核心观点 - 晨会纪要包含四份研究报告摘要 分别覆盖动力新科公司深度研究、宏观策略周报、金工深度研究以及AI算力事件点评 [2] - 报告核心观点包括：动力新科在剥离亏损业务后轻装上阵 AIDC电源用发动机业务有望驱动增长[3] 宏观资金面均衡偏松但ETF大幅净流出[9] 委托挂单手数蕴含选股信息并可构建有效因子[11] AI驱动算力需求激增 头部云厂商相继涨价 算力产业链正经历通胀[14][15][16] 动力新科公司深度研究 - 公司未来核心增长潜力在于AIDC电源用兆瓦级发动机、拓展上汽体系外客户、切入新能源业务以及聚焦国际化[3] - 动力新科是国内少数具备大功率大排量中高速内燃机制造能力的厂商之一 拥有菱重发动机与上柴动力双品牌覆盖[3][4] - AIDC电源用发动机行业壁垒高 需满足高功率和可连续满负载运行等条件 国内具备相关能力的厂商包括潍柴动力、玉柴机器与动力新科[4] - 菱重发动机2025年上半年净利润约1亿元 2026年产量或持续快速增长[4] - 并表的上柴动力兆瓦级vk16已投产 2026年销量或明显增长 且单台盈利能力较强[4] - 2025年12月公司完成上汽红岩重整出表 持股比例从100%降至14.66% 该业务不再纳入合并报表[5] - 出表带来33.67-34.67亿元一次性股权处置收益 预计2025年归母净利润扭亏为盈[5] - 剥离整车业务后 合并资产负债率预计较此前大幅下降并靠拢行业合理区间 母公司ROE预计呈现向上拐点[5] - 2025年新领导班子上任 提出“十五五”战略目标 计划在2025年基础上实现销量与收入双倍增长 核心聚焦新能源与国际化[6] - 新业务方向包括动力电池与电驱桥 相关产品偏向系统集成与解决方案属性 有望凭借更高毛利率潜力成为新增长引擎[6] - 公司将加大体外配套比例 提升非上汽体系市场渗透 优化产品结构与整体毛利率[6] - 预计公司2025-2027年实现营业收入60.9、67.7、76.9亿元 同比增速-6%、+11%、+14%[7] - 预计2025-2027年实现归母净利润27.9、3.0、4.6亿元 同比增速+239%、-89%、+51%[7] - 预计2025-2027年EPS分别为2.01、0.22、0.33元 对应PE估值分别为4.5、41.6、27.5倍[7] 宏观策略周报 - 2026年1月19日至1月23日 宏观资金面均衡偏松 央行通过7天逆回购净投放2295亿元[9] - 资金价格方面 短端利率与长端利率均下行 且长端下行幅度大于短端 期限利差走窄[9] - 权益基金发行显著回升 两融余额仍在高位震荡[9] - 融资净流入较多的行业为有色金属、非银金融等 融资净流出较多的行业有电子、计算机等[9] - 股票ETF净流出3331.17亿元[9] - 宽基ETF资金主要流入中证2000、科创200等指数 净流出的宽基指数主要有中证1000、沪深300[9] - 行业主题ETF中细分化工、电网设备主题等板块净流入较多 净流出较多的指数为科创AI、卫星通信[9] - 策略风格方面 红利低波资金净流入较多 净流出较多的指数为中证红利[9] - 中证A500本周净流出100.81亿元 上周净流出99.28亿元[9] - 股市资金需求端压力缓和 股权融资规模回落至56.81亿元 限售解禁规模小幅回升至595.5亿元 产业资本减持回落至145.08亿元[10] 金工深度研究报告 - 报告挖掘Level2逐笔委托数据挂单手数中的微观结构信息 构建具备选股能力的因子[11] - 挂单手数占比因子具备稳健选股能力 其中 体现机构算法拆单的1手极小单与体现大资金介入的50、100、200手大额挂单占比对股价有显著正向预测作用[11] - 带有“整数偏好”特征、反映散户过度参与的5、10、15手小额挂单占比则对股价构成负向压制[11] - 合成后的委买主要手数占比因子在2015至2025年T1-T6 VWAP RankIC为0.048 多头年化超额收益18.6% 多空年化收益30.6%[11] - 通过识别投资者参与主体构建的活跃度指标能捕获长效稳健Alpha 游资比机构挂单因子在2015-2025年RankIC为-0.032 