报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球贸易紧张局势有所缓解，但关税前期影响仍在，国内提出“一揽子金融政策”，有色金属各品种受基本面、贸易及宏观政策等因素影响，走势分化，建议根据各品种情况进行区间交易或采取相应操作策略[3][4] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点综述 - 铜：高位持续横盘，国内库存降至低位，TC持续探底，下游接货意愿不高，贸易战或拖累需求，建议区间交易77000 - 79000 [3] - 铝：探低反弹整体震荡，铝土矿供应增长、价格下行，氧化铝产能有变化，需求端开工率或走弱，建议沪铝关注中美谈判结果，氧化铝短期空头避险，中长线逢高布局空单 [3] - 锌：回归低位震荡，宏观面有降准降息等，供给端矿端宽松，消费端平淡，建议区间交易22000 - 24000 [3] - 铅：探低反弹整体震荡，库存有变化，需求端成交疲弱，建议区间交易16600 - 17100 [3] - 镍：震荡转强，镍矿底部坚挺，镍铁、不锈钢等有不同表现，建议区间交易122000 - 129000 [3] - 不锈钢：低位震荡，5月排产有变化，当前处于淡季，建议区间交易12600 - 13200 [3] - 锡：横盘震荡，产量或减少，消费端有复苏迹象，库存中等，建议区间交易25 - 27.5万 [4] - 工业硅：下行趋势未变，产量、库存等有变化，下游需求低迷，建议观望 [4] - 多晶硅：探低反弹，产量、库存有变化，交仓意愿低，建议观望或逢高适度做空 [4] - 碳酸锂：下行趋势未变，产量、进口量有变化，需求端受关税影响，建议逢高沽空 [4] 有色金属库存 - 铜：全球库存汇总56.56万吨，周环比 - 6.00%，月环比 - 21.18%，年同比 - 7.51% [8] - 铝：全球库存汇总140.56万吨，周环比 - 2.43%，月环比 - 15.93%，年同比 - 36.02% [8] - 锌：全球库存汇总34.40万吨，周环比2.03%，月环比5.14%，年同比 - 47.54% [8] - 铅：全球库存汇总39.45万吨，周环比0.13%，月环比4.35%，年同比6.75% [8] - 镍：全球库存汇总26.92万吨，周环比 - 1.33%，月环比 - 3.17%，年同比91.89% [8] - 锡：全球库存汇总2.16万吨，周环比1.31%，月环比 - 14.13%，年同比 - 44.78% [8] 宏观 - 当周宏观重要经济数据：美国4月Markit综合PMI终值等有公布值、预测值和前值变化 [11] - 中美经贸高层会谈：5月10 - 11日在瑞士日内瓦举行，取得实质性进展，达成重要共识，将建立磋商机制 [12] - 中国经济数据及政策：4月财新服务业PMI 50.7，增速放缓；国新办发布“一揽子金融政策”，央行降准降息；4月外汇储备规模环比上升1.27% [13][14] - 美国经济数据及政策：4月ISM服务业PMI超预期；3月贸易逆差扩大至1405亿美元创纪录新高；美联储5月议息会议利率维持不变；英美就关税贸易协议条款达成一致 [15][16][17][18] - 下周宏观重要经济数据日历：包含国务院副总理访问及中美经贸会谈，还有欧元区、美国多项经济数据 [20] 各品种行情回顾及重点数据跟踪 - 铜：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及LME铜相关升贴水、库存等数据 [23][31][41] - 铝：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及社会库存、成本利润等数据 [46][52][57] - 锌：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及库存、升贴水等数据 [62][68][72] - 铅：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及库存、升贴水等数据 [77][86][91] - 镍：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及库存、价格等数据 [95][101][107] - 锡：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及内外盘价格、库存等数据 [112][117][124] - 工业硅、氧化铝、不锈钢、碳酸锂：展示了近期技术走势，工业硅延续下行，不锈钢震荡下行，氧化铝短期反弹后整体下行，碳酸锂有相关日线走势展示 [130][132][134]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡走势，收小阳线，成交量萎缩，持仓上多头增仓，空头减仓，总体为缩量震荡，价格震荡多头入场积极，同时空头出场观望，行情短期或将震荡盘整，技术上价格收均线系统之下，失去均线支撑，短期指标KDJ下降，弱势区域运行，趋势指标上升，多头力量上升，空头力量下降，多空力量胶着，操作建议沪锌ZN2506震荡盘整 [19] 各部分内容总结 基本面情况 - 2025年2月全球锌板产量112.45万吨，消费量110.79万吨，供应过剩1.66万吨；1 - 2月产量225.30万吨，消费量222.75万吨，供应过剩2.55万吨；2月全球锌矿产量98.40万吨，1 - 2月产量196.398.3万吨，基本面偏空 [2] - 基差方面，现货22870，基差 + 680，偏多 [2] - 库存方面，5月9日LME锌库存较上日减少325吨至170325吨，5月9日上期所锌库存仓单较上日减少150吨至1903吨，偏多 [2] - 盘面方面，昨日沪锌震荡走势，收20日均线之下，20日均线向下，偏空 [2] - 主力持仓方面，主力净多头，空翻多，偏多 [2] 期货行情 - 5月9日，锌期货不同交割月份有不同的结算价、开盘价、最高价、最低价等，各合约涨跌不一，成交量和持仓量也有变化，如2506合约成交量140017，成交额1557791.20，持仓量119170，较上日 - 737 [3] 现货市场行情 - 5月9日，国内主要现货市场锌相关产品价格有不同程度涨跌，如锌精矿（林例州）17640元/吨，跌200；锌锭（圆上）22870元/吨，跌130等 [4] 库存统计 - 2025年4月14日 - 5月8日中国主要市场锌锭社会库存有变化，5月8日合计6.61万吨，较5月6日减少0.05万吨，较4月24日增加0.34万吨 [5] 仓单报告 - 5月9日期货交易所锌仓单报告显示，各地区仓库期货仓单有不同情况，总计1903吨，较上日减少150吨 [6] LME库存分布 - 5月9日LME锌库存在全球主要仓库有分布变动，如新加坡库存169450吨，较上日减少325吨 [7] 锌精矿价格 - 5月9日全国主要城市锌精矿（50%品位）价格有涨跌，如济源、昆明等部分地区价格下跌 [8] 锌锭冶炼厂价格 - 5月9日全国市场锌锭冶炼厂0锌锭价格均下跌80元/吨，如株冶23130元/吨，葫锌24770元/吨等 [12] 精炼锌产量 - 2025年3月Mysteel精炼锌产量统计显示，涉及年产能650万吨，3月计划值46.61万吨，实际产量44.08万吨，环比增2.97%，同比降6.09%，较计划值降5.43%，产能利用率81.38%，4月计划产量45.48万吨 [14] 锌精矿加工费 - 5月9日锌精矿加工费行情显示，不同地区、品位的加工费有不同涨跌情况，进口（48%品位）加工费40美元/千吨 [16] 会员成交及持仓排名 - 5月9日上海期货交易所会员锌（zn2506合约）成交及持仓排名中，中信期货成交量48570，较上日 - 30077；国泰君安持买单量12860，较上日 - 81；中信期货持卖单量12261，较上日 - 1159等 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝需求存边际走弱预期但库存低位，铝价运行重心存下移风险，预计铝价宽幅震荡为主，关注库存拐点，套利和衍生品暂时观望[1][2] - 氧化铝新投产能进展成后续关注重点，价格短期震荡反弹空间受限，预计维持震荡偏弱运行，交易策略为短期反弹后若供需过剩格局不改考虑继续沽空，套利和期权暂时观望[67][68] 各部分总结 电解铝 宏观 - 中美会谈开始但短期达成协议概率有限，美国与其他国家关税会谈预计多轮，美国与英国达成铝关税协议取消232铝关税，美国经济数据强劲，美联储表态偏鹰派，国内出台多项经济提振政策[2] 产业供应 - 供应端短期变动不大，产量缓慢增加，后续产能变动以少量复产及置换产能为主[2] 产业需求 - 4月铝表观消费同比增7%以上，1 - 4月累计同比增长5%以上，但需求边际走弱确定性强，光伏组件5月排产预计55Gw环比下降10%，家电排产同比增加但环比走弱，光伏用铝型材企业订单下降，上周铝型材、铝板带箔龙头企业开工率环比下降，铝线缆开工率环比上升[2] 库存 - 铝锭净进口预计维持16万吨以上高位，保税区铝锭库存维持增加，铝锭社会库存在五一假期后短暂累库符合季节性，按目前去库速度预计下周库存降至50余万吨偏低水平，对月差预计带来支撑[2] 交易逻辑 - 关税对全球铝需求影响待向微观体现，美国与其他国家谈判仍在进行，后续铝锭社会库存预计达50余万吨偏低量级对月差有支撑，但光伏、家电等板块需求边际走弱，关注5 - 6月消费拐点，国内短期供需偏强难逆转全年过剩压力，年中需求边际下降预期不改，铝价预计宽幅震荡，稳定突破2万元需全球全年铝消费预期改善，跌破1.9万元需需求端偏弱预期兑现，关注6 - 7月淡季预期提前兑现、铝价下调带动铝利润收缩可能[2] 海外产能 - 印尼、印度、伊朗、俄罗斯等国多个项目有扩产或新投计划，若海外电解铝产能如期顺利投放，预计2026 - 2027年将达到3% - 5%的产量增速[41] 铝加工开工率 - 上周铝板带龙头企业开工率环比下降0.4个百分点至67.2%，全国型材开工率环比下降1.5个百分点至57.5%，铝箔环比下降0.5个百分点至71.1%，再生铝环比回升2.5个百分点至55.0%，预计下周再生铝开工持续下行[44] 光伏组件 - 2025年4月光伏组件排产预计65 - 70GW，环比增加13GW，同比增加10 - 15GW，5月排产预计环比下降至55GW，三季度排产或显著下降，加大铝消费季节性波动，中国光伏行业协会预计全年国内光伏组件产量同比增加12GW至600GW，增速为2%[47] 乘用车 - 4月1 - 20日全国乘用车厂家批发99.3万辆，同比增长14%，较上月同期下降12%，市场零售89.7万辆，同比增长12%，较上月同期下降9%，今年以来累计零售602.4万辆，同比增长7%，乘联会预计2025年乘用车零售2364万台，增3%，出口528万台，增10%，我国向墨西哥出口铝材预计维持稳定[50] 电力投资及线缆消费 - 铝线缆本周开工率提升1.4个百分点至65.6%，5月初输变电订单交付，前期储备订单执行，二批招标开启，远期订单与现有订单衔接[54] 家电排产 - 2025年4月空冰洗排产合计3959万台，较去年同期上涨4.3%，空调排产2400万台，增长9.1%，冰箱排产809万台，下降6.7%，洗衣机排产740万台，微增1.4%，空调后续排产同比增加但难改季节性下降趋势，铝箔市场需求分化，后续铝箔企业开工率预计震荡下行[58] 地产用铝 - 1 - 3月房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.5%，新开工面积下降24.4%，竣工面积下降14.3%，本周建材企业订单增长乏力[61] 铝材出口 - 2025年4月中国出口未锻轧铝及铝材51.8万吨，1 - 4月累计出口188.3万吨，同比下降5.7%[64] 平衡表 - 展示了2024年4月 - 2025年5月电解铝月度产量、同比、累计产量、增速、净进口量、累计进口、原铝供应、累计供应、供应增速、库存等数据[65] 氧化铝 原料端 - 五一假期后铝土矿市场价格调整，几内亚主流矿45/3价格下调至75美元/干吨（CIF），散货市场同步走弱，采购商采购谨慎，随着矿企和贸易商出货及氧化铝价格回暖，叠加几内亚雨季临近，下游采购活动预计逐步回暖[68] 供应端 - 五一假期后国内氧化铝企业阶段性检修及压产企业增加，涉及贵州、广西、山西等地，截至本周五全国氧化铝建成产能11082万吨，运行8675万吨，较节前降55万吨，开工率78.2%[68] 交易逻辑 - 新闻带动市场对氧化铝供应担忧推动价格反弹，但实质影响待跟踪，5月产能检修复产均有，后续新投产能成品产出，关注新投进度对供需的影响，进口铝土矿价格下跌，氧化铝仓单高位，检修产能若恢复利润有复产可能，预计价格反弹幅度有限，维持震荡偏弱运行[68] 库存 - 截至5月8日全国氧化铝库存量328.8万吨，较节前降13.5万吨，氧化铝企业厂内袋装库存降低，电解铝企业库存降低明显，新签订单货源多在交割库和途中，显示库存分布转换[71] 利润与开工率 - 2025年3月全国氧化铝加权平均完全成本为3292元/吨，行业平均亏损45元/吨，4月亏损规模扩大，高成本产能现金流亏损，若氧化铝价格反弹至3100元/吨以上，至少650万吨以上产能意愿恢复生产，价格在不同区间波动有不同产能复产可能[74] 价格走势 - 本周国内氧化铝价格延续反弹，现货交投积极性上升，新疆区域常规铝厂招标到厂价格3160 - 3190元/吨，较节前稳中小幅回落，北方市场成交3.3万吨，加权成交价格2866元/吨，较节前下跌4元/吨，海外西澳成交3万吨，离岸成交价格348美元/吨，较节前上涨0.5美元/吨[77] 仓单情况 - 仓单成交带动仓单量下降，但仍有26余万吨较高水平[80] 新增项目 - 国内未来新增氧化铝项目规划产能2480万吨，2025年各季度有不同投产进度；国外未来新增氧化铝项目规划产能3215万吨，2024 - 2027年及远期待定有不同投产安排[84][86] 企业检修情况 - 五一长假后多家氧化铝企业有检修及生产变动，涉及产能不同，检修周期和影响产量不同[87] 铝土矿价格 - 4月河南国产铝土矿价格下跌幅度收窄，山西部分矿山复产利好个别企业用矿，4月几内亚铝土矿成交价从88美元一路下跌至74.5美元，铝土矿价格下跌趋势短期内难改善，止跌需矿山开采或发运量同比增幅收窄、全年供需转为平衡[90]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 铁矿价格明显松动，继续关注钢铁板块投资机会；本周4月CPI与PPI数据同比双降，中国出台降息降准一揽子金融政策；市场预期5月铁水产量或见顶，钢厂挤压铁矿利润，铁矿价格有望负反馈；内需定价的钢铁板块回调后性价比高，产业不盲目扩产，龙头企业盈利能力及稳定性提升，钢铁产业链盈利有望回流国内 [8][14] - 