核心观点 - 国内市场主要股指呈现探底回升、走势分化的格局，上证综指微跌0.06%，而科创50和创业板指表现强势，分别上涨1.36%和1.01% [1][9] - 行业表现显著分化，电子、国防军工、机械板块领涨，而商贸零售、消费者服务及纺织服装跌幅居前 [1][9] - 海外市场美股三大指数涨跌不一，科技股表现较好，万得美国科技七巨头指数上涨0.4% [2] - 中法元首会谈推动核能、绿色经济、数字经济、生物医药、人工智能、新能源等领域合作机遇 [12][13][14][15] - 国内政策动态聚焦稀土出口管制合规化、电动自行车新国标监管以及国家生物制造产业创新中心启动 [17][18][19][20][21] 国内市场表现 - 上证综指收盘3875.79点，下跌2.21点，跌幅0.06%；深证成指收盘13006.72点，上涨51.46点，涨幅0.4% [4][9] - 科创50指数上涨17.80点，涨幅1.36%，收于1326.16点；创业板指上涨30.70点，涨幅1.01%，收于3067.48点 [4][9] - 万得全A总成交额15617亿元，较前一日有所下降 [1][9] - 个股层面，1455只个股上涨，3878只下跌，127只个股涨幅超过5%，40只个股涨停 [10] 行业与概念板块 - 30个中信一级行业中仅9个上涨，电子、国防军工、机械板块涨幅居前 [1][9] - 商贸零售、消费者服务、纺织服装行业跌幅较大 [1][9] - 概念板块中摩尔线程、卫星互联网及半导体设备选指数表现活跃 [1][9] 海外市场动态 - 道琼斯指数下跌0.07%，标普500指数上涨0.11%，纳斯达克指数上涨0.22% [2][4] - 科技股方面，脸书上涨超过3%，英伟达上涨逾2%，万得美国科技七巨头指数上涨0.4% [2] - 中概股涨跌不一，万物新生上涨近9%，大全新能源下跌近3% [2] 重要新闻与政策 - 中法元首会谈强调在核能、绿色经济、数字经济、生物医药、人工智能、新能源等领域拓展合作 [12][13][14][15] - 商务部表示依法依规开展稀土相关物项出口管制，民用及合规出口申请及时获批 [17][18] - 市场监管总局拟将新国标电动自行车纳入2026年监督抽查计划，聚焦防火阻燃、制动性能等安全项目 [19] - 国家生物制造产业创新中心启动试运行，聚焦绿色低碳、生物农业、医疗健康三大领域 [20][21] 全球经济数据 - 全国1-10月新开工改造城镇老旧小区2.51万个，已超额完成全年2.5万个目标 [24] - 2025年10月汽车零部件出口金额68.9亿美元，环比下降11.8%，同比下降11.7%；1-10月累计出口787.2亿美元，同比增长2.9% [24] - 美国上周初请失业金人数减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来最低水平 [24]

