核心观点 - 报告认为，由于估值偏高、对AI影响的担忧以及美国政策不确定性，美股市场，尤其是科技股，中期仍面临调整压力 [1][16] - 报告预计，欧洲、日本及部分新兴市场股指因估值偏高或经济问题，中期容易出现震荡 [1] - 报告指出，港股市场内部分化，未来存在结构性机会，机会可能存在于累计涨幅小、受外围影响小、产业趋势好且基本面有支撑的资产中 [1][36] 全球市场一周表现 - 本周发达国家市场涨跌不一，日经225指数上涨3.56%，道琼斯工业平均指数下跌1.31% [8][9] - 本周新兴市场涨跌不一，韩国综合指数上涨7.50%，伊斯坦堡ISE100指数下跌1.55% [9][10] - 日经225指数市净率上升至2.62，处于持续上升状态 [1] - 欧洲多个重要市场股指市净率超过2，处于历史偏高区间 [1] - 阿根廷MERVAL指数在2月下跌超过17% [1] 美股市场近一周表现 - 本周美股三大指数均下跌，标普500指数下跌0.44%，纳斯达克指数下跌0.95%，道琼斯工业指数下跌1.31% [2][11] - 标普500细分行业多数上涨，公共事业涨幅最大为2.89%，信息科技跌幅最大为2.17% [11] - TAMAMA科技指数2月跌幅达6.61%，市盈率仍有32.68 [1][16] - 费城半导体指数市盈率近期有所下降，但仍有43.32 [1] - 纳斯达克指数2月跌幅3.38%，市盈率仍有40.1，标普500席勒市盈率也维持在40.1，均处于40以上的偏高区间 [1][16] - 本周标普500指数表现前十个股中，是德科技、奈飞、登士柏西诺德涨幅居前，分别为26.19%、22.33%、17.07% [15][18] - 本周纳斯达克金龙指数下跌3.61% [19] - 本周美国中概股表现排名前十的个股中，瑞图生态、CHAINCE DIGITAL HOLDINGS、天睿祥涨幅居前，分别为50.05%、48.61%、47.73% [22][23] 港股市场近一周表现 - 本周港股宽基指数涨跌不一，恒生指数上涨0.82%，恒生香港中资企业指数上涨1.26%，恒生中国企业指数下跌1.12%，恒生科技指数下跌1.41% [2][24] - 恒生细分行业多数上涨，原材料业涨幅最大为4.81%，医疗保健业跌幅最大为4.95% [28] - 恒生指数表现前十个股中地产建筑业占比较大，碧桂园、汇丰控股、新鸿基地产涨幅居前，分别为22.41%、9.68%、7.59% [29][30][32] - 恒生中国企业指数表现前十个股中，碧桂园、华润啤酒、海底捞涨幅居前 [33] - 恒生香港中资企业指数表现前十个股中，招商局港口、华润啤酒、华润电力涨幅居前，分别为8.64%、6.15%、3.84% [33] - 恒生科技指数表现前十个股中，ASMPT、联想集团、华虹半导体涨幅居前，分别为6.86%、5.53%、2.76% [34][36] 本周重要海外经济数据 - 2026年1月，美国PPI同比增速为2.8%，低于前值3%；核心PPI同比增速为4.2%，高于前值3.7% [2][40] - 2026年1月，日本工业生产指数同比增速为2.33%，低于前值2.59%；零售销售同比增速为1.8%，高于前值-0.9% [37] - 2026年1月，欧元区CPI同比增速为1.7%，低于前值2%；核心CPI同比增速为2.2%，低于前值2.3% [44]

宏观经济总体表现 - 2025年全年国内生产总值（GDP）为140.1879万亿元，比上年增长5.0% [3] - 分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5% [3] - 分产业看，第一产业增加值9.3347万亿元，增长3.9%；第二产业增加值49.9653万亿元，增长4.5%；第三产业增加值80.8879万亿元，增长5.4% [3] - 最终消费支出拉动GDP增长2.6个百分点，资本形成总额拉动0.8个百分点，货物和服务净出口拉动1.6个百分点 [3] - 