中国铝行业绿色转型与产能转移 - 中国铝行业正朝着绿色低碳方向发展 产能置换与转移成为主流趋势 引发外媒关注[1] - 行业正经历深刻系统性变革 竞争从规模成本转向全面的绿色低碳优势较量[7] 行业规模与产能结构 - 2024年中国电解铝产量达4380万吨 约占全球总产量的60%[2] - 目前有1300万吨电解铝产能位于云南、四川、新疆和内蒙古等地 约占全国总产能的30%[2] - 这些地区新建冶炼厂采用清洁能源且开发成本较低[2] 产能转移项目详情 - 这是一项耗时多年、耗资数十亿美元的铝产业搬迁项目[4] - 项目助力全球污染最严重的行业之一实现低碳化[4] - 中国产量最大的山东某私营铝业企业预计今年在云南文山建成第二座冶炼厂[7] - 届时该企业在云南年产量将达400万吨 相当于北美整个铝业的年产量总和[7] 转型的驱动因素与模式 - 产能从依赖煤炭的北方产区 转移至拥有丰富可再生能源的南部和西部地区[1] - 云南文山工业园区聚集众多冶炼厂 其产品对船舶、智能手机、电动汽车及高速列车等领域至关重要[5] - 该地区配套有庞大高压输电网 输送水电站电力 并覆盖太阳能电池板及风力涡轮机[5] - 铝业低碳化成功可为其他行业推行更严格产量限制和产能置换提供范例[4] - 中国常采用试验模式 在某个城市或省份试点成功后再全国推广 铝产业在此政策实施中表现最为出色[4] 转型成效与影响 - 上述山东私营企业的搬迁 加上其在山东和云南对太阳能及风能项目的投资 将使公司碳排放量减少约三分之二[7] - 铝产业的绿色转型被视为一个有用且有效的政策范例 可能被其他具有相似特点的行业采用[4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 全球财经市场复杂波动，国内A股震荡、港股疲软，国际美股分化，大宗商品黄金企稳、白银反弹，市场情绪谨慎，资产波动受海外政策、地缘政治及国内经济复苏节奏等因素影响 [8] - 铜基本面现实偏弱但长期良好，建议逢低买货并可运用期权策略对冲风险 [9][10] - 烧碱成本抬升、估值低位，春节前03合约空单止盈，05合约考虑逐步低位建仓多单 [12] 根据相关目录分别进行总结 金属期货 - **黄金白银**：黄金震荡反弹，白银高位回落，关注宏观及行业新闻对价格的影响 [15][19] - **铜**：交易谨慎，价格震荡，基本面现实偏弱但长期良好，库存、加工费、矿端扰动等因素影响价格 [22] - **锌**：区间震荡，关注价格及持仓量等数据变化 [25] - **铅**：供需双弱，价格震荡，关注价格及库存等数据变化 [28] - **锡**：震荡整理，关注价格及库存等数据变化 [31] - **铝、氧化铝、铸造铝合金**：铝关注节后去库，氧化铝震荡收敛，铸造铝合金跟随电解铝，关注各品种价格、库存等数据变化 [38] - **铂、钯**：铂震荡中修复，钯跟随贵金属板块有所反弹，关注价格及持仓量等数据变化 [41] - **镍、不锈钢**：镍节前资金离场冲击，中线矛盾仍在印尼；不锈钢二月检修减产频出，成本支撑重心上移，关注相关政策及市场动态 [45] - **碳酸锂**：供需格局偏紧，关注宏观情绪演绎，关注新能源批发数据对需求的影响 [52] - **工业硅、多晶硅**：工业硅行业库存累库，关注本周商品情绪；多晶硅行业成本指导价确定，关注行业开工率及库存情况 [57] - **铁矿石**：补库接近尾声，需求预期转弱，关注价格及基差等数据变化 [60] - **螺纹钢、热轧卷板**：表需环比走弱，宽幅震荡，关注产量、库存及表需等数据变化 [64][65] - **硅铁、锰硅**：基本面与情绪面博弈，宽幅震荡，关注价格、成本及库存等数据变化 [69] - **焦炭、焦煤**：高位震荡，关注价格及基差等数据变化 [73] - **动力煤**：节前煤价仍以稳为主，关注供需两弱特征下价格走势 [77] - **原木**：港口到货偏低，现货价格稳中有涨，关注价格及持仓量等数据变化 [79] 化工期货 - **对二甲苯、PTA、MEG**：对二甲苯单边震荡市，月差偏弱；PTA区间震荡市；MEG区间操作，关注各品种开工率、库存及加工费等情况 [84] - **橡胶**：宽幅震荡，关注轮胎企业放假及复工情况对需求的影响 [92] - **合成橡胶**：震荡承压，关注库存及市场情绪变化 [96] - **LLDPE**：进口窗口缩窄，节前偏震荡市，关注下游需求及库存变化 [99] - **PP**：估值修复有限，出口周签单下滑，关注成本及供应端变化 [102] - **烧碱**：成本抬升，估值低位，关注液氯价格及烧碱成本、供应变化 [105] - **纸浆**：震荡运行，关注市场供需基本面及宏观环境变化 [110] - **玻璃**：原片价格平稳，关注市场刚需及产能变化 [115] - **甲醇**：震荡运行，关注港口库存及成本端对价格的支撑 [118] - **尿素**：震荡有支撑，关注春节收单及农业春耕需求对价格的影响 [124] - **苯乙烯**：高位震荡，关注装置重启进度及利润变化 [127] - **纯碱**：现货市场变化不大，关注企业装置及下游需求情况 [129] - **LPG、丙烯**：LPG地缘扰动仍存，基本面驱动向下；丙烯供需维持偏紧，上行驱动转弱，关注各品种价格、开工率及发运量等数据变化 [135][136] - **PVC**：偏弱震荡，关注市场供需及库存情况 [146] - **燃料油、低硫燃料油**：燃料油窄幅调整，短期弱势暂缓；低硫燃料油偏弱震荡，外盘现货高低硫价差继续下探，关注价格及价差变化 [149] - **集运指数（欧线）**：震荡市，关注运价指数及市场动态 [151] 农产品期货 - **短纤、瓶片**：短期震荡市，关注现货价格及产销情况 [160] - **胶版印刷纸**：空单止盈离场，关注市场价格及企业排产情况 [163] - **纯苯**：偏强震荡，关注库存及市场成交情况 [168] - **棕榈油、豆油**：棕榈油宏观情绪反复，基本面驱动有限；豆油区间震荡调整，关注产量、销售量及压榨量等数据变化 [172] - **豆粕、豆一**：隔夜美豆小幅收涨，连粕或震荡；豆一现货逐步进入假期模式，盘面震荡，关注美豆价格及供需报告 [177] - **玉米**：回调幅度有限，关注现货价格及期货持仓量变化 [180] - **白糖**：窄幅整理，关注国内外食糖产量、消费量及进口量变化 [183] - **棉花**：节前预计维持震荡走势，关注现货基差及纺企生产情况 [188] - **鸡蛋**：震荡调整，关注价格及价差变化 [194] - **生猪**：旺季不旺确认，堰塞湖释放开始，关注现货价格及期货持仓量变化 [198] - **花生**：震荡运行，关注现货市场价格及上货量情况 [203]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝市场近期资金持续离场，节前以震荡为主，建议短期观望，等待波动率下降后关注基本面支撑，待企稳后逢低看多[3] - 氧化铝市场价格震荡偏弱运行，需警惕供给端产能边际超预期变动，套利和期权操作建议暂时观望[92] 各部分总结 铝策略展望 - 宏观层面，贵金属市场大幅回落后续震荡，受特朗普任命、地缘冲突缓和、AI 财报不及预期等影响，科技股抛售潮蔓延，美元反弹[3] - 产业供应方面，近期无预期外变化，国内部分闲置产能计划复产，部分新投项目受气候影响投产慢，非洲部分产能计划减产，国内铸锭量持续增加[3] - 产业需求上，前期铝价拉涨、下游提前放假，近期价格回落下游刚需补库，海外需求表现尚可[3] - 库存方面，本周铝锭及铝棒社库库存继续增加，春节后铝锭社会库存峰值或达 140 万吨，高于去年同期，基差或有压力[3] - 交易逻辑为市场回调释放风险，多空面临价格震荡不确定性，建议节前观望，收缩敞口[3] - 交易策略是短期降波动率，等待企稳后逢低看多，套利暂时观望[3] 铝供需平衡展望 - 全球电解铝 2025E - 2026E 产量分别为 7450.6 万吨、7585.6 万吨，需求分别为 7471 万吨、7643 万吨，平衡分别为 -21 万吨、 -57 万吨[87] - 中国电解铝 2025E - 2026E 产量分别为 4449 万吨、4524 万吨，需求分别为 4651 万吨、4769.2 万吨，净进口 + 抛储分别为 220 万吨、250 万吨，平衡分别为 18 万吨、5 万吨[87] 氧化铝策略展望 - 原料端几内亚铝土矿增量预期显著，价格下跌，氧化铝成本后续有下降预期[92] - 供应端本周国内检修式压产频繁，运行产能弹性波动，下周广西部分企业复产、山西部分企业检修，预计运行水平在 9400 万吨左右波动[92] - 逻辑分析指出氧化铝运行产能波动影响供需平衡，若过剩格局不变价格偏弱，若供需收敛价格有支撑，新投产能预计 3 - 5 月投产[92] - 交易策略为单边价格震荡偏弱，警惕供给端变动，套利和期权暂时观望[92] 几内亚铝土矿情况 - 成本方面，几内亚矿企成本受运输等多环节影响，CIF 价格 65 美元/干吨和 60 美元/干吨是关键节点，不同价格下亏损产能不同，且成本评估需综合考虑多因素[129] - 政策走向及新闻概要显示几内亚矿业政策有变化，部分矿山复产，推出矿业权数字化平台，总统选举结束等[131] - 供应上铝土矿供应过剩预期强，价格持续下降，中国铝土矿进口量等数据有变化[133]