关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨，建议关注黄金板块投资机会 [8][17] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 铁矿价格明显松动，继续关注钢铁板块投资机会；本周公布4月CPI与PPI数据同比双降，中国出台降息降准一揽子金融政策；市场价格方面，铁矿价格松动，市场预期5月铁水产量或见顶，钢厂挤压铁矿利润，铁矿价格有望负反馈；内需定价的钢铁板块回调后性价比高，产业不盲目扩产，龙头企业盈利能力及稳定性提升，钢铁产业链盈利有望回流国内 [8][14] 钢铁 - 普钢价格整体窄幅波动，本周螺纹消耗量下降，价格上涨；全国螺纹钢消耗量214万吨，环比大幅下降26.67%；普钢价格指数微幅下降0.71%，冷板价格3718元/吨，周环比小幅下跌1.33%，螺纹价格3296元/吨，周环比微幅下跌0.8% [8][15] - 供需方面，螺纹钢产量微减，消耗量环比大幅下降；全国螺纹钢消耗量214万吨，环比大幅下降26.67%，同比大幅下降18.32%；铁水产量周环比微幅上升0.09%，螺纹钢产量周环比小幅下降4.22%，热轧产量周环比微幅上升0.34%，冷轧产量周环比微幅上升0.86%；长流程螺纹钢产能利用率周环比小幅下降1.83PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比小幅下降3.44PCT [18][20] - 库存方面，钢材总库存环比微幅上升，同比大幅下降；合计库存1033万吨，周环比上升0.91%，同比下降25.64%；钢厂库存443万吨，周环比上升4.63%，同比下降10.57%；社会和钢厂库存合计周环比上升2.00%，同比下降21.68% [25][26] - 盈利方面，长流程螺纹钢毛利环比微降；澳大利亚61.5%PB粉矿价格环比微幅下跌0.66%、铁精粉价格环比持平、喷吹煤价格环比持平，二级冶金焦价格环比持平，废钢价格环比微幅下跌0.89%；螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.12%，短流程成本周环比微幅下降0.69%；长流程螺纹钢毛利周环比微幅下降18元/吨、短流程螺纹钢毛利周环比微幅下降19元/吨 [29][33] - 钢价方面，钢价整体微幅下跌；普钢价格指数微幅下降0.71%，冷板价格3718元/吨，周环比小幅下跌1.33%，螺纹价格3296元/吨，周环比微幅下跌0.8% [8][37] 新能源金属 - 供给与价格分化，锂钴镍供给与价格分化；2025年3月中国碳酸锂产量71260吨，同比大幅上升66.53%；截至2025年5月9日，国产99.5%电池级碳酸锂价格6.57万元/吨；2025年3月，中国镍生铁产量同比小幅下降2.47%；截至2025年5月9日，电池级硫酸镍平均价2.75万元/吨；截至2025年5月9日，国产≥20.5%硫酸钴价格4.9万元/吨 [16][50] - 供给方面，2025年3月碳酸锂产量环比大幅上升；中国碳酸锂产量71260吨，同比大幅上升66.53%，环比明显上升27%，氢氧化锂产量22300吨，同比小幅上升2.76%，环比持平；中国镍生铁产量同比小幅下降2.47%，环比小幅下降2.84%，印尼镍生铁产量同比大幅上升24.84%，环比明显上升13.57%，硫酸镍产量同比大幅上升21.94%，环比明显上升7.92%，2024年全年产量38.49金属量万吨 [41][43] - 需求方面，2025年3月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升；新能源乘用汽车月产量119.72万辆，同比大幅上升47.27%，销量115.76万辆，同比大幅上升39.19%；2025年3月中国不锈钢表观消费量292万吨，同比明显上升8.22%，环比小幅上升4.08%；2025年4月印尼不锈钢产量45万吨，同比大幅上升29.1%，环比小幅下降3.26% [45][48] - 价格方面，锂价下跌，钴价持平，镍价下跌；截至2025年5月9日，锂精矿(6%,CIF中国)平均价715美元/吨，国产99.5%电池级碳酸锂价格6.57万元/吨，周环比小幅下降3.24%；国产≥20.5%硫酸钴价格4.9万元/吨，四氧化三钴20.5万元/吨；LME镍结算价格15375美元/吨，电池级硫酸镍平均价2.78万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价955元/镍点 [50] 工业金属 - 铜TC/RC负值加深；本周现货中国铜冶炼厂粗炼费-43.5美元/千吨，环比下降8.21%；精炼费-4.35美分/磅；2025年3月新疆电解铝单吨完全成本环比微幅上升0.98%，盈利小幅上升71元/吨；山东电解铝单吨完全成本环比明显下降3.6%，盈利大幅上升785元/吨 [8][17] - 供给方面，2025年2月全球精铜产量上升；本周铜冶炼厂粗炼费、精炼费环比下降，负值加深；2025年2月全球精炼铜产量(原生 + 再生)220万吨，同比上升0.05%，其中原生精炼铜产量182.2万吨、同比下降0.71%，再生精炼铜产量37.8万吨；2025年3月废铜累计进口量环比大幅上升49.60%，同比明显上升2.79%；2025年4月电解铝开工率97.60%，环比小幅上升0.1PCT，电解铝产量364万吨，同比明显上升3.51%，环比小幅下降3.1% [59][61][68] - 需求方面，2025年4月中国PMI环比微幅下降，美国PMI环比小幅下降；2025年4月中国制造业PMI为49%，环比微幅下降0.1PCT，美国制造业PMI为48.7%，环比小幅下降2.2PCT，摩根大通全球制造业PMI为49.8%，环比微幅下降0.3PCT [73] - 库存方面，铜库存分化，铝库存下降；本周LME铜库存环比明显下降4.18%，COMEX铜库存环比大幅上升11.27%，上期所铜库存环比大幅下降9.63%；本周LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比明显下降3.52% [81] - 成本与盈利方面，原材料价格分化，电解铝生产成本下降；本周全国一级氧化铝平均价3231元/吨，环比小幅下跌2.6%，济南万方碳素预焙阳极出厂价5430元/吨，环比小幅下跌4.6%，秦皇岛港山西产Q5000动力煤平仓价630元/吨，环比小幅下跌3.1%；2025年3月新疆电解铝单吨完全成本环比微幅上升0.98%，盈利小幅上升71元/吨；山东电解铝单吨完全成本环比明显下降3.6%，盈利大幅上升785元/吨；内蒙电解铝单吨完全成本环比微幅上升0.43%，盈利明显上升151元/吨；云南电解铝单吨完全成本环比微幅下降0.5%，盈利大幅上升312元/吨 [83][85] - 价格方面，伦铜价格上涨，伦铝价格微幅下跌；本周LME铜结算价9486美元/吨，周环比明显上涨3.06%，LME铝结算价2401美元/吨，周环比微幅下跌0.02% [88] 贵金属 - 关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨；截至2025年5月9日，COMEX金价报收3329.1美元/盎司，周环比小幅上涨2.52%，截至2025年5月6日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量162497张，周环比微幅下降0.5%；关税或持续推升避险与通胀预期，建议关注黄金板块投资机会 [8][17] - 金价小幅上涨，非商业多头持仓环比下降；截至2025年5月9日，COMEX金价报收3329.1美元/盎司，周环比小幅上涨2.52%，截至2025年5月6日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量162497张，周环比微幅下降0.5% [92] - 利率与通胀方面，美国10年期国债收益率环比微幅上涨，核心CPI环比微幅下降；本周美国10年期国债收益率4.37%，环比微幅上升0.04PCT，2025年3月美国核心CPI当月同比2.8%，环比微幅下降0.30PCT [95] 板块表现 - 本周有色板块上涨，钢铁板块下跌；本周上证综指报收3342点，周内上涨0.78%，申万有色板块报收4695点，周内上涨1.99%，申万钢铁板块报收2169点，周内下跌0.5% [98] 投资建议 - 钢铁普钢建议关注山东钢铁(600022，买入)，同时关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)；特钢建议关注久立特材(002318，买入)、南钢股份(600282，买入) [8][108] - 金属新材料建议关注北方稀土(600111，买入)、金力永磁(300748，买入)；同时关注中国稀土(000831，未评级)、华锡有色(600301，未评级) [8][108] - 工业金属铝建议关注天山铝业(002532，买入)，同时关注神火股份(000933，未评级)；铜建议关注紫金矿业(601899，买入)，同时关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)；锌建议关注株冶集团(600961，买入)，同时关注驰宏锌锗(600497，未评级) [8][108] - 贵金属建议关注赤峰黄金(600988，买入)，同时关注山金国际(000975，未评级) [8][108]

铜陵有色（000630）公告，公司拟以增资方式控股有色财务公司，交易完成后，有色财务公司将成为公 司控股子公司。为此，有色财务公司将与公司控股股东有色集团签署《金融服务协议》，构成关联交 易。协议规定在有效期内，有色集团及其下属成员单位存放在有色财务公司的日最高存款余额不超过30 亿元，贷款余额不超过30亿元，授信不超过45亿元。该事项尚需提交股东大会审议批准。协议旨在提高 资金使用效率，控制风险，增加收入。 ...

