限制性股票归属基本情况 - 本次归属股票数量为706,800股，占首次授予限制性股票总数的29.82% [1][5] - 归属股票来源为公司从二级市场回购的A股普通股 [1][5] - 本次归属激励对象人数为158人，包括9名高管及149名核心技术/管理人员 [5] 股权激励计划执行流程 - 公司于2024年7月通过《2024年限制性股票激励计划（草案）》及相关考核管理办法 [1][3] - 独立董事就激励计划相关议案公开征集委托投票权 [2] - 授予价格确定为12.00元/股，授予日为2024年8月22日 [3] - 容诚会计师事务所出具验资报告，确认收到158名激励对象缴纳的8,269,560元出资款 [7] 股份登记与过户情况 - 公司于2025年8月29日收到中国结算上海分公司出具的《过户登记确认书》 [1] - 首次授予部分第一个归属期的股份过户登记工作已完成 [1][7] - 本次归属未导致公司总股本变更，控股股东及实际控制人未发生变化 [6] 董事及高管持股限制 - 激励对象为公司董事、高级管理人员的，每年转让股份不得超过其所持股份总数的25% [5] - 离职后半年内不得转让所持公司股份 [5] - 股份转让需遵守《证券法》《上市公司股东减持股份管理暂行办法》等法规规定 [5][6]

核心观点 - 东吴证券发布富临精工研究报告 给予买入评级 主要基于公司铁锂正极业务出货高增长及高端产品迭代加速 同时机器人关节业务布局进展顺利 [1][2][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营收58.1亿元 同比增长61.7% 归母净利润1.7亿元 同比增长32.4% 毛利率10.7% 同比下降1.7个百分点 归母净利率3% 同比下降0.7个百分点 [2] - 第二季度营收31.2亿元 同比增长48.5% 环比增长15.6% 归母净利润0.5亿元 同比下降44.9% 环比下降59% 毛利率11.2% 同比下降0.7个百分点 环比上升1.1个百分点 归母净利率1.6% 同比下降2.8个百分点 环比下降3个百分点 主要因补缴0.9亿元所得税 [2] - 期间费用3.4亿元 同比增长17.2% 费用率5.9% 同比下降2.2个百分点 第二季度期间费用1.8亿元 同比增长15.7% 环比增长5.2% 费用率5.6% 同比下降1.6个百分点 环比下降0.6个百分点 [3] - 经营净现金流-0.6亿元 同比下降124.3% 第二季度经营现金流0.9亿元 同比下降26.5% 环比下降161.5% [3] - 资本开支4.5亿元 同比增长20.8% 第二季度资本开支1.5亿元 同比下降31.7% 环比下降51.1% [3] - 期末存货11.6亿元 较年初增长33.9% [3] 业务运营 - 铁锂正极业务收入38亿元 同比增长97% 出货量10.5万吨 同比增长120% [2] - 第二季度铁锂正极出货量6万吨 同比增长97% 环比增长28% 30万吨产能打满 预计全年出货26万吨 同比翻番 [2] - 上半年铁锂正极产品均价4.1万元/吨 单位毛利0.19万元/吨 扣除补税影响后子公司江西升华利润约0.9亿元 单位利润900元/吨 [2] - 上半年出货均为4代及以上产品 第二季度5代产品占比升至20% 加工费高1000元/吨 产能供不应求 有涨价空间 预计2026年5代产品占比将升至70%以上 单位利润达0.15-0.2万元/吨 [2] - 汽车零部件业务收入18亿元 同比增长13% 毛利率22.7% 同比下降2个百分点 [3] - 上半年汽车零部件利润1.6-1.7亿元 同比微降 第二季度利润0.8-0.9亿元 预计全年利润4-5亿元 [3] 战略布局 - 机器人业务方面 公司自制减速器 编码器等部件 一体化生产关节模组 与智元成立合资公司 与多家车企维持合作关系 有望导入机器人供应链 [3] 盈利预测 - 下修2025-2027年归母净利润预期至6.3亿元 12.3亿元 16.3亿元 原值为9.6亿元 15.4亿元 20.4亿元 同比增长60% 94% 33% 对应PE为44倍 22倍 17倍 [4] - 该股最近90天内共有4家机构给出评级 买入评级3家 增持评级1家 