全年人均国内生产总值99665元，比上年增长5.1%；国民总收入139.37万亿元，增长5.1% [3] 人口与就业 - 年末全国总人口14.0489亿人，比上年末减少339万人 [7] - 全年出生人口792万人，出生率5.63‰；死亡人口1131万人，死亡率8.04‰；人口自然增长率为-2.41‰ [9] - 年末全国就业人员7.2504亿人，其中城镇就业人员4.7535亿人，占65.6% [8] - 全年全国城镇新增就业1267万人，比上年多增11万人；全国城镇调查失业率平均值为5.2%，年末为5.1% [8] - 全国农民工总量3.0115亿人，增长0.5%，其中外出农民工1.8006亿人，增长0.8% [8] 价格与汇率 - 全年居民消费价格（CPI）与上年持平，其中城市上涨0.1%，农村下降0.2% [12][15] - 工业生产者出厂价格（PPI）下降2.6%，工业生产者购进价格下降3.0% [12] - 年末国家外汇储备3.3579万亿美元，比上年末增加1555亿美元 [15] - 全年人民币平均汇率为1美元兑7.1429元人民币，比上年贬值0.3% [15] 新质生产力与产业升级 - 装备制造业增加值增长9.2%，占规模以上工业增加值比重36.8%；其企业利润增长7.7% [17] - 高技术制造业增加值增长9.4%，占规模以上工业增加值比重17.1%；其企业利润增长13.3% [17] - 数字产品制造业增加值增长9.3%，占规模以上工业增加值比重12.5% [17] - 服务机器人产量1858.1万套，增长16.1%；移动通信基站设备产量536.4万射频模块，增长13.5%；服务器产量597.0万台，增长12.6% [17] - 战略性新兴服务业企业营业收入增长9.3%，高技术服务业企业营业收入增长7.9% [17] - 全年新设经营主体2574万户，日均新设企业2.6万户 [17] 工业与制造业 - 全年全部工业增加值41.6826万亿元，增长5.8%；规模以上工业增加值增长5.9% [24] - 分门类看，采矿业增长5.6%，制造业增长6.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.3% [24] - 主要产品产量：新能源汽车1652.4万辆，增长25.1%；集成电路4842.8亿块，增长10.9%；工业机器人77.3万套，增长28.0%；太阳能电池（光伏电池）83274.3万千瓦，增长7.6%；3D打印设备521.1万台，增长52.5% [27][30] - 全年规模以上工业企业利润7.3982万亿元，增长0.6%，其中制造业利润5.6916万亿元，增长5.0% [31] - 规模以上工业企业产能利用率为74.4% [31] 能源生产与结构 - 全年一次能源生产总量51.3亿吨标准煤，增长3.6% [32] - 清洁能源发电量42481亿千瓦时，增长14.4%，其中太阳能发电量11732.4亿千瓦时，增长39.8%；风电11279.2亿千瓦时，增长13.1% [20][33] - 年末全国发电装机容量38.9134亿千瓦，增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0173亿千瓦，增长35.4%；风电装机容量6.4001亿千瓦，增长22.9% [34] - 新能源汽车产量1652.4万辆，增长25.1%；年末新能源汽车保有量4397万辆，比上年末增加1257万辆 [20] 服务业 - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值7.0599万亿元，增长11.1%；租赁和商务服务业增加值6.3666万亿元，增长10.3% [36] - 部分服务行业规模以上企业营业收入增长6.8%，利润总额增长1.9% [36] - 全年软件和信息技术服务业完成软件业务收入15.4831万亿元，增长13.2% [44] - 电子商务交易额46.7339万亿元，增长2.5%；网上零售额15.9722万亿元，增长8.6% [17] 