湖南君见律师事务所 关于株洲冶炼集团股份有限公司 （2025）湘君株冶法意字第 006 号 致：株洲冶炼集团股份有限公司 湖南君见律师事务所接受贵司委托，指派本所执业律师陈勉、徐 成颉（以下简称"本所律师"）出席贵司 2024 年年度股东大会（以 下简称"本次股东大会"），对本次股东大会的召集和召开程序、出 席会议人员及召集人的资格、表决程序和表决结果的合法有效性进行 现场见证并出具法律意见书。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》 （以下简称"《公司法》"） 《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公 司股东会规则》（以下简称"《股东会规则》"）、《上海证券交易 所上市公司自律监管指引第 1 号—规范运作》等我国现行法律、法规 和规范性文件以及《株洲冶炼集团股份有限公司章程》 （以下简称"《公 司章程》"）的有关规定，出具本法律意见书。 本所律师声明： 律师的文件资料均为真实、完整，无隐瞒、虚假或重大遗漏之处，且 文件材料为副本或复印件的，其与原件一致。 地址：长沙市韶山北路 139 号湖南文化大厦 8 楼 电话：（0731）82944820 传真：（0731）82944823 邮编：41 ...

有色早报 研究中心有色团队 2025/05/09 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/04/29 205 1082 116753 34042 -121.50 784.42 94.0 115.0 -9.76 202500 71500 2025/04/30 230 997 116753 28166 -118.83 721.42 94.0 115.0 -6.80 200150 71050 2025/05/06 285 1063 116753 24922 -38.41 794.66 100.0 115.0 21.75 195625 86950 2025/05/07 260 1321 116753 21541 52.52 553.27 100.0 115.0 21.65 193975 86125 2025/05/08 225 1089 116753 19540 -252.05 750.12 102.0 116.0 45.82 194275 84025 ...

国际铜夜盘收涨0.84%，沪铜收涨0.72%，沪铝收涨0.46%，沪锌收涨0.27%，沪铅收平，沪镍收涨 0.26%，沪锡收涨0.30%。 氧化铝夜盘收涨4.05%。 不锈钢夜盘收跌0.04%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 市场情绪回暖带动锡价反弹，但供给侧逐步修复且需求预期悲观，对锡价保持反弹偏空思路，关注供给侧原料恢复节奏[1] 铜 铜基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合，短期价格或以震荡为主，关注关税谈判节奏、美国加征关税后的经济数据，主力关注 77500 - 78500 压力位[2] 铝 氧化铝期货价格阶段性承压，现货价格企稳对盘面有支撑，短期震荡偏弱；电解铝库存去化等因素支撑铝价，但后续需求向淡季过渡，铝价或趋势承压[4] 锌 悲观情形下锌价重心或下移，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡；中长期以逢高空思路对待，关注锌矿产量增速和关税政策节奏，主力参考 21500 - 23500[6] 碳酸锂 基本面供需矛盾明确，需求弹性影响短期走势，短期空头情绪浓厚，预计盘面维持偏弱运行，主力参考 6.3 - 6.8 万区间[9] 镍 宏观暂稳，镍下方成本支撑仍存，中期供给宽松制约上方空间，短期预计盘面震荡调整，主力参考 122000 - 128000[11] 不锈钢 矿端对价格有支撑，镍铁价格松动，短期供给偏宽松，内需有韧性但修复慢，出口受阻，库存压力稍缓，预计盘面偏弱震荡，主力运行区间参考 12600 - 13000[13] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格：SMM 1 锡涨 0.42% 至 261300 元/吨，长江 1 锡涨 0.42% 至 261800 元/吨，LME 0 - 3 升贴水涨 23.57% 至 - 175 美元/吨[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏跌 7.35% 至 - 7215.43 元/吨，沪伦比值为 8.21[1] - 月间价差：2505 - 2506 涨 87.50%，2506 - 2507 涨 73.33%，2507 - 2508 跌 72.22%，2508 - 2509 涨 21.43%[1] - 基本面数据：3 月锡矿进口量降 4.83%，SMM 精锡 3 月产量增 8.75%，精炼锡 3 月进口量增 12.41%，出口量降 29.50%，印尼精锡 3 月出口量增 46.15%，SMM 精锡 3 月平均开工率增 8.75%，SMM 焊锡 2 月企业开工率增 28.26%，40% 锡精矿（云南）均价涨 0.44%，云南 40% 锡精矿加工费持平[1] - 库存变化：SHEF 库存周报降 3.68%，社会库存降 5.57%，SHEF 仓单降 1.10%，LME 库存涨 2.04%[1] 铜 - 价格及基差：SMM 1 电解铜涨 0.50% 至 78580 元/吨，SMM 广东 1 电解铜涨 0.75% 至 78600 元/吨，SMM 湿法铜涨 0.50% 至 78490 元/吨，精废价差跌 5.88% 至 1621 元/吨，LME 