核心观点 市场正处于震荡整固阶段，考虑到市场自身的估值水平和前期逆周期调节的阻力，市场闯关并进一步大涨的概率不大，在增量政策明确前更可能维持震荡行情[2][57] 现阶段市场正处于经济数据和业绩的真空期，围绕增量催化展开的结构性行情将是维持交投活跃的关键[2][57] 2月行业配置层面，一方面可在节前关注相对低位的消费、周期品种的轮动行情，另一方面可基于年后题材博弈视角，关注主题性机会的再配置机会[2][63][72] 宏观经济情况 - **出口继续改善**：2025年12月出口同比增长6.6%，在基数走高背景下进一步改善[8] 出口结构持续优化，对日本、东盟出口出现边际回升，有效对冲了对美出口的下行[8] 预计2026年年初出口同比增速有望延续回升态势[8] - **2025年经济增长目标完成**：2025年固定资产投资同比下降3.8%，较1-11月回落1.2个百分点[10] 其中，基建投资（不含电力等）同比下降2.2%，制造业投资同比增长0.6%，房地产投资同比下降17.2%[10][11][12] 2025年12月社会消费品零售总额同比增速进一步放缓[14] 2025年全年经济增速呈现前高后低，全年目标顺利完成[14] - **2026年1月制造业景气回落**：2026年1月制造业PMI回落至49.3%，产需两端双双走弱[16] 生产指数回落1.1个百分点至50.6%，新订单指数回落1.6个百分点至49.2%[16] 新出口订单回落1.2个百分点至47.8%[16] 出厂价格指数自2024年5月以来首次升至临界点以上[16] 大型企业PMI回落0.5个百分点至50.3%，仍位于扩张区间[17] 流动性环境 - **海外流动性**：美联储1月议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变[23][24] 特朗普提名凯文·沃什为下一任联储主席，其降息政策主张与特朗普诉求相吻合[2][24] 期货市场预期美联储年内将有两次降息，最早或于6月落地[24] 短期海外流动性将维持在当前水平，进一步宽松需等待至年中前后[2][24] - **国内货币政策**：央行1月下调各类结构性货币政策工具利率25BP，并通过买断式逆回购和MLF释放万亿元资金以应对季节性需求[2][27] 春节前降准必要性下降，预计2月货币政策将延续“适度宽松”基调[2][27] 资本市场流动性环境 - **ETF呈现大额流出**：在市场连续上涨后，作为稳市力量重要工具的ETF呈现持续快速流出，表明抑制过热情绪已成为现阶段的更重要任务[2][33][46] - **融资增长趋缓**：1月14日，沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%[34] 新规发布后（1月15日至31日），融资变动规模为126.0亿元，较发布前（1月5日至14日）的1551.5亿元显著放缓[34][39] 融资规模增速受到抑制[2][46] - **公募基金改革推进**：证监会就公募基金定期报告披露制度改革征求意见，旨在推动投资者更注重长期投资，助推基金投资良性循环的形成[2][38][40] - **股票供给加速**：在“积极发展直接融资”政策下，IPO及再融资节奏有望加快[42] 市场上涨后，产业资本增持意愿下降，减持步伐加快，净减持规模创近期新高[42][46] - **总体判断**：在资金供给降速和股票供给提升的合力推动下，流动性的单边流入预期将进一步弱化[2][46] 市场策略 - **市场判断**：全A及上证A股的市净率历史分位数已来到50分位之上，A股整体估值已难言便宜[51] 考虑到市场自身的估值水平和前期逆周期调节的阻力，市场闯关并进一步大涨的概率不大[2][57] 在增量政策明确前，市场更可能维持震荡行情[2][57] - **指数风格判断**：应适度回归均衡[58] 