市场融资余额变动 - 截至5月16日市场融资余额合计1 79万亿元较前一交易日减少18 83亿元其中沪市融资余额9074 27亿元减少9 22亿元深市融资余额8820 55亿元减少9 23亿元北交所融资余额53 75亿元减少3811 80万元 [1] 个股融资净买入情况 - 5月16日共有1712只个股获融资净买入257只净买入金额超千万元22只超5000万元 [1] - 招商银行融资净买入额居首达1 70亿元其次为通化金马1 67亿元中国平安1 37亿元贵州茅台1 05亿元川宁生物1 01亿元比亚迪9853 50万元 [1][2] - 融资余额占流通市值比例算术平均值为4 01%东土科技占比最高达9 79%其次为神州泰岳7 59%通化金马7 46%鹏欣资源7 11% [2] 行业与板块分布 - 融资净买入超5000万元个股中汽车基础化工食品饮料行业各占3只 [1] - 主板个股占16只创业板占6只 [1] 融资净买入金额排名 - 招商银行融资净买入1 70亿元最新融资余额65 03亿元占流通市值0 71% [2] - 通化金马融资净买入1 67亿元最新融资余额14 46亿元占流通市值7 46% [2] - 中国平安融资净买入1 37亿元最新融资余额221 45亿元占流通市值3 85% [2] - 贵州茅台融资净买入1 05亿元最新融资余额143 68亿元占流通市值0 71% [2] - 川宁生物融资净买入1 01亿元最新融资余额5 39亿元占流通市值6 40% [2] - 比亚迪融资净买入9853 50万元最新融资余额103 85亿元占流通市值2 30% [2] - 东土科技融资净买入8035 20万元最新融资余额11 24亿元占流通市值9 79% [2] - 神州泰岳融资净买入6708 12万元最新融资余额15 02亿元占流通市值7 59% [3] - 工商银行融资净买入6236 03万元最新融资余额18 56亿元占流通市值0 10% [3] - 五粮液融资净买入5493 09万元最新融资余额58 03亿元占流通市值1 14% [3]

工银瑞信基金公告显示，工银中证港股通高股息精选ETF联接（A类：024247，C类：024248）于5月19日起至6月6日公开发售，市场将再添场外布局港股优 质红利资产新工具。 该基金主要通过投资港股红利ETF（代码：159691），紧密跟踪中证港股通高股息精选指数。中证港股通高股息精选指数从港股通证券中选取30只流动性 好、连续分红、股息率高且兼具盈利持续性与成长性的上市公司证券，采用股息率加权，以反映香港市场高股息与成长性并重的优质企业整体表现。Wind 数据显示，截至2025年5月15日，该指数前十大权重股包括中国移动、中国海洋石油、中国财险、新鸿基地产、电能实业等。前十大权重股合计占比达 75.01%。（注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。) | 言言 中证指数 首页 产品与服务 | 研究与洞见 国际合作 | 信息披露 关于我们 | | --- | --- | --- | | CHINA SECURITIES INDEX | | | 图片来源：中证指数官网 此外，港股通高息精选指数创新引入质量因子，通过ROA、净利润增速、现金流等指标筛选高质量标的，有效规避"高股息陷阱"。Wind数据显示 ...

