文章核心观点 文章基于高频数据，对当前宏观经济活动进行了全面观察，指出经济呈现结构性分化特征 部分领域景气向上，而部分需求和生产指标显示增长动能有所放缓 [2] 核心结论包括：1) 股票相对于债券的配置性价比处于历史高位 [8] 2) 贵金属和部分工业金属价格反弹，而国内工业品及农产品价格偏弱 [2][31] 3) 政策层面持续推动多行业“反内卷”，旨在治理产能和规范竞争 [15][18] 根据相关目录分别进行总结 (一) 华创宏观 WEI 指数再度下行 - 截至2026年4月5日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为5.42%，环比3月29日的6.53%下行1.02个百分点 [2][6] - 3月以来WEI指数的回升主要受春节假期效应影响，驱动因素为半钢胎开工率和商品房成交面积同比大幅改善 [6] - 具体看，4月5日当周商品房成交面积同比为51.94%，较3月1日当周的-43.74%上行96个百分点；4月2日当周汽车半钢胎开工率为77.66%，较2月26日当周的34.56%上行43个百分点 [6] (二) 资产：股债夏普比率差仍在高位 - 截至2026年4月10日，股债夏普比率差为3.60，超过2025年9月中旬2.43的高点，处于历史十年97.3%分位数的高位 [8] - 同期，债股收益差为0.01%，处于历史十年15.4%分位数的低位 [8] - 分析认为，股票相对于债券依然有更高的配置价值 [8] (三) 需求：出行数据回落，乘用车零售降幅扩大 - **服务消费**：4月前10日，26城地铁客运人数同比增1.8%（3月全月同比+2.4%）；4月前11日，国内执行航班数较去年降1.6%（3月全月同比+8.6%） [2][10] - **耐用品消费**：截至4月6日当周，乘用车零售同比大幅下降29%（前值为-15%）；3月全月同比下降15%，2月同比下降25.4% [2][10] - **地产销售**：4月前11日，67城商品房住宅成交面积同比微增0.6%（3月全月同比+1.8%） [10] (四) 生产：水泥发运增幅放缓 - **基建活动**：截至4月10日，水泥发运率为35.2%，较前一周上行2.5个百分点，但上行幅度较3月放缓，且较去年同期低7.5个百分点 [2][15] - **行业开工率**：呈现分化，上游及商用端偏强（如唐山高炉维持近96%高位），下游相对偏弱（如江浙织机、半钢胎开工弱于去年同期） [15] - **“反内卷”跟踪**：多行业有推进动作，包括钢铁（涨价、研究产能治理）、稀土与算力（涨价）、电池（四部门召开座谈会规范竞争）以及光伏、平台企业等 [15][18] (五) 贸易：运价上涨，量的高频普遍回落 - **出口量**：4月前11天，二十大港口离港船舶载重吨同比降至-2.6%（3月为+2.8%） [2][19] - **出口运价**：4月10日当周，上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）环比上涨1.9%（上周为+1.5%）；其中欧洲航线运价环比降6.2%，美西、美东航线运价环比分别涨8.2%和4.9% [2][19] - **中美贸易**：截至4月10日，中国发往美国载货集装箱船数量的15天同比降至-13.3%（3月平均同比为-10.9%） [19] - **美国进口**：4月前8天，美国提单口径进口同比降至-19.5%（3月为-11.7%）；从中国进口同比为-23.1%，占比为21.2%（3月占比21.8%） [20] (六) 物价：油价大跌，金铜价格反弹；国内工业品和农产品价格偏弱 - **全球宏观品种**：COMEX黄金收于4748.5美元/盎司，本周上涨1.6%；LME三个月铜价收于12755美元/吨，本周上涨4.2%；美油收于96.6美元/桶，本周大跌13.4% [2][31] - **国内工业品**：地产链价格偏弱，全国水泥价格指数跌0.3%，南华玻璃指数跌4.3%；新能源品种中，多晶硅价格跌3.9%，碳酸锂价格跌2.5% [33] - **国内农产品**：猪肉批发价下跌3.5%，蔬菜批发价下跌1.7% [33] - **其他价格**：波罗的海干散货指数（BDI）上涨6.5%；3月30日当周，一线城市二手房挂牌价下跌0.4%，全国下跌0.2%，年初至今累计分别下跌2.4%和1.9% [33] (七) 