报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注“反内卷”，国内工信部召开会议强调抵制“内卷”，海外世界银行上调2026年全球经济增长预期 [1] - A股三大指数调整，沪指结束17连阳，沪深两市成交额刷新历史新高，海外美国三大股指全线收跌 [1] - 期货市场四大期指当月合约升水，IF、IH、IC成交量和持仓量同步增加 [2] - 当日权益市场继续放量但收跌属正常调整，春季行情未结束，关注反包可能性 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 展示美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][10][9] 现货市场跟踪图表 - 2026年1月13日，上证综指跌0.64%收于4138.76点，深证成指跌1.37%，创业板指跌1.96%，沪深300指数跌0.60%，上证50指数跌0.34%，中证500指数跌1.28%，中证1000指数跌1.84% [12] - 展示沪深两市成交金额、融资余额图表 [6][13] 股指期货跟踪图表 - IF成交量172729，增加16637，持仓量307410，增加5440；IH成交量67378，增加13333，持仓量94858，增加3136；IC成交量212314，增加8960，持仓量317086，增加6136；IM成交量305102，增加6539，持仓量401618，减少1419 [14] - 展示IH、IF、IC、IM合约持仓量及持仓占比、外资净持仓数量图表 [6][15][17] - 展示IF、IH、IC、IM合约基差及跨期价差数据和图表 [6][34][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 农业、能源上游价格回升，各行业呈现不同发展态势，生产和服务行业有相关政策和数据变化影响市场 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 生产行业 - 工业和信息化部印发方案，到2028年具有一定影响力的工业互联网平台超450家，工业设备连接数突破1.2亿台（套），平台普及率达55%以上，实施工业互联网与人工智能融合赋能行动 [1] - 商务部公布对原产美韩的进口太阳能级多晶硅反倾销措施期终复审裁定，自2026年1月14日起继续征收反倾销税，期限5年 [1] 服务行业 - 美国12月消费者价格指数同比增长2.7%，核心消费者价格指数同比增长2.6%，环比增长0.2%，预测美联储4月降息概率约42%，高于数据发布前的38% [2] 行业总览 上游 - 有色方面镍、铝价格小幅回落 - 农业方面鸡蛋、棕榈油价格上行 - 能源方面液化天然气和国际原油价格小幅上行 [3] 中游 - 化工方面PX开工率高位持稳，PTA开工率低位，尿素开工率高位 - 能源方面电厂耗煤量降低 - 基建方面道路沥青开工持续回落 [3] 下游 - 地产方面二、三线城市商品房销售持续回升，一线城市商品房销售小幅回落 - 服务方面国内航班班次回升 [3] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|价格|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|1/13|2254.3|0.25%| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|1/13|7.3|9.85%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|1/13|8824.0|3.45%| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|1/13|15773.3|0.02%| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|1/13|18.0|0.50%| |有色金属|现货价:铜|日|元/吨|1/13|102405.0|-1.29%| |有色金属|现货价:锌|日|元/吨|1/13|24310.0|-0.06%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|1/13|24306.7|1.59%| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|1/13|145750.0|-3.59%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|1/13|17287.5|-1.74%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|日|元/吨|1/13|3247.5|1.05%| |黑色