公用事业行业投资机会 - 基金新规落地推动公用事业行业配置价值提升 新规要求基金公司建立以投资收益为核心的考核体系 降低规模排名等经营性指标权重 并建立浮动管理费机制 这将促使资产管理行业回归"收益-风险比"选股思路 [2] - 公用事业行业因低协方差特性开始获得估值提升 四大水电公司长江电力 华能水电 国投电力 川投能源过去5年收益-风险比均位于全A市场96%以上分位 火电龙头华能国际等也位于80%以上分位 [3] - 电网企业及部分供应商具有较高收益-风险比 国电南瑞 海兴电力 平高电气等公司在波动率后30%且收益-风险比前80%的标准下表现突出 [3] - 公募基金对公用事业行业整体低配 大型水电 区域性火电等公司有望在新研究范式下持续获得估值提升 [4] 能源行业投资建议 - 水电板块因抗风险能力强被重点推荐 包括国投电力 长江电力 川投能源等 [5] - 风电板块虽面临新能源入市不确定性 但在双碳战略下仍建议配置低估值优质运营商 如龙源电力(H) 金风科技(H)等 [1][5] - 火电板块受益煤价下降 推荐皖能电力 上海电力 华润电力等低估值标的 [5] - 新型电力系统建设相关企业如国电南瑞 思源电气等因公募低配且收益-风险比高值得关注 [5] 储能行业发展动态 - 国内电化学储能电站利用率持续提升 山东省通过拉大充放电价差 降低运营成本等措施改善储能收益 如免除储能电站送电电量对应的充电电量的输配电价和政府性基金 [6] - 储能出海保持高速增长 2025年一季度中国企业海外订单达100GWh 同比增长756.72% 5月单周出海订单超10GWh 目标市场包括土耳其 澳大利亚 英国等 [6] - 可再生能源装机占比提升驱动储能需求增长 国内外市场共同推动下 阳光电源 宁德时代等供应商将持续受益 [6][7]

核心观点 - 险资长线资金入市，A股“稳中有进”趋势延续，稳定和活跃资本市场的政策助力指数中枢不断上移 [2] 市场回顾 - 本周中美双边关税超预期下降带动市场风险偏好回升，全球股指普涨，美股纳斯达克指数大涨7.2%，A股、港股主要指数冲高回落 [1] - 沪指上半周在大金融带动下收复3400点，下半周板块轮动加快，指数缩量调整 [1] - 一级行业方面，本周美容护理、非银金融、交通运输指数领涨，TMT和军工指数领跌 [1] - 商品方面，国际原油上涨，黄金价格下跌，国内焦煤焦炭价格延续走弱 [1] - 美债方面，市场对美国经济衰退担忧放缓，美联储降息预期回落，十年期美债收益率再度上行到4.5%的高位 [1] 市场展望 经济基本面 - 中美谈判后双边关税恢复到“可贸易”水平，有利于全球贸易需求回暖和经济增长预期上行 [2] - 美国经济衰退预期回落，4月通胀数据低于市场预期，市场降息预期从7月推迟到9月，十年期美债收益率回到4.5%高位 [2] - 国内4月出口增速录得8.1%超出市场预期，对美直接出口同比下降21%，对东盟地区出口明显高增长，双边关税下降后“抢出口”将支撑5 - 6月出口，外需对国内经济冲击减弱 [2] 关税磋商 - 关税缓和短期提振风险偏好，但后续中美二阶段磋商仍是关键 [3] - A股、港股冲高回落，一是利好落地后资金止盈情绪升温，二是对中美二阶段磋商长期性、复杂性和艰巨性的定价 [3] - 股票市场修复后，当前A股、港股主要指数已回到对等关税前水平，万得全A指数市盈率修复至近十年中位数上方，5月12日南向资金转为净流出 [3] - 参考特朗普1.0时期，投资者认为贸易谈判不确定性仍存在，美国在钢铁、药品、半导体等领域仍有“战略脱钩”可能 [3] - 年初至今美国对华部分关税仍保留，暂停90天后24%对等关税是否继续施行有待谈判，出口不确定性较高 [3] 险资试点 - 5月7日金融监管总局提出稳股市措施，扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元，试点累计规模将达2220亿元 [4] - 第三批保险资金长期投资改革试点落地，国寿资产获批设立鸿鹄基金三期，A股将迎中长期资金入市 [4] - 调整偿付能力监管规则，调降保险公司股票投资风险因子10%，释放险资权益投资空间 [4] - 推动完善长周期考核机制，促进机构“长钱长投” [4] 资本市场政策 - 26家公募上报首批基于业绩比较基准的浮动费率基金，公募基金行业管理费收取模式改革落地，强化与投资者利益绑定，提升专业投研能力 [4] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，提出多个“首次”，有利于提升并购市场活跃度 [4] 行业配置 - 适度均衡配置，建议关注公用事业、创新药、“新消费”相关板块 [5] - 主题方面，建议关注军工、自主可控、并购重组等 [5]

行业分布方面，金融行业的整体披露覆盖率已超过90%，公用事业和能源行业超过60%。地区差异也在缩小，截至2024年8月，西部地区A股上市公司的ESG 报告披露率达45%，较2023年增长13%。《白皮书》指出，这些数据反映出中国企业对可持续发展和社会责任的重视程度不断提高。随着"双碳"目标的深入 推进，碳排放、能源使用效率及绿色供应链已成为最受投资者与公众关注的议题之一。 《白皮书》还显示，中国大型国企与民营企业在ESG信息披露方面各具特色，但都展现出越来越高的透明度与合规性。国企更多是受国家战略引导，披露内 容围绕社会责任、环境管理和安全生产展开，着重展示其对社会公共利益的贡献；而民营企业则更强调市场化驱动和国际化对标，注重通过创新和商业模式 融合，实现可持续发展目标，推动企业在全球竞争中占据有利位置。两类企业在中国ESG信息披露的不同路径和策略中，展现了各自特色，同时也反映出中 国企业在全球资本市场中对可持续发展的日益重视。 《白皮书》同时提到，尽管中国企业的ESG信息披露水平已有显著提升，但在数据质量、信息透明度和报告一致性方面仍存在较大差距。不同企业对"环 境""社会""治理"的定义和指标口径差异明显 ...

