每经记者｜董天意 实习生 张艺彤 每经编辑｜裴健如 丨 2025年10月21日 星期二 丨 NO.1 云南省暂停2025年汽车报废及置换更新补贴 10月19日，云南省商务厅发布公告，自2025年11月1日00:00起，暂停云南省2025年汽车报废更新、汽车 置换更新补贴申请。 点评：云南省暂停汽车置换补贴的政策变动，预计将削弱当地汽车消费动能。此举可能对汽车制造及销 售企业带来挑战，尤其影响面向云南市场的区域经销商。汽车产业链相关板块或面临需求端压力，同时 折射出地方政府在财政支出方面的审慎姿态。该政策调整向市场传递消费刺激政策动态变化的信号，投 资者需关注其他地区跟进可能性，及其对整体消费板块估值逻辑的潜在影响。 点评：零跑汽车大股东大手笔增持，向市场传递管理层看好公司长期价值的明确信号。此举有望强化投 资者对新能源整车企业治理结构的信心，尤其提振面临估值压力的造车新势力板块。大股东真金白银入 场，或引导市场关注具备产业资本背书的优质企业，为智能电动车赛道注入强心剂。产业资本增持行为 往往能改善市场风险偏好，对成长股板块估值修复产生积极影响。 NO.4 文远知行通过港交所上市聆讯 10月19日，根据港交所信 ...

近期，多家中概股加快推进回港上市。 9月16日，激光雷达企业上海禾赛科技有限公司（以下简称"禾赛"）在香港上市。10月17日，生物科技 公司天境生物科技有限公司公告称将回归香港市场，实现双重主要上市；10月14日，智能驾驶领域的文 远知行和小马智行均宣布获得中国证监会的境外上市备案通知书。其中，小马智行已通过港交所上市聆 讯。 宏业金融集团跨境上市技术总监谢家棋向《证券日报》记者表示，更多优质中概股回归，在港股挂牌上 市，不仅有助于增强市场流动性、丰富投资标的，也能吸引国际资金回流。同时，企业回归香港市场还 可强化与内地投资者的联系，推动信息披露、公司治理等进一步与国际标准接轨。 自2018年港交所修订《上市规则》，允许同股不同权架构公司及未盈利生物科技企业上市以来，中概股 加速回归港股。 2019年，阿里巴巴成功回港"第二上市"，首发募资约1012亿港元，成为标志性事件。此后，京东、网 易、百度等互联网巨头陆续回港上市，推动了港股市场结构与流动性的双重升级。Wind数据显示，截 至目前，共有34只中概股通过双重主要上市或"第二上市"方式登陆港股。 今年以来，更多优质科技企业回港上市。随着禾赛、小马智行、文远 ...

业内分析认为，头部自动驾驶企业相继推进"双重上市"，不仅意在拓宽融资渠道、增强国际资本市场认 可度，也是在Robotaxi商业化进程仍处早期阶段，为未来持续投入研发和测试积蓄资金。 德邦证券研报指出，Robotaxi的发展高度依赖技术、政策与资金三大支撑：技术是核心驱动力，涵盖算 法、算力、传感器等软硬件环节；政策环境的放开与配套，是商业化落地的关键推手。 近日，中国证券监督管理委员会发布文件显示，自动驾驶企业Pony.ai（小马智行）的境外发行上市备案 信息已获确认。根据备案，该公司计划发行不超过1.021亿股普通股，并将在香港联合交易所挂牌上 市。值得注意的是，小马智行已于2024年11月在纳斯达克成功上市，此次赴港上市被视为其资本结构的 进一步完善。 太平洋证券预计，随着传感器、算力芯片及整车制造成本持续下降，Robotaxi单公里成本有望在2026年 降至2.1元，到2030年进一步降至1元。届时，中国Robotaxi市场规模预计将突破2.93万亿元，成为自动 驾驶应用中最具商业潜力的赛道之一。 与此同时，另一家自动驾驶头部企业WeRide Inc.（文远知行）也获得了境外发行上市备案通知书，拟发 行 ...

中国资本市场将迎来 Robotaxi（自动驾驶出租车）行业的盛宴时刻。 10月14日，中国证监会网站信息显示，中国 Robotaxi 的双雄——小马智行 （Pony.AI）、文远知行 （WeRide）港股IPO于同日成功完成备案。 备案信息显示，小马智行、文远知行将分别于香港联交所发行1.021亿股、1.024亿股新股。 "巧合"数字的背后，两家 Robotaxi 资本化和市场化进程可谓长期并驾齐驱。2024年10月，文远知行率先在纳斯达克市场完成上市；同年11月，小马智行也 正式完成纳斯达克市场登陆。 此次，两家公司亦先后通过联交所聆讯，其中小马智行10月17日发布聆讯后招股书，文远知行则于10月19日发布聆讯后招股书。 资本化进程你追我赶的背后，港股"Robotaxi第一股"花落谁家？市场又会如何展望两家公司的未来？ 国内全牌照VS国际多牌照 2024年以来，包括速腾聚创等自动驾驶视觉传感器供应商，如祺出行等涉足Robotaxi的出行平台，均有借助Robotaxi东风上市之嫌。 但真正从主机厂合作、解决方案供应到自建车队运营的Robotaxi企业，小马智行，文远知行无疑是唯二的独角兽。 此前，两家公司均已 ...