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|1/13|842.6|3.03%| |黑色金属|现货价:线材|日|元/吨|1/13|3497.5|0.65%| |非金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|1/13|12.9|0.63%| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|1/13|15816.7|-0.78%| |化工|中国塑料城价格指数|日|-|1/13|760.1|0.50%| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|1/13|/|2.02%| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|1/13|63.9|3.42%| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|1/13|3568.0|10.67%| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|1/13|796.0|0.13%| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|1/13|5123.1|-0.07%| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|1/13|6675.0|2.69%| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|1/13|1745.0|0.87%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|1/13|1214.3|0.00%| |地产|水泥价格指数:全国|日|-|1/13|134.9|-0.65%| |地产|建材综合指数|日|点|1/13|115.8|0.78%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|1/13|90.5|0.08%| [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场受美国经济数据、地缘政治局势等因素影响，各行业表现分化，部分行业受地缘风险推动价格回升，但也面临供应过剩等限制因素，部分行业则因供需关系、成本变化等因素呈现不同走势，投资者需综合考虑多方面因素，谨慎参与投资[2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：美国12月CPI增速低于预期提升4月降息押注，API显示原油大幅累库，但地缘局势推动油价回升，不过短期上涨空间有限，2026年第一季度库存压力显著，供应过剩限制油价上行[2] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油跟随原油成本端波动，高硫关注美国对委内瑞拉行动后的重质油供应，低硫供应预计逐步提升，基本面延续偏弱[22] - 沥青：伊朗局势升级使原油反弹，但对沥青影响小于委内地缘风险时期，跟涨幅度有限，盘面计价成本提升情形后上行驱动有限，需关注委内瑞拉原油到港情况[23] - 尿素：行情震荡僵持，日产回升，下游需求有变化，短期价格或窄幅松动下行，春季需求临近下调空间有限[24] - 甲醇：地缘因素使盘面波动剧烈，海外装置开工低，港口预期去库，但国内产量高，下游进入淡季，需求端弱化，上涨驱动走弱[25] - 纯苯：受成本端原油上涨影响夜盘拉涨，但基本面偏弱，进口充足，港口累库，中长期去库阻力大[26] - 苯乙烯：油价上涨提供成本支撑，供需紧平衡，港口库存下降，出口向好，下游跟涨但成交一般[27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：国际油价上涨利好市场，丙烯供应缩量，下游刚需支撑价格；聚乙烯成本支撑增强，部分现货紧张；聚丙烯检修装置增多，下游开工率高位，刚需稳定[28] - PVC&烧碱：PVC震荡偏强，检修减少开工回升，但下游需求低迷，关注出口退税；烧碱弱势，氯行情好但行业亏损，后续或减产，液碱累库[29] - PX&PTA：地缘风险使油价反弹，PX和PTA温和回升，但终端走弱拖累需求，短期关注油价，中线PX强预期需下游配合，PTA驱动在原料[30] - 乙二醇：国内新装置投产，海外装置停车增加，供应内增外降，聚酯降负，港口累库，短期关注油价，二季度供需或改善，长线承压[31] 金属 - 贵金属：美国12月CPI数据及伊朗局势使贵金属易涨难跌，关注美国PPI和零售销售数据[3] - 铜：隔夜铜价高位震荡，LME相关情况支持国内精铜出口，关注地缘对交易情绪的影响，智利扩大产铜目标，国内现货和期货仓单有变化，关注沪铜仓量[4] - 