矿产资源 - 巢湖宝镁拥有白云岩矿资源储量0.9亿吨，处于开采运营状态 [1] - 五台宝镁拥有白云岩矿资源储量5.8亿吨 [1] - 参股公司安徽宝镁持有白云岩矿资源储量13亿吨，尚未建成投产 [1] 镁合金应用与优势 - 两轮电动车轮毂、车架、脚踏板、行李箱等车体包覆件均可使用镁合金，实现车身减重、续航提升及减震避震效果 [1] - 某车企镁合金产品均由公司提供，单车用量目前已达20kg以上 [4] - 未来随着镁大型压铸件如电驱壳体、后地板、门内板等部件上车，单车用镁有望达到50-100kg [4] 生产工艺与技术 - 半固态注射成型技术材料利用率达70%-85% [2] - 半固态注射成型技术生产周期可压缩20%-30% [2] - 公司在南京精密和重庆博奥已使用半固态镁合金成型装备生产汽车部件如仪表盘支架、行李箱支架等，并批量供货 [3] 行业趋势 - 近一年来镁价持续低于铝价，汽车轻量化渗透持续加速，尤其在新能源汽车领域表现突出 [4] - 压铸厂持续布局镁压铸，许多铝压铸厂商都在加码镁压铸布局 [4] - 仪表盘支架、电驱壳体、后地板等领域正在加速镁应用发展 [4]

中央企业专业化整合推进会 - 国务院国资委组织召开中央企业专业化整合推进会并举行重点项目签约仪式 [2] - 会议指出中央企业通过专业化整合优化产业布局，提高资源配置效率，提升企业核心竞争力 [4] - 会议要求中央企业坚持主动谋划、防范内卷、提升本领、融合为本、协同推进 [4] 重点项目签约与产业领域 - 8组17家单位分两批进行重点项目集中签约，涉及新材料、人工智能、邮轮运营、检验检测、航空物流等关键领域 [6] - 航空工业集团、中国石化、中国一汽、中国五矿、华润集团、中国建材等6家中央企业作交流发言 [6] 邮轮运营平台与产业效应 - 中国旅游集团牵头组建央企邮轮运营平台公司，专业化整合后船队规模位居亚洲第一 [6] - 邮轮产业带动效应显著，产业带动比例系数高达1:10至1:14，即每产生1元收入可带动相关产业产生10至14元经济效益 [6] - 专业化整合需符合未来发展趋势，锚定高端发力，推进同类业务整合以消除低水平重复建设 [6] 中国旅游集团概况 - 中国旅游集团是中央直接管理的国有重要骨干企业，总部在香港，是我国唯一一家以旅游为主业的央企 [7] - 集团产业布局包括旅行社、景区、酒店、免税、旅游交通、证件业务、邮轮、地产、文创等 [7] - 截至2024年底，集团员工超过4.2万人，总资产超过2000亿元，每年接待游客超过8千万人次 [7]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源盘中股价上涨，截至发稿涨3.4%，报32.22港元，成交额3082.68万港元 [2] - 股价盘中一度涨超5% [2] 行业市场行情 - 钨市延续稳健行情，11月20日65%黑钨精矿价格报32.7万元/标吨，较年初上涨128.7% [2] - 65%白钨精矿价格报32.6万元/标吨，较年初上涨129.6% [2] 行业供需分析 - 钨矿供应受资源枯竭、环保等因素制约，且国家对钨矿开采实施总量控制，导致产量释放有限 [2] - 新兴增长领域拉动钨需求，行业供需持续偏紧 [2] - 基于供需格局，钨价重心有望继续向上 [2] 公司受益情况 - 在钨价上涨及行业供需偏紧的背景下，佳鑫国际资源被列为受益标的 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价方面，宏观压制，基本面偏弱并有库存压力，但估值处于低位，预计镍价低位震荡，考验115000附近支撑，交易策略为观望 [1] - 不锈钢方面，基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，交易策略建议空单持有，目前价格测试前低支撑，若不能有效突破则止盈观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 