ICIR为-0.863 多头年化超额收益10.6% 多空年化收益15.2%[12] - 纯机构标的展现出稳健的趋势性上涨潜力 而游资介入仍能提供一定的流动性支撑[12] - 投资者参与主体指标可拓展至时序维度 刻画如寒武纪（机构主导）与新易盛、农业银行及上海建工（散户追涨）等个股的资金流向差异[12][13] - 通过识别AAAA、AABB等4位数异常委托单构建的“游资股票池” 在叠加低波动与低换手逻辑过滤后形成的“游资吸筹组合”年化超额收益8.6%[13] - 引入机器学习因子增强后 年化超额收益提升至14.7% 信息比率改善至1.083[13] - 该策略在市场下行期表现出良好的净值韧性 能够有效捕捉处于低位隐蔽吸筹阶段的标的机会[13] AI算力事件点评 - 2026年1月27日 谷歌宣布自5月1日起上调其数据传输服务价格 北美地区从0.04美元/GB上调至0.08美元/GB 欧洲地区从0.05美元/GB上调至0.08美元/GB 亚洲地区从0.06美元/GB上调至0.085美元/GB[14][15] - 此前 AWS已将其EC2机器学习容量块实例p5e.48xlarge（搭载8颗H200）的每小时单价在多数区域从34.61美元上调约15%至39.80美元 其中美国西部等热门区域价格上涨至近50美元/小时[15] - 本轮云涨价核心驱动为AI训练与推理需求激增下的算力供需趋紧[15] - 腾讯、甲骨文等指出AI推理市场规模远大于训练市场 或将驱动AI云需求持续释放[15] - 微软Azure、阿里云等头部云厂商有望评估调价策略 全球云计算市场或迎来定价重整[15] - 2025年至2026年初 算力产业链正经历一轮通胀 范围覆盖存储、CPU及其他半导体芯片[16] - 存储领域 Trendforce预计2026年一季度DRAM合约价上涨55%-60% NAND合约价上涨33%-38%[16] - CPU方面 受AI挤占产能、代工厂涨价、AI Agent需求拉动 芯片巨头计划将服务器CPU产品价格上调10%-15%[16] - 2026年服务器CPU产能已基本被大型云服务商预售一空[16] - 中微半导指出受严峻供需形势影响 对MCU、Nor flash等产品进行价格上调15%至50%[16] - 产业头部厂商正通过战略投资强化生态协同 例如英伟达向CoreWeave追加投资20亿美元 支持其到2030年前增加超5GW AI基础设施[16] - 英伟达此前承诺在2032年前从CoreWeave采购超过60亿美元的服务[16] - 当前算力链供需失衡尚未见顶 成本压力或进一步向其他环节传导 形成更广泛的产业通胀效应[16] - 2025年头部AI模型厂商密集出新 包括OpenAI的GPT-5.2、Sora 2和Codex 谷歌的Gemini 3.0 Pro、Nano Banana Pro及Veo 3.1 字节的豆包1.8、Seedream 4.0等[17] - 新模型解锁更多应用场景 包括具身智能、智能硬件、巡检安防、短剧制作、漫画生成、PPT设计与海报创作等[17] - 截至2025年10月 全球企业级MaaS服务市场中 OpenAI大模型日均tokens调用量接近70万亿 谷歌大模型日均tokens调用量接近43万亿[17] - 2025年12月 字节跳动旗下豆包大模型超100家客户累计tokens调用量超1万亿 总日均tokens调用量突破50万亿 同比增长超10倍[17] - 报告维持对计算机行业的“推荐”评级[18] - 报告列出重点关注个股 涵盖云计算、CDN/MSP、边缘计算、端侧计算及云链核心上游等多个细分领域[19]