核心观点 - 2026年A股市场可能呈现盈利结构性回升下的结构性慢牛行情，由拔估值行情转为基本面驱动 [5] - 2026年市场主线为流动性维持宽松，盈利结构性回升，科技和周期行业盈利可能继续上升，但估值偏高可能限制上行空间 [6] - 影响2026年A股走势的关键因素包括盈利修复、资金流入以及十五五规划落地实施 [7] - 行业配置建议以科技成长和周期成长为主线，关注TMT、电新、机械、医药、有色金属、化工、军工、非银金融等行业 [7] 回顾与展望 - 2025年A股呈现持续慢牛行情，创业板指年初以来涨幅超过40%，科技和周期板块表现较强，而金融权重较高的沪深300表现偏弱 [13] - 2025年与AI硬件相关的通信、电子，和涨价相关的电新、有色金属、化工，以及科技中的机械、计算机、传媒等板块领涨 [17] - 展望2026年，科技和周期盈利可能继续上升，信用也可能继续修复，但A股估值偏高，可能呈现盈利分化下的结构性慢牛走势 [17] 2026年市场主线 - 宏观环境方面，2026年美联储仍可能降息，国内流动性维持宽松；出口面临高基数压力但仍有韧性，制造业和基建投资增速可能企稳回升，消费也可能结构性回升 [6][24][26][28][32][34] - 市场趋势方面，2026年A股可能延续慢牛趋势，一、四季度表现可能相对偏强，主要受两会政策预期、美联储降息以及国内经济增长基数较低等因素驱动 [6][55][56] - 盈利方面，2026年科技和周期行业盈利可能继续回升，A股盈利呈现结构性回升趋势；中长贷增速也可能继续低位修复，支撑估值维持偏高水平 [6][37][39][41] - 历史经验显示，在盈利结构性回升、估值偏高的阶段，A股表现震荡偏强，超大盘和小微盘相对占优，政策导向和产业趋势向上的行业表现较好 [48][49][52] 影响2026年A股走势的因素 - 盈利测算显示，2026年全A净利润同比增速预计为4.49%，各季度增速分别为3.33%、8.79%、1.49%、3.39% [61] - 资金面来看，2026年股市资金可能继续流入，但流入速度可能放缓，居民存款、融资、外资和新发基金仍是重要来源 [62][64][66] - 估值情绪方面，当前上证综指估值分位数约为65%，创业板指约为30%，进一步上行空间可能受限，行情更多由盈利驱动 [68][69][71] - 十五五规划首年政策落地可能提振市场情绪，尤其对科技制造等行业有积极影响，政策多集中于三、四季度出台 [74][76][79][83] 2026年行业配置 - 风格上，2026年超大盘和小盘可能占优，偏向周期和成长风格，顺周期相关行业如有色金属、建筑材料、食品饮料等表现可能相对占优 [87][88][91] - 大类行业方面，科技成长和周期成长可能是配置主线，TMT、电新、机械、医药、有色金属、化工、军工、非银金融等行业值得关注 [7][57][98] - 资金流向支持成长行业，公募基金和融资资金可能继续流入科技和周期等行业，产业趋势和政策导向是重要驱动因素 [95][97]

文章核心观点 - 浙商证券策略首席分析师王大霁认为，2026年A股市场或呈现“多线出击、多点开花”的特征，并建议关注四条主线投资机会 [1] 行业配置与投资主线 - **消费与财富效应主线**：基于“十五五”规划对“内需”的较高定调，在市场系统性上涨及股市财富效应带动下，可关注相对滞涨的消费者服务、食品饮料、农林牧渔等板块 [1] - **景气方向主线**：建议关注汽车、医药、电子、电力设备、非银金融等行业 [1] - **传统产业主线**：基于“十五五”规划将“优化提升传统产业”放在重要位置，可关注基础化工、机械、建筑（中字头基建）、煤炭、钢铁等领域 [1] - **红利压舱石主线**：考虑到2026年是公募新规实施元年，综合股息率和公募欠配比例等因素，建议关注银行、交通运输等板块 [1]

核心观点 - 印度预计将增加对俄罗斯的汽车、电子产品、纺织品和机械出口 [1] 出口行业类别 - 汽车行业预计对俄罗斯出口增加 [1] - 电子产品行业预计对俄罗斯出口增加 [1] - 纺织品行业预计对俄罗斯出口增加 [1] - 机械行业预计对俄罗斯出口增加 [1]

外商直接投资企业出口表现 - 截至10月底 越南外商直接投资企业出口总值达2956.6亿美元 同比增长22.8% [1] 主要出口产品结构 - 六大出口产品类别出口额均超过百亿美元 [1] - 计算机、电子产品及配件出口额最高 达841.6亿美元 [1] - 手机及配件出口额为485.1亿美元 [1] - 机械、设备、用具及配件出口额为437.8亿美元 [1] - 纺织品出口额为204.1亿美元 [1] - 鞋类出口额为161亿美元 [1] - 运输工具及配件出口额为118.3亿美元 [1] 主要出口市场 - 主要出口市场包括美国、中国内地、韩国、中国香港、日本 [1]