行业投资评级 - 对有色金属行业评级为“看好”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 核心观点：有色金属的短期波动不改中长期向好趋势，建议关注板块低位布局机会 [2][7][12] - 短期波动源于市场对美联储政策宽松预期的修正，导致贵金属及工业金属价格高位震荡 [7][12] - 中长期向好的逻辑基于：1) 美国长期债务问题未解决，贵金属长期牛市未终结；2) “逆全球化”带来增量需求；3) 矿产供给缩减趋势为价格提供基本面支撑 [7][12] - 以当前价格为2026年黄金价格中枢，主要矿产金企业估值水平依然较低 [7] 根据目录总结 1. 核心观点：短期波动不改中长期向好 - **锌板块**：被忽视的逆全球化基础材料，供需边际向好价格有望上行 [7][13] - 市场因国内基建地产不看好铅锌，但报告看好亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动 [7][13] - 锌冶炼费持续下跌，凸显锌矿供给端持续紧张 [7][13] - 2025年国内镀锌板出口量已达历史峰值，未来国内与海外镀锌板需求有望增长 [7][13] - **铝板块**：具备产业链保供能力与竞争优势的电解铝有望享受估值溢价 [7][14] - 地缘事件后，各国对上游资源安全及产业链保供能力的诉求持续强化 [7][14] - 海外电解铝行业供电存隐忧，而2026年几内亚铝土矿中资权益产量已过半，2026-28年国内仍有氧化铝项目投产，中国电解铝产业链供给保障能力持续增强 [7][14] - 看好电解铝企业中期盈利稳步增长，以及空调铝代铜产业化加速下的铝加工板块机会 [7][14] - **贵金属板块**：短期不急于上仓位，等待商品价格稳定后再次布局 [7][14] - 自1月30日黄金和白银创1980年以来最大单日跌幅后，价格维持高位震荡，隐含波动率仍处高位 [7][14] - 长期来看，全球资金对现有法币体系信任的瓦解未有本质改变，仍看好贵金属在2026年维持中期上涨 [7][14] 2. 钢铁：临近春节淡季基本面偏弱，期待减量政策提振行业 - **供需**：铁水产量微幅上升0.26%，但螺纹钢需求边际走弱，本周螺纹钢消耗量148万吨，环比大幅下降16.30% [15][17][20] - **库存**：社会与钢厂库存上行，钢材社会库存合计940万吨，周环比上升5.58%；钢厂库存397万吨，周环比上升2.47% [23] - **盈利**：钢材成本总体小幅下行，盈利环比总体持平，螺纹钢长流程成本环比微幅下降0.35%，毛利持平 [25][28][29] - **钢价**：整体小幅下跌，普钢综合价格指数为3414元/吨，周环比微幅下降0.39% [31][32] 3. 新能源金属：金属价格震荡带动下，锂矿及碳酸锂价格明显下行 - **供给**：2025年12月中国碳酸锂产量为85,900吨，同比大幅上升69.09%；氢氧化锂产量22,819吨，同比明显上升2.33% [35][36] - **需求**：2025年12月中国新能源乘用车产量158.58万辆，同比明显上升9.02%；销量158.45万辆，同比明显上升4.41% [39] - **价格**：锂镍价格明显下降，钴价环比持平 [44] - 截至2026年2月6日，国产电池级碳酸锂价格13.84万元/吨，周环比明显下降13.23% [44][48] - LME镍结算价16,800美元/吨，周环比明显下降4.22% [44][48] 4. 