固定资产投资 - 全年全社会固定资产投资49.1109万亿元，下降3.9%；固定资产投资（不含农户）48.5186万亿元，下降3.8% [51] - 分产业看，第一产业投资增长2.3%，第二产业投资增长2.5%，第三产业投资下降7.4% [51] - 分领域看，制造业投资增长0.6%，基础设施投资下降2.2%，房地产开发投资下降17.2% [51][53][57] - 民间投资下降6.4%，扣除房地产开发民间投资的民间项目投资下降1.9% [51] 消费与零售 - 全年社会消费品零售总额50.1202万亿元，增长3.7% [47] - 按消费类型分，商品零售额44.322万亿元，增长3.8%；餐饮收入5.7982万亿元，增长3.2%；服务零售额增长5.5% [47] - 限额以上单位商品零售额中，通讯器材类增长20.9%，金银珠宝类增长12.8%，家用电器和音像器材类增长11.0%，文化办公用品类增长17.3% [49] - 全年实物商品网上零售额13.0923万亿元，增长5.2%，占社会消费品零售总额比重26.1% [50] 对外贸易 - 全年货物进出口总额45.4685万亿元，增长3.8%；出口26.989万亿元，增长6.1%；进口18.4795万亿元，增长0.5%；货物进出口顺差8.5094万亿元 [60] - 对共建“一带一路”国家进出口额23.6018万亿元，增长6.3%，占进出口总额比重51.9% [60] - 机电产品出口16.4683万亿元，增长8.9%；高新技术产品出口6.7806万亿元，增长8.0% [64] - 主要商品出口：汽车（包括底盘）832万辆，增长30.0%，金额10183亿元，增长22.0%；集成电路3495亿个，增长17.4%，金额14442亿元，增长27.4% [65] - 全年实际使用外资金额7477亿元，下降9.5% [68] 财政与金融 - 全年全国一般公共预算收入21.6045万亿元，下降1.7%；其中税收收入17.6363万亿元，增长0.8% [73] - 年末广义货币供应量（M2）余额340.3万亿元，增长8.5%；狭义货币供应量（M1）余额115.5万亿元，增长3.8% [76] - 全年社会融资规模增量35.6万亿元，比上年多3.3万亿元；年末社会融资规模存量442.1万亿元，增长8.3% [77] - 全年沪深交易所A股累计筹资12583亿元，比上年增加8332亿元 [79] 居民收入与生活 - 全年全国居民人均可支配收入43377元，增长5.0%，扣除价格因素实际增长5.0% [81] - 城镇居民人均可支配收入56502元，实际增长4.2%；农村居民人均可支配收入24456元，实际增长6.0% [81] - 全年全国居民人均消费支出29476元，实际增长4.4% [82] - 全国居民恩格尔系数为29.3%，其中城镇为28.3%，农村为31.8% [82] 科技创新 - 全年研究与试验发展（R&D）经费支出3.9262万亿元，增长8.1%，与国内生产总值之比为2.80% [87] - 全年授予发明专利权97.2万件，下降7.0%；年末有效发明专利631.8万件，增长11.1% [87][89] - 全年技术合同成交金额7.5734万亿元，增长10.8% [87] - 我国公民具备科学素质的比例达到16.74% [87]

市场表现与核心分化 - 截至2026年2月底，恒生综合行业指数呈现极端分化，原材料业暴涨23.62%，地产建筑业大涨20.02%，能源业涨18.8%，工业涨15.87% [1] - 另一方面，信息科技业大跌9.74%，电讯业跌2.39%，非必需性消费微跌0.65%，表现最佳与最差的行业首尾回报率相差超过33个百分点 [1] - 必需性消费上涨5.71%，而金融业、公用事业、医疗保健业分别上涨8.6%、8.08%和6.32%，呈现中间涨幅 [1][6] 市场定价逻辑转变 - 市场定价逻辑发生根本性转变，从“讲故事”转向“看业绩”，从“成长叙事”转向“政策确定性” [2] 