网络谣言澄清 - 网络流传招商信息称茅台拟建850家直营店、启动资金仅需50万并提供1499元飞天茅台配额 [1] - 相关言论借茅台集团高层名义制造话题 [1] - 贵州茅台相关部门负责人明确回应上述信息均为不实信息，纯属谣言 [1] 官方声明与渠道 - 公司表示上述信息未获官方授权，已严重损害茅台品牌形象与企业商誉 [1] - 茅台所有正规渠道拓展和信息发布均通过贵州茅台官网、官方微信公众号"贵州茅台""茅台集团"及官方授权权威媒体公告 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括消费品、食品饮料、白酒、旅游服务、黄金珠宝、美妆、家电、制造业、造纸、服装纺织以及生猪养殖等[1][2][3] 核心观点与论据 **宏观消费趋势与价格分析** * 2025年10月CPI表现超预期 主要驱动因素是服务消费需求强劲和黄金珠宝价格上涨 其中宾馆住宿价格上涨8.6% 飞机票价格上涨4.5% 旅游价格上涨2.5% 黄金价格（按CPI口径）上涨10.2%[3] * 服务CPI长期强于商品CPI 原因在于服务业供给约束大难以规模化生产 以及居民对体验消费和情绪消费的需求持续增长[4] * PPI与CPI关系非对称 PPI下行期CPI下行幅度通常较小甚至不下行 对企业可能更有利[5] * 预计2026年整体消费量价平稳下行概率小 食品饮料大众品已现底部企稳迹象 白酒行业加速出清后预计2026年上半年见底[6] **细分行业与公司投资机会** * 食品饮料板块中 大众品龙头如燕京啤酒、东鹏饮料、百龙创园等公司明年可能有30%左右增长[7] 白酒行业应配置品牌力和管理能力强的公司 如汾酒、古井贡酒、茅台、五粮液、泸州老窖[1][7] * 政策支持服务消费 中小学生春秋假试点推动旅游产业链发展 OTA竞争格局改善吸引资金流入 酒店公司如亚朵、华住及景区迎来配置时点[8] * 黄金珠宝市场前景乐观 金价持续上涨成消费者共识 品牌势能上升和转型快的"一口价"公司值得关注[9][10] * 美妆板块2025年表现优异但开始分化 可关注若羽臣、毛戈平、上美股份等确定性较高公司 以及登康口腔、润本股份等跌幅较大公司[7] * 家电行业股价分化明显 白电龙头如美的、海尔估值较低且预期增长稳健 有成长潜力公司如安孚科技也值得关注[11][12] * 看好以造纸为代表的中游制造细分赛道 如太阳博汇、九龙纸业 以及两片罐龙头奥瑞金等 出口链个股如共创草坪也具备投资价值[13] * 服装行业家纺板块盈利显著提升 罗莱、水星单季度利润增速超过40% 高端运动品牌和轻奢赛道显示出逆势增长[14][16] * 纺织行业投资方向集中在上游制造和下游品牌 上游建议关注深州国际、华利集团等 下游看好家纺、轻奢及优质低估值高股息标的[17] **生猪板块影响与展望** * 生猪价格对食品CPI影响显著 因周期性强且占比高 2025年五六月份以来板块交易围绕产能去化进行[18] * 预计2026年下半年生猪价格企稳回升 对CPI贡献转为正向 板块将经历从去产能到供需平衡再到价格回升的转换[19] * 推荐成本优异型公司如牧原股份（10月成本降至11.3元/公斤 计划年底降至11元/公斤）以及成长型公司如天康生物[19] 其他重要内容 * 建议关注AI领域可能放量的方向 包括智能眼镜和AI教育等[10] * 在四季度农产品炒作时点临近之际 需关注种业板块如荃银高科 因股东增持带来集中度提升及相关政策推动的季节性催化效应[19]