工业金属：美联储政策宽松预期修正，引发工业金属价格震荡走低 - **供给**：铜精矿供给紧张，本周铜冶炼厂粗炼费(TC)为-51.13美元/千吨，环比明显下降1.85% [56] - 2025年12月电解铝开工率98.31%，环比小幅上升1.05个百分点；产量380万吨，环比明显上升3.22% [65][68] - **需求**：2026年1月中国制造业PMI为49.3%，环比小幅下降0.8个百分点；美国制造业PMI为52.6%，环比明显上升4.7个百分点 [69] - **库存**：铜、铝库存均上升，本周LME铜库存环比明显上升4.74%，上期所铝库存环比明显上升13.09% [77] - **成本与盈利**：2025年12月主要省份电解铝单吨盈利均走高，如新疆单吨盈利环比上升401元，山东上升420元 [82][83] - **价格**：贵金属震荡带动下，铜铝价均走低，本周LME铜结算价12,840美元/吨，周环比明显下跌3.96%；LME铝结算价3,045美元/吨，周环比明显下跌2.09% [85][86] 5. 贵金属：法币信用走弱逻辑不改，继续看好金价中期上行 - **价格与持仓**：截至2026年2月6日，COMEX金价报4,988.6美元/盎司，周环比明显上涨1.65%；截至2月3日，COMEX黄金非商业净多头持仓165,604张，周环比大幅下降19.37% [91] - **利率与通胀**：本周美国10年期国债收益率4.22%，环比微幅下降0.04%；2025年12月美国核心CPI当月同比2.6%，环比持平 [94] 6. 板块表现：有色板块、钢铁板块均下行 - 本周（报告期）上证综指下跌1.27%，报4,066点；申万有色板块下跌8.51%，报9,431点；申万钢铁板块下跌3.35%，报2,753点 [97][98] - 个股方面，申万有色板块中永杰新材涨幅最大；钢铁板块中大中矿业涨幅最大 [105][106] 投资建议与投资标的 - **锌板块**：相关标的包括驰宏锌锗、中金岭南、株冶集团(买入) [7][110] - **铝板块**：建议关注天山铝业(买入)、华峰铝业(买入)；相关标的包括神火股份、云铝股份、中国铝业 [7][110] - **黄金板块**：建议关注赤峰黄金(买入)；相关标的包括中金黄金、山金国际 [7][110]

市场表现与资金流向 - 2月6日，现货黄金价格一度涨超2.5%，重返4900美元/盎司 [1][3] - 当日，有色ETF华宝（159876）场内价格最高上涨1.53%，最终逆市收涨0.18% [1] - 超过100亿主力资金涌入有色金属板块，有色ETF华宝此前两日连续吸金4093万元 [1] - 板块成份股中，湖南黄金领涨超9%，盛新锂能涨逾6%，国城矿业涨超5%，权重股北方稀土涨超3%，中国铝业涨近2% [1] 核心驱动因素 - 地缘政治局势升级是短期主要催化剂，伊朗警告能轻易进入美军基地，美方敦促美国公民尽快离开伊朗 [3] - 宏观层面，美国最新就业数据不及预期，导致市场对美联储降息预期升温 [3] 机构观点汇总 - **中信期货**：短期贵金属杀跌冲击有色板块，但春节前下游备货需求可能提振消费，供需改善或稳住价格；中长期看，美联储独立性风险、弱美元预期及供需整体改善预期下，板块将维持震荡偏强走势，看好基本金属中的铜、铝、锡及镍 [3] - **国金证券**：认为有色金属基本面发生重大变化，供应端受低资本开支、国内“反内卷”和海外资源民族主义影响；需求端过去五年有新能源，未来五年有AI及欧美制造业重建拉动；库存端，由逆全球化补库行情驱动，过去全球化库存研究框架即将失效 [3] - **国盛证券**：认为供需错配、宏观宽松及产业升级共振，“有色盛宴”非短期脉冲，高盈利将维持3-5年 [3] - **华泰证券**：建议中配有色金属板块，即在基金组合中占比10%-20% [3] 投资工具与产品 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期 [4] - 该ETF全品类覆盖能更好把握板块贝塔行情，同时是融资融券标的，可作为一键布局有色金属板块的高效工具 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 矿端几内亚博凯地区某矿山工人发起无限期罢工，后续需观察影响是否扩大，目前生产及发运正常；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，近期产能检修增加，但整体产量仍处高位，持续反弹面临过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力等三重困境；短期建议观望为主，国内主力合约AO2605参考运行区间为2600 - 3000元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[12] 各目录总结 月度评估 - 期货价格截至2月6日，氧化铝指数较12月31日累计上涨3.33%至2824元/吨，月内商品做多氛围活跃，叠加几内亚铝土矿供应扰动和产能检修增加，价格震荡上行，但持续反弹需关注供给端收缩政策、几内亚挺价政策和到期仓单消化情况；基差方面，1月现货深度贴水，截至2月6日，山东现货较AO2603合约贴水201元/吨；月差方面，1月连一和连三月差震荡，截至2月6日，连一和连三月差为 - 68元/吨[11] - 现货价格氧化铝月内产量维持年内高位，累库趋势持续，价格承压下行；截至2月6日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2685元/吨、2740元/吨、2635元/吨、2555元/吨、2615元/吨、2900元/吨，较1月初分别下跌60元/吨、50元/吨、55元/吨、45元/吨、50元/吨、60元/吨，跌幅收窄[11] - 库存截至1月30日，氧化铝社会总库存较1月初累库39.4万吨至556.5万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库21万吨、去库1万吨、累库15.6万吨、累库3.8万吨；截至2月6日，氧化铝期货仓单较1月初累库6.11万吨至21.8万吨，上期所交割库库存累库6.83万吨至26.52万吨[11] 期现端 - 现货价格氧化铝月内产量高、累库持续，价格承压下行；截至2月6日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别为2685元/吨、2740元/吨、2635元/吨、2555元/吨、2615元/吨、2900元/吨，较1月初分别下跌60元/吨、50元/吨、55元/吨、45元/吨、50元/吨、60元/吨，跌幅收窄[18] - 期货价格和基差截至2月6日，氧化铝指数较12月31日累计上涨3.33%至2824元/吨，月内商品做多氛围活跃，叠加几内亚铝土矿供应扰动和产能检修增加，价格震荡上行，但持续反弹需关注供给端收缩政策、几内亚挺价政策和到期仓单消化情况；1月现货深度贴水，截至2月6日，山东现货较AO2603合约贴水201元/吨；1月连一和连三月差震荡，截至2月6日，连一和连三月差为 - 68元/吨[22] 原料端 - 铝土矿价格国产矿方面，截至2月6日，贵州、河南、山西铝土矿价格分别下跌10元/吨、10元/吨和50元/吨；进口矿方面，截至2月6日，几内亚铝土矿CIF下跌5美元/吨至61美元/吨，澳大利亚CIF下跌9美元/吨至58美元/吨；当前几内亚矿石发运高位，海漂库存攀升，铝土矿过剩加剧，叠加港口库存高位，预计矿价震荡下行，需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨支撑；月中几内亚博凯地区某矿山工人罢工，后续需观察影响是否扩大，目前生产及发运正常[26] - 铝土矿产量2026年1月中国铝土矿产量534万吨，同比增加6.2%，环比增加8.09%[28] - 铝土矿进口2025年12月铝土矿进口1467万吨，同比减少2.02%，环比减少2.88%；2025年前十二个月合计进口20119万吨，同比增加26.48%；2025年12月中国进口几内亚铝土矿1136万吨，同比增加9.4%，环比增加6.12%；2025年前十二个月累计进口14950万吨，同比增加35.32%，雨季后发运回升[30][33] - 铝土矿港口库存截至2026年1月31日，1月全球主要国家铝土矿发运量维持较高水平，中国铝土矿港口库存2419万吨，库存小幅去化，但储备充裕[36] - 中国铝土矿库存1月中国铝土矿库存累库164万吨，总库存达5790万吨，处于近五年高位，企业矿石库存充足；1月山西铝土矿库存累库24万吨，河南地区去库16万吨，库存增量主要来自山东地区[40] 供给端 - 氧化铝产量2025年12月氧化铝产量800万吨，同比增加8.75%，环比增加2.07%；2025年前十二个月累计产量9065万吨，较去年同期同比增加10.06%；今年国内氧化铝计划投产产能达1340万吨，主要集中在一季度和四季度[43][46] - 