报告行业投资评级 - 大金重工维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 新能源为代表的新兴制造业是本轮“反内卷”核心聚焦领域，光伏是标杆示范行业，关注终端价格传导等情况，推荐阳光电源等标的；风电关注大金重工等公司；电网推荐思源电气等；锂电关注固态电池增量环节；新能源车反内卷带动竞争转向品质战；氢能与燃料电池有望成板块轮动热点 [1][2][3][5] 各子行业总结 光伏&储能 - 光伏产业链价格方面，硅料报价提升至4.5 - 5.0万元/吨，新单成交有限，预计下周新单或增多，价格重心有望上移；硅片成交价格止跌，183N报价上探至1元/W；电池片厂家上调报价；组件端部分一线厂家调涨分布式项目订单报价 [5] - 7月产业链排产更新，硅料、电池环节较前次预测上调，排产整体持稳反映企业对价格趋势渐乐观，全年组件产出大概率创新高至650 - 700GW [5] - 建议逢低布局光伏玻璃、电池片、输美光储等主线，关注新技术等环节 [5] 风电 - 大金重工Q2业绩超预期，海外海工交付加速，单季度业绩创新高，看好中长期盈利提升，上调25 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [5][6] - 海南省发布“136号文”细则征求意见稿，海风项目获政策倾斜，看好十五五周期国内海风发展 [6] - 浙江海风等成立母港装备公司，关注浙江深远海示范项目推进带来的订单机会，投资依次看好整机、两海、零部件三条主线 [6] 电网 - 思源电气25Q2营收和归母净利润大超预期，上调25年盈利预测，维持重点推荐；国网输变电设备3批中标金额创新高，主网建设加速推进 [2][11] 锂电 - 上海洗霸计划参与竞拍有研稀土硫化锂业务相关资产，固态电池趋势明确，坚守四大增量环节 [2] - 多家企业有固态电池进展，如上海洗霸完成第一代高比能软包固态锂离子电池设计，赣锋锂业公布大容量固态储能电池进展等 [12] 新能源车 - 本周车市反内卷动作持续，带动车市竞争转向品质战，低端市场看好产品打造能力出色的公司，部分缺乏产品打造能力的公司将被出清 [3] - 7月1周乘用车销量40.7万辆，电车21.1万辆，电车渗透率51.8%；赛力斯25H1业绩略低于预期，关注新M7及新车周期；蔚来乐道L90开启预售，产品力较强但蔚来需挽回信任 [14][15][16][18] 氢能与燃料电池 - 主席三年内第四次点名氢能，顶层考察带动热度回升，板块估值低位，基本面拐点向上，叠加政策预期，易成板块轮动热点，把握设备等高弹性环节 [3] - 行业拿订单和实地验证是重点，关注制氢设备、绿醇绿氨、燃料电池等方向相关企业 [19] 本周重要行业事件总结 风光储 - 发改委、能源局印发《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》；光伏产业链涨价气氛扩散；大金重工、爱旭股份等发布半年报预告 [4] 电网 - 思源电气发布25中报业绩快报；国网输变电设备3批中标结果公示；发改委、能源局发布关于跨电网经营区常态化电力交易机制方案的复函；《中国电力行业年度发展报告2025》发布 [4] 新能源车&锂电 - 赛力斯发布25H1业绩预告，乐道L90/吉利银河A7开启预售，乘联会发布车市6月销量；星源材质、天赐材料拟赴港IPO；上海洗霸拟竞拍有研新材硫化锂业务 [4] 氢能与燃料电池 - 佛山南海推动100台氢能公务车 + 1000台氢能物流车投放；六盘水降低氢运输成本；成都启动2025年氢能商用车示范应用申报 [4] 产业链主要产品价格及数据变动情况总结 光伏产业链 - 截至7月9日，硅料价格上涨，其他环节基本持稳，酝酿涨价；光伏玻璃和EVA树脂价格下跌 [21][33] 锂电产业链 - MB钴价格偏强运行，供应端部分企业上调报价，需求端钴冶炼厂采购谨慎；碳酸锂价格上涨，期现基差走弱，供应端产量或小幅上涨，需求端下游需求预期小幅增量 [40][42] - 三元材料价格上涨动力不足，磷酸铁锂储能需求环增，成本面上涨，价格战预计持续 [43][44] - 负极材料价格暂稳，市场延续“弱稳”基调，负极石墨化市场交投延续弱势，价格维持低位 [46][47] - 6F价格小幅走弱，隔膜价格弱势调整，湿法隔膜价格下调，干法隔膜价格持稳 [48][49]

