市场走势 - 上证指数收盘3,639.67，涨0.16% [4] - 深证成指收盘11,157.94，跌0.18% [4] - 沪深300收盘4,114.67，涨0.03% [4] - 中小板指收盘6,920.33，涨0.28% [4] - 创业板指收盘2,342.86，跌0.68% [4] - 科创50收盘1,058.21，跌0.15% [4] 煤炭行业 - 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价上涨至667元/吨，超过年度长协价 [7] - 年度长协价格倒挂解除，提振市场信心 [7] - 煤价底部已现，下半年预计不会回踩 [7] - 迎峰度夏期间电厂库存低于24年同期水平 [7] - 煤炭股对利好反映热烈，关注华阳股份、晋控煤业等弹性标的 [7] 非银行金融行业 - 财政部对国债等部分券种利息收入征收6.34%增值税 [8] - 证券行业持有债券规模4.71万亿元，受影响券种占比59.23% [8] - 静态测算年增税负53.04亿元，占行业营收仅1.18% [8] - 期货行业发布"反内卷"规则，规范手续费收取标准 [10] 中宠股份 - 2025年上半年营收24.32亿元，同比增24.32% [9] - 归母净利润2.03亿元，同比增42.56% [9] - 主粮产品收入7.83亿元，同比增85.79%，占比提升至32.21% [12] - 境内业务营收8.57亿元，同比增38.89%，毛利率提升0.89个百分点 [12] - 境外业务营收15.75亿元，同比增17.61%，毛利率提升4.04个百分点 [12] 迪普科技 - 2025年上半年营收5.51亿元，同比增9.59% [11] - 归母净利润0.52亿元，同比微增0.17% [11] - 应用交付及网络产品收入1.69亿元，同比增81.67% [17] - 金融客户收入0.78亿元，同比增85.58% [17] - 推出安全运营智能体，告警准确率达96.2% [17] - 发布全国产化400G算力交换机 [17]

港股ETF资金流入情况 - 近一个月超过490亿元资金买入港股主题ETF [1] - 资金偏爱券商、互联网、科技等行业 [1] - 易方达中证香港证券ETF获得113.75亿元资金增持，基金份额增长翻倍至105.66亿份 [2][3] - 富国中证港股通互联网ETF获得103.27亿元资金增持，基金份额增长20%至676.35亿份 [2][3] - 广发中证港股通非银行金融主题ETF、工银瑞信国证港股通科技ETF分别获得71.9亿元、25.8亿元资金增持 [2][3] 港股医药行业资金流向 - 汇添富国证港股通创新药ETF获得20.21亿元资金流入 [4] - 广发中证香港创新药ETF、易方达中证港股通医药卫生综合ETF、工银瑞信国证港股通创新药ETF、鹏华中证港股通医药卫生综合ETF规模均有小幅下滑 [4] 港股市场前景 - 恒生指数涨至25735.89点，创下年内新高 [3] - 美联储降息预期、美元指数走弱、港股估值性价比较高，全球配置资金有望回流 [2][5] - 主动外资配置港股比例仍低于基准，资金回流仍有广阔空间 [5] - 看好互联网、AI以及消费、医药等创新行业 [5] - 港股股价跟随业绩走势，机构投资者可能持续买入 [5]

央企跨境财资中心迁入雄安新区 - 中化集团财务公司和中国华能财务公司两家央企跨境财资中心已完成试运行并于7月30日正式迁入河北雄安新区 [1] - 两家财务公司均为集团下属非银行金融机构，国际化经营程度高且跨境资金交易活跃，主要为成员单位提供金融服务 [1] - 迁移工作覆盖外汇及跨境人民币、资金结算等多个金融领域，涉及两家央企境内外近360家成员单位、67个银行账户体系和138个相关信息系统 [1] - 两家财务公司年均跨境资金交易规模折合超过1600亿元人民币 [1] 雄安新区建设进展 - 雄安新区作为北京非首都功能疏解集中承载地，项目建设正在全面提速 [1] - 中国中化、中国华能等首批疏解央企总部预计将在年内入驻雄安新区 [1] - 国家外汇管理局河北省分局在总局支持下，协同北京市分局及6家银行顺利完成两家财务公司的资金迁移工作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货多数上涨，黑色系普遍上涨 [1] - 海外市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注下降，8月1日非农公布引发市场对美国就业和经济下行担忧；建议关注8月美国通胀数据、JacksonHole会议发言、8月非农等及劳工局局长后续人选和美联储换届等影响 [5] - 国内宏观：7月政治局会议整体基调以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限；7月综合PMI仍高于临界点；后续需关注美国与中国、墨西哥等经济体谈判进展 