市场表现 - 1月22日上午，国产算力板块大幅拉升，深信服大涨超13%，泛微网络、万兴科技、中国长城、润泽科技等多股涨超5% [1] - 金山办公、千方科技涨超3%，拓尔思、数据港、科大讯飞、恒生电子等多股跟涨 [1] - 覆盖以上个股的云计算ETF（159890）盘中上涨2.22%，且已连续8个交易日获资金净流入1.52亿元 [1] 行业驱动因素 - 智谱AI表示，随着GLM-4.7上线，GLM Coding Plan用户数高速增长导致算力资源阶段性紧张，公司已加速算力扩容并暂时限量发售相关服务 [3] - 英特尔、AMD两大国际巨头官宣服务器CPU提价10%-15%，被视为2026全年产能提前售罄的行业信号 [3] - 大模型迭代不断，中国模型已改变北美单极主导格局，在全球Top 10阵营中，GLM-4.7、DeepSeek V3.2、Kimi K2 Thinking已占据3席 [3] - o1类推理模型的出现，使推理阶段计算量相对传统模型解锁了约10倍的潜力，算力需求从单一的“训练驱动”转向“训练+推理双轮驱动” [3] - 叠加流量之争指向大型互联网企业广告及电商业务基本盘，2026年各家在模型、AI应用产品上的算力投入将进入白热化阶段 [3] 国产算力发展 - 国产通用GPU正从“可用”向“好用”升级，国产算力芯片在工艺与架构上持续突破，在处理大模型长文本、复杂算子融合等方面的表现已显著缩小与国际巨头的差距 [4] - 预计2020-2028年中国智能算力规模将保持57%的复合增长率 [4] 相关投资工具 - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数 [4] - 其前十大成份股覆盖科大讯飞、金山办公等软件开发龙头，中际旭创、新易盛两大光模块龙头，以及中科曙光、浪潮信息等电子终端及组件龙头，从上游AI基建到下游AI应用均有布局 [4]

餐饮与零售 - 内蒙古西贝餐饮集团注册资本由约8990.3万元人民币增至约1.02亿元人民币，增幅约13% [2] - 永辉超市股份有限公司在2025年6月申请注册多枚“胖小辉”商标，涉及烟草烟具、餐饮住宿等类别 [3] - 永辉超市股份有限公司在2024年11月申请注册的“胖永辉”商标已成功注册 [3] 奢侈品与消费品 - 全球最大钻石生产商戴比尔斯在2024年1月和12月将钻石价格累计下调25% [4] - 戴比尔斯营业额一度占世界钻石供应市场90%的份额，目前仍控制世界毛坯钻石贸易的60% [4] - 一款名为“真红美铃”的黑草莓在电商平台售价高达300元一斤，某店铺500克券后价格为315元，销售记录显示全网热销3000+ [4][5] - 马年纪念钞在二手市场溢价显著，一套（20张）报价普遍在800元至1000元，较400元发行价溢价100%至150%，特殊号码十连号溢价幅度达150%至200% [11] - 英国奢侈品集团Burberry 2026财年第三季度同店销售额增长3%，其中大中华区增长加速至6% [19] 科技与互联网 - 百度内部人士表示，文心App新增“多人、多Agent群聊”功能旨在提供任务协作平台，而非打造另一个微信 [7] - 抖音电商辟谣称未开发名为“抖省省”的电商产品 [7] - 苹果公司表示，App Store、Apple TV和iTunes商店等服务中断问题已被修复 [6] - 《愤怒的小鸟》系列游戏官宣回归中国市场，将由金山世游独家发行两款核心IP作品 [10] - 智谱因算力资源紧张，宣布自1月23日起暂时限量发售GLM Coding Plan，每日可销售量降为当前的20% [21] 汽车与交通 - 福特汽车因发动机缸体加热器存在起火风险，将在美国召回超过119,000辆汽车 [6] - 中国电动汽车充电基础设施（枪）总数在2025年12月底达到2009.2万个，同比增长49.7% [13] - 其中公共充电设施471.7万个，同比增长31.9%，私人充电设施1537.5万个，同比增长56.2% [13] - 