券商10月金股概况 - 截至10月1日，已有13家券商公布10月金股名单，共有111只标的入围 [1] - 海康威视、石头科技、华友钴业、科沃斯、洛阳钼业本月机构关注度靠前 [1] - 电子、汽车、医药生物等行业集中获得券商认同 [1] 重点推荐个股 - 海康威视、石头科技、华友钴业、科沃斯、洛阳钼业、药明康德、卫星化学等多股获2家券商推荐 [2] - 药明康德被看好的逻辑在于美国CXO企业上调业绩指引，意味着全球医药研发需求回暖，有望带动国内CXO企业订单增长 [3] - 华友钴业受到推荐的逻辑在于锂资源储量增加，硫酸锂产能有序推进，项目生产运营指标优化，生产成本下降 [3] 行业关注焦点 - 电子行业内个股如兆易创新、中芯国际、长电科技最受券商机构青睐 [4] - 电子板块第三季度为传统旺季，行业整体业绩延续正常需求下的增长趋势，预计9月至10月步入备货旺季 [4] - 自主可控、AI创新、周期景气三方向均将持续景气，资本市场催化预计持续发酵 [4] 券商金股组合表现 - 全部11家券商金股组合年初至今均录得正收益 [5] - 排名前五的券商金股组合分别为开源证券（68.97%）、华安证券（55.20%）、东兴证券（54.21%）、光大证券（50.16%）、中国银河（36.63%） [5] - 开源证券金股组合以68.97%的年内涨幅居于榜首 [5] 10月市场展望 - 机构普遍认为利好A股表现的催化因素仍在延续，市场中枢有望拾级而上 [1][6] - 科技产业催化和长期政策布局窗口等利好因素有望共振 [1][6] - 财通证券认为叠加国庆假期日历效应宜持股过节，海外美联储开启降息周期，国内产业催化不断，市场情绪持续向好 [6] - 申万宏源表示市场结构性行情可能重新升温，"红十月"行情可能在消化短期性价比问题后展开 [6] - 中国银河预计10月A股有望迎来关键窗口期，风险偏好或将进一步回暖，市场流动性预计延续向好趋势 [6]

智能经济与先进制造业 - 支持人工智能、半导体和先进制造业的政策推动了信息技术和商业服务行业的发展，该行业自2024年初以来表现超越许多其他行业 [1] - 中国正大力投资工业机器人和人形机器人以提升生产力，过去三年全球超过一半的工业机器人安装在中国 [1][4] - 工业机器人在中国的安装比例呈现不断上升趋势 [4] 政策支持与零售业 - 针对零售业的定向政策提供了支撑，特别是2024年底实施的以旧换新政策 [4] - 家用电器、家具、通讯和办公设备等零售领域从以旧换新政策中受益，成为增长最快的部分 [4] - 2024年前八个月，中国零售业销售额实现小幅增长 [4] 新消费趋势 - 中国千禧一代和Z世代消费者偏好转向能够促进社会参与、融合传统与现代、并利用人工智能等数字技术的新型国内产品和服务 [4] - 泡泡玛特的拉布布娃娃和茶馆连锁店霸王茶姬的中国戏曲主题门店是“新消费”趋势推动销售提升的例证 [4] - 源于中国传统工艺的珠宝等新兴产品和服务类型具备突破现有类别的潜力 [4] 老龄化相关产业 - 人口老龄化催生了新的业务机会，包括智能家居技术、老年护理服务、金融养老金计划和专业医疗保健产品 [6] 经济转型基础 - 对先进产业的投资、产品和服务的创新以及灵活的政策制定为中国转向可持续的消费驱动型经济奠定坚实基础 [1][6]

政策资金下达 - 国家发展改革委会同财政部下达今年第四批超长期特别国债资金，金额为690亿元，用于支持消费品以旧换新 [1] - 全年3000亿元中央支持资金已全部下达完毕 [1] 政策实施成效 - 今年1月至8月，全国共有3.3亿人次申领消费品以旧换新补贴 [1] - 以旧换新政策带动相关商品销售额超过2万亿元 [1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长28.4% [1] - 限额以上单位文化办公用品类商品零售额同比增长22.3% [1] - 限额以上单位家具类商品零售额同比增长22.0% [1] - 限额以上单位通讯器材类商品零售额同比增长21.1% [1] - 上述增长支撑社会消费品零售总额同比增长4.6% [1] 后续工作安排 - 有关部门将组织地方合理把握工作节奏，完善资金使用计划，均衡有序支出补贴资金 [1] - 将加强产品质量和价格监管，严厉打击骗补套补等违法违规行为 [1] - 目标是推动补贴资金用到实处、见到实效，平稳有序实施政策 [1]

