文章核心观点 - 报告追踪了全球主要市场近期外资流向 显示不同市场及资金类型呈现分化态势 北向资金与港股市场中的灵活型外资及港股通资金呈现净流入 而稳定型外资则从港股流出 同时 亚太市场的日本与印度出现外资流出 欧美市场方面 10月资金从欧洲流出并流入美国 [1][2][3] 北向资金流向 - 最近一周（2025/12/1-2025/12/5）北向资金估算净流入11亿元人民币 较前一周（估算净流入37亿元）有所放缓 [1] - 同期灵活型外资估算净流入33亿元人民币 前一周估算净流入66亿元 [1] - 最近一周陆股通前十大活跃个股中 中际旭创双向成交总金额为186亿元 占其当周交易金额的11% 新易盛成交120亿元占比8% 宁德时代成交111亿元占比15% [1] 港股市场资金流向 - 最近一周（2025/11/26-2025/12/2）各类资金合计净流出港股市场31亿港元 其中稳定型外资流出178亿港元 灵活型外资流入57亿港元 港股通流入57亿港元 中国香港或大陆本地资金流入29亿港元 [2] - 行业层面 最近一周外资流入有色金属、电信服务、半导体等行业较多 港股通则流入可选消费零售、耐用消费品、硬件设备等行业较多 [2] - 长线外资已连续5周流入港股有色金属板块 [2] 亚太市场资金流向 - 日本股市方面 截至2025年11月24日当周 海外投资者净流出1388亿日元 前一周流出4032亿日元 自2023年以来累计净流入9.7万亿日元 [2] - 印度股市方面 2025年11月海外机构投资者净流出4.3亿美元 前一月为净流入16.6亿美元 自2020年以来累计净流入147亿美元 [2] 美欧市场资金流向 - 美国股市方面 2025年10月全球共同基金资金净流入美国权益市场38亿美元 前一月流入255亿美元 自2020年以来累计净流入6823亿美元 [3] - 欧洲股市方面 2025年10月全球共同基金资金净流入英国、德国、法国权益市场分别为-32亿美元、1.4亿美元、11.6亿美元 前一月分别为-0.4亿美元、1.8亿美元、16.9亿美元 [3]

文章核心观点 - 深圳已成为中国硬件创新与AI硬件落地的核心枢纽，形成了以“大疆系”创业者为代表的繁荣生态，吸引了大量投资机构与人才聚集 [4][5][13] - “大疆系”创业者已成为风险投资（VC）圈的热门标的，他们从大疆出走后在各个硬件细分领域成功创业，带动了相关产业链的发展 [8][9][10] - 深圳凭借其完整的供应链、成熟的硬件生态和面向全球市场的优势，正从“中国制造”向“深圳智造”升级，被誉为“中国最像硅谷的地方” [18][20][21] “大疆系”创业现象与投资热潮 - 以大疆总部“天空之城”为圆心，半径10公里内聚集了大量由前大疆员工创立的优秀硬件项目，形成了一个硬件创新集群 [4] - 风险投资机构对“大疆系”创业者存在明显的“FOMO”（错失恐惧症）情绪，其创业项目估值溢价显著，备受追捧 [8][11] - 多家由前大疆核心员工创立的公司已成长为明星企业，例如：拓竹科技（3D打印，2020年创立）、正浩创新（移动储能，2017年创立）、松灵机器人（机器人移动底盘，2016年创立）等 [9][10] - “大疆系”创业者名单长且覆盖领域广，包括无人机、激光雷达、智能家电、机器人、智能乐器等，创始人多为技术背景，崇尚工程师文化 [10] 深圳硬件生态与AI硬件投资趋势 - “硬件创业看深圳”已成为投资圈共识，深圳靠近供应链与出海口岸的地理优势吸引了大量投资人与创业者 [13] - 搭上AI浪潮，“AI+硬件”成为趋势，风险投资机构明显向深圳及大湾区聚集，多家头部机构在深圳频繁出手 [5][13] - 近期深圳硬件融资案例火爆，例如：戴盟机器人、奇朵智能（成立三个月完成两轮种子轮融资）、作为科技（近亿元融资）、跃然创新（2亿元A轮融资）等 [14] - 小红书等非传统硬件投资方也积极布局深圳硬件赛道，并在深圳设立总部，进一步印证了该地区的吸引力 [14][15] - 源码资本、明势创投、线性资本等多家知名风险投资机构近期选择在深圳举办年会，显示资金与人才正加速向深圳流动 [16] 深圳作为“硬件硅谷”的产业优势 - 大疆的成功重塑了世界对“中国制造”的认知，并影响了一代创业者，使深圳成为硬件创业的圣地 [18] - 深圳奉行生态竞争策略，形成了如无人机、人形机器人、3D打印等完整且高效的产业集群 [18][19] - 在深圳南山区“机器人谷”，10公里内可完成机器人从设计到量产的闭环；头部人形机器人企业国产化率超90%，供应链本地化率突破60% [18] - 深圳拥有全球最完整活跃的制造集群，背靠香港国际自由贸易港，为硬件产品全球化提供了得天独厚的条件 [20] - 美国《时代》周刊2025年最佳发明榜单中，入选的中国产品有超七成来自深圳，涵盖了3D打印设备、电池、相机、AR眼镜等多种“深圳智造”产品 [20]