近年来，公募基金的投资风格正悄然发生着变化，曾经被视为核心资产的绩优白马股正被经济转型背景下 高景气个股取代，公募基金的投资策略也从此前盛行的"全市场选股"逐渐向"主题投资"迁移。如若方向得 当，该策略不仅能够更全面地布局高增长个股，亦能在竞争激烈的相对排名中不落下风，爆款效应叠加资 金的虹吸效应，也会反过来导致部分产品提高风格纯度和仓位集中度。 然而，主题投资对基金管理人的投研能力提出了更高的要求，无论是产业链调研、技术迭代跟踪，还是对投资 节奏感和估值纪律都是投资策略中不可或缺的环节，此外，盈亏同源，高弹性的产品回撤给公司品牌声誉及售 后维护带来的压力也是显而易见。 "近年来伴随我国经济结构转型，新兴产业受政策支持力度更强，市场风格也从传统核心资产向新兴产业转 移，传统核心资产表现相对平淡，而新兴领域结构性机会迭出，频频吸引资金关注。注册制全面推行后，市 场'优胜劣汰'的节奏加快，而公募受限于高频策略限制，这一定程度上影响了全市场选股策略的适配性。"前 述投研总监表示。 主题投资被竞相追逐 回溯过去几年主动权益的"冠军基"，无论是崔宸龙管理的前海开源公用事业，还是黄海管理的万家宏观择时多 策略，亦或是雷志 ...

白酒市场整体表现 - 十大单品整体打包售价达到9283元，较昨日大幅提升21元，创近期单日涨幅新高，市场整体表现积极[1] - 白酒市场十大单品终端零售均价周一延续强劲表现，呈普涨格局[1] 各品牌产品价格变动 - 青花郎价格涨幅最大，上涨5元/瓶，实现连续第五日上涨，表现尤为亮眼[1] - 习酒君品与五粮液普五八代价格均上涨4元/瓶，呈现稳健上升势头[1] - 洋河梦之蓝M6+与古井贡古20价格均上涨3元/瓶[1] - 精品茅台价格结束近期跌势，环比上涨1元/瓶[1] - 青花汾20以及水晶剑南春价格均上涨1元/瓶[1] - 飞天茅台价格与昨日持平[1] - 下跌产品仅有国窖1573，价格环比微跌1元/瓶[1] 具体产品价格数据 - 贵州茅台酒(飞天) 53度/500ml今日价格为1835元/瓶[3] - 贵州茅台酒(精品) 53度/500ml今日价格为2378元/瓶[3] - 五粮液普五八代 52度/500ml今日价格为866元/瓶[3] - 青花汾20 53度/500ml今日价格为394元/瓶[3] - 国窖1573 52度/500ml今日价格为889元/瓶[3] - 洋河梦之蓝M6+ 52度/550ml今日价格为592元/瓶[3] - 古井贡古20 52度/500ml今日价格为513元/瓶[3] - 习酒君品 53度/500ml今日价格为673元/瓶[4] - 青花郎 53度/500ml今日价格为725元/瓶[4] - 水晶剑南春 52度/500ml今日价格为418元/瓶[4]

唯特偶（301319）公司深度 - 核心观点：电子装联材料受益国产替代，新能源新型材料放量可期 [2][4] - 推荐逻辑：电子装联材料从国产替代走向全球市场，全氟己酮微胶囊消防材料有望在新能源放量 [4] - 超预期点：电子装联材料国产替代空间和进度超预期，辅助焊接材料配套放量带动盈利提升超预期，全氟己酮微胶囊消防材料渗透速度超预期 [4] - 驱动因素：电子装联材料订单，辅助焊接材料出货占比，全氟己酮微胶囊材料订单 [4] - 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入为1557/2133/2796百万元，营业收入增长率为28.5%/37.0%/31.1%，归母净利润为102/124/153百万元，归母净利润增长率为13.8%/21.5%/23.5% [4] - 估值：预计2025-2027年每股盈利为0.82/0.99/1.23元，PE为51/42/34倍 [4] - 催化剂：电子装联材料订单超预期，辅助焊接材料出货占比超预期，全氟己酮微胶囊材料订单超预期 [4] 