核心观点 - 成都通过“产投28计划”及千亿级未来产业基金，旨在将偶然的高回报投资案例转化为系统性的、可复制的产业生态能力，以支持未来产业发展 [1][9] 未来产业基金概况 - 千亿级未来产业基金的重要组成部分——未来产业创投基金已于2025年10月17日正式启动运行，首期规模超百亿元 [1] - 未来产业创投发展基金规模为65亿元，存续期为15年，由成都产投集团下属成都科创投集团进行专业化、市场化管理 [1] - 未来产业基金首批集中签约15个项目，总投资额近5亿元，覆盖人工智能、半导体、新材料、人形机器人、智能感知等关键赛道 [1] “产投28计划”生态平台 - “产投28计划”是成都产投集团打造的首个专注于未来产业的创业生态平台，秉持“投早、投小、投未来”理念 [4] - 该计划目标是“培育科创沃土，厚植产业雨林”，构建覆盖种子期到IPO的全生命周期培育体系 [4] - 计划通过“直投+子基金”双轮驱动实现“应投尽投”，旨在培育具有全球竞争力的未来产业标杆 [4] 计划名称含义与重点方向 - “28”代表每月28日固定为成都产投集团的“开放日” [5] - “28”源自成都区号“028”，象征扎根成都的产业使命 [5] - “28”暗合“二八定律”，寓意聚焦最具潜力的核心项目，同时也是成都“9+9+10”现代化产业体系（9大特色优势产业、9大战略性新兴产业、10大未来产业）的加总 [5] - 计划重点发力方向是成都市布局的28条重点产业链，涵盖电子信息、数字经济、航空航天等8个产业生态圈 [6] 核心服务体系与联盟 - “产投28计划”提出“12345”服务体系：1个“投未来”主题、2支（天使与创投）基金、3个（种子、天使、创投）阶段全覆盖、4个根本（人、技术、需求、趋势）、5大特色服务（绿通机制、路费报销、资源对接、品牌推广、政策配套） [8] - 活动同时介绍了“投成都”未来产业投资联盟的成立，该联盟聚合政府、科研、行业、企业、资本等多方资源，旨在打通产业链协作壁垒，为企业提供全生命周期服务 [8] - 下一场“产投28计划”开放日定于11月28日举行，项目征集通道已开启，通过初审的路演团队可享受路费报销 [8] 战略背景与目标 - 成都过去投资海光信息获得超过100倍的资本回报率，当前战略目标是将此类高回报从“偶然”变为“必然” [9] - “产投28计划”被视为对未来的长期信心投资，通过每月活动的持续叠加，旨在开启成都下一个十年千亿回报的黄金时代 [9] - 该计划是成都加快建设具有全国影响力的科技创新中心的系统性实践，意图让全球创新资源在成都定期相遇，使投资从“偶然邂逅”变为“确定性期待” [3]

基金概况与规模 - 成都正式发布千亿级未来产业基金 [1] - 未来产业创投基金作为重要组成部分已于10月17日启动运行，首期规模超百亿元 [3] - 未来产业创投发展基金规模为65亿元，存续期15年 [3] 首批投资项目 - 首批集中签约15个项目，总投资额近5亿元 [1] - 项目覆盖人工智能、半导体、新材料、人形机器人、智能感知等未来产业关键赛道 [1] - 此次签约是基金“投未来”的首次集中实践 [3] 管理机构与运作模式 - 基金由成都产投集团下属成都科创投集团进行管理，负责尽职调查、投资决策与投后管理 [3] - 基金管理追求专业化、市场化运作 [3] - 成都科创投集团在基金管理、产业培育和生态构建方面具有核心优势 [3] “产投28计划”生态平台 - “产投28计划”是成都产投集团打造的首个专注于未来产业的创业生态平台，秉持“投早、投小、投未来”理念 [5] - 计划构建覆盖从种子期到IPO的全生命周期培育体系，通过“直投+子基金”双轮驱动实现“应投尽投” [6] - 计划旨在培育具有全球竞争力的未来产业标杆，并打造全国首个未来产业垂直投资服务平台 [6] 产业体系与重点方向 - 计划重点围绕“9+9+10”现代化产业体系展开，即9大特色优势产业集群、9大战略性新兴产业集群、10大未来产业细分赛道 [6] - 28条产业链是成都布局构建的8个产业生态圈下主攻的重点产业链，亦是“产投28计划”的重点发力方向 [6] 投资联盟与生态构建 - 活动介绍了“投成都”未来产业投资联盟的成立，该联盟聚合政府机构、科研院所、行业协会、企业、金融资本等多方资源 [7] - 联盟旨在打通产业链上下游协作壁垒，为企业提供全生命周期精准服务，为未来产业补链延链强链 [7] - 成都正努力构建“耐心资本”生态，陪伴企业从0到1、从1到100成长 [7]