核心观点 - 慧与科技第四季度业绩与指引喜忧参半 成为市场焦点 分析师对其前景看法存在分歧[1] - 摩根士丹利分析师对成本转嫁能力和AI服务器业务节奏表示担忧 预计2026财年利润率将承受更多压力[1] - Evercore ISI与摩根大通分析师态度更为乐观 认为应忽略短期噪音 并看好网络业务带来的盈利稳定性与提升[2] 业绩与财务表现 - 公司第四季度服务器业务不及预期 主要受AI服务器交付延迟以及美国政府订单疲软影响[1] - 服务器业务不及预期的原因中 三分之二来自AI服务器延后 三分之一来自联邦业务疲软[1] - 尽管多个产品线价格大幅上涨 公司仍维持此前的2026财年收入预期[2] - 公司在利润率承压、AI订单转化速度放缓的背景下 依然上调了盈利和现金流展望[2] 业务运营与挑战 - 大宗商品成本上升仍是主要隐忧 公司虽已锁定内存供应 但尚未锁定价格[1] - 管理层表示有信心将成本上涨转嫁给客户 但分析师认为这极具挑战性 硬件厂商很难在保持利润率的同时顺利转嫁涨价并且不对需求造成影响[1] - AI服务器业务的节奏将比市场此前预期更不均衡[1] - 公司预计本季度的延迟将转化为下一财季的收入 但同时给出一个更依赖下半年拉动的全年指引[1] - 公司暗示部分主权及企业客户的AI建设需求可能延后至2027财年[1] - 第三方存储业务承压[2] 业务亮点与积极因素 - 公司网络业务贡献了约50%的息税前利润 将在本轮周期中为公司提供更强的盈利稳定性[2] - 公司在网络业务上的进展可能被市场低估[2] - 管理层维持2026财年收入预期 意味着公司假设更高的平均售价将抵消部分出货量下降 这与过去供应紧张周期(如新冠疫情期间)中客户行为有所不同[2] - 管理层对网络业务带来的盈利提升具备信心[2] 分析师观点与评级 - 摩根士丹利分析师Erik Woodring指出需求弹性仍需观察[1] - Evercore ISI分析师Amit Daryanani维持跑赢大市评级与28美元目标价 认为投资者应忽略短期噪音[2] - 摩根大通分析师Samik Chatterjee维持跑赢大市评级 并给予30美元目标价[2] - Evercore ISI分析师指出 尽管营收未达预期 但其对慧与科技未来几年的预测几乎未受影响[2] - 摩根大通分析师肯定了管理层对指引的执行能力[2]

榜单评选结果与核心数据 - 2025德勤深圳高科技高成长20强及明日之星榜单出炉，其域创新科技、城市之光无人驾驶、汇芯生物医疗位列前三甲 [1] - 评选主题为“创新无界，韧性生长”，旨在表彰本地高速成长、持续创新的卓越企业 [1] - 深圳20强企业近两年平均累计营收增长率超过350%，2023年营收增速尤为突出 [1] - 营收规模超1亿元人民币的企业数量从2022年的4家增至2023年的8家，实现翻倍增长 [1] 上榜企业行业分布 - 本年度上榜的46家企业主要聚焦软件、硬件、高端装备及生命科学领域 [1] - 软件企业14家，占比30%；硬件企业11家，占比24%；生命科学企业8家；高端装备和新材料企业各4家 [1] - 与往届相比，更多软硬件科技领域企业上榜，包括物联网、大数据、泛AI等细分领域 [1] 企业研发投入与创新方向 - 深圳科技研发投入和知识产权方面继续保持全国领先 [2] - 19%的受访企业研发投入占营收比重超过80% [2] - 39%的受访企业研发人员占比超过50% [2] - 研发资金重点投向人工智能与机器学习（57%）、云计算与大数据（50%），机器人与自动化、区块链亦为重要方向 [2] 企业面临的挑战 - 企业面临研发资金压力、高新技术人才短缺、市场接受度不足等现实挑战 [2] - 过半数企业坦言难以平衡短期利润与长期可持续发展 [3] - 47%的企业需应对不同地区可持续发展标准差异 [3] - 24%的企业受资金技术瓶颈制约 [3] 企业扩张与融资策略 - 超四成企业预计未来融资金额超过1亿元人民币 [3] - A股市场成为四成企业的首选上市目的地 [3] - 近四成企业倾向于在长三角及大湾区设立总部或分支机构 [3] - 市场获取、人才供给、营商环境成为企业选址最看重的三大因素 [3]