Andrej Karpathy 又说了些业界不爱听的「大实话」。 上周，在与知名播客主持人 Dwarkesh Patel 的对谈中，Karpathy 非常直白地指出了当下 LLMs 研究进 展、Agents 存在的实际问题。 观点看起来有点悲观。 「AGI 仍需十年时间」、「LLM 认知有缺陷」、「强化学习很糟糕」…… 但抛开在对话中这些看似「激进、唬人」的批判观点，在这场对谈中更值得关注的是，Karpathy 对于 AI 的深入理解以及思考逻辑。站在原点，从问题的本质核心出发，去理解 LLMs、Agents 现存的一些 问题。 我们转载了「机器之心」的全文翻译，没做删减和「二次咀嚼」，希望读者能更好地感受 Karpathy 的 思考方式，毕竟同样的内容，每个看的人「对齐」的重点也不一样。 Karpathy 在对谈后，对于一些关键争议点做了补充回应，一并整理在文章中。 播客链接：https://www.youtube.com/watch?v=lXUZvyajciY 全文翻译 来自 「机器之心」。 超 15000 人的「AI 产品市集」社群！不错过每一款有价值的 AI 应用。 邀请从业者、开发人员和创业者，飞书 ...

【解剖大盘】 从周末的发酵的消息来看，今天两地市场的反弹基本没有悬念。看看港股的一致预期有多强，全天都在 开盘价附近震荡，几乎走一条直线。收盘恒指涨2.42%。 美国政府停摆还在持续当中，民众不满情绪在加剧。2025年10月18日，美国爆发了近年来规模最大的全 国性示威活动，约700万名抗议者在全美50个州的2700多个城镇同步走上街头，以"不要国王"(No Kings) 为核心口号，宣泄对特朗普政府政策的强烈不满。这种局面对特朗普非常不利。 然后，特朗普坐不住了，想对策要扭转这种被动局面，首先是要和中国缓和关系。估计荷兰干的事情被 中国反制禁止出口之后，也给特朗普很大压力，也需要给荷兰一个交代。特朗普接受访问时表示，对中 国征收100%的关税，对美国经济来说是"不能持久的"。他虽然加大对北京贸易的压力，但并不是想摧 毁中国。摆明了就是想和我们谈，接下来中美将举行新一轮中美经贸磋商。美国总统特朗普表示，美方 将稀土、芬太尼和大豆列为美国对中国提出的三大问题。都是美国最关切的核心问题，但要想好美国有 什么筹码来交换。 另外，就是想尽快结束俄乌冲突。现在的情况是乌克兰是个无底洞，不断向美国索取各种援助，美国还 有 ...

上市进程与资本运作 - 小马智行与文远知行于2024年10月17日与10月19日先后通过港交所聆讯 标志着公司上市进程中的重要里程碑 [1] - 两家公司此次赴港IPO旨在构建"美+港"双重上市架构 以拓宽融资渠道 [1] - 小马智行拟在香港联合交易所发行不超过102,146,500股普通股 文远知行拟发行102,428,200股 [1] - 文远知行是唯一获得Uber与Grab承诺投资的中国自动驾驶公司 其中Uber承诺进一步投资1亿美元 [5] - 小马智行美股上市后获得柏基投资、方舟投资、威灵顿资产管理等知名机构投资 2024年8月获ARK Invest旗舰基金斥资1290万美元买入 [6] - 双重上市有助于吸引更多亚洲市场投资者 并在地缘政治因素下增强抗风险能力 [7] 公司概况与业务布局 - 小马智行成立于2016年 致力于提供全栈式自动驾驶技术 并于2018年12月率先推出Robotaxi服务 [2] - 文远知行成立于2017年 业务覆盖Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper及ADAS五大产品矩阵 [2] - 两家公司创始团队彭军、楼天城（小马智行）与韩旭（文远知行）均来自百度自动驾驶部门 [2] - 小马智行商业化路径聚焦深耕Robotaxi 并与丰田、北汽等车企合作 同时拓展Robotruck业务 [3] - 文远知行商业化路径布局五大产品线 提供网约车、随需公交、同城货运、智能环卫等多种服务 [3] 财务表现与运营数据 - 文远知行2025年第二季度营收为1.27亿元人民币 同比增长60.8% [3] - 文远知行Robotaxi业务在2025年第二季度营收为4590万元人民币 同比增长836.7% 占该季度总营收的36.1% [3] - 小马智行2025年上半年营收达3543万美元（约合2.51亿元人民币） 同比增长43.3% [3] - 小马智行Robotaxi业务在2025年上半年收入达325.6万美元（约合2310.1万元人民币） 同比激增178.8% [3] - 小马智行在营收增长和整体规模上稍占优势 文远知行在毛利率和Robotaxi业务营收增速上表现突出 [4] 行业前景与市场机遇 - 全球Robotaxi服务市场规模预计在2030年达到666亿美元 2025年至2030年复合增速高达195.6% [7] - 预计到2035年 全球Robotaxi服务市场规模将达到3256亿美元 [7] - 自动驾驶行业是资金密集型领域 需要持续大量的资金投入 [7] - 作为率先实现Robotaxi商业化落地的行业引领者 公司将受益于行业发展红利 [7]