过去90天内机构目标均价为26.77元 [7]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入44.36亿元 同比增长50.49% [1][2] - 磷酸铁锂累计出货量14.83万吨 同比增长90.23% [1][2] - 亏损同比环比均大幅收窄 经营质效连续三季度改善 [1][2][4] 市场地位与客户结构 - 磷酸铁锂出货量全球第二 增速领先行业整体水平 [1][3] - 锁定宁德时代大单 预计年均贡献超20万吨销售量 [3][7] - 通过新客户开拓优化客户结构 海外建厂战略持续推进 [1][3][7] 行业环境与需求 - 2025年上半年中国正极材料出货量210万吨 同比增长53% [2] - 磷酸铁锂出货量161万吨 同比增长68% 占比近77% [2] - 新能源汽车及储能市场双重驱动需求增长 [2] 技术创新与研发进展 - 布局固态电池三大技术路线 部分型号已小批量送样测试 [4] - 申请多项高能量密度正极材料专利 服务固态电池需求 [4] - 富锂铁酸锂补锂剂处于客户验证阶段 可适配磷酸铁锂电池体系 [4] 行业自律与价格趋势 - 头部企业召开闭门会议 抵制恶性价格竞争与产能过剩 [5] - 反内卷倡议推动建立高标准行业准入门槛 [5] - 供应链利润率若回归可持续水平 电池售价可能上涨中高双位数百分比 [5] 战略发展前景 - 短期受益宁德订单放量 中期受益行业落后产能出清 [7] - 长期通过海外建厂布局应对爆发式需求 提升盈利水平 [7] - 多维共振强化锂电材料领域竞争优势 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 2025年H1业绩符合预期 营收6.54亿元同比增长1.08% 归母净利润1.17亿元同比上升1.07% [1] - 单壁碳纳米管产品实现批量出货 碳纳米管粉体营收0.12亿元同比增长269.10% [3] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达45% 2027年净利润预测7.61亿元 [4][6] 财务表现 - 2025Q2毛利率36.99% 环比提升3.80个百分点但同比下降1.81个百分点 [2] - 2025Q2期间费用率18.24% 同比上升2.85个百分点 研发费用率8.19%同比增1.34个百分点 [2] - 预计2025年毛利率38.33% 较2024年35.18%提升3.15个百分点 [9][10] 业务进展 - 主营产品碳纳米管导电浆料营收6.41亿元 同比微降1.12% [3] - 单壁纳米导电材料生产项目按计划推进 适应固态/半固态电池技术趋势 [3] - 研发投入4902.31万元 占营收比例7.50% 研发团队242人含博士22人 [3] 盈利预测 - 预计2025年营收19.39亿元同比增长33.9% 2027年达36.19亿元 [4][6] - 2025年预测每股收益1.08元 对应市盈率48倍 2027年降至25倍 [4][6][9] - 净资产收益率预计从2024年8.64%提升至2027年14.85% [9][10] 运营指标 - 应收账款周转天数从2024年123.67天改善至2027年73.53天 [9][10] - 存货周转天数从77.06天优化至69.49天 运营效率持续提升 [9][10] - 资产负债率从42.33%降至32.50% 财务结构逐步优化 [9][10]

投资评级 - 维持增持评级 目标价24.28元人民币[1][5][7] 核心观点 - 锂价下跌对天华新能2025年上半年业绩形成明显拖累 但三季度锂价回升有望推动业绩环比修复[1][3] - 公司上游资源自给率持续提升 Zulu锂钽矿项目重启后每月可获得至少4000吨锂精矿供应[4] - 固态电池业务进展顺利 新型正极材料已送样多家客户 硫化物固态电解质已送样头部企业且反馈良好[4] 财务表现 - 2025年H1实现营收34.58亿元 同比下降6.88% 归母净利-1.56亿元 同比下降118.65%[1] - Q2营收17.70亿元 同比下降9.63% 环比增长4.89% 归母净利-1.59亿元 