期货价格：2025年11月19日，上海期镍各合约收盘价较前一日有不同程度上涨，如近月合约收盘价115650元/吨，较昨日涨810元；LME3个月镍现货官方价14650美元/吨，较昨日涨25美元 [2] - 成交量与持仓量：上期所镍主力合约成交量为82563手，较昨日减少34853手，持仓量为85012手，较昨日减少14670手；LME3个月镍成交量7381手，较昨日减少1630手 [2] - 库存情况：上期所镍库存34631吨，较昨日减少793吨；LME镍总库存255846吨，较昨日减少1986吨；全国港口镍矿总库存979万湿吨，较上周减少5万湿吨；SMM纯镍社会库存中镍板53114吨，较上周增加3981吨 [2] - 基差与价差：上期所镍基差（SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价）为1950元/吨，较昨日减少160元；LME镍基差（LME3个月镍官方价 - 电子盘收盘价）为10美元/吨，较昨日增加30美元 [2] - 价格影响因素：供给端镍矿价格下跌，上周镍矿到港量减少，进口库存去化，镍铁厂亏损幅度加深，11月国内排产下降，印尼排产增加，镍铁降库，11月国内电解镍排产下降，电解镍进口亏损扩大；需求端三元排产增加，不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定 [1] 不锈钢市场情况 - 期货价格：2025年11月19日，上海不锈钢各合约收盘价较前一日有不同程度下跌，如近月合约收盘价12230元/吨，较昨日跌40元 [2] - 成交量与持仓量：不锈钢主力合约成交量为88679手，较昨日减少3721手，持仓量为183832手，较昨日增加6511手 [1][2] - 库存情况：上期所不锈钢库存减少，上周300系社会库存为623200吨，较上周增加17900吨 [1] - 基差与价差：不锈钢基差（304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约）为915元/吨，较昨日减少70元 [2] - 价格影响因素：供给方面11月不锈钢排产减少，300系排产基本持平；需求方面终端需求较弱；成本端高铁生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌 [1] 资讯 - 2025年11月第二期镍矿基准价为每千吨（dmt）14998.67美元，较第一期下跌约76.66美元，适用于水分含量30% - 35%的镍矿石，交易术语以离岸价（FOB）为基准，有效期覆盖11月后半段交易 [1]

核心展望与资产配置主线 - 2026年风险资产将迎来强劲表现，核心驱动力包括微观基本面改善、AI资本开支加速及有利政策环境，全球市场走势受美国主导的正负向冲击影响 [1] - 建议优先配置股票，其次是信贷和政府债券，且偏好美国资产 [1] - 具体配置建议为超配股票+5%、美国高收益债+3%、机构抵押贷款支持证券+3%，低配大宗商品-4%、现金-3%、美国投资级企业债-4% [1] 全球股票市场 - 美国股市将跑赢全球其他市场，受益于正向运营杠杆、亲周期政策及AI驱动的效率提升，标普500指数2026年底目标位7800点，较当前上涨14%，2025-2027年EPS复合增长率预计14% [1] - 日本股市同样看好，再通胀与ROE改善支撑东证指数目标位3600点，上涨7% [1] - 欧洲与新兴市场（除印度、巴西外）缺乏同等利好 [1] 利率与汇率 - G10利率呈现"前低后高"格局，美联储2026年上半年降息50个基点，10年期美债收益率中期跌至3.75%，年末回升至4.05%，2s10s曲线牛陡至145bp [2] - 欧央行将利率降至1.50%并维持，德国10年期国债年末收益率2.45%；英国央行趋向2.75%利率水平，10年期英债收益率3.90% [2] - 美元指数上半年跌至94，下半年反弹至99，风险货币前期领涨，欧元、英镑受央行降息拖累后期乏力，美元兑日元跌至140后回升至147 [2] 信贷与证券化产品 - 