美股与港股市场表现 - 隔夜美股三大指数涨跌不一 中概指数涨0 95% [1] - 港股三大指数低开 恒指跌0 45% 国指跌0 55% 恒生科技指数跌0 83% [1] 科技股表现 - 大型科技股普遍走低 网易跌1 45% 百度跌1 2% 小米 美团 快手 阿里巴巴均下跌 [1] - 半导体芯片股走低 龙头中芯国际绩后跌近4% [1] 生物医药股表现 - 生物医药股集体下跌 再鼎医药大跌10%领跌创新药股 [1] - 和黄医药 歌礼制药 百济神州 药明康德跟跌 [1] 其他行业表现 - 海运股 濠赌股 内险股 石油股 汽车股多数下跌 [1] - 脑机概念股小幅低开 南京熊猫电子跌近1% [1] 黄金股与新消费股表现 - 现货黄金站上3400美元/盎司 为7月23日以来首次 [1] - 黄金股集体走强 赤峰黄金涨近5% 潼关黄金 山东黄金 灵宝黄金涨幅居前 [1] - 新消费概念股普遍上涨 老铺黄金涨2 45% 奈雪的茶 泡泡玛特齐涨 [1]

港股上半年业绩概览 - 317家港股公司预告上半年业绩 其中182家预计业绩增长或扭亏为盈 占比接近六成 [1] - 港股整体呈现"盈利修复、结构分化"特征 证券期货、信息技术、工业行业盈利增速较高 [1] - 展望下半年 市场整体复苏、AI技术商业化落地、龙头企业全球化战略推进将维持港股高盈利增速 [1] 高增长企业案例 - 中泰期货预计上半年归母净利润同比增长约5415% 主要因经营稳中向好及低基数效应 [2] - 五菱汽车上半年归母净利润约3800万元 同比增幅约23倍 主要因毛利率改善和成本控制 [2] - 一脉阳光预计上半年净利润1450万元至1650万元 同比增长1350%至1550% 因客户数量增加及行政开支减少 [2] - 五矿资源预计上半年净利润约3.4亿美元 同比增长超15倍 因矿山产量增加及金属价格上涨 [3] - 泡泡玛特预计上半年净利润同比增长不低于350% [6] - 老铺黄金预计上半年净利润22.3亿元至22.8亿元 同比增长279%至288% [6] 行业表现分析 证券期货行业 - 惠理集团预计上半年净利润约2.5亿港元 同比增长5.76倍 [4] - 国泰君安国际预计上半年净利润5.15亿至5.95亿港元 同比增幅161%至202% [4] - 申万宏源预计上半年归母净利润41亿至45亿元 同比增长92.66%至111.46% [4] - 驱动因素包括自营业务反弹、交投活跃度激增及政策红利释放 [4] 信息技术行业 - 有赞预计上半年净利润6800万至7400万元 去年同期净亏损430万元 因收入提升及AI工具使用 [4] - 丘钛科技预计上半年业绩同比增长150%至180% 因中高端产品比重上升及车载业务发展 [5] 工业及运输行业 - 德翔海运预计上半年净利润1.8亿至2亿美元 同比大增220%至255% 因运费上涨及租金收入增加 [5] 指数及子行业表现 - 恒生指数成分股整体营收同比增速显著提升 [6] - 恒生科技指数子行业中 新能源汽车产业链、半导体及消费电子领域盈利预期上修显著 [6]

港股市场表现 - 恒生指数午盘上涨0.52%至25041.03点 [1] - 恒生科技指数上升0.54% [1] - 恒生中国企业指数走强0.36% [1] - 半日成交额达1417.72亿港元 [1] 行业板块表现 - 创新药、新消费、AI应用成为年初以来中国资产重估行情中的亮点板块 [1] - 港股科技板块自6月下旬以来阶段性跑输创新药等板块 [1] 宏观经济背景 - 国内宏观经济增长放缓导致资金面临资产荒压力 [1] - 消费结构正在发生显著变化 [1] - 人工智能引领新一轮科技向上周期 [1] 金融产品动态 - 港股通医疗ETF（520510）今日在上海证券交易所上市 [1] - 该ETF支持T+0交易机制 [1] - 产品覆盖CXO、创新药、AI医疗等港股通医疗赛道 [1]