同比下降147.75%[1] - 综合毛利率7.21% 同比下降12.45个百分点 锂电材料产品毛利率仅2.49% 同比下降15.42个百分点[2] - 期间费用3.34亿元 同比上升64.93% 费用率9.65% 同比上升4.20个百分点[2] - 财务费用7825.39万元 同比大幅上升260.59%[2] 行业与市场环境 - 二季度碳酸锂均价6.53万元/吨 环比下降13.92% 同比下降38.37%[2] - 7月以来碳酸锂现货价格从6.13万元/吨上涨至8万元/吨以上[3] - 藏格矿业盐湖项目(设计产能1万吨/年)和宁德时代宜春云母矿停产导致供应扰动[3] - 新能源汽车及储能需求维持高增速 下半年碳酸锂社会库存预计连续去化[3] 产能与业务进展 - 当前具备16.5万吨电池级锂盐产品产能 包括13.5万吨氢氧化锂和3万吨碳酸锂[4] - Zulu锂钽矿规划年产能8.4万吨锂精矿 已投产试点产能5万吨[4] - 富锂锰基、尖晶石镍锰酸锂等新型正极材料已向多家客户送样并获得合格评价[4] - 硫化物固态电解质正推动量产[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润1.81/4.61/8.44亿元[5] - 对应EPS为0.22/0.55/1.02元[5] - 2025年预期BPS为13.27元[5] - 基于2025年1.83倍PB(与Wind一致预期行业平均值持平)给予目标价24.28元[5][14] - 当前股价19.82元(截至8月28日) 市值164.65亿元[8]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入372亿元 同比增长23.78% [2] - 净利润27.11亿元 同比增长62.26% [2] - 二季度单季营收193.6亿元 环比增长8.5% [3] - 二季度归母净利润14.6亿元 环比增长16.5% [3] - 上市初期营收40亿元发展至2024年末609亿元 增幅惊人 [7] 业务构成 - 三元正极材料出货量3.96万吨 同比增长17.68% [4] - 超高镍9系产品占比提升至60%以上 [4] - 三元正极材料出口量占中国总出口量57% [4] - 镍产品出货量13.94万吨 同比增长83.91% [5] - 镍产品收入128.4亿元 同比增长137% [5] - 正极材料收入60.53亿元 同比增长10.51% [5] - 镍产品与正极材料合计收入贡献率达50.78% [5] - 钴产品收入12.37亿元 毛利率较年初增长16.71个百分点 [14] 战略转型 - 从传统钴铜资源商转型为锂电材料一体化平台 [3][11] - 形成新能源产业/新材料产业/印尼镍产业/非洲资源产业/循环产业五大板块 [3] - 2003年布局非洲钴资源 2016年开发三元前驱体 [3] - 2021年收购巴莫科技巩固正极材料产业链 [3] - 2022年收购津巴布韦锂矿 2023年启动匈牙利三元材料项目 [3] - 在刚果金建立多个采购网点 收购MIKAS和COMMUS公司增强资源储备 [14] 行业环境 - 新能源汽车市场蓬勃发展推动动力电池需求激增 [2] - 打破日韩主导的锂电池市场格局 [2] - 钴价从2022年5月进入下行通道 2024年回落至十年低位 [13] - 2025年8月LME钴价达33598美元/吨 较2月上涨60.08% [13] - 镍价处于低位波动状态 主因印尼供给过剩压力 [8] - 刚果金暂停出口钴政策托底钴价 [13][14] 财务运营 - 有息负债580.97亿元 达母公司股东权益的148% [12] - 上半年财务费用9.11亿元 占净利润三分之一 [12] - 通过融资结构优化使平均融资成本降低30个基点 [12] - 财务费用同比下降14.8% [12] - 经营投资活动现金流流出从2020年255亿元攀升至2023年914亿元 [12] - 2025年上半年现金流流出497亿元 同比增长26.1% [12] 竞争优势 - 印尼镍矿战略布局通过参股矿山和长期供应协议确保稳定供应 [10] - 湿法镍项目超产带动吨镍现金成本下降 [10] - 非洲钴资源先发优势形成资源壁垒 [14] - 技术客户和一体化优势保持板块稳定盈利 [5] 未来展望 - 预计钴市场将进入量价齐升新周期 [17] - 今明两年有望维持30%以上利润复合增速 [17] - 2027年面临印尼镍矿产能释放和钴回收渠道成熟的考验 [17] - 可与欧美车企签订长周期钴供应协议锁定溢价 [17]

