伊朗伊斯兰共和国航空公司恢复运营 - 公司宣布自4月22日起恢复国内航班运营 [1] - 此次恢复运营是在国内航班中断50天之后 [1]

国泰海通晨报 2026 年 04 月 21 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 周明頔(分析师) 010-83939792 zhoumingdi@gtht.com S0880525080003 杨天昊(分析师) 010-83939791 yangtianhao@gtht.com S0880523080010 本次评级：增持 目标价：166.13 元 现价：131.31 元 总市值：61156 百万 公司年报点评：睿创微纳(688002)《业绩持续高增，民品加速 放量》2026-04-19 上调目标价至 166.13 元，维持"增持"评级。上调 2026-2027 年 EPS 至 3.32/4.17 元（前值 2.37/2.84 元），新增 2028 年 EPS 5.01 元。可比公司 2026 年平均 38.89 倍 PE，考虑到公司是多维感 知领域龙头，加速拓展激光、微波及商业 ...

市场整体表现与地缘政治影响 - 美东时间周一 三大股指小幅收跌 道指跌4.87点或0.01%至49442.56点 纳指跌64.09点或0.26%至24404.39点 标普500指数跌16.92点或0.24%至7109.14点 [5] - 市场下跌主因美国与伊朗紧张关系再度升温 对为期两周的停火协议能否持续产生疑虑 特朗普表示若到期前不能达成协议 延长停火“极不可能” [1] - 伊朗于上周五重新开放霍尔木兹海峡后 周末再次关闭这条关键航运水道 市场对完全重新开放的预期受挫 [3] 企业盈利与财报季状况 - 当前正值第一季度财报季 市场关注地缘冲突对实体经济的影响 从银行方面听到的消息显示消费者信贷状况良好 消费支出表现不错 [3] - 标普500指数中约10%的公司已公布2026年第一季度业绩 据FactSet数据 近九成公司利润超出分析师预期 [3] - 摩根士丹利策略师团队表示 尽管存在地缘政治风险 但企业盈利复苏势头依然完好 因此上调了对2026年春季的利润预期 [4] 行业板块与ETF表现 - 标普500指数11个板块中 电信板块收跌1.41% 保健板块跌超0.9% 可选消费板块跌超0.6% 信息技术/科技板块大致收平 能源 房地产 金融板块至多涨超0.3% 原材料板块涨超0.5% [5] - 美股行业ETF涨跌各异 全球航空业ETF收跌1.33% 医疗业ETF 公用事业ETF跌超0.9% 半导体ETF跌0.04% 能源业ETF 科技行业ETF 金融业ETF至多涨0.38% 银行业ETF涨0.42% [5] 重点公司动态 - 热门科技股多数下跌 特斯拉跌2.03% Meta跌2.56% 微软跌1.12% 谷歌跌1.25% 英伟达涨0.19% 苹果涨1.04% [6] - 奈飞下跌2.55% 自上周公布季度业绩并宣布联合创始人里德·哈斯廷斯离职以来 该股已下跌约12% [7] - 闪迪当天正式被纳入纳斯达克100指数 股价跌0.87% [7] - 美国稀土公司宣布计划以现金加股票形式收购巴西稀土矿商Serra Verde 交易总价值约28亿美元 受此消息提振 其股价涨近13% [8] 中概股表现 - 利弗莫尔中概股龙头指数收跌0.22% 热门中概股多数下跌 蔚来跌超2% 小鹏集团 爱奇艺 新东方跌超1% 百度 理想汽车涨超1% [8]

美股市场整体表现 - 美股主要指数小幅收低，道琼斯工业平均指数微跌0.01%至49442.56点，纳斯达克综合指数跌0.26%至24404.39点，标普500指数跌0.24%至7109.14点[3] - 市场紧张情绪源于美伊紧张局势再度升温，为期14天的临时停火协议前景不明，导致油价大幅上涨[3][7] - 有“恐慌指数”之称的芝加哥期权交易所波动率指数VIX在连续八个交易日下跌后反弹，盘中一度触及19.99的一周高位[7] 科技股与半导体行业 - 明星科技股多数下跌，Meta跌2.56%，终结了连续九个交易日的上涨，这是该公司自去年10月以来最长的连涨纪录[4][5] - 微软、谷歌和特斯拉跌幅均超过1%，苹果逆势上涨1.04%，英伟达微涨0.19%[4][5] - 费城半导体指数上涨0.44%，续创新高，迈威尔科技涨近6%，因谷歌正与该公司洽谈合作开发两款专为AI推理任务优化的处理器[5] - 