利率债：今年第二批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已下达 - **地方债发行**：4月13日当周计划新增发行地方债501亿元；已披露的2026年4月新增专项债发行计划达2526亿元（2025年同期实际发行1493亿元） [35] - **特殊地方债**：第一季度特殊再融资债累计净融资9416亿元（去年同期12982亿元）；特殊新增专项债累计发行1719亿元（去年同期1172亿元） [35] - **国债与政策**：第一季度国债累计净融资11267亿元（去年同期14680亿元）；国家已下达第二批625亿元超长期特别国债资金，用于支持消费品以旧换新 [35][36] (八) 资金：央行持续缩量 - **货币市场利率**：截至4月10日，DR001收于1.2257%，DR007收于1.3233%，较4月3日分别变化-0.83个基点和-1.39个基点 [44] - **国债收益率曲线**：1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.2113%、1.5533%、1.8128%，较4月3日分别变化-2.49个基点、+0.76个基点、-0.71个基点，曲线呈现陡峭化 [2][44] - **央行操作**：上周净回笼资金6705亿元，本周到期资金6035亿元 [44]

景气向上 - COMEX黄金价格上涨1.6%，收于4748.5美元/盎司[2] - LME三个月铜价上涨4.2%，收于12755美元/吨[2] - 上海出口集装箱综合运价指数环比上涨1.9%[2] 景气向下 - 华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为5.42%，环比下行1.02个百分点[2] - 4月前10日26城地铁客运人数同比增速放缓至1.8%，低于3月全月的2.4%[2] - 4月前11日国内执行航班数同比下降1.6%，3月全月同比为增长8.6%[2] - 截至4月6日当周乘用车零售同比下降29%，降幅较前值（-15%）扩大[3] - 4月前11天二十大港口离港船舶载重吨同比下降2.6%，3月为增长2.8%[3] 资产与价格 - 股债夏普比率差为3.60，处于十年97.3%分位数高位，显示股票相对债券配置价值更高[10] - 美国WTI原油价格下跌13.4%，收于96.6美元/桶[45] - 3月30日当周一线城市二手房挂牌价下跌0.4%，年初以来累计下跌2.4%[3] 政策与资金 - 国家发改委与财政部下达第二批625亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新[50] - 截至4月10日，1年期国债收益率报1.2113%，较前一周下行2.49个基点[5]

行业与公司 * 涉及的行业：国产算力、液冷、创新药、火电[1][2][3] * 涉及的特定公司：英维克（液冷领域）[3] 核心观点与论据 * **国产算力**：行业景气度将从核心芯片向产业链其他环节全面外溢，预计2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期[2][3] * **液冷**：板块再受催化，因谷歌正与中国企业英维克等洽谈采购数据中心液冷系统[3] * **创新药**：行业产品密集进入收获期，因新药临床数据陆续披露且出海加速[3] * **火电**：容量电价政策已落地，但长协下限未来将打开，需继续观察第一季度业绩，因本周煤价高位持续[3] 其他重要内容 * 本期暂无景气度环比改善或提升的赛道[3] * 研究产品覆盖全产业157条细分赛道，并进行周度景气跟踪[1][2]

