行业现状与订单增长 - 乐聚机器人去年交付量100台，今年一季度订单量增长200%，预计全年总交付量达千台级别 [1] - 宇树今年截至目前中标25个公开采购项目，接近2024年全年32次中标总量 [2] - 松延动力N2机器人"小孩哥"大定数量超1000台，一季度订单量上涨200% [4] - 步科股份单一人形机器人客户去年电机订单需求百台到千台，今年订单过万 [6] - 傲意科技订单量同比去年增长近2倍，部分客户提前锁定产能 [6] - 科大讯飞机器人交互相关需求激增 [6] 客户结构与应用场景 - 人形机器人厂商订单需求集中在科研院所/实验室、商业服务及工业应用三大场景 [7] - 宇树20余个中标项目中仅同济大学为高校，其余为电力、通信领域大型国央企 [7] - 同济大学采购10个单价70万元的H1-2通用人形机器人，订单金额825.66万元 [7] - 某头部企业预计今年落地400台全尺寸大人型产品，200台用于工业生产，200台用于商超导购 [9] - 客户以上市公司为主的KA客户为主，涉及主机厂、半导体设备厂、智能制造企业等领域 [9] 供应链与交付挑战 - 松延动力已在北京、常州、东莞布局生产基地保障产品交付 [9] - 上游核心零部件供应商对人形机器人企业订单优先级有所提升 [9] - 供应链管理是带动交付节奏的关键，订单量突然暴增可能导致交期冲突 [9] - 爆单带来的挑战体现在供应链上，考验主机厂产品一致性及上游供应链管控能力 [11] - 运维成本和机器人使用周转率是后续更大挑战 [11] 行业前景与争议 - 有人士认为爆单意味着商业化落地突破，行业进入从1-10的阶段 [14] - VC投资人认为爆单是热钱叠加政策带来的泡沫，明年下半年可能看到赛道衰退迹象 [14] - 某机构联合创始人称今年为人形机器人"量产元年"，但批量交付能力不足可能导致阶段性波动 [14] - 批量交付取决于大小脑、解决方案合作商及实际场景的准备情况 [16] - 未来具身智能领域全球格局可能是中国成为具身机器人基础版本最大供应商 [16] 技术发展与未来展望 - GPT3.5出现是人形机器人曙光初显的关键时刻 [17] - 行业需在技术和商业落地上实现下一个GPT3.5时刻 [17] - 人形机器人行业能否穿越周期实现真正产业化发展有待时间和市场检验 [17]

报告核心观点 报告对电新行业 2025 年中期投资策略进行分析，将细分板块分为三部分探讨投资机会，包括渗透率低增速高的人形机器人、固态电池和 AIDC；盈利修复的风电、锂电、电网和储能；面临困境待破局的光伏 [25][26][27]。 分组1：行情复盘与策略推演 25H1 电新行情复盘 - 2025H1 板块整体横盘震荡，截至 5 月 23 日，中信一级电力设备与新能源板块自 2025 年以来下跌约 2.33%，跑输沪深 300 指数 0.99pct，内部分化大 [1][12]。 - 电网、储能和锂电池板块年初至 5 月 23 日涨幅分别约 7.72%、7.38%、2.95%，跑赢行业指数和沪深 300；输变电设备、风电、配电设备及光伏板块分别下跌 3.39%、6.56%、8.48%、16.16% [12]。 - 机器人、氢能等部分概念板块年初至 5 月 23 日涨幅明显跑赢行业指数和沪深 300，钙钛矿指数下跌 7.01% [17]。 - 2025Q1 电新板块整体持仓占比环比下降，中信电新行业基金持仓比重为 9.20%，环比 -1.35Pcts，同比 -0.51Pcts [19]。 25H2 策略推演 - 挑选人形机器人、固态电池和 AIDC 板块，定调“三擎共振，电智共生”，2025 年人形机器人有望量产，拉动核心部件及新材料需求；固态电池产业化加速；AIDC 资本开支上行，技术迭代 [26]。 - 挑选风电、锂电、电网和储能板块，定调“格局清晰，稳中有升”，行业进入盈利修复阶段，风电量利修复确定，锂电业绩持续修复，电网稳定增长，储能需求向好 [27]。 - 光伏行业面临供需过剩困境，盈利承压，定调“韬晦待时，破局重生”，未来破局靠海外产能和新技术 [4][27]。 分组2：三擎共振，电智共生 人形机器人 - 2025 年有望进入量产元年，产业链趋于成熟，拉动核心部件及新材料需求 [30]。 - 2028 年全球市场规模有望达 206 亿美元，2024 年全球/全国市场规模预计分别为 34.0 亿美元/27.6 亿元，同比增长 57.4%/53.3% [31]。 - 海外特斯拉 Optimus 2025 年试生产 5000 台，2026 年产能目标 5 万台；国内优必选 2025 年规划产能 1000 台，2027 年有望万台级交付 [34]。 - 由“大脑”“小脑”和“本体”组成，AI 大模型赋能大脑、小脑，提升智能化水平 [36]。 - 本体朝轻量化、感知多维化、运动性能拟人化方向发展，如特斯拉 Optimus Gen2 较 Gen1 有多项优化 [50]。 - 执行机构包括旋转、线性和末端执行机构，旋转执行机构多为高减速比或准直驱方案；线性执行机构行星滚柱丝杠是趋势；末端执行机构灵巧手朝系统简化等方向发展 [54][56][59]。 - 传感机构传感器广泛使用，朝多区域、柔性化、多模态趋势发展，包括力/力矩、触觉等多种传感器 [61]。 - 新材料常用钢材、铝合金等，碳纤维和 PEEK 有优势，碳纤维自重轻等，PEEK 高强度等，特斯拉 Optimus Gen2 用 PEEK 减重提效 [83][85][86]。 固态电池 - 全固态电池高能量密度和高安全性，固态电解质不可燃，降低热失控风险，锂枝晶生长慢，提升安全性能；可兼容高比容量正负极，提升能量密度 [87][91]。 - 固态电解质是关键材料，多技术路线并行，聚合物最早商业化但有缺点，氧化物进展较快，硫化物潜力大 [94][97]。 - 聚合物电解质界面接触性好，离子电导率低，室温需高温运行，电化学窗口窄，机械强度低 [99][101]。 - 氧化物电解质稳定性强，界面接触性差，产业化相对易行，但单一电解质商业化任重道远，常与聚合物复合 [106][107]。 AIDC - 国内互联网大厂资本开支加速，带动 AIDC 电力设备需求量提升，供配电技术持续迭代，发展潜力和前景广阔 [26]。 分组3：格局清晰，稳中有升 风电 - 行业拐点明确，25Q1 部分企业营收净利高增，量增带来利润倍增高确定性，中长期海风等产业趋势加强良性发展 [27]。 新能源车 - 中国需求确定，静待欧美放量，锂电板块业绩由大起大落转变为持续修复，看好长期竞争格局好且短期有边际变化的环节 [3][27]。 电网设备 - 全球能源转型倒逼电网升级改造，国内外景气度共振向上，有望不受宏观环境影响，保持稳定增长 [27]。 储能 - 边际向上明显，亚非拉等新兴市场需求持续向好，欧洲大储需求旺盛、工商储需求兴起、户储库存基本去化，后续向上趋势明显 [27]。 分组4：韬晦待时，破局重生 光伏 - 面临供需过剩困境，盈利承压，企业产能出海加速，有望受益于海外部分市场高盈利，行业整合加速，成本、效率是重要竞争要素 [4]。 分组5：投资建议 - 报告对宁德时代、厦钨新能等多家公司给出盈利预测、估值与评级，均为推荐 [5]。