奈飞跌2.55%，自上周公布季度财报并宣布联合创始人离职后，其股价已累计下跌约12%[5] 能源与大宗商品市场 - 国际油价大幅走高，WTI原油近月合约涨6.87%至89.61美元/桶，布伦特原油近月合约涨5.64%至95.48美元/桶[6] - 油价上涨打压航空和邮轮业，挪威邮轮跌3.5%[6] - 贵金属市场承压，COMEX黄金期货跌近0.8%，交投于4840美元/盎司一线，COMEX白银期货跌超2.2%至80.55美元/盎司[7] - 油价波动主要受中东局势影响，伊朗重新开放后又再度关闭霍尔木兹海峡这一关键航运通道[7] 中概股与债券市场 - 纳斯达克中国金龙指数跌0.32%，成分股中百度涨1.28%，网易微涨0.01%，拼多多、阿里巴巴、京东分别下跌0.56%、0.60%和0.73%[6] - 美国国债收益率走高，基准10年期国债上升1个基点至4.25%，与利率预期关联密切的2年期国债收益率上升2.1个基点至3.72%[8] 企业财报与市场展望 - 一季度财报季进行中，在已发布财报的48家标普500成分股公司中，有87.5%的业绩超出分析师预期，当前标普500成分股一季度盈利增速为14.4%[8] - 投资者正静待评估地缘冲突对企业业绩及整体经济的影响，洛克希德・马丁、IBM等企业计划于本周发布财报，特斯拉将于周三拉开美股“七大科技巨头”财报季序幕[8] - 有市场观点认为，基于标普500的盈利故事和估值扩张，近期股市回报的前景相当不错[7]

**行业与公司** * 本次电话会议纪要主要涉及**基建、钢铁、有色金属、能源（煤炭、电力）、化工、建材（水泥、玻璃）、交通运输**等多个周期性行业，并对相关上市公司（如大型建筑央企、兖矿能源、中煤能源等）的经营状况和投资机会进行了分析 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] **核心观点与论据** **1. 宏观与基建投资：表观数据与微观体感存在背离** * 2026年第一季度基建投资表观数据稳健，狭义增速8.8%，广义增速8.9%，但水泥等实物量数据疲软，3月单月水泥产量降幅超20% [1][2][4] * 大型建筑央企（中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑）在2025年承压，对2026年展望普遍持平或下滑，与较高的基建表观增速存在差异 [4] * 2026年专项债发行进度达28%，同比快约4个百分点，且用于化债的资金占比从2025年同期的近30%降至不足20%，更多资金可能流向实物工作量 [1][3][4] * 基建内部结构分化：交通运输类投资累计增长16%（3月单月增长22%），电力类投资增长9%，为主要亮点；水利、传统道路和公共设施则持续承压 [1][2] **2. 钢铁行业：需求结构显著分化，二季度有望企稳** * 钢材需求分化明显：中厚板需求同比增长5.8%，表现最好，主要受益于造船行业景气，一季度国内订单同比增长70%，订单已排至2030年 [1][5] * 冷轧卷板需求同比增长4.3%，主要受益于家电、汽车等高端制造业的海外需求良好及国内钢价低位带来的出口优势 [1][5] * 螺纹钢需求同比下降8.8%，主要受房地产新开工面积延续约20%负增长拖累 [1][4] * 热轧卷板需求同比下降6.6%，主要受出口管控政策影响，1-3月出口量下降近20% [4][5] * 预计第二季度钢铁总需求降幅将收敛，可能同比转正，主要基于：专项债资金到位后带动基建实物需求（利好线材），以及地缘冲突缓解后延迟订单释放（利好中厚板） [6] **3. 有色金属行业：去库加速，地缘政治扰动供给** * **铜**：社会库存已降至历史低位，电网等领域需求旺盛；海外市场供需可能更紧张，海内外价差拉大 [7][8] * **铝**：库存出现下降拐点，下游铝材环节（工业板带、电池铝箔、铝线缆）开工率高于往年，订单旺盛 [9] * **电解铝供给风险**：中东局势已导致当地270万吨产能减产，占全球产能约3-4%；若冲突持续导致冶炼厂刚性关停，可能引发全球铝市供需紧缺 [1][10] * **碳酸锂**：处于供需错配窗口期，库存已降至2025年涨价以来低位，第二季度可能为有利窗口期 [11] **4. 