报告核心观点 - 债市短期长端债券面临波动，长期关税调整对基本面影响或逐步释放支撑避险需求；股市短期维持震荡，行业轮动加剧，建议关注科技成长与红利低波的杠铃结构配置机会；美股有望延续修复趋势 [2][13][14] 重要事件回顾 - 2025年5月12日中美日内瓦经贸会谈发布联合声明，双方承诺采取关税调整举措，美国修改对中国商品加征关税，中国相应修改对美国商品加征关税并取消部分非关税反制措施 [8] - 5月14日美方下调对中国小额包裹加征的关税，撤销原定于6月1日起的从量税调增措施 [9] - 5月13日晚美国公布4月份通胀数据，4月CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.2% [9] - 5月14日央行公布4月金融数据，4月新增人民币贷款2800亿，新增社会融资规模11585亿，4月末M2同比增长8.0%，M1同比增长1.5% [9] 周度行情回顾 - 债市承压下行，周一“双降”利好短端，长端受止盈情绪影响偏弱，经贸会谈声明后整体承压，10年期国债收益率上行至1.674%，1年期国债收益率上行至1.433% [10] - A股温和修复，经贸会谈联合声明缓和经贸风险，但大盘指数已修复至4月初水平，部分资金止盈或观望，行业层面机构或调整持仓结构 [10] - 美股持续上涨，关税税率下调幅度超预期，修复动能强化，美元走强，黄金面临短期调整压力 [11] 市场展望 - 债市短期长端债券面临波动，出口预期修复和风险偏好提振带来调整压力，长期关税调整影响基本面支撑避险需求 [2][13] - 股市短期维持震荡，行业轮动加剧，市场关注重心转变，建议关注科技成长与红利低波的杠铃结构配置机会 [2][13] - 海外市场美股有望延续修复趋势，经贸关系风险缓解，通胀数据好于预期，修复动能持续 [14] A股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差处于历史低位水平 [19] - 资金松紧度降准降息后有所宽松，但相对政策利率仍处偏高水平 [20] - 股债性价比处于高位，本周成长板块性价比上升 [21] - A股估值小幅提升，换手率较前一周下降，两市日均成交额回落至12662.67亿元 [22] - 行业轮动速度继续提升，本周资金对银行、非银金融关注度提升 [23] 下周重点关注 - 5月19日关注中国4月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值、城镇调查失业率 [24] - 5月20日关注中国贷款市场报价利率（LPR）：1年、贷款市场报价利率（LPR）：5年 [24]

A股市场走势分析 - 短期中美经贸关系缓和释放积极信号 推动市场避险情绪降温 企业盈利预期有望上修 但关税政策后续仍存反复性和不确定性 [1] - 长期A股市场将体现"以我为主"的内涵 展现出更强韧性 [1] - 待短期获利流出压力释放后 A股有望重回震荡上行 中央汇金将继续发挥压舱石作用 市场下行风险可控 [2] - 5月下旬指数层面短期或以震荡偏强为主 题材板块快速轮动或将延续 [3] 行业配置建议 - 关注业绩确定性较强 股息回报稳定的红利板块防御属性 [1] - A股"科技叙事"逻辑明晰 建议关注后续产业趋势催化机会 [1] - 政策密集支持服务消费 "两新"政策扩围提质 带动大消费板块行情修复 [1] - 出口产业链可关注服装纺织 特斯拉产业链 英伟达产业链 苹果产业链及港口物流方向 [3] - 自主可控方向关注信创 华为鸿蒙生态 工业母机 国防军工等领域 [3] - 扩内需方向关注健康 养老 文化 旅游 体育等服务消费领域 [3] - 高股息板块仍有持续配置价值 关注银行 煤炭 公用事业 交通运输等方向 [3] 政策与资金面动态 - 首批浮动费率基金正式申报 费率改革进入实操阶段 [2] - 4月新增社融增速加速回升至高位 金融逆周期调节政策集中落地 实体融资需求有望恢复 [2] - 超长期特别国债 中央金融机构注资特别国债已启动发行 社融总量仍有支撑 [2] - 4月央行"对其他金融性公司债权"明显增加 或与给汇金提供流动性支持有关 