政策资金下达 - 国家发展改革委和财政部已下达今年第四批超长期特别国债资金，金额为690亿元，专门用于支持消费品以旧换新 [1] - 全年中央资金总额3000亿元已全部下达完毕，用于实施消费品以旧换新政策 [1] 政策实施成效 - 今年1月至8月，全国共有3.3亿人次申领消费品以旧换新补贴 [1] - 政策带动相关商品销售额超过2万亿元 [1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长28.4% [1] - 限额以上单位文化办公用品类商品零售额同比增长22.3% [1] - 限额以上单位家具类商品零售额同比增长22.0% [1] - 限额以上单位通讯器材类商品零售额同比增长21.1% [1] - 上述品类增长支撑社会消费品零售总额同比增长4.6% [1] 后续工作安排 - 有关部门将组织地方合理把握工作节奏，完善资金使用计划，均衡有序支出补贴资金 [1] - 将加强产品质量和价格监管，严厉打击骗补套补等违法违规行为 [1] - 目标是推动补贴资金用到实处、见到实效，平稳有序实施政策 [1]

财务业绩摘要 - 2025年上半年公司实现收入243.4亿元，同比下降25.9% [1] - 2025年上半年归母净利润为1.4亿元，同比增长10.8% [1] - 公司毛利率为4.6%，同比提升1.1个百分点 [2] - 公司净利率为1.0%，同比提升0.3个百分点 [2] 收入表现分析 - 交易业务板块整体实现收入239.6亿元，同比下滑26.0% [1] - 服务业务板块整体实现收入3.1亿元，同比小幅下滑 [1] - 收入下滑主要系公司自2024年下半年起进行战略升级，主动优化部分低效业务 [1] 交易业务分品类表现 - 消费电子收入下滑，主要系国家补贴政策的价格限制影响高毛利机型销售 [1] - 家用电器收入基本持平，受益于国家补贴政策和公司产销一体及自有品牌持续扩张 [1] - 农业生产资料收入下滑，主要系公司主动优化低效饲料业务 [1] - 交通出行收入下滑，主要系新能源汽车竞争激烈，公司主动收缩部分业务 [1] 服务业务与盈利能力改善 - 2025年上半年门店SaaS+订阅及商家解决方案收入环比2024年下半年均出现较快增长 [1] - 毛利率提升主要系公司主动放弃低效业务，深化头部品牌合作及自有品牌矩阵构建 [2] - 消费电子产品及家用电器等行业毛利率均有明显提升 [2] 战略合作与AI业务发展 - 公司于2025年8月与阿里云达成全栈AI全面合作，深化云计算、人工智能及下沉市场数字化领域的协同 [2] - 公司自主研发的垂直行业大模型千橙云AI将全面接入阿里云通义千问大模型 [2] - 合作将结合公司在零售行业的深度经验，将大模型及AI能力与公司产业数据融合 [2] - 计划打造“小店大模型智能体”、“AI销售智能体”、“销售预测智能体”、“AI客服机器人”矩阵，以渗透多业务场景并提升平台价值 [2]

政策执行与资金支持 - 国家发展改革委会同财政部等部门有序下达超长期特别国债资金以支持消费品以旧换新政策 [1] - 全年3000亿元中央资金已全部下达，近日下达了第四批690亿元资金 [1] - 有关部门将组织地方均衡有序支出补贴资金，并加强资金使用计划与监管 [1] 政策成效与市场影响 - 今年1月至8月，全国共有3.3亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过2万亿元 [1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长28.4% [1] - 限额以上单位文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额同比分别增长22.3%、22.0%、21.1% [1] - 上述增长支撑社会消费品零售总额同比增长4.6% [1] 后续监管与工作重点 - 有关部门将加强产品质量和价格监管，并严厉打击骗补套补等违法违规行为 [1] - 下一步将推动补贴资金用到实处、见到实效，确保政策平稳有序实施 [1]