医药生物行业年度策略 - 核心观点：看好工程师红利下创新突围 [5] - 观点变化：拉长看本土创新药正进入国际化突破期，工程师红利下，中国本土创新药管线数量、临床质量和推进效率优势会持续凸显本土创新药全球价值 [5] - 市场看法：市场认为创新药短期涨幅较大，反应部分估值，创新药板块行情持续性较弱 [5] - 与市场差异：市场认为创新药本土创新仍处于跟随MNC阶段，估值上很难有弹性，但报告认为中国本土创新药已得到MNC充分认可，多个技术领域管线数量实现全球领先 [5] - 驱动因素：BD超预期、临床数据超预期、美国等海外市场商业化 [5] 食品饮料行业年度策略 - 核心观点：白酒筑底，大众品紧握新消费 [7] - 白酒观点：关注明年顺周期投资下的左侧投资机遇，酒企业绩预期触底+茅台批价触底为两大股价见底信号，应重视当前白酒左侧配置窗口 [7] - 大众品观点：新消费行情短暂回调之后有望延续，中长期趋势仍在，机会明确，仍可持续布局 [7] - 市场看法：市场对食品饮料行情稍显悲观，主要系白酒内外部压力较大，大众品业绩分化下后续红利能否延续存在疑问 [7] - 与市场差异：对于白酒何时见底的看法不同，对于大众品后续板块红利能否延续的看法不同 [7] - 驱动因素：酒企业绩预期触底、茅台批价触底、新品类开拓、新渠道拓展 [7] A股策略周报 - 核心观点：切勿盲目杀跌，盯券商、等待弹性重扩张，短期仍有惯性调整需要，但系统性慢牛仍未结束，并有望在调整后进入二阶段 [8][9] - 配置建议：择时方面切勿盲目跟风杀跌，持仓静待调整结束，以回调至年线上方且具有爆发力的券商板块作为信号弹 [8] - 行业配置：对于近期刚破位的高位标的不宜恋战，但对于相对低位板块（如券商、消费、地产、中字头基建等）和年线上方的低位滞涨个股则予以保留 [8][9] - 驱动因素：本周受美联储年内降息预期减弱影响全球股市下跌，随着四季度市场风格再平衡，部分宽基指数回调已较充分，无需盲目止损 [9] 宏观深度报告 - 核心观点：提高居民消费率核心有三条路径：统筹促就业、稳收入、稳预期；扩大优质消费品和服务供给；完善制度机制，清理不合理限制性措施 [11] - 驱动因素：党的二十届四中全会通过的十四五规划建议明确提出十五五时期要实现居民消费率明显提高 [11] - 市场看法：市场尚未对这个领域有系统性研究 [11] 债券市场专题研究 - 核心观点：短期内银行间流动性仍将偏松，但狭义流动性的真正考验或在2026年一季度 [12] - 市场看法：当前季节性扰动因素在核心超储偏低下被放大 [12] - 驱动因素：信贷放缓和央行积极投放，但明年Q1可能面临天量信贷 [12] - 与市场差异：市场对大行净融出的理解不深刻 [12]

市场下跌性质 - 当前下跌属于阶段性牛市框架下的高位品种集中出货与指数维稳下的结构性换手，而非典型的流动性危机式崩盘 [1] - 市场通过指数护住、个股先跌的方式，实现高位筹码向中小投资者的有序转移，为后续指数级别反弹腾出空间和换手基础 [2] - 最后砸盘更多是盈利兑现加筹码再分配的技术动作，而非趋势逆转的根本性信号 [3] 市场结构分化 - 指数层面在银行、保险、白酒等权重板块轮番拉升下波动有限，银行保险估值在1倍PB附近，扮演政策维稳加高股息功能角色 [4] - 权重护盘掩盖了中小市值、高弹性品种的持续阴跌，导致指数回撤不深但个股持股体验很差 [5] - 许多个股从9月起开始阴跌，尤其是高位科技资产，当指数补跌时个股继续大跌，投资者情绪感受与指数表现出现明显错配 [6][7] 科技板块资金行为 - 高位科技板块如半导体、AI产业链等经历了趋势拉升期、高位震荡期和阴跌与加速出货期三个阶段 [8][9][10] - 