行业投资评级与核心观点 - 全球资产配置建议超配股票，低配公司信用债，对利率债和大宗商品持中性态度[9] - 股票配置中将亚太新兴市场及日本调为超配，欧洲股票调为低配[9] - 报告核心观点认为中国刺激消费方案侧重供给侧改革，但短期效果有限，房地产行业负循环问题需政策支持，国内需求疲软或促使更多支持政策出台[1] 中国经济与政策动向 - 中国计划在2027年推出消费方案，目标创造3万亿级别新消费行业，涉及绿色产品、农村消费、国潮品牌等方向，并强调AI赋能[2] - 10月官方制造业PMI为49.2，服务业PMI为49.5，均低于50荣枯线，显示国内需求疲弱，房地产及居民服务行业表现尤为疲软[1][5] - 地方政府资金主要用于偿还债务和补发工资，而非传统基建项目，反映债务压力和投资项目匮乏[7] - 12月将召开政治局会议和中央经济工作会议，为明年经济工作定调，预期将出台友好政策支持经济[18] 房地产市场动态 - 万科中期票据延期引发市场对其财务状况担忧，导致债券价格下跌，反映房地产市场负循环问题[1][4] - 10月新房销售同比出现20%~30%的收缩，即便未来出台增量政策也难以扭转地产销售同比收缩趋势[5] - 稳定房地产市场需增加交易流量、减少过剩供给和打破负循环[4] 全球与亚太市场表现 - 对大宗商品整体持中性，但看好黄金，预计2026年底价格达每盎司4,900美元[3][10] - 亚太地区股市从4月低位至11月高位上涨40%以上，近期出现7%调整属合理范围，北亚市场如韩国、日本调整超10%后出现反弹[12] - 三季度A股单季度盈利增长8%，连续第二个季度优于海外上市中资股，后者因外卖大战影响盈利下滑3%[3][11] - 外资近期从EM Asia excluding China流出约230亿美元，相当于之前净买入规模的一半[13] 指数调整与资金流向 - 中证指数成分股调整预计产生超过230亿美元被动资金流动，科技、硬件、半导体等行业或迎资金流入，银行、营销消费等行业或面临流出[3][14][15] - 恒生指数调整预计科技、硬件、半导体、医疗保健和汽车行业将迎被动资金买入，零售消费、银行和互联网行业面临流出[17] - 深圳成分股在中证300指数中表现明显优于历史均值，在中证500指数中温和好于历史均值[15] 汇率展望与风险对冲 - 预测人民币对美元将缓慢稳步走强，2026年底汇率预计为6.85，2027年底为6.6[19][20] - 对冲风险建议采用多元化分散投资策略，考虑使用衍生品交易，如做空欧洲或美股指数期权，并做多亚洲市场看涨期权，同时提升另类资产配置比例[21]