全球经济和市场展望 - 特朗普政府贸易、财政和其他政策及地缘政治风险可能对全球经济和金融市场带来较大不确定性 [1] - 在政策和经济不确定性较高环境中 投资者需建立更有韧性投资组合 包括全球配置股债及另类资产 以争取多元化收益和降低组合波动 [1] - 中国资产仍是全球资产配置再平衡过程中重要标的之一 下半年或存在结构性行情 [1] 中国权益市场 - 由于家庭和企业部门信心尚未完全修复 房地产行业持续疲弱 结构性失衡及通缩压力可能导致下半年经济增速放缓 [2] - 政策将对维持经济增长起到决定性作用 但在关税压力减轻和数据企稳情况下 政府暂时可能比较谨慎 以保留储备政策应对未来可能风险 [2] - 预计A股可能更多呈现结构性行情 兼顾成长侧和防守侧哑铃型配策略可能再次成为市场主流 [2] - 成长侧围绕新质生产力相关板块行情仍有可能延续 尤其是供给侧接近出清 盈利底部可能确认行业板块 以及全球市场竞争力持续提升出海板块 [2] - 人工智能相关行业可能持续产生长期投资机会 低渗透率 高成长性新消费板块值得关注 还有受益于技术创新和政策支持创新药板块 [2] - 防守侧A股和港股市场高股息策略有望为投资者提供稳定股息现金流 在不确定性仍较高环境中 有助于对冲成长侧波动风险 [4] 海外股票市场 - 美国经济前景取决于下调关税 减税政策 以及美联储降息节奏 市场对美国经济可能出现滞胀担忧正在加剧 [5] - 除了贸易摩擦 移民减少 消费者与企业信心下降同样可能影响经济成长 鉴于通胀压力 美联储似乎并不急于降息 [5] - 美国市场短期仍可能面临调整压力 预计2025年美国股市回报可能与全球非美市场趋于一致 [5] - 欧洲政策透明度 一致性与可信度更受投资者青睐 欧洲股票估值相较于美国股市更具吸引力 [5] - 随着能源价格回落和欧元升值 通胀压力减轻 欧洲央行能主动降息以支持经济增长 [5] - 欧洲经济体计划用10年时间将国防支出占GDP比重由2%提升至3.5% 重点支持欧洲本土供应商 [5] - 德国承诺推出5000亿欧元基础设施建设基金 或有利于建材 工业 制造和交通运输等产业 [5] - 经过多年偏好美股后 本土投资者正回流欧洲市场 [5] - 亚洲地区各经济体面临货币升值压力已有所缓解 央行可能有更多降息空间来支持经济 [6] - 在日本 日股正面业绩表现体现了日本企业转型成效 较低估值水平可能为股票表现提供一定缓冲 战略前景更具吸引力 [6] 海外债券市场 - 随着通胀压力放缓 成熟市场及亚洲地区央行可能比美联储更加积极地降低利率 为债券投资者带来额外机会 [8] - 在通胀风险与经济增速下行风险下 美国国债收益率曲线很可能走翘 即短端收益率下降速度快于长端收益率 [8] - 对财政可持续性疑虑可能导致美国长债收益率高企且频繁波动 管理久期风险变得至关重要 短久期持仓或是较理想起点 [8] - 美国信用债市场前景有望保持稳定 但挑选适合企业至关重要 [8] - 美国以外固定收益资产包括新兴市场债券可能面临双重利好推动 一是美元或进一步贬值 二是全球投资者对美元资产重新配置 [8] 另类资产 - 在不确定性环境中 短中期市场波动性可能显著提升 投资者或可考虑传统股债资产以外现金收入来源 以增强组合韧性 [10] - 基础设施 房地产及交通运输等另类资产长期以回报与股债资产相关性较低 可以带来可预测现金收入 有助于降低资产组合波动性 [10] 投资策略总结 - 多重不确定性下 全球经济面临下行风险 波动性或显著提升 但财政与货币政策组合可能帮助缓解美国以外经济体风险 [13] - 投资者与其单边押注美国资产 不如跨区域分散配置股票 债券以及另类投资 有助于增强投资组合韧性 提升应对市场冲击能力 [13]