伴随融资规模增长放缓，与中小市值板块关联度更大的题材股活跃度将有所减弱[58] 随着两会时点临近，与政策相关的偏中大市值板块或进入政策博弈期[58] 行业配置 - **AI领域投资机会**：北美主要云厂商AI资本开支持续高景气，为国内云厂商提供重要指引[64][65] 微软FY2026Q2资本开支为375亿美元，维持高位[64] Meta预计2026年资本开支在1150-1350亿美元之间，较2025年的722亿美元显著扩张[65] 谷歌预计2026年资本开支将增加至1750-1850亿美元之间，较2025年的915亿美元显著扩张[65] 国内人形机器人产业将从探索期迈向规范发展阶段，特斯拉Optimus机器人规模化量产在即，Optimus V3将在一季度发布[66] 可关注TMT板块、机器人领域的投资机会[2][68][72] - **电力设备领域投资机会**：马斯克表示SpaceX与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计200GW光伏产能[69] 截至2026年1月，美国运营中的光伏全产业链产能仅103GW（多晶硅25GW、电池片3GW、组件65GW）[69] 国家电网公司表示“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%[70] 可关注海外光伏扩产计划叠加国家电网4万亿投资催化下，电力设备行业的投资机会[2][70][72]

公司业务澄清 - 广日股份在投资者互动平台明确表示，公司产品不涉及商业航天领域 [1]

澄迈县2026年经济发展核心目标 - 地区生产总值增长7%以上 地方一般公共预算收入增长3.6% 固定资产投资增长8%以上 社会消费品零售总额增长8%以上 [2] 招商引资与有效投资 - 全年计划举办招商推介活动不少于200场 项目签约金额较省定目标翻番 [2] - 安排财政资金1亿元保障项目前期工作 全年新开工项目不少于200个 总投资不少于200亿元 [2] - 项目谋划储备规模动态保持在1000亿元以上 [2] 消费提振与文旅发展 - 实施提振消费专项行动 做强东坡文化等四大文化IP [2] - 举办省级以上文体赛事活动不少于20场 [2] - 力争全年接待游客530万人次 旅游总收入44亿元以上 入境游增长30%以上 [2] 数字经济与产业升级 - 力争成功申报国家级数字化转型试点城市 支持海南生态软件园深入打造新标杆行动 [2] - 数字经济核心产业营收超千亿元 增长5%以上 [1][2] - 推进老城科技新城“二次创业” [1] 油气服务与先进制造 - 推进海南生产支持基地等项目加快建设 全年油服基地入驻企业累计超300家 营收达210亿元 [3] - 力争制造业总产值突破160亿元 规上工业总产值超220亿元 [3] 热带农业与特色产业 - 实行“种业+品牌”双轮驱动 推动“6+2”品牌农产品产值和产量稳中有升 [3] - 加快提升沉香产业“1246”发展格局 [3] 游戏出海与跨境电商 - 力争游戏出海服务企业突破150家 出海游戏数量突破400款 营收达45亿元 [3] - 推动PlayOL平台海外用户注册量突破2000万 [3] - 全力推动“9710”跨境电商监管模式落地并实施首单业务 [3]