公司业绩表现 - 全志科技前三季度净利润同比上涨781.58% [1] - 晶合集成同期利润增长744.37% [1] - PCB板块订单排产至2026年第一季度 [14] - 制冷剂公司因海外订单增加，利润增长300% [8][16] - 券商行业三季度利润预计同比增长87% [6] - 超过八成公司在三季报披露期间预喜 [8] 行业需求与趋势 - AI服务器需求增长300% [8] - 消费电子复苏明显，智能手机出货量季度环比增长15% [26] - 光伏装机量同比增长40%，单月装机容量连续三个月保持在15GW以上 [8][18] - 人形机器人产业开始落地，预估市场规模达10万亿元 [8] - 汽车电子用PCB订单同比增长40% [20] - 折叠屏手机渗透率突破5% [26] 政策与市场环境 - 央行通过回购增持再贷款向上市公司注入超过3300亿元资金支持 [3] - 央行为券商提供1050亿元互换便利 [3] - 金融机构与超过700家上市公司达成合作意向 [10] - 互换便利操作金额扩大至550亿元，参与机构增至40家 [10] - 金融管理部门将申请股票回购贷款的最低自有资金比例降至10% [12] - 9月社会融资规模增量达到3.5万亿元，企业中长期贷款占比提高至40% [18] 全球宏观经济与市场 - 美国9月CPI同比上涨3%，核心通胀环比0.2% [5] - 美联储降息预期推动美股三大指数创历史新高，纳斯达克指数单周上涨3.2% [6][16] - 美元指数回落至103以下，人民币对美元汇率升值至7.18附近 [16] - 北向资金连续五周净流入，累计规模超过800亿元 [16] - 美国十年期国债收益率回落至4.2% [24] 细分领域动态 - 半导体设备国产化率提升至35%，晶圆产能利用率回升至85% [24] - AI服务器需求拉动HBM内存价格季度环比上涨30%，英伟达A800芯片交期延长至40周 [24] - 光伏硅片薄片化加速，N型TOPCon电池量产效率达25.5%，系统造价降至每瓦3元以下 [22] - 人形机器人核心部件国产减速器价格下降20%，伺服系统精度达到0.1度 [22] - 物联网模组价格下降至每片15元，车联网前装标配率从25%提高至35% [20] - 激光雷达价格降至每台300美元，线控底盘渗透率突破10% [26] 金融市场数据 - A股周五成交量达到1.97万亿元 [6] - 券商板块市盈率为16倍，为2015年牛市时期一半 [6] - 券商经纪业务收入环比增长20%，两融余额回升至1.6万亿元 [18] - 券商资管规模回升至8万亿元，主动管理占比提高至70% [22] - 互换便利使用规模10月以来环比增长15% [16]

核心观点 - 政策催化叠加产业链景气持续验证，科技主线有望回归，建议配置逐步回归科技主线，特别是国产算力、国产存储芯片等领域 [2][3][28] - 市场短期仍以结构性机会为主，操作上建议围绕"十五五"政策导向，重点关注在科技创新与产业升级方向有业绩支撑的标的，同时对三季报超预期的个股保持关注 [3][13] 大势与风格 - 本周A股市场在震荡中实现突破，沪指周五成功站上3950点，创下逾十年新高，科技成长板块在周内后半段强势回归 [3][12] - 万得全A本周上涨3.47%，年初以来累计上涨25.86%；恒生指数本周上涨3.62%，年初以来累计上涨30.41% [14] - 