全球市场动态 - 投资者将目光投向美国以外的地区，市场波动集中在日本，受高市早苗可能在1月底举行大选的消息推动，日本股指大涨创新高，债汇承压 [1] - 1月13日，美股指期货集体下挫，欧股指开盘涨跌不一，亚股指多数上涨 [1] - 市场焦点转向对美国通胀数据与即将到来的企业盈利报告等基本面指标的关注 [1] - 此前因美联储主席鲍威尔面临司法调查引发的避险情绪已显著缓和，市场主流观点将其定性为短期“政治噪音” [1] - 投资者也在静待美国最高法院对特朗普关税政策的合法性裁决 [1] 美国市场 - 美股股指期货普遍走低，道指期货跌0.08%，标普500指数期货跌0.07%，纳斯达克100指数期货跌0.16% [2][9] - 市场正在关注今晚公布的12月CPI数据，经济学家预计核心CPI同比增速将回升至2.7% [7] - 由于住房通胀反弹及潜在的关税成本传导，通胀率仍顽固高于2%目标，导致1月降息预期几乎归零 [7] - 美国第四季度财报将于本周晚些时候正式发布，预计将呈现良好的业绩表现 [8] - 10年期美国国债收益率上升1个基点至4.19% [4] 日本市场 - 日经225指数收涨3.10%，报53549.16点，创纪录新高 [3] - “高市交易”正在日本金融市场卷土重来，日经225指数周二大涨逾3%，创下历史新高 [9] - 日本首相高市早苗向自民党干部传达了将在23日解散众议院，提前举行大选的意向 [10] - 若高市早苗在提前大选中获得更强有力的授权，将进一步巩固其扩张性的财政立场和对宽松货币政策的偏好 [10] - 这一前景虽然提振了股市，但也引发了市场对日本债务可持续性的担忧，从而加剧了债券和日元的抛售压力 [10] - 日本10年期国债收益率上涨6个基点至2.150%，攀升至1999年2月以来的最高水平 [4][9] - 20年期国债收益率创下历史新高 [9] - 日元兑美元汇率跌至158.98，创下自2024年7月以来的最低水平，美元兑日元上涨0.5%报158.94 [5][9] 亚太及其他地区市场 - 韩国首尔综合指数收涨1.47%，报4692.63点 [3] - 亚洲股市延续了近期的强劲势头，投资者对鲍威尔与司法部之间紧张关系的担忧也为股市带来了额外的利好 [11] - 对于寻求人工智能投资机会的投资者而言，亚洲市场提供了丰富的选择，中国、韩国、日本的企业均处于该领域发展的前沿 [11] - 欧洲斯托克50指数高开0.1%，英国富时100指数跌0.1%，法国CAC40指数跌0.2%，德国DAX30指数涨0.1% [2] 商品市场 - 黄金白银高位震荡，现货黄金下跌0.2%，至每盎司4590.17美元 [1][6] - 隔夜，受美联储主席鲍威尔面临司法调查的消息刺激，市场避险情绪骤升，推动金银价格大幅上涨并刷新历史高点 [18] - 随着市场分析逐渐倾向于将此事件定性为“政治噪音”，部分避险买盘消退，金银进行盘整 [18] - 芝商所将改变黄金、白银、铂、钯合约的保证金设定方式，由此前的按照固定金额收取保证金，改为按照合约名义价值的一定比例计算保证金，相关费率将从1月13日收盘后生效 [18] - 铝价一度逼近自2022年初以来的最高水平，锡价则连续第三个交易日上涨，年初至今累计涨幅已近20% [23] - 基本金属在2026年迎来强劲开局，延续了去年以来的上涨势头 [23] - 此轮行情主要由两大基本面预期驱动：一方面，市场预期美联储持续的降息周期将支撑全球工业需求；另一方面，人工智能的迅猛发展，显著提升了对数据中心、电网升级及电子产品所需关键金属，尤其是铜的结构性需求预期 [23] - 受伊朗局势影响，原油走高，布伦特原油涨超0.6%至64.26美元/桶，触及11月以来的最高水平 [28] 外汇与加密货币 - 美元指数基本持平 [1] - 比特币上涨0.9%，至91774.31美元；以太坊价格上涨1.3%，至3131.09美元 [6]

