文章核心观点 - 2025年10月新质生产力持续培育壮大，高端制造、创新产业、数实融合三大领域呈现稳健增长态势，为经济发展注入新活力 [1] - 税收数据直观展现产业结构升级与经济发展方式转型成效，“人工智能+”行动和数实融合为经济高质量发展提供强劲动力 [2] 高端制造领域 - 10月份装备制造业销售收入同比增长7.3%，持续高于制造业平均水平，占制造业比重近半 [1] - 计算机通信设备制造业销售收入同比增长10.1% [1] - 船舶及相关装置制造业销售收入同比增长24.4% [1] - 电池制造业销售收入同比增长27.2% [1] 创新产业领域 - 10月份高技术产业销售收入同比增长13.6%，延续两位数较快增速 [1] - 高技术服务业销售收入同比增长16.1% [1] - 高技术制造业销售收入同比增长10.1% [1] - 集成电路制造业销售收入同比增长32.5% [1] - 工业机器人制造业销售收入同比增长41.7% [1] - 无人机制造业销售收入同比增长38.4% [1] 数实融合领域 - 10月份数字经济核心产业销售收入同比增长8.5% [2] - 全国企业采购数字技术金额同比增长9.6% [2] - 数字产品服务业销售收入同比增长10.2% [2] - 数字技术应用业销售收入同比增长13.1% [2] - 数字内容与媒体业销售收入同比增长15.2%，数字消费拉动作用明显 [2]

文章核心观点 - 10月新质生产力持续培育壮大 高端制造 创新产业 数实融合三大领域呈现稳健增长态势 为经济发展持续注入新活力 [1] 高端制造领域 - 装备制造业销售收入同比增长7.3% [1] - 装备制造业销售收入今年以来持续高于制造业平均水平 [1] 创新产业领域 - 高技术产业销售收入同比增长13.6% [1] 数实融合领域 - 数字经济核心产业销售收入同比增长8.5% [1]

行业与公司 * 行业涉及宏观经济、外汇市场、货币政策及债券市场[1] * 核心讨论围绕中国央行及其货币政策操作[1] 核心观点与论据 **中国出口强势的原因** * 中国出口顺差加速积累部分归因于中美及中国与世界其他国家间的物价差异 中国在全球通胀背景下保持低通胀 增强了出口竞争力[1] * 另一种解读认为得益于中国的产业升级和商品竞争力提升 尤其自2018年中美贸易战以来 反映出长期趋势[2] **企业结售汇行为转变的影响** * 企业结售汇顺差显著增加 表明企业将美元转化为人民币资产 短期内可能导致人民币升值压力[1][3] * 若此趋势持续 将导致人民币需求增加 央行需权衡增加货币投放以满足市场需求 否则人民币升值压力将进一步加大[1][3][4] * 当前行为显示出从囤积美元向增大结汇的转变 若反映企业信心增强 可能预示长期趋势 对人民币走势及国内货币政策产生深远影响[1][6] **人民币升值对经济转型的意义** * 人民币升值可能是中国经济成功转型的指标 借鉴日韩经验 其在经济转型期间货币也经历了升值过程[1][5] * 升值对不同产业影响各异 高技术 高附加值行业可能受益 而劳动密集型产业则面临挑战[1][5] * 升值有助于促进内需 因过去贬值环境更利于外需 而当前政策需要通过提升内需来推动经济发展[1][5] **人民币升值对通胀的复杂影响** * 人民币升值会导致进口商品价格下降 表现为输入型通缩[9] * 升值同时会通过产业链和居民消费行为带动国内内需商品价格上涨 对明年（2026年）的通胀环境将产生双重效应[9] **央行的操作思路与两难选择** * 央行操作思路锚定名义GDP增速 匹配资金中枢[1][10] * 在当前的升值期（自2025年下半年起） 央行面临两难选择 一方面需要保出口 对抗人民币过快升值 另一方面 允许人民币自然升值有助于淘汰依赖低价竞争力的行业 促进经济转型[11] * 在国际国内环境变化下（美国降息美元走弱 国内资产回报率上升） 若央行不通过更多投放满足市场需求 将面临显著的人民币升值压力[7][8] **明年（2026年）资金中枢与债市影响预测** * 基于名义GDP增速推演两种情景 若名义GDP回升 资金中枢抬升 货币政策可能偏紧 对债市形成压力[12][13] * 若名义GDP持续低迷 资金中枢维持低位 央行可能采取更多宽松措施 如进一步降息 对债市形成支撑[12][13] 其他重要内容 * 央行在2015年至2023年的贬值期 面临稳增长与稳汇率之间的冲突 美联储加息导致息差扩大 央行在有限制的情况下进行宽松操作[10] * 央行在2023年至2025年上半年的横盘期 主要关注内部经济压力与金融体系息差问题 操作特征是先疏通金融体系（如降低银行存款成本） 再进行宽松政策[10][11]