会议决议与政策立场 - 美联储于2026年1月28日议息会议宣布暂停降息，政策利率维持在3.25%-3.50%区间[1][7] - 会议声明对经济表述更乐观，将经济活动扩张速度从“适度”改为“稳健”，并删除了就业下行风险上升的措辞[2] - 美联储主席鲍威尔表态偏鹰派，强调通胀上行风险和就业下行风险均在减弱，提高了下次降息的门槛[1][2][7] - 自2025年9月以来，美联储已将政策利率下调75个基点，使其回归中性[6] 经济与市场数据 - 近期非农就业人数平均每月减少2.2万人，但劳动力市场出现企稳迹象[3] - 会议后市场反应：标普500指数微跌0.01%，纳斯达克指数涨0.17%，道琼斯指数涨0.02%[7] - 2年期美债收益率上行3个基点至3.56%，10年期美债收益率上行2个基点至4.26%[7] - 美元指数上涨0.82%至96.54，COMEX黄金大涨8.17%[7] 未来政策与人事影响 - 根据CME FedWatch工具，会议后市场对2026年3月会议维持利率在3.25%-3.50%区间的概率为86.5%[10] - 四位美联储新主席候选人按鸽派到鹰派排序为：哈塞特、里德尔、沃勒、沃什[2][7] - 当前Polymarket预测的新主席当选概率分别为：里德尔36%、沃什27%、沃勒17%、哈塞特7%[7] - 报告指出，若关税影响在年中见顶，将为后续宽松政策创造条件[1]

作为国资控股的综合性证券公司，粤开证券始终将"合规、诚信、专业、稳健"的证券行业文化理念深植 于战略基因之中，以"国家级经开区背景产业投行"为特色，致力于打造粤港澳大湾区精品特色券商。在 产业投资这一核心业务板块上，粤开证券秉持长期主义理念，以"慢投资"为逻辑，在新能源、生物医 药、商业航天、低空经济等前沿领域深耕细作，助力科技型企业的可持续发展，这不仅是业务选择，更 是对行业文化中"专业是特色、稳健是保证"精神的躬行实践。 粤开证券董事长郭川舟近日接受中国证券报记者采访时表示，在中国宏观经济从"要素驱动"向"创新驱 动"跨越的当下，金融支持新质生产力，不能只看短期回报，更要坚守长期价值。粤开证券将依托自身 深厚的产业投资基因，致力于在产业链重点企业、关键环节与核心要素上形成集聚效应，陪伴企业共同 成长，推动硬科技突破，培育新质生产力，以实际行动践行行业文化价值追求。 战略优势："专业研判"与"国资属性"双轮驱动 当前中国经济正处于新旧动能转换的关键攻坚期，以数字经济、绿色能源、高端制造为代表的新动能正 加速集聚，经济运行总体保持回升向好态势，特别是高技术产业投资持续领跑，体现经济结构的优化升 级。 科技创新 ...

金融，国之重器。党的二十届四中全会对"十五五"时期加快建设金融强国提出明确要求，作出战略部 署。中国证监会主席吴清"国家兴衰，金融有责"之言，如晨钟暮鼓，醒人耳目。 国元证券党委书记、董事长沈和付日前在接受中国证券报记者专访时表示："国元证券必须置身于金融 强国的宏大叙事，置身于资本市场改革浪潮，置身于长三角高质量发展的火热实践，在时代潮头找准坐 标、实干笃行。我们不仅要把功能、专业、错位、风控、文化这五个方面作为'五新'要求写进国元证券 的'十五五'发展规划中，更要实实在在地落实到位。" 主业是立身之本，专业是发展之基。"这就要求我们要回归金融本源，心无旁骛地锤炼服务实体经济的 真本事、硬功夫。"沈和付表示，国元证券将聚焦核心金融功能，持续提升专业服务的深度、广度和精 度。 转型为产业投行，是国元证券锻造核心竞争力的关键抓手。"我们要改变以往通道化、项目化的传统投 行模式，向产业投行的新模式转型，真正实现从金融中介到产业赋能的功能定位转变。"沈和付还阐释 了"产业投行"的内涵——即先懂产业，再做投行，要求围绕重点服务的产业赛道，组建行业专家团队， 深化产业研究，提升对产业链关键环节、核心企业、技术趋势的洞察 ...

一、A股的大小伙伴们，我上次判断错了，因此自动停更数日，今日我将重新发表我的观点，让大家见笑了。 二、A股沪深两指虽然呈震荡上行的走势，但涨势乏力，冲高遇阻，K线图带着长长的上影线，就是上行遇阻的体现，或面临高位回落的压力，今日开始或 将向下回落转跌。 三、周四凌晨3点，美联储决议维持利率不变，市场降息预期落空，全球资本市场或将承压。 四、因此我话不多说，我来简单直接表达我的观点吧，我的观点简单明了，绝不模棱两可，我对周四A股走势的观点表述如下，欢迎大家围观点评。 1、周三尾盘A股沪深两指向下回落，今日将继续下探，因此沪深两指将以跌幅开盘，低开将是必然事项，沪指或低开在4145点之下。 2、盘中沪深两指将呈震荡波动走势，最终将以跌幅收盘，个股也将是绿多红少的结果。 Ja Zu A H - Hanks ...

