丽尚国潮公告称，预计2025年年度实现归属于上市公司股东的净利润1.40亿元至1.70亿元，同比增加 92.96%到134.31%；扣非净利润为1.38亿元至1.68亿元，同比增加20.59%到46.81%。上年同期，公司归 母净利润7255.25万元，扣非净利润1.14亿元。业绩预增主要因公司推进降本增效，优化主业运营；部分 亏损子公司不再纳入合并报表，减少亏损业务拖累，且本期减值损失减少。 ...

核心观点 - 市场全天涨跌不一，沪指守住4100点，创业板指午后探底回升，短期市场在4100点附近形成技术性支撑，若不跌破该点位，后市仍有反复新高的可能 [4][6] - 宏观基本面向好，通胀水平温和回升，经济复苏的内生动能逐步修复，有助于A股市场延续结构性慢牛格局 [6] - 跨年行情仍有望持续展开，但短期内市场波动或有所加剧，投资者宜保持谨慎乐观，着重在震荡中布局产业趋势明确、业绩具备韧性的结构性机会，建议重点关注红利、TMT、消费等板块 [6] 市场表现 - 主要指数表现分化：上证指数收盘4112.60点，下跌0.33%或13.49点；深证成指收盘14306.73点，上涨0.41%或58.13点；创业板指收盘3367.92点，上涨0.56%或18.78点；科创50指数下跌0.46%，北证50指数下跌2.28% [2] - 两市成交额显著缩量：沪深两市成交额为2.91万亿元，较上一个交易日缩量1.04万亿元 [6] 板块与行业表现 - 涨幅居前的申万一级行业：电子（+1.67%）、基础化工（+1.40%）、有色金属（+1.37%）、建筑材料（+0.56%）、电力设备（+0.54%） [3] - 跌幅居前的申万一级行业：综合（-3.35%）、国防军工（-2.80%）、传媒（-2.70%）、计算机（-2.40%）、商贸零售（-1.65%） [3] - 涨幅居前的热点概念板块：光刻胶（+2.83%）、中芯国际概念（+2.59%）、存储芯片（+2.33%）、国家大基金持股（+2.30%）、草甘膦（+2.29%） [3] - 跌幅居前的热点概念板块：小红书概念（-5.25%）、Sora概念（文生视频）（-4.03%）、拼多多概念（-4.03%）、Web3.0（-3.84%）、军工信息化（-3.82%） [3][5] 技术分析与资金面 - 技术分析显示，沪指在4100点附近触发技术性反弹，显示短期支撑有效 [6] - 美元指数呈现反弹态势，但人民币汇率依然保持稳健，整体汇率环境为A股提供了相对有利的支撑 [6] 宏观政策动态 - 央行副行长表示将推出两方面政策措施：一是下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，例如各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，以提高银行重点领域信贷投放的积极性；二是将继续加大流动性投放力度，灵活搭配公开市场操作工具，保持流动性充裕，引导隔夜利率在政策利率水平附近运行 [5]

核心观点 - 抢权配售策略是一种通过买入正股获取转债配售权的投资方式，其收益来源于正股价差与转债打新的双重贡献，整体表现稳健但收益与市场环境高度相关 [3] - 策略的有效性源于转债市场的制度红利、市场定价效率差异以及“抢权-除权”的羊群效应，其本质是在确定性与收益弹性之间寻找平衡 [3][51] - 标的选择是决定策略成败的关键，需综合考量市场环境与标的质地，建议采取“提前布局、适度持有”的操作方式 [3][52] 转债上市流程与策略表现 - 可转债发行上市需经历九个关键节点，其中上市委通过和同意注册是确定性较高的理想介入窗口，可避免前期审批不确定性并锁定配售权益 [5] - 从上市委通过到最终发行通常需要3-4个月左右，2018年以来，上市委通过到同意注册的中位数为45天，同意注册到发行公告中位数为35天，但2023年起审批周期明显拉长，2024年上市委到同意注册平均达到90天 [6] - 以申购日当日卖出正股为例，不同买入时点收益差异显著：从上市委通过日介入，正股平均上涨4.47%；从同意注册日介入则平均上涨2.91%；而从发行公告日介入，正股平均下跌1.82% [6] - 