工业表现 - 10月工业增加值同比增长4.9%，较9月下降1.6个百分点，低于万得一致预期的5.52%[2][3] - 10月工业增加值环比上升0.17%，低于2016-2019年同期平均水平的0.47%[6] - 1-10月高技术产业工业增加值累计同比增长9.3%，制造业累计同比增长6.6%[2][6] - 10月装备制造业增加值同比增长8.0%，新能源汽车产量同比增长19.3%[6] 消费市场 - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，连续第五个月下行，但好于万得一致预期[2][12] - 10月除汽车以外的消费品零售额同比增长4.0%，较9月上升0.8个百分点[2][12] - 10月限额以上金银珠宝消费同比增长37.6%，家电消费同比下降14.6%[2][15] - 1-10月服务消费累计同比增长5.3%，网上商品和服务零售额累计同比增长9.6%[2][14] 投资趋势 - 1-10月固定资产投资累计同比下降1.7%，民间投资累计同比下降4.5%[2][19] - 1-10月制造业投资累计同比增长2.7%，基建投资累计同比下降0.1%，地产投资累计同比下降14.7%[2][21] - 10月固定资产投资环比下降1.62%，为年内第九个月环比下降[19] - 1-10月房地产新开工面积累计同比下降19.8%，商品房销售面积累计同比下降6.8%[2][24] 政策展望 - 财政部已提前下达5000亿元地方政府债额度以支撑基建投资[30] - 货币政策存在宽松可能，方向包括降准、结构性工具及降息以维持社会融资条件宽松[30]

宏观经济整体形势 - 2025年中国经济呈现“前高后低”态势，GDP增速逐季放缓，一、二季度增速均在5%以上，三季度小幅回落至4.8%，全年实现5%增长目标压力较小 [1] 生产端与供给优化 - 工业生产领域“内卷化”竞争态势显著，企业间同质化竞争导致利润空间收窄，抑制投资意愿，形成“利润降—投资减—增长弱”的负向循环 [1] - 国有企业在工业领域占比较高但对市场供需变化敏感度较低，在需求不足时可能出现供给持续扩张，加剧供需矛盾 [1] - 全面推进“反内卷”有助于发挥市场调节作用，优化供给结构，是促进供需再平衡的必由之路 [1] 需求端表现 - 居民消费仍是经济复苏薄弱环节，受收入增长放缓与财富效应减弱制约，尽管有以旧换新等政策支撑但效果趋弱 [2] - 固定资产投资首现负增长，民间投资明显收缩，投资已从经济增长“主力军”转变为“短板” [2] - 出口成为2025年经济运行重要亮点，全年表现超预期，为宏观经济稳定提供关键支撑 [2] 科技创新驱动 - “十五五”时期把科技创新作为驱动经济与保障安全的关键支撑，是经济增长新动能和国际竞争核心领域 [3] - 2021年以来高技术产业投资增速维持在7%以上，2024年高技术制造业增加值占GDP比重突破6%，数字经济规模占GDP比重持续抬升 [3] - 从“专精特新”中小企业培育到“新质生产力”发展布局，政策持续发力带动科技产业链形成良性循环 [3] 制造业优势与企业作用 - 中国制造业优势依然存在，规模稳居世界前列，为科技发展与产业转型升级奠定基础 [4] - 民营企业已成为科技创新重要力量和新质生产力发展主力军，以DeepSeek、宇树科技等为代表的民营科技企业展现强大创新活力 [4] - 企业创新是技术突破重要载体，对经济增长、产业升级和国际竞争力提升具有关键意义 [4] 投资与出海战略 - 民间投资在整体投资中占比由2018年60%以上回落至50%左右，改善营商环境有助于促进企业投资活力 [5] - 企业“出海”成为重要选择，有助于开拓国际市场、分散风险，推动中国资本、技术和品牌走向全球 [5] - 培育具有中国特色的跨国公司可推动生产全球化、贸易全球化、金融全球化深入发展，促进全球资源配置优化 [5]