从9月起价格形态呈现高位缓步下移加反弹无力，成交特征为上涨放量下跌缩量，属于典型出货型放量 [11] - 科技作为本轮牛市唯一主线的共识，使投资者对回调容忍度高，为主力提供了通过阴跌加反弹再卖方式完成阶段性撤离的理想环境 [12] 出货期逻辑与特征 - 出货期不等于见顶，而是高位筹码搬家，主力可以一边抬价一边交出筹码，价格创新高往往只是交接换手过程中的高位成交 [13] - 急跌10–15%的功能是制造短期利润空间，通过后续8–10%的技术反弹完成新一轮筹码转手，重新点燃参与欲望 [14][15] - 当前仍处于牛市结构中的高位出货期，因指数未见系统性放量暴跌，权重品种有序护盘，高位科技深度回调后仍有较强反弹段落 [16] 牛市空间与节奏 - 当前A股逻辑是结构性牛市，权重为指数提供地板，科技制造等承担弹性，但难以出现全民普涨式大牛市 [18] - 整体指数缓慢抬升加板块与题材轮动，超额收益集中在结构性板块和短中期波段，对多数投资者而言反弹多于真正的长期反转行情 [19] - 高位科技板块中长期产业升级逻辑不改，但在高估值加高股东减持压力下，指数级别再翻倍难度远大于短线20–30%的波段 [20] 投资策略建议 - 操作逻辑应从长期拿住不动调整为大幅回调后左侧布局，将每轮8–10%的反弹视作可兑现的交易机会，10%左右的波段收益是主力常用的诱饵区间 [31][32][33] - 标的选择应避开连续翻倍且有减持压力的品种，偏向调整充分加业绩支撑的二线科技龙头，例如前期回撤30%左右且基本面能支撑成长的标的 [34] - 节奏管理应采用系统化预期管理，急跌后分批建仓，预设10%–15%为兑现区间，出现双顶或放量滞涨时果断减仓 [35][36] 短期行情预判 - 指数层面在权重护盘下再杀跌约50–100点空间后，技术性反抽概率较大，过程中情绪指标可能触及近期极端 [26][27] - 双创指数因承载高弹性科技成长股且前期跌幅较大，有望在月底前受政策或外围因素触发走出2–5%的大阳线，完成技术反抽和情绪修复 [28][29] - 月末季末时间窗口下，机构有净值修饰压力，若前期跌幅足够，做修复K线是常见操作 [30]

虚假招商传闻 - 社交平台出现多篇关于公司拟在全国新增650家至850家直营店的网文，声称启动资金降至50万元并提供每月数十箱飞天茅台配额等诱人条件[1] - 公司有关负责人明确表示此类传言均为虚假招商信息，公司从未发布过相关内容[1] - 多个账号发布内容关键数据存在出入，例如半小时内先后发布拟建650家和680家直营店的文章，但均强调低门槛加盟和高额飞天配额并插入引导用户提交个人信息的申请链接[3] 官方辟谣与渠道说明 - 公司客服热线表示未收到建设800多家直营店的通知，并指出直营店多数是1个省份1家，部分省份有2家，类似放开800家直营店是谣言[4] - 公司近期多次公布官方及授权销售渠道，包括i茅台APP、天猫、京东等平台的自营渠道以及官网可查的专卖店信息[4] - 公司代总经理在第三季度业绩说明会上表示，正推动构建以消费者体验为中心的综合性防伪体系，通过技术创新提升产品溯源与防伪能力[4] 行业背景与历史情况 - 这已不是公司首次遭遇此类谣言，今年以来网络上多次出现以茅台直采峰会、企业战略合作为名的虚假招商信息，部分甚至带有AI生成标识[4] - 酒类分析师指出，公司作为白酒行业唯一保持顺价销售的品牌，其相关消息天然具有高关注度，而谣言制作成本低、传播快导致类似骗局屡禁不止[4] - 公司曾在9月发布官方声明，明确表示从未授权或委托任何主体发布相关招商信息及组织开展招商活动[4]