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周转债表现弱于正股，估值小幅压降；中美经贸会谈缓和超预期下权益上半周修复加速，后半周回落；转债市场大小盘风格分化，大盘转债因银行、公用事业等行业回补表现强劲，TMT等前期活跃风格回落；策略上，债市波动区间不大且权益中长期盈利改善存疑，转债估值提振空间不大，但供需矛盾下大概率维持强支撑，破局变量未现；配置上，建议以高股息大盘偏债转债为主，叠加平衡偏股方向，关注提议下修案例，寻找强促转股意愿标的，继续推荐不对称性交易、双低动量及结合条款博弈 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 周观点及展望 本周转债表现弱于正股，估值小幅压降；权益市场受中美经贸会谈影响先升后降；转债市场大小盘风格分化；策略上转债估值提振空间有限但有支撑；配置建议以高股息大盘偏债转债为主，叠加平衡偏股方向，关注下修案例 [1][6] 转债估值 本周转债弱于正股，整体估值小幅下降；全市场转债百元溢价率28%，单周下行0.02%，处于2017年以来73.1百分位；低评级转债百元溢价率23%，单周下行0.2%，处于2017年以来71.2百分位；高评级转债百元溢价率22%，单周下行0.31%，处于2017年以来79.6百分位；转股溢价率下行，纯债溢价率上行，到期收益率下行，最新值分别为47.24%、26.13%、 -2.48%，较上周分别变化 -0.91%、0.42%和 -0.13%，分位数处于2017年以来的72.4、33.3和15.3百分位 [3][7][10] 条款统计 赎回 本周无新增强赎公告，已发强赎公告且尚在交易的转债1只，无到期赎回公告且尚在交易的转债，潜在到期或转股余额2.75亿元；处于赎回进度的转债26只，下周有望满足赎回条件的7只；强联等2只转债发布不提前赎回公告，49只转债处于不赎回期限内 [13][18][19] 下修 本周高测、普利公布下修董事会预案；170只转债处于暂不下修区间，2只转债已触发且股价低于下修触发价未出公告，46只转债处于下修进度，4只转债已发下修董事会预案但未上股东大会 [20][21][23] 回售 本周三诺、乐普2、昌红等3只转债发布回售公告；9只转债处于累积回售进度，1只转债处于下修进度，2只转债处于董事会提议修正但未上股东大会进度，6只转债已发布回售公告 [23][24] 一级发行 下周暂无待发行及上市的转债；处于同意注册进度的转债9只，待发规模约145亿元；处于上市委通过进度的转债4只，待发规模约27亿元 [25]

行业ETF表现 - 医疗业ETF收涨2.02%至133.09美元，成交量1287.67万股，总市值254.69亿美元，年初至今下跌2.88% [1][3] - 生物科技指数ETF上涨1.61%至121.16美元，成交量105.11万股，总市值96.20亿美元，年初至今下跌8.28% [1][3] - 全球航空业ETF上涨1.07%至22.74美元，成交量296.41万股，总市值7163.10万美元，年初至今下跌10.30% [1][3] - 可选消费ETF上涨0.95%至217.67美元，成交量298.34万股，总市值273.40亿美元，年初至今下跌2.71% [1][3] - 网络股指数ETF上涨0.70%至253.31美元，成交量93.85万股，总市值168.20亿美元，年初至今上涨4.17% [1][3] - 科技行业ETF微涨0.19%至234.89美元，成交量402.21万股，总市值747.08亿美元，年初至今上涨1.20% [1][3] - 银行业ETF微涨0.15%至55.17美元，成交量164.24万股，总市值42.70亿美元，年初至今上涨0.17% [1][3] - 全球科技股指数ETF微涨0.05%至85.34美元，成交量78642股，总市值11.95亿美元，年初至今上涨0.70% [1][3] - 能源业ETF下跌0.15%至85.48美元，成交量1084.72万股，总市值214.06亿美元，年初至今上涨0.57% [2][3] - 半导体ETF下跌0.29%至246.42美元，成交量372.89万股，总市值29.13亿美元，年初至今上涨1.75% [2][3] 行业指数表现 - 