宏观经济与贸易 - 中美日内瓦谈判超出预期 但美国关税政策仍存在巨大不确定性 对美国经济增长带来负面影响 [1] - 国家间贸易不是零和游戏 这一认知对经济决策者非常重要 [1] - 中国在创新领域已实现产业链价值层次的提升 [1] - 中美贸易谈判后相关风险逐步释放 电商行业估值存在修复空间 [2] 电商行业 - 多国拟调整小额包裹免税政策 可能对电商行业产生影响 [2] 医药行业 - 美国针对医药的关税措施充满不确定性 增加全球医药板块波动 [2] - 中国医药行业受美国关税影响有限 但关税将推高供应链成本 [2] 工业科技与机器人 - 中国人形机器人处于0-1商业化阶段 中国供应链优势领跑全球 [2] - 行业关注点从技术突破转向应用场景落地 需回归理性增长 [3] 新能源汽车 - 中国新能源车产能扩张峰值已过 但50余家车企混战格局仍需淘汰赛淬炼 [3] - 2025年前五月降价幅度较去年收窄 但价格战远未终结 [3] - 燃油车退潮加速 行业竞争进入深水区 [3] 中国资产与投资 - 中国资产韧性体现在出口竞争力、人民币汇率及资本市场定价权等维度 [3] - 内需驱动与政策支持双轮发力 推动消费升级与产业转型的结构性机遇 [3]

市场表现 - 今日A股集体上涨，科创50指数涨0.14%，科创50指数ETF（588870）涨0.1%，交投活跃，昨日换手率超8.5%同类领先 [1] - 科创50指数ETF（588870）连续7日回调，但资金逢跌加速布局，连续10日获资金净流入，累计"吸金"超5100万元，资金净流入率超29%，近60日获净申购超1.27亿元 [1] - 自1月27日上市以来至5月28日，科创50指数ETF（588870）以1.32%的涨幅高居同类第一，较科创50指数（-0.43%）有明显超额收益 [6] 半导体行业动态 - 5月27日中欧半导体上下游企业座谈会在京召开，40余家中欧半导体上下游企业代表参会，会议强调中欧在全球半导体供应链中占据重要地位，加强合作符合双方利益 [3] - 会议指出中国将继续扩大高水平对外开放，为企业提供公平、稳定、透明、可预期的政策环境，支持中欧半导体企业充分发挥各自互补优势，依法合规深化经贸合作 [3] - 与会代表一致认为中欧加强半导体领域交流与合作将有助于为世界经济复苏增长注入新动力 [3] 电子行业展望 - 电子行业受益于DeepSeek兴起，端侧创新带来增量需求，同时受益于家电、手机等国补带来的需求前置，2025年一季度财报显示电子板块高景气 [4] - 由于美国发起的关税摩擦仍面临"90天缓冲期"，海外订单采购及库存储备力度加大，二季度行业景气延续上行态势 [4] - 中国科技产业在直面美国"限制政策"时体现出更强全球竞争力，坚定看好2025年电子板块在"宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期"共振下的"估值扩张"行情 [4] 人形机器人产业 - 华为与优必选科技签署全面合作协议，围绕具身智能和人形机器人领域开展创新合作，推动人形机器人从实验室创新向工业、家庭等场景落地 [5] - 腾讯云与越疆科技签署深化战略合作协议，加速具身智能技术创新，共同拓展工业制造、商业、教育等多场景应用 [5] - 巨头入局有望加速人形机器人多场景落地，建议关注相关芯片企业 [5] 科创50指数ETF - 科创50指数ETF（588870）跟踪科创50指数，囊括科创板50只市值最大、流动性最好的龙头股，覆盖电子、医药、电力设备和计算机等新质生产力板块 [6] - 该ETF管理费率低至0.15%，托管费率低至0.05%，为全市场费率更低档 [6] - 标的指数成分股多数上涨，寒武纪、芯原股份、中微公司、澜起科技、金山办公小幅上涨，涨幅在1%以内 [3]

招商成果 - 一季度南通开发区新签约并注册5亿元及3000万美元以上重点项目25个，列全市第一，新开工亿元以上产业项目13个 [1] - 已招引7个外资项目，超一季度序时进度，首期3000亩产业用地快填满 [1][6] - 全年目标签约注册总投资5亿元及3000万美元以上重点项目80个以上，其中50亿元及3亿美元以上项目5个以上，实际使用外资在全市占比稳定在1/3以上 [3] 招商策略 - 出台"招商十策"浓缩为"跑、访、盯"三关键字，打造全新招商体系 [1] - 聚焦"3+1"主导产业梳理产业链缺口，形成包含人形机器人、汽车零部件等十几个细分领域的产业招商图谱 [2] - 招商人员4天飞5个城市考察9个项目，通过高频接触促成生物质材料"链主"项目签约落地（总投资10亿元） [2] 企业服务 - 开展"流动大厅+营商小分队"走访，一季度挂钩走访10多家企业，促成船舶海工企业追加投资近2亿美元启动两个新项目 [4] - 累计吸引外商投资企业1000多家（含90余家世界500强），一季度存量企业"裂变"出总投资1.3亿美元的绿色新能源船用配套等项目 [5] - 持续擦亮"万事好通·能达无忧"营商服务品牌，通过解决用地等问题激发企业增资意愿 [4][5] 未来产业布局 - 规划8000亩新时代未来产业园，首期3000亩已密集落地新能源商用车、超高压装备等领域优质项目 [6] - 严格筛选符合"未来"定位项目，坚持"以亩产论英雄"，拒绝不符合新质生产力要求的投资 [6] - 赴中东开展经贸合作，举办"能达杯"人才科创路演等活动，精准对接新一代信息技术等领域 [6]

市场走势分析 - 上证指数微跌0.02%，成交量持续萎缩，呈现横向震荡态势 [1] - 连续三根小K线形成横向震荡，可能包含一分钟级别中枢，变盘时间窗口开启 [1] - 15分钟图上中枢走势向下，向下变盘概率略高于向上 [1] - 阴跌特征为"慢跌急涨"，缩量震荡下操作难度较大 [2] 板块表现 - 市场围绕两条主线展开：可控核聚变题材股和高股息板块（医药、饮料制造业） [3] - 高股息板块在弱势市场中可能逐渐占上风，但可控核聚变板块当前表现稍好 [3] - 量能水平较低，市场难以同时支撑两条主线，需观察最终主导方向 [3] - 人形机器人板块呈现典型阴跌走势，盘中反弹但收盘回落，操作难度高 [4] - 半导体板块走势同样令人担忧，阴跌特征明显 [4] ETF数据 - 食品饮料ETF（515170）：近五日跌1.34%，市盈率21.26倍，主力资金净流入700.9万元 [7] - 游戏ETF（159869）：市盈率53.54倍，主力资金净流入1634.4万元，估值分位76.32% [7] - 科创半导体ETF（588170）：近五日跌0.31%，主力资金净流出502.1万元 [7] - 云计算50ETF（516630）：近五日跌1.83%，市盈率91.15倍，主力资金净流出193.8万元 [8]

论坛概况 - 2025深蓝媒体智库年度论坛主论坛在北京国际饭店举行 由北京商报社和《中外企业文化》杂志社主办 [1] - 论坛主题为"创新消费力 统一大市场" 首次采用"主题+专题"模式 同步设置未来旅游 酒业文化 餐饮产业三场专题论坛 [3] - 论坛汇聚产学研媒政各界数百位嘉宾 共同探索提振消费 激活民营经济 推动创新融合的实践方案 [3] 智库发展成果 - 深蓝媒体智库成立两年多来已发布30份专题报告 组织31场主题沙龙 成立12个研究院及5个调研基地 [3] - 智库构建"政府+媒体+品牌+智库"协同生态体系 作为京报智库矩阵成员强化了财经垂直领域影响力 [3] - 论坛期间重磅发布6份年度报告 涵盖消费金融 人形机器人 文化出海等热点领域 [3] 智库未来规划 - 将持续发挥桥梁纽带作用 聚焦提振消费和扩大内需的重点难点问题 为不同行业建言献策 [3] - 通过专题调研和研究报告促进各方交流合作 将研究成果转化为案例和报告推动企业创新发展 [3] - 致力于释放市场潜力 为北京经济建设贡献智慧力量 [3] 论坛价值 - 为消费市场高质量发展提供思想碰撞与实践指南 搭建跨界交流的高端平台 [4] - 深入探讨消费 旅游 酒业 餐饮等领域前沿热点问题 推动产业高质量发展 [4] - 通过跨界资源整合和智库成果落地 彰显媒体智库在新时代的责任担当 [4]