核心观点 - 在不能排除后续走势的反复性与不确定性的情况之下，仍需重点关注原油价格走势对市场情绪和交易结构的影响[1] - 若后续冲突出现缓和信号，可重点布局前期超跌板块的修复机会[1] 投资建议关注板块 - 反复博弈中仍可关注能源及替代性需求板块，关注煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气等[1] - 关注有色金属（贵金属、小金属）板块的修复空间[1] - 防御性资产，金融（银行）、公用事业、交通运输等[1] - 科技创新与自主可控板块，关注电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等[1] - 消费板块关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向[1]

市场整体表现 - 创业板指盘中大涨超4%，创2021年12月以来新高，收盘涨3.78% [2] - 沪指涨0.51%，深成指涨2.24% [2] - 沪深两市成交额2.32万亿元，较上一个交易日放量1888亿元 [3] - 全市场超3900只个股上涨 [3] 电池/新能源产业链 - 电池产业链全线走强，力佳科技涨超28%，欣旺达涨超14%，圣阳股份、国轩高科、石大胜华等多股涨停 [3][7] - 宁德时代大涨超6%，市值达到1.9万亿元 [3][9] - 亿纬锂能、天赐材料等锂电龙头涨超6% [9] - 消息面上，四部委联合召开“动力及储能电池行业企业座谈会”，强调治理“内卷式”竞争，规范产业竞争秩序 [11][12] - 招商证券指出，电力设备（电池、光伏设备、风电设备）是出口优势制造领域，新能源相关板块有望获得超额收益 [12] 金融/券商板块 - 金融板块盘中异动拉升，“牛市旗手”券商股爆发 [4] - 中信证券大涨超7%，早盘一度飙升近10%，带动板块人气 [13][14] - 哈投股份涨超8%，中银证券涨超5%，华泰证券、东方财富等涨超4% [14] - 中信证券2026年第一季度业绩快报显示，营收231.55亿元，同比增加40.91%；归母净利润102.16亿元，同比增加54.6% [17] 算力/CPO/光模块产业链 - CPO板块快速走高，算力产业链成为近期最强主线 [3][18] - 光模块龙头新易盛总市值突破5000亿元，中际旭创、新易盛均大涨超6%，股价均创历史新高 [3][21] - 新易盛最新市值为5193.70亿元，中际旭创最新市值为8162亿元 [21] - 新易盛业绩预告显示，预计2025年归母净利润94亿—99亿元，同比增长231.24%—248.86% [23] - 消息面上，海外算力领域催化不断，包括Anthropic探索自研芯片、英特尔与SpaceX和特斯拉合作、谷歌研发新型“Tensor”芯片等 [23] - CPO作为光模块下一代技术，产业趋势因AI服务器对数据传输效率要求提升而加强 [24] 其他活跃板块及个股 - 燃气轮机板块表现活跃，万泽股份、联德股份3天2板 [4] - 德明利涨停，市值突破千亿，达1014.54亿元 [18][19] - 源杰科技涨超8%创历史新高 [3] - 南华期货涨停 [4] 下跌方面 - 多只高位人气股持续下挫，汇源通信、舒华体育、法尔胜跌停 [5]

公告全知道服务介绍 - 该服务每周日至每周四推送次日股市重大公告，内容涵盖停复牌、增减持、投资中标、收购、业绩、解禁、高送转等个股利好利空信息[1] - 重要公告以红色标注，旨在帮助投资者提前寻找投资热点并防范黑天鹅事件，提供充足的分析时间[1] 公司公告摘要 - 一家公司将与宁德时代在算电协同领域开展合作，业务涉及算力、储能及数据中心[1] - 一家公司计划投资近10亿元扩产多层HDI电路板，其1.6T光模块PCB产品已通过客户认证，业务涉及光模块、PCB、数据中心及机器人[1] - 一家公司一季度净利润同比最高预增超过15倍，业务涉及储能、机器人及PEEK材料[1]