三季度经济数据呈现"增速放缓、结构分化"特征，9月社零增速放缓至3.0%，固定资产投资累计同比转负至-0.5%，但9月工业增加值当月同比升至6.5%，显示生产好于需求 [12][17] - 金价短期波动不改中长期叙事，本周伦敦金现下跌2.85%，但年初以来累计涨幅仍达57.21%，驱动金价的核心结构性因素未变 [3][11][14] 中观行业与景气 - 本周行业涨多跌少，科技相关行业涨幅居前，通信、电子、机械设备等行业领涨 [21][23] - AI基建催化存储"超级周期"，10月以来存储芯片价格加速上涨，主流DDR4芯片现货价周环比涨幅高达9.86%；NAND闪存晶圆均价涨幅达15%至20%，512Gb TLC晶圆价格单周上升27.96% [26] - 国产算力厂商景气度持续验证：寒武纪第三季度营收17.27亿元，同比增长1332.52%，归母净利润5.67亿元，同比扭亏为盈；海光信息截至9月末合同负债达28.00亿元，显示旺盛订单需求 [27] - 人形机器人行业后续行情复刻可能性提升，因风险偏好改善及特斯拉产业链进展加速，马斯克表示Optimus V3原型机预计2026年第一季度亮相，目标年产一百万台 [3][22] 政策催化与产业方向 - "十五五"产业政策蓝图清晰，核心是通过科技创新引领产业创新，构建自主可控、安全可靠、竞争力强的现代化产业体系 [3][32] - 具体措施包括增加高质量科技供给、支撑现代化产业体系建设、深化科技体制改革、推进数字中国建设、因地制宜发展新质生产力 [35] - 以科技自立、绿色转型、内需升级为代表的新质生产力方向，或将成为贯穿未来五年的政策脉络和资金主线 [3][36] 资金流向 - 本周A股市场主力资金净买入1338.48亿元，结束此前连续2周的净卖出，单周净买入规模创4个月以来最大 [31] - 电子行业最受资金青睐，净流入规模达643.40亿元；通信、机械设备分列二、三，净流入规模分别为184.00亿元和180.63亿元 [31][33] - 本周股票型ETF场内净赎回金额173.44亿元，结束此前连续9周的净申购，单周净赎回规模创5个月以来最大 [31]

市场调整与科技股表现 - 10月A股市场震荡调整，科技股出现波动，表面由外部因素触发，实质是市场对前期大幅上涨的科技板块自发的获利回吐 [1] - 以人工智能、数字经济、集成电路为代表的科技板块是A股最热门赛道，多只相关被动指数基金近一年净值增长超50%，部分主动基金近一年净值增长超100% [1] - 科技板块调整背后因素包括：AI等板块经历三季度显著上涨后估值修复已较充分，以及外部因素对情绪面造成冲击 [1] AI产业的长期趋势与机遇 - AI等科技产业的长期发展趋势并未改变，当前调整或为后续健康发展奠定基础 [1] - 人工智能的飞速发展是重大机遇，海外AI投资和建设持续迭代，模型能力越来越强 [2] - “模型—算力—应用”的投资范式转移在国内企业层面有望形成闭环，并在相关投资标的上兑现 [2] 后市关注的投资主线与细分领域 - AI产业链覆盖面极广，产业演进呈现清晰传导路径：大模型、GPU芯片、光模块、PCB等前端环节率先实现业绩与股价兑现 [3] - 随着AI加速发展，需求外溢效应显现，存储、半导体设备、新材料等估值更合理的中游环节开始受益 [3] - 在应用层面，智能驾驶初级应用已开始规模化落地，人形机器人产业化进程相对较远 [3] - 美国AI产业发展遭遇电力能源瓶颈，为国内光伏、风电、储能等新能源产业链带来重要机遇 [3] - 产业趋势与景气优势共振，市场对科技成长景气主线的共识有望再次凝聚 [3] - 10月以来涨幅偏低的行业集中在科技板块的游戏、半导体、消费电子等，新能源板块的电池、光伏设备等，医药板块的医疗服务，以及机械设备的自动化设备等领域 [3] 资产定价与行业前景 - 从资产定价的空间、景气、估值分位和风险偏好维度分析，中国资产有望继续修复 [2] - 决定资产价格的基本面因素主要来自行业中长期空间和行业景气边际变化，目前不少行业陆续进入盈利能力改善的新周期 [2] - 随着AI产业和传统行业有机结合，医药、先进制造等领域出现越来越多创新突破 [2] - 以新能源、新科技、新消费、创新药为代表的“四新资产”有望打开中长期增长空间 [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为"推荐（维持）" [1] 核心观点 - 新材料板块本周跑输大盘但跑赢基础化工板块，Wind新材料指数周变动2.81%，而沪深300指数周变动3.24% [9] - 锂电排产超预期旺季持续，10月电池排产在9月高基数上环比增幅10%，Top20电池厂电池排产环比增幅超20%，行业平均开工率接近90% [11] - 化工行业处于盈利和估值双底，2024年化工行业ROE和PB分别回落至6.19%和1.77，2025Q1的ROE-PB（季度年化）回升至7.55%和1.85 [12] - 2025年有望成为人形机器人的量产元年，远期市场空间有望达到10万亿级别 [75] - 新材料划分为四类：技术壁垒高且被海外垄断的、下游高增速的、产业链内迁带来国产替代的、内卷降价后性价比提升的 [19] 行业更新 - 本周价格上涨的品种为：6F（+20.25%）、PLA（+4.65%）、氧气（+0.24%）；跌幅较大的品种为：EVA（-1.77%）、废油脂生物柴油（-0.79%）、金属硅（-0.42%） [9] - 印尼拟自2026年起要求从雅加达和巴厘岛起飞的国际航班使用1%的可持续航空燃料（SAF）混合燃料，目标到2035年将SAF混合比例逐步提高至5% [10] - 我国到2035年风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦，非化石能源消费占比达到30%以上 [11] - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，支持汽车以旧换新、新能源城市公交车及动力电池更新 [15] - IDC预测2029年全球机器人市场规模将突破4000亿美元，中国市场将占据近半份额，2024年全球商用服务机器人出货量已突破10万台 [16] - 最严动力电池安全令落地，2026年7月1日起强制执行新国标，要求电池系统在热失控后"不起火、不爆炸" [5] 交易数据 - 本周华创化工行业指数68.29，环比-0.66%，同比-21.66% [20] - 行业价格百分位为过去10年的16.34%，环比-0.23%；行业价差百分位为过去10年的0.00%，环比-0.54% [20] - 行业库存百分位为过去5年的84.08%，环比-0.72%；行业开工率为68.57%，环比+0.47% [20] 新材料子板块基本面跟踪 新能源材料 - 10月锂电池行业排产数据再度超预期，电池排产环比增幅10%，其中储能电芯占比超过40% [31] - 2024年国内新能源车销量达到1286.6万辆，同比增长35.5%，占国内汽车销量的40.9% [32] - 天目先导投资40亿元建设新一代高端硅碳负极材料生产基地，一期投资10亿元，建设年产1万吨高端硅碳负极材料生产线 [33] - 比亚迪台州弗迪新能源动力电池项目计划投资88亿元，达产后有年产22GWh新能源汽车动力电池的能力 [33] - 9月国内新能源车销量160.4万辆，动力锂电池装机量76GWh，动力及储能电池产量151.2GWh，其中磷酸铁锂占比82% [51][52][59] 消费电子材料 - 2025年第二季度中东智能手机出货量同比增长15%，达到1320万部 [66] - 2024年国内智能手机销量为12.47亿台，同比+8.2% [67] - IDC预计到2029年全球智能眼镜市场出货量将突破4000万台，中国市场份额五年复合增长率（2024-2029）将达到55.6% [68] - 9月中国智能手机产量1.23亿台，台股MLCC营收同比+9.41% [73] 机器人前沿材料 - 