核心观点 - 周二A股三大股指缩量调整，上证指数收跌0.18%报3340.69点，深证成指跌0.61%，创业板指跌0.68%；两市A股成交额1.02万亿元，超2600股上涨；申万行业中纺织服饰、医药生物领涨，有色金属、电子领跌；概念板块中草甘膦、乳业概念领涨，同花顺果指数、中国AI50概念跌幅居前；港股香港恒生指数涨0.43%，恒生科技指数涨0.48%；海外美国三大股指全线收涨，道指涨1.78%，标普500指数涨2.05%，纳指涨2.47%；欧洲股市及亚太股市多数走高 [2][7] - 国务院总理李强出席东盟 - 中国 - 海合会峰会，中方愿加强三方伙伴关系，拓展多领域合作；峰会联合声明提及促进自由贸易等多项内容 [3][8] - 4月份规模以上工业企业利润同比增长3%，1 - 4月份全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%；新动能行业利润增长较快，如智能车载设备制造、智能无人飞行器制造等行业利润分别增长177.4%、167.9% [3][8] 人形机器人行业 - 北京人形机器人创新中心牵头联合多方发布全球首个《人形机器人智能化分级》团体标准，填补行业智能化评价体系空白，推出“四维五级”评价框架和五级智能化能力分级体系，推动中国从“技术跟随者”向“规则制定者”转变 [9][10] - 深圳市发布两支产业基金，总规模70亿元；人工智能和具身机器人产业基金首期20亿元，投资多方向解决技术瓶颈；人工智能终端产业投资基金规模50亿元，完善终端产业链生态 [12] - 2025年各地针对人形机器人产业政策持续升级，建议关注受益于人形机器人大规模应用的国产零部件优质企业 [12] 食品饮料行业 - 2024年食品饮料板块业绩增速放缓，盈利能力小幅提升，营收10884.71亿元（YoY + 3.89%），归母净利润2169.71亿元（YoY + 5.56%），营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中均排第10，收入和归母净利润增速较2023年下降，毛利率与净利率同比上升，费用率小幅下行 [14] - 零食、保健品和软饮料营收增速可观，分别为56.06%、18.23%和12.61%；肉制品、软饮料和零食归母净利润增速亮眼，分别为62.49%、43.96%和24.53%；各子板块表现分化明显 [15] - 大部分食饮板块盈利能力因原材料下降等因素有所提升，但各板块表现有差异，如白酒、啤酒等毛利率和净利率同比提升，部分板块毛利率提升但净利率下降，部分板块毛利率和净利率均下降 [15] - 2024年白酒业绩增长减缓，营收利润增速下降，高端更稳健，白酒处于去渠道库存阶段，预计2025年业绩放缓仍会持续，提振内需政策有望加速库存消化 [15] - 2024年啤酒板块营收同比 - 1.55%至684.60亿元，归母净利润同比 + 6.83%至73.17亿元，营收下滑且归母净利润增速下降，但盈利能力保持提升；预计2025年行业营收恢复正增长，净利润仍能正增长 [16] - 2024年大众食品各板块普遍业绩不佳，分化明显，部分龙头公司表现相对稳健，如贝因美、东鹏饮料等公司营收和归母净利润取得增长 [17] - 扩内需政策加码和上游原材料价格下降，食品饮料行业业绩有望向好，估值有望修复；建议关注白酒行业中端和大众价位白酒，以及大众食品中的乳制品、啤酒、零食、调味品等行业 [18]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：海外人形机器人行业 - **公司**：宇树科技、智元机器人、特斯拉、越疆、优必选、金力永磁、敏实集团、速腾聚创、禾赛科技、新力磁材、赛灵思、德昌电机控股、津上机床中国、重庆机电、韩国彩虹机器人、巨轮智能 纪要提到的核心观点和论据 - **市场前景**：2025 年是全球人形机器人行业量产元年，长期来看有望成为颠覆性产品，中美两国市场空间广阔，预计到 2035 