公司业务进展 - 公司在通信前沿领域加速多模光纤项目实施批量投产 [1] - 多模光纤项目具体涉及OM3 OM4 OM5等型号 [1] - 公司同时推进落实空芯光纤等前沿技术 [1]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业广泛，包括航空、油运、化工、金属（工业金属、贵金属、能源金属）、钢铁、煤炭、电力、建材、建筑、新能源、快递及消费品等多个领域 [1][5][10][11][13][18][22][24][25][26][28][29][32][34] * 纪要核心聚焦于中国市场（尤其是A股）在未来数月（2025年12月至2026年2月）的投资机会与风险 [1][3][4] 核心观点与论据 **1 市场整体展望** * 非常看好2025年12月至2026年2月的跨年行情，预计主要指数将上涨至4,200-4,300点 [1][3] * 看涨论据包括：产品结构调整加速、增量资金重新流入、以及2026年3月“十五”规划具体政策和促消费举措出台形成的政策、流动性、基本面共振窗口期 [1][3][4] * 认为中国市场正处于估值扩张周期，支撑因素包括：中美关系认知转变降低制裁担忧、经济政策合理化降低宏观尾部风险、资产负债收缩走向结束 [1][4] * 当前市场调整被视为买入机会，因绝对收益机构的保收益行为导致的仓位调整已大部分完成 [2] **2 重点推荐板块与逻辑** * **科技板块**：推荐AI、互联网、新能源汽车、电子半导体、传媒通信等，受益于新兴产业需求和资产配置转移 [1][5][6] * **制造业全球扩张**：看好电力设备、机械设备、汽车零部件等领域的全球竞争力 [1][5] * **周期品反内卷与新材料**：看好有色金属、化工、钢铁、建材等，逻辑在于供给端优化、新增产能压力下降及龙头企业的成本优势 [1][5][13][14][15] * **消费品机会**：经过四年下跌后尾部风险下降，可能出现个股交易机会，建议关注股价低、持仓低、基本面好（库存低、动销快）的公司，如食品、部分饮料、白酒等 [7] * **券商板块**：预计将在未来市场上涨中扮演重要进攻角色，类似于此前推动市场上攻3,700点时的表现 [8] **3 细分行业深度分析** * **航空板块**：基本面进入强劲正反馈阶段，客座率创历史新高，票价处于20年低点，供需恢复良好，国际航线受益于出境需求恢复和免签政策，预计迎来超级周期，推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [10] * **油运板块**：运价创新高，四季度盈利预计创10年新高，驱动因素包括OPEC增产、南美增产、美国制裁导致印度缩减合规原油运输，老旧船只有效运力减少，明年景气度预计稳中向上，推荐中远海能、招商轮船、招商南油 [11] * **化工行业**：经历供给端优化，资本开支连续两年下降，2025年在建工程逐季减少，龙头企业成本优势显著，推荐华鲁恒升、华峰化学、博源化工、巨化股份等龙头，同时关注磷化工、有机硅等涨价方向的公司如兴发集团、云天化 [13][14][15][16][17][25] * **金属行业**：对工业金属（铜、铝）持乐观态度，预计明年板块扩散，受益于全球流动性、美联储降息预期、国内宽松政策及AI基建、新能源车等新兴需求，供给端面临刚性约束，价格预计震荡偏强，推荐紫金矿业、中国铝业等，黄金长期配置价值明显，能源金属碳酸锂未来2-3年价格乐观 [18][19][20][21][23] * **煤炭市场**：价格自9月中旬以来上涨超过150元/吨至830元/吨以上，核心原因是供需格局发生根本性逆转，2026年火电需求有望步入上行周期，供给端全国产量预计47.9亿吨与去年持平，进口量同比减少约8,000万吨，判断中长期价格维持在800元/吨以上 [26][27] * **电力与新能源**：新政旨在促进新能源消纳，如推动沙戈荒基地就地消纳（制氢、制氨等），但消纳与电价存在压力，煤价上涨压缩电厂盈利，售电公司压低电价可能使电厂明年面临亏损，内蒙古储能补贴新政（0.28元/千瓦时）仍具吸引力 [34][35][36][38] 其他重要内容 * **快递行业**：双十一快递件量增速放缓，三季度盈利开始修复，四季度在反内卷政策下持续改善，但明年政策持续性存疑 [12] * **地产与建材**：宏观经济数据回落，处于降价放量阶段，需横盘整理等待政策引导，10月水泥产量下滑15%，建材行业整体弱势，但部分消费建材公司（如东方雨虹、三棵树）和股息率高的公司（如北新建材）仍有机会 [28][29][30][31] * **建筑行业**：投资增速加速下行，但跨年时通常有行情，建议关注运营业务占比高、股息率约5%的公司（中材国际、隧道股份）及估值便宜的传统基建公司（中国铁建、中国交建） [32][33] * **原油市场**：当前供需宽松，OPEC 10月产量仅增3.3万桶/天低于公告，同意2026年第一季度暂停进一步增产，维持中长期油价55~65美元/桶判断 [24]

公司基本信息 - 新成立公司名称为湖南易合安好供应链管理有限公司 [1] - 公司法定代表人为李海树 [1] - 公司注册资本为20000万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司核心业务为供应链管理服务 [1] - 业务范围涵盖光纤制造与销售、电子专用材料研发与制造 [1] - 涉及通信设备制造、移动终端设备制造及电子元器件与机电组件设备制造 [1] - 包括电线电缆经营与制造、机械电气设备制造及信息安全设备制造 [1] - 经营领域扩展至新材料技术研发、电力行业高效节能技术研发及网络与信息安全软件开发 [1] - 公司具备货物进出口及技术进出口资质 并包含国营贸易管理货物的进出口许可 [1]

A股市场表现 - 周四A股大幅震荡午后快速跳水 沪指跌1.15%收报3831.66点 深证成指跌1.06%收报13075.66点 创业板指跌1.64%收报3095.85点 [1] - 沪深两市成交额达31352亿元 较周三大幅放量7584亿元 [1] - 空芯光纤和光交换机板块逆势大涨 国产芯片寒武纪和海光信息大幅冲高回落 [1] 美联储政策动向 - 美联储宣布降息25个基点 利率区间调整至4.00%-4.25% 为2024年12月以来首次降息 [6] - 美联储主席鲍威尔表示无需迅速调整利率 此次降息属于风险管理式操作 不意味着进入持续性降息周期 [6] - 有分析认为快速大幅降息通常出现在经济危机时期 当前美国经济稳固 快速降息可能对经济和股市产生不利影响 [6] 投资大赛活动 - 每日经济新闻App举办第74期掘金大赛 模拟资金50万元 报名时间9月13日至30日 比赛时间9月15日至30日 正收益即可获奖 [1] - 每日经济新闻与中粮期货联合举办"经·粮杯—全国期货模拟争霸赛" 模拟资金100万元 设有周赛和月赛奖励 报名及比赛时间为9月1日至30日 [3][5] - 期货大赛提供夜盘交易 交易规则与实盘一致 月赛前十名可获得现金奖励 最高单人奖金1288元 月奖金池近5000元 [10][11][12] 投资工具与服务 - 成功报名掘金大赛可获得"火线快评"6个交易日免费阅读权限 收益率前10名额外获得10个交易日权限 [9][13] - "火线快评"提供热点事件追踪和行业投资逻辑分析 5月14日提示英伟达和AMD芯片机会 工业富联股价从18元涨至55元 [7][9] - 提供参赛交流群服务 可添加企业微信13882019385加入群组 与高手交流市场热点和投资技巧 [5][13] 参赛福利机制 - 掘金大赛设置周赛正收益奖和月度积分王奖励 周赛第1名奖励688元 第2-4名各188元 第5-10名各88元 其余正收益选手均分500元奖池 [12] - 月度积分王第1名奖励888元 第2-4名各288元 第5-10名各188元 第11-30名各68元 第31-100名各18元 [12] - 期货大赛周榜第一名奖励100元 月榜第一名奖励888元加证书 另设正收益奖平分500元奖池 [10]