东南亚市场增长前景 - 国际货币基金组织预测2025年全球平均增速3.2% 亚洲开发银行预测东南亚东盟六国增速达4.5%-4.7% [2] - 东南亚人口结构年轻化 越南和菲律宾年龄中位数低于中国 35岁以下年轻人占比显著更高 [5] 中国品牌出海表现 - 泡泡玛特曼谷旗舰店开业首日销售额达千万级别 Labubu在越南季度销售额增长665% [2] - 蜜雪冰城在东南亚开设近5000家门店 成为印尼最受欢迎茶咖品牌 在越南门店超千家 [2][6] - OPPO占据东南亚手机市场20%份额（每售出5部手机有1部为OPPO） [2] - 新零售品牌KKV一年半内在东南亚5国开设50余家门店 [2] 出海战略演进 - 第一阶段以蜜雪冰城为代表采取高密度门店覆盖策略 引发印尼《雅加达邮报》专题报道 [13] - 第二阶段聚焦用户心智占领 当前东南亚市场教育程度类似中国90-00年代空白期 [13] - KKV采用"集团军"作战模式 携超500个中国品牌共同出海 合作品牌数从约200个增至超500个 [10][11][21] 出海挑战与解决方案 - 认证门槛：各国监管标准差异大（如美国FDA、印尼BPOM） 认证流程繁琐耗时 [16] - 本土化运营：食品口味差异导致试销期退货率达30% 跨境物流时效15天 库存周转效率比国内低50% [17] - KKV提供进出口团队支持 协助处理商品认证及法律法规问题 合作品牌可免进场条码费/节庆费等后台费用 [17][19] - 亲亲品牌通过KKV实现零成本入场 6个月完成4国市场布局 时间缩短50% 本土商超单品入场费达2万美元 [19] 品牌出海成效 - KKV马来西亚门店月销800万 新加坡门店月销500万 店均月销目标300万+ [11] - 海外门店单店营收普遍高于国内 部分门店月销增速超30% [32] - 百雀羚、半亩花田等老牌国货通过KKV渠道与国际品牌同台竞争 [21][35] - 蒙迪莎白、玛莉诗等新兴品牌在东南亚市场走红 [21] 战略升级与扩张计划 - 百雀羚组建海外专项团队 半亩花田计划将东南亚模式复制至中东及欧美市场 [37] - 亲亲新增3条针对东南亚口味的生产线 吉饮开发泰式奶茶风味咖啡液等本土化产品 [37] - KKV覆盖国家从4个扩至5个 门店总数从19家增至近50家 预计2025年达150+家 [11] - 分析师推演KK集团海外门店2027-2028年或达千店规模 海外营收或成集团支柱板块 [38]

新消费概念股表现 - 泡泡玛特涨7.87%至277港元，上美股份涨7.34%至87.75港元，老铺黄金涨5.93%至768港元，蜜雪集团涨3.94%至491港元，布鲁可和毛戈平均涨3.16%至120.7港元和102.8港元 [1][2] - 新消费概念指数年内累计涨幅达64.97%，大幅跑赢恒生指数24.18%的涨幅 [3] - 港股板块轮动提速，生物科技、机器人板块降温，新消费概念股卷土重来 [3] 公司业绩表现 - 上美股份预计2025年上半年营收40.9亿至41.1亿元，同比增长16.8%-17.3%，净利润5.4亿至5.6亿元，同比增长30.9%-35.8% [3] - 老铺黄金预计2025年上半年收入120亿至125亿元，同比增长241%至255%，净利润22.3至22.8亿元，同比增长279%至288% [4] - 泡泡玛特预计2025年上半年收入同比增长不低于200%，利润同比增长不低于350% [5] 行业趋势分析 - 居民消费未来将更加倾向于悦己消费及服务类消费，国内现象级消费的感性化已具备日本"第三消费社会"特征 [6] - 港股消费与当下新消费趋势更契合，板块成长性明显，具备稀缺性的港股新消费或仍是公募青睐的对象 [6] - 未来政策支持有望进一步释放消费潜力，悦己和性价比相关消费或延续亮眼表现 [6] 估值与风险 - 老铺黄金市盈率高达83.37倍，自历史峰值回调30% [7] - 蜜雪冰城自上市后累计上涨1.3倍，但自高位回调20% [7] - 港股新消费板块6月中旬以来震荡休整，处于热度消化阶段 [7] - 港股新消费景气度仍高，但需关注在估值相对高位下的三季度解禁压力 [8]