分化的核心驱动力 - 稳增长政策超预期发力是核心政策逻辑，2025年底中央经济工作会议定调“着力稳定房地产市场”，2026年开年政策密集落地，包括商业用房首付比例从50%降至30%，二手房增值税减免，换房个税退税政策延续至2027年底，以及核心城市放宽购房门槛 [3] - 专项债持续加码支持存量房收购和保交楼，市场对地产行业硬着陆的担忧基本消除，地产建筑业直接受益于政策底确认后的估值修复，地产管理和开发细分板块涨幅达20.74% [3] - 地产链风险解除带动上游原材料行业需求预期回暖，例如钢铁指数上涨5.97% [3] - 大宗商品价格持续上行构成第二驱动力，国内稳增长发力改善工业金属、建材需求预期，同时美元指数震荡偏弱、人民币升值支撑以美元定价的大宗商品价格 [4] - 能源业中，石油天然气上涨15.99%，煤炭上涨21%，呈现业绩与估值双升的戴维斯双击，原材料业市净率分位数已达2010年以来的100%，估值处于历史最高位 [4] - 信息科技业遭遇三重压制导致领跌：产业逻辑上，AI智能体、大模型对传统互联网的广告、电商、游戏等核心业务形成替代冲击，同时企业需持续投入AI研发但短期利润承压 [5] - 指数结构错配，恒生信息科技业指数权重股主要为消费互联网和传统软件企业，缺乏AI算力硬件、HBM、存储芯片等全球龙头标的，未能受益于AI算力需求爆发 [5] - 流动性敏感，港股科技股定价权在外资手中，对美债利率高度敏感，2026年开年美联储释放鹰派信号导致降息预期从3月延后至7月，高估值成长股贴现率上行，估值被压缩，信息科技业市盈率分位数仅10%，处于历史低位 [5] - 消费板块内部分化暴露居民消费信心状态，非必需性消费中的专营零售下跌10.91%，酒店餐馆与休闲下跌0.94%，显示居民消费信心仍在修复，资金更青睐必需性消费等刚需领域 [6] 未来行情展望 - 短期看，分化格局将延续但极致分化会收敛，顺周期板块的估值修复尚未结束，核心关注3月全国两会稳增长政策加码力度及地产销售数据能否真正回暖 [7] - 原材料业估值已处历史高位，若政策力度不及预期或销售数据疲软，板块可能出现阶段性回调，行情从普涨转为龙头分化 [7] - 科技板块短期继续承压，核心需关注美联储降息预期变化及头部企业一季报AI商业化进展，若降息预期升温或AI投入转化为收入，板块可能迎来超跌反弹，但反弹将是结构性的，真正受益于AI算力需求的企业与传统互联网企业走势将彻底分化 [7] - 中期看，盈利确定性将成为核心定价锚，两条主线值得留意：一是国内经济复苏的顺周期主线，包括有盈利弹性、估值合理的原材料、工业、能源、地产龙头企业；二是AI产业的真成长主线，包括有核心技术、算力硬件、AI应用落地能力的企业 [7] - 流动性方面，人民币汇率持续升值背景下，外资将持续流入港股，但会优先配置盈利确定性高的顺周期板块，南向资金的流向可能成为板块行情的放大器 [7]

核心数据表现 - 美国1月季调后非农就业新增13.0万人，远超预期的7.0万人和前值的5.0万人[4] - 失业率降至4.3%，低于预期的4.4%和前值的4.4%[4] - 私营部门非农新增就业为17.2万人；扣除政府和医疗后新增9.0万人，为2023年7月以来较高水平[6] 行业就业结构分析 - 新增就业集中于医疗保健（+8.2万）、社会辅助（+4.2万）和建筑业（+3.8万）[6] - 联邦政府（-3.4万）和金融业（-2.2万）就业人数下降[6] - 顺周期支柱行业专业和商业服务出现积极信号，新增3.4万人[8] - 过去12个月，半导体制造业就业减少约2.0万人，未看到关税对制造业就业的明显刺激[6] 劳动力市场特征与趋势 - 低学历人群失业率显著下降，高中以下学历失业率从去年约6.8%降至5.2%[9] - 年轻人失业率下降明显，16-19岁人群失业率下降2.3个百分点至15.7%[9] - 岗位空缺率在去年四季度显著下降，已低于2018-2019年疫情前平台[10] - 市场流动性指标（雇佣率、自愿离职率）仍处于低位，不及2017年水平[10] 对货币政策的影响 - 劳动力市场整体弱于2017年，数据可延后但尚不足以阻止美联储降息[9] - 就业市场数据推动降息的动力减弱，通胀数据的权重增强，降息窗口仍存[10]