马斯克回应特斯拉Cybercab生产目标，称长期目标是将生产周期缩短至约5秒，但早期生产会非常缓慢 [14] 人工智能与前沿科技 - OpenAI与盖茨基金会将共同投入5000万美元，启动“Horizon 1000”计划，支持非洲医疗人工智能应用 [16] - OpenAI计划到2029年将美国的人工智能基础设施扩展到10吉瓦，并自行承担“星际之门”项目能源费用 [16] - OpenAI或将于2月推出按广告展示次数收费的聊天机器人广告服务 [17] - 苹果公司考虑将Siri改造为其首款人工智能聊天机器人，或于9月正式推出 [16] - 联想集团与英伟达联合推出“联想人工智能云超级工厂”解决方案 [17] - OpenAI与ServiceNow达成三年期协议，将AI模型集成进后者的业务软件 [18] - AI软件创建平台Emergent完成7000万美元B轮融资，自上线七个月以来累计融资额达1亿美元 [20] - 人工智能推理初创公司Baseten完成3亿美元融资，估值达50亿美元，英伟达作为交易一部分注资1.5亿美元 [20] 消费电子与半导体 - 荣耀高管隔空回应友商续航测试，称大容量电池的正确玩法是释放性能而非当老人机 [9] - 三星正采用2nm制程工艺设计用于定制化HBM的逻辑芯片，其4nm制程的HBM4逻辑芯片预计今年投入商业化生产 [20] 金融与资本市场 - 海特生物公告拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [15] - 上海寻梦信息技术有限公司（“拼多多”平台运营主体）因未按规定报送涉税信息被税务机关罚款10万元 [10] 能源与工业 - 日本东京电力公司重启了自2011年地震后一直停运的柏崎刈羽核电站6号机组 [10] - 同飞股份预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.4亿元至2.68亿元，同比增长56.43%至74.68% [19] 宏观经济与政策 - 2025年北京市实现地区生产总值52073.4亿元，比上年增长5.4%，成为继上海之后第二个经济规模突破5万亿元的城市 [6] - 中国福利彩票发行管理中心与国家体育总局体育彩票管理中心发布规则变更公告，新规预计于2025年2月起实施，有专家称新规落地后亿元以上大奖将直接消失 [8] 其他行业动态 - 英伟达首席执行官黄仁勋在达沃斯表示，AI基建潮将带动数万亿美元投资，水管工、电工等职业技工需求上升，能拿六位数薪水 [8] - 新东方开办“北京新东方退休俱乐部”，招募50-75岁退休人员，提供兴趣课程与线下活动 [9] - 市场监管总局2025年共督促移动电源生产企业实施召回10次，涉及数量共计139.77万台，相关投诉数量相比2025年7月峰值降低了85% [12] - 欧莱雅计划在印度海得拉巴设立技术中心，初始投资超过350亿卢比（约合3.8341亿美元） [12] - 耐克公司任命Cathy Sparks为新任耐克大中华区副总裁兼总经理 [12] - 奈飞第四季度营收120.5亿美元，自由现金流18.7亿美元，但预计2026年第一季度经营利润39.1亿美元，低于市场预估的41.8亿美元 [18] - 奈飞计划在2026年将影视制作支出提高10%，去年节目制作支出约为180亿美元 [13] - 瑞安航空为回击马斯克，宣布推出“大傻瓜”促销活动，10万个座位单程仅售16.99欧元 [14]

核心观点 - 市场乐观看涨亚马逊，认为其有望重新确立云计算增长霸主及美股牛市领军者地位，主要基于AWS将从AI推理算力与开发者平台需求爆炸式增长中受益，同时AI技术将赋能其电商与广告业务 [1] 股价表现与估值 - 2025年全年，亚马逊股价是“七巨头”中表现最差的标的，仅上涨5%，远低于纳斯达克100指数20%的涨幅，且已连续七年跑输该科技巨头群体 [2] - 2026年初至今，亚马逊股价小幅上涨，表现仅落后于Alphabet，而同期其他“七巨头”股价集体大幅回落 [2] - 