建材行业（水泥、玻璃）：需求下滑，盈利承压** * **水泥**：2026年第一季度全国产量约3亿吨，同比下降约7%，3月单月降幅超20% [1][12] * 需求结构重塑：地产需求占比从30-40%降至约25%，基建需求占比提升至45-50% [12] * 行业盈利承压：煤炭成本上涨，但旺季提价乏力（涨幅不足10元/吨），预计第一、二季度盈利大概率负增长 [14] * 全年展望：预计2026年全年水泥需求降幅在5%-6%左右 [14] * **玻璃**：需求约75%-80%与地产相关，受地产影响显著，实际出货量可能下滑约10%；行业库存同比增加约20%，达到六七千万重箱 [14] * 行业改善关键：在于供给端冷修加速 [14] **5. 能源行业（煤炭、电力）：供给趋紧，价格支撑强劲** * **煤炭（动力煤）**：呈现“淡季不淡”，供给端偏紧。第一季度原煤产量仅增0.1%，海运煤进口降至近年低位 [1][25] * 需求稳健：第一季度火电发电量累计增幅接近4%；煤化工耗煤量保持10%以上增速 [23] * 库存下降：电厂库存低于往年同期，北方港口动力煤库存同比降幅接近16% [25] * 价格走强：第一季度动力煤均价716元/吨，同比降幅收窄至0.7%（2025年全年降19%）；当前价格回升至770元/吨左右 [25] * 后市展望：预计第三季度价格将进一步上涨，全年价格中枢同比回升，行业开启底部反转 [26] * **焦煤**：第一季度价格实现约16%的同比增长，当前价格稳定在1,600-1,700元/吨 [25] * **电力**：高耗能行业（建材、钢铁、有色）用电增速显著修复，支撑电厂日耗 [26][27] * 电价上涨：4月初以来，月度及现货电价涨幅远超能源成本升幅，有助于修复火电盈利预期 [3][27] **6. 化工行业：下游表现分化，农化、服装链相对较好** * **地产链**（纯碱、钛白粉）：需求疲弱，成本压力大（如硫酸价格从4,000元涨至6,000元），盈利承压 [16] * **服装链**（涤纶长丝）：行业通过联合减产“反内卷”，油价上涨后价格传导顺利，价差反而扩张 [16] * **农化链**：受油价带动粮价上涨及采购旺季影响，农药（草甘膦、草铵膦等）价格明显上涨，开工率显著提升 [17] * **其他**：家电相关PC接近供需反转点；MDI因海外产能受地缘冲突影响，国内出口需求及开工率提升 [17] **7. 交通运输行业：油价上涨导致量价分化** * **客运**：4月航空国内客流量同比下滑1%-2%（第一季度增长6%），机票价格同比上涨约20%以覆盖燃油成本 [1][15] * **货运**：公路货车流量增速因柴油价格上涨而放缓；铁路货运因溢出效应增速提升至1%左右 [1][15] * **出口相关**：港口集装箱吞吐量增速从年初至今的10%降至4月的6%，国际航空货运航班量增长停滞，暗示出口景气度可能回落 [15] * **快递**：业务量增速放缓至约5%，因行业协同提价导致部分低货值电商件流失 [15] **8. 石化与成品油市场：高油价抑制需求，库存低位** * 高油价抑制终端需求：沥青（道路需求）开工率降至20%出头；柴油开工率降至30%以下 [18] * 库存低位：贸易环节和终端均维持低库存，仅按需补库 [20] * 价差走扩：因国家发改委上调零售价而上游批发价回落，汽油批零价差已从低位上涨至3,700元/吨左右，柴油价差上涨至约2,600元/吨 [19][20] * 未来展望：各环节库存处于历史低位，预计后续将出现一轮强劲补库周期，触发点可能与油价回落至80美元/桶左右有关 [20] **其他重要内容** **1. 投资策略与建议** * **煤炭行业**：看好“多油煤比”（利好煤化工）和“多海外高卡煤/低卡煤比”两条主线，首要推荐兖矿能源A股，同时关注中煤能源、中国旭阳集团、电投能源、新集能源等 [26] * **电力行业**：建议关注基本面稳健且提升分红比例的水电板块（如川投能源），并持续跟踪火电电价的进一步表现 [3][28] * **建材行业**：水泥行业核心看点在寻找海外市场增量；玻璃行业需关注盈利底部状态下的行业格局博弈 [14] **2. 