铝：隔夜沪铝高位震荡，测试历史高点阻力未确认，基本面背离，持仓和波动率高，吨铝利润高，铝厂可考虑卖出保值；再生铝复产增加，期现价差收窄，沪铝有下行压力，关注年线支撑[5][9] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，参与度不高，废铝偏紧，税务调整使部分地区成本上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年[6] - 氧化铝：平衡显著过剩，矿石下跌使成本降低，现货承压，期货受有色情绪带动，3000元有阻力，基差走低时逢高偏空[7] - 锌：沪锌摸高后回落，多头情绪高，低估值补涨，但下游消费清淡，现货升水下行，行业利润向矿山集中，2.45万元/吨有压力[8] - 镍及不锈钢：沪镍回落，持仓增加，不锈钢询盘和成交活跃但畏高情绪渐升，纯镍和镍铁库存有变化，短期政策情绪主导，下游低买[10] - 锡：锡市交投受沪锡增量资金带动，内外锡价走高，印尼出口量可观，价格以资源叙事为主，期权放大波动，关注白银节奏[11] - 碳酸锂：涨停板打开，市场活跃，上游销售策略转变，需求有韧性，库存有变化，期价强势但不确定性强[12] - 工业硅：基本面供需双弱，北方减产但需求支撑乏力，成本稳定，价格震荡，受多晶硅期货情绪拖累[13] - 多晶硅：盘面价格下行，市场交易逻辑切换，情绪降温，价格寻求成本线支撑，谨慎参与[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价小幅走强，淡季螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求回落、产量回升、库存去化慢，钢厂利润修复，铁水回升持续性待察，内需弱，出口高，盘面区间震荡[15] - 铁矿：盘面偏强震荡，供应发运季节性回落但同比偏强，到港量增加，港口库存累增，需求终端弱，铁水难明显复产，钢厂库存增加，冬储预期仍存，预计短期震荡[16] - 焦炭：价格震荡下行，成交价格零星上涨，焦化利润一般，日产微升，库存变动小，关注下游采购，碳元素供应充裕，铁水或回升，价格大概率偏强震荡[17] - 焦煤：价格震荡下行，蒙煤通关量有数据，煤矿产量略降，复产较好，竞拍成交改善，库存大幅增加，碳元素供应充裕，铁水或回升，价格大概率偏强震荡[18] - 锰硅：价格震荡，锰矿现货受盘面带动抬升，港口库存有结构问题，冶炼端调整配方，需求铁水产量下降，周度产量和库存小幅下降，建议回调买入[19] - 硅铁：价格震荡，受政策影响强势，市场对成本有下降预期，需求铁水产量反弹、出口下降、金属镁产量上升，供应下行，库存下降，建议回调买入[20] 农产品 - 大豆&豆粕：USDA报告利空，美豆和国内豆粕走弱，南美天气向好，关注美豆出口和南美天气，豆粕或底部偏弱震荡[36] - 豆油&棕榈油：美豆油受生物柴油需求预期拉动上涨，棕榈油受相关政策影响，二者受供给侧影响，总体维持区间震荡[37] - 菜粕&菜油：美国农业部报告使国际菜籽价格承压，市场对中加关系缓和有预期，菜系或承压，若关系未改善，菜系期价可能反弹，关注沿海油厂开机[38] - 豆一：国产大豆减仓回调，供应基层粮源紧，需求采购谨慎，关注政策和现货市场[39] - 玉米：USDA报告使美玉米空头趋势不变，东北现货偏强，政策性粮源投放增加，国内库存低，售粮进度快，大连玉米期货宽幅震荡[40] - 生猪：期货震荡，现货偏强，二育补栏支撑现货，但春节前供应压力大，盘面反弹空间受限，中长期猪价或二次探底，03合约反弹后逢高空[41] - 鸡蛋：近月合约回落，现货价格普涨，26年上半年蛋鸡存栏预计下降，春节前备货需求推动，现货蛋价或走强，建议逢低多配或多近空远[42] - 棉花：美棉上涨，美农报告偏多；郑棉回调，现货成交一般，基差稳定，商业库存增加，需求淡季但总体持稳，关注新疆种植面积和纺企需求[43] - 白糖：美糖震荡，国际印度产糖增加、泰国不及预期，国内广西生产进度慢、产糖偏低但增产预期强，郑糖反弹力度有限[44] - 苹果：期价上行，现货客商春节备货，冷库成交量增加，果农出货意愿增加，关注需求情况[45] - 木材：期价低位运行，供应外盘报价下调，需求进入淡季，库存压力小，低库存有支撑，暂时观望[46] - 纸浆：期货总体持稳，下游需求弱限制上涨高度，库存连续两周累库，外盘报价上调，纸厂采购刚需，关注原纸价格提涨，暂时观望[47] 其他 - 集运指数（欧线）：马士基报价回落，航司降价，盘面短期承压，关注抢运对现货走势的影响，“抢运”或透支后续货量，船舶周转受天气影响，04合约走势受情绪主导，红海复航使远月合约承压[21] - 股指：A股高开低走，期指各主力合约下跌，基差有变化，隔夜外盘多数收跌，美国内政外交动作引发市场担忧，大中华区权益有望震荡上攻，A股或延续震荡偏强格局[48] - 国债：2026年1月13日国债期货收涨，曲线牛平，期货表现好于现货，短期内可能出现IRR正套交易，策略为做平曲线[49]