年中美两国年产值达千亿元级别，目前市场处于导入期，增长潜力大[1][2][18] - **中资公司优势**：深度参与供应链，在宇树科技链和智元机器人链中占主导，凭借产业链集群成本和劳动力优势，产能弹性大，有望突破技术壁垒提升全球份额，零部件公司技术突破、产能释放及供应链完善后潜在增长弹性大，未来业绩有望显著提升[1][3][5] - **股价表现**：海外及内地上市中资公司股价跑赢外资，归因于市场投资风格差异及中资公司潜在业绩弹性，短期股价波动受事件、政策及资金面影响大[1][6] - **产业结构**：分为整机、大脑、执行器部件和传感器部件四大类，大脑类外资占比较多，整机及零部件领域外资与中资旗鼓相当[9] - **应用场景**：目前主要应用于车厂，未来十年中美市场规模预计达千亿元级别，具体场景包括制造业、特种场景、服务业[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **量产情况**：2025 年主要龙头公司计划量产数百台至千台级别，全球汽车公司布局并率先在生产线落地使用，特斯拉计划 2025 年启动试生产线，年底生产数千台，2029 - 2030 年年产百万台[2][12] - **供应链构成**：由主机厂和科技公司构成，包括特斯拉链、宇树科技链、智元机器人链等，全球主机厂主要集中在中美两国[3][4] - **股价波动因素**：事件驱动（技术突破、产品发布、量产节奏）、政策催化、资金因素（换手率、港股通利好）[10] - **中资公司股价特点**：港股公司受港股通和禁售期影响大，如优必选禁售期结束股价下跌超 50%，速腾聚创禁售期结束当天股价下跌 69%[11] - **海外上市中资公司业务布局**：新力磁材为特斯拉提供磁组件及电机转子，敏实集团与智远合作提供电子皮肤，速腾聚创与赛灵思布局激光雷达业务，德昌电机控股探索微电机机会，津上机床中国与重庆机电可能用于制造零部件用机床[16][17] - **投资建议**：长期战略看多人形机器人行业及中资产业链，关注热点事件催化机会，警惕回调风险（港股次新股解禁风险），关注核心主业盈利能力改善且具需求弹性的细分赛道龙头、核心供应链在热点事件催化下的投资机会、具备稀缺属性的人形机器人本体公司，注意越疆年底解禁回调风险[7][8][20][21]

市场表现 - 周二A股主要指数普遍微跌 上证综指跌0 18%至3340 69点 深综指跌0 29% 创业板综指跌0 35% 科创50指数跌0 95% 仅北证50指数微涨0 08% [1] - 板块表现分化 茶饮制品 农药兽药 代糖概念 CRO等板块涨幅居前 有色金属 消费电子 人形机器人等板块跌幅居前 [1] - 隔夜美股休市 周二港股反弹 恒生指数涨0 43% 恒生科技指数涨0 48% [4] 货币政策 - 央行连续两日净投放资金 周一净投放2470亿元(3820亿元操作-1350亿元到期) 周二净投放910亿元(4480亿元操作-3570亿元到期) [2] - 月末央行资金释放频率较高 但基本符合市场预期 对股市支撑作用有限 [3] 政策动态 - 两办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》 提出发挥资本市场对公司治理的推动作用 强化控股股东诚信义务 支持引入5%以上机构投资者作为积极股东 [3] - 文件要求严格落实独立董事制度 设置独立董事占多数的审计委员会和专门会议机制 完善上市公司治理信息披露制度 [3] - 政策利好覆盖所有上市公司 但效应分散 未引发特定行业明显反应 [3] 经济数据 - 1-4月全国规模以上工业企业利润同比增长1 4% 增速较1-3月的0 8%提升0 6个百分点 [3] - 4月单月规模以上工业企业利润同比增3 0% 高于3月的2 6% [3] - 4月中美关税消息扰动进出口行为 可能扭曲企业利润数据 导致A股反应平淡 [3] 市场展望 - 消息面整体偏利好但力度有限 预计A股将维持平衡震荡格局 [4]