氧化铝冶炼利润氧化铝现货价格下行，氧化铝厂利润承压，但因成本端液碱和铝土矿价格同步下跌，未出现深度亏损；2月6日测算，广西地区生产利润可达100元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为90元/吨和140元/吨，山西地区使用几内亚矿亏损90元/吨，河南地区使用几内亚矿盈利10元/吨[48] 进出口 - 氧化铝进出口2025年12月氧化铝净进口2.19万吨，前期进口窗口打开驱动月度净进口延续，进口量由23.2万吨减至22.8万吨，出口量由16.8万吨增至21万吨；2025年前十二个月合计净出口135万吨；截至2月6日，月内澳洲FOB价格较1月初下跌4美元/吨至304美金/吨，进口盈亏录得 - 75元/吨，海内外价格同步下行，进口窗口维持关闭[51][54] 需求端 - 电解铝产量2025年12月中国电解铝产量383万吨，同比增加3.05%，环比增加4.02%；2025年前十二个月合计生产4438万吨，同比增长2.71%[58] - 电解铝开工2025年12月电解铝运行产能4469万吨，较上月环比增加5万吨；12月电解铝开工率下滑0.46%至96.76%[61] - 氧化铝平衡表报告给出2026年氧化铝平衡表，包含各月氧化铝供需差、总需求量、总供给量、进出口量、电解铝耗氧化铝、产量、运行产能等数据[62] 库存 - 氧化铝社会库存截至1月30日，氧化铝社会总库存较1月初累库39.4万吨至556.5万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库21万吨、去库1万吨、累库15.6万吨、累库3.8万吨[66] - 期货仓单和交割库库存截至2月6日，氧化铝期货仓单较1月初累库6.11万吨至21.8万吨，上期所交割库库存累库6.83万吨至26.52万吨[69]

公司经营情况 - 公司废铝采购依托完善的国内回收网络形成稳定供给 [2] - 公司废铝进口渠道覆盖多个国家和地区 [2] - 欧盟加强对废铝出口管制对公司无影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，氧化铝和铸铝主力合约轻仓震荡交易，均需注意操作节奏及风险控制 [6][7][9] - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [72] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝基本面供给稳定、需求有所回暖，产业库存季节性积累 [6] - 氧化铝基本面供给充足、需求持稳 [7] - 铸造铝合金基本面供给略有收减、需求小幅改善，铸铝供给量仍显偏多，产业库存高位 [9] 期现市场 - 本周沪铝期价走弱，截至2026年2月6日，沪铝收盘价为23285元/吨，较1月30日下跌1385元/吨，跌幅5.61%；伦铝收盘价为3026美元/吨，较1月30日下跌192.5美元/吨，跌幅5.98% [12] - 截至2026年2月6日，电解铝沪伦比值为7.71，较1月30日下降0.13 [13] - 氧化铝近月合约走强，铸铝主力合约走弱，截至2026年2月6日，氧化铝期价为2603元/吨，较1月30日上涨8元/吨，涨幅0.31%；铸铝合金主力收盘价为21950元/吨，较1月30日下跌870元/吨，跌幅3.81% [16] - 沪铝持仓量减少，截至2026年2月6日，沪铝持仓量为651002手，较1月30日减少91282手，降幅12.3%；沪铝前20名净持仓为4602手，较1月30日增加61620手 [19] - 铜铝价差减少、铝锌价差减少，截至2026年2月6日，铝锌期货价差为1135元/吨，较1月30日减少140元/吨；铜铝期货价差为76785元/吨，较1月30日减少2335元/吨 [22] - 氧化铝现货走平、铸铝现货走弱，截至2026年2月6日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价均为2635元/吨，较1月30日持平；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为23550元/吨，较1月30日下跌800元/吨，跌幅3.29% [25] - 国内沪铝现货走弱，截至2026年2月6日，A00铝锭现货价为23110元/吨，较1月30日下跌1530元/吨，跌幅6.21%；现货贴水150元/吨，较上周上涨90元/吨 [29] 