宏观与风险预期 - 投资者对美国经济衰退的恐惧几乎清零，超过80%的客户预计2026年美国GDP增速将超过2%，无人认为会发生衰退 [2] - 地缘政治风险以65%的得票率成为2026年全球经济和市场的最大威胁，比例较去年的30%翻倍还多，而通胀风险已降至12%，贸易风险从41%暴跌至4% [2] - 市场定价已完全剔除硬着陆风险并忽视通胀反弹可能性，地缘政治作为一种不可预测的二元风险成为市场最大的“黑天鹅”温床 [2] 央行政策预期 - 投资者对美联储的加权平均降息预期为2026年降息70个基点（约3次），比当前市场定价的约50个基点更为激进 [3] - 投资者对英国央行和欧洲央行的看法也比市场定价更鸽派，35%的投资者预计欧洲央行会降息，对英国央行的降息预期达到60个基点 [3] - 市场目前处于一种“金发姑娘”幻觉中，即预期强劲增长与央行降息呵护并存 [3] 全球权益配置策略 - 82%的受访者看好全球股市全年收涨，但区域偏好发生剧变 [4] - 认为美国将是表现最佳地区的受访者比例出现断崖式下跌，从去年的58%崩塌至23%，为2023年1月以来最低水平 [4] - 亚洲（除日本）以38%的得票率成为最受青睐的地区，投资者正在拥抱多样化 [4] - 认为中国将提供最佳长期投资机会的比例从过去两年的9%大幅反弹至25%，仅次于印度的33% [4] 板块与风格偏好 - 科技股仍是首选板块，得票率为31%，但领先优势正在大幅收窄 [5] - 60%的投资者认为S&P 493指数将跑赢“七巨头”，显示极度拥挤的“AI巨头抱团”交易可能面临解体，资金将流向被长期忽视的价值洼地 [5] 大宗商品市场展望 - 45%的投资者认为铜将是2026年回报率最高的大宗商品，比例是去年的三倍，与AI数据中心建设及电气化带来的电力需求激增直接相关 [6] - 金价在2025年已飙升65%至约4510美元/盎司，42%的人认为金价将继续反弹至5000-6000美元区间，10%的人看高至6000美元以上，仅7%的人认为会回调至4000美元以下 [6] - 54%的受访者预计布伦特原油将跌破60美元/桶，去年这一比例仅为5%，反映市场对供应过剩及全球需求见顶的极度悲观预期 [6] - “买金属、卖原油”的策略本质上是对“电气化未来”的做多与对“化石能源时代”的做空，疯狂的金价预期是对地缘政治动荡最直接的避险反应 [6]

文章核心观点 - 进入2026年，全球资本正重新审视中国股市，外资机构对中国资产的判断转向积极，市场驱动逻辑正从估值修复转向盈利改善和结构性成长 [1] - 中国股市正成为全球资本分散风险的重要目的地，并在宏观经济稳定、政策红利释放及全球资金流入的支撑下，其长期价值被重新发现与认可 [1][8] 市场表现与外资态度转向 - A股自年初以来延续上涨，上证指数站稳4100点重要整数关口，2025年成交规模和融资水平持续放大为上涨奠定基础 [1] - 高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞银等多家外资机构在年度展望中对A股判断明显转向积极，讨论焦点从“是否需要配置”转向“上涨能延续多久、空间多大” [1] - 高盛维持A股超配评级，预计2026年MSCI中国指数、沪深300指数分别上涨20%和12% [1] - 摩根大通将A股评级上调至“超配”，预测沪深300指数能达到5200点的目标位 [1] - 市场驱动逻辑发生变化：2025年更多是估值修复，2026年开始进入由盈利改善和结构性成长驱动的新阶段 [1] 全球资产配置与风险分散逻辑 - 全球投资者过去投资组合高度集中于美元资产，尤其集中于少数高科技公司，导致组合波动性显著上升 [3] - 投资者开始有意识通过配置其他资产实现投资组合分散化，中国股票因过去几年维持相对偏低估值而具备独特吸引力 [3] - 随着美联储进入降息周期、美元趋弱，全球资金正在寻找新的增长与配置方向，亚太市场尤其是中国或成为重点受益区域 [3] - 渣打银行建议投资者在保留美股配置的同时，采取更具前瞻性的分散策略，将部分美股配置转向亚太市场 [3] 中国市场吸引力与积极因素 - 中国市场的核心吸引力来自多重积极因素叠加：稳增长促发展政策效应持续显现，宏观经济运行趋于稳定 [4] - A股市场已明显走出此前低位区间，在政策红利持续释放与需求逐步回暖的双重推动下，形成更为清晰的上行趋势 [4] - “资金流入亚太市场”的趋势已在近期亚太地区AI产业链相关板块表现中得到初步验证，且这一趋势有望延续 [4] A股结构性投资机遇 - AI基础设施、半导体、机器人等高科技领域凭借较高盈利弹性与合理估值水平，成为市场关注的核心焦点 [6] - “十五五”规划建议中明确提及重点发展新能源、光伏、机器人、自动化及高端制造等领域，A股市场已形成完整产业布局，为投资者提供覆盖多元细分赛道的投资标的 [6] - 中国持续扩大对外开放带来结构性红利，直接利好旅游、航空、酒店等相关行业 [6] - 知名投资人吉姆·罗杰斯透露其持有大约二三十只中国股票，主要集中在航空领域以及与旅游、休闲相关的板块 [6] 投资配置策略建议 - 建议采用“A+H两地布局”策略优化组合结构：A股汇聚大量硬科技领域优质企业，H股则更多集中于互联网及AI相关的大型龙头公司，通过两地协同配置可提升效率并分散单一市场波动风险 [8] - 强调“长期主义”在把握中国市场机遇中的重要性，有长期投资者表示尽管近期资产涨势明显，但并未选择减仓，计划长期持有甚至由后代继承 [8]