财务表现 - 2025年上半年营业收入78.38亿元 同比增长11.36% [1][2] - 归母净利润4.79亿元 同比下降7.88% [2] - 扣非归母净利润4.30亿元 同比下降19.53% [2] - 总资产349.61亿元 较上年末增长4.84% [2] - 归属于上市公司股东的净资产121.76亿元 同比下降0.42% [2] 业务运营 - 负极材料出货量超26万吨 同比增长32.83% 稳居行业第一 [3] - 人造石墨材料出货量超22万吨 同比增长46.23% 创历史新高 [3] - 印尼年产8万吨负极材料项目一期2024年投产 二期预计2025年投产 [4] - 摩洛哥正负极项目建设稳步推进 [4] 技术创新 - 开发行业首款匹配全固态电池的锂碳复合负极 [3] - 硫化物固态电解质产品粒度达500nm以下 [3] - 氧化物电解质获百吨级订单 匹配电芯装机量超1GWh [3] - 聚合物电解质与两家客户达成战略合作 获吨级订单 [3] 战略发展 - 从单一电池材料供应商向电池材料整体解决方案供应商转型 [4] - 推出固态电池材料整体解决方案贝安FLEX系列与贝安GUARD系列 [4] - 首发正负极材料双链回收解决方案 [4] - 发布S+i石墨长续航负极材料解决方案提升电动汽车续航 [4] - 通过技术创新与全球化布局双轮驱动巩固行业领先地位 [1][4]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入构成中锂电材料占比93.68% [1] - 其他业务收入占比6.32% [1] 公司治理 - 第四届第十七次董事会会议于2025年8月27日召开 [1] - 会议审议了《2025年半年度报告》及其摘要等文件 [1] - 会议采用现场结合通讯方式在公司三楼会议室举行 [1] 市场数据 - 公司股票代码为SZ 301152 [1] - 8月29日收盘价为26.44元 [1]

核心观点 - 公司2025年中报显示营业收入下滑但现金流改善 业务转型聚焦锂电产业链 尤其固态电池材料领域 有望成为核心供应商 [1] - 公司锂电项目2025年进入规模化量产阶段 全面投产后将形成年产3万吨无水氯化锂 1万吨电池级碳酸锂 1万吨电池级单水氢氧化锂及3000吨金属锂的生产能力 [2] - 公司技术领先 可生产纯度99.97%-99.98%电池级金属锂 满足固态电池要求 2025年研发投入同比增长84.71% [3] - 公司与欣界能源签署战略协议 获4亿元铜锂复合带订单 年采购量不低于100吨 合作期限不少于5年 产品获头部客户认可 [4] - 固态电池需求增长 1GW产能需100吨金属锂负极材料 公司具备2GWh产线供货能力 应用领域包括eVTOL 机器人及3C [4][5] - 2025年上半年锂化物系列产品营收1.73亿元 同比增长29.47% 成为业绩增长重要驱动力 [6] - 公司积极拓展固态电池客户 凭借技术 产能和客户优势 有望受益于新能源产业长期发展趋势 [7] 财务表现 - 2025年中报营业收入下滑但现金流持续改善 经营性现金流收窄并呈现净流入态势 [1] - 2025年上半年锂化物系列产品实现营收1.73亿元 同比增长29.47% [6] 业务布局 - 公司2018年切入锂化物业务 依托江苏昌吉利技术积淀向新能源领域延伸 [2] - 2022年投资12亿元建设年产5.3万吨锂电池用化学品和2600吨锂材系列产品项目 2024年10月进入试生产 2025年实现跨越式发展 [2] - 项目全面投产后形成年产3万吨无水氯化锂 1万吨电池级碳酸锂 1万吨电池级单水氢氧化锂及3000吨金属锂生产能力 [2] - 公司形成从基础锂盐到高端金属锂产品的完整产业链布局 通过销售碳酸锂等材料打通上下游渠道 [6] 技术优势 - 公司核心聚焦电池级金属锂及锂带高端制造 配备高效电解 