中国质量大会与奖项 - 第六届中国质量大会于9月16日至17日在南京召开 主题为“质量赋能新质生产力” [1] - 大会颁发第五届中国质量奖 9家组织获正奖 78家组织和6名个人获提名奖 涵盖高端装备、信息技术、新材料、农业、生物医药等领域 [1] - 大会期间举行对接会 各地政府、企业和国内外机构共签署15个项目 [1] 企业质量管理与技术创新 - 光纤企业智能化工厂布设数千个高精度传感器和检测设备 实时采集压力、温度、光纤直径等关键质量数据 [2] - AI系统自动甄别质量数据微小偏离 确保产品一致性 [2] - 企业通过全栈式自研突破核心技术 研制出我国首根自主知识产权光纤预制棒 [6] - 企业突破深海通信系统三大世界级难题 实现万公里超长距传输、万米深海应用、25年深海超长寿命突破 [6] 国家质量标准体系建设 - “十四五”期间我国发布国家标准1.3万余项 牵头制定国际标准1079项 采用国际标准6900余项 [3] - 标准引领构建支撑高质量发展的标准体系 为新质生产力培育注入动力 [3] 政府质量服务平台 - 江苏省南京市浦口区设立“质量小站” 为企业提供申报省长质量奖等咨询服务 [5] - “质量小站”已在江苏全省推广 累计为企业提供质量管理、标准创新、品牌培育等一站式服务超百万家次 [7]

核心观点 - 报告认为四季度A股市场有望继续挑战新平台 坚守AI产业趋势和景气改善的主线是最佳配置策略[2][4] - 四季度重要边际变化包括美联储降息幅度与节奏及十五五规划建议对2026年经济与政策的预期 这些因素将共同推动市场流动性充裕和主题性机会涌现[4] - 成长风格预计继续占优 重点关注AI全链条 TMT 机器人 军工等机会[77][78] 经济形势 - 预计2025年下半年经济增速稳步回落 三季度GDP增速预计4.8% 四季度进一步回落至4.6% 全年可实现5%增长目标[8][10][11] - 内需偏弱态势尚未扭转 消费回升有限 1-8月消费品以旧换新带动销售额约1.9万亿元 但消费者就业指数处于2024年下半年以来偏低位置[13][18] - 投资面临全方位下滑压力 制造业投资受开工率不足和出口前景不确定影响 基建投资受极端天气和土地收入下滑掣肘 房地产投资降幅恐继续扩大[18] - 出口全年维持偏高景气 但四季度增速恐小幅下滑 1-8月对美出口同比下降15.3% 但对东盟和欧盟出口同比分别增长14.7%和7.7%[24] - 通胀难见明显起色 预计全年CPI均值0% PPI均值-2.6% 四季度CPI难以突破1% PPI年内仍难以回正[25][31] 政策环境 - 美联储9月大概率重启降息 市场押注年内降息50-75BP 失业率升至4.3%迫近自然失业率支撑降息决策[33][36] - 通胀仍有隐忧 单次降息50BP概率低 连续降息25BP概率大 8月美国CPI同比2.9%和核心CPI同比3.1%均符合预期[37][41] - 人民币汇率大概率回升 美联储降息带动中美利差倒挂收窄 央行仍有引导汇率升值诉求 中间价与即期汇率之差表明合意水平仍有差距[42][47] - 汇率大幅升值破7仍有赖于基本面强支撑 但经济基本面尚未见到明确向好拐点[52] - 人民币汇率回升吸引外资流入 汇率升值阶段外资净流入规模较大 境外持有境内股票规模与汇率正相关性较强[56][61] 产业规划 - 十五五规划预计10月形成建议 2026年3月正式发布 经济增速目标不会低于4.5% 扩大消费在政策发力中的重要性明显抬升[69][72] - 产业层面围绕新质生产力发力 重点关注传统制造业升级 新兴产业和未来产业三大领域 包括AI 低空经济 量子信息等方向[73][74] - 中央经济工作会议前瞻财政货币双积极 超长期特别国债不低于1.3万亿元 赤字率维持4% 产业政策聚焦扩内需与反内卷[75] 配置策略 - 推荐配置AI产业趋势和景气支撑两条主线 包括算力基建 AI应用 稀土永磁 贵金属 军工 券商 电源设备 海风风电 轮胎 农药 工程机械 牛肉及乳制品等[3][77] - 成长风格预计继续占优 2024年9月至今成长行情指数上涨92% PEttm上涨118% 