特斯拉Optimus人形机器人试生产线亮相，马斯克称年底数千台将入驻工厂，目标在四年内实现每年生产一百万台 [72] - 宇树机器人推出新一代仿生人形机器人Unitree H2，新增仿生人脸设计，身高180厘米、体重70公斤 [76] - 亚马逊计划在2033年前以机器人取代超60万工人岗位，预计到2027年可减少约16万个美国岗位 [76] 其他子板块 - 氢能：北京市推进氢能基础设施建设，积极谋划绿氢输送管道，打造跨区域氢能运输廊道 [17] - 半导体材料：美政府或正讨论按芯片数量对进口产品征税，要求国产芯片与进口芯片数量相等 [17] - 合成生物学：韩国国会通过《合成生物学促进法案》，将合成生物学确立为国家核心技术 [17] - 可降解&再生塑料：欧盟拨1.18亿美元ETS配额支持航空采购SAF [18]

市场行情总结 - 本周A股市场上证指数收出四连阳并突破前高，科创50指数和创业板指数涨幅均超过7% [1] - 市场情绪大幅回暖，由原来的震荡格局转为震荡上行格局 [1] - 上证指数和上证50指数创下本轮行情新高，对市场有较强引领作用 [3] 市场趋势与预期 - 相比今年7-8月份，预计未来市场上行速率会慢很多 [4] - 需降低对大盘上行速率的预期，将精力放在确定性机会上 [5] - 市场震荡上行是大概率事件，待不确定性事件落地后脉络会更清晰 [9] 关键事件与影响因素 - 中美经贸磋商将于10月27日结束，APEC会议将于10月31日至11月1日举行，相关消息可能提振市场 [6] - A股上市公司三季报将披露完毕，美股主要AI核心公司也将披露财报 [6] - 美联储将于10月30日公布利率决议，美国9月通胀数据全线低于预期，提升了年内两次降息的预期 [7] - 央行将于10月27日开展9000亿元MLF操作，宏观政策信息有助于稳定市场情绪 [8] 行业与板块机会 - AI硬件作为本轮行情超级主线，重点关注AI算力和AI半导体芯片 [9] - 存储板块走出主升浪行情，部分原厂产品已处于暂停报价状态，价格变化快 [9][10] - PCB上游企业如生益科技、大族数控等公司业绩超出市场预期 [10] - AI应用中人形机器人板块值得关注，京东物流计划未来5年采购300万台机器人，特斯拉Optimus V3明年一季度问世 [11] - 军工电子板块上半年64家公司合计营业收入同比增长51.1%，行业景气反转和全球军备竞赛驱动价值重估 [12]

谷歌量子计算突破 - 谷歌在《自然》杂志披露Willow芯片相关研究成果，首次证明量子计算机可在硬件上成功运行一项可验证算法，其性能超越最快经典超级计算机，速度快13000倍[1] - 该算法突破被视为量子计算迈向实际应用的重要一步，有望推动医学、材料科学等领域的重大发现[1] 苹果iPhone Air市场表现 - iPhone Air于10月22日正式开售，但相比iPhone 17系列，其线上、线下销售火热程度均有所降温，深圳旗舰店开售当日仅13人排队，且门口无黄牛出现[2] - 据得物数据，开售1小时后，iPhone Air 256G版本深空黑色市场溢价350元，1T版本溢价500元，是iPhone17全系列溢价最低的机型[2] - 市场研究机构Counterpoint Research分析师预计，iPhone Air在早期会保持相对小众的定位[2] 特斯拉Optimus机器人规划 - 马斯克在特斯拉Q3财报电话会议上宣布，Optimus V3将于明年一季度推出，并规划V3年产能达100万台，V4时代年产能达1000万台，V5时代年产能可能达到5000万台到1亿台[3] 荣耀机器人业务进展 - 荣耀机器人团队在IROS 2025"桃源"真实机器人学习挑战赛Manipulation操作挑战赛中夺冠[4] - 荣耀年初发布阿尔法战略，计划未来五年投入100亿美元构建全球AI终端生态体系，重点布局人工智能和机器人技术，目前旗舰店内已有机器人业务对外展示[4] 美团管理层调整与Keeta业务扩张 - 