申购日前后呈现典型“抢权-除权”效应：发行公告日正股平均上涨1.60%，申购日当天平均下跌2.00%，此后三个交易日波动幅度收窄至0.1%以内 [6][8] 不同市场环境下的策略表现 - 策略收益与市场环境高度相关，以买入日至申购日期间沪深300指数涨跌幅划分，牛市环境下策略收益最优，熊市中仅靠转债配售勉强维持正收益 [13] - 牛市中正股是超额收益的主要来源，熊市中正股反而拖累收益 [13] - 从转债卖出时机看，牛市和震荡市中延长持有期收益略有提升，T+30较T+0提升约0.5至1个百分点；熊市中不同卖出时点收益差异不大 [13] - 从年度维度看，2020年、2021年、2025年收益及胜率表现较优；2022-2024年收益明显回落，上市委通过日介入的收益普遍优于同意注册日 [15] 不同标的特征下的策略表现 **行业维度** - 轻工制造行业表现最优，总收益超16%，胜率超73% [17][19] - 汽车、电子、机械设备、建筑装饰等行业表现同样稳健 [17] - 电子行业在上市委当日买入时平均总收益为10%-12%，但同意注册日买入总收益骤降至3%-4% [17] - 电力设备、基础化工、环保等周期性行业收益表现较弱 [17] **发行规模与配售额** - 小规模发行（小于5亿元）的转债配售收益最优，以上市委通过日买入正股且T+0卖出转债为例，总收益约9.5%，胜率超66% [22] - 中规模（5-15亿元）转债收益约6.2%，胜率约59%；大规模（大于15亿元）转债收益约5.4%，胜率约56% [22] - 高配售额（>3元）转债总收益约7.6%，略优于中低配售额转债，且延长持有期收益提升更明显 [26] **转债评级** - A+评级转债策略收益最优，收益及胜率较高；AA、AAA评级同样表现较好；AA+和AA-评级收益及胜率稍差 [29] - 中低评级转债收益较高的原因在于正股多为成长性较好的中小市值公司股价弹性大，且上市首日涨幅通常较高 [29] 正股基本面维度下的策略表现 **市值与估值** - 大盘股（总市值>200亿元）配售平均总收益明显优于中小盘股，小盘股（<50亿元）总收益基本靠转债收益贡献，正股收益贡献极低 [31][34] - 高估值（PE超过50倍）正股的策略收益显著优于低估值，且上市委通过日买入的收益及胜率更优 [36] **盈利能力与成长性** - 中等ROE水平（5%至15%）的正股的配售收益最优，胜率及平均收益明显好于其他样本组合 [39] - 高成长（营收同比增长率超过30%）正股的策略收益更优，上市委通过日买入时高成长样本表现最好 [42] - 负债率对策略收益的影响相对有限，不同负债率分组的总收益均在6.5%至7.5%之间，胜率在59%至62%之间 [43] 后续值得关注的标的筛选 - 筛选逻辑：优先关注汽车、电子、机械设备等收益表现较好的板块；侧重小规模发行的转债；偏好总市值50亿元以上的股票；选择ROE处于5%至15%的中等水平；优选2025年前三季度营收同比增长超过10%的标的 [49] - 基于以上逻辑，报告从近期处于审批阶段的转债中筛选出包括华峰测控、博士眼镜、美力科技、斯达半导等在内的具体标的供投资者参考 [49]

市场整体表现 - 2024年1月15日，沪深两市可交易A股中，上涨个股有2169只，下跌个股有2898只，平盘个股有104只 [1] - 不含当日上市新股，共有65只个股涨停，72只个股跌停 [1] 行业表现分析 - 涨停个股主要集中在电子、化工、电力设备、商贸零售、有色金属等行业 [1]