行业投资评级 - 维持食品饮料及商社行业“推荐”投资评级 [9][56] 核心观点 - 白酒行业筑底特征愈加清晰，市场配置情绪回暖，系低位布局良机，CPI回暖、去库共识深化及双11大促催化筑底，美联储释放鸽派信号构筑利好条件，中长期头部酒企抗风险能力突出，集中度稳步提升，叠加内需政策落地与消费情绪修复，长远空间可期 [5][54] - 大众品板块结构分化明显，细分赛道景气延续，休闲零食景气延续，软饮料淡季龙头稳健，乳制品行业临近供需改善拐点，餐饮供应链行业出清触底，重点标的引领改善，企业端业绩于2025年三季度呈现企稳态势，通过产品创新、渠道开拓等方式开启差异化竞争 [6][55] - 商社板块建议关注八马茶业，其作为中国原叶茶市场第一品牌，线下门店超3700家，中期规划万店规模，闭店企稳，新开带包厢门店提升店效，品牌效应有望持续释放 [8][56] - 饮料板块表现强劲，零售渠道变革下关注新消费机会，生育政策出台叠加原奶周期反转预期催化板块需求 [8][56] 一周新闻速递总结 - 行业新闻：1-10月白酒产量下降11.5% [4][16]，1-10月啤酒进口量下滑7.6% [18]，1-10月郑州食品烟酒价格下降1.8% [18]，1-10月贵州烟酒茶工业增加值增长2.1% [18]，前10月江苏白酒产量13.3万千升 [18]，全球酒精饮料2025年销量预计进一步下滑 [18]，宋书玉强调理性增长及价格稳定 [4][18]，“赤水河谷 中国酱香”区域品牌首批企业矩阵发布 [4][18] - 公司新闻：贵州茅台启动“年会季” [4][19]，五粮液推马年生肖新品并与京东深化合作 [4][19]，洋河股份入选“最具爱心慈善捐赠企业”并推进朗热酒庄项目 [19]，珍酒李渡解读“七大超级战略体系” [19]，华润酒业协同开发“白酒亿元品类” [19]，郎酒经销商聊城出货、回款双过亿 [4][19] 市场表现总结 - 食品饮料行业近1月、3月、12月相对表现分别为-0.7%、-1.8%、-3.5%，同期沪深300指数为-3.3%、1.7%、15.2% [2] - 本周涨幅前五个股：古井贡酒涨2.10% [29]，贵州茅台涨0.69% [29]，五粮液跌0.44% [29]，山西汾酒跌1.82% [29]，迎驾贡酒跌3.01% [29]；跌幅前五个股：路德环境跌14.27% [29]，酒鬼酒跌10.78% [29]，珍酒李渡跌8.39% [29]，水井坊跌5.25% [29]，金种子酒跌5.22% [29] - 大众品板块涨幅前五：国联水产涨22.54% [29]，南侨食品涨11.91% [29]，H&H国际控股涨10.49% [29]，伊利股份涨2.65% [29]，双汇发展涨1.26% [29]；跌幅前五：三元股份跌18.17% [29]，欢乐家跌15.10% [29]，千味央厨跌12.02% [29]，金达威跌11.07% [29]，品渥食品跌9.98% [29] 行业核心数据趋势总结 - 白酒行业：2024年累计产量414.50万吨，同比下降7.72% [32]，营收7964亿元，同比增长5.30% [32] - 调味品行业：市场规模从2014年2595亿元增至2024年6871亿元，10年复合年增长率10.23% [34][36]，百强企业产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年复合年增长率10.72% [36] - 啤酒行业：2025年10月规上企业累计产量3163.10万千升，同比增长5.6% [44]，累计同比持平 [43] - 葡萄酒行业：2025年10月产量7.2万千升 [42]，累计同比下降21.7% [42] - 休闲食品行业：市场规模从2016年0.82万亿元增至2022年1.2万亿元，6年复合年增长率6% [45] - 