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外市场对美国就业和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产 [5] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：事件落地，资金拥挤度释放，关注增量资金不足，短期震荡上涨 [6] - 股指期权：领口策略强化波动率结构，关注波动上行，短期震荡 [6] - 国债期货：市场继续消化政治局会议信息，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银：贵金属震荡走强，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡上涨 [6] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [6] - 钢材：会议结果落地，关注限产扰动，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [6] - 铁矿：铁水产量微降，市场情绪降温，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [6] 黑色建材板块 - 焦炭：供需仍旧偏紧，五轮提涨开启，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [6] - 焦煤：市场情绪降温，盘面回调明显，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [6] - 硅铁：供需矛盾尚可，关注成本调整，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [6] - 锰硅：市场情绪降温，供需仍存隐忧，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [6] - 玻璃：盘面下行负反馈，现货产销开始走弱，关注现货产销，短期震荡 [6] - 纯碱：运费短期上涨，现货价格支撑，关注纯碱库存，短期震荡 [6] - 铜：美国非农数据不及预期，铜价表现承压，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡下跌 [6] - 氧化铝：几内亚矿山扰动仍存，氧化铝小幅上行，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [6] - 铝：关注累库高度，铝价震荡运行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡 [6] - 锌：供需偏过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡下跌 [6] - 铅：成本端仍有支撑，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓、宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [6] - 镍：市场情绪反复，镍价宽幅震荡，关注相关预期，短期震荡 [6] - 不锈钢：镍铁价格偏强，不锈钢盘面收涨，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [6] - 锡：供给仍然偏紧，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [6] - 工业硅：市场情绪降温，硅价震荡回落，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [6] - 碳酸锂：市场方向未明，碳酸锂震荡运行，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油：地缘预期摇摆，关注俄油风险，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [8] - LPG：供应压力延续，成本端主导节奏，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [8] - 沥青：下跌兑现，沥青估值跟随原油回落，关注需求超预期，短期下跌 [8] - 高硫燃油：高硫燃油偏弱看待，关注原油价格、天然气价格，短期下跌 [8] - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油转弱，关注原油价格、天然气价格，短期下跌 [8] - 甲醇：内地港口短期分化，甲醇震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [8] - 