医疗健康指数上涨1.96%至1549.08美元，盘中最高1549.16美元，最低1517.51美元 [4] - 公用事业指数上涨1.42%至416.46美元，盘中最高416.46美元，最低409.99美元 [4] - 房地产指数上涨1.27%至263.37美元，盘中最高263.47美元，最低259.79美元 [4] - 日常消费品指数上涨1.08%至904.64美元，盘中最高905.05美元，最低895.01美元 [4] - 工业指数上涨1.04%至1215.21美元，盘中最高1215.33美元，最低1200.56美元 [4] - 材料指数上涨0.91%至547.13美元，盘中最高547.13美元，最低538.96美元 [4] - 可选消费指数上涨0.84%至1742.51美元，盘中最高1742.60美元，最低1728.16美元 [4] - 金融指数上涨0.69%至857.60美元，盘中最高858.39美元，最低850.12美元 [4] - 通信服务指数上涨0.65%至347.50美元，盘中最高348.33美元，最低344.02美元 [4] - 科技指数微涨0.12%至4578.46美元，盘中最高4579.62美元，最低4535.20美元 [4] - 能源指数下跌0.18%至650.81美元，盘中最高653.84美元，最低644.62美元 [4]

行业ETF表现 - 医疗业ETF当前价131 42美元 上涨0 96美元（+0 74%） 成交量158 06万股 总市值251 49亿美元 年初至今下跌4 10% [2] - 生物科技指数ETF当前价120 06美元 上涨0 82美元（+0 69%） 成交量99650股 总市值95 33亿美元 年初至今下跌9 11% [2] - 全球航空业ETF当前价22 61美元 上涨0 10美元（+0 47%） 成交量12 12万股 总市值7120 58万美元 年初至今下跌10 83% [2] - 网络股指数ETF当前价252 56美元 上涨1 01美元（+0 40%） 成交量13068股 总市值167 70亿美元 年初至今上涨3 86% [2] - 公用事业ETF当前价81 23美元 上涨0 24美元（+0 30%） 成交量103 65万股 总市值117 92亿美元 年初至今上涨8 08% [2] - 日常消费品ETF当前价81 38美元 上涨0 24美元（+0 30%） 成交量118 01万股 总市值137 71亿美元 年初至今上涨4 07% [2] - 可选消费ETF当前价216 22美元 上涨0 59美元（+0 27%） 成交量38 11万股 总市值271 58亿美元 年初至今下跌3 36% [2] - 金融业ETF当前价51 30美元 上涨0 02美元（+0 04%） 成交量364 97万股 总市值570 99亿美元 年初至今上涨6 53% [2] - 银行业ETF当前价55 02美元 下跌0 07美元（-0 13%） 成交量23 02万股 总市值42 59亿美元 年初至今下跌0 11% [2] - 科技行业ETF当前价234 00美元 下跌0 45美元（-0 19%） 成交量60 44万股 总市值744 25亿美元 年初至今上涨0 81% [2] - 全球科技股ETF当前价85 06美元 下跌0 24美元（-0 28%） 成交量7025股 总市值11 91亿美元 年初至今上涨0 37% [2] - 半导体ETF当前价246 26美元 下跌0 87美元（-0 35%） 成交量43 04万股 总市值29 11亿美元 年初至今上涨1 69% [2] - 区域银行ETF当前价58 99美元 下跌0 26美元（-0 44%） 成交量95 38万股 总市值49 23亿美元 年初至今下跌1 60% [2] - 能源业ETF当前价85 01美元 下跌0 60美元（-0 70%） 成交量135 80万股 总市值212 89亿美元 年初至今上涨0 02% [2] 行业涨跌情况 - 医疗业ETF和生物科技指数ETF涨幅居前 分别上涨0 74%和0 69% [1][2] - 能源业ETF跌幅最大 下跌0 70% [1][2] - 半导体ETF和区域银行ETF分别下跌0 35%和0 44% [2] - 公用事业ETF和日常消费品ETF均上涨0 30% [2]