供给端政策与行业动态** * **水泥**：行业推行超产治理，但主要依靠企业自律，政府强制执行力不强，处于僵持状态 [13] * **纺织服装**：坯布环节库存已降至历史极低水平，预计5月份之后将出现较强的补库需求 [21] * **化工品**：多数能化产品远期价格跌幅已与油价跌幅相当，但近月价格受刚需支撑将相对坚挺 [22]

固定收益 - 核心观点：信用债投资策略或逐步从信用下沉转向拉长久期，理财资金在4月预计增长2万亿元左右，将继续支撑信用债行情，看好5年及以上期限资本债的下沉机会 [1][2][10][11] - 市场表现：本周不同评级不同行业信用利差大多走扩，城投债信用利差全曲线走扩，产业债利差走扩幅度均不超过5BP，银行二永债利差变动分化，短端走扩、10年长端压缩 [2][9][10] - 配置资金：截至2026年3月末，理财规模合计32.0万亿元，预计4月理财规模将增长2万亿左右，配置资金或仍将支撑信用债行情 [2][11] - 久期策略：当前不同品种利差水平持续在较低位置，利差进一步大幅压缩空间有限，但适当拉长久期的胜率或仍较高，未来半年收益率曲线有望适度走平，5年及以上利差仍有压缩空间 [2][10][11] - 具体数据：2026年3月，1Y/3Y/5Y/10Y AAA-银行二级资本债收益率全月分别下行9.5BP/7.4BP/3.2BP/0.6BP，1Y/3Y/5Y/10Y AAA-银行永续债收益率全月分别下行9.8BP/5.3BP/6.9BP/1.0BP [11] 交通运输 - 核心观点：油运基本面静待霍尔木兹海峡通航，若通航有望迎来抢运潮与补库；航空业五一假期有望量价齐升，中欧航线运力大幅提升；快递行业“反内卷”有望带动价格提升 [2][13][21][24] - 油运市场：霍尔木兹海峡通航局势反复，若后续通航，油运基本面或将进一步改善 [2][13] - 航空市场：2026年五一假期民航旅客量预计约1135.9万人次，同比2025年增长1.9%；国内机票均价约989.9元，同比2025年增长11.8%；三大航密集增班，中欧航线运力大幅提升，中国至法兰克福航线周班次由27班增至42班，增幅达56% [2][21] - 快递物流：2026年3月，圆通、申通、韵达业务量同比分别为+6.67%、+19.97%、-4.93%；极兔速递2026年第一季度包裹量83.3亿件，同比增长26.2%，其中东南亚市场同比增长79.9% [2][18][19] - 航运市场：本周VLCC TCE环比上涨1.4%，BDI指数环比上涨11.8%至2403点；恒力重工2025年承接115艘订单总金额超1000亿元，手持订单量达272艘4160万载重吨，位列全球第二 [14][15] - 投资建议：油运建议关注招商轮船、中远海能；航空建议关注南方航空、中国国航等；快递建议关注圆通速递、中通快递、极兔速递等 [24][25] 新消费 - 核心观点：五一假期出行与旅游市场数据亮眼，餐饮行业呈现温和复苏态势，服务消费是全年投资主线 [2][28][31][37] - 五一出行数据：2026年五一假期日均航班量近1.63万架次，预计同比增0.4%；民航旅客量约1135.9万人次，预计同比增1.9%；国内机票均价约989.9元，同比2025年增11.8% [2][29] - 旅游预订数据：2026年五一团期境内打包旅游产品预订出游人次较去年同期增长10%，其中自驾游产品预订人次同比增长超50% [30] - 消费数据：2026年第一季度社会消费品零售总额127695亿元，同比增长2.4%；其中餐饮收入14623亿元，增长4.2%，增速高于商品零售 [2][31] - 物价数据：2026年第一季度全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.9%，核心CPI同比上涨1.2% [32] - 公司动态：若羽臣以4382.21万美元收购高端护肤品牌“奥伦纳素”100%股权，2025年该品牌营收5996万美元 [33] - 美妆行业：2026年第一季度全网美妆品牌整体销售额达834.87亿元，其中护肤品类销售额531.48亿元，占64%，欧莱雅以18.72亿元销售额位列护肤品类第一 [34] - 投资建议：关注服务消费（餐饮、酒店、景区）、美护国货品牌（毛戈平）、黄金珠宝（老铺黄金）、潮玩（泡泡玛特）、现制茶饮（蜜雪集团）等板块 [37] 公用环保 - 核心观点：航运绿色转型加速，绿色燃料成本或成为未来竞争的核心胜负手；受能源价格上涨与极端气候影响，电价拐点或提前到来 [2][39][41][43] - 绿色燃料政策：交通运输部海事局发布政策促进船舶绿色转型，预计利好新能源船舶制造和绿色燃料供应链；上海市2026年节能减排工作安排首次明确“以成本为核心” [39][40] - 电力市场：各省“十五五”新能源装机规划发布，增量集中在三北沙戈荒大基地、西南水风光大基地及华东海风 [42] - 