尿素：国内供需难以提供有力支撑，出口拉动不及预期，尿素短期震荡，关注出口政策动向，淘汰产能情况 [8] - 乙二醇：台风影响到港节奏，8月预期转向累库，关注港口库存累库拐点，装置恢复情况，短期震荡 [8] - PX：情绪降温，价格重归基本面定价，关注下游PTA检修节奏，汽油利润季节性变化，短期震荡 [8] - PTA：多个装置意外短停，加工费仍承压，关注计划内主流装置减产情况，聚酯联合减产强度，短期震荡 [8] - 短纤：下游需求改善有限，短纤存持续累库预期，关注下游纱厂拿货节奏和开工情况，短期震荡 [8] - 瓶片：8月延续20%以上减产规模，加工费下方支撑增强，关注瓶片后期开工情况，短期震荡 [8] - 丙烯：弱势丙烷压制，短期震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡 [8] - PP：反内卷情绪转换，PP震荡回落，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [8] - 塑料：宏观支撑转淡，塑料震荡回落，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [8] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [8] - PVC：重回弱现实定价，盘面震荡下行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [8] - 烧碱：现货压力显现，烧碱偏弱运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [8] - 油脂：市场情绪升温，棕油领涨油脂，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [8] 农业板块 - 蛋白粕：市场延续内强外弱格局，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [8] - 玉米/淀粉：市场情绪持续偏弱，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡 [8] - 生猪：供强需弱，延续低价，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [8] - 橡胶：胶价跟随商品企稳运行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [8] - 合成橡胶：驱动不明朗，盘面振幅震荡，关注原油大幅波动，短期震荡 [8] - 纸浆：跟随宏观为主，回落过程关注反套，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [8] - 棉花：棉价及月差反弹，关注需求、库存，短期震荡 [8] - 白糖：供应压力边际放大，糖价承压，关注进口，短期震荡 [8] - 原木：多头情绪较好，原木增仓上行，关注出货量、发运量，短期震荡下跌 [8]

市场情绪分析 - 上周（7.24-7.30）A股市场两融余额均值约1.97万亿元，环比增加1.98%，融资买入额占全A成交额比例上行0.40pct至11.72% [1][6][16] - 主要指数换手率涨多跌少，创业板指换手率上行最多（+0.35pct），中证500成交金额环比涨幅最大达11.61% [6][19][20] - 股债收益率上行0.07pct至-1.04%，高于2025年初均值0.61pct，显示A股投资性价比处于2012年以来相对高位 [6][13][15] 估值动态变化 - 主要指数PE估值分位涨多跌少，中证1000领涨2.0pct，中证500上涨1.9pct；Wind双创PB分位涨幅最大达5.0pct [1][6][24][26] - 风格板块中稳定风格PE分位领跌3.8pct，成长风格PB分位涨幅最大（+21.9pct） [6][35][38] - 行业层面电子PE分位领涨5.1pct，汽车领跌9.4pct；消费板块中消费者服务PE分位上涨4.3pct，医药上涨1.4pct [1][6][53][54] 板块分化特征 - 周期板块PE分位跌多涨少，交通运输行业下跌8.5pct；金融板块非银金融PE分位上涨2.1pct，银行下跌3.4pct [6][53][54] - 成长板块电子/传媒PE分位分别上涨5.1pct/1.1pct，创业板指PE分位虽上行1.5pct但仍处历史20.4%低位 [6][28][30][53] - 上证综指PE分位77.9%（+1.3pct），沪深300分位70.5%（-2.4pct），显示大盘蓝筹估值分化 [26][31][33]