天河区经济发展目标与规划 - 锚定“十五五”冲刺万亿能级城区的目标 2026年GDP增速目标为5%以上 固定资产投资目标超930亿元 增长10%以上 全力冲刺1000亿元 [1] - 2024年一季度GDP增长目标为6% [1] 产业发展目标与举措 - 提质发展金融、数字经济、科研服务、高端专业服务等现代服务业 目标实现增加值5300亿元 增长5.5% [1] - 加快发展战略性新兴产业和未来产业 力争人工智能产业营收超620亿元 增长12% [1] - 推动持牌金融机构数量突破310家 [3] - 大力发展工业互联网、工业软件、数字创意等生产性服务业 以赋能制造业 [3] - 大力发展现代都市工业 工业投资目标增长20% [3] 项目引进与企业培育 - 2024年计划新招引产业项目300个 [1] - 计划新培育“四上”企业1600家 [1] - 全力服务超1万家“四上”企业 并力促去年新增的1500多家“四上”企业及260个产业项目早见成效 [1] - 倒排节点推进超500个项目建设 [1] 重点区域发展与空间拓展 - 重点拓展广州国际金融城、广棠科创城、广东奥体文化赛事演艺示范区三大“新空间” [2] - 在广州国际金融城聚焦数字金融、数字经济 计划年内竣工投产7个项目 完成20栋总计74万平方米楼宇的产业导入 [2] - 在广棠科创城聚焦“人工智能+机器人”产业 计划年内新开工100万平方米科创载体 出让11宗产业用地 开放15个应用场景 [2] - 在广东奥体文化赛事演艺示范区 计划年内出让9宗土地 举办超50场演唱会及超40场赛事 [2] 基础设施与城市更新 - 分类施策推进22条城中村、27个改造项目 [2] - 加快“六横七纵”交通主动脉建设 计划2024年再完工14条道路 [2] - 大力推进万兆光网进园区、进商圈、进社区 [3] 产业载体与用地保障 - 推动马场改造项目、小鹏机器人全链条量产基地等30个项目在一季度新开工 加快中国人工智能产业园等207个续建项目施工 [1] - 加快2112工园建设 目标新增工业载体70万平方米 [3] - 新储备8宗工业用地 计划新出让5宗 新开工7个先进制造业项目 [3]

文章核心观点 - 生产性服务业在广东现代服务业中占据绝对主导地位，是推动制造业与服务业协同融合、实现产业升级和经济增长的核心引擎，广东正着力通过发展生产性服务业推动产业体系从规模领先向价值领先转型 [1][3][4] 生产性服务业的定义、价值与全国背景 - 生产性服务业是为生产活动提供支持与优化能力的to B服务，涵盖研发设计、信息技术、金融、物流等十大类 [2] - 制造业与服务业的协同发展能使制造业更“智慧”，服务业构建业务“护城河” [2] - 2020年至2025年间，中国生产性服务业增加值占GDP比重从30.3%提升至34.4%，但与西方发达国家40%-50%的水平相比仍有增量空间 [2] 广东生产性服务业的发展现状与格局 - 2025年广东现代服务业增加值达55139.99亿元，占GDP比重近37.84%，其中生产性服务业占据绝对主导地位 [3] - 金融业，信息传输、软件和信息技术服务业是广东生产性服务业的核心引擎 [1][3] - 生产性服务业龙头企业与平台企业在广州、深圳高度集聚，形成全省“双核”格局 [3] - 2024年深圳服务业增加值达2.42万亿元，现代服务业占比提高至77%，生产性服务业占服务业比重保持在70%以上，金融业增加值突破5200亿元，物流业增加值突破4000亿元 [3] 广东生产性服务业的发展短板与未来方向 - 发展短板包括：高端服务业供给不足、对制造业的供给质量和能级有待提高、科研投入和产出有待提升、金融与数据赋能作用有待加强 [3] - 未来应重点攻坚工业软件、人工智能、大数据服务等“数字基石”产业，深化数字供给 [4] - 需提升研发设计、知识产权等创新力量，加快建设省级中试验证平台体系，推广“先使用后付费”成果转化模式，支持龙头企业组建创新联合体 [4] 生产性服务业与制造业的协同融合战略意义 - 生产性服务业全方位赋能制造业，为传统制造业转型升级构建路径，为先进制造业撬动更多元营收空间 [4] - 推动制造业服务化和服务制造化双向拓展，是广东从制造业规模领先向价值领先转型、向价值链更高处攀升的关键 [4] - 制造业与服务业协同发展关乎广东高质量发展大局，需依托人工智能技术底座提升协同水平，共同塑造“先进制造+现代服务”整体优势 [5]

文章核心观点 - 生产性服务业在广东现代服务业中占据绝对主导地位 是推动制造业与服务业协同融合、实现产业升级和经济增长的关键力量 广东正着力培育生产性服务业 以推动产业体系从规模领先向价值领先转型 塑造“先进制造+现代服务”的整体优势 [1][4][5] 生产性服务业的定义、价值与宏观地位 - 生产性服务业是为生产活动提供支持与优化能力的to B服务 涵盖研发设计、信息技术、金融服务、物流仓储、商务服务等十大类别 [2] - 制造业与服务业的协同是相互成就的过程 能使制造业变得更“智慧” 服务业构建起业务“护城河” [2] - 2020年至2025年间 中国生产性服务业增加值占GDP比重从30.3%提高至34.4% 但与西方发达国家40%-50%的水平相比仍有增量空间 [2] - 推动制造业与服务业深度融合发展是中国顺应产业趋势、推动经济向好的重要举措 [2] 广东生产性服务业的发展现状与格局 - 2025年广东现代服务业增加值达55139.99亿元 占GDP比重近37.84% 其中生产性服务业在现代服务业中占据绝对主导地位 [3] - 金融业 信息传输、软件和信息技术服务业是广东生产性服务业的核心引擎 [1][3] - 广东生产性服务业龙头企业与平台型企业高度集聚于广州和深圳 形成全省“双核”格局 [3] - 以深圳为例 2023年其服务业增加值达2.42万亿元 现代服务业占比提高至77% 生产性服务业占服务业比重保持在70%以上 金融业增加值突破5200亿元 物流业增加值突破4000亿元 [3] 广东生产性服务业面临的挑战 - 高端服务业供给不足 对制造业的供给质量和能级有待提高 [3] - 科研投入和产出有待提升 基础科研投入经费占比有待提高 [3] - 金融赋能以及数据赋能作用有待加强 [3] - 广东近几年技术市场交易额有所下降 [4] 广东生产性服务业的未来发展方向与举措 - 加快发展高端业态 重点攻坚工业软件、人工智能、大数据服务等“数字基石”产业 [4] - 加快发展软件信息、工业互联网、人工智能、数据产业 深化产业体系数字供给 [4] - 提升研发设计、知识产权等创新力量 加快建设省级中试验证平台体系 [4] - 推广“先使用后付费”成果转化模式 支持龙头企业牵头组建创新联合体 建设开放式中试基地以解决产业链共性技术需求 [4] - 依托人工智能技术底座提升制造业与服务业协同发展水平 共同打造智能经济新形态 [5]

宏观政策与行业定位 - “十五五”规划建议实施服务业扩能提质行动，核心是生产性服务业向专业化、价值链高端延伸，生活性服务业向高品质、多样化、便利化发展[1] - 服务业扩能旨在扩大供给可获得性，提质旨在避免低端化、同质化扩张[1] - 生产性服务业发展对应效率提升主线，生活性服务业发展对应需求释放主线，两者协同驱动服务业高质量发展[1] 生产性服务业现状与问题 - 2025年中国生产性服务业增加值占GDP比重约30%，低于主要制造型国家[1][2] - 2025年金融业增加值占GDP比重最高，为7.2%[2] - 2025年信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业增加值同比增速分别为11.1%和10.3%，大幅高于服务业整体5.4%的增速[2] - 中国生产性服务业与制造业的融合效率（0.669）明显低于美国（2.862）、德国（3.388）和日本（1.679）[13] 