电价展望：2025年底签约2026年年度电价时存在一次性冲击，2026年在美伊战争影响能源价格上涨与极端炎热气候预计到来的背景下，电价拐点或提前到来 [2][43] - 投资建议：绿色燃料方向关注中集安瑞科、嘉泽新能等；若电价拐点提前，关注龙头火电运营商及低估值绿电，如桂冠电力、赣能股份等 [40][44] 医药 - 核心观点：创新药IO2.0成为反弹核心主线，Daraxonrasib III期临床数据亮眼，胰腺癌治疗有望迎来突破；翰森制药2025年业绩亮眼，创新药收入占比达82.2% [2][46][48][64] - 市场表现：本周医药指数下跌0.64%，相对沪深300超额收益为-2.62%，创新药IO2.0表现强势 [2][46] - 研发进展：Daraxonrasib在经治转移性胰腺癌III期临床中，中位总生存期达13.2个月，显著优于化疗组的6.7个月 [48] - 公司业绩：翰森制药2025年总收入150.28亿元，同比增长22.6%；其中创新药与合作产品销售收入123.54亿元，同比增长30.4%，占总收入82.2%；溢利55.55亿元，同比增长27.1% [2][64] - 业务管线：翰森制药7款创新药在中国产生收入，11项适应症纳入国家医保；过去3年达成5+项对外授权，交易总额达90+亿美元 [65][66] - 投资建议：创新药关注IO2.0+ADC方向及有催化个股，如康方生物、君实生物；同时关注CXO及跨界标的如海泰新光 [46][50] 传媒互联网 - 核心观点：完美世界新游《异环》即将上线，关注AI应用落地和新游戏表现；年报与一季报披露期关注绩优公司及AI叙事机会 [2][52][53] - 游戏动态：完美世界《异环》将于4月23日国内/4月29日海外上线，实现GTA式开放世界与二次元框架融合 [2][53][54] - AI应用：OpenClaw等“执行性”AI Agent兴起，国产AI助手形成差异化竞争，AI入口竞争将持续演绎 [55] - 投资建议：游戏关注具备新品储备及长线运营能力的头部厂商，如腾讯、网易、完美世界；AI应用关注具备流量优势的平台公司及大厂产业链相关公司 [54][55] 家电轻纺 - 核心观点：北美电动低速车行业处于快速成长期，市场空间广阔；涛涛车业业绩高增长，2025年全球市场份额约10.9% [2][60][61] - 行业空间：电动低速车正从高尔夫球场走向社区出行与日常通勤，仅北美市场中长期空间预计可达3500亿美元，全球市场规模预计从2023年11亿美元增至2030年67亿美元，CAGR超25% [4][61] - 公司业绩：涛涛车业2026年第一季度预计归母净利润1.55-1.95亿元，同比增长80%-126%；2025年营收39.4亿元，同比增32%，其中电动低速车业务营收同比增141% [60] - 竞争格局：涛涛车业2025年销售收入位居全球电动低速车行业第一，全球市场份额约为10.9%，通过全球化产能与本土化渠道建立壁垒 [5][61] - 投资建议：关注内销格局出清、出海重新定义产品及高股息公司三条主线，如极米科技、九号公司、美的集团等 [62] 公司点评：皖天然气 - 财务表现：2025年实现营收51.09亿元，同比下降11.90%；归母净利润3.24亿元，同比下降2.45%；拟派发现金红利0.30元/股，分红比例56.19% [69] - 业务分析：2025年输售气量39.65亿方，同比下降11.78%；城市燃气业务毛利2.51亿元，同比增长10.7%，毛利率同比提升2.25个百分点至15.18% [70] - 未来展望：2025年安徽省天然气消费量达121亿方，同比增长6.5%，预计2026年省内消费量将继续稳步增长；公司新投产支线及入股LNG接收站项目有望协同主业 [71]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“增持”，且维持该评级 [7] 核心观点 - 中东地缘局势在反复中趋缓，建议从防御转向攻防兼备的多维布局 [1] - 继续推荐受益的货运铁路/集运，反内卷继续且可顺价的快递 [1] - 地缘局势扰动仍有不确定性，底仓配置公路 [1] - 左侧布局回调充分、反内卷且顺价超预期的航空 [1] 航空机场 - **航空顺价超预期**：4月航空煤油出厂价环比3月提升74%至9802元/吨，航司通过上调裸价和燃油附加费（800公里以下/以上分别上调至60元/120元）传导了大部分燃油成本 [2][23] - **需求与票价表现**：清明假期民航旅客发送量日均190万人次，同比仅增1.6%，但国内航线含油票价第15周均价830元，同比+22.7%，假期票价同比+13.2% [14][16] - **供给增长受限**：三大航2026年机队计划合计净引进65架，同比仅增1.6%，相比24年年报计划下降71架，供给端保持低位 [2][27] - **盈利改善趋势**：三大航2025年合计归母净亏损25.5亿元，亏损额同比缩窄58.7%，客座率同比提升2.1个百分点至84.4% [19] - **机场盈利周期**：港股机场公司（如首都机场、美兰空港）2025年仍亏损，但受益于流量持续增长及资本开支较少，盈利或将进入提升周期 [2][33] 航运 - **油运高位回落**：3月BDTI（原油轮运价指数）均值同比+221%，环比+75%，其中VLCC运价均值同比+484%，环比+94%，运价自2月冲高后高位回调，但仍处历史高位 [3][35] - **集运环比走强**：3月SCFI（上海出口集装箱运价指数）均值同比+25%，环比+31%，受节后出口小旺季及地缘情绪影响，运价止跌回升 [3][36] - **干散运价微增**：3月BDI（波罗的海干散货指数）均值同比+34%，环比+0.3%，受中东影响较小 [3][36] - **海峡通行量骤降**：2月28日至4月12日，霍尔木兹海峡日均船舶通行量降至11艘（冲突前2月27日为141艘），其中原油轮日均通行量降至2艘（冲突前为18艘） [34] - **4月展望**：预计油运/干散运价或维持震荡，集运因出口需求有韧性，运价同环比有望继续改善 [3] 公路铁路 - **公路客运高景气**：3月百度迁徙规模指数同比增速升至60.2%，清明假期公路人员流动量同比+3.6%，其中自驾出行量同比+6.1% [87][89] - **公路货运承压**：一季度全国高速公路货车日均通行量同比+3.7%，但3月下旬车流量增速回落，高油价下成本传导可能受阻 [4][85] - **铁路客运旺盛**：一季度全国铁路累计发送旅客量同比+5.5%，清明假期铁路客运量同比+7% [4][96] - **铁路货运受益地缘**：3月大秦线日均货运量同比+6.4%至121万吨，综合运价上调1分/吨公里，进口煤价格上涨和公路成本上行有望进一步提振“西煤东运”需求 [4][105] - **中欧班列受益**：2026年1-2月，中欧班列累计开行3501列，同比+32%，海运绕行好望角提升其吸引力 [97] 物流 - **快递量价稳健**：1-2月快递行业件量同比+7.1%，件均价同比+0.8%（上涨6分），反内卷成果维持较好 [62] - **全国加收燃油附加费**：3月电商快递全国性加收燃油附加费，有望顺价传导油价成本压力，看好盈利修复行情 [5][71] - **企业表现分化**：一季度，申通快递件量同比+14.4%，件均价同比+14.4%，量价表现均亮眼 [68] - **航空货运运价提升**：近期TAC-浦东出港指数相比低点提升42%，航空货运燃油成本传导效果或好于客运 [72] - **危化品物流短期受益**：地缘冲突推升油品、甲醇等价格，短期下游恐慌性囤货推升运量与出租率，宏川智慧短期受益 [75][76] - **大宗供应链中性偏乐观**：高油价推动3月PPI同比转正至0.5%，26年1-2月规模以上工业企业利润同比+15.2%，中期维持对板块中性偏乐观 [79] 港口 - **集装箱吞吐量增长**：3月中国港口集装箱吞吐量同比+6.3%，环比-2.4% [126] - **原油进口波动**：2月全国原油进口量4805万吨，同比+12.5%；3月进口量4998万吨，同比-2.8%，受地缘局势影响 [128] - **4月展望**：若冲突持续，油品码头吞吐量同环比或下行；集装箱港口吞吐量同环比有望保持微增 [126] 重点公司推荐 - **货运铁路**：首选大秦铁路，铁龙物流亦受益 [1][9] - **集运**：首选中远海控AH、海丰国际 [1][9] - **快递**：首选中通快递、申通快递、极兔速递 [1][9] - **公路**：股息率角度首选皖通高速A和越秀交通基建 [1][9] - **航空**：首选中国国航、中国东航、南方航空 [1][9]

