核心观点 - 报告核心观点：当前正值北证50和北证专精特新指数2026年6月定期调整前夕，市场处于年报季报密集披露期，板块估值经历回调后，部分业绩扎实、估值低估的细分龙头配置性价比提升，建议关注指数成分调整带来的机会及具备高稀缺性的优质次新股 [2][3] 北交所双指数2026年6月定期调整预测 - **调整时间**：2026年6月15日，北证50指数将进行2026年第二次调整，北证专精特新指数将进行2026年首次调整 [2][12] - **北证50指数调整预测**： - **潜在调入**：按照日均总市值排序，符合调入规则的公司或为锦华新材（区间日均总市值66.99亿元）、三协电机（45.90亿元）、科力股份（40.40亿元），备选公司包括利通科技、灵鸽科技等 [2][14][15] - **潜在调出**：按照日均总市值排序，可能调出的公司或为天马新材（区间日均总市值32.25亿元）、丰光精密（31.85亿元）、华信永道（31.29亿元） [2][15][16] - **北证专精特新指数调整预测**： - **潜在调入**：符合调入规则的公司或为天工股份（区间日均总市值129.65亿元）、广信科技（78.37亿元）、锦华新材（66.99亿元）等9家公司 [2][17][18] - **潜在调出**：可能调出的公司或为佳先股份（区间日均总市值24.04亿元）、广脉科技（23.76亿元）、晟楠科技（23.74亿元）等9家企业 [2][18][19] - **指数基金动态**：2026年4月24日，10家基金公司公告将北证50指数基金份额上限由5亿份放宽至15亿份，有助于引入中长期资金并完善产品矩阵 [12] 北交所市场近期表现与估值分析 - **指数表现**：截至2026年4月24日当周，北证50指数报1,370.22点，周跌幅-2.46%，PETTM为55.10X；北证专精特新指数报2,283.92点，周跌幅-2.39%，PETTM为72.63X [3][31][35] - **整体估值**：本周北证A股整体PE估值由45.09X下跌至43.65X，而科创板PE由81.60X微涨至81.82X，创业板PE由46.67X微跌至46.59X，北交所与科创板、创业板的估值折价分别为-38.17X和-2.94X [20][21][23] - **行业估值**：按开源证券分类，北交所五大行业PETTM（剔负）分别为：高端装备35.60X、信息技术94.22X、化工新材43.19X、消费服务40.84X、医药生物32.77X [3][38][43] - **估值结构**：截至2026年4月24日，北交所PETTM超过45X的公司有129家，占比41.75%，较2025年9月8日高点减少28家；PETTM在0-30X的公司有70家，占比22.65%，较前期增加15家，显示过高估值企业数量减少 [44][47] - **流动性**： - **市场整体**：本周北证A股日均成交额201.43亿元，较上周增长23.52%，日均换手率4.29%，较上周增长0.58个百分点 [25][26] - **指数层面**：北证50和北证专精特新指数本周日均换手率分别为2.57%和3.67%，分别较上周增长0.43和0.99个百分点 [27][30] - **年度均值**：2026年初至4月24日，北交所日均成交额均值为211.06亿元，日均换手率均值为4.33% [30][33] 投资建议与关注股票池 - **策略建议**：建议两手准备，一方面可布局因指数调整可能被调入的成分股；另一方面关注具备高稀缺性的优质次新股、国家级专精特新“小巨人”细分龙头及新质生产力相关企业 [3][45] - **推荐股票池**：报告列出了涵盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物、消费服务五大产业链的股票池，包括锦波生物、万源通、广信科技、开发科技、海菲曼等公司 [3][46][48][49] 北交所新股上市与审核动态 - **新股表现**：2025年1月1日至2026年4月24日，北交所共有48家企业上市，发行市盈率均值13.58X，首日涨幅均值267.96%，首日涨幅中值185.78% [3][52][55] - **近期新股**：本周（2026.4.20-2026.4.24）上市的新股瑞尔竞达和鸿仕达首日涨幅分别为93.00%和201.87% [52][58] - **上市节奏**：2025年全年发行新股26家，截至2026年4月24日，2026年已上市企业22家，发行审核频率有所提升 [59][63] - **审核进展**：本周新睿电子、金戈新材更新状态至“已注册”；凯达重工、益坤电气更新至“已过会”；下周将审议图特股份、康美特等企业 [3][82][83] 新三板市场概况与培育功能 - **市场现状**：截至2026年3月底，新三板挂牌企业5928家，总市值26,109.54亿元，对应市盈率17.88倍，成交额和定增募资规模处于历史较低水平 [61][62][66][69] - **行业分布**：挂牌企业中，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比均超过5% [70][73] - **培育成果**：长期以来，新三板共培育出880家在沪深北及港交所上市的企业，其中北交所308家，创业板247家，科创板133家，这些企业上市后总市值合计达56,203亿元 [3][73][74] - **代表企业**：在各板块市值排名前列的培育企业包括：北交所的贝特瑞（市值366亿元）、创业板安克创新（652亿元）、科创板大全能源（491亿元）、港交所泡泡玛特（2099亿元）等 [77][80]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点总结 - **业绩短期承压，未来增长可期**：公司2025年及2026年一季度业绩因汇兑损失、关税影响、产能爬坡费用增加及存货跌价准备计提等因素而大幅下滑，但核心业务增长强劲，未来盈利预测显示将快速恢复并实现高增长 [5] - **汽零业务成为第二增长曲线**：汽车零部件业务（含制动电机）2025年营收同比大增49.51%，成功进入全球电子制动系统TOP3供应链，并开发出空悬电机作为第三大核心产品，成长性突出 [5] - **机器人业务取得实质性进展**：公司已携手领先人形机器人企业完成核心关节电机的样件研发与交付，产品关键性能指标达到客户要求，为未来开辟新增长点 [5] - **家电基本盘稳健**：家电业务整体营收保持增长，2025年同比增长10.54%，为公司提供了稳定的现金流和业绩基础 [5] 财务与业绩表现总结 - **2025年业绩**：实现营业总收入44.97亿元，同比增长9.8%；实现归母净利润1.63亿元，同比下降60.4%；毛利率为12.8%，ROE为5.4% [4][5] - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入10.27亿元，同比增长2.7%；实现归母净利润0.13亿元，同比下降84.4%；毛利率为11.8% [4][5] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为51.09亿元、59.17亿元、67.77亿元，同比增长13.6%、15.8%、14.5%；预计归母净利润分别为3.74亿元、4.60亿元、5.34亿元，同比增长130.2%、22.9%、16.1%；对应每股收益分别为0.77元、0.95元、1.10元 [4][5] - **估值预测**：基于盈利预测，对应2026-2028年市盈率分别为21倍、17倍、15倍 [4][5] 分业务表现总结 - **家电业务**：2025年实现营业收入38.81亿元，同比增长10.54%。其中，吸尘器业务营收21.04亿元，同比微降0.96%；小家电业务营收15.25亿元，同比增长9.97% [5] - **汽车电机及零部件业务**：汽车电机业务营收6.04亿元，同比增长46.45%；汽车零部件业务营收6.16亿元，同比增长49.51%。该业务全年新增定点项目20个，生命周期总金额达25亿元 [5] 其他重要事项 - **分红计划**：公司2025年度拟每10股派发现金红利2.80元（含税），分红率约为83% [5] - **市场数据**：截至2026年4月24日，公司收盘价16.35元，市净率2.6倍，股息率2.14% [1]

报告投资评级 - 买入（维持）[6] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度收入及业绩略超预期，外销高速增长，洗地机业务已成为第二成长曲线，扫地机领域品牌力与产品力显著领先，海外市场空间广阔，因此维持“买入”评级 [4][6] 财务表现与预测 - 2025年全年实现营业收入186.95亿元，同比增长57%；实现归母净利润13.63亿元，同比下降31% [4] - 2025年第四季度单季实现营收66.28亿元，同比增长34%；实现归母净利润3.26亿元，同比下降35% [4] - 2026年第一季度单季实现营收42.27亿元，同比增长23%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长21% [4] - 2026年第一季度业绩略超预期 [4] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为20.61亿元、24.41亿元、26.36亿元，同比增长率分别为51.2%、18.4%、8.0% [5][6] - 预计2026-2028年营业收入分别为228.55亿元、278.34亿元、337.30亿元，同比增长率分别为22.3%、21.8%、21.2% [5] - 预计2026-2028年每股收益分别为7.96元、9.42元、10.17元 [5] - 预计2026-2028年毛利率分别为44.5%、44.5%、44.3% [5] - 预计2026-2028年摊薄ROE分别为12.9%、13.5%、12.9% [5] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为15倍、13倍、12倍 [5][6] 业务分拆与市场地位 - **分产品收入**：2025年智能扫地机及配件收入151.73亿元，同比增长39.86%；其他智能电器产品收入35.07亿元，同比增长227.75% [6] - **分区域收入**：2025年境内业务收入82.39亿元，同比增长48.96%；境外业务收入104.42亿元，同比增长63.46% [6] - **全球市场地位**：根据IDC报告，2025年石头科技以17.7%的市场份额领跑全球清洁电器市场，其中智能扫地机器人份额达27.0%，稳居全球市场首位 [6] - **全球市场概况**：2025年全球智能扫地机市场出货量2412.4万台，同比增长17.1% [6] 各业务线发展状况 - **内销市场**：P系列产品站稳高性价比价位段份额，并推出机械臂等多款新品引领行业；国家补贴在2025年第三季度后有一定退坡，公司通过自补形式衔接，带动份额持续提升 [6] - **外销市场**：欧洲市场切换至自营、调整产品策略后订单快速放量；亚太经销渠道保持高利润率；北美市场虽受关税及政策扰动，但环比改善，线下门店和SKU数量快速拓展并开始加速贡献收入 [6] - **第二成长曲线——洗地机业务**：通过新技术、新产品集中突破，2025年国内市占率跃居行业第二；2025年第三季度起加快海外市场布局，A30系列通过多SKU进行多价位段布局 [6] - **新业务拓展**：2025年9月正式推出智能割草机新品类，并于2025年底开始出货，目前在欧洲市场进行渠道布局和经销商合作，有望高效展现成绩 [6] - **其他业务**：洗衣机业务保留基本研发和售后，销售投入进行收缩 [6] 关键财务数据（截至报告基准日） - 收盘价：118.14元 [1] - 每股净资产：55.16元 [1] - 市净率：2.1倍 [1] - 股息率（最近一年）：0.91% [1] - 流通A股市值：306.11亿元 [1] - 资产负债率：27.04% [1]