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘4151点，近5日上涨4.73%，近1月上涨0.83% [1] - 深证综指收盘2718点，近5日上涨6.93%，近1月上涨0.86% [1] - 中盘指数表现强劲，近1个月上涨13.16%，近6个月上涨34.92% [1] - 小盘指数近1个月上涨10.93%，近6个月上涨27.07% [1] - 贵金属行业涨幅居前，昨日上涨10.09%，近1个月上涨62.61%，近6个月上涨123.34% [1] - 工业金属行业昨日上涨6.98%，近1个月上涨32.49%，近6个月上涨111.68% [1] - 油服工程行业昨日上涨7.46%，近1个月上涨29.85%，近6个月上涨31.08% [1] - 玻璃玻纤行业昨日上涨5.61%，近1个月上涨16.55%，近6个月上涨46.51% [1] - 饰品行业昨日上涨8.05%，近1个月上涨23.88%，近6个月上涨14.61% [1] - 航天装备Ⅱ行业昨日下跌3.99%，但近6个月涨幅达143.8% [1] - 数字媒体行业昨日下跌3.6%，近1个月上涨16.99% [1] - 广告营销行业昨日下跌3.2%，近1个月上涨37.7% [1] - 光伏设备Ⅱ行业昨日下跌2.96%，近6个月上涨50.89% [1] 美联储1月FOMC会议点评 - 美联储1月例会维持利率于3.50-3.75%区间不变 [3] - 会议声明措辞偏鹰派，将经济扩张表述从“moderate”改为“solid” [3] - 声明新增“失业率出现一些企稳迹象”的表述，并删除通胀“上行”的描述 [3] - 理事米兰和沃勒投票反对，倾向于降息25个基点 [3] - 声明公布后市场反应平淡，10年期美债利率波动仅在1-2个基点之间 [4] - 美元指数从声明公布时的96.7小幅跌至96.4 [4] - 黄金价格持续上行，最新价格达到5368美元/盎司 [4] - 美联储主席鲍威尔认为通胀的上行风险和就业下行风险均有所减弱 [12] - 鲍威尔否认加息是任何人的“基准情形”，未来决策将由数据指导 [12] - 展望2026年上半年，美国经济特征或为增长加速、就业企稳、通胀磨顶，美联储可能暂停降息 [12] - 预计2026年下半年，随着去通胀开始，美联储可能重启降息，共计1-2次 [12] - 2026年二季度，美国居民减税退税总额或增加30%左右，达到4120亿美元，人均退税规模或增加700-1000美元至3743美元 [12] 港股通标的调整预测 - 恒生指数公司将于2026年2月13日公布2025年第四季度恒生指数系列成分股检讨结果，自2026年3月9日起生效 [5] - 此次检讨将影响港股通标的，预计本轮将有45个标的有望获得港股通资格 [5] - A+H上市架构公司的H股纳入港股通享有快速通道，其入通时间不受恒生综合指数调整时间制约 [5] 安集科技（688019）业绩点评 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现营收25.05亿元，同比增长37% [14] - 预计实现归母净利润7.95亿元，同比增长49% [14] - 预计扣非归母净利润7.05亿元，同比增长34% [14] - 2025年第四季度单季预计实现营收6.93亿元，同比增长33%，环比增长3% [14] - 2025年第四季度单季预计实现归母净利润1.87亿元，同比增长33%，环比下降20% [14] - 业绩增长得益于半导体产业链景气上行，公司CMP抛光液市场渗透持续加深，功能性湿化学品销量快速增长 [14] - 在CMP抛光液方面，公司铜及铜阻挡层抛光液、多款钨抛光液进入逻辑、存储先进制程持续上量 [14] - 在功能性湿化学品方面，公司产品覆盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液等多种产品系列，先进制程产品进展顺利 [14] - 公司电镀液及添加剂产品系列平台搭建完成，集成电路大马士革电镀液及添加剂等开发验证按计划进行 [14] - 全球半导体行业景气度预计持续提升，行业迎来新一轮资本扩张，公司作为国内领先的CMP抛光液供应商有望持续受益 [14] - 根据业绩预告，小幅下调2025年归母净利润预测至7.95亿元，维持2026-2027年预测分别为10.21亿元和12.74亿元 [14] 广钢气体（688548）业绩点评 - 公司发布2025年业绩快报，实现营收24.24亿元，同比增长15% [15] - 实现归母净利润2.86亿元，同比增长15% [15] - 实现扣非归母净利润2.58亿元，同比增长12% [15] - 2025年第四季度单季实现营收7.03亿元，同比增长16%，环比增长16% [15] - 2025年第四季度单季实现归母净利润0.86亿元，同比增长28%，环比增长3% [15] - 业绩增长得益于半导体行业景气上行，DRAM和NAND存储芯片供不应求，价格快速飙升 [15] - 