潍坊经济开发区“四上”企业培育成效 - 2025年全年新纳入“四上”企业41家，较2024年增加19家，同比增长86%，增速位居全市第一 [1] - 2025年年底“四上”企业在库总量达292家，较2021年年初的195家增加97家，增长49.7%，年均增长率达8.4% [3] - 构建全方位、多层次的培育工作体系，通过高位推动、精准对接、专业指导、科学布局等多维举措发力 [5] 各行业纳统情况分析 - 工业企业表现突出，在库数量达110家，创历史新高，筑牢经济发展“工业底盘” [3] - 贸易业新纳统18家，包括莱仕顿大酒店、嘉嘉德孚加油站等新开业企业及时达规入统 [3] - 服务业新增4家纳统企业，覆盖居民服务、科研技术、运输代理等多个重点领域 [3] - 建筑业和房地产业合计新纳3家，保持平稳发展态势 [3] 企业培育工作机制 - 行业主管部门与属地街道联合挖掘储备“准四上”企业120余家，通过“一企一策”精准指导 [5] - 统计中心联合税务部门筛选建立后备企业库，分类分级推送，建立定期会商研判和通报机制 [5] - 明确各行业纳统标准与材料要求，开展全流程业务培训，对申报材料实行“严审核、快反馈、强整改” [5] - 坚持“月度抓新增、年度抓升级”思路，全年通过月度纳统11家、年度纳统30家 [5] 未来发展规划与目标 - 实施梯度培育，加大制造业、高新技术产业招商引资力度，鼓励工业企业剥离生产性服务业，深挖贸易业潜力 [5] - 强化协同联动，深化部门数据共享，建立数据比对分析机制，确保“准四上”企业培育库动态保有量不低于100家 [5][6] - 提升服务水平，统计中心强化业务指导，行业部门与街道做好包靠服务，切实解决企业经营难题 [6] - 推动“四上”企业数量与质量双提升，为区域经济高质量发展提供更坚实支撑 [6]

美国劳动力市场整体状况 - 2026年1月美国私营部门就业增长显著放缓，仅增加2.2万个就业岗位，远低于市场预期的4.8万个，也低于去年12月的3.7万个 [1] - 数据显示劳动力市场持续降温，招聘路径狭窄，过去两年一直处于低增长状态 [3] - 尽管近期有企稳迹象，但弱于预期的就业增长表明1月劳动力市场仍在降温 [3] - 由于联邦政府部分停摆，官方非农就业数据发布推迟，ADP报告成为本周反映1月就业状况的最完整指标 [4] 分行业就业变化 - **货物生产行业** 整体仅增加1000人，其中建造业增加9000人，制造业减少8000人，自然资源和采矿业就业人数几乎未变 [3] - **服务生产行业** 整体增加就业，但内部表现分化：贸易/运输/公用事业增加4000人，金融业增加1.4万人，教育与健康服务大幅增加7.4万人，休闲和酒店业增加4000人 [3] - 部分服务行业出现就业减少：信息行业减少5000人，专业/商业服务行业大幅减少5.7万人，“其他服务业”减少1.3万人 [3] - 健康服务行业在招聘乏善可陈的月份中表现突出，而制造业、专业/商业服务行业是引领放缓的主要领域 [3] - 制造业自2024年3月以来每月都有工作岗位流失 [3] 按企业规模分类的就业变化 - 小型企业（员工1-49人）就业人数较上月几乎未变 [3] - 中型企业（员工50-499人）就业人数增加4.1万人 [3] - 大型企业（员工500人以上）就业人数减少1.8万人 [3] - 大型企业是引领就业市场放缓的类别之一 [3] 市场与专家观点 - 经济学家认为数据中显示出一些企稳迹象，劳动力市场图景相当停滞，招聘既未明显恶化也未明显改善 [4] - 近期包括陶氏公司和亚马逊在内的多家大型企业宣布了裁员计划，但最新的失业救济申请数据显示大规模裁员较为有限 [4] - 市场分析预计，截至2025年3月的一年内，美国就业增长将远低于最初预估 [4]