中期市场配置主线 - 内外需共振下景气向上的科技成长板块，如TMT、机械、军工等 [1] - “反内卷”推动下行业景气有望改善的板块，如新能源、建材、传统周期等 [1] - 受益于政策支持且目前估值不高的消费板块 [1] - 流动性是行情发展的重要驱动，融资资金流入进程是否转向将影响题材股行情 [1] - 红利资产的配置价值值得关注 [1] 磷酸铁锂行业动态 - 头部电池厂密集派发磷酸铁锂大单，宁德时代重金入股富临精工子公司以锁定高压实密度磷酸铁锂产能 [3] - 下游旺盛市场需求下，磷酸铁锂厂商悄然启动新一轮扩产 [3] - 本轮扩产主要围绕高端产品、海外需求展开，风格更为理性，比拼维度从卷价格、卷规模向卷价值、卷技术过渡，产能布局更加全球化 [3] 大宗商品价格展望 - 预计2025年第四季度供给紧张将推动铜钴等商品价格继续上行 [3] - 锂价受益于储能需求超预期有望上涨 [3] - 贵金属价格经历冲高回落但整体看涨思路未变 [3] - 随着市场对高位品种风险担忧加深，煤炭、电解铝等年内滞涨品种或在四季度获得更高关注度 [3] - 原油和钢铁/铁矿石价格预计延续弱势，硅产品价格或将小幅上行 [3] - 在流动性宽松及各国加强关键资源获取力度背景下，大宗商品投资热度有望延续 [3] 黄金及黄金股展望 - 黄金估值定价难度高，走势依赖市场情绪、资金和事件推动，预计短期维持震荡 [5] - 长期看，全球货币与债务担忧使黄金受益于债务和货币宽松的交易方向 [5] - 美国债务总额已突破38万亿美元，“大而美”法案通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，美国联邦政府2025财年预算赤字为1.8万亿美元 [5] - 全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨体现对债务规模担忧，看好未来黄金价格 [5] - 受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会 [5] 军工行业周期与前景 - 军工行业业绩整体见底，前三季度同比降幅收窄，判断第四季度将恢复同比正增长且提速趋势将持续 [6] - 进入第四季度，预计“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，进入订单交付与确收旺季，预期业绩呈逐步修复趋势 [6] - 军工行业“十五五”将进入新一轮提质增量的上升周期 [6] - 地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度有望提升 [6] - 我国先进主战装备能满足国内列装需求且在国际经贸市场具备竞争力，持续看好高端化和体系化武器装备出口前景，有望带动军工核心资产价值重估 [6] 市场指数与行业估值 - 上证指数进入下跌趋势，可能回到3800点到120日线的震荡区间止跌，12月份的调整还会持续，部分个股下跌幅度将进一步增加 [9] - 创业板指数下方缺口一直未补掉是较大隐患，调整大概率会去补缺口，近期大涨板块需小心出现补跌效应 [10] - 观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数，必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中服务业、必需消费相对估值低于历史10分位数 [10] - 综合比较赔率与胜率，当前石油石化、农林牧渔、通信、公用事业等行业同时具有低估值高盈利能力的特征 [10] - 行业配置建议投资主线降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振与经济逐步修复的牛市主线风格、低估红利继续崛起 [10]