企业信贷将受益于资本开支增加、并购活动复苏及政策宽松，美国和欧洲市场均呈现高收益债跑赢投资级债的格局 [2] - 偏好5-10年期品种以获取滚动收益，金融板块表现优于周期板块 [2] - 证券化产品受美欧放松监管提振，建议增持短期品种、下沉至BBB-级渠道贷款证券，超配机构MBS相对投资级信贷，美国房价与住房活动维持区间波动 [2] 大宗商品 - 原油供需平衡偏软，布伦特原油锚定60美元/桶 [3] - 黄金为首选品种，宏观因素与强劲实物需求支撑，目标价4500美元/盎司 [3] - 工业金属中看好铜和铝，二者均面临显著供应挑战；农产品中看好大豆价格，预计12-18个月目标价11.7美元/蒲式耳，高于玉米的4.7美元/蒲式耳 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货各品种进行分析，给出市场表现、基本面情况并提出交易策略，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个领域[2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金市场表现为隔夜价格冲高回落，伦敦金价一度冲上4000美元/盎司，基本面受美国关键矿产清单、就业数据、通胀担忧等因素影响，国内黄金ETF流入1.1吨，建议黄金下方支撑买入[2] - 白银市场，COMEX、上期所、金交所、伦敦等地库存有不同程度减少，白银etf--iShares持有量减少16.9吨，建议白银多单减持[2] 基本金属 - 铜价昨日震荡运行，美股和加密货币大跌致市场风险偏好下行，供应端铜矿紧张，库存增加，短期以区间震荡思路对待[4] - 电解铝主力合约收盘价较前一交易日+1.10%，供应增加需求开工率下降，短期宏观利多出尽回归基本面，关注铝锭去库情况[4] - 氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.54%，供应产能下降需求高负荷生产，市场过剩价格预计震荡偏弱，关注环保限产[5] - 沪锌2511合约收盘价较前一交易日+0.18%，供应利润修复但进口亏损，消费淡季，库存有支撑，逢高抛空[5] - 沪铅2511合约收盘价较前一交易日-0.46%，供应宽松但精矿紧平衡，消费节前支撑但开工率下降，多空交织区间操作[5] - 工业硅主力01合约收于9065元/吨，供给开炉数减少库存去化，需求多晶硅支撑，盘面预计8600 - 9400区间运行，建议观望[5] - 碳酸锂LC2601收于80500元/吨，供应产量增加需求排产上升，复产预期或冲击盘面但强现实支撑，可低开试多[5][6] - 多晶硅主力01合约收于53395元/吨，供给产量下滑库存累库，需求排产下降，推荐逢低试多或卖put期权[6] - 锡价震荡偏弱，市场风险偏好影响价格，供应偏紧有宽松预期，需求按需采购，短期区间震荡思路对待[6] 黑色产业 - 螺纹钢主力2601合约收于3039元/吨，供需边际走弱，建材需求弱供应降，板材需求稳，期货贴水低，观望为主[7] - 铁矿石主力2601合约收于768.5元/吨，港存上升铁水产量下降，供需中性恶化，估值偏高，离场观望，激进者做空[7][8] - 焦煤主力2601合约收于1285.5元/吨，铁水产量降钢厂利润恶化，库存分化，期货升水，离场观望，激进者做空[8] 农产品 - 豆粕美豆或震荡，国内跟随成本端震荡略偏强，中期取决关税和产区产量[9] - 玉米期货价格上涨现货涨跌互现，库存有建库需求但新粮上市临近，期价预计区间震荡[9] - 郑糖01合约收5446元/吨，国际增产国内消息刺激反弹，期货逢高空，期权卖看涨[9] - 棉花国际出口进口有变化，国内期价震荡偏弱，暂时观望，区间策略为主[9][10] - 棕榈油马盘反弹，供应产量高于预期，需求出口增加，P偏弱，关注产区产量及生柴政策[10] - 鸡蛋期货价格延续涨势，供应存栏下降需求回升，期价预计区间震荡[10] - 生猪期货价格窄幅震荡，供应出栏增加需求季节性增加，期价预计偏弱运行[10] - 