核心观点 - 中东局势预期从升级转向缓和，市场风险偏好有望回升，油价或维持高位震荡，全球能源安全需求持续，中国具备全球竞争优势的新能源产业（光伏/风电/输变电）及新能源车有望迎来出海黄金期，同时市场情绪回暖可能带动国产算力链反弹 [6][18] - 从交易层面看，主要股指（沪深300、中证500、中证1000、国证2000）的中期不确定性保持平稳，整体指数风险可控，但受中东事件短期升级影响，大中小盘短期情绪有所上行 [6][20] - 行业轮动方面，周期板块（有色金属/基础化工/农林牧渔）出现反转信号，短期或止跌，而石油石化/通信等行业仍保留趋势信号，电力设备则转为震荡 [6][24] 预期层面：安全主线与国产算力修复 - **新能源出海机遇**：全球能源安全需求刚性，中国在光伏、风电、输变电等新能源全产业链具备成本、交付与产能优势，有望加速出海并迎来黄金期，若油价维持高位，将巩固新能源车使用成本优势，推动全球渗透率提升，中国自主品牌车企及零部件企业将加快出海抢占市场份额 [6][9] - **油运与补库需求**：霍尔木兹海峡通行量环比改善，若中东局势缓和，中期油运景气度有望上行，需求增量来自战略库存回补（如美国计划未来一年补充约2亿桶战略储备，较提取量多20%）以及原油消费国因能源安全担忧产生的超额补库需求 [6][10][12] - **国产算力需求释放**：字节豆包大模型日均调用量突破**120万亿**Tokens，较2025年底近乎翻倍，较2024年5月底实现**1000倍**增长，国内Tokens需求加速增长推动国产算力产业链需求释放 [6][13] - **国产芯片竞争力提升**：2025年中国市场AI加速卡销量达约**400万**块，同比增长约**48%**，其中国产芯片占比提升至**41%**，伴随AI agent等应用落地，国产化替代进程有望加速 [6][14] - **农产品涨价预期**：地缘扰动导致海外化肥价格大幅上涨，例如国际尿素价格较2月底已翻倍，这将通过抬升种植成本、缩减种植面积（如新季美玉米种植面积同比缩减**3%**）、降低单产（如我国西北春小麦化肥用量下降超**30%**可能导致单产下滑**20%**以上）等途径影响全球农产品供给与定价，需求刚性的大宗农产品价格弹性极强 [6][15][16] 交易层面：市场情绪与行业轮动 - **风格配置**：受中东事件短期升级影响，大中小盘指数（沪深300、中证500、中证1000、国证2000）的短期情绪上行，但各指数滚动持有的中期不确定性保持平稳，显示整体市场风险可控 [20][21] - **行业趋势信号**：行业趋势信号减少，仅**石油石化**、**通信**等行业仍保留趋势信号；**电力设备**行业转为震荡；**有色金属**、**基础化工**、**农林牧渔**行业出现反转信号，预示这些周期板块短期或止跌 [6][24] - **行业交易情绪**：周期板块中的**石油石化**、**有色金属**、**基础化工**、**煤炭**行业，其短期情绪和中期不确定性均上行；而**电力设备**、**农林牧渔**行业的中期不确定性则保持平稳 [6][32]

核心观点 - 二季度战略资产配置建议关注A股和商品，同时将中债作为风险资产的对冲工具进行配置[3][8] - 当前大类资产交易的核心是风险溢价，而非经济增长预期或利率预期[8][11] - 二季度风险偏好大概率回升，但风险评价将出现分化：全球风险评价上行，而国内风险评价下行[8] 大类资产分析框架 - 大类资产的定价主要受三个共有因子驱动：增长预期、利率预期和风险溢价[8][11] - 在新时代背景下，三要素可进一步拓展：增长预期分为传统增长预期和新兴增长预期；利率预期分为境内和境外利率预期；风险溢价包括境内外风险评价和风险偏好[11][12] 增长预期分析 - 传统增长预期承压：油价高企（如持续高于100美元/桶）可能对经济产生非线性影响，对中下游利润的挤压效应或强于对上游的提振效应，导致二季度增长预期下修[8][13] - 新兴增长展现韧性：在总量经济偏弱背景下，先进制造领域（如新能源发电、国产算力）仍具结构性支撑，地缘扰动提升了全球能源安全需求，为中国具备竞争优势的光伏、风电、输变电等领域带来新增长机会[8][13] 利率预期分析 - 全球利率中枢抬升，但上行空间有限：受地缘扰动影响，一季度美国、日本、德国等长端利率快速上行，但短期定价已较为充分[8][14] - CME美联储降息预期已推迟至2027年9月，且原油价格与美债收益率走势出现一定程度的松绑[8][14] - 