转债市场表现 - 中证转债指数7月11日盘中涨至452.27点，创2015年6月19日以来新高，年内涨幅达8.75% [3] - 可转债基金表现亮眼，十多只主题基金年内净值增长率超10%，中欧可转债债券A以13.42%业绩暂列第一 [3] - 博时转债增强A、南方昌元可转债A、华宝可转债A、宝盈融源可转债A等基金年内净值增长率均超12% [3] - 可转债相关ETF收益较好，博时中证可转债及可交换债券ETF年内业绩为8.58%，海富通上证投资级可转债ETF净值增长率为6.71% [3] 市场驱动因素 - 一季度"AI+机器人"主线带动小盘品种上涨，二季度消费板块接力成为阶段性主线，估值抬升推动转债超额收益 [3] - 去年末转债存在低估，一季度进入补涨阶段，固收优质资产稀缺逻辑持续发酵 [3] - 权益市场环境改善驱动可转债赚钱效应，低利率环境下关注度上升，中小盘标的占比八成带动指数表现 [4] - 银行板块持续走强带动大盘权重转债上涨，金融板块上涨推高银行转债及指数 [4] 投资策略与方向 - 基金经理建议下半年关注"科技+红利+内需"哑铃型配置，包括AI眼镜、半导体、汽零、机器人、算力、新消费和创新药、红利低波板块 [6] - 科技自主可控方向（人工智能、半导体设备材料、军工）产业周期向上，三季度或重拾升势 [7] - 创新药、新消费板块短期需消化过热情绪，但后续仍有创新高机会 [7] - 中小盘主题在流动性充裕环境中将持续活跃，可发挥可转债攻守特性把握机会 [7] - 贵金属、军工、创新药、TMT等行业和主题存在机会，需根据市场走势灵活操作 [7]

报告核心观点 本周 A 股市场整体上涨，小市值板块涨幅大，中大盘价值板块承压，地产链板块涨幅较大；港股市场触底回升。近期“反内卷”政策引发市场对限产预期，地产与城市更新政策预期上升，房企债务重组加速。本次反内卷政策力度或缓和，发力方向集中在新能源车、光伏等行业。市场风险偏好提升，但下半年盈利有压力，需注意政策不及预期回调。中短期美债“黑天鹅”风险下降，港股科技龙头业绩或占优 [3][5][7] A 股市场 市场走势 - 本周市场整体上涨，小市值板块涨幅大，中大盘价值板块走势承压，中证 2000 指数涨 2.32%，创业板指涨 2.36%，上证 50 指数仅涨 0.60%，日均成交额 1.50 万亿，环比增 3.80% [3][5] 深入剖析 - 本周地产链板块涨幅大，房地产涨 6.06%，钢铁涨 3.90%，建材涨 3.07%，建筑涨 2.71% - “反内卷”引发限产预期，部分周期板块强势延续，地产与城市更新政策预期上升，房企债务重组加速，地产板块风险下降 [3][5] 预期展望 - 本次反内卷政策力度或缓和，去产能力度不及 2015 年供给侧改革，发力方向集中在新能源车、光伏并辐射其他行业 - 市场风险偏好提升，但下半年盈利压力大，需注意政策不及预期回调 [3][6] 港股市场 市场走势 - 本周港股触底回升，恒生中国企业指数涨 0.91%，恒生科技指数涨 0.62%，工业和金融板块表现好，原材料板块跌幅大 [7] 深入剖析 - 周四及周五表现好，AH 指数下滑，美联储降息预期上升，长端美债利率下行，利好港元负债端，人民币升值带动港股上涨 [7] 预期展望 - “大而美法案”提升债务上限，美债“黑天鹅”风险中短期下降 - AI 资本开支浪潮下港股科技龙头业绩或占优，恒生科技板块长期性价比高 [7]

新能源车企业盈亏平衡预测 - 电池成本下降和销量规模效应推动纯电车企利润率快速上升 [1] - 预计未来2-3年将有一批新能源车企业迎来盈亏平衡浪潮 [1] - 非豪华新能源品牌盈亏平衡点约50万辆年销量（如零跑、小鹏） [1] - 豪华新能源品牌盈亏平衡点约35万辆年销量（如问界、理想、小米） [1] - 问界、理想及小米2024年销量预计接近45万辆 [1] - 极氪2026年销量若达34万辆将实现盈利 [1]