公司当前交易价格约为未来12个月预期盈利的24倍，低于苹果、微软及Alphabet，且显著低于其五年期预期市盈率均值36倍，估值相对便宜 [10] 云计算业务（AWS）与AI机遇 - 华尔街分析师看好AWS营收与营业利润增幅有望在AI浪潮下实现比肩2015年前后云计算爆发式增长时代的40%以上强劲水平 [6][7] - AWS在2025年第三季度销售额同比增长20%，出现再加速增长迹象 [9] - 公司与OpenAI达成长期大单，规模约400亿美元，强化了云计算基础设施及AI云推理需求的可见度 [9][13] - 市场关注亚马逊自研AI ASIC算力集群Trainium被更大规模采用的叙事，有媒体报道OpenAI可能引入Trainium，并正与亚马逊洽谈至少100亿美元融资 [9][13] - AWS推出的AI应用开发生态Amazon Bedrock持续吸引庞大企业客户，旨在降低开发AI应用的技术门槛并提供强大的云端AI推理算力资源 [9] 行业背景与催化剂 - 生成式AI应用在B端与C端需求激增并大规模落地，将算力需求从训练推向更广泛的推理与在线服务，大幅抬升全球云计算IaaS基础设施及PaaS开发者生态平台的景气度 [6][8] - 谷歌推出Gemini 3后AI算力需求激增，以及MongoDB等核心参与者财报超预期，凸显出大型云计算厂商在AI算力基建与开发生态平台需求处于超高景气区间 [7][8] - “七大科技巨头”凭借布局AI带来的强劲营收、坚实基本面、强劲自由现金流及股票回购，成为驱动美股长期牛市的核心力量，在标普500及纳斯达克100指数中合计占据约35%的高额权重 [5] 市场情绪与预期 - 越来越多投资者将亚马逊视为下一只可能捕捉AI热潮的大型科技股，并将其比作18个月前股价未彻底爆发的谷歌 [12][13] - 彭博调查显示，高达95%的受访华尔街分析师给予亚马逊等同于“买入”的看涨评级 [14] - 分析师预计亚马逊每股收益将在2026年增长近12%，2027年增长22%，营业利润预计今年增长约26%，明年增长约24% [14] - 过去六个月，市场对亚马逊2026年净利润的一致预期上调了8.2%，对营收的预期上调了4.2% [14] 类比与前景 - 一些华尔街人士将Alphabet在2025年的股价反弹（累计飙升约89%）视为亚马逊可能复制的范本 [10][11] - 公司通过强劲业绩及与OpenAI相关的动态，扭转了市场关于AWS落后于谷歌和微软的消极叙事 [13]

公司战略与产品升级 - 金山云宣布其星流平台完成战略升级，进化为一站式AI训推全流程平台 [1] - 升级后的平台构建了从异构资源调度、训练任务故障自愈到机器人行业应用支撑、模型API服务商业化落地的全链路闭环 [1] - 星流机器人平台深度融合数据采集、存储、标注、模型开发、训练、部署与仿真等核心环节，打造具身场景专属的数据、模型、仿真一体化引擎 [1] 平台功能与价值主张 - 平台率先实现具身智能数据工程领域采集、标注、管理的全链路闭环 [1] - 平台可高效服务具身智能行业模型训练、仿真应用场景分析等核心需求 [1] - 平台旨在助力客户快速完成从算法研发到真实场景部署的全流程落地，最终推动机器人产业的智能化升级 [1] 行业前景与市场规模 - 当前具身智能赛道火热 [1] - 中国信通院预计，2045年后我国在用人形机器人超过1亿台 [1] - 预计届时人形机器人将进入各行业领域，整机市场规模可达约10万亿元级别 [1]

公司战略与产品升级 - 金山云星流平台完成战略升级，进化为一站式AI训推全流程平台 [1] - 升级后的平台构建了从异构资源调度、训练任务故障自愈到机器人行业应用支撑、模型API服务商业化落地的全链路闭环 [1] - 平台通过提升平台效率、突破行业边界、加速推理布局实现三维进阶 [1] 市场拓展与客户进展 - 在生态内，作为唯一战略云平台，公司持续为生态企业提供优质服务，夯实智算需求的快速响应能力 [1] - 在生态外，金山云成功支撑了互联网行业头部客户大规模推理算力需求 [1] - 公司在通用模型公司、具身智能等领域实现突破 [1] 机构观点与行业前景 - 多家机构看好金山云AI发展前景 [1] - 中金公司给予金山云跑赢行业评级 [1] - 申万宏源指出，AI拉动与生态协同效应将在未来持续释放 [1]