截至2026年1月27日，DRAM指数为3132.8，同比增长573%；NAND指数为2521.9，同比增长313% [15] - 下游景气度攀升带动公司现场制气存量项目开工率，多个前期中标项目陆续投产爬坡进入供气阶段 [15] - 2025年以来氦气价格触底回暖，公司持续完善供应链全球布局 [15] - 展望2026年，全球半导体行业景气度预计持续提升，国内核心半导体企业IPO有序推进，行业迎来新一轮资本扩张 [15] - 公司于2026年1月20日正式成为全球首条规模化量产的第8.6代印刷OLED生产线电子大宗气体供应商 [15] - 公司潜江C4F6、上海氯化氢、合肥溴化氢等电子特气项目顺利推进，有望成为新的战略增长极 [15] - 根据业绩快报，小幅下调2025年归母净利润预测至2.86亿元，维持2026-2027年预测分别为4.56亿元和6.25亿元 [15]

文章核心观点 - 近期市场出现的指数稳定而个股普跌现象，并非大资金出逃，而是监管层为市场降温、控制节奏的主动管理行为，旨在引导市场从快速上涨的“救市行情”向“慢牛”切换 [4][5][6] - 市场仍处于牛市的中继阶段，底层逻辑未变，但投资模式应从追涨转向低吸，聚焦有实质性增长的板块和个股 [18][33][34] 大资金近期操作与意图 - 近7个交易日，每日约有800亿资金从宽基ETF流出，总计流出约5000亿，并在多只权重股尾盘出现巨额压单，如招商银行超65亿、紫金矿业超40.7亿 [5] - 此操作旨在为过热的市场降温，因大盘曾走出“17连阳”站上4100点，单日成交额多次超过3万亿元，防止散户资金涌入题材股形成局部泡沫 [8] - 此举标志着市场已完成从“救市”到“趋势确认”的切换，是资金从托底到退出的公开切换，符合平准基金“市场恐慌时提供资金，市场亢奋时提供股票”的特征 [9][17][23] “国家队”持仓与退出情况 - 估算“国家队”累计投入约10000~11000亿元，已实现盈利超4600亿元，盈利幅度至少40%，约43%以上 [23] - 根据统计，代表大盘股的50和300ETF退出进度约35%，中盘股500ETF退出约20%，中小盘股1000ETF退出约55%，科创板50ETF已完全退出，创业板ETF退出超50% [22] - 大资金仅是部分“落袋为安”，手中仍有充足筹码用于后续市场调节，资金回收后更有利于在市场暴跌时再次兜底 [24] 监管组合拳与市场影响 - 监管采取了一系列措施管理市场：在权重股挂巨额压单、将融资保证金比例从80%上调至100%、持续抛售宽基ETF、对短期暴涨股票停牌核查、封禁违规大V等 [27] - ETF被大幅卖出导致市价相对净值折价，引发套利资金买入ETF并赎回成一篮子成分股后抛售，造成银行、消费、医药、白酒等权重成分股下跌，真正的抛压在于成分股而非ETF本身 [28] - 截至1月20日数据，主要宽基ETF（如50、300、500、1000、创业板、科创50）在经历多日流出后，剩余规模比例在57%至85%之间，科创50ETF已无剩余 [29] 市场现状与投资策略 - 市场呈现三个典型特征：指数不猛拉也不深跌，且低点逐步抬高；主线模糊但始终有轮动方向；赚钱效应不集中但持续存在 [32] - 当前市场处于“滚动上涨 + 低点抬高”的慢牛格局，增量资金不明确，场内多为存量资金博弈，因此低吸策略的盈亏比显著大于追涨 [31][33] - 在政策空窗期和财报季临近的背景下，结构性投资机会将集中在具有实质性增长的板块和个股，投资者需对业绩、订单、技术进展更为敏感 [34] - 牛市仍在，但节奏至关重要，投资者应耐心持有能反复创新高的资产，对于在指数横盘期间仍能创新高的标的值得重点关注 [33][34][35]

股指表现与市场结构分化 - 2026开年以来A股主要股指表现显著分化 截至1月28日中证500指数涨幅超过15% 中证1000和国证2000指数涨幅超过10% 而上证50指数仅微涨0.97% 沪深300指数涨幅为1.90% 不同股指间“剪刀差”持续拉大 [1] - 多家一线私募机构分析认为 市场分化主要由增量资金的结构偏好与宏观流动性驱动 并已累积明显的结构性风险 市场风格再平衡随时可能出现 [1] 央企与产业政策动向 - 国务院国资委正在研究起草关于推动中央企业培育新兴支柱产业的工作文件 旨在以“十五五”规划为契机推动央企加快布局新兴产业 [2] - 下一步国资委将扎实做好新央企组建和战略性重组 深入推进专业化整合 支持央企开展高质量并购 [2] - 国资委将更大力度推进“AI+”专项行动 聚焦具身智能、能源电力等重点领域 探索组建“AI+”产业共同体 [2] 黄金及有色金属市场动态 - 国际黄金期货和现货价格于1月28日连续涨破每盎司5200美元和5300美元重要整数关口 接连创下历史新高 [3] - 金价上涨受多重因素刺激 包括地缘政治紧张局势加剧、美国政府施压美联储降息、美国消费者信心指数跌幅超预期以及美国联邦政府可能再次“停摆” [3] - 境内市场规模最大的黄金ETF规模已突破1200亿元 黄金主题基金总规模截至1月28日已近3800亿元 