市场整体表现 - 截至上午收盘，沪指上涨1.20% [1] - A股总成交量为1254.46亿股，成交金额为22460.00亿元，成交金额较上一交易日减少8.95% [1] - 个股呈现普涨格局，4758只个股上涨，其中112只涨停；576只个股下跌，其中7只跌停 [1] 行业涨跌排行 - 计算机行业涨幅最大，为5.84%，成交额2796.30亿元，较上日减少2.36% [1] - 传媒行业涨幅次之，为4.40%，成交额1486.16亿元，较上日减少6.68% [1] - 商贸零售行业涨幅第三，为2.75%，成交额356.80亿元，较上日减少8.65% [1] - 银行是唯一下跌的行业，跌幅为0.66%，成交额189.05亿元，较上日减少19.13% [1][2] 行业成交额变化 - 电力设备行业成交额2320.77亿元，较上日增加4.67%，是少数成交额增长的行业之一 [1] - 非银金融行业成交额681.23亿元，较上日增加6.70%，是成交额增幅最大的行业 [1] - 家用电器行业成交额293.80亿元，较上日大幅减少27.58%，是成交额降幅最大的行业 [1] - 房地产行业成交额153.55亿元，较上日减少22.72%，成交额萎缩显著 [1] 领涨个股表现 - 计算机行业领涨股为美登科技，涨幅达29.99% [1] - 机械设备行业领涨股为七丰精工，涨幅达30.00% [1] - 电力设备行业领涨股为红相股份，涨幅达20.03% [1] - 非银金融行业领涨股为拉卡拉，涨幅达20.01% [1]

市场表现与资金流向 - A股市场主要指数全线飘红，科创50指数半日大涨3.71%，创业板指、深证成指、上证指数分别上涨2.24%、1.98%和1.20% [1] - 超过4700只个股上涨，两市半天成交额保持在2.22万亿元的高位水平 [1] - 港股市场同样走强，恒生科技指数上涨1.50%，恒生A股软件服务及软件开发指数双双暴涨近6% [1] - 资金正从银行、煤炭、食品饮料等低估值、高股息或传统防御性板块流出，争先恐后地涌入以AI为核心的科技成长赛道 [1][2] 领涨行业与风格切换 - 计算机板块以5.87%的涨幅强势领跑，传媒、电子、商贸零售、国防军工涨幅均超2.4% [1] - 银行板块成为申万一级行业中唯一收跌的板块 [1] - 市场呈现极致的“风格切换”，涨幅榜前列清一色是科技成长属性的板块 [1] 行情驱动逻辑 - 国际顶级对冲基金桥水一则关于“中国政策AI研究助理”的招聘信息，被市场解读为全球资本巨头正系统性构建对中国“产业政策”与“AI科技发展”交叉领域的深度研究能力 [2] - 桥水公开建议减配美国、增配亚洲资产的策略观点，与年初以来多只海外中国股票ETF获得资金净流入的现象相互印证，构建了“全球资金可能回流中国资产”的预期 [3] - A股内部政策预期积极，AI领域产业催化消息不断，市场量能有效放大，且短期内没有巨型IPO分流资金，为风险偏好释放创造了条件 [3] 后市展望与关注领域 - 短期市场有望维持强势，科创50、创业板指等成长属性指数或继续担任领涨先锋 [3] - AI产业链从底层算力、大模型到行业应用的逻辑，有望被市场进一步挖掘和扩散 [3] - 机会应聚焦于产业趋势最确定、政策支持最明确的领域：一是AI领域内具备核心技术壁垒或清晰落地场景的算力、大模型及应用端公司；二是受益于自主可控与国家安全战略的半导体、信创等硬科技板块 [5] - 港股中那些与A股逻辑联动、且估值相对合理的科技龙头，也具备了更高的关注价值 [5]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率因子** * **因子构建思路：** 通过计算当日最高价触及涨停且收盘价也维持在涨停的股票比例，来衡量市场追涨情绪和涨停板的可靠性[17]。 * **因子具体构建过程：** 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 在每个交易日，识别出盘中最高价达到涨停价的股票集合。 3. 从该集合中，进一步筛选出收盘价仍为涨停价的股票。 4. 计算封板率，公式为： $$封板率 = \frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[17] 2. **因子名称：连板率因子** * **因子构建思路：** 通过计算连续两个交易日收盘涨停的股票比例，来衡量市场炒作热度的持续性[17]。 * **因子具体构建过程：** 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 在每个交易日，识别出前一日（T-1日）收盘价为涨停价的股票集合。 