正处于估值驱动第一阶段[78][88] - 坚持持有成长风格是最优策略 过去8次良性调整和后续占优阶段合并行情中 成长风格5次涨幅居首3次第二[91] AI产业链 - AI基建端算力需求高增 带动PCB和CPO景气扩张 2023-2028年HDI和18+多层板复合增长率预计达16%和14% 2025年全球光模块市场规模235亿美元同比增32%[93][98] - 液冷正加速成为智算中心标配 2024-2029年中国液冷服务器市场CAGR预计46.8% 2029年市场规模162亿美元[106] - 光纤景气度呈扩张趋势 光缆线路长度持续增长 空芯光纤和多模光纤等新技术有望快速推广[101][106] - AI应用端游戏行业景气现拐点 2025年上半年国内游戏市场销售收入1680亿元同比增14.1% 用户规模达6.79亿人[108][112] - 机器人板块与AI行情关联性强化 2024年9月以来与计算机指数相关性达0.87 2025年全球人形机器人市场规模预计63.4亿元[115][127] 细分领域 - 稀土领域具备断层优势 无论中美关系如何变化均形成催化 稀土出口金额和量持续改善[128][132] - 贵金属如黄金受益全球央行购金和美联储降息 2020Q1至2024Q4全球央行黄金储备增加1343.3吨 除美联储外全球央行黄金储备首次超过美债[133][139] - 券商及金融IT景气度攀升 两融余额和市场成交额持续新高 证券行业营收和盈利双双高增[144][148]

全球光纤市场概况 - 2024年全球光纤市场规模达82.2亿美元 其中空芯光纤为新兴细分领域[1][4] - 中国空芯光纤市场规模仅0.7亿美元 全球占比0.8% 显示巨大发展潜力[1][4] - 欧洲为全球最大空芯光纤市场 2023年市场份额达45% 受益于顶尖研发机构与完整产业链支撑[1][4] 空芯光纤技术特性 - 以空气为传输介质 核心结构含空心玻璃毛细管 银反射层及碘化银介电层[3] - 实现长波红外激光器的单模光束传输 空芯内径可达300μm[3] - 时延降低31.8% 带宽超1000nm(达实芯光纤5倍) 非线性效应大幅削弱[3] - 微软实测1550nm波长损耗仅0.091dB/km 66THz窗口内损耗低于0.2dB/km[2] 行业应用与企业布局 - 微软宣布24个月内部署1.5万公里空芯光纤 解决数据中心延迟与能耗问题[2][4] - 国际企业加速布局：微软收购英国Lumenisity 丹麦NKT Photonics推进特种光纤研发[4] - 长飞光纤实现光信号速度提升47% 传输时延降低30% 单根光纤长度超20公里[4][5] - 国内技术突破：长盈通开发空芯光纤耦合模块与反谐振光纤产品[4] 商业化进展 - 长飞光纤与三大运营商合作创多项世界纪录：与中国移动建成全球首个800G空芯光纤试验网[5] - 与中国联通实现1.2Tbit/s单波速率传输10.2km 与中国电信完成单波1.2T现网示范[5] - 空芯光纤在数据中心领域具性能优势 有望受益于数据中心基建投资[5] 电子板块市场表现 - 2025年9月首周SW电子行业指数下跌4.57% 在31个SW一级行业中排名第28位[1] - 电子三级子行业中数字芯片设计跌幅最大(-9.13%) 模拟芯片设计(-5.86%)与集成电路封测(-5.71%)表现疲弱[1] - 电子化学品Ⅲ(-1.46%) LED(-2.22%) 消费电子零部件及组装(-2.22%)跌幅相对较小[1]