产业情况 - 电解铝社会库存增加，截至2026年2月5日，LME电解铝库存为492975吨，较1月29日减少4750吨，降幅0.95%；上期所电解铝库存为216771吨，较上周增加19718吨，增幅10.01%；国内电解铝社会库存为796100吨，较1月29日增加54100吨，增幅7.29% [34] - 铝土矿进口量环比下降，港口库存下降，截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为2477万吨，环比下降37万吨；2025年12月，当月进口铝土矿1467.34万吨，环比下降2.85%，同比下降2.02%；1 - 12月，进口铝土矿20053.19万吨，同比增加26.31% [37] - 废铝报价走弱，进口增加出口减少，截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为17650元/吨，较上周环比下降750元/吨；2025年12月，铝废料及碎料进口量194102.07吨，同比增加22.8%；出口量70.8吨，同比减少4.4% [43] - 氧化铝产量同比增加，环比进口减少出口增加，2025年12月，氧化铝产量为801.08万吨，同比增加6.7%；1 - 12月，累计产量9244.56万吨，同比增加8%；12月进口量为22.78万吨，环比减少1.99%，同比增加1389.71%；出口量为21万吨，环比增加23.53%，同比增加10.53%；1 - 12月，累计进口119.78万吨，同比减少15.64% [46] - 电解铝进口同比增加，2025年12月电解铝进口量为18.92万吨，同比增加17.22%；1 - 12月累计进口253.76万吨，同比增加18.82%；12月出口量为3.76万吨，1 - 12月累计出口29.66万吨；2025年1 - 11月全球铝市供应过剩20.49万吨 [49] - 电解铝产量同比增加，2025年12月，电解铝产量为387.4万吨，同比增加3%；1 - 12月，累计产出4501.6万吨，同比增加2.4%；12月，国内电解铝在产产能为4459.4万吨，环比增加0.36%，同比增加1.66%；总产能为4536.2万吨，环比增加0.27%，同比增加0.58%；开工率为98.31%，较上月增加0.1%，较去年同期下降1.05% [52] - 铝材总产量同比减少，进口同比增加、出口同比增加，2025年12月，铝材产量为613.56万吨，同比减少0%；1 - 12月，累计产量6750.39万吨，同比减少0.2%；12月，进口量32万吨，同比增加7.1%；出口量54万吨，同比增加7.7%；1 - 12月，进口量392万吨，同比增加4.6%；出口量613万吨，同比减少8% [56] - 铸造铝合金产能同比减少，2025年12月，再生铝合金当月建成产能为126万吨，环比减少0%，同比增加15.96%；产量为68.4万吨，环比减少2.28，同比减少2.53% [59] - 铝合金总产量增加，进口减少、出口增加，2025年12月，铝合金产量为182.5万吨，同比增加13.7%；1 - 12月，累计产量1929.7万吨，同比增加15.8%；12月，进口量9.31万吨，同比减少11.81%；出口量2.55万吨，同比增加20.03%；1 - 12月，进口量100.84万吨，同比减少16.82%；出口量28.47万吨，同比增加17.5% [62] - 房地产市场略有回落，2025年12月，房地产开发景气指数为91.45，较上月减少0.44，较去年同期减少1.1；2024年1 - 12月，房屋新开工面积为58769.96万平方米，同比减少20.47%；房屋竣工面积为60348.13万平方米，同比减少23.9% [65] - 基建投资小幅回落，汽车产销同比减少，2024年1 - 12月，基础设施投资同比下降 - 1.48%；2025年12月，中国汽车销售量为3272229辆，同比减少6.2%；产量为3295965辆，同比减少2.09% [68] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [72]