市场反应与价格走势 - 周一美盘黄金一度涨超2% 将历史记录刷新至4620美元上方 白银一度暴涨超7% 随后二者均有所回落 [1] - 黄金和白银卷入“货币贬值交易”行情 因投资者担心降息压力最终会导致美元资产贬值 助推贵金属创纪录上涨 [4] 事件核心：美联储独立性调查 - 美国检察官对美联储主席鲍威尔展开刑事调查 引发市场对美联储独立性的担忧 [1] - 鲍威尔表示美联储收到了大陪审团传票以及司法部关于刑事起诉的威胁 这与他在国会就央行总部25亿美元翻新工程的证词有关 [3] - 司法部对鲍威尔的调查是在特朗普政府发起迫使美联储更大幅度降息的运动之后进行的 [5] 投资者观点与市场解读 - 投资者表示美元和黄金走势反映出一种风险 即由于政治压力美国政策利率可能被压低至低于应有水平 可能导致长期通胀上升和货币政策不确定性 [4] - Fidelity International基金经理指出 对美联储的政治压力意味着美元走弱 美国长期国债收益率走高以及通胀预期上升 [4] - 高盛首席经济学家预期美联储委员会将继续根据其授权和经济数据做出决定 许多投资者仍押注利率制定者将保持独立 [4] - Carmignac投资委员会成员表示风险在于白宫与美联储之间在未来几个季度可能会“不再手下留情” [3] - 随着“MAGA派人选被任命为美联储负责人的可能性增加” 通胀预期可能会“缓慢走高” [5] 宏观经济与地缘政治背景 - 黄金被视为首屈一指的地缘政治风险资产 目前市场上存在太多的地缘政治风险 [4] - 就在美军控制委内瑞拉领导人马杜罗仅一周多后 美国总统特朗普表示正在考虑对伊朗采取军事行动 [4] - 白宫与美联储之间最新的争斗发生在长期政府债券在全球范围内本已面临困境的背景下 [5] - 上周30年期美债收益率与两年期美债收益率之间的差距触及1.4个百分点 为四年来最大差距 全球对政府借贷的担忧加剧了这一情况 [5]

当前需求疲弱的根本原因 - 需求疲弱是当前突出问题，其根本原因在于金融周期下行，叠加房地产与债务问题 [1] - 居民与企业的可支配收入大量用于偿还债务，这与过去以间接融资为主的结构密切相关 [3] - 债务偿还给银行后，由于经济下行期贷款需求疲软，银行的资金流转闭环难以形成，这是当前需求不足的关键症结 [3] 间接融资与直接融资的核心区别 - 银行信贷不仅承担融资功能，更负责提供货币、创造流动性资产 [4] - 直接融资无法新增货币，只有信贷才能实现货币创造，因此货币供给功能不可或缺 [4] 财政与货币政策的协同作用 - 信贷是内生性的，经济下行期银行有放贷意愿但缺乏有效需求 [4] - 财政政策具有外生性，例如减税和转移支付，是宏观调控中效率最高的外生工具 [4] - 扩张财政不仅是逆周期调节，更需跨周期投入，这离不开货币政策协同以降低发债成本 [4] 财政政策的关键载体与长远目标 - 建立并完善社会保障体系应成为财政投放外生货币的关键载体 [4] - 中国财政通过税收和转移支付调节收入分配、缩小差距的效果有限，核心原因之一是社会保障体系不完善，尤其对低收入群体的保障不足 [4] - 促进共同富裕、缩小收入分配差距，同样需要财政政策发力 [4]