苹果主力合约收8919元/吨，各产区情况不同，优果率下降引发价格上涨，观望[10] 能源化工 - LLDPE主力合约延续小幅下跌，基差走强，供应压力回升但放缓，需求旺季尾声，短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单或反套[11][12] - PVC价格回落，供应增加需求开工率略回升，社会库存高位，供需弱平衡，空配或者反套[12] - PTA方面，PX供应高位，PTA有检修计划，中长期供应压力大，PX估值提升多单止盈，PTA远月逢高沽空加工费[12] - 玻璃受停产影响情绪好转，库存下降，供需偏弱，建议反套[12] - PP主力合约延续小幅下跌，基差走强，供应增加需求旺季尾声，短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单或反套[12] - 原油价格下跌，库存累库需求减少，供应压力增加需求走弱，短期震荡，俄油减量少于50万桶/天可逢高做空[13] - 苯乙烯主力合约延续小幅下跌，供应库存正常偏高水平，需求旺季尾声，短期震荡偏弱，中长期逢高做空或反套[13] - 纯碱维持底部震荡，供应开工率84.5%，库存平衡，需求光伏玻璃库存累积，供需平衡，建议观望[13]

美国关键矿产政策调整风险 - 美国关键矿产政策酝酿重大调整，铂族金属面临被征收232条款关税的显著风险 [1] - 美国商务部长针对第14272号行政令的关键矿产报告已逾期未交，该报告将评估铂金、钯金和白银等关键矿产进口对国家安全的影响 [1] - 美国国际贸易委员会对俄罗斯钯金的反倾销初步裁定原定于10月20日发布，钯金面临双重政策风险冲击 [1] 铂族金属政策风险评估 - 根据德意志银行构建的政策风险评分卡，铂金和钯金在供应链集中度、进口依赖度及供应国风险等多个维度得分较高，远超铜等其他金属 [1] - 铂金的全球供应赫芬达尔-赫希曼指数(HHI)达到5230，钯金为3137，均远超2500的高度集中阈值，而白银为1139，黄金仅481 [5] - 铂金的净进口比率高达85%，超过50%的高依赖阈值，白银为64%，钯金为36% [7] - 铂金的进口HHI高达4215，钯金为3301，白银为2833，均超过2500的高度集中阈值 [9] - 南非（铂金主要供应国）的供应能力风险评分为81，俄罗斯（钯金主要供应国）为90，均属高风险 [10] 潜在政策影响与市场现状 - 潜在的贸易限制措施将加剧白色贵金属市场已经显现的供应紧张迹象 [2] - 目前铂族金属的租赁利率高于正常水平，工业用户的运营成本正在上升 [2][12] - 精炼和回收企业Umicore出售其长期持有的黄金库存转而采用租赁方式，凸显了市场压力 [2][12] - 若美国对铂金和钯金征收232条款关税，将进一步加剧供应链压力，南非2024年铂金产量约12万公斤，俄罗斯钯金产量约7.5万公斤，美国从这两国的进口占比均近50% [12] 关键矿产清单演变与政策工具 - 美国关键矿产清单源于2017年第13817号行政令，要求制定清单和跨部门战略计划 [3] - 2022年第二版清单引入新方法论，供应集中度指标纳入中断潜力、供应能力指数和供应意愿指数 [3] - 2025年第三版清单强调对美国GDP的量化经济影响，放弃了供应集中度等量化指标 [4] - 美国在稀土元素供应链发展上采取了非关税策略，如国防部与MP Materials的公私合作，包括直接投资、联邦贷款、承购协议和价格保护 [11] - 美国和澳大利亚宣布"关键矿产和稀土采矿与加工供应保障框架"，承诺提供10亿美元融资和定价框架 [11] - 商务部长卢特尼克公开支持以关税作为刺激美国制造业的政策工具，这与稀土政策的正统做法形成对比 [1][11] 政策先例与时间表 - 铜的政策先例显示快速推进时间表：2025年2月启动232调查，6月商务部报告认定进口削弱经济，7月即对部分铜产品征收关税 [12] - 基于评分卡分析和商务部长的政策倾向，铂金和钯金面临被建议采取232条款关税行动的显著风险，白银风险中等，黄金风险较低 