特斯拉中国市场突破 - 2018年前特斯拉在中国面临产能危机和销售困境，进口Model 3起步价高达49.9万元导致销量低迷[5][6][7] - 任宇翔2015年加入特斯拉后推动独资建厂模式，提出"技术独立性"和"产业链带动效应"理论说服中国政府[9][13][14] - 上海超级工厂获得三大优惠条款：土地价格1折(9.8亿元)、160亿元低息贷款(利率3.9%)、半年快速审批[18] 上海超级工厂建设 - 工厂从签约到投产仅用10个月，2年后贡献特斯拉全球50%产能并降低65%成本[20] - 朱晓彤负责具体建设和运营，创造3天立项选址、5个月完成审批的速度记录[35] - 2022年上海封控期间朱晓彤驻厂2个月，推动工厂单月交付10万辆，全年产量达75万辆[38] 特斯拉全球运营调整 - 2025年朱晓彤晋升为汽车业务高级副总裁，接管全球制造业务，获34万股股票奖励[40][41] - 同期特斯拉市值跌破1万亿美元，主要因欧洲市场销量同比下滑37%[27][46] - 马斯克亲自接管欧美销售业务，但市场对其销售能力持怀疑态度[47][49] 特斯拉技术发展方向 - 公司启动Robotaxi研究，Neuralink实现瘫痪患者通过意念控制计算机[51] - 市场期待朱晓彤解决销售端问题，复制上海工厂的成功经验[52][55] - 当前主要矛盾从生产前端转向市场销售后端，面临中国新势力(如小米)和欧洲市场下滑的双重挑战[43][53]

中国新能源汽车市场份额预测 - 到2025年中国品牌在国内市场份额将达到67%，海外品牌份额持续下降 [1] - 2024年销售新能源汽车的129个品牌中，仅15个品牌到2030年能保持财务活力，占据总市场份额的75% [1] - 销量低于1000辆的品牌已实质性退出市场竞争，行业品牌数量从2023年的137家缩减至129家 [1] 行业盈利与规模效应 - 车企实现盈利的关键平衡点：纯电车年销40万辆或插混/增程式年销20万辆，特斯拉和理想被作为典型案例 [1] - 销量超10万辆的品牌数量持续增加，市场集中度提升 [1] - 经济规模被确认为利润主要驱动因素 [1] 2024年上半年新势力车企表现 - 交付量第一梯队（超20万辆）：极氪24.49万、零跑22.17万、理想20.39万 [2] - 第二梯队：小鹏19.72万、赛力斯17.21万，深蓝/小米/蔚来处于10万~15万区间 [2] - 赛力斯净利润预增66.2%~96.98%至27亿~32亿元，零跑毛利率达14.9%，理想一季度净利润6.47亿元 [2] 行业整合与竞争格局 - 行业将加速整合，美国车企数量从100多家缩减至33家的历史经验被引用 [2] - 领先新能源企业已实现全年盈利，证明行业可持续发展潜力 [3] - 未来竞争力取决于速度、成本效益和灵活决策的新运营模式 [3]

小米YU7交付情况 - 小米YU7在3分钟内获得20万台大定订单，但面临产能瓶颈导致交付周期较长 [1] - 标准版交付时间为53-56周，Pro版为48-51周，Max版为33-36周 [1] - 超长交付周期为Model Y和智界R7等同级竞品提供了市场机会 [1] 市场竞争格局 - 25-30万元级新能源SUV市场竞争加剧，体验基准线不断拉升 [1] - 智界R7搭载华为ADS智能辅助驾驶系统，实现快速迭代 [1] - Model Y在算力、数据和算法上有优势，但受业务数据限制难以充分发挥 [1] 产品差异化特点 - 小米YU7凭借颜值和可玩性（如磁吸点、可变色天窗）吸引用户 [2] - Model Y采用极简风格，中控区域设有大尺寸储物槽 [2] - 智界R7采用One-Box设计理念，纯电版和增程版分别拥有41处和37处储物空间 [2] 技术性能对比 - 智界R7提供纯电和增程两种动力版本，纯电版最长续航802km [3] - 智界R7使用300kW充电桩时，5分钟可增加200km续航 [3] - 中国品牌如小米YU7、智界R7在智能电动化浪潮中快速崛起 [3]