0 - 3 涨 1.52 美元/吨，进口盈亏降 200.76 元/吨，沪伦比值为 8.27，洋山铜溢价持平[2] - 月间价差：2506 - 2507 涨 60 元/吨，2507 - 2508 涨 10 元/吨，2508 - 2509 跌 20 元/吨[2] - 基本面数据：4 月电解铜产量增 0.32% 至 112.57 万吨，3 月电解铜进口量增 15.24% 至 30.88 万吨，进口铜精矿指数降 0.21%，国内主流港口铜精矿库存增 4.19% 至 83.56 万吨，电解铜制杆开工率增 0.32，再生铜制杆开工率增 0.53，境内社会库存降 17.15% 至 12.85 万吨，保税区库存降 3.88% 至 8.18 万吨，SHFE 库存降 23.51% 至 8.93 万吨，IMF 库存降 0.84% 至 19.40 万吨，COMEX 库存涨 1.32% 至 15.46 万吨，SHFE 仓单降 96.65% 至 2.15 万吨[2] 铝 - 价格及价差：SMM A00 铝跌 1.21% 至 19610 元/吨，长江铝 A00 跌 1.16% 至 19610 元/吨，氧化铝各地平均价持平[4] - 比价和盈亏：进口盈亏降 57.2 元/吨，沪伦比值为 8.17[4] - 月间价差：2505 - 2506 降 25 元/吨，2506 - 2507 涨 5 元/吨，2507 - 2508 降 10 元/吨，2508 - 2509 降 15 元/吨[4] - 基本面数据：4 月氧化铝产量降 6.17% 至 708.35 万吨，4 月电解铝产量降 2.91% 至 360.60 万吨，3 月电解铝进口量增 2.2 万吨，出口量增 0.5 万吨，铝型材开工率降 0.84%，铝线缆开工率增 0.94%，铝板带开工率降 0.59%，铝箔开工率降 1.96%，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存降 1.09% 至 63.60 万吨，LME 库存降 0.97% 至 40.8 万吨[4] 锌 - 价格及价差：SMM 0 锌锭跌 0.39% 至 22770 元/吨，SMM 0 锌锭（广东）跌 0.61% 至 22770 元/吨[6] - 比价和盈亏：进口盈亏增 478.19 元/吨，沪伦比值为 8.67[6] - 月间价差：2505 - 2506 涨 55 元/吨，2506 - 2507 降 25 元/吨，2507 - 2508 持平，2508 - 2509 涨 5 元/吨[6] - 基本面数据：4 月精炼锌产量增 1.55% 至 55.54 万吨，3 月精炼锌进口量降 18.13% 至 2.76 万吨，出口量增 228.90% 至 0.14 万吨，镀锌开工率降 12.83，压铸锌合金开工率降 9.97，氧化锌开工率降 1.20，中国锌锭七地社会库存降 2.10% 至 8.41 万吨，LME 库存降 0.88% 至 17.1 万吨[6] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM 电池级碳酸锂均价跌 0.67% 至 66650 元/吨，SMM 工业级碳酸锂均价跌 0.61% 至 65000 元/吨，SMM 电池级氢氧化锂均价跌 0.45% 至 67060 元/吨，SMM 工业级氢氧化锂均价跌 0.49% 至 61050 元/吨，中日韩 CIF 电池级碳酸锂跌 1.16% 至 8.55 美元/千克，中日韩 CIF 电池级氢氧化锂跌 1.13% 至 8.75 美元/千克，SMM 电碳 - 工碳价差跌 2.94% 至 1650 元/吨，基差涨 90.00% 至 1330 元/吨[9] - 月间价差：2505 - 2506 涨 100 元/吨，2506 - 2507 涨 20 元/吨，2505 - 2512 降 440 元/吨[9] - 基本面数据：4 月碳酸锂产量降 6.65% 至 73810 吨，电池级碳酸锂产量降 9.55% 至 50397 吨，工业级碳酸锂产量增 0.27% 至 23413 吨，3 月碳酸锂需求量增 3.02% 至 89627 吨，进口量增 47.03% 至 18125 吨，出口量降 47.25% 至 220 吨，4 月碳酸锂产能增 0.69% 至 134438 吨，开工率增 11.11% 至 50%，3 月碳酸锂总库存增 6.81% 至 96202 吨，下游库存增 14.95% 至 45169 吨，冶炼厂库存增 0.50% 至 50777 吨[9] 镍 - 价格及基差：SMM 1 电解镍涨 0.06% 至 125650 元/吨，1 金川镍升贴水跌 4.44% 至 2150 元/吨，1 进口镍涨 0.10% 至 124650 元/吨，1 进口镍升贴水涨 25 元/吨，LME 0 - 3 降 11 美元/吨，期货进口盈亏降 96 元/吨，沪伦比值为 7.96，8 - 12% 高镍生铁价格跌 0.73% 至 1058 元/镍点[11] - 电积镍成本：一体化 MHP 生产电积镍成本涨 1.85% 至 126752 元/吨，一体化高冰镍生产电积镍成本涨 2.47% 至 132092 元/吨，外采硫酸镍生产电积镍成本涨 0.10% 至 138232 元/吨，外采 MHP 生产电积镍成本涨 0.27% 至 140141 元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本涨 0.29% 至 135468 元/吨[11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价涨 0.11% 至 28115 元/吨，电池级碳酸锂均价跌 0.64% 至 70400 元/吨，硫酸钴（≥20.5%/国产）均价持平[11] - 月间价差：2506 - 2507 