黄金价格表现与市场动态 - 1月12日周一亚市黄金价格跳空高开，创下历史新高，刷新至4600美元关口[1][6] - 2025年黄金价格飙升65%，创下近半个世纪以来的最大涨幅[4][9] - 白银价格也逼近历史高位[4][9] 推动金价上涨的核心驱动因素 - 市场保留对美联储年内至少降息两次的预期，支撑了不产生收益的贵金属价格[1][4][6][9] - 地缘政治紧张局势持续，例如伊朗不断升级的抗议活动，推高了市场的避险情绪[1][6] - 主要发达市场货币信心下降，原因包括央行独立性受质疑及主权债务不断攀升[4][9] - 对美元信心下降是推动金价创历史新高的力量之一[4][9] 机构观点与需求分析 - 彭博社调查显示，基金经理仍押注金价将进一步上涨[4][9] - 瑞银资产管理指出，养老基金和保险基金对黄金兴趣增长，预计到2025年一些基金将在战略资产配置中配置约5%的黄金[4][9] - 吸引机构配置的因素是黄金强劲的回报及其对冲投资组合中其他资产下行风险的潜力[4][9] - 高盛集团分析显示，黄金ETF仅占美国私人金融投资组合的0.17%，比2012年峰值低6个基点，显示持仓比例仍低[5][10] - 高盛估计，美国私人投资组合中每增加0.01%的黄金购买量，金价就会上涨约1.4%[5][10] 央行购金行为与市场影响 - 预计各国央行持续购金将是金价进一步上涨的最重要驱动因素[5] - 高盛预计2026年央行每月购金量约为80吨[5][10] - 2022年因俄罗斯外汇储备被冻结凸显黄金无法被冻结的吸引力，央行购金速度大幅加快[5][10] - 各国央行很少抛售黄金头寸，意味着来自机构的需求是金价的稳定支撑[11] - 货币机构点燃了黄金上涨的导火索，而机构和散户投资者的快速资金流入在去年下半年进一步推高了金价，该趋势在今年延续[11] 宏观经济与政策背景 - 上周五公布的美国12月非农就业数据喜忧参半，就业增长低于预期，巩固了市场对美联储将继续降低借贷成本以刺激经济的预期[1][4][6][9] - 美联储基本可以确定1月不会降息[1][6] - 发达经济体不断膨胀的公共债务加剧了政治动荡，如美国国会僵局、法国政治瘫痪和日本新领导层预算案受审查[4][9]

贵金属价格表现 - 1月12日，现货白银与现货黄金价格集体直线拉升 [1] - 美国纽约商品交易所黄金期货价格在1月11日创新高，一度突破每盎司4612美元，时隔两周再度创下历史新高，日内涨超2%，新年首月累计上涨280美元 [4] - 纽约期银在1月某日（周一）开盘直接暴涨11%，日内大涨5%，现报83.33美元/盎司，现货白银突破两周前高点，创下历史新高 [16] - 沪银主连（ag9999）价格出现大幅波动，最新报20410，当日涨幅达+11%，盘中振幅达10.37% [18] 价格波动与机构观点 - 贵金属价格波动在本周明显加剧，白银期货价格曾出现单日大涨近8%、两天内累计涨超14%以及两天累计跌超7%的情况 [7] - 华尔街投行高盛指出，相较黄金，预计白银交易将持续面临高波动性和不确定性 [7] - 多家机构预计，即便面临短期下行压力，贵金属和工业金属价格今年仍有上涨空间 [12] 价格上涨驱动因素 - 美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡和市场避险情绪升温，加之发达经济体债务膨胀，投资者增加贵金属配置 [5] - 纽约商品交易所黄金和白银期货主力合约价格在本周分别累计上涨3.96%和11.72% [5] - 沪银主连的异动解读为中东局势快速升温，避险情绪飙升 [18] 对下游零售市场的影响 - 受到国际现货黄金价格影响，多个饰品品牌金饰价格上涨 [12] - 周生生足金饰品报价1429元/克，较此前上涨19元 [12] - 周大福足金饰品报价1426元/克，较此前上涨20元 [12]

受地缘政治高度不确定影响，美国纽约商品交易所黄金期货价格1月11日创历史新高，一度突破每盎司4612美元。12日早盘，现货黄金强势拉涨，盘中首 次突破4600美元，再创新高。截至发稿有所回落，报4581.547美元/盎司。 受国际金价带动，国内黄金饰品价格也普遍上涨，多个品牌足金报价突破1400元/克。其中，周生生、老庙报价1429元/克，周大福、周大生报价1426元/ 克，六福珠宝报价1424元/克，较昨日普遍上涨了20元/克。 | 实物黄金 单位元/克 | | | | --- | --- | --- | | 間大福 | 周六福 | 周生生 # 1 ] # # | | 1426.00 | 1411.00 | 1429.00 | | 金条价格 1251.00 | 金条价格 1306.00 | 金条价格 1254.00 | | 間大生 | 潮宏基 | 六福珠宝 | | 1426.00 | 1426.00 | 1424.00 | | 铝金价格 933.00 | 铂金价格 933.00 | 金条价格 1249.00 | | 老凤花 | 我問題我 | 中国营等 | | 1428.00 | 1429.00 | 1023 ...