生产性服务业发展路径 - 推动生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，以提升价值获取能力[7] - 制造企业服务业务的年收入增速通常可达5%-10%，显著高于产品销售约2%的增速，且服务业务息税前利润往往是制造业务的3-7倍[7] - 深化与先进制造业、现代农业融合，以提升全要素生产率（TFP）[13] - 第三产业数字经济渗透率达45.63%，显著高于第一产业（10.78%）和第二产业（25.03%），为数智化转型提供基础[14] 生活性服务业现状与作用 - 2025年生活性服务业增加值占GDP比重约为22%，其中房地产业占比最高（5.9%）[15] - 2025年服务零售额同比增长5.5%，高于商品零售额增速1.7个百分点[15] - 2016至2025年，服务性消费占居民人均消费支出比重从41.8%提升至46.2%[19] - 2025年末，美国非农就业人数中约40%来自生活性服务业，多于生产性服务业（32%）[24] - 美国个人消费支出中的服务占比从20世纪60年代的46%左右上涨至2025年的约69%[19]

港股市场近期表现 - 马年春节开市后三个交易日（2月20日至2月24日），港股主要股指震荡，恒生指数累计下跌0.43%，恒生中国企业指数累计下跌0.69%，恒生科技指数累计下跌1.80% [1] - 自2026年1月以来，恒生指数及恒生中国企业指数实现上涨，仅恒生科技指数累计下跌超4% [1] - 行业板块方面，电讯业、能源业、工业领涨，分别累计上涨2.62%、2.48%、2.43%，原材料业累计涨幅超1%，而必需性消费、综合企业、医疗保健业下跌 [1] 个股与板块表现 - 马年春节以来近半数港股上涨，大昌微线集团累计涨幅超100%，玖源集团、普天通信集团、亚博科技控股等累计涨幅超50% [2] - 总市值超1万亿港元的股票中，超六成上涨，中国石油股份累计涨幅超4%，中国海洋石油、农业银行、紫金矿业累计涨幅超1% [2] - 2月24日，Wind香港半导体指数收盘上涨2.00%，早盘一度涨近3%，成分股中伟志控股大涨13.79%，兆易创新涨11.91%，普达特科技涨10.91% [2] 半导体板块走强动因与展望 - 半导体板块走强受多重利好共振推动：AI算力需求持续升温，全球半导体景气周期开启，带动设备及零部件需求增长；国内设备及零部件企业持续取得突破，市场对半导体国产化率提升的产能释放预期升温；部分龙头企业在高端零部件领域的量产进展提振了市场信心 [2] - 展望2026年，随着国内产业政策持续发力，叠加“反内卷”相关举措有望推动制造业盈利水平修复，行业景气度或逐步回升，带动上游零部件设备整体需求稳步改善 [3] - 在半导体设备、上游零部件国产化率持续提升并加速推进的驱动下，半导体设备零部件板块有望迎来业绩与估值双升的“戴维斯双击” [3] 分析人士关注的投资方向 - 未来港股有三大方向值得关注：一是中东地缘风险上升，投资者避险情绪升温，贵金属、能源等板块有望震荡上行；二是消费板块当前估值处于相对低位，随着促消费政策的落地，消费活力逐步提升，消费板块有望继续上涨；三是科技板块仍是中长期投资主线，经历近期回调后估值压力下降，在AI大模型持续更新、AI应用加速推进的背景下，相关板块有望反弹回升 [3] - 春节期间，科技领域持续受到催化，港股科技新势力表现不俗，今年新上市的AI模型股MINIMAX-WP、智谱上涨趋势明显 [4] - 当前港股科技板块相对估值已降至历史最低水平，用恒生科技指数除以A股双创指数衡量的AH溢价已接近历史较低水平，在AI大发展与科技兴国背景下，港股科技板块明显被低估，做多港股科技的赔率与胜率均较高 [4] 港股科技板块前景分析 - 近期恒生科技指数走势较弱被认为是一次剧烈的流动性收缩冲击，但板块基本面与做多逻辑未变 [4] - 从流动性看，海外流动性收缩冲击高峰已过，“逢低买入”是有效策略；从估值看，目前港股科技板块相对于A股科技板块的折价水平接近历史最高，或迎来触底反弹；从产业趋势看，大模型技术百花齐放 [4] - 港股科技板块配置价值依然突出，未来可期 [4]