**行业与公司** - 行业：A股市场 - 公司：全A股上市公司（重点涉及制造业、金融、TMT、消费等行业） --- 一、基本面范式变化：全球化视角下的A股 - **上市公司海外业务敞口持续提升** - 制造业龙头境外营收占比从2005年的7%升至2025H1的45%[19] - 高境外敞口企业（境外营收占比≥20%）贡献全A非金融板块39%的利润和35%的市值[19] - 上证指数中，非金融公司境外收入占比从2015年的12.8%提升至2025H1的19.2%（+6.4pcts）[5] - **基本面与国内经济脱敏** - 企业出海推动业绩增长与国内经济指标（如社融）关联度降低[23] - 地产链在上证指数市值占比从2015年的14.5%降至当前的5.5%，消费类市值占比从2020年高点18.3%降至7.4%[5] - **中美格局决定行情节奏** - 2026年行情可能分为三个阶段： - 第一阶段（当前至中美协议落地前）：摩擦频率提高但冲突烈度有限，市场上涨斜率放缓[6] - 第二阶段（协议落地至美国中期选举）：外部环境稳定，A股有望持续上涨[6] - 第三阶段（中期选举后）：外部扰动不确定性增加，重心转向国内[6] - 中证800非金融板块2026年盈利增速预计为5.9%（各季度：-0.2%、9.0%、7.4%、8.1%）[6] --- 二、市场流动性结构变化：绝对收益资金主导，波动率长期下行 - **居民存款搬家以间接入市为主** - 保险、私募、银行理财子成为主要通道，险资持股市值占比从2024Q4的3.1%升至2025Q2的3.8%[57] - 2025年1-9月保险公司原保险保费收入5.21万亿元，同比增长8.8%[45] - **工具型产品替代全市场选股产品** - 行业/主题类ETF净流入3083亿元，宽基ETF（剔除汇金增持）净流出约5100亿元[9] - 主动股基连续11个季度净赎回，2025Q3净赎回2147亿元[51] - **散户行为多元化** - 自媒体和短视频弱化主流媒体声音，抑制群体性亢奋，降低单边市场影响[10] - **市场波动率长期下降** - 绝对收益资金主导（如固收+、量化策略）提高市场内生稳定性[11] --- 三、行业配置三大线索 1. **制造业提质升级：从份额优势到定价权** - 中国制造业增加值占全球28%，但净利润仅占18%（美国占比分别为16%和37%）[12] - 重点行业：有色、化工、新能源[12] 2. **中企出海与全球化** - 海外渗透率初期（＜20%）：汽车、机械；加速期（20%-50%）：消费品、新能源、TMT[13] - 重点行业：机械、创新药、电力设备、军工[13] 3. **AI商业化需新应用场景** - TMT板块公募持仓突破40%，短期博弈加剧[14] - 云侧与端侧AI需突破token计费模式，依赖新应用打开空间[14] - 重点行业：半导体、算力、端侧硬件、AI应用[14] 4. **消费板块等待政策契机** - 消费市值占比仅7.4%，需超预期政策提振内需[14] --- 四、其他重要内容 - **四大投资组合** - 制造升级30（平均市值678亿元）、中企出海30（平均市值1525亿元）、中国AI35（平均市值4940亿元）、新消费15（平均市值2663亿元）[14] - **风险提示** - 中美摩擦升级、国内政策不及预期、地缘冲突、房地产库存消化缓慢等[14] --- **数据来源**：全文基于中信证券研究部对A股2026年策略的预测与历史数据分析（数据截至2025年11月）。