文章核心观点 - 中小盘风格获资金关注，国泰中证500ETF单日涨幅超2.3% [1] - 当前基本面修复温和叠加流动性宽松的环境是中小盘的舒适区，中证500等宽基指数在本轮估值牛市中表现突出 [1] - 人民币升值与国际资本信心修复共振，强化市场风险偏好 [1] - 行业层面呈现科技与周期“两翼齐飞”格局，主题投资关注“十五五”规划新方向 [1] - 中证500指数覆盖的中小盘企业在流动性驱动行情中展现出较强弹性 [1] 市场环境与风格 - 基本面修复相对温和叠加流动性宽松的环境是中小盘的舒适区 [1] - 人民币持续升值与国际资本对中国信心修复形成共振，进一步强化市场风险偏好 [1] - 中证500等宽基指数在本轮估值牛市中表现突出 [1] 行业与板块分析 - 科技与周期呈现“两翼齐飞”格局 [1] - AI硬件受益于全球科技周期及政策支持，盈利增速边际变化尚未见拐点 [1] - PPI改善与反内卷政策推动周期板块景气回升，例如化工、有色、机械 [1] 主题投资方向 - 商业航天、脑机接口等“十五五”规划新方向有望成为新主线 [1] 指数与产品概况 - 国泰中证500ETF跟踪中证500指数 [1] - 中证500指数由剔除沪深300成分股及市值前300名后的A股中，选取总市值排名前500只股票构成，反映中国A股市场中小盘股整体表现 [1] - 中证500指数行业分布均衡，侧重科技、医药等成长性领域，是衡量中型市值企业表现的重要指标 [1]

市场宏观动态 - 工信部召开制造业企业座谈会，来自钢铁、有色、新材料、汽车、机械、船舶、轻工、医药、电子等重点行业的12家企业参会，会议强调企业应积极参与行业规则制定和自律机制建设，自觉抵制“内卷” [2][9] - 世界银行将2026年全球经济增长预期上调至2.6%，较上次预测高出0.2个百分点 [2][9] - 世界银行预计，美国2026年GDP增速为2.2%，欧元区经济增速将放缓至0.9%，日本经济增速将放缓至0.8% [2][9] - 美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平 [2][9] A股市场表现 - A股三大指数调整，上证指数结束17连阳，当日下跌0.64%收于4138.76点，创业板指下跌1.96% [2][9] - 行业板块跌多涨少，石油石化、医药生物、有色金属行业涨幅居前，国防军工、电子、通信、计算机行业跌幅居前 [2][9] - 当日沪深两市成交额达3.65万亿元，刷新历史新高 [2][9] 海外市场表现 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌0.8%报49191.99点 [2][9] 期货市场动态 - 股指期货市场方面，本周五为当月合约交割日，当前四大期指当月合约均处于升水状态 [3][10] - 成交持仓方面，IF、IH、IC的成交量和持仓量同步增加 [3][10] 策略观点 - 当日权益市场放量收跌，反映市场存在一定抛压，但短期调整属于正常调整，春季行情并未结束，需关注市场反包的可能性 [4][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年以来股市持续向好是科技周期共振、政策红利释放、经济复苏向好与海外资金回流四大因素共同作用的结果 当前市场已逐步从估值扩张主导转向盈利驱动的新阶段 [2] - 预计2026年供给侧改革持续并将推升大宗商品的价格并带动资源型股票上涨 [2] - 在“十五五”规划的战略指引下 随着各项政策效应的持续释放、经济复苏动能的进一步增强以及海外资金配置中国资产的进程持续推进 股市有望延续震荡上行的态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4766.20、4763.00、4758.60、4715.00 涨跌分别为 -26.80、 -22.20、 -20.80、 -21.00 涨跌幅分别为 -0.56、 -0.46、 -0.44、 -0.44 成交量分别为39504.00、11881.00、97329.00、24015.00 持仓量分别为43353.00、18273.00、184613.00、61171.00 持仓量增减分别为 -4859.00、4351.00、1785.00、4163.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3136.60、3132.40、3137.60、3128.60 涨跌分别为 -6.60、 -9.40、 -4.60、 -6.80 涨跌幅分别为 -0.21、 -0.30、 -0.15、 -0.22 成交量分别为14480.00、4204.00、41076.00、7618.00 持仓量分别为14532.00、5098.00、57216.00、18012.00 持仓量增减分别为 -1655.00、1612.00、2024.00、1155.