2026年广东高质量发展大会与“两业融合”战略 - 2026年春节后首个工作日（2月24日），广东将召开全省高质量发展大会，这是自2023年起连续第四年举办的新春第一会 [1] - 2026年大会主题定为“制造业与服务业协同发展”，首次将服务业提升至与制造业并重的关键位置 [1][9] - 专家指出，当前是推动先进制造业与现代服务业“两业”融合最为关键的窗口期，广东制造业正处于高端化、智能化、绿色化转型关键阶段，对服务赋能需求迫切 [1][9] 广东经济总体规模与结构变化 - 2025年广东省经济总量达14.58万亿元，连续37年位居全国首位，占全国经济总量超十分之一 [4] - 2021年至2025年，广东第三产业（服务业）增加值占GDP比重从55.60%整体上升至58.25% [1][3][10] - 2025年广东服务业增加值同比增长4.7%，增速同比提高1.9个百分点，跑赢GDP增速0.8个百分点 [1][10] - 2021年至2025年，广东GDP从124369.67亿元增长至145846.76亿元，期间增速分别为8.00%、1.90%、4.80%、3.50%、3.90% [3] 制造业发展现状与产业构成 - 制造业是广东经济的关键支柱，过去五年全省规上工业企业营业收入从14.9万亿元跃升至2025年预计超19万亿元，居全国第一 [5] - 同期，广东全省工业投资累计增长约47%，工业投资占固定资产投资比重创近年新高 [5] - 汽车、石化、家电等传统行业占广东规模以上制造业增加值比重超七成，利税占六成五，从业人员占七成五 [6] - 2021年至2025年，广东高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重从29.9%提升至34.7% [6] - 2025年，广东工业机器人产量已占全国总产量的43.5%，广东已成为国内最大的智能机器人产业集聚区 [6] 服务业发展具体表现 - 2025年，广东金融业增加值增长7.7%，其他服务业增加值增长6.2% [10] - 2025年，广东信息传输、软件和信息技术服务业营业收入增长9.0%，其中互联网和相关服务业增长12.2%，软件和信息技术服务业增长9.5% [10] “两业融合”的战略意义与机遇 - 推动制造业与服务业融合源于多重机遇：全球产业链重构使服务型制造成为国际竞争核心优势，工业互联网、人工智能等数字技术降低了融合成本 [9] - 粤港澳大湾区实现了科创、人才、资本等要素的高度集聚，为两业深度融合提供了坚实基础 [9] - 制造业与服务业是共生共荣的有机整体，制造业是服务业的需求底座与应用场景，生产性服务业是制造业提升附加值、增强竞争力的核心引擎 [11] - 2026年广东省政府工作报告明确提出，要促进现代服务业与先进制造业、现代农业融合发展，推动制造业服务化和服务业制造化 [11] 代表性公司案例 - 东莞怡合达自动化股份有限公司是一家为非标自动化设备提供FA零部件的企业，服务覆盖锂电、3C、汽车、光伏等28个行业 [10][11] - 该公司2017年至2024年营收从3.76亿元增长到近29亿元，复合增速达40.41% [11] - 公司认为，中国特别是广东拥有门类最全的供应链生态，“制造业服务化”将是未来能始终链接世界的最大法宝 [10] 专家观点与未来展望 - 专家认为，广东在承受产业结构转型等冲击后，低效产能出清更充分，新旧动能转换更快，预计2026年服务业、先进制造、数字经济等新动能对经济增长的贡献度将明显上升 [7] - 广东最大的优势是门类完整且极具韧性的制造业体系，下一阶段的关键在于将制造优势延伸到研发、设计、标准、品牌和服务领域，完成从生产中心向全球产业枢纽的跃升 [7] - 黄仁勋曾指出，粤港澳大湾区是世界上唯一同时拥有机电一体化和人工智能技术的地区，广东已瞄准激发“软硬兼具”的发展势能 [2]