市场情绪与流动性 - 沪深两市融资融券余额接近2万亿，达19940.37亿元，自4月增长1951.98亿元，若包含北交所则已突破2万亿，为2015年7月以来首次 [4] - 市场呈现"经济不好，股市不差"现象，流动性驱动结构性牛市，资金偏好预期差大、筹码结构好的领域，如新消费、AI算力、创新药等成长股 [6] - 当前市场环境下，"追风者"在风口行业重注收益显著，而"等风来"策略需聚焦绝对低估且筹码出清领域 [6] 行业热点与资金动向 - 机器人板块受多重利好催化全线走强，宇树科技发布Unitree A2机器狗（37kg/20km续航）、当虹科技推出远程操控系统，上海发布具身智能产业方案，英伟达将参与世界机器人大会 [12] - 军工板块持续走强，六代机疑似照片流出，中国船舶因吸收合并重组停牌，多只军工股涨停 [13] - 主力资金净流入前五行业：机械设备（42.58亿）、国防军工（41.73亿）、计算机（44.14亿）、电子（41.06亿）、汽车（20.16亿） [23] - 北向资金成交2006.86亿元，重点交易北方稀土（8.78亿）、中国船舶（7.11亿）、贵州茅台（14.73亿）等 [24][26] 公司动态与产业变化 - 百济神州2025H1产品收入173.6亿元（同比+45.8%），预计全年营收358-381亿元，毛利率80%-90% [11] - 平安惠享纯债基金A份额机构持有占比99.63%，某机构持有96.77%份额，其赎回行为与费率优惠时段高度吻合 [9][10] - 华为宣布CANN平台全面开源，铂金价格年内涨45%至1320美元/盎司，广东快递单价上调至1.4元/票 [16][17][18] - 农业银行市值2.11万亿超越工行，浦发银行2025H1营收905.59亿（+2.62%），净利润297.37亿（+10.19%） [19] 估值与交易特征 - 国防军工、机械设备、煤炭领涨，医药生物、商贸零售、建筑材料领跌 [35] - 电子、环保、银行交易热度提升，农林牧渔、食品饮料、非银金融PE处于历史低位 [35] - 龙虎榜显示机构重点买入铜陵有色（1.01亿）、翰宇药业（8838万）、炬光科技（7529万），卖出中国重工（5202万）、西部材料（1.07亿） [29][32] - 游资方面成都系买入东方国信（1.33亿）、铜陵有色（7967万），温州帮操作东方国信（4072万）、西部材料（1247万） [32]