昭通清洁能源产业发展现状 - 昭通市正依托“水风光气”多能互补和“源网荷储”一体化发展，推动清洁能源产业快速发展[1] - 全市电力总装机容量达2690万千瓦，位居云南省首位，其中清洁能源装机容量达2450万千瓦[5] 水电核心地位与贡献 - 白鹤滩水电站单台机组每转动一圈可发电150度，可满足一个普通家庭一个月的用电量[1] - 乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝六座梯级水电站形成世界最大“清洁能源走廊”[4] - 昭通境内的溪洛渡、向家坝、白鹤滩三座大型水电站总装机容量合计达3626万千瓦，是西电东送的骨干力量[4] - 溪洛渡水电站（装机1386万千瓦）累计发电已超7000亿千瓦时[4] - 截至2026年1月，昭通市水电总装机容量已突破2039万千瓦[5] 风电与光伏的协同发展 - 昭通坚持“风光水火储”一体化发展，在冬季“大风期”风能资源丰富[6] - 国家能源集团巧家赖石山风电场总装机容量22.35万千瓦，首期投产至今发电量已超54.99亿千瓦时，年平均利用小时数达2725.66小时[6] - 昭通年日照时数1200至1600小时，光照强度大，具备发展光伏的天然优势[9] - 三峡巧家白沟林光伏电站采用“牧光互补”模式，总装机容量200兆瓦，2025年发电量超过2.5亿千瓦时[9] 绿色能源驱动下游产业 - “源网荷储”一体化布局有助于平滑风光电的间歇性波动，保障电力稳定供应[11] - 云南云铝海鑫铝业作为水电铝生产企业，2025年用电量约为95亿度，开工率最高可达90%[11] - 该公司是昭通千亿元绿色硅铝产业的重要一环，累计生产绿色铝335.45万吨，实现工业总产值597.12亿元，缴纳税费21.71亿元[14] - 云南友升铝业依托云铝海鑫的绿色电解铝液直供，每吨成本降低数百元，满足了高端客户对供应链“含绿量”的要求[16] 整体能源与经济发展成效 - “十四五”期间，昭通社会用电量突破230亿千瓦时，较“十三五”末增长43.75%[17] - 一大批重点项目落地见效，“绿色动能”持续驱动产业升级[17]

铝市场行情表现 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铝价格报收于3019.5美元/吨，较上一交易日结算价下跌6.5美元/吨，跌幅0.23% [1] - 上海期货交易所沪铝主力月2603合约收盘报23315元/吨，较昨日结算价下跌310元/吨，跌幅1.31%，全天成交量减少90289手至383322手，持仓量减少7889手至199481手 [1] - 国内现货市场价格普遍下跌，长江现货成交价格区间为23130-23170元/吨，下跌190元/吨，广东现货价格区间为23105-23155元/吨，下跌230元/吨，上海地区价格区间为23120-23160元/吨，下跌190元/吨 [1] 市场供需基本面 - 国内电解铝产能有微幅增长预期，但短期内对铝价压力有限 [3] - 受季节性消费淡季及春节假期临近影响，部分企业提前放假，初级加工品减产时间早于往年，需求趋弱 [3] - 2月5日中国主流市场电解铝库存增加2.4万吨至85.3万吨，社会库存持续累积对铝价上涨形成压制 [3] - 铝价大幅下跌刺激下游补货备库意愿，持货商早间普遍尝试挺价，现货贴水幅度小幅收窄 [3] 宏观与地缘政治因素 - 凯文·沃什的提名短期内对美元构成“利好”，缓解了市场对美联储独立性的极端担忧，有助于稳定市场短期预期 [1] - 美元指数在97.90附近窄幅震荡，近期总体延续自四年低点95.57的反弹态势 [2] - 地缘危机“紧急升级信号”引发避险买盘，美国建议公民撤离伊朗，关键外交谈判面临严重分歧与军事威胁，带动有色金属板块情绪部分修复，限制了铝价跌幅 [2] - 美国1月私人部门裁员力度超预期，就业市场持续收缩，或影响一季度居民消费支出，进而拖累经济增长 [2] 市场情绪与交易行为 - 全球金属市场恐慌情绪蔓延，是美元强势反弹、地缘政治风险降温未达预期、市场风险偏好转变、技术性抛售与杠杆平仓等多重因素共同作用的结果 [3] - 空头势力强劲，投机交易员紧急抛售离场，风险产品大幅下跌，金、铜、银大跌进一步拖累有色板块 [3] - 持货商在基差走强预期下加速出货变现，低价时下游积极备库成为主要需求支撑，贸易商则基本转为观望、减少采购，交投状况一般 [3] - 后段盘面走弱，持货商出货减少，买方询价较多但实际高价接货少 [3] 短期与中长期展望 - 在春节放假及淡季消费行情下，社库累积、开工率下降，短期铝价维持休整 [3] - 沪铝跟随整体有色板块下跌，且其自身基本面支撑不足 [3] - 铝价中长期前景仍被看好 [3]