市场走势 - 国内市场主要指数普遍下跌，上证指数收盘3,559.95点，跌幅0.37%，深证成指收盘10,991.32点，跌幅0.17%，沪深300指数收盘4,054.93点，跌幅0.51%，中小板指收盘6,818.18点，跌幅0.23%，创业板指收盘2,322.63点，跌幅0.24%，科创50指数收盘1,036.77点，跌幅1.06% [4] 光伏行业 - 2025年6月国内光伏新增装机14.4GW，同比下降38.4%，环比下降84.5%，1-6月累计新增装机212.21GW，同比增长107.1% [7] - 6月组件出口额158.1亿元，同比下降23.3%，环比下降8.7%，1-6月累计出口额953.7亿元，同比下降23.9% [7] - 2025年5月国内光伏组件出口量22.37GW，同比增长5%，环比增长5%，前五大出口市场为荷兰、巴基斯坦、沙特阿拉伯、法国、巴西，合计占比38% [7] - 1-5月国内组件累计出口105.65GW，同比下降4% [7] - 6月逆变器出口额65.9亿元，同比增长1.2%，环比增长10.3%，1-6月累计出口额306.0亿元，同比增长7.6% [7] - 分大洲看，6月逆变器对欧洲出口24.5亿元，同比下降0.8%，环比增长1.8%，对亚洲出口26.6亿元，同比增长9.6%，环比增长17.6%，对拉丁美洲出口6.0亿元，同比下降29.8%，环比持平，对非洲出口4.1亿元，同比增长15.3%，环比增长0.5%，对北美洲出口2.2亿元，同比增长9.5%，环比增长39.5%，对大洋洲出口2.5亿元，同比增长20.5%，环比增长80.3% [7] - 6月太阳能发电量500.6亿千瓦时，同比增长18.3%，占全国规上工业总发电量6.29%，环比下降0.09个百分点 [7] - 6月全国总发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，其中火电增长1.1%，水电下降4.0%，核电增长10.3%，风电增长3.2% [7] - 重点推荐公司包括BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能，供给侧改善方向的大全能源、福莱特，海外布局方向的横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份，电力市场化方向的朗新集团，国产替代方向的石英股份 [7] 非银行金融行业 - 证监会明确下半年资本市场改革重点工作，包括健全稳市机制、推动科创板改革、落实并购重组政策、推动中长期资金入市、推进公募基金改革、推进高水平制度型开放等 [8] - 证监会就《上市公司治理准则(修订征求意见稿)》公开征求意见，主要内容包括完善董事高管监管制度、健全激励约束机制、规范控股股东和实际控制人行为 [8] - 上周主要指数上涨，上证综指上涨1.67%，沪深300上涨1.69%，创业板指数上涨2.76% [8] - 上周A股成交金额9.24万亿元，日均成交额1.85万亿元，环比增长19.56%，两融余额1.95万亿元，环比提升2.37% [8] - 中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.20%，中债国债10年期到期收益率1.73%，较年初上行12.47bp [8]

财务公司基本情况 - 中国电子科技财务有限公司是经国家金融监督管理总局批准的非银行金融机构，注册资本580亿元人民币，成立于2012年12月14日 [2] - 经营范围包括吸收成员单位存款、办理贷款、票据贴现、资金结算、委托贷款、债券承销、同业拆借等业务 [2] - 注册地址为北京市石景山区金府路30号院，法定代表人杨志军，金融许可证编号L0167H211000001 [2] 财务公司内部控制 - 财务公司设立股东会、董事会及多个专业委员会，下设12个前中后台部门，组织架构完善 [3] - 建立了包含191项制度的内部控制体系，覆盖全部业务和管理活动 [8][9] - 制定《综合授信管理办法》《流动资金贷款管理办法》等制度规范信贷业务，贷款对象仅限于中国电子科技集团成员单位 [4][5] - 资金管理遵循计划性、统一性、安全性等原则，制定《资金管理办法》《同业拆借业务管理办法》等制度 [5][6] - 投资业务以固定收益类证券为主，遵循规范操作、团队合作原则 [6] - 结算业务实行"谁的钱进谁的账"原则，核心业务系统由外包厂商开发维护且运行正常 [7] 财务公司经营与风险管理 - 截至2025年6月30日，总资产894.95亿元，负债781.03亿元，所有者权益113.92亿元 [9] - 2025年上半年营业收入9.51亿元，净利润5.97亿元，利息净收入6.39亿元 [9] - 现金及存放央行款项39.64亿元，存放同业258.33亿元，自营贷款余额282.12亿元 [9] - 严格遵守《企业集团财务公司管理办法》等法规，10项监管指标符合要求 [11] 风险评估结论 - 财务公司证照齐全合法，未发现违反监管规定情况 [10] - 经营状况良好，内控制度完善有效，与萤石网络的关联业务风险可控 [10]