核心观点 - 高盛预测，由于供应过剩，2025年油价将震荡下行，但地缘政治风险将加剧市场波动 [2] - 高盛预计油价将从2027年开始逐步回升，因非欧佩克供应放缓及需求稳健增长，市场将重回供应短缺状态 [2] - 高盛建议投资者做空2026年第三季度至2028年12月的布伦特原油跨期价差，以押注2026年的供应过剩，并建议生产商对冲2026年的价格下行风险 [3] 油价预测与市场平衡 - 高盛维持对2026年布伦特原油和WTI原油均价每桶56美元和52美元的预测，预计第四季度将分别触底至54美元和50美元 [2] - 高盛预测2026年将出现每日230万桶的供应过剩，市场重新平衡可能需要通过压低油价来放缓非欧佩克供应增长并支撑需求 [2] - 高盛预计2027年布伦特和WTI原油均价分别为58美元和54美元，较此前预测下调5美元，因上调了美国、委内瑞拉和俄罗斯的供应预期 [3] - 高盛预测2030年至2035年期间，布伦特和WTI原油均价将分别达到75美元和71美元，但仍比此前预测低5美元 [3] 近期市场状况与影响因素 - 周一布伦特原油期货价格徘徊在每桶63美元附近，WTI原油守在59美元关口 [2] - 2024年两大基准油价遭遇自2020年以来最糟糕的年度表现，跌幅接近20% [2] - 在美国中期选举前，政策制定者关注强劲能源供应和相对低廉油价，这将抑制油价持续上涨空间 [2] - 地缘政治风险（与俄罗斯、委内瑞拉和伊朗相关）将继续加剧市场波动 [2] 长期展望与投资建议 - 由于多年长周期投资低迷，预计在本年代（2020年代）后期油价将出现大幅反弹，需求将一直增长至2040年 [3] - 考虑到非欧佩克国家供应可能进一步增加，当前价格预测风险略微偏向下行 [3] - 尽管存在地缘政治风险且市场投机仓位较低，但预计欧佩克不会进行减产 [3]

黄金价格创历史新高 - 美国纽约商品交易所黄金期货价格于1月11日创下历史新高，一度突破每盎司4612美元 [1][2] 贵金属市场整体表现 - 2026年第一个完整交易周，黄金和白银期货价格均累计上涨，但市场波动性明显加剧 [2] - 纽约商品交易所黄金期货主力合约价格本周累计上涨3.96% [4] - 纽约商品交易所白银期货主力合约价格本周累计上涨11.72% [4] - 白银价格波动尤为剧烈，曾出现单日大涨近8%、两天内累计涨超14%以及两天累计跌超7%的情况 [5][6] - 高盛指出，相较黄金，白银交易预计将持续面临高波动性和不确定性 [6][9] - 高盛分析认为，白银没有全球央行储备带来的需求端支撑，因此价格对市场资金流动更加敏感 [9] 贵金属价格短期下行压力 - 彭博大宗商品指数本周启动年度再平衡调整，大幅下调了贵金属权重，预计将触发指数追踪型资金被动减仓，使黄金和白银面临获利了结压力 [11][14] - 芝商所集团从周五盘后起，再次上调黄金、白银、铂金和钯金等贵金属期货的履约保证金，这是最近一个月内的第三次上调 [14] - 其中，白银保证金本次上调幅度达28.6%，大幅上调保证金通常能遏制高杠杆交易和投机交易 [14] 贵金属及工业金属中长期展望 - 多家机构预计，即便面临短期下行压力，贵金属和工业金属价格在2026年仍有上涨空间 [13] - 高盛认为，由美联储在核心通胀压力缓解下推动的货币政策正常化降息，最可能推动金属价格上行，尤其是贵金属和铜 [17] 国际原油市场表现 - 在地缘政治风险加剧与美国原油库存意外减少等多重因素作用下，国际油价本周累计上涨 [19] - 其中，美油（WTI）期货主力合约价格上涨3.14% [19] - 布油（Brent）期货主力合约价格上涨4.26% [19] 地缘政治与宏观因素 - 美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡和市场避险情绪升温 [4] - 发达经济体债务膨胀，促使投资者增加贵金属配置 [4]