全球能源需求侧管理措施概览 - 美以伊冲突导致全球能源供应中断，从新兴经济体到发达经济体普遍采取需求侧管理措施应对燃料短缺和高价冲击[1][3] - 业内人士认为，减税和配给等措施只能暂时缓解问题，无法解决根本风险，甚至可能加剧经济脆弱性[3] 亚洲地区应对措施 - 亚洲航空业率先削减运力以节省燃油：缅甸航空3月取消部分国内航班[5]；越南航空每周削减23条国内航班[5]；马来西亚巴迪克航空将国内运力削减36%[5]；巴基斯坦建议飞行员从国外多携带燃油回国[5] - 美以伊冲突导致全球原油供应至少减少20%[5] - 截至3月中旬，冲突已导致原油产量累计损失达1.33亿桶[5] - 多国实施燃油配给与限制：印尼规定私家车每日燃油购买不超过50升[5]；斯洛文尼亚规定私家车每日最多购买50升燃油，企业和农业限额为200升[7]；斯里兰卡启用登记加油制度[5]；缅甸通过固定周配额控制燃油获取[5] - 多国调整能源政策：印度和泰国减少工业用气以优先保障家庭消费[5]；孟加拉国启动配给措施，该国95%的能源依赖进口[5] 欧盟地区应对措施 - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示冲突对欧盟经济造成巨大影响，将提出举措应对能源价格上涨和供应受阻[7] - 欧盟正考虑通过“需求破坏”来应对能源危机，包括政府主导和市场驱动的形式[7] - 德国批准遏制燃油价格上涨的立法，允许加油站每天涨价一次，冲突爆发以来柴油价格已从每升约1.75欧元攀升至2欧元以上[8] - 波兰采取减税和价格管制：将汽油和柴油增值税从23%降至8%，削减燃油消费税，并实施成品油每日最高限价[8] - 捷克对燃油零售商利润率设定上限，削减柴油消费税，并释放10万吨原油储备[8] - 罗马尼亚通过紧急法令削减柴油消费税[8] - 欧盟能源事务专员丹·约根森表示能源价格将长期保持高位，燃料配给和释储均应纳入考量[8] 其他欧洲国家及英国应对措施 - 挪威在4月1日至9月1日期间临时削减汽油和柴油税，预计导致国家财政收入损失至少33亿挪威克朗[9] - 英国专家警告汽油配给、药品短缺等危机可能发生，“某种形式的配给制”可能重返英国[9] - 英国柴油与汽油价格较冲突爆发前分别上涨27%和14%，柴油短缺最快于4月底显现[9] - 英国政府已制定国家燃油应急计划，明确配给方案并确保关键部门优先获得燃油供应[9] - 3月最后一周英国柴油平均价格达每升182.8便士，冲突以来上涨了40便士[9] - 4月第一周欧洲柴油期货价格突破每桶200美元关口[9] - 英国能源监管机构设定的7月至9月能源价格上限将使普通家庭年度账单达到1801英镑[10] 潜在宏观影响 - 贝莱德指出，若国际油价飙升至每桶150美元，欧洲地区能源断供将无法避免，全球经济将陷入长期衰退[10]

港股市场动态 - **商业航天领域关注度提升**：亚太卫星股价一度涨超8%至8.18%，主要受商业航天领域升温及国家航天局发布2026年重要任务信息推动 [1] - **油田服务新增订单下滑**：安东油田服务第一季度新增订单13.874亿元人民币，同比下降20.3%，其中伊拉克市场订单6.112亿元同比下降12.7%，其他海外市场订单4790万元同比下降85.3%，中国市场订单7.284亿元同比增长1.8% [1] - **SpaceX上市传闻提振风电设备股**：金风科技股价涨近5%，市场关注SpaceX秘密提交上市申请，计划以超2万亿美元估值融资高达750亿美元，并预计5月下旬正式提交IPO申请 [1] - **饮料公司业绩强劲增长**：农夫山泉2025年全年营收525.53亿元，同比增长22.5%，首次突破500亿元大关；归母净利润158.68亿元，同比增长30.9%；其中饮用水业务营收187.09亿元，同比增长17.3%，茶饮料产品收益215.96亿元，同比增长29.0%，占总收益比升至41.1%成为第一大品类 [2] - **电池产业链景气度高企**：先导智能股价创上市新高，涨超6%，主要受宁德时代2025年末电池总产能达772GWh，产量748GWh，产能利用率达96.9%创历史新高提振 [2] - **科技巨头发布开源3D模型**：腾讯控股涨近3%，公司发布并开源腾讯混元3D世界模型2.0，该模型能根据多模态输入生成、重建和模拟3D世界，并支持与游戏工作流无缝对接 [3] - **运动品牌获指数调入**：特步国际涨超3%，公司被纳入恒生中国高股息率指数，相关变动将于2026年4月27日起生效 [3] - **晶圆代工行业涨价预期**：华虹半导体早盘涨超5%，消息称联电预告2026年下半年将调整晶圆价格，此前晶合集成已宣布自6月起晶圆涨价10% [4] - **新上市软件公司股价飙升**：群核科技上市次日涨超48%至27.6港元，较招股价7.62港元已涨2.6倍，公司为全球领先的云原生空间设计软件提供商，旗下酷家乐及Coohom服务全球超200个国家和地区 [4] - **地缘局势推高航空股**：东方航空涨3.35%，南方航空涨1.68%，中国国航涨2.79%，国泰航空涨1.89%，主要受中东局势紧张导致霍尔木兹海峡关闭及国际油价大幅波动影响，布伦特原油徘徊于94美元附近 [4] 美股市场动态 - **生物科技新股表现强势**：Alamar Biosciences登陆美股首日涨29.41%至22美元，IPO价格为17美元，公司专注于精准蛋白质组学技术，核心NULISA平台用于检测血液中微量蛋白质标志物，主要应用于神经退行性疾病研究 [5] - **国防无人机公司上市大涨**：Aevex Corp登陆美股首日股价大涨34.65%至26.93美元，IPO价格为20美元，公司为国防应用开发AI支持的无人驾驶和自主系统，用于监视、侦察和精密打击任务 [5] - **减肥药公司IPO创纪录**：Kailera Therapeutics登陆美股首日暴涨62.5%至26美元，IPO价格为16美元，创下2021年以来美国生物科技领域规模最大IPO纪录，公司处于临床后期，正在开发四种基于GLP-1的减肥药物 [6] - **自动驾驶公司达成战略合作**：小马智行涨6.56%，公司与广汽领程签署战略合作协议，共同推进L4级自动驾驶卡车在大湾区及全国物流场景的规模化商业应用，并围绕整车平台、线控底盘及系统集成进行协同研发 [6] - **电动汽车巨头计划推出新车**：特斯拉涨3.01%，公司计划最早于下周在印度发布全新、尺寸更大的Model Y L车型，这将是特斯拉进入印度市场以来的首款新产品 [7] - **消费电子巨头在华出货量增长**：苹果涨2.59%，市场数据显示今年一季度苹果iPhone在华出货量同比大增20%，增速居各主要品牌之首，并以19%的市场份额位列第二 [7] - **油价暴跌提振航空及邮轮股**：阿拉斯加航空大涨10.33%，西南航空涨5.09%，美国航空涨4.16%，达美航空涨2.62%；皇家加勒比邮轮涨7.34%，嘉年华邮轮涨6.99%；主要因国际油价大跌，布伦特原油期货主力合约一度失守89美元/桶关口，日内跌逾9% [8] - **加密货币板块集体走高**：Coinbase涨3.26%，Robinhood涨4.49%，MicroStrategy涨11.8%，Bit Digital涨3.95%，CleanSpark涨4.82% [8] - **油价下跌拖累石油股**：西方石油跌5.42%，巴西石油跌4.88%，康菲石油跌4.55%，雪佛龙跌2.21%，帝国石油跌3.05% [8]

地缘政治与监管动态 - 美军在霍尔木兹海峡封锁期间扣押一艘伊朗货船，加剧地区紧张局势并推高原油期货价格[1][9][13] - 中国监管机构对阿里巴巴、拼多多、美团等7家电商平台开出总计35.97亿元人民币的“幽灵外卖”罚单[1][9][13] - 美联储理事沃勒对降息持谨慎态度，警告伊朗冲突若持续可能对通胀产生持久影响[13] 全球及中国股市表现 - 美国三大股指全线收涨，道琼斯工业指数涨1.79%至49447.43点，标普500指数涨1.2%至7126.06点，纳斯达克指数涨1.52%至24468.48点[1][6] - A股走势分化，上证指数微跌0.1%收于4051.43点，深证成指上涨0.6%至14885.42点[1][6] - 港股回调，恒生指数下跌0.89%至26160.33点，恒生科技指数下跌0.97%，大市成交额缩量至2380亿港元[1][6][8] 公司动态与IPO - AI矽光晶片公司曦智科技-P启动招股，计划集资最高25.27亿港元，引入贝莱德、阿里巴巴等20家基石投资者[11] - 生物制药公司迈威生物-B启动招股，计划集资最多14.47亿港元，引入包括山东国资委旗下公司在内的6家基石投资者[11] - 东方证券筹划收购上海证券100%股权，合并后资产规模约5830亿元人民币（约860亿美元）[13] 企业业绩与交易 - TCL电子预计第一季度经调整归母净利润同比增长约1.25至1.5倍，达到3.6亿至4亿元人民币[15] - 小米集团上周五斥资约2.38亿港元回购750万股股份[15] - 宁德时代股东宁波联合创新拟询价出售5800万股股份，占总股本1.27%[15]