国家战略部署与重点方向 - 国家发展改革委部署落实“十五五”时期经济社会发展重大战略任务，重点包括建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强、建设强大国内市场等[1] - 党的二十大提出2035年建成科技强国的战略目标，二十届四中全会强调加快高水平科技自立自强以引领发展新质生产力[1] 新兴产业规模与前景 - 2024年我国“三新”经济增加值占GDP比重已超过18%[2] - “十五五”规划建议提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，预计将催生数个万亿级或更大规模市场[2] - 规划建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点[2] - 未来十年新兴产业与未来产业新增规模相当于再造一个中国高技术产业，为经济高质量发展注入新动能[2] 产业发展趋势与政策预期 - “十五五”时期科技自立自强水平将大幅提高，重点领域关键核心技术将快速突破，科技创新和产业创新深度融合[3] - 未来十年再造一个高技术产业的目标意味着新兴产业与未来产业将成为主导下一个增长周期的核心引擎[3] - 预计“十五五”期间政策层面有望发布未来产业专项规划，形成“高技术—高附加值—高安全性”的新产业体系[3] - 科技创新将从“攻关”走向“体系化治理”，“国家重大科技任务清单”将成为未来五年科技投资与国际竞争的核心工具[3] - 在政策、科研投入和发展路径支撑下，未来五年中国科技实力有望实现质的飞跃，在全球产业格局中实现从跟跑到领跑的跨越[3]

研发创新投入与科技服务业 - 全国企业购进研发和技术服务金额同比增长6.1% [1] - 科研技术服务业销售收入同比增长22.3% [1] - 知识产权密集型产业销售收入同比增长11.5% [1] 战略性新兴产业发展 - 全国高技术产业销售收入同比增长15.2% [1] - 装备制造业销售收入同比增长9% [1] - 集成电路制造、机器人制造、无人机制造销售收入同比分别增长17%、21.7%和69.8% [1] 数字经济与产业融合 - 数字经济核心产业销售收入同比增长10.6% [1] - 数字产品制造业、数字技术应用业销售收入同比分别增长11%和14.5% [1] - 全国企业采购数字技术金额同比增长10.6% [1]

“十五五”规划的战略定位 - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，具有承前启后的重要地位 [2][3] - 规划需推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破，前5年发展好才能争取更大主动 [3] - 全会提出“五个以”“两个推动”“一个确保”的总体要求，坚持以经济建设为中心和高质量发展为主题 [6] 高质量发展与核心原则 - “十五五”时期经济社会发展必须遵循六项重大原则，包括坚持党的全面领导、高质量发展等 [6] - 主要目标是高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破 [6] - 到2035年目标是经济实力、科技实力等大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平 [6] 高科技与现代化产业体系 - 建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，坚持智能化、绿色化、融合化方向 [8] - 培育壮大新兴产业和未来产业，2024年我国“三新”经济增加值占GDP比重超过18% [9] - 打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料等集群发展，将催生数个万亿元级市场 [9] - 未来10年将再造一个中国高技术产业，推动量子科技、生物制造等成为新经济增长点 [9] - 加强原始创新和关键核心技术攻关，全链条推动集成电路、工业母机等重点领域突破 [9][10] - 强化企业科技创新主体地位，提高企业研发费用加计扣除比例 [10] 强大国内市场与内需 - 坚持扩大内需战略基点，大国经济都是内需为主导，市场是当今世界最稀缺的资源 [11][12] - 增强国内大循环内生动力，大力提振消费，扩大有效投资，破除全国统一大市场建设卡点 [12] - 市场准入负面清单事项从328项压减到106项，清理4200余件阻碍要素流动政策 [12] 高水平对外开放 - 扩大高水平对外开放，稳步扩大制度型开放，拓展国际循环 [13] - 开放从“跟跑”转向“领跑”，既看GDP也看GNI，既重视“中国经济”也重视“中国人经济” [13][14] - 推动贸易创新发展，涵盖货物贸易、服务贸易和数字贸易三大支柱 [14] - 高质量共建“一带一路”，加强与共建国家战略对接，统筹推进重大工程和民生项目 [15] 民生保障与社会发展 - 加大保障和改善民生力度，促进高质量充分就业，完善收入分配制度，健全社会保障体系 [16] - 建设生育友好型社会，优化生育支持政策，发挥育儿补贴、个税抵扣等作用 [16] - 推动老有所养，健全养老事业和产业协同发展，发展医养结合，推行长期护理保险 [17] - 推动老有所为，稳妥实施渐进式延迟法定退休年龄，开发老年人力资源，发展银发经济 [17] 农业农村现代化 - 加快农业农村现代化，提升农业综合生产能力和质量效益 [18][19] - 强化价格、补贴、保险等政策支持，持续增加农民收入 [19] - 推进宜居宜业和美乡村建设，提高农村基础设施完备度、公共服务便利度 [19] 区域协调发展 - 优化区域经济布局，推动东、中、西部和东北四大板块，京津冀、长三角、粤港澳三大动力源取得新突破 [20][21] - 深入推进以人为本的新型城镇化，“十五五”时期预计建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元 [21] - 加强海洋开发利用保护，我国海洋经济总量已突破10万亿元 [21]