基金分红行为与规模 - 临近年底，公募基金行业出现与往年不同的新变化，部分基金暂停机构申购并进行分红[1] - 易方达科翔混合在12月4日进行权益登记和除息，每10份基金份额分红3元，该基金在11月已进行过一次分红，每10份分红1.6元，分红金额为1.05亿元[1] - 基金实施分红需满足三个条件：当年收益弥补以前年度亏损、分配后单位净值不低于面值、投资当期未出现净亏损[1] - 分红形式包括现金分红和红利再投资，现金分红会降低基金单位净值和规模，是基金业绩盈利的直接兑现[1] - 截至12月4日，今年以来共有3364只基金（不同份额分开计算）实施分红，分红总额合计约为2155.17亿元[2] - 有12只基金今年以来分红总额超过10亿元，其中7只是被动指数型股票基金[7] - 华泰柏瑞沪深300ETF 2025年分红总额为83.94亿元，易方达沪深300ETF分红总额为71.5亿元，华夏沪深300ETF分红总额为55.54亿元[7] 绩优基金主动限购 - 部分绩优基金主动限制申购，例如蓝小康管理的中欧红利优享等4只产品在12月2日将全渠道单日申购限额降至1万元[7] - 上述4只产品在11月24日单日限额已降至50万元，今年8月时中欧红利优享和中欧价值回报2只产品单日限额为100万元[8] - 自11月以来，多只今年业绩不错的基金宣布暂停申购或暂停大额申购，包括中加邮益一年持有A、湘财医药健康、永赢惠添利等[8] - 绩优基金集中限购体现了基金公司对“规模冲动”的克制，旨在以投资者利益为核心，引导行业从“拼规模”向“重业绩”转型[8] - 基金经理表示，限购主要因大量资金涌入推升规模，加大交易难度和成本，且年底机构避险资金频繁申赎会增加管理难度[8] 基金经理对后市的观点与布局 - 蓝小康的投资理念是“小满即止，持续复利”，其投资组合重点看好非银金融、有色金属、机械、建筑建材、银行及餐饮旅游方向[8] - 华安基金认为，岁末年初港股红利板块的日历效应较强，部分机构为锁定当年收益，可能在年底卖出短期估值较高的成长股，转向高股息、高安全边际的港股红利板块[9] - 金鹰基金杨刚表示，12月已进入春季躁动布局期，产业趋势和国内政策发力方向有望指引结构方向，市场定价美联储12月大概率降息[9] - 金鹰基金金达莱认为，当前科技板块行情或已进入调整中后段，20%的回调幅度或已具备一定配置性价比[10] - 中期关注方向包括有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等，短期可关注政策催化下的国产算力和应用[10]

文章核心观点 - 华创证券指出中证A500的行业配置聚焦于科创、顺周期、出海及地产链四大方向 并认为在行业新旧动能转换中科技制造行业的ROE正稳步抬升 [1] - 把握A股相关机遇或可关注中证A500ETF（159338）该指数采用“行业均衡”编制方案且根据2025年中报其基金总户数位列同类首位 [1] 行业配置方向 - **科创领域**：受益于康波周期下的科技博弈 估值上限有望继续打开 重点关注光学元件、PCB、集成电路等细分领域 [1] - **顺周期行业**：在再通胀交易中表现突出 重点关注供给紧张的周期板块（有色/化工/钢铁/煤炭）、制造板块（机械/医药/交运）、消费板块（养殖/纺服）及科技板块（消费电子/光学光电子） [1] - **出海逻辑**：强调产能全球化布局 关注电新、机械、通信等高景气赛道 [1] - **地产链**：处于中期触底阶段 建筑建材、家居家电、物管等具备困境反转的高赔率机会 [1] 相关投资工具 - 中证A500ETF（159338）采用国际通用的“行业均衡”指数编制方案 [1] - 根据2025年中报 国泰中证A500ETF总户数位列同类38只产品首位 是第二名的三倍多 [1][2]

美国制造业整体表现 - 美国11月制造业指数为48.2，较10月的48.7进一步下降，已连续九个月低于50的荣枯分水岭 [1] - 数据表明美国工厂持续面临订单下滑和投入品价格上涨等困难 [1] 行业分化表现 - 11月仅有4个行业实现增长，包括电脑、电子产品和机械行业 [1] - 木材、运输和服装等多个行业出现收缩 [1] 行业面临的具体挑战与应对 - 交通设备厂商因关税环境已着手进行结构性调整，包括裁员、发布新的股东指引以及向海外转移生产 [1] - 化工产品生产商表示，关税和经济不确定性持续抑制粘合剂等建筑材料的需求 [1] - 电气设备、电器和零部件制造商抱怨“贸易环境混乱” [1] - 其他商品生产商报告称，由于关税上涨、政府停摆和全球不确定性加剧，商业环境依然疲软 [1] 政策与市场预期 - 美国最高法院上个月对特朗普关税的合法性提出质疑，加剧了外界对这些关税可能被推翻并引发更大混乱的猜测 [1] - 市场普遍预测，如果最高法院做出不利裁决，特朗普会转向其他贸易策略 [1]