3. 从该集合中，进一步筛选出当日（T日）收盘价也为涨停价的股票。 4. 计算连板率，公式为： $$连板率 = \frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[17] 3. **因子名称：大宗交易折价率因子** * **因子构建思路：** 通过计算大宗交易成交价相对于市价的折价幅度，来反映大资金的投资偏好和卖出意愿[27]。 * **因子具体构建过程：** 1. 获取当日所有大宗交易的成交数据，包括成交金额和成交数量[27]。 2. 计算大宗交易的总成交金额。 3. 计算大宗交易成交份额按当日收盘价计算的总市值。 4. 计算折价率，公式为： $$折价率 = \frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值} - 1$$[27] 该值为负表示折价交易，绝对值越大折价越深。 4. **因子名称：股指期货年化贴水率因子** * **因子构建思路：** 通过计算股指期货主力合约相对于现货指数的年化基差，来反映市场对未来走势的预期和对冲成本[29]。 * **因子具体构建过程：** 1. 选定标的指数（如上证50、沪深300等）及其对应的股指期货主力合约[29]。 2. 计算基差：基差 = 股指期货价格 - 现货指数价格[29]。 3. 计算年化贴水率，公式为： $$年化贴水率 = \frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[29] 结果为负表示期货贴水，为正表示升水。 因子的回测效果 *本报告为市场监测日报，主要展示市场指标的当日或近期状态，并未提供基于历史数据的长期回测结果，如年化收益、夏普比率、信息比率(IR)等量化因子评价指标。报告中提及的因子取值均为特定时点的观测值，具体如下：* 1. **封板率因子**，2026年01月12日取值：**76%**[17] 2. **连板率因子**，2026年01月12日取值：**46%**[17] 3. **大宗交易折价率因子**，2026年01月09日取值：**8.67%**[27]；近半年以来平均取值：**6.75%**[27] 4. **股指期货年化贴水率因子** * **上证50股指期货**，2026年01月12日取值：**0.65%**，近一年中位数：**0.70%**[29] * **沪深300股指期货**，2026年01月12日取值：**1.93%**，近一年中位数：**3.79%**[29] * **中证500股指期货**，2026年01月12日取值：**0.88%**，近一年中位数：**11.15%**[29] * **中证1000股指期货**，2026年01月12日取值：**3.17%**，近一年中位数：**13.61%**[29]

行业投资评级 - 维持商贸零售行业“优于大市”评级 [1][3][56] 核心观点 - 政策支持有望进一步加码，板块龙头蓄势待发 [1] - 2025年底市场震荡加大，从牛市轮动角度看，滞涨已久的消费板块在政策边际加码下有望迎来弹性 [3][56] - 2025年消费行业基本面整体平稳但呈现结构性亮点，积蓄了较强的反弹势能 [1] - 2026年投资可沿两大主线展开：新消费产业趋势的把握与传统消费的困境反转预期 [2][19][20][24] 2025年行情复盘 - **指数表现**：2025年，申万商贸零售指数上涨11.6%，跑输沪深300指数6.1个百分点；申万美容护理指数上涨0.4%，跑输沪深300指数17.35个百分点 [1][16] - **走势分析**：上半年在新消费行情支撑下表现较好，下半年因市场风格切换至科技主线，新消费主题热度退却，板块回调明显 [1][16] - **基本面**：消费行业整体增速平稳，2025年1-11月社会消费品零售总额456,066.6亿元，同比增长4% [12] 2026年主线展望 - **主线一：新消费产业趋势** - 产业逻辑在2026年仍有延续性，但行情将聚焦于具备长期投资价值的标的 [2][19] - 新消费应理解为以强产品力为核心的“新质”消费，而非单纯的新渠道或新业态 [20] - 具备坚实品牌心智的公司有望实现穿越周期的成长 [20] - **主线二：传统消费困境反转** - 自2024年末起，线下零售渠道调改与品牌龙头产品创新密集出现 [2][19] - 随着基本面业绩兑现，市场对个股的筛选将更加精细化 [2][19] - 政策路径清晰与企业积极调整，传统消费龙头有望在明后年迎来业绩加速改善 [24] 近期行业数据跟踪（2025年11月） - **社零总额**：11月社会消费品零售总额43,898亿元，同比增长1.3% [26] - **网上零售**：1-11月实物商品网上零售额118,193亿元，同比增长5.7%，占社零总额比重25.9% [28] - **线下零售**：1-11月限额以上业态中，便利店、超市、专业店同比分别增长6.0%、4.7%、3.4%；百货店、专卖店增速疲软，分别为0.7%、0.1% [28] - **品类表现**： - 必选品：粮油食品类同比增长6.1% [30] - 可选品：化妆品类同比增长6.1%；金银珠宝类同比增长8.5%，1-11月累计增速达13.5%；通讯器材类受“以旧换新”政策带动，同比大幅增长20.6% [30][33] 板块行情及估值（2025年12月） - **月度表现**：商贸零售指数上涨4.0%，跑赢沪深300指数1.72个百分点；美容护理指数下跌1.7%，跑输沪深300指数3.99个百分点 [39] - **行业排名**：商贸零售指数在申万31个一级行业中排名第10位；美容护理指数排名第24位 [47] - **估值水平**： - 截至2025年12月31日，商贸零售行业PE（TTM）为51.30倍，位于2017年以来99.04%的历史分位 [47] - 美容护理行业PE（TTM）为37.93倍，位于2017年以来46.21%的历史分位 [47] 投资建议与细分板块 - **黄金珠宝**：岁末消费旺季，板块估值处于低位，具备一口价产品力的企业明年仍有同店提升与渠道扩张带来的业绩增长空间 [3][56] - **美容护理**：板块回归低位，传统龙头呈现拐点趋势，年初有密集新品驱动，平台化机制企业增长更具持续性 [3][56] - **线下零售**：岁末年初为销售旺季，未来CPI复苏对超市同店有正向影响，超市调改持续推进，部分企业已展现盈利改善 [3][56] - **跨境出海**：外部关税影响钝化，龙头企业已验证抗风险能力，年底海外消费旺季带来基本面催化 [3][58] 政策环境 - “十五五”规划建议首提“居民消费率明显提高”，中央经济工作会议将扩大内需列为首要任务 [13] - 2025年以来促消费政策频出，包括大规模设备更新和消费品以旧换新、提振消费专项行动、金融支持消费、发展银发经济等 [15] 重点公司列举 - **黄金珠宝**：潮宏基、菜百股份、六福集团、周大福、老铺黄金 [3][56] - **美容护理**：上美股份、珀莱雅、毛戈平、登康口腔、若羽臣 [3][56] - **线下零售**：名创优品、家家悦、重庆百货、永辉超市 [3][58] - **跨境出海**：小商品城、安克创新、焦点科技 [3][58]

市场整体表现 - 2026年1月12日，A股市场主要指数全线上涨，上证指数收报4165.29点，上涨1.09%，深证成指收报14366.91点，上涨1.75%，创业板指收报3388.34点，上涨1.82% [1] - 两市合计成交额达36013.76亿元，较上一交易日增加4786.81亿元 [1] 主力资金流向 - 当日沪深两市主力资金全天净流出213.07亿元，其中开盘净流出198.59亿元，尾盘净流出51.6亿元 [2] - 沪深300指数主力资金净流出72.62亿元，创业板主力资金净流出14.18亿元 [3] - 从最近五个交易日看，沪深300主力资金持续净流出，1月8日净流出额最高，达191.54亿元 [4] 行业资金动向 - 计算机行业资金净流入居首，达365.56亿元，行业指数上涨6.97%，资金流入较多个股为同花顺 [5] - 国防军工行业净流入73.07亿元，上涨6.02%，传媒行业净流入70.19亿元，上涨7.35% [5] - 