十五五规划战略方向 - 高质量发展为第一目标，旨在解决内需不振和内生动力不足的挑战[6][8] - 产业发展坚持智能化、绿色化、融合化的“三化”方向，首次出现在五年规划中[8][9] - 建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国“五个强国”，排序反映优先级[8][10] 科技创新核心地位 - 科技自立自强被提至第二优先级，回应外部技术封锁压力[11][12] - 加强原始创新首次出现在五年规划，强调首创性、突破性及战略价值[4][13] - 关键领域国产替代与自主创新将获政策推力，包括新一代信息技术、人工智能、生物医药等[12] 产业发展重点领域 - 先进制造业被定位为现代化产业体系的“骨干”，预计资本将关注智能、绿色、融合特征的领域[4][10] - 未来10年目标再造一个高技术产业，催生数个万亿元级甚至更大规模市场[12] - 新型举国体制推动半导体、工业母机、人工智能等领域突破，结合政府引导与市场化配置[13] 改革与金融支持 - 科技体制改革允许科技成果转化收益分配自主权，深化高校及国企创新激励[15] - 金融需服务实体，重点支持科技金融、绿色金融、普惠金融及重大战略领域[17] - 资本市场改革包括提高直接融资比重、强化上市公司监管及引导长期资金入市[17] 内需与市场建设 - 前三季度GDP同比增长5.2%，但CPI同比下降0.1%，全社会用电量增幅放缓至4.6%，显示内需待激发[8] - 统一大市场建设为扩内需关键，需破除地方保护、隐性政策洼地等卡点堵点[8] - 改革力度与锐度将影响经济潜能释放速度，2029年前需完成多项改革任务[19][20]

宏观经济总体表现 - 2025年前三季度实际GDP累计同比增长5.2%，预计全年可实现5.0%的增长目标[2][4] - 2025年三季度实际GDP同比增速为4.8%，较二季度下降0.4个百分点；名义GDP同比增速为3.7%，较二季度下降0.2个百分点[2][4] - 前三季度平减指数累计同比下降1.08%，较上半年降幅扩大0.08个百分点[2][4] 生产端数据 - 9月工业增加值同比增长6.5%，较8月上升1.3个百分点，且高于万得一致预期（5.23%）[2][10] - 1-9月高技术产业工业增加值累计同比增速为9.6%，制造业累计同比增速为6.8%[2][12] - 三季度第三产业对GDP累计同比贡献率最高，达60.7%，较上半年上升0.5个百分点[6] 消费与零售 - 9月社会消费品零售总额（社零）同比增长3.0%，为连续第四个月下降；服务消费累计同比增长5.2%[2][15] - 1-9月网上商品和服务零售额累计同比增长9.8%，占比为30.8%[18] - 9月限额以上餐饮消费同比下降1.6%，商品消费同比增长3.3%[18] 投资与房地产 - 1-9月固定资产投资累计同比下降0.5%，民间固定资产投资累计同比下降3.1%[2][25] - 1-9月房地产投资累计同比下降13.9%，新开工面积、施工面积、竣工面积分别下降18.9%、9.4%、15.3%[2][31] - 9月70个大中城市新建商品住宅价格同比下降2.7%，二手住宅价格下降5.2%，降幅均收窄[2][33] 居民收入与支出 - 前三季度居民人均可支配收入同比增长5.1%，实际增速为5.2%；居民人均消费支出累计同比增长4.7%[37][38] - 前三季度居民边际消费倾向较上半年小幅上升，但增量收入的边际消费倾向有所下降[37][38] 政策与展望 - 稳增长政策包括第四批"国补"资金690亿元和提前下达2026年新增地方政府债务限额5000亿元[1][44] - 短期需关注"十五五"规划建议及国内货币政策（如降准降息）调整可能性[44]