降 30 元/吨，2507 - 2508 降 20 元/吨，2508 - 2509 涨 130 元/吨[11] - 供需和库存：中国精炼镍产量增 6.08% 至 36300 吨，精炼镍进口量降 68.84% 至 8164 吨，SHFE 库存降 2.46% 至 29587 吨，社会库存涨 1.59% 至 44661 吨，保税区库存涨 5.17% 至 6100 吨，LME 库存降 0.15% 至 199782 吨，SHFE 仓单降 1.72% 至 23709 吨[11] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺 2.0 卷）和 304/2B（佛山宏旺 2.0 卷）价格持平，期现价差涨 5.15% 至 510 元/吨[13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿 1.5%（CIF）均价、南非 40 - 42% 铬精矿均价、内蒙古高碳铬铁 FeCrC1000 均价、温州 304 废不锈钢一级料价格持平，8 - 12% 高镍生铁出厂均价跌 0.73% 至 1058 元/镍点[13] - 月间价差：2506 - 2507 降 10 元/吨，2507 - 2508 涨 10 元/吨，2508 - 2509 降 10 元/吨[13] - 基本面数据：43 家中国 300 系不锈钢粗钢产量增 11.37% 至 344.01 万吨，印尼 300 系不锈钢粗钢产量（青龙）降 6.67% 至 42.00 万吨，不锈钢进口量降 19.45% 至 12.89 万吨，出口量增 70.98% 至 47.06 万吨，净出口量增 196.56% 至 34.17 万吨，300 系社库（锡 + 佛）涨 0.94% 至 54.93 万吨，300 系冷轧社库（锡 + 佛）涨 0.21% 至 36.04 万吨，SHFE 仓单降 1.12% 至 16.22 万吨[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜隔夜LME铜震荡走弱，SHFE铜主力下跌，国内现货进口小幅盈利 美联储暂停降息使美元提振压制有色表现，但宏观改善预期持续，基本面4月以来铜需求旺季成色足、快速去库，国内现货升水走高 铜价上看至78000 - 80000元/吨区间，需关注铜价高价位下游接受度及5月下旬旺季转弱时基本面和库存表现[1] - 铝氧化铝和沪铝震荡偏弱，现货方面氧化铝价格回调，铝锭现货贴水 氧化铝节后或小反弹，后续延续过剩格局，以逢高布空为主、阶段抄底为辅 铝锭去库放缓、需求韧性不足，库存转累库压力后转弱[1][2] - 镍隔夜LME镍和沪镍下跌，库存减少，升贴水有变化 不锈钢成本支撑有效、供应减产、节前库存去化，短期震荡运行 新能源MHP供应偏紧，硫酸镍需求有压力，一级镍国内过剩压力渐显 短期镍矿偏强，不宜过度看空，但镍铁成交价格走弱，一级镍累库对镍价压力渐显[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜2025年5月7日较5月6日，平水铜价格涨400元/吨、升贴水降15元/吨，废铜涨100元/吨，精废价差扩大143元/吨等 库存方面，LME注册+注销不变、仓单降3381吨，COMEX库存增1829吨，社会库存降2.9万吨等[3] - 铅价格方面，平均价不变，部分升贴水有变化 库存方面，LME注册+注销不变，上期所仓单降25吨、库存周度增1132吨[3] - 铝2025年5月7日较5月6日，无锡和南海报价下跌，南海 - 无锡价差扩大50元/吨等 库存方面，LME注册+注销不变，上期所仓单降200吨、总库存周度降2740吨，社会库存氧化铝增4.3万吨[4] - 镍2025年5月7日较5月6日，部分价格不变，部分有小变化 库存方面，LME注册+注销不变，上期所镍仓单降416吨、镍库存周度降912吨，社会库存镍降560吨[4] - 锌主力结算价跌0.3%，LmeS3价格不变，沪伦比降低 库存方面，上期所周度增793吨，LME不变，社会库存周度增0.34万吨[5] - 锡主力结算价涨0.6%，LmeS3价格跌2.1%，沪伦比升高 库存方面，上期所周度降340吨，LME不变[5] 图表分析 - 现货升贴水包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[7][8] - SHFE近远月价差包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表[12][16][18] - LME库存包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[19][21][22] - SHFE库存包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[24][26][28] - 社会库存包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[30][32][34] - 冶炼利润包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表[37][39][41] 有色金属团队介绍 - 展大鹏现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[44] - 王珩现任光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，为客户提供解读、撰写报告获认可[44] - 朱希现任光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读、撰写报告获认可[45]