美团CEO王兴发布组织公告，宣布软硬件服务负责人肖飞、Keeta负责人仇广宇加入S-team（美团最高管理团队），此次为领导梯队常规调整，不涉及组织架构变动[5] - Keeta加速海外扩张，于8月19日上线卡塔尔，9月15日上线科威特，9月27日上线迪拜，阿布扎比的上线筹备工作也已在进行中[6] 新石器无人车融资与出海 - 无人车厂商新石器完成超6亿美元D轮融资，由阿联酋磊石资本领投，高成投资、信宸资本等联合领投[7] - 公司正积极出海，10月与阿布扎比科技企业集团合作，获取阿联酋地区首张RoboVan牌照，计划明年年底前在阿联酋部署5000台无人车[7] 国产游戏版号发放情况 - 国家新闻出版署10月发放166个游戏版号，包括159款国产网络游戏和7款进口网络游戏，数量为年内第二多，仅次于8月的173款[8] - 本次过审的国产游戏包括鹰角网络《明日方舟》、三七互娱《生存33天》、FunPlus《太吾绘卷：天幕心帷》、祖龙《云梦西行》等产品[8] - 截至10月，2025年共计下发游戏版号1440个，其中国产游戏版号1354个，进口游戏版号86个[8] 创维集团布局脑机接口 - 创维集团旗下的深圳鹏脑科技完成数千万元天使轮融资，由同创伟业独家注资，资金将用于脑机接口技术的深化研发与产品迭代升级[9] - 鹏脑科技成立于2024年，希望利用脑机接口技术助力解决老龄人认知障碍、儿童健康管理、大众睡眠障碍等社会问题[9] 科沃斯前三季度业绩 - 科沃斯2025年前三季度实现营业收入128.77亿元，同比增长25.93%，归母净利润14.18亿元，同比增长130.55%[10] - 第三季度单季实现营收42亿元，同比增长29.26%，归母净利润4.23亿元，同比增长2869.76%[10] - 业绩增长源于产品创新、全链路运营优化及积极开拓全球市场，公司年内推出了滚筒活水洗、迷你系列、全嵌式扫拖机器人等新品[10] 美的集团新能源业务业绩 - 美的集团旗下合康新能2025年前三季度实现营收61.82亿元，同比增长98.61%，归母净利润7399.59万元，同比增长584.4%，营收增长主要因光伏EPC业务规模增加[11] - 美的集团旗下科陆电子2025年前三季度实现营收35.86亿元，同比增长23.42%，归母净利润2.32亿元，同比增长251.1%，业绩增长因海外储能订单陆续交付[11]

核心观点 - 在不确定的外部环境中，企业应通过把握确定性趋势实现成长，重点关注自主可控、AI技术革命及资本市场变化带来的机遇 [3][4][6] - 中国科技牛市已经来临，创业板和科创板进入技术性牛市，企业应积极拥抱资本市场 [4][18] - AI浪潮是当前最重要的增量市场，企业需提升自身“AI含量”以获得高估值，无AI不性感，无AI无高估值 [4][16] 行业选择与战略方向 - 坚持“自主可控、进口替代”战略，向更底层、更基础、更核心的领域拓展，例如国产光刻机产业链和工业软件 [8][9] - 行业选择前所未有地重要，应选择新兴高成长的朝阳行业，避免处于衰落的行业，例如新基建公司寒武纪营收利润市值高速增长，而旧基建公司萎缩 [10][11] - 企业应大胆转型至高成长的新兴行业，例如无人机、人形机器人动力系统赛道，三瑞智能因此利润达4亿元并即将上市 [11] 企业运营与竞争力构建 - 通过极致降本构筑超强耐力和强大竞争力，例如比亚迪通过垂直一体商业模式降低成本，在低价车市场盈利 [11][12] - 技术创新是打出差异化的关键，能帮助企业从存量竞争走向增量竞争，例如华为通过智能技术赋能车厂，问界车均价超40万尊界超100万 [12][13] - 摆脱内卷、全面出海至关重要，出海占比高的企业财务数据更好，例如道通智能（仅次于大疆的无人机公司）和追觅科技（多国扫地机器人市占率第一） [14][15] AI技术应用与转型 - AI不仅创造新产业，也彻底改造传统产业，传统企业可通过AI转型获得高速增长，例如弘信电子从传统FPC制造转型算力，三年营收从20亿增至80亿，市值达两三百亿 [16] - 企业需评估并提升自身“AI含量”，资本市场正对AI进行系统性重估，达晨内部投资组合也考核“AI含量” [16][17] - 构建产业生态能力至关重要，技术是入场券，生态是护城河，例如智谱AI因生态建设好而在大模型竞争中领先 [17] 资本市场展望 - 资本市场发生积极变化，IPO受理情况改善，前三季度比去年有很大提高，达晨系今年已有4家企业挂牌上市或过会，12家企业IPO获受理 [18] - 创业板改革吸引未盈利公司上市，例如摩尔线程从受理到过会仅88天，显示资本市场包容性提升 [18]

行业与公司 * 纪要涉及的行业广泛，核心围绕中国“十五五”规划（2026-2030年）期间的政策导向与投资机会 [1] * 重点行业包括科技（广义科技、人工智能、新能源、核电、储能）、先进制造业、服务型消费（金融、医疗、旅游、餐饮）、战略性金属（铜、铝、稀土）、高端制造（工业软件、工业母机、半导体设备）、通信（卫星互联网、6G）、国防信息化以及出海产业链（工程机械、工具五金、油服）等 [1][6][12][18][22][23] 核心观点与论据 **宏观经济目标与增长模式转变** * “十五五”规划需保持GDP年均增速4.7%-5%，以实现2035年经济总量翻番的目标 [1][2] * 经济增长模式将从规模驱动和传统要素投入转向创新驱动，主因是人口老龄化和负增长使传统模式难以为继 [1][4] * 规划强调“质的有效提升和量的合理增长”，在保持合理增长的同时注重高质量发展 [2] **供给侧与需求侧政策** * 供给侧将淘汰落后产能，提升先进制造业水平 [1][4] * 需求侧将通过财政和金融手段刺激消费，尤其关注服务型消费，因人均GDP已达1.37万美元，消费升级势在必行 [1][4][6][7] * 提振内需不会依赖一次性刺激，而是通过改善民生、缓解社保压力等方式释放消费潜力 [9] **科技与创新驱动** * 科技创新成为国家战略重点，强调高水平自立自强，核心是加强原始创新和关键技术攻关 [1][2][9] * 中美科技投资竞争加剧，尤其在AI领域，GPU是核心卡脖子环节，中国公司正加快研发以缩小与英伟达的差距 [3][9][22] * “新质生产力”被纳入规划，人形机器人和具身智能体被视为提升新质生产力的重要一环 [2][15][17] **对外开放与国内市场建设** * 推动高水平对外开放，发展出海产业链，加强法治和营商环境建设以吸引国际投资 [1][5] * 国内着力建设统一大市场，未来更多资源将集中在中央层面以破除市场障碍 [10] **风险防范** * 将继续防范房地产风险、地方政府债务风险及中小金融机构风险 [1][5] * 房地产政策会优化，但不会回到大规模刺激模式 [11] 其他重要内容 **具体行业机会与时间点** * **通信与网络**：卫星互联网建设需加快以缩小与美国Starlink的差距；6G技术预计2026-2029年是突破关键期，2027-2028年或开启产业和投资周期，6G标准预计2029年上半年冻结 [3][22] * **国防军工**：为实现2027年建军百年目标，预计从2026年起将是国防信息化等领域的关键启动期 [3][23] * **高端制造与自主可控**：工业软件（CAD、CAE、EDA）、半导体设备、工业母机是自主可控重点，已取得部分突破，各地方政府有提高国产化比率的政策指引 [12][13][14][16][20] * **出海产业链**：工程机械、工具五金、油服等出海公司估值普遍在12至13倍，但订单增长率接近25%到30%，受益于新兴国家资本开支旺盛 [18] * **新消费**：2025年以情绪价值驱动为主，2026年更注重品质提升，线下零售业态改革和线上兴趣类消费是方向 [19] **资本市场启示** * 具有低估值、高成长性特点的出海行业是重点关注方向 [18] * 在经历需求订单波动后，国防信息化等板块公司业绩虽平淡，但在新的发展周期中值得关注 [23]