中国反规避调查启动 - 商务部对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤启动反规避调查 为中国首起反规避调查 [2] - 调查证据显示美国出口商通过改变产品类型规避对华非色散位移单模光纤反倾销税 自2025年9月4日起实施反规避措施 [2][6] - 全球光纤市场近二十年来持续存在贸易摩擦 中国自2011年起对美国光纤产品征收高额反倾销税 欧美也曾对中国产品展开反倾销调查 [2][3] 美联储经济形势与政策预期 - 美联储褐皮书显示美国经济增长低于平均水平 销售疲软及贸易战不确定性导致企业不愿招聘 关税仅温和加剧通胀 [4] - 消费者支出持平或下降 因工资增长未能跟上物价上涨 企业通过人工智能替代岗位及自然减员减少员工人数 [4] - 褐皮书强化美联储9月降息预期 但难以转向全面宽松 贸易协议悬而未决加剧企业家心理不确定性 [4][5] 地方专项债发行与投向变化 - 8月地方债实际发行9776亿元 高于计划9408亿元 其中新增专项债4401亿元 [7] - 北京 上海 江苏等多地专项债投向政府投资基金 支持科技创新和未来产业 安徽以927亿元发行规模居全国首位 [7] - 政策放开专项债投向管理 利用低成本资金撬动社会资本 但传统基建和民生项目仍是多数地区投入重点 [7][8] 银行房贷业务趋势 - 国有六大行上半年个人房贷余额25万亿元 较年初缩水1078亿元 连续三年下降 仅交行和邮储银行分别增长229亿元和213亿元 [9] - 房贷业务压力源于新增购房需求减少和居民提前还贷 但缩水速度已放缓 因提前还贷需求减弱及一二线城市市场企稳 [9][10] - 银行高管对全年房贷申请态度分化 建行预计好于去年 但部分股份行受经济环境影响持保守看法 [9] 科技企业与市场动态 - 苹果研发"世界知识解答"AI功能 拟集成Siri并提供类似谷歌搜索的摘要能力 可能采用定制版Gemini模型 [11] - 纳斯达克提议修订上市标准 对主要在中国运营的新上市公司要求最低募集资金2500万美元 并提高净利润上市标准的公众持股市值要求至1500万美元 [12] - 寒武纪股价单日跌14.45% 市值蒸发849亿元至5029亿元 因科创50指数权重调整及自身风险提示公告指出估值脱离基本面 [14][15] 证券市场表现 - A股两市震荡走低 沪指跌1.25%报3765.88点 深成指跌2.83% 创业板指跌4.25% 科创50指数跌超6% [16] - 全天成交额2.54万亿元 较前日放量1802亿元 近3000只个股下跌 科技 芯片 军工板块领跌 消费和银行股逆势走强 [16] - 市场需消化前期涨幅 风格切换成为主要看点 整体上行趋势未破坏但短期情绪待修复 [17]

反规避调查裁决 - 商务部对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤产品实施反规避措施 自2025年9月4日起生效 [1] - 该案为中国首起反规避调查 立案时间为2025年3月4日 基于国内企业申请发起 [1] - 调查证据显示美国出口商通过出口相关截止波长位移单模光纤规避对美非色散位移单模光纤产品的反倾销措施 [1] 法律依据与制度完善 - 反规避调查依据《中华人民共和国对外贸易法》第三十六条和第四十九条规定开展 [3] - 商务部于7月30日公布《贸易救济措施反规避调查规则》征求意见稿 目前已完成公众意见收集 [3] - 商务部将在实践中进一步丰富和完善贸易救济调查制度 [3] 政策立场与产业保护 - 商务部强调反规避调查符合中国法律和世贸规则 旨在维护贸易救济措施的权威性和实施效果 [3] - 中国一贯审慎克制实施贸易救济措施 同时坚决维护现行措施有效性以保护国内产业合法权益 [3]

反规避调查裁决 - 商务部认定美国出口商通过出口相关截止波长位移单模光纤规避中国对美非色散位移单模光纤产品的反倾销措施[1] - 决定自2025年9月4日起实施反规避措施[1] - 该案是中国首起反规避调查 对丰富贸易救济调查工具具有开创性意义[1] 调查背景与法律依据 - 2025年3月4日应中国国内企业申请发起反规避调查[1] - 调查符合中国法律和世贸规则 依据《对外贸易法》第三十六条和第四十九条规定[1] - 旨在维护现行贸易救济措施的权威性和实施效果[1] 制度完善与立场声明 - 2025年7月30日公布《贸易救济措施反规避调查规则(征求意见稿)》并完成公众意见收集[2] - 将在实践中进一步丰富和完善贸易救济调查制度[2] - 一贯审慎克制实施贸易救济措施 同时采取必要措施维护救济措施有效性和国内产业合法权益[2]