资本正在用真金白银，为自动驾驶的商业化前景投下信任票。 从细分赛道来看，L2级辅助驾驶今年共有5起融资。其中，规模最大的一笔为地平线通过配售股份净筹集约63.4亿港元（约合人民币58.12亿元）；另一标志 性事件是四维图新18亿元战略投资鉴智机器人母公司（PhiGent Robotics Limited），以补足其高阶智驾技术版图，增强核心竞争力。 | | | | 2025年自动驾驶行业融资情况(截至10月20日) | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 融资赛道 | 正亚名称 | 融资金额 | 融资类型 | 投资方 | | L2级辅助驾驶 | 轻舟智航 | 10亿元 | 1 | 奇瑞与立讯精密 至5位 | | | 卓驭科技 | 1 | 1 | 一汽并购 | | | 千望科技 | 13.39亿元 | 1 | | | | 地平线 | 63.4亿港元 | 股权配售 | 1 | | | 鉴智机器人 | 18亿元 | 现金增资+资产注入 | 四维图新 | | L4级:Robotaxi | 文远知行 | 1亿美元 | 追加投资 | Uber 中关村科学城科技成长基金、北京信息产业发展 ...

24起融资吸金超350亿元 据《每日经济新闻》记者不完全统计，近一个多月来，自动驾驶行业已密集发生11起融资事件，融资总额超过100亿元人民币。截至2025年10月20日，该行 业今年以来融资事件总数已达24起，融资总额突破350亿元人民币，呈现出显著的回暖势头。 这一态势与过去三年的"资本寒冬"形成鲜明对比。回顾以往，根据IT桔子数据，2021年国内自动驾驶行业共发生144起融资，总金额达932亿元，为历史高 位。然而进入2022年，行业融资节奏明显放缓，全年融资事件仅为92起，融资规模大幅回落至240亿元。到2023年，尽管融资事件数量仍接近140起，但披露 的总金额进一步收缩至约200亿元，反映出资本出手更为谨慎、单笔融资额度下降的整体趋势。 在此背景下，2025年以来自动驾驶行业的融资数据尤为引人关注——不仅在总额上已大幅超越2023年全年，更释放出行业信心回升、优质标的重新获捧的积 极信号。自动驾驶赛道，正在资本的有力托举下，进入新一轮爆发周期。 每经记者｜刘曦 每经编辑｜裴健如 资本正在用真金白银，为自动驾驶的商业化前景投下信任票。 2025年至今，资本市场自动驾驶行业极为活跃，24起融资事件涵盖 ...

行业竞争格局与预测 - Momenta CEO预测明年城市辅助驾驶领域中国将仅剩两三家玩家，全球可能仅剩三四家玩家[2] - 自动驾驶下半场是从辅助驾驶迈向无人驾驶，现有玩家如华为、百度、滴滴等正展开激烈角逐，未来可能有新的超级玩家入场[2] - 奇瑞控股集团董事长预测全面无人驾驶（L5级）仍需8-10年时间，法规、数据、算力、责任认定是主要瓶颈[10] 自动驾驶技术分级 - 根据SAE标准，自动驾驶分为L0至L5共六级，L0为无自动驾驶，L1-L4为限定场景下由系统完成驾驶行为，L5为任何情况下都无需人类接管的完全自动驾驶[2] - L4级自动驾驶在系统指定适用场景下可视为“无人驾驶”，相当于限定场景下的L5[2] - L2级为部分自动驾驶，系统提供方向盘和加减速等多项操作支援，其余工作由人类驾驶员完成[3] - L3级为有条件自动驾驶，系统完成全部驾驶操作，但人类驾驶员需根据系统请求进行干预[3] - L4级为高度自动驾驶，在限定条件下由系统完成全部操作，无需人类干预[3] - L5级为完全自动驾驶，系统能自动应对人类驾驶员可应付的全部道路环境[3] 不同市场参与者的技术路线 - 传统车企如比亚迪、长城、吉利采用“渐进式”路线，从L1/L2/L2+辅助驾驶功能入手逐步提升[6][8] - 互联网科技公司如百度、华为、阿里巴巴选择“跨越式”路线，直接瞄准L4和L5级自动驾驶[6][8] - 造车新势力如蔚来、小鹏、理想瞄准L3阶跃式发展[6][8] - 初创公司如知行汽车科技、小马智行、文远知行专攻L4/L5级自动驾驶技术[8] 技术研发挑战与合作模式 - L4/L5级研发需要大量资金、高科技人才并需长期聚焦，互联网科技公司及初创公司在这方面领先[7] - 整车厂通常采取投资或合作的方式进行L4布局，例如与科技公司合作共同研发[7] - 智能驾驶发展面临技术、法规政策、消费者认知等多方面挑战[10]