美国3月工资增速和劳动参与率未随非农数据同步走强，长期高油价可能抑制需求并拖累经济，限制了利率进一步上行空间[8][14] 风险溢价分析 - 风险偏好有望修复：若中东局势不出现预期外因素，3月以来受压制的全球风险偏好大概率逐步修复[8][17] - 风险评价出现分化：中东事件导致全球（包括美国）风险评价上行；相比之下，中国受益于政策稳定及安全优势，风险评价将稳步下降[8][17] - 建议将地缘风险纳入组合考量，可通过配置能化ETF等原油相关标的进行常态化风险管理[8][17] 权益资产配置观点 - A股相对占优：当前配置核心线索在于风险溢价，体现为国内风险评价相较海外下行，且风险偏好从两端向中间回归[8][19] - 结构上关注中盘蓝筹，重点看好新能源（光伏/风电/输变电）及国产算力等先进制造方向[8][19] - 港股走势受海外利率预期约束：若海外利率预期下行在先，则优先配置红利股；若风险偏好修复在先，则港股科技股可能与美股出现同步反弹[8][19] - 美股风险评价下行，理论上应配置科技成长等弹性较大板块，但因当前风险偏好受压制暂不推荐，后续需关注全球风险偏好回升节奏[8][19] 商品资产配置观点 - 原油：价格已部分反映地缘风险，若出现更极端情况导致供需紧张，油价可能进一步攀升，建议将能化ETF等原油相关标的纳入常态化地缘风险管理组合[8][20] - 黄金：短期回归投资属性，2025年以来黄金ETF对金价有更强的边际定价权，其申赎受投资属性影响较大，3月美国黄金ETF赎回较大但近期已企稳，二季度黄金表现将很大程度上跟随美联储预期变化，整体不悲观但胜率不及三、四季度[20][22] - 工业金属：关注需求有韧性的品种，如碳酸锂、稀土等，其需求具有战略性和结构性（对应能源安全和国家安 全相关产业），确定性更高；铜、铝受益于电网和能源基础设施需求有一定支撑，但铜对全球经济周期的敏感性小于铝，且二者均受美债利率波动影响存在短期不确定性；对其他金属建议保持适当谨慎[8][23] 债券资产配置观点 - 中债：受地缘扰动直接影响有限，整体预计以震荡为主，更适合作为组合中风险资产的对冲工具[8][24] - 美债：存在不确定性，赔率较高但在高油价扰动和债务约束下胜率有限[8][24] - 在风险评价分化的背景下，中债信用较美债信用胜率更高[8][24]

A股市场行情表现 - 本周（2026年3月30日-4月3日）A股市场震荡调整，全A指数下跌2.25% [1][7] - 主要宽基指数普遍回调，创业板指跌幅靠前，下跌4.44%，上证50表现相对稳健，小幅下跌0.24% [1][7] - 从风格看，大盘风格相对占优，五大风格指数多数回调，稳定风格和成长风格跌幅靠前，消费风格小幅上涨0.08% [1][7] - 从行业看，一级行业跌多涨少，仅通信、医药生物、食品饮料和银行录得上涨，公用事业、电力设备、房地产跌幅靠前 [1][7] 市场资金与估值变动 - 市场交投活跃度持续降温，本周日均成交额为18,970亿元，较上周下降2,145.59亿元，日均换手率为1.6693%，较上周下降0.27个百分点 [2][8] - 本周新成立权益类基金14只，发行份额32.44亿份，较上周下降138.79亿份，份额占比63.32% [2][8] - 3月26日至4月1日期间，全球基金对A股净流出28.08亿美元（前值为净流入3.55亿美元），转为净流出，其中海外基金净流出10.69亿美元（前值为净流入6.65亿美元）[2][8] - 全A指数PE（TTM）估值较上周下降0.54%至22.36倍，处于2010年以来89.38%分位数，PB（LF）估值下跌2.43%至1.79倍，处于2010年以来47.21%分位数 [2][8] - 全A股债利差为2.6529%，位于3年滚动均值（3.3147%）-1.27倍标准差附近，处于2010年以来48.19%分位数水平 [2][8] 市场投资展望与核心逻辑 - 外部环境方面，美伊军事冲突持续升级，停火谈判前景不明朗，冲突不确定性高，全球权益市场预计仍处于高波动环境，A股或将呈现震荡轮动特征 [3][9] - 原油价格走势是影响近期市场结构的关键变量，油价上行推升全球通胀预期，降息预期延后导致全球流动性边际收紧，将强化能源替代板块的交易逻辑与防御性板块的护盘作用，同时部分压制科技成长等进攻性板块的表现 [3][9] - 若后续冲突缓和预期下油价震荡回落，宽松预期回升，则有利于成长股行情修复 [3][9] - 内部环境方面，政策支撑、资金入市、中国资产重估的核心逻辑未变，外部冲突并未动摇A股中长期的慢牛根基 [3][9] - 4月上市公司业绩进入集中披露期，行情线索逐步转向基本面验证，业绩确定性高、景气度持续改善的板块将成为资金聚焦的核心方向 [3][9] 行业配置机会 - 关注一：美伊冲突走势驱动能源及替代性需求走强，关注煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气等，同时关注有色金属板块的估值修复空间 [4][10] - 关注二：防御性资产阶段性占优，关注金融（银行）、公用事业、交通运输等 [4][10] - 关注三：科技创新、自主可控与产业趋势确定性逻辑，关注电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等 [4][10] - 消费板块关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向 [4][10] - 中长期仍看好科技板块产业驱动与周期板块涨价线索的双主线 [4][10]

核心观点 - 报告认为A股市场在外部地缘政治预期反复摇摆及清明小长假临近的双重压力下，市场情绪谨慎，修复之路可能一波三折，但以时间换空间的概率较大，中长期慢牛格局未变 [2][3][4][8][9][10] - 操作策略上建议高抛低吸，踏准板块轮动节奏 [3][4][8][9][10] A股市场整体表现 - 2026年4月2日，A股市场呈现震荡探底、尾盘微幅回升的走势，沪深三大指数集体收跌 [3][5][8][10] - 上证指数收报3919.29点，下跌29.26点，跌幅0.74%，成交额8118.97亿元 [6] - 深证成指收报13486.94点，下跌219.58点，跌幅1.60%，成交额10310.97亿元 [6] - 创业板指收报3172.65点，下跌74.87点，跌幅2.31%，成交额4571.58亿元 [6] - 科创50指数收报1262.18点，下跌36.02点，跌幅2.77%，成交额526.28亿元 [6] - 沪深两市总成交额为18430亿元，成交额继续萎缩 [3][6][8][10] - 市场个股涨少跌多，赚钱效应较差，情绪再度遇冷 [6] 行业与板块表现 - 板块分化特征明显，市场缺乏清晰主线，呈现快速轮动格局 [3][8][10] - **涨幅居前的行业与概念**： - 石油石化、油气设服、资源开采等油气相关板块逆势上涨，主要受国际油价反弹及中东局势消息影响 [3][5][7][8][10] - 动物保健、医药商业、化学制药、医疗美容、中药等医药股延续防御属性，获得资金青睐 [3][5][8][10] - 猪肉、鸡肉等养殖股上涨，与商务部等部门开展中央储备冻猪肉收储工作的消息有关 [5][7] - 能源金属、航运港口等板块也涨幅居前 [5] - **跌幅居前的行业与概念**： - 贵金属、通信服务、元件、小金属、半导体、玻璃玻纤等板块跌幅居前 [5] - 智普AI、VPN、东数西算、麒麟电池、AI芯片、Sora等科技概念股以及人工智能、数字经济等科技股大面积走低 [5] 市场影响因素分析 - **地缘政治因素**：外部地缘政治（美伊局势）预期反复摇摆，不确定性是市场主要压力之一，但其对A股的边际影响正在递减 [2][3][8][9][10] - **经济基本面因素**：最新公布的制造业PMI数据重回扩张区间，印证了经济景气度改善，对市场情绪有提振作用 [4][9] - **市场结构因素**：中国能源结构多元化，对国际局势波动的内在缓冲能力正在增强 [4][9] - **季节性因素**：清明小长假临近也对市场情绪构成压力 [3][8][10]