深圳硬件创业生态繁荣 - 深圳成为硬件创新和投资的新圣地，以大疆总部为圆心半径10公里内聚集了众多优质硬件项目[2] - 多家头部VC正在招聘base深圳的AI硬件投资人，显示深圳硬件生态繁荣[4] - 硬件创业者选择深圳是因为离供应链更近、离出海更近，已成为行业共识[9] 大疆系创业者现象 - 大疆前员工创业形成"大疆系"群体，遍布机器人、3D打印、移动储能、激光雷达等细分赛道[5][6][7] - 大疆系创业者大多是技术派，崇尚工程师文化，大疆被称为中国硬件创业的黄埔军校[7] - 从大疆出来的创始人估值溢价明显，投资人出现FOMO（错失恐惧症）情绪[8] - 典型案例如陶冶创办的拓竹科技估值已达百亿美金，成长路径与早期大疆极其相似[5] 硬件融资活跃 - 深圳硬件融资火爆，近期案例包括戴盟机器人完成新一轮融资、奇朵智能三个月完成两轮种子轮融资、作为科技获近亿元融资[10] - 陪伴机器人跃然创新完成2亿元A轮融资，联合飞机、睿魔创新等项目也获得融资[10] - 红杉中国、中金资本、经纬创投、顺为资本等头部机构云集深圳硬件赛道[10] - 小红书战投在深圳密集出手，投资了宇灵无限、云望创新、梦马创新等项目[10] 完整产业链支撑 - 深圳构建了完整的硬件产业链，无人机领域实现"不出南山就能造一台无人机"[12] - 人形机器人赛道国产化率超90%，产业链供应链本地化率突破60%，在南山"机器人谷"10公里内可完成机器人从设计到量产闭环[12] - 3D打印机产业链完善，从建模系统到材料设备再到应用服务齐全，每2分钟就能组装一台3D打印机[13] - 地处珠三角，背靠全球最完整制造集群，面向香港国际自由贸易港，具备得天独厚的地理与产业条件[13] 创新成果显著 - 美国《时代》周刊2025年最佳发明榜单中，超七成中国产品来自深圳，涵盖3D打印设备、电池、相机、手机等多个品类[13] - 影石创新从南京搬到深圳后发展迅速，于2024年6月登陆A股，创始人刘靖康成为科创板最年轻的IPO敲钟人[12] - 新一代年轻创始人与上一代外贸制造出身创业者不同，对全球市场没有距离感，全球化是产品构思的起点[13]

公司业绩表现 - 旗下多数基金周度预估净值下跌约7%，从最高点累计回撤幅度约为20% [3] - 本次回撤大幅度跑输主要指数，主要原因为个股问题，其次为科技互联网行业因素 [3] 投资失误分析：创新药股 - 第一大致损原因为创新药股，高位持仓未兑现，商业授权合作失败后卖出迟缓 [4] - 该股在9月26日当周下跌导致基金产生4%以上的回撤，此前该股高位时曾为基金贡献超过8个百分点的净值增长 [4] 投资失误分析：硬件龙头公司 - 第二大致损原因为第一重仓硬件龙头公司，近两个月持续下跌超过37%，对基金净值造成9%以上的负贡献 [4] - 公司建仓成本约30多元/股，后期高位加仓平均成本约为40多元/股，公司具备人工智能硬件入口生态卡位优势，一度预计2024年净利润可达700亿元 [4] - 股价下跌受存储芯片价格上涨影响消费电子终端销售，叠加负面舆情及汽车业务前景被重新评估 [4] 投资失误分析：美股稳定币股 - 第三大致损原因为美股稳定币股，该股上市后股价曾达300美元/股，调整50%-60%后公司介入 [5] - 近四周该股调整对组合造成4%-5%的净值下跌，原因包括巨量低成本股份解禁及忽略加密货币行业反转的负面影响 [5] 回撤总结与历史背景 - 三次主要投资失误合计造成18%的净值回撤，叠加指数正常下跌，最终形成20%的累计回撤 [6] - 此次为2022年3月市场下行期道歉后再次致歉，2021年买入的投资者经历了4-5年的不佳体验 [6]

核心观点 - 市场整体表现强劲，主要股指均上涨，创业板指领涨1.77%，沪深两市成交额达1.81万亿元，较前一交易日放量844亿元，市场热点快速轮动，超4300只个股上涨[2][7] - “十五五”开局之年改革政策预期强化，人民币汇率等因素支撑流动性向好，A股估值处于全球主要权益市场中等偏低水平，2026年盈利有望成为市场关键驱动力[7] - 多个行业呈现积极发展态势，包括聚变能源、电力市场、5G应用、AI硬件、流感药品等，相关上市公司业务进展显著[4][5][6] 宏观消息汇总 - 我国启动聚变领域国际科学计划，聚变工程建设进入关键期[4] - 国家能源局数据显示，1-10月全国电力市场交易电量同比增长7.9%[4] - 工信部组织开展2025年度5G应用“扬帆”行动重点城市总结评估工作[4] 行业最新动态 - Meta斥资数十亿美元购买谷歌TPU，谷歌硬件供应商迎重大机遇，相关个股包括中际旭创(300308)、长芯博创(300548)等[5] - 流感类药品订单增长明显，机构称流感高峰带动相关标的持续上涨，相关个股包括特一药业(002728)、盘龙药业(002864)等[5] - 阿里旗下夸克AI眼镜将举行新品发布会，AI眼镜行业加速发展，相关个股包括长盈精密(300115)、恒玄科技(688608)等[5] 上市公司聚焦 - 罗博特科(300757)全资子公司ficonTEC的设备可应用于OCS技术路线[6] - 道氏技术(300409)单壁碳纳米管浆料已向多家电芯客户规模化供货[6] - 英搏尔(300681)与丰立智能合作开发关节模组，目前双方暂未成立合资公司[6] - 陕天然气(002267)铜白漳项目正按计划推进工程建设，力争2025年完成线路主体施工[6] 市场回顾及展望 - 11月25日市场震荡拉升，创业板指涨近2%，此前一度涨超3%，AI应用概念再度爆发，榕基软件7天6板，实达集团4连板，养殖板块和军工概念调整[7] - 居民存款搬家持续演绎，机构投资者加大入市力度，全球资本流向重塑叠加政策工具护航，A股市场仍将受益于流动性向上逻辑[7] - 上市公司基本面预计延续改善态势，中国经济转型深化与新兴产业发展将成为盈利增长关键驱动力，PPI降幅收窄有望带动企业利润率回升[7]