能量饮料：市场规模从2019年786亿元增至2024年1116亿元，4年复合年增长率7.28% [47] - 预制菜：2019-2024年复合年增长率23%，预计2026年达7490亿元 [51] - 餐饮收入：从2010年1.8万亿元增至2024年5.57万亿元，14年复合年增长率9% [52] 投资策略总结 - 白酒板块建议关注高股息龙头如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等，及优先出清、回调到位的弹性个股如酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡等 [5][54] - 大众品与餐饮供应链板块建议关注安井食品、巴比食品、千味央厨、立高食品、锅圈、小菜园等 [6][55] - 商社板块重点关注八马茶业 [8][56] - 大众品预期修复中关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团等 [56] - 饮料板块关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金、祥源文旅等 [56] - 生育政策及原奶周期反转催化下关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份、蒙牛乳业等 [56]

峰会背景与核心主题 - 峰会主题为“中原酿新势·2025中国消费智链创新峰会”，旨在探讨消费领域的未来发展与智慧创新 [1] - 会议汇聚了知名经济学家、研究机构专家及百余家知名企业高管，共同激发中原地区新活力，勾勒名酒企业与地域共生共荣的新蓝图 [3] 专家宏观趋势解读 - 中国经济大周期发生变化，房地产周期已结束，人工智能等新周期带来颠覆性机遇 [6] - 经济发展需从投资驱动转向创新驱动，重点培育低空经济、氢能等新兴产业 [6] - 需解决“生产强、消费弱”的结构性问题，通过激活内需来提升其占比 [6] - 全球面临技术泡沫、货币体系重构等挑战，中美竞争转向供应链与货币领域 [8] - 未来机遇在于人工智能、机器人对传统行业的赋能 [8] - 财富源于人性本能与制度设计，中国需优化知识产权保护等生产关系以释放生产力潜能 [10] - 人工智能等科技是乘数效应，但需匹配制度避免错配，全要素生产率提升依赖制度推动 [10] 剑南春的消费智链战略与实践 - 公司以“匠心传承、守正创新”为理念，既是传统消费企业标杆，也是转型创新先锋 [4][11] - 公司与河南的合作是文化与产业的深度融合，超越传统销售渠道 [13] - 公司在河南建立数字化原粮基地，通过物联网技术实现小麦种植全程溯源，推动河南小麦从产量优势向品质价值转型 [15] - 消费智链使千年酿造技艺与现代消费需求精准对接，同时助力河南特色物产通过数字化链路突破地域边界 [15] - 公司在河南的优势正从渠道销量升维为生态价值，未来将与河南农业、文旅、商贸等产业协同发展，形成文化传承-产业升级-消费满足的闭环 [20] 地域优势与产业协同 - 河南作为华夏文明发祥地，拥有深厚的产业积淀和蓬勃的创新动能，是消费智链创新的试验场 [13] - 郑州是拥有千万级人口的消费都市，作为高铁网和航空港枢纽，具备完善产业链和上亿人口的消费需求沃土 [13] - 消费智链能借助河南的枢纽优势，高效辐射中原乃至北方市场，并利用本地消费数据反哺产品创新与营销决策，实现精准本地化运营 [18] - 名酒与地域的双向赋能为消费产业高质量发展提供范本，助力中国消费产业行稳致远 [20]