核心观点 - 香坊区工商联通过机制创新、跨区域对接、资源整合及产业帮扶等一系列精准施策与开放赋能举措 探索出基层工商联工作的特色路径 有效服务了本地企业的发展与升级 [1] 工作机制创新 - 创建“亲清恳谈会”机制 由区委、区政府主要领导牵头与企业家面对面沟通 并建立“问题、责任、时限”三张清单以推动诉求闭环处理 该机制已解决包括用地等在内的数十个问题 [1] 跨区域对接与合作 - 主动带领商会远赴福建、安徽等科创产业密集、经济发达地区开展对接 系统推动与福州鼓楼区等地友好共建 [1] - 通过持续的项目互荐与企业互访 为本地企业“走出去”和“引进来”铺设高效通道 [1] 资源整合与能力提升 - 组织会员企业赴哈尔滨工业大学等高校学习 并组织企业参加“长春先进制造业博览会” 以帮助企业把握市场脉搏并明确升级方向 [1] - 借助省、市政企平台势能 组织企业参与各类招商活动 [1] - 邀请外国客商走访企业 以拓展合作机遇并提升对外合作能级 [1] 产业帮扶与乡村振兴 - 深入开展“万企兴万村”行动 推动制造业企业商会以“企业+合作社+农户”模式打造“香坊小米”等地域品牌 [1] - 引导女企业家商会借助电商渠道拓宽助农路径 [1]

核心观点 - 报告认为当前市场处于“乍暖还寒试韧性，估值修复入深水”阶段，金融条件“宽货币+宽信用”格局持续，对宏观与资产表现形成托底，但经济基本面尚不支持全面牛市，市场步入去杠杆与去伪存真的深水区，慢牛框架在震荡中依旧成立 [1][2] 货币与信用环境 - 12月新增社融22075亿元，高于万得一致调查值18153亿元，其中新增人民币贷款9100亿元，高于调查值6794亿元，金融对实体支撑坚实 [1][13] - 国信货币条件指数显示狭义流动性平稳，系统性资金趋紧风险极低，当前延续“宽货币+宽信用”的双宽组合 [13] 下一阶段大类资产价格展望 A股市场 - 1月A股延续强势，中证500指数领涨12.12%，新开户数近500万，但2月初受外部鹰派主张冲击，市场流动性边际收缩 [2] - 1月制造业PMI为49.3，处于荣枯线下，经济基本面尚不支持全面牛市，市场对科创及互联网板块的高资本开支容忍度降至冰点 [2] - 展望2月，随着股票型ETF流出减缓，大蓝筹的护盘效应将稳固市场底 [2] - 风格配置建议关注小盘成长，因中美制造业PMI差异（中国49.3 vs 美国52.6）利好小市值企业，且1-12月规模以上工业企业利润总额同比上升0.6%，利好小盘企业 [18][20] 债券市场 - 1月债市震荡修复，10年期国债利率下行至极低水平，1年期国债受春节前资金偏紧影响小幅反弹，收益率曲线扁平化 [3] - 央行1月净投放1000亿国债，2月加量续作8000亿买断式逆回购，释放流动性维稳信号 [3] - 展望后市，在经济复苏信号确立前，债市尚无大幅转向风险，但资本利得空间压缩，久期策略宜适度缩短 [3] 外汇市场 - 1月人民币升幅逊于美元指数跌幅和多数G10货币升幅，市场对人民币单边升值预期动摇 [4] - 11月至次年1月的结汇高峰期已过，2月起人民币或开启季节性疲软，面临阶段性回调压力 [4] - 中长期看，预计2月汇率将在美元回升与国内政策宽松的交织下震荡，短期回踩不改中枢缓步上行 [4] 商品市场 - 1月南华综指受原油、黄金带动上扬，布油反弹14%，但地缘风险溢价随后坍塌 [5] - 2月初鹰派预期刺破贵金属前期泡沫，投机持仓拥挤的白银回撤压力尤甚 [5] - 长期看，黄金的核心定价因子依然强劲，长牛格局未变，但需警惕白银及原油均值回归后的震荡风险 [5] 定量配置建议 国内资产配置 - 积极配置假设下：股票、债券、原油、黄金配置比例分别为30%、58.3%、0.0%、11.7% [5][22] - 稳健配置假设下：股票、债券、原油、黄金配置比例分别为15%、85%、0%、0% [5][22] - 综合胜率和赔率，对资产配置的推荐顺序为：股市>商品>债市 [20] 全球资产配置 - 模型建议的全球权益资产配置比例为：美国15.79%、德国0.88%、法国15.79%、英国1.75%、日本0.88%、越南14.04%、印度0.88%、中国香港0.00%，余下50%配置无风险收益产品 [5][22] 月度资产表现复盘 