较去年年底增长近1000亿元 涨幅达35.7% [5][11] - 有18只黄金主题基金产品年内净值增长超过30% [11] - 随着金银投资热潮蔓延 有色金属主题ETF规模同样快速增长 [5] 投资者结构与基金市场 - 截至1月20日 开通北交所交易权限的投资者账户数量已突破1000万户 创历史新高 较去年同期净增近200万户 [4] - 截至2025年12月底 我国境内公募基金管理机构管理的公募基金资产净值合计37.71万亿元 单月规模增长6957.48亿元 已连续9个月创历史新高 [7][8] - 在利率下行背景下 “固收+”基金规模稳步攀升 截至2025年末规模达2.74万亿元 创历史新高 其中二级债基贡献主要增量 [9] - 2026年以来公募机构火速布局港股市场 年内已有27只港股主题基金密集上报 科技、医药、周期成为布局焦点 [12] - 资金正借道ETF持续南下 富国中证港股通互联网ETF份额突破1000亿份 成为首只跻身“千亿俱乐部”的港股主题ETF [12] 消费电子行业业绩 - 2025年A股消费电子行业在AI算力、新能源汽车、机器人等新兴赛道布局及AI技术提质增效驱动下焕发活力 [6] - 截至1月28日19时 已有30家A股消费电子公司发布2025年业绩预告 其中18家公司预计实现盈利 [6] - 从预告净利润增幅下限看 有8家公司预计净利润增长超50%（剔除扭亏、减亏） [6] 宏观经济与资金流向 - 全国31个省份2025年经济“成绩单”出炉 广东、江苏、山东跻身“10万亿俱乐部” [13] - 有18个省份2025年GDP增速高于5%的“全国线” 西藏以7%的增速领跑全国 [13] - 2026年超50万亿元银行定期存款将迎来到期高峰 且到期资金大多集中于一季度 [10] - 受市场利率下行影响 部分定期存款资金有望向保险、理财等领域分流 但直接流入股市的确定性较低 [10]

宏观策略 - 公积金改革预计可释放约5151亿元资金，通过三条路径：租房提取扩容长期可增加提取3214亿元、拓展使用范围可盘活存量资金1803亿元、贷款利率下调0.5个百分点可节省利息支出约134亿元 [1][15] - 按70%的消费倾向计算，理论上公积金改革可拉动3606亿元消费，提升居民消费增速0.7个百分点 [1][15] - 2021年以来“雨带北移”导致华北地区降雨量显著提升，2025年华北雨季降水量达356.6毫米，较常年偏多161.1%，雨季持续约59天，为1961年以来最长 [16][17] - 雨带北移导致北方洪涝灾害增多，2023年京津冀特大暴雨造成直接经济损失1657.9亿元，2025年前三季度北方洪涝损失占全国比重达59% [17] - 降雨影响北方工程开工，2025年华北雨季期间水泥发运率从50%逆季节性回落至34% [17] - 政策强调补齐北方防洪排涝短板，预计2026年水利相关投资将录得较高增速，有望带动基建投资回升约2.2个百分点，带动整体固投回升约1.1个百分点 [2][17] 固收金工 - “股债跷跷板”并非稳定规律，其实质是股票与债券对同一宏观经济状态的差异化定价结果，股债关系方向由“分子（盈利）与分母（利率）的博弈”决定 [2][18][19] - 红利板块具备“类固收”属性，估值对分母端（折现率）更敏感，易与债市联动出现“股债同涨”或“股债同跌” [2][19] - 成长板块定价核心在于远期盈利预期（分子端），与债市相关性弱且不稳定，可能呈现“股涨债跌”或“股跌债涨” [2][19] - 历史数据显示，中证红利指数与10年期国债收益率相关系数为-0.67，呈现较明显负相关；创业板指与10年期国债收益率相关系数为0.45，呈现弱正相关 [19] 计算机行业（商业航天） - 商业航天成为2026年主线，核心逻辑是运力瓶颈实现突破，2025年12月朱雀三号遥一成功入轨标志国产商业火箭具备大规模入轨实力 [3][21] - 行业战略重要性体现在三方面：捍卫轨道与频谱资源的“发星保轨”、提升天基防御体系的军事维度、以及开发月球氦-3等关键地外矿产资源 [21] - 2026年核心催化剂包括：国内箭企（如蓝箭航天、中科宇航）IPO可能获“特事特办”、SpaceX若上市将提供估值锚点、以及美国Artemis II载人绕月任务执行 [21] - 投资关注四大赛道：1) SpaceX及海外共振；2) 火箭端（运力突破）；3) 卫星端（确定性订单）；4) 太空算力与太空光伏（前瞻赛道） [3][4][21] 食品饮料行业（益生菌/AKK菌） - AKK菌（嗜黏蛋白阿克曼菌）是一种有益共生菌，应用于改善肥胖、糖尿病、结肠炎等场景，灭活型产品在欧盟、日本已获批，中国大陆申请受理中 [4][21][23] - 研究证实肠道菌群失调是导致肥胖的独立因素，健康的“瘦菌群”具有竞争优势和治疗潜力 [23] - 2023年中国益生菌补充剂零售规模约137亿元，2010-2023年零售额CAGR为23%，增速领先于行业 [23] - 2024年全球AKK菌市场销售额为3.25亿美元，产业链毛利率较普通益生菌更高，头部厂商技术优势明显 [23] 半导体行业（Agentic AI） - Agentic AI时代算力重构，CPU价值回归：Agent从“对话”走向“执行”，导致执行控制流高度离散与分支化，GPU易降效，CPU并发调度成为瓶颈 [4][24] - 长上下文推理推高KV Cache需求，CPU搭配大容量DDR5/LPDDR5及CXL扩展成为承载KV Cache的更优解 [4][24] - 研究显示，在Agent执行链路中，工具处理环节在CPU上消耗的时间占比最高可达90.6%，CPU成为真实瓶颈 [25] - 产业端，AWS、Google Cloud等加速建设Agent沙盒环境；AMD、Intel向超多核架构演进以支撑大规模Agent执行 [25] 电力设备行业（太空光伏） - 太空光伏是卫星关键能源，商业航天发展将推动需求。SpaceX计划未来三年内实现太空算力规模化，星舰目标使进入太空成本下降100倍，发射频率目标超每小时1次，年运载量可达100万吨 [6][27] - 国内产业化提速，中国星网计划2026-2030年部署1.3万颗低轨卫星，千帆星座计划2030年部署超万颗，测算2026-2037年年均发射或近3000颗 [27][28] - 钙钛矿技术加速导入太空，Singfilm Solar柔性钙钛矿组件计划于2026Q4搭乘SpaceX火箭升空，上海港湾已有卫星钙钛矿在轨验证 [28] - 投资建议关注太空电源、海外产能建设相关设备、以及T+X接触供应链的材料端 [6][28] 客车行业 - 2025年12月客车出口超预期，看好2026年景气度延续 [5][26] - 宇通客车预计2025-2027年归母净利润为49.4/59.2/70.3亿元，同比增速分别为+20%/+20%/+19% [5][26] - 金龙汽车预计2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比增速分别为+182%/+45%/+28% [5][26] 个股研究 - **曹操出行**：配股筹资净额3.83亿港元，约67.7%将用于发展Robotaxi业务，公司目标至2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi [7][29] - 维持曹操出行2025-2027年营业收入预期为206.7/262.4/323.7亿元 [8][29] - **赣锋锂业**：2025Q4归母净利润中值13.5亿元，同比扭亏，环比增93%~192%，主要受益于碳酸锂价格上涨 [9][30] - 上调赣锋锂业2025-2027年归母净利预测至14.8/94/109亿元，若碳酸锂价格达15万元/吨，预计2026年锂盐业务可贡献90亿元以上利润 [9][30] - **雅化集团**：2025Q4归母净利润中值3.1亿元，环比增34%~75%，锂价上涨贡献弹性 [10][31] - 上调雅化集团2025-2027年归母净利预测至6.5/27.6/32.3亿元，若碳酸锂价格达15万元/吨，预计2026年锂盐业务可贡献23亿元以上利润 [10][32] - **厦钨新能**：2025年归母净利润7.5亿元，同比+42%，其中Q4计提资产减值损失1.6亿元 [11][33] - 下调厦钨新能2025-2027年归母净利润预测至7.5/10.5/12.7亿元 [11][33] - **国泰海通**：预计2025年归母净利润275-280亿元，同比增长111%-115%；扣非净利润211-215亿元，同比增长69%-73% [12][34] - 2025年日均股基交易额1.98万亿元，同比增长67%；两融余额2.5万亿元，同比增长36%；公司IPO储备项目40家，排名行业第1 [12][35] - 预计国泰海通2025-2027年归母净利润分别为277/282/304亿元 [13][35] - **柳工**：预计2025年归母净利润中值15.92亿元，同比+20%，业绩受塔机业务减值及汇率波动影响 [14][36] - 公司战略性加码矿山机械，目标使其成为第三大核心业务，全球矿机市场为万亿级蓝海市场 [36][37] - 下调柳工2025-2027年归母净利润预测为16.0/19.8/26.0亿元 [14][37]

市场策略与资金面 - 市场延续结构性行情，资源类周期股走强，日成交额中枢维持在2.5万亿元至3万亿元区间[7] - 当日蓝筹板块风格表现居前，上证指数涨0.27%收于4151.24点，但创新成长板块表现靠后，创业板指跌0.57%收于3323.56点[6] - 中盘股板块风格表现居前，中证500指数涨0.61%收于8601.16点，但小微盘股板块表现居后，中证2000指数跌0.73%收于3511.37点[7] - 分行业看，有色金属、石油石化、煤炭表现居前，国防军工、传媒、综合表现靠后[7] - 全市场成交额29922.89亿元，较前一交易日增加708.36亿元，共有1736家公司上涨，3637家公司下跌[7] - 贵金属板块领涨，现货黄金首次突破5200美元/盎司，年内累计涨幅超过20%[7] - 