核心观点 - 美国非农数据和ISM PMI数据不及预期导致美股盘中跳水 但A股低开高走全线收涨 沪指站稳3600点 创22年初以来新高 [2] - 军工和机器人板块成为市场主线 军工受大月饼和五年规划催化 机器人受消费券补贴和新产品上市推动 [3] - 新消费板块出现企稳迹象 泡泡玛特回踩60日线后反弹接近历史新高 [3] - 医药板块明显回调 但市场维持强势轮动状态 [4] - 牛市行至半途 后续需关注财报季方向、军工核心赛道、机器人主升浪及新消费板块机会 [5] 市场表现 - 美股三大指数全面收绿 A股沪深创低开高走全线上涨 沪指突破3600点续创22年初新高 [2] - 军工板块集体大涨 北方长龙、长城军工等趋势龙头封板 佳缘科技等新秀异军突起 [3] - 机器人板块大量个股启动 老龙头和新面孔携手上攻 [3] - 泡泡玛特反弹接近历史新高 验证优质业绩资产调整即是机会的逻辑 [3] - 医药板块出现明显回调 但资金保持对科技股进攻态度 [4] 板块催化因素 - 军工板块受大月饼在即事件催化 新五年规划提出新要求 衍生出军工+AI、无人机等新赛道 [3] - 北京经开区发放机器人专属消费券 个人购买最高补贴1500元 宇树机器人开启上市辅导及新产品R1低价上市 [3] - 新消费板块经过长期调整后出现企稳信号 港股20倍总龙头泡泡玛特技术性反弹 [3] 后续关注方向 - 财报季后崭露头角的方向选择 [5] - 军工大周期核心赛道把握 [5] - 机器人板块节奏把控及主升浪确认 [5] - 新消费、反内卷和传统行业的投资机会 [5]

宏观经济与市场环境 - 国内经济在第二季度展现出较强韧性，叠加“反内卷”政策持续推进，A股市场在7月份延续反弹势头并稳步上涨 [1] - 进入8月，海外关税扰动可能存在变数，同时美联储降息预期有所升温 [1] - 国内政策有望持续巩固资本市场回稳向好的势头 [1] - A股中期财报将进入密集披露期，业绩交易的重要性可能进一步提升 [1] - 基金经理认为影响8月份市场的因素较多，中美贸易摩擦局势不明，叠加重要业绩窗口期，短期内市场或呈现震荡态势 [1] - 后续需重点关注8月下旬美联储关于议息的表态 [1] 行业板块投资观点 - 相对看好非银金融板块 [1] - 相对看好军工板块 [1] - 相对看好经过较长时间休整的新消费板块 [1] - 持续看好创新药板块，依据是二季度末公募基金的持仓分布数据显示，此轮行情的贝塔或仍处于前半段 [1] - 由于创新药板块在7月涨幅较大，且8月暂时缺乏催化剂，短期内板块可能会震荡 [1] - 建议或可等待9月份之后各重磅会议召开及医保谈判预热带来的催化机会 [1]

港股指数表现 - 恒生指数涨0.03%报24910.63点 [1][2] - 恒生科技指数涨0.2%报5532.17点 [1][2] - 国企指数跌0.21%报8932.68点 [1][2] 煤炭行业 - 中国秦发涨超9% 中煤能源涨3.89% 中国神华涨2.99% [1][2][3] - 7月初以来煤价累计上涨450元/吨或37% 回升至年初高点 [1] - 钢厂高炉开工率、铁水产量维持高位 市场投机情绪向好 [1] - 2025年煤价中枢或回落 但2季度盈利已处底部 下半年有望回升 [1] 军工行业 - 中船防务涨7.75% 大陆航空科技控股涨4.11% [3][4] - "十五五"规划编制启动 2027年百年建军目标迫近 [3] - 军工板块业绩将在2025年下半年筑底回升 重新步入上行周期 [3] 半导体行业 - 晶门半导体涨6.59% 芯智控股涨6.21% 中电华大科技涨5.19% [4][5] - 2025年全球半导体增长延续乐观走势 AI驱动下游增长 [4] - 国产替代持续推进 二季度业绩预告亮眼 [4] - 建议关注存储/功率/代工/ASIC/SoC业绩弹性 [4] 新消费行业 - 泡泡玛特涨7.87% 上美股份涨7.34% 老铺黄金涨5.93% [5][6] - 新消费龙头未来仍有上涨潜力 内部或将有所分化 [5] - 创新驱动带来业绩高增长 管理驱动使龙头拉开差距 [5] 科网股表现 - 腾讯、哔哩哔哩涨超1% 美团跌超1% [2]