特朗普施压美联储降息 - 美国总统特朗普连续两日公开催促美联储主席鲍威尔降息，批评当前利率政策偏高3个百分点，称每年导致3600亿美元再融资成本 [2] - 尽管特朗普考虑任命"影子主席"施压，但美联储独立性较强，短期内降息可能性较低 [2] - 市场预计9月降息概率接近64% [2] A股市场表现 - 上证指数站上3500点，报3509.68点，创9个月新高，但历史数据显示近10年三次站上3500点后均未走牛 [3] - 银行股（工行、建行等）创历史新高，地产股掀起涨停潮，而稳定币概念股尾盘跳水 [4] 科技与医药企业业绩 - 科大讯飞上半年净利润预增30%-50%，AI大模型X1版本性能对标国际顶尖水平，TO C业务收入翻倍 [5] - 药明康德归母净利润同比增101.92%，主因出售联营公司股权收益，剔除后经调整净利润增44.43% [5] - 赛力斯净利润预增66.2%-96.98%，新能源车销量增长显著 [6] 多晶硅价格暴涨 - 多晶硅期货主力合约突破4万元/吨，N型复投料均价环比涨6.92% [7] - 头部企业联合挺价推动股价飙升，但行业产能过剩问题仍存，供需拐点或至2026年后 [7] 稀土涨价 - 北方稀土、包钢股份宣布上调第三季度稀土精矿关联交易价格至19109元/吨，受"反内卷"政策及需求复苏推动 [7] 美国加征关税 - 特朗普宣布对加拿大进口商品征收35%关税，对巴西商品征收50%关税，引发美股股指期货盘中跳水，加元汇率承压 [7] 欧盟对俄油限价调整 - 欧盟拟对俄罗斯石油实施浮动价格上限机制，以应对全球油价下跌导致的限价失效问题 [7] 新能源车销量 - 1-6月新能源汽车产销量分别增41.4%和40.3%，占新车总销量44.3%，政策支持与市场回暖推动行业增长 [9] AI与稳定币 - xAI公司发布Grok4，性能接近国际顶尖水平；英伟达市值突破4万亿美元，成全球首家市值超4万亿企业 [10] - 上海国资委研究稳定币发展趋势，但义乌市场稳定币使用存疑，外贸商仍以传统支付为主 [11] 黄金与原油 - 金价持稳于3325美元/盎司，美元走强抵消关税影响；原油受关税担忧下跌超2%，布伦特原油报68.64美元/桶 [12] - 工业品：焦煤、铁矿石期货涨超4%，多晶硅、玻璃期货涨幅显著 [12]

新能源车销量及行业趋势 - 6月全国新能源乘用车厂商批发销量126万辆，同比+29%，环比+3%，渗透率达50 9% [1] - 1-6月累计批发647万辆，同比+38%，行业景气上行 [1] - 头部企业7月排产表现亮眼，受益于动力与储能需求共振 [1] 全球动力电池市场表现 - 1-5月全球动力电池装机同比增长38 5% [1] - TOP10中中国企业总份额达68 4%，同比提升4 2个百分点 [1] 储能市场需求动态 - SPE提出欧洲储能十倍扩容目标 [1] - 德国大储装机同比显著增长，显示储能需求向好 [1] 新能源车ETF及指数概况 - 新能源车ETF紧密跟踪CS新能车指数 [1] - 中证新能源汽车指数覆盖锂电池、电机、电控及充电桩等核心产业链，全面反映行业成长性与代表性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对行业上、中、下游各环节进行分析，指出上游国际油价回升、PTA价格回落；中游聚酯开工率下行、电厂消煤量季节性回落；下游一、二线城市商品房销售季节性回落、暑期国内航班班次增加，同时新能源车销量增长，且中国与马来西亚将实施互免签证协定 [1][2][3] 各目录总结 上游 - 能源方面国际油价回升 [2] - 化工方面PTA价格回落 [2] 中游 - 化工领域聚酯开工率有所下行 [3] - 能源领域电厂消煤量季节性回落，处于三年低位 [3] 下游 - 地产方面一、二线城市商品房销售季节性回落，处于近三年低位 [3] - 服务方面暑期国内航班班次增加 [3] 生产行业 - 新能源车销量增加，1至6月我国汽车产销量均超1500万辆，同比增长超10%，新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新车销量占汽车新车总销量的44.3% [1] 服务行业 - 《中华人民共和国政府和马来西亚政府关于互免持公务普通护照和普通护照人员签证的协定》将于2025年7月17日生效，符合条件人员可免办签证停留不超30日，每180日累计不超90日 [1] 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林本周为49.84，分位数0.00；采掘本周为30.17，分位数0.10等 [48] 重点行业价格指标跟踪 - 各行业价格指标有不同表现，如农业中玉米现货价7月9日为2357.1元/吨，同比 -0.42%；能源中WTI原油现货价7月9日为68.3美元/桶，同比4.40%等 [49]