指数表现 - 上证指数下跌0.37%，中证港股通非银行金融主题指数下跌2.48%，报4035.71点，成交额255.66亿元 [1] - 中证港股通非银行金融主题指数近一个月上涨10.89%，近三个月上涨38.14%，年至今上涨42.39% [1] 指数构成 - 中证港股通非银行金融主题指数选取港股通范围内不超过50家非银行金融主题上市公司证券作为样本 [1] - 该指数以2014年11月14日为基日，基点为3000.0点 [1] 权重分布 - 十大权重股分别为：中国平安（14.9%）、友邦保险（13.76%）、香港交易所（13.34%）、中国人寿（9.53%）、中国太保（7.15%）、中国财险（6.47%）、新华保险（4.2%）、中国人民保险集团（3.81%）、中信证券（2.82%）、山高控股（2.36%） [1] - 指数持仓的市场板块全部为香港证券交易所，占比100.00% [2] - 指数持仓样本的行业全部为金融，占比100.00% [3] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况会进行临时调整 [3] - 样本退市时将从指数中剔除，新上市相关行业主题企业若市值排名前十并纳入港股通范围，将在纳入后第十一个交易日快速纳入指数 [3] - 样本公司发生收购、合并、分拆等情形时参照计算与维护细则处理，港股通范围变动导致样本不符合资格时将进行相应调整 [3]

行业投资评级 - 非银行金融行业评级为"领先大市-A"(维持) [1] 核心观点 - 下半年资本市场改革重点工作明确，包括健全稳市机制、推动科创板改革、落实并购重组政策、推进中长期资金入市及公募基金改革等 [5][11] - 证监会完善资产端政策体系，修订《上市公司治理准则》，强化董事高管监管、激励约束机制及控股股东行为规范 [6][12] - 券商上半年业绩预喜，债券承销金额同比增长显著，科技创新债券承销金额达3813.91亿元，同比增56.48% [3][25] 行情回顾 - 上周沪深300指数上涨1.69%，创业板指数上涨2.76%，非银金融指数涨幅3.52%，证券Ⅲ涨幅4.82% [13] - 个股表现：东吴证券(15.22%)、国信证券(13.92%)涨幅居前，中油资本(-8.62%)跌幅最大 [14] - A股日均成交额1.85万亿元，环比增长19.56%；两融余额1.95万亿元，环比提升2.37% [6][14][23] 行业重点数据 - 市场质押股数占比3.74%，基金发行份额6月达1221.24亿份，环比增85.71% [18][24] - 股权融资规模6月为5530.18亿元，其中再融资占比98.34%(5438.65亿元) [18][24] - 10年期国债收益率1.73%，较年初上行12.47bp；中债总全价指数较年初下跌1.20% [6][27] 监管动态 - 证监会部署2025年年中工作，聚焦市场回稳、多层次市场改革、风险防控及制度型开放 [25] - 北交所执业质量评价公布，科创板配套规则发布，推动市场制度完善 [3][11] 上市公司动态 - 首创证券拟发行H股赴港上市 [26] - 浙商证券上半年归母净利润同比增46.54%至11.49亿元 [28] - 方正证券出售瑞信证券49%股权，第一创业董事长辞职 [28]

港股通非银ETF规模与表现 - 截至2025年7月31日港股通非银ETF最新规模达127 07亿元份额达76 89亿份续创成立以来新高 [1] - 近22天连续资金净流入合计74 68亿元最高单日净流入8 20亿元 [1] - 截至7月31日收盘换手率12 06%全天成交15 29亿元近1周日均成交21 99亿元 [1] - 自4月10日年内低点累计反弹51 60%近1年净值上涨85 25%在指数股票型基金中排名前1 16% [1] - 成立以来最高单月回报31 47%最长连涨4个月累计涨幅38 25%上涨月份平均收益率7 36% [1] - 近3个月超越基准年化收益14 79% [1] 中证港股通非银行金融主题指数 - 指数样本为港股通范围内不超过50家非银行金融主题上市公司前十大权重股合计占比78 19% [2] - 前三大重仓股为中国平安(02318)友邦保险(01299)香港交易所(00388)均超14%权重 [2] - 截至7月30日中国人寿获南下资金净买入11 14亿港元近20天累计净买入78 28亿港元中国平安近6天累计净买入8 94亿港元 [2] 保险行业数据 - 2025年上半年人身险公司原保费收入同比增长5 4%第二季度单季同比增幅达16 3% [3] - 上半年产险公司保费9645亿元同比增长5 1% [3] - 当前保险业面临利差损风险寿险新单成本收益倒挂资金成本2 5%高于30年国债利率1 8%~1 9% [3] 市场观点 - 利差损压力是保险股估值承压核心原因利差风险收敛或驱动估值回升 [4] - 港股通非银ETF为市场首只且唯一跟踪港股非银指数的ETF不受QDII额度限制保险占比超6成 [4]