公司战略与产品进展 - 金山云近期公布其智算平台“金山云星流”已完成从资源管理平台向一站式AI训推全流程平台的战略升级 [1] - 公司近年来持续打磨全栈AI能力，发展路径为：2023年建设智算网基础设施，2024年实现智算云的平台化和Serverless化，2025年升级为一站式AI训推全流程平台 [1] 行业趋势与市场表现 - 业内普遍认为，AI应用已进入爆发前夜 [1] - 开年以来AI行情火热，金山云作为AI概念股表现抢眼，港股多次上涨约20% [1] 发展前景与市场观点 - 分析人士指出，凭借在智算云领域的前瞻性布局和技术能力建设，金山云有望持续受益于AI发展红利，打开新一轮增长空间 [1] - 公司为迎接AI应用爆发做好了充分准备 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [2][5] - 仅依赖数据中心自身指标难以精准把握供配电设备需求，需引入AI行业多维度指标进行前瞻性判断 [2][5] - 从需求端（云厂商资本开支）、供应链端（GPU供给）和应用端（AI应用发展）三方面构建指标体系，为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑 [2][5][6] 需求端：资本开支情况 - **海外云厂商资本开支延续高增**：2025年第三季度，亚马逊、谷歌、META、微软、甲骨文五家大厂资本开支总和达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比上升9.54% [2][7] - **海外厂商未来指引积极**：亚马逊2025年全年指引约1250亿美元，2026年将继续提升；谷歌将2025年全年指引上调至910-930亿美元，并明确2026年将“显著增加”；META将2025年全年指引上修至700-720亿美元，并称2026年资本开支美元增幅将“显著高于2025年”；微软表示2026财年资本开支增速将高于2025财年；甲骨文将2026财年资本开支预算锁定在约350亿美元 [11] - **国内云厂商资本开支短期放缓**：2025年第三季度，阿里巴巴资本开支315亿元，同比增长80.10%但环比下降18.55%；腾讯资本开支130亿元，同比下降24.05%、环比下降32.05%，并下调全年指引 [2][12] - **国内厂商长期框架未变**：阿里巴巴重申三年3800亿元人民币的投资框架，并提示“仍存上调空间”；腾讯表示短期资本开支下滑主要受供应链影响，AI战略未变 [12][13] - **美国数据中心建造支出增速放缓**：2025年8月，美国私人部门数据中心建设支出达414亿美元，同比增长25.72%，较2024年同期80%以上的增速有所回落 [14] 供应链：关键节点表现 - **英伟达数据中心营收创新高**：2025年第三季度，英伟达总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营收达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%，同比增长66.44%，占总营收比重超89% [2][19] - **台积电营收保持增长**：2025年12月，台积电营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%，创历年同期新高；2025年全年营收3.8万亿新台币，同比增长31.6% [2][24] - **核心组件价格大幅上涨**：DRAM现货价自2025年11月17日的27.14美元涨至2026年1月16日的66.50美元，两个月内涨幅超145%；2025年11月CPU价格指数为99.04，较10月的98.20小幅回升 [2][27] AI应用端：发展态势 - **大模型持续迭代更新**：2026年1月，智谱AI、百川智能、美团LongCat、阿里通义等厂商相继发布或更新多模态、医疗、视频生成等领域的模型 [32] - **API调用量环比增长**：2026年1月5日至1月12日，OpenRouter平台统计的Token调用量为7.65T，环比增加18.97% [2][38] - **大模型推理价格持续下降**：2025年第三季度，随着Grok 4 Fast、GPT-5 nano等模型发布，在Artificial Analysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [2][47] - **头部应用访问量巨大**：2025年12月，ChatGPT网页端月访问量达57.0亿，位居第一；Gemini月访问量17.9亿，DeepSeek月访问量4.511亿且月环比增长30.40% [45] - **新兴应用增速迅猛**：2025年12月，xMate应用月活跃用户环比增速达4408.66%，位居全球AI应用月活增速榜第一 [46] 投资建议与关注公司 - **核心逻辑**：AIDC（AI数据中心）建设推动HVDC（高压直流）和SST（固态变压器）需求增长；在单机柜功率密度提升背景下，其能耗和功率问题有望促使HVDC和SST渗透率提升，智能母线有望得到广泛应用 [2] - **行业前景**：2024年全球数据中心新增装机量约14GW；台积电2026年资本开支预计达到520-560亿美元，同比增长约30%，数据中心建设规模预计保持高速增长 [2] - **推荐公司**：中恒电气（002364.SZ）、欧陆通（300870.SZ）、威腾电气（688226.SH）、阳光电源（300274.SZ） [2] - **建议关注公司**：科华数据（002335.SZ）、科士达（002518.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、金盘科技（688676.SH）、四方股份（601126.SH） [2]

核心观点 - 法国巴黎银行分析师预计亚马逊2025财年第四季度业绩将超出市场预期 主要驱动力来自AWS和生成式AI业务的强劲增长 公司是2026年最看好的投资选择 [1][2] 财务表现与预期 - 亚马逊将于2026年2月5日美国市场收盘后公布2025财年第四季度财报 [1] - 分析师为亚马逊设定的目标价为320美元 [1] - 预计AWS的年同比增长率将达到22%至23% 高于市场普遍预期的21% [1] 业务部门分析 - AWS的增长情况以及与微软Azure和谷歌云的竞争态势受到密切关注 [1] - 生成式人工智能业务的强劲增长是AWS增长的重要推动因素 [1] - 广告业务展现出强劲增长势头 且被认为仍处于相对早期的发展阶段 [1][2] - 电商业务的发展趋势同样受到关注 [1] 资本与投资策略 - 公司的资本支出强度及其对利润率的影响是分析重点 [1] - 公司在云计算、人工智能、物流、杂货等领域的持续投资及其对利润率的影响受到重视 [1]

公募基金四季度调仓与投资方向 - 公募基金四季报显示，多家绩优基金在去年四季度聚焦于人工智能、云计算、机器人等科技产业方向进行调仓换股 [1] - 多位基金经理对2026年资本市场整体环境保持相对乐观，认为科技产业仍将是结构性行情的重要方向 [1] 永赢科技智选基金（基金经理：任桀） - 该基金2025年度单位净值增长率达233.29%，为年度全市场冠军，截至2025年四季度末规模为154.68亿元，环比增长34.26% [3] - 四季度股票仓位下降至78.76%，较三季度末减少13个百分点，继续重点布局全球云计算产业，并关注通信领域的光通信及PCB方向 [3][6] - 前十大重仓股中，生益科技、中际旭创、沪电股份、新易盛、深南电路、天孚通信持仓市值均超13亿元，其中生益科技和中际旭创2025年累计涨幅分别为205.82%和396.38% [3] - 四季度增持方面：沪电股份加仓幅度为44%，深南电路加仓幅度为25.69%，生益科技、新易盛、天孚通信也获加仓 [4] - 四季度减持方面：中际旭创遭减仓45.98万股，减仓幅度为17%，持仓市值为13.69亿元 [5] - 东山精密、景旺电子、工业富联、剑桥科技新晋前十大重仓股 [5] 融通产业趋势基金（基金经理：李进） - 该基金2025年复权单位净值增长率为114.61%，成为年度翻倍基，四季度在科技、新能源、医药和消费几大成长行业内选择成长性子板块重点配置 [8][11] - 基金经理当前主要看好并重点配置人工智能算力相关资产，认为光模块和PCB龙头公司估值处于合理偏低水平 [12] - 前三大重仓股为中际旭创、新易盛、华懋科技 [9] - 四季度增持方面：东山精密加仓幅度为65.88%，持仓市值2613.15万元；胜宏科技加仓幅度为70.63%，持仓市值2556.59万元；工业富联、长飞光纤光缆、新易盛也获加仓 [9] - 四季度减持方面：中际旭创被小幅减持0.18% [10] - 华懋科技、源杰科技、剑桥科技、嘉元科技新晋十大重仓股 [10] 鹏华碳中和主题基金（基金经理：闫思倩） - 该基金2025年复权单位净值增长率为108.61%，四季度重点布局制造业、新能源、新技术等 [13][14] - 基金经理认为制造业+人工智能、低碳+人工智能、新型工业化相关的新技术、新模式、新材料蕴含投资机会，并指出固态电池、光伏钙钛矿、飞行汽车、无人驾驶、绿色数据中心、机器人是技术升级关键点 [15] - 前三大重仓股为五洲新春、震裕科技、斯菱智驱，持仓市值均在8亿元以上 [13] - 四季度增持方面：北特科技加仓幅度为38.84%，斯菱智驱加仓幅度为55.52%，五洲新春、中坚科技、震裕科技、美湖股份、浙江荣泰、隆盛科技也获加仓 [13] - 长盈精密、步科股份新晋十大重仓股，持仓市值均超4亿元 [13] 中欧数字经济基金（基金经理：冯炉丹） - 该基金2025年复权单位净值增长率为143.07%，位列主动权益基金第六，截至四季度末股票仓位为86.04% [16][20] - 基金聚焦AI基础设施、AI应用、智能机器人与智能驾驶、国产AI产业链、端侧AI，四季度增加国产AI和AI基础设施配置，优化智能机器人个股选择，减仓了智能驾驶和端侧AI [16] - 前三大重仓股为中际旭创、新易盛、深南电路，持仓市值在6亿元至12亿元区间 [17] - 四季度增持方面：沪电股份加仓幅度为27.45%，腾讯控股加仓幅度为25.31%，新泉股份、生益科技也获加仓 [18] - 四季度减持方面：中际旭创减仓幅度为33.42%，新易盛减仓幅度为22.69% [19] - 深南电路、阳光电源、浪潮信息、东山精密新晋十大重仓股 [19] - 基金经理认为人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期 [21]

迪富奇预计，甲骨文未来五年的营收将接近翻四倍，从2026财年预计的670亿美元增长至2030财年的 2280亿美元。 过去几个月里，投资者一直对甲骨文公司(ORCL.O)的股票持谨慎态度。受资本支出可能迅速膨胀以及 甲骨文或将失去投资级信用评级风险的影响，该股自9月高点以来已暴跌近50%。 但对于愿意忽略未来几个季度、着眼更长期的投资者而言，古根海姆证券分析师约翰·迪富奇（John DiFucci）认为，甲骨文是一只罕见的"十年期股票"，而且这段行情才刚刚开始，有望在未来10年为投 资者带来可观回报。 他认为，甲骨文正走在成为人工智能基础设施领先提供商的道路上，公司盈利正以"超高速率"增长，并 将持续释放"瀑布式"的强劲自由现金流。 在周二的一份报告中，迪富奇将甲骨文列为其2026年的"最佳投资标的"，重申对该股的"买入"评级，并 给出400美元的目标价，较当前179.92美元的股价高出一倍有余。 迪富奇还回应了市场对甲骨文与OpenAI关系的担忧。根据古根海姆的估算，OpenAI目前占甲骨文剩余 履约义务的60%，约合3150亿美元的未来业务规模。投资者质疑，在据称持续烧钱、去年收入仅约200 亿美元的情况 ...