核心观点 - 报告对A股市场截至2025年11月21日的估值水平及主要产业链中观景气度进行了系统性跟踪，旨在为行业比较和投资决策提供依据 [1][2] A股估值情况 - 中证全指（剔除ST）PE为20.6倍，处于历史74%分位，PB为1.7倍，处于历史36%分位 [2] - 主要指数估值分化明显：科创50指数PE高达145.1倍，处于历史95%分位，而创业板指PE为37.7倍，仅处于历史27%分位 [2] - 上证50指数PE为11.9倍，处于历史64%分位，PB为1.3倍，处于历史43%分位，显示大盘蓝筹估值相对稳健 [2] - 行业估值方面，房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发）的PE估值处于历史85%分位以上，电子（半导体）、通信的PB估值处于历史85%分位以上 [2] - 医疗服务行业是唯一PE和PB估值均在历史15%分位以下的行业，显示其估值处于历史极低水平 [2] 新能源产业链景气跟踪 - 光伏产业链价格普遍下行：多晶硅料现货价持平，硅片均价下跌0.9%，电池片均价下跌1.0%，组件主流品种均价下跌1.9% [2] - 电池材料领域价格强势上涨：六氟磷酸锂现货价单周上涨15.4%，近一个季度累计上涨近180%，碳酸锂和氢氧化锂现货价分别上涨10.1%和5.3% [2] - 储能和动力电池需求高景气，六氟磷酸锂供需严重错配，市场供应紧平衡状态可能持续至2026年 [2] - 正极材料价格走强，磷酸铁锂正极材料价格单周上涨8.1%，三元811型材料价格上涨0.3% [2] 地产链景气跟踪 - 钢铁价格小幅回升：螺纹钢现货价上涨0.6%，期货价上涨0.1%，铁矿石价格上涨0.9% [3] - 供给端出现分化：2025年11月上旬全国日产粗钢量环比上升5.9%，但日产钢材量环比下跌1.8% [3] - 建材价格表现不一：全国水泥价格指数上涨0.4%，企业错峰生产力度加大支撑价格企稳；玻璃现货价下跌3.9%，但期货价在政策预期下反弹4.1% [3] 消费领域景气跟踪 - 猪肉价格小幅下跌：生猪（外三元）全国均价和猪肉批发均价均下跌0.8% [3] - 白酒价格企稳回升：2025年11月中旬白酒批发价格指数环比回升0.04%，飞天茅台原装批发参考价微跌0.3%至1665元 [3] - 农产品价格普遍上涨：玉米和小麦价格均上涨0.8%，大豆价格上涨0.1% [3] - 出行需求持续复苏：2025年10月民航客运周转量同比增长8.9%，增速较9月提升1.8个百分点，三大航客座率环比回升1.2个百分点至86.9% [3] 科技TMT领域景气跟踪 - 电子产业保持增长：2025年1-10月国内集成电路和光电子器件产量同比均增长10.2%，增速较前9个月分别提升1.6和0.4个百分点 [3] - 手机市场有所改善：1-9月国内手机出货量累计同比下降0.3%，但降幅较前8个月收窄1.4个百分点 [3] - 光通信模块出口结构优化：1-10月光通信模块出口金额累计同比下降16.9%，但出口均价降幅收窄0.5个百分点，显示高端产品占比提升 [3] 周期板块景气跟踪 - 有色金属价格承压：COMEX金价下跌0.5%，银价下跌1.5%；LME铜、铝、铅、锌分别下跌0.6%、1.8%、3.7%和0.7% [3] - 原油价格下跌：布伦特原油期货收盘价下跌2.8%，收报62.51美元/桶 [3] - 煤炭市场供需博弈：动力煤价格持平于834元/吨，焦煤价格下跌2.0%；北方港口库存环比回升2.2%制约煤价上涨 [3] - 航运指数表现强劲：波罗的海干散货运费指数BDI上涨7.1%至2275点，中国出口集装箱运价指数上涨2.6%至1122.79点 [3]