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8172.80、8150.60、8131.20、7985.20 涨跌分别为 -104.60、 -99.00、 -98.80、 -89.40 涨跌幅分别为 -1.26、 -1.20、 -1.20、 -1.11 成交量分别为43150.00、15560.00、120900.00、32704.00 持仓量分别为40507.00、31014.00、171420.00、74145.00 持仓量增减分别为 -5529.00、4930.00、3885.00、2850.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8233.80、8200.40、8160.40、7960.40 涨跌分别为 -161.00、 -149.60、 -145.80、 -135.00 涨跌幅分别为 -1.92、 -1.79、 -1.76、 -1.67 成交量分别为60818.00、21828.00、178731.00、43725.00 持仓量分别为54431.00、39945.00、207812.00、99430.00 持仓量增减分别为 -11425.00、5127.00、 -632.00、5511.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -3.20、 -4.20、 -22.20、 -33.40 前值分别为 -8.80、 -2.40、 -15.60、 -40.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4761.03 成交量301.45亿手 总成交金额8010.55亿元 前两日值4789.92 涨跌幅 -0.60 [1] - 上证50指数前值3132.93 成交量63.16亿手 总成交金额1888.53亿元 前两日值3143.74 涨跌幅 -0.34 [1] - 中证500指数前值8143.28 成交量364.13亿手 总成交金额7352.19亿元 前两日值8249.13 涨跌幅 -1.28 [1] - 中证1000指数前值8203.13 成交量454.44亿手 总成交金额8246.52亿元 前两日值8357.01 涨跌幅 -1.84 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费行业前值分别为2391.30、4440.66、2589.40、6575.10 前2日值分别为2373.35、4379.37、2607.61、6665.71 涨跌幅分别为0.76%、1.40%、 -0.70%、 -1.36% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术行业前值分别为20949.34、8918.18、6768.22、3423.94 前2日值分别为21147.32、8773.59、6743.52、3514.66 涨跌幅分别为 -0.94%、1.65%、0.37%、 -2.58% [1] - 电信业务、公用事业行业前值分别为5808.21、2488.11 前2日值分别为5942.35、2494.18 涨跌幅分别为 -2.26%、 -0.24% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为5.17、1.97、 -2.43、 -46.03 前2日值分别为 -0.52、 -9.32、 -15.92、 -54.72 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为3.67、 -0.53、4.67、 -4.33 前2日值分别为 -1.94、 -4.34、 -3.54、 -10.34 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为29.52、7.32、 -12.08、 -158.08 前2日值分别为24.67、9.07、 -12.53、 -165.73 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为30.67、 -2.73、 -42.73、 -242.73 前2日值分别为38.19、 -2.61、 -45.61、 -252.21 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为4138.76、14169.40、8730.75、3321.89 前2日值分别为4165.29、14366.91、8811.04、3388.34 涨跌幅分别为 -0.64%、 -1.37%、 -0.91%、 -1.96% [1] - DAX指数前值26848.47 前2日值26608.48 涨跌幅0.90% [1] 宏观信息 - 特朗普取消与伊朗官员的会谈 美国国务院要求公民离开伊朗 国防部官员透露特朗普听取应对伊朗局势的军事和隐蔽作战选项简报 白宫称外交是首选方案 [2] - 美联储主席鲍威尔遭刑事调查发酵 多名美国前财经要员批评特朗普政府 全球多家央行行长拟声援鲍威尔 特朗普称鲍威尔超预算将宣布下任美联储主席人选 [2] - 特朗普威胁对与伊朗有商业往来的国家征收25%关税 外交部回应中方维护自身权益 对七国集团减少从中国进口稀土 中方维护关键矿产全球产供链稳定立场不变 [2] - 工信部召开制造业企业座谈会 强调参与行业规则制定和自律机制建设 抵制“内卷” [2] - 民政部等八部门出台14项举措促进养老服务和银发经济发展 2024年底60岁以上老年人口3.1亿人 预计2035年超4亿人 银发经济规模有望超30万亿元 [2] 行业信息 - 2025年我国工业互联网核心产业规模预计超1.6万亿元 带动工业增加值增长约2.5万亿元 百家5G工厂平均运营成本降低19% [2] - 工信部部署工业互联网平台发展 目标到2028年有影响力的平台超450家 工业设备连接数突破1.2亿台（套） 平台普及率达55%以上 [2] - 商务部对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税 实施期限5年 [2] - 最新一批国家高值医用耗材集采拟开标 纳入两类12种医用耗材 227家企业496个产品投标 [2] 股指观点 - 美国三大指数下跌 上一交易日股指回调 上证指数结束连阳 石油石化板块领涨 国防军工板块领跌 市场成交额3.70万亿元 [2] - 1月12日融资余额增加460.53亿元至26559.88亿元 [2]

宏观政策定调与A股投资主线 - 2026年全国财政工作会议核心定调为“大力提振消费”并承诺继续安排资金支持消费品以旧换新[4] - A股投资应分三步走：第一步关注政策直接受益链，包括大家电、新能源汽车、智能家居等板块龙头[4]；第二步布局中期科技创新自强链，包括半导体、工业母机、AI硬件等硬科技领域[4]；第三步关注长期消费基础改善链，如就业服务、职业培训、城市更新等领域[4] - 核心观点认为2026年A股主线将呈现“消费复苏”与“科技自强”双轮驱动格局，关键在于找到业绩兑现确定性最高的公司[5] - 单靠补贴难以扭转长期消费趋势，行情更可能是结构性而非全面性[4] 当前市场环境与行业机遇 - 市场风险偏好有望维持中性偏暖，对潜在关税及贸易相关风险的担忧大幅下降[7] - 中美两国政府对2026年经济持积极表态，财政货币政策将逐步发力为基本面提供支撑[7] - 2025年股市上涨更多依赖估值提升，2026年更多行业有望实现业绩端实质性好转，结构性机会将进一步扩散[7] - 周期类行业或迎来显著变化，有色、化工等既受益于经济回暖又在供给端受益于反内卷、行业出清的行业盈利修复空间值得期待[7] - 科技领域方面，AI浪潮持续推进与自主可控需求提升仍是核心投资线索[7] - 2026年选股难度或将加大，需通过深入研究把握选股与择时机会[7]

会议核心议题与目标 - 会议聚焦实现“十五五”工业经济良好开局 强调深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 着力稳定制造业有效投资 [1] - 会议指出当前中国工业正处于由大变强、爬坡过坎的关键阶段 外部环境变化影响加深 内部风险挑战增多 工业经济平稳运行压力增大 [1] - 会议同时指出中国工业经济具有超大规模市场、完整产业体系、丰富人才资源等优势 长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [1] 2026年(“十五五”开局)工作重点 - 要深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 发挥重点行业、地区带动作用 [1] - 需提升优质工业品供给能力 激发提振新消费需求 [1] - 着力稳定制造业有效投资 激发民间投资活力 [1] 十大重点行业范围 - 十大重点行业包括钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业 [1] 与会企业与协会代表 - 来自钢铁、有色、新材料、汽车、机械、船舶、轻工、医药、电子等重点行业的12家企业负责人参会并发言 [1] - 中国机械工业联合会、中国石油和化学工业联合会负责人在座谈会上发言 [1] 对企业的期望与呼吁 - 会议强调广大企业家要在提升基础研究和原始创新能力方面下苦功夫 [2] - 呼吁企业家积极参与行业规则制定和自律机制建设 自觉抵制“内卷” 呵护行业发展环境 [2] 当前工业经济运行数据 - 2025年前11个月 中国规模以上工业增加值同比增长6% [2] - 同期规模以上高技术制造业增加值同比增长9.2% [2] - 同期规模以上装备制造业增加值同比增长9.3% [2] - 产业提质升级步伐明显加快 新动能不断壮大 [2]