国内大类资产（2026年1月） - **股市**：中证500上涨12.1%，深证成指上涨5.0%，创业板指上涨4.5%，上证综指上涨3.8%，沪深300上涨1.7%，上证50上涨1.2% [32] - **板块**：周期股回报率10.0%，成长股8.0%，消费股1.8%，稳定股1.8%，金融股-2.7% [32] - **债券**：10年期国债到期收益率下行12.1个基点至1.73% [32] - **商品**：上期所黄金上涨18.8%，上期所原油上涨8.9%，南华综合指数上涨8.6%，南华工业品指数上涨4.5% [32] - **汇率**：美元对人民币在岸价收于6.9486，较2025年12月底的6.989有所升值 [32] 海外大类资产（2026年1月） - **排序**：商品>股票>债券 [41] - **权益市场**：新兴市场录得8.73%回报，东京日经225指数录得5.93%，全球股市录得2.43%，发达市场股市录得1.66%，美国股票录得1.37% [41][43] - **债券**：高收益债回报0.51%，MBS回报0.41%，国债回报-0.09% [43] - **大宗商品**：CRB商品指数收益率7.13%，伦交所现货黄金收益15.64% [43] 大类资产间比价 - 2026年1月，中国股债性价比（口径Ⅰ）分位数由28.33%下降至25%，口径Ⅱ由78.33%显著下降至60%，反映股票相对债券的吸引力有所减弱 [45] - 美国1月份股债性价比的历史分位数在Ⅰ、Ⅱ口径下分别为8.33%、3.33%，维持在历史较低水平，反映美股估值较高及美债潜在的降息空间 [45] 多资产配置系列指数跟踪 - **国内政策脉冲指数**：12月指数小幅下滑，财政和信用指数下降，税收指数上升，政策环境保持平稳 [56] - **全球央行分歧指数**：12月指数上升，表示全球央行的政策取向一致性减弱 [57] - **A股情绪指数Ⅰ**：2026年1月该指数下降，指示股票交易情绪有所降温 [61] - **A股情绪指数Ⅱ**：1月中旬出现一次积极信号，月末未出现消极信号 [63] - **行业轮动指数**：2026年1月呈U型走势，月度均值较2025年12月无明显变化，行业轮动节奏由极端活跃向偏快水平回归 [68] - **中国债市情绪指数**：2026年1月微幅下降，投资者对债券市场的关注度无明显变化 [70]

中国双向投资总体态势 - 中国坚持扩大开放，提升投资自由化便利化水平，全球投资大国地位进一步巩固，利用外资质量稳步提升 [2] - 中国长期保持全球投资者的重要投资目的地，为跨国公司提供巨大市场以及产业链供应链、技术创新业态等良好支撑 [2] - 中国双向投资大国地位稳固，为推动全球经济共同繁荣发展作出积极贡献 [3] 吸引与利用外资（“引进来”） - **规模与结构**：2025年全年新设外资企业7万余家，增长19.1%，吸收外资7476.9亿元，其中高技术产业引资占比32.3% [3] - **核心优势**：中国在供应链、市场、政策等方面的综合优势，为跨国公司提供了实现高额回报的良好投资环境 [4] - **创新机遇**：中国科技创新能力位居全球前列，在人工智能、5G等领域的技术突破、丰富应用场景和大量高素质人才，形成了全球最大规模的科技创新生态，吸引外资企业在华设立研发中心、数据中心等创新实体 [4] - **持续吸引力**：超大规模市场、完整高效的产业链供应链、前沿的科技创新、雄厚的人才储备与梯队以及高水平的制度型开放，对各类高端产业吸引力巨大且将持续增强 [4] - **政策方向**：将持续擦亮“投资中国”金字招牌，缩减外资准入负面清单，实施新版鼓励外商投资产业目录，促进外资境内再投资，推动更多标志性项目落地 [8] - **制度保障**：健全外商投资服务保障体系，全面落实国民待遇，推进数据高效便利安全跨境流动，营造透明、稳定、可预期的制度环境 [8] - **开放领域**：将有序扩大电信、医疗、教育等领域自主开放，支持服务业外资企业延伸价值链，实现专业化、融合化、数智化发展 [9] - **公平待遇**：落实好境外投资者以在华利润直接投资税收抵免等政策，一视同仁支持外资企业参与提振消费、政府采购、招投标等活动 [9] 对外投资（“走出去”） - **投资规模**：2025年全年对外非金融类直接投资1万亿元，增长1.6%，对外承包工程新签合同额2.1万亿元，增长8.5% [3] - **行业分布**：对外直接投资涉及制造业、租赁和商务服务业、软件和信息技术服务业等18个行业门类 [5] - **制造业表现突出**：2020~2025年制造业对外直接投资新增资本金投资年均增速为15%，超过对外直接投资整体增速10个百分点，其占中国对外直接投资新增资本金的比重由24%增加至35%，超过四分之三的制造业细分行业对外直接投资保持增长 [5] - **积极影响**：中国企业对外投资合作促进东道国税收和就业增长，并通过加强产业集聚、完善基础设施建设等方式促进东道国工业化进程和自主发展能力提升 [5] - **项目类型**：在建设大型标志性项目的同时，积极推动“小而美”项目建设，推动东道国经济社会发展和民生福祉改善 [5] - **出海策略**：对许多中国企业而言，“走出去”是生存与发展的重要途径，需合理合规地进行产业链、供应链布局 [6] - **支持体系**：政府、协会、中介和法律机构构建的综合服务保障体系正在为企业提供指导与支持，鼓励产业链上下游“抱团”集体出海，海外产业园区可发挥积极作用 [6] - **政策方向**：将有效实施对外投资管理，健全海外综合服务体系，拓展境外经贸合作区贸易投资平台功能，完善产供链跨境布局 [8] 全球趋势与未来方向 - **三大并存趋势**：全球出现经济霸权垄断与各国引资激励政策扩大并存、国际FDI持续下降与数字经济投资逆势上扬并存、服务业投资比重加大与亚洲制造业投资快速增长并存 [2] - **合作空间**：在扩大双向投资合作空间方面，需在“固稳、促优、提质”、改善外部环境，扩大投资合作朋友圈、抢占未来产业新赛道方面有所作为 [2] - **“十五五”规划**：“十五五”时期将拓展双向投资合作空间，巩固和提升中国在全球产供链中的地位，推进合作更深的开放 [8] - **开局之年重点**：2026年作为“十五五”开局之年，将坚定不移扩大高水平对外开放，着力塑造吸引外资新优势，深化外商投资促进体制机制改革，全面深入实施自贸试验区提升战略 [9]

核心观点 - 特朗普政府承诺的制造业繁荣并未实现 相反 受关税政策拖累 美国制造业进一步萎缩 从业人数不断减少 [1] 行业整体状况 - 在特朗普政府宣布所谓“解放日”关税计划之后的8个月里 制造商每个月都在裁员 [1] - 这加剧了自2023年以来已有超过20万个工作岗位消失的萎缩趋势 [1] - 数十年来 美国制造业企业外移和制造业空心化是导致该行业持续萎缩的重要原因 [1] 企业面临的挑战 - 受关税政策影响 行业很多企业从海外采购原材料的成本高企 造成企业被迫提价或产供链网络受阻 [1] - 北卡罗来纳州英斯蒂尔工业公司负责人表示 受钢铁关税政策影响 该公司越来越难从美国供应商处获得所需金属 由于国内原材料短缺 其增长可能会受到影响 [1] - 总部位于北卡罗来纳州夏洛特的金属零部件制造商NN公司在6个国家运营着23家工厂 近年来该公司削减了其在美国的员工人数 [1] - NN公司首席执行官表示 进口税推高了钢铁和铝的成本 加剧了黄金和白银市场价格飙升带来的压力 而公司部分产品正是使用黄金和白银 [1]

公司海外投资性质与战略 - 公司在智利和秘鲁的投资属于制造业投资 而非资源开发投资 [2] - 工厂投产后将带动当地就业 增加政府税收 降低进口 [2] 公司经营环境与风险 - 公司投资行业属于当地政府支持的行业 [2] - 整体经营风险较小 [2]