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期内股指预计偏强震荡，需警惕关税政策反复；国债受弱经济利好与利率风险压制；黄金、白银短期震荡；铜价有望偏强运行；氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡等有色金属及相关产品受中美贸易不确定性、政策变动等因素影响，短期震荡或承压；多晶硅、锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭、油脂、棉花、白糖、玉米等产品价格受供需、政策、市场情绪等因素影响呈现不同走势；能源化工产品如原油、燃料油、沥青、橡胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、PF、PVC、LPG等受OPEC增产、需求变化、检修情况等因素影响价格波动；集运欧线存在低位反弹可能 [1] 各品种总结 宏观金融 - 短期内股指预计偏强震荡，需关注本月底韩国APEC会议期间中美领导人会晤，警惕关税政策反复；国债受弱经济利好与央行利率风险提示影响，上涨空间受限；金价短期震荡；银价冲高回落，短期震荡，需警惕伦敦实物紧张缓解后的波动 [1] 有色金属 - 铜：全球贸易摩擦压制铜价，但铜矿供应扰动和宏观流动性好转，有望偏强运行 [1] - 氧化铝：产量及库存双增，基本面偏弱，但价格逼近成本线，下行空间有限 [1] - 锌：中美贸易不确定性和避险情绪使锌价短期承压，若出口窗口开启对内盘有支撑 [1] - 镍：受宏观主导短期震荡，高库存压制仍存，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：期货短期震荡，关注钢厂实际生产情况 [1] - 锡：中长期建议逢低做多，关注印尼镍矿配额审批进展 [1] 工业硅与新能源 - 多晶硅：10月排产超预期增加，产能中长期有去化预期，供增需减，反内卷政策未落地 [1] - 锂：新能源车旺季将至，储能需求旺盛，供给增加但整体需求偏大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：产业驱动不清晰，估值偏低，方向性交易不建议参与 [1] - 铁矿石：短期基本面不乐观，供给恢复需求或走弱，库存较高 [1] - 焦煤、焦炭：期现价格探底未结束，暂时观望 [1] 农产品 - 棕榈油：印尼B50计划对近月合约利空，远月合约有支撑，MPOB9月报告预计减产去库 [1] - 豆油：中国限制稀土出口、美豆结转库存下调预期等支撑价格 [1] - 菜系产品：ICE菜籽上涨有支撑，但未见新驱动，建议观望 [1] - 棉花：短期区间宽幅震荡，远期新棉上市或有压力 [1] - 白糖：原糖触底反弹但上方空间有限，国内进口放量，维持逢高做空思路 [1] - 玉米：新季玉米卖压下，01合约震荡筑底 [1] - 纸浆：建议11 - 1反套 [1] - 原木：建议观望 [1] - 生猪：出栏增加，体重无降重，下游承接有限，盘面维持偏弱 [1] 能源化工 - 燃料油、沥青：受OPEC增产、需求淡季、美国关税威胁等因素影响，价格看跌或震荡 [1] - 沪胶、BR橡胶：受美国关税、产区天气、市场氛围等因素影响，价格震荡 [1] - PTA：国内产量回落，PX短流程利润受支持 [1] - 乙二醇：港口库存低位，进口预计不滑，聚酯旺季结束后预计偏弱 [1] - 短纤：工厂装置回归，仓单交货意愿走弱 [1] - 苯乙烯：出口情绪稍缓，内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - PF：价格震荡偏强 [1] - PVC：盘面震荡偏弱 [1] - 烧碱：短期看空，中期看多 [1] - LPG：上行动力受压制，基本面偏弱 [1] 集运 - 集运欧线价格已跌至低位，存在反弹可能，逐步换月，运价接近成本线，预期止跌企稳 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月9日沪镍主力合约震荡上行，成交量和持仓量增加，伦镍涨0.91%，现货市场成交一般，基差由升转贴 [2] - 供给端镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存紧降，镍铁厂亏损幅度收窄，10月国内和印尼排产增加，镍铁去库，10月国内电解镍增产增加，出口盈利缩小 [2] - 需求端三元排产增加，不锈钢厂排产减少，合金与电镀需求稳定 [2] - 库存方面上期所减少，LME增加，社会库存减少，保税区库存持平 [2] - 有色金属随铜反弹，但镍基本面偏弱并有库存压力，预计镍价反弹高度有限，交易策略为短线逢高沽空 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 2025年10月9日，沪镍期货近月合约收盘价124260元/吨，较昨日涨3950元；连一合约收盘价124480元/吨，较昨日涨3580元；连二合约收盘价124660元/吨，较昨日涨3600元；连三合约收盘价124850元/吨，较昨日涨3580元 [2] - 2025年10月9日，LME3个月镍现货官方价15460美元/吨，较昨日涨195美元；电子盘收盘价15485美元/吨，较昨日涨220美元；场内盘收盘价15492美元/吨，较昨日涨257美元 [2] - 2025年10月9日，上海不锈钢期货近月合约收盘价12715元/吨，较昨日涨225元；连一合约收盘价12860元/吨，较昨日涨130元；连二合约收盘价12880元/吨，较昨日涨130元；连三合约收盘价12950元/吨，较昨日涨120元 [2] 期货成交量与持仓量 - 2025年10月9日，上海期镍成交量3674手，较昨日增3674手；持仓量76140手，较昨日增9898手 [2] - 2025年10月9日，上海不锈钢期货成交量88195手，较昨日减39957手；持仓量60514手，较昨日减7320手 [2] 库存情况 - 2025年10月9日，上期所镍库存24817吨，较昨日减42吨；LME镍库存236892吨，较昨日增5580吨 [2] - 2025年10月9日，上海不锈钢库存86551吨，较昨日减418吨 [2] - 2025年9月26日，SMM中国港口镍矿总库存983万湿吨，较上周增12万湿吨；SMM上海保税区镍库存3700吨，与上周持平；SMM纯镍社会库存40828吨，较上周减656吨 [2] - 2025年9月26日，200系不锈钢现货库存量171400吨，较上周增1700吨；300系不锈钢现货库存量596200吨，较上周增2800吨；400系不锈钢现货库存量113100吨，较上周减1200吨；总库存869600吨，较上周增2400吨 [2] 资讯 - 印度尼西亚能源和矿产资源部将工作计划和预算（RKAB）的有效规重新修订为一年，要求一般采矿许可证（IUP）和单一商品采矿许可证（IUPK）的持有人在2026年和2027年重新申请RKAB，取消之前批准的未来两年的RKAB，但对2005年已经批准的RKAB保持不变，采矿公司须在10月1日至11月15日之间申请下一年的RKAB [2]

项目审批与投资 - 特朗普政府批准安布勒道路项目，旨在释放阿拉斯加矿产潜力 [2] - 美国政府向Trilogy Metals公司投资3650万美元，以换取其10%的股份 [2] - 投资协议包含认股权证，允许政府未来以约定价格再购买该公司7.5%的股份 [2] 市场反应与项目细节 - Trilogy Metals公司美股盘前一度暴涨超过200% [2] - 安布勒道路项目计划修建一条从道尔顿公路延伸数百英里至安布勒矿区的工业砾石收费公路，并将包括两座桥梁 [2] - 安布勒矿区蕴藏着丰富的铜、钴、镓和锗等对现代工业和国防至关重要的金属矿产 [2] 政策背景与行政举措 - 特朗普政府推翻拜登政府时期拒绝该项目的决定，指示土地管理局、国家公园管理局和美国陆军工程兵团重新核发所有必要许可 [2] - 前总统拜登任内以影响驯鹿等野生动物为由阻止了道路建设 [2] - 特朗普表示该项目本应早已投入运营，为国家创造数十亿美元收益并供应大量资源 [2]