除杂净化 低温蒸馏等先进装备 [3] - 可稳定生产纯度99.97%-99.98%电池级金属锂 满足固态电池对高纯度负极材料要求 [3] - 锂盐领域采用DTB结晶技术生产无水氯化锂 产品指标行业领先 烷基锂领域拥有多项专利技术 [3] - 2025年研发投入同比大幅增长84.71% 投向试生产阶段技术优化与新产品开发 [3] 客户与订单 - 2025年5月孙公司安徽天铁与欣界能源签署战略合作框架协议 保障其金属锂负极材料供应 [4] - 2025年7月29日签订采购框架协议及首批订单 采购100吨铜锂复合带 合同金额4亿元(含税) [4] - 合作期限不少于5年 年采购量不低于100吨 [4] - 公司产品获头部客户认可 商业化进程取得实质性突破 [4] 行业前景 - 固态电池具高能量密度 高安全性 长循环寿命优势 被视为下一代动力电池技术主流方向 [4] - 应用领域包括新能源汽车 储能 低空经济(eVTOL) 人形机器人等 [4] - 传统锂电池难以满足无人机 飞行汽车及机器人对长航时 高安全 轻量化需求 固态电池成为破局关键 [4] - 欣界能源固态电池产品聚焦eVTOL 机器人及3C领域 未来有望拓展至动力电池市场 [5] - 1GW固态电池产能约需100吨金属锂负极材料 [5] - 公司具备为2GWh产线稳定供货的能力 [5] - 固态电池产业化进程加速 市场需求爆发在即 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入26.09亿元，同比增长21.97% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5880.02万元，同比大幅增长56.17% [1] - 经营活动现金流量净额2.21亿元，同比改善219.23%，主要得益于销售回款增加及诉讼冻结资金解冻 [1] - 期末总资产110.40亿元，归属于上市公司股东的净资产27.47亿元 [1] 业务板块表现 - 锂电及其他材料类产品营业收入同比增幅高达105.74% [3] - 植保类产品营业收入同比增长63.67% [3] - 医药板块收入出现下滑，主要因部分客户原研药专利到期及行业竞争加剧 [4] - 子公司永太新能源电解液产能逐步释放，营业收入和净利润分别同比增长131.19%和389.45% [1] 行业背景与机遇 - 中国新能源汽车2025年上半年产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.3%，新车销量渗透率达44.3% [3] - 国家"十四五"规划及相关政策明确鼓励创新研发与仿制药质量提升 [2] - 植保行业在粮食安全与农业可持续发展要求下，刚性需求与结构性矛盾并存，国家政策推动行业向集中化、规范化和绿色化转型 [2] - 液冷行业迎来技术升级与市场扩容战略机遇期，国际供应链重构为本土化带来窗口与机遇 [2] 技术研发与创新 - 研发投入同比增长21.92%，持续推动产品迭代与技术升级 [4] - 掌握定向导入氟原子、手性酶催化、微通道反应等领先技术 [4] - 与复旦大学就中长时锂电池技术开发项目达成合作 [4] - 氟化液产品具备环保、节能、高绝缘性和热稳定性等优势，适用于半导体制造、数据中心冷却和储能热管理等领域 [3] 产业链与竞争优势 - 通过布局锂盐原料、锂盐、添加剂、电解液等环节，形成上下游一体化产业链 [1] - 构建从中间体、原料药到制剂的完整医药产业链，以及从锂盐原料、锂盐到电解液的锂电材料产业链 [4] - 与德国默克、巴斯夫、拜耳、住友、默沙东、先正达等国际化工巨头，以及宁德时代、比亚迪等国内知名企业建立长期稳定合作关系 [5] - 在浙江、内蒙古、福建、广东等地建有生产基地，可根据区域市场需求灵活调整产能 [5] 战略布局与未来发展 - 采取"双轮驱动"策略，在巩固现有市场的同时，积极拓展新市场、培育新的增长点 [4] - 持续推进国际化项目及仿制药一致性评价，增强盈利与扩展能力 [2] - 积极把握绿色数据中心的政策导向，抢抓市场机遇 [2] - 氟化液业务目前占总收入比重较小，但公司持续推进产品迭代和市场推广，积极培育这一具有广阔前景的新业务线 [3]