公开市场操作与流动性 - 央行于1月13日开展3580亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，实现单日净投放3424亿元 [1] - 银行间市场资金面收敛，DR001加权平均利率上升超过6个基点至1.39%，非银机构以信用债抵押融入隔夜资金的成本逼近1.60% [3] - 海外方面，美国隔夜融资担保利率为3.64% [4] 利率与债券市场表现 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.64%，与上一交易日持平 [7] - 国债期货主力合约普遍上涨，其中30年期主力合约上涨0.28%，10年期主力合约上涨0.06%，5年期主力合约上涨0.04%，2年期主力合约持平 [11] - 10年期日本国债收益率升至2.135%，为1999年2月以来的最高水平 [13] - 美国财政部拍卖390亿美元10年期国债，得标利率为4.173% [14] 行业政策与监管动态 - 工信部召开制造业企业座谈会，会议强调加强行业自律，抵制“内卷”，以推进新型工业化和建设制造强国 [11] - 天津拟对新建商品房销售价格进行规范管理，规定新增项目房价变动幅度不超过备案价的10%，已取得许可的楼盘优惠超过10个点需书面报送，超过15个点将关闭网签 [11] 全球宏观与贸易政策 - 美国总统特朗普表示，任何与伊朗有商业往来的国家在与美国进行商业往来时将被加征25%的关税 [12] - 美联储官员威廉姆斯认为当前经济形势有利，劳动力市场未快速恶化，关税使通胀率上升约0.5个百分点，预计通胀可能在2026年上半年触顶 [12] 债券发行与市场事件 - 农发行计划于1月14日招标增发不超过270亿元三期金融债 [13] - 日本央行提议提供国债现货借出，韩国考虑在今年年初发行外汇稳定债券 [13] - 近期发生多起债券负面事件，涉及主体评级下调、隐含评级下调及债券违约等，涉及公司包括下表集团、山东章丘鼓风机、葫芦岛银行、碧桂园地产等 [14] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及信托计划、债权计划及私募基金等多种产品类型，风险类型包括违约及风险提示 [16]

基金经理张建胜的投资框架与风格 - 投资框架概括为“自下而上、行业适度分散、均衡偏成长”，尤为重视估值与回撤控制 [1] - 投资操作带有鲜明的左侧交易特征，即“左侧买入，左侧卖出”，设定目标市值区间并在股价进入预设区域后逐步卖出 [1] - 组合构建上，单一行业持仓（申万一级）不超过25%，组合分散在高端制造、TMT和泛消费三大成长方向 [3] - 其管理的博道盛彦A基金在2025年实现了超过45%的年度回报率，截至2026年1月8日近三年累计回报率超过65% [1] 核心选股逻辑与维度 - 核心选股逻辑基于三大维度：竞争壁垒、景气度和估值 [2] - 对于TMT以外的行业，竞争壁垒的权重最高；对于TMT领域，给予景气度更高权重，但估值始终是关键筛选条件 [2] - 倾向于在产业趋势早期，寻找估值尚未蕴含过高溢价、市场关注度相对较低的“左侧”标的，以构建估值安全垫 [2] - 不为短期景气度支付过高估值溢价，旨在为组合增加容错空间 [2] 具体投资案例与策略 - 2024年一季度前瞻性布局港股市场，2025年布局创新药板块，核心逻辑是相关公司估值已跌至极具吸引力的历史低位 [3] - 在创新药投资中，目标明确界定为“赚取估值修复的钱”，当公司估值从低估修复至中枢偏上位置时便逐步兑现收益，并在2025年三季度大幅降低创新药仓位 [3] - 2025年对半导体存储方向的布局，结合了估值与产业趋势的双重判断，当时存储公司估值普遍处于低位，同时产业层面出现积极信号，预示存储价格可能进入上行周期 [4] - 将半导体制造视为“国产算力的代工方”，认为其竞争格局的确定性优于当时市场热捧的GPU设计公司 [4] - 倾向于阶梯化构建组合，部分仓位布局左侧，部分仓位等待右侧信号更明确时逐步增加，不追求买在最低点，只希望买在底部区域 [4] 对当前市场的判断与乐观逻辑 - 判断A股稳中向好的态势尚未结束，逻辑基于三点：分母端的风险溢价显著下降；监管层对资本市场的呵护力度持续加大，有助于释放流动性和提升估值；企业业绩出现触底回升迹象 [5] 2026年主要关注的投资方向 - 首先是AI领域，在“算力、存储、互联、电力”四大AI硬件产业链中，认为算力环节预期已较为充分，后续将更关注存储、互联等领域 [5] - 2026年开始重视AI应用领域的投资机会，观察到部分龙头公司出现从“技术优先”向“产品优先”的转变，有望推动AI应用商业化落地加速，重点关注垂直领域应用的解锁进程，尤其是港股互联网龙头在广告、电商等领域的进展 [5] - 其次是受益于“再工业化”“再全球化”的资源品和部分高端制造业，例如有色板块是目前一大持仓重点，尤其看好白银，认为多数工业金属标的估值处于15倍PE左右的合理区间，美元降息周期对其形成利好 [5] - 第三是化工、消费等传统产业中的一些估值修复机会，特别是消费领域，并表示在2026年不会轻易将高风险偏好品种切换至中风险品种 [6]