化工板块活跃，中国化工品价格指数涨至4084，月环比上涨4.2%，12月化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业PPI同比降幅均有所收窄[8] - 建议投资者以轮动思维关注估值合理且业绩基本面向好的品种，方向包括周期风格（有色、化工、油气）、基本面较好的科技方向（半导体芯片、AI算力、消费电子）以及前期热门板块调整后的反弹机会（电网设备、商业航天、AI应用）[9] - 中期维持从2025年12月中旬到2026年3月初为做多窗口期的判断[9] 基金与债券市场动态 - 1月28日，万得LOF基金价格指数上涨0.63%，万得ETF基金价格指数上涨0.43%[11] - 黄金及商品类ETF表现突出，华安黄金ETF上涨3.16%，国投瑞银白银期货A上涨10.01%，嘉实原油上涨9.97%[12] - 两市ETF总成交额约7628.32亿元[12] - 1月28日，10年期国债到期收益率下行1.47bp至1.82%，1年期国债到期收益率上行0.24bp至1.31%，期限利差为51.11BP[14] - DR007下行3.54bp至1.55%[14] - 国债期货10年期主力合约涨0.05%[14] 重要宏观经济资讯 - 财政部、央行进行1500亿元1个月期国库现金定存招投标，中标利率1.73%[15][16] - 央行开展3775亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日净投放140亿元[17][18] - 截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦同比增长35.4%，风电装机容量6.4亿千瓦同比增长22.9%[19][20] - 2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时[20] - “十四五”期间全国累计新增减税降费退税超10万亿元[21][22] - 截至2025年底，中央企业资产总额突破95万亿元，2025年实现利润总额2.5万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，上缴税费2.5万亿元[23][24] 行业动态 - TrendForce预估2026年第一季度笔记本电脑出货量将环比衰退14.8%，第二季度有望温和环比回升3.6%，全年出货则将同比下滑9.4%[25][26] - 笔记本电脑成本上升，DRAM内存和SSD固态硬盘本季度价格预计将分别上涨至少80%和70%[26] - 截至2025年末，银行理财市场存续规模33.29万亿元，较年初增长11.15%[27][28] - 固定收益类产品存续规模为32.32万亿元，占全部理财产品存续规模的97.09%[28] - 2025年四季度末，金融机构人民币各项贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%，全年人民币贷款增加16.27万亿元[29][30] - 本外币工业中长期贷款余额26.63万亿元，同比增长8.4%[30] - 人民币普惠小微贷款余额36.57万亿元，同比增长11.1%[30] - 本外币科技型中小企业贷款余额3.63万亿元，同比增长19.8%[30] - 多晶硅市场成交清淡，供需弱平衡，1月份产量预计环比大幅减少15%[31][32][33] - 2月份多晶硅产量预计将进一步下调至8.2万吨至8.5万吨[33] 公司业绩跟踪 - 申万宏源预计2025年归母净利润91亿元到101亿元，同比增长74.64%到93.83%[34][35] - 国泰海通预计2025年归母净利润275.33亿元到280.06亿元，同比增加111%到115%[36][37] - 华西证券预计2025年归母净利润12.7亿元到16.5亿元，同比增长74.46%到126.66%[38][39] - 柳工预计2025年全年归母净利润为15.26亿元–16.59亿元，同比增长15%-25%[40][41] - 巨星农牧预计2025年归母净利润0.26亿元~0.36亿元，同比下降93.06%~94.99%[44][45] - 神农集团预计2025年归母净利润3.13亿元~3.84亿元，同比下降44.09%~54.43%，全年销售生猪307.42万头，较上年同期增长35.34%[46][47] - 天桥起重预计2025年归母净利润为1.08亿元至1.40亿元，同比增长104.72%至165.38%[48][49] 区域经济动态 - 2025年，湖南对东盟进出口1012.7亿元，同比增长2.8%，其中出口632.8亿元，进口379.9亿元[50][51] - 长沙和岳阳合计占湖南对东盟进出口总值的71.7%[51] - 马来西亚、印度尼西亚、越南依次为湖南对东盟进出口前三大贸易国[52] - 湖南对东盟出口机电产品408.1亿元，增长23.6%，出口电动汽车等“新三样”产品58.1亿元，增长4.6倍[52]