百亿私募业绩表现 - 旗下多数基金预估净值下跌7% [1] - 基金净值从最高点回撤幅度达20% [1] - 业绩表现大幅跑输市场指数 [1] 业绩归因分析 - 高位重仓创新药赛道 [1] - 重仓硬件龙头公司跌幅超过37% [1] - 重仓美股稳定币股 [1] - 投资策略为押注赛道模式 被认为赌性较强 [1] - 投资操作中存在追高行为 [1] 市场环境对比 - 当前市场指数环境良好 沪深300指数年内涨幅达14% [3] - 部分公募量化基金年内收益普遍在30%以上 优秀者接近50% [5] - 私募基金在良好市场环境下出现亏损被视为罕见现象 [3] 对普通投资者的启示 - 投资应避免眼高手低和理念本末倒置 [5] - 不应在低位时不敢进场 高位时全仓追涨 [5] - 建议根据自身能力进行均衡化配置 [5] - 大部分投资应追求略高于指数的回报 [5] - 优秀的公募基金收益相对不错 比个人投资更专业化 [5]

公司业绩与市场地位 - 近3年公司营收复合增长率超65% [1] - 全景相机和运动相机市场份额名列前茅 [1] - 2024年6月成功登陆上海证券交易所科创板，总市值突破700亿元 [1] - 2022年推出的视频会议相机在北美市场销量排名前三 [8] 创始人背景与创业历程 - 创始人刘靖康具备技术背景，高中和大学时期已有编程和技术探索经历 [1] - 创业初期开发过视频动态植入广告技术和校园直播APP，进行了200多场直播 [2] - 因发现传统相机视角局限，受360度全景视频震撼后，于2015年正式创立影石创新科技股份有限公司 [2][3] - 创业团队初期为15人，选择在深圳落户 [3] 产品开发与技术突破 - 首款全景相机产品历时1年研发，实现4K高清画面实时拼接并配备云端分发系统 [2] - 2016年推出的产品在美国CES展会当月销售额突破2000万元，但3个月后销量断崖式下跌 [4] - 通过用户社群发现真实需求，转向开发全景运动相机，解决手持抖动和运动场景拍摄痛点 [5] - 开发出“旋转自拍杆自动拍摄”功能及水下补光配件等，响应具体用户反馈 [6] 研发投入与知识产权 - 2022年至2024年累计研发投入达14.8亿元，占累计营收的13.16% [8] - 拥有900项境内外授权专利，其中包含189项发明专利 [8] - 截至2024年底，研发技术人员占公司人员比例近60% [8] - 团队平均年龄28岁，以“90后”为主体 [8] 供应链管理与品质控制 - 2017年起将代工任务交予东莞工厂，创始人连续多年深入产线解决实际问题 [6] - 在产品研发阶段实施远超行业标准的极限测试体系，包括跌落测试、钢球冲击测试等 [7] - 将品质保障视为品牌生命线，强调一次质量事故可能毁掉品牌声誉 [7] 业务拓展与未来战略 - 业务范围拓展至视频会议相机、AI剪辑功能及无人机市场 [8] - 公司主线业务为影像，致力于覆盖更多焦段和场景，构建影像生态核心竞争力 [8] - 全球拥有数百万硬件用户，社交媒体粉丝超500万人，运营数百个用户社群 [6] - 公司使命为“帮助人们更好地记录和分享生活”，计划持续定义和创造新品类 [9]