政策资金支持 - 国家发展改革委会同财政部等部门有序下达超长期特别国债资金支持消费品以旧换新 [1] - 全年3000亿元中央资金已全部下达，近日下达第四批690亿元超长期特别国债资金 [1] 政策实施成效 - 今年1—8月全国共有3.3亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过2万亿元 [1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长28.4% [1] - 限额以上单位文化办公用品类商品零售额同比增长22.3% [1] - 限额以上单位家具类商品零售额同比增长22.0% [1] - 限额以上单位通讯器材类商品零售额同比增长21.1% [1] - 上述品类增长支撑社会消费品零售总额同比增长4.6% [1] 后续工作安排 - 有关部门将组织地方合理把握工作节奏，完善资金使用计划，均衡有序支出补贴资金 [1] - 将加强产品质量和价格监管，严厉打击骗补套补等违法违规行为 [1]

"国补"资金来了。 今年以来，国家发展改革委会同财政部等部门，认真贯彻落实党中央、国务院关于实施"两新"政策的决策部署，有序下达超长期特别国债资金支持消费品以旧 换新。各地各有关部门持续完善实施机制，强化资金监督管理，推动消费品以旧换新政策取得积极成效。 今年1—8月，全国共有3.3亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过2万亿元；限额以上单位家用电器和音像器材、文化办公用品、家具、 通讯器材类商品零售额同比分别增长28.4%、22.3%、22.0%、21.1%，支撑社会消费品零售总额同比增长4.6%。 近日，国家发展改革委已会同财政部，向地方下达了今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，至此，全年3000亿元中央资金已全部下 达。 下一步，各有关部门将进一步组织地方合理把握工作节奏，完善资金使用计划，均衡有序支出补贴资金，加强产品质量和价格监管，严厉打击骗补套补 等违法违规行为，平稳有序实施消费品以旧换新政策，推动补贴资金用到实处、见到实效。 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时 ...

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文章核心观点 - 文章围绕A股市场四季度会否出现风格切换展开讨论，呈现了基于历史统计看空前期主线的“日历效应”观点与基于信用周期、产业景气看多成长风格的两种对立视角 [2][5][7] 日历效应与风格切换 - 历史统计显示Q3-Q4多存在明显风格切换，前三季度涨幅靠前的主流品种在四季度多数无法延续强势 [2] - 2010年至2024年数据显示，当年前三季度涨幅靠前的行业在四季度涨幅排名通常靠后 [2] - 银行、家用电器等行业在四季度的超额收益胜率高达60%，反映市场参与者可能获利了结并调仓至防御性板块以稳定年度收益 [2] - 四季度机构核心诉求从赚取超额收益转向锁定盈利、规避排名风险，前期主线因涨幅可观、交易拥挤导致风险收益比下降 [4] - 当前市场“冷热不均”的高度结构化现状可能触发风格切换 [4] - “A股高切低行情指数”显示指标已触顶回落，意味着低位补涨可能性上升 [5] - 当前市场高度结构化，多头和杠杆集中于AI上游算力硬件龙头，若市场缩量则高杠杆方向“多杀多”风险加剧，资金可能流向性价比更高方向 [5] 成长风格延续的支撑因素 - 信用周期角度看，中长贷增速可能已见底并出现回升趋势，四季度或继续处于回升周期 [7] - 2010年以来科技盈利和信用周期基本同步，盈利结构性回升、信用回升时大盘和中小盘成长相对占优 [7] - 科技盈利增速和中长贷增速回升期间，外资、融资、新发基金均出现明显流入，核心资产和周期也有配置机会 [7] - 成长产业景气周期规律显示，历史上三轮成长行情均经历“估值→业绩→估值”三阶段驱动 [7] - 2024年9月至今的成长行情指数上涨92%，PEttm上涨118%，正处于新一轮成长产业景气周期第一个由估值驱动阶段 [7] - 从成长切向价值需要三大催化因素：经济强复苏或强力政策刺激、价值ROE相对成长差值增加、压制风险偏好的政策，但目前看三大催化因素均有限，因此预期成长风格占优 [8]