电力设备行业为资金净流出最多的行业，净流出89.45亿元，尽管行业指数上涨1.73% [5] - 有色金属、电子、基础化工行业分别净流出69.18亿元、59.66亿元和54.71亿元 [5] 机构买卖情况 - 机构净买入额最高的个股为山子高科，净买入48420.27万元，该股日涨跌幅为10.09% [8] - 雷科防务获机构净买入23498.28万元，股价涨停，中科星图获机构净买入18651.58万元，股价上涨20.00% [8] - 机构净卖出额最高的个股为昆仑万维，净卖出53626.34万元，该股日涨跌幅为19.99% [8] - 润泽科技、蓝色光标、岩山科技分别被机构净卖出30811.01万元、28398.93万元和18786.28万元 [8] 机构最新关注个股 - 仙乐健康获非创证券给予“强推”评级，目标价32.5元，较最新收盘价24.39元有33.25%的上涨空间 [10] - 东方证券获浙商证券给予“买入”评级，目标价15.06元，较最新收盘价10.99元有37.03%的上涨空间 [10] - 招商银行获国泰海通给予“增持”评级，目标价55元，较最新收盘价41.12元有33.75%的上涨空间 [10]

市场整体表现 - 2026年1月12日，A股主要指数全线上涨，上证指数收报4165.29点，上涨1.09%；深证成指收报14366.91点，上涨1.75%；创业板指收报3388.34点，上涨1.82% [1] - 两市合计成交额达36013.76亿元，较上一交易日增加4786.81亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流出213.07亿元，其中开盘净流出198.59亿元，尾盘净流出51.60亿元 [2] - 最近五个交易日（1月6日至1月12日），主力资金持续净流出，净流出额分别为-176.68亿元、-471.98亿元、-374.35亿元、-298.04亿元和-213.07亿元 [3] - 沪深300指数板块主力资金净流出72.62亿元，创业板板块净流出14.18亿元，科创板板块净流出49.53亿元 [4][5] - 从尾盘资金看，沪深300、创业板、科创板在1月12日分别净流出6.29亿元、7.76亿元和3.05亿元 [5] 行业资金动向 - 计算机行业涨幅达6.97%，主力资金净流入365.56亿元，为净流入最高的行业 [6] - 国防军工行业上涨6.02%，净流入73.07亿元；传媒行业上涨7.35%，净流入70.19亿元 [6] - 非银金融和商贸零售行业分别净流入36.96亿元和36.13亿元 [6] - 电力设备行业尽管上涨1.73%，但主力资金净流出89.45亿元，为净流出最高的行业 [6] - 有色金属、电子、基础化工行业分别净流出69.18亿元、59.66亿元和54.71亿元；房地产行业微跌0.13%，净流出37.86亿元 [6] 个股机构资金动向 - 山子高科涨停（10.09%），获机构净买入48420.27万元；雷科防务涨停（10.00%），获机构净买入23498.28万元 [9] - 中科星图、铂力特、信科移动均录得20%涨幅，分别获机构净买入18651.58万元、12768.31万元和10653.47万元 [9] - 蓝色光标涨停（20.02%），遭机构净卖出28398.93万元；润泽科技涨停（20.00%），遭机构净卖出30811.01万元 [9] - 昆仑万维上涨19.99%，遭机构净卖出53626.34万元，为机构净卖出额最高的个股 [9] 机构最新评级 - 华创证券给予仙乐健康“强推”评级，目标价32.5元，较最新收盘价24.39元有33.25%上行空间 [10] - 新商证券给予东方证券“买入”评级，目标价15.06元，较最新价10.99元有37.03%上行空间 [10] - 国泰海通给予亚翔集成、招商银行、壹连科技“增持”评级，目标价分别为162.8元、55元、131.6元，较最新价上行空间分别为30.67%、33.75%、25.50% [10] - 广发证券给予滨江集团“买入”评级，目标价13.28元，较最新价10.25元有29.56%上行空间 [10]