轻工业经济运行情况 - 1至5月份规模以上轻工业企业实现营业收入9.27万亿元，同比增长4.7% [1] - 1至5月份规模以上轻工业企业实现利润5314.5亿元，同比增长2.8% [1] - 轻工业经济运行延续稳中有进态势 [1] 国内市场规模 - 1至5月份轻工11类商品零售额35136亿元，同比增长11.9%，增速比1至4月份加快1.2个百分点 [1] - 家用电器和音像器材类商品零售额增长30.2%，自上年9月份以来持续保持两位数增长 [1] - 家用电器行业增加值增长6.9%，洗衣机、饮水机、空调产品产量分别增长9.3%、7.9%、5.9% [1] - 家用电器制造行业营业收入增长6.0% [1] 轻工外贸出口 - 1至5月份轻工商品出口3732.1亿美元，同比增长0.5% [1] - 轻工21个大类行业中，10个行业出口额同比增长 [1] 行业展望 - 轻工业经济运行仍呈现恢复态势，韧性好、发展稳、潜力大的优势将持续显现 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润超预期，预计Q2营收增速7 - 9%、归母净利润增速10 - 15% [4] - 近期市场调整反映对家电行业未来景气度下行担忧，但忽视公司稳健增长竞争力和分红收益率吸引力 [4] - 家电内销受益国补刺激，虽下半年国补收紧，但公司凭竞争力仍将增长；家用空调价格战短期不影响盈利能力；美国关税影响出口，公司全球产能调整将逐步见效，海外业务成长潜力好于国内 [4] - 公司工业业务在暖通空调及多元化领域竞争力强，中央空调出口、热泵出口增长，收购业务协同性有望发挥，新能源光伏储能有成长性 [4] - 考虑公司竞争力和成长性，预计未来家电行业景气度下行时仍能稳健增长，2024年分红率提升，当前估值对应2025年分红收益率高，维持盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 二季度业绩展望 - 2025Q1公司营业收入1278亿元，同比+20.5%；归母净利润124亿元，同比+38.0%，超市场预期 [4] - 预计2025Q2家电行业整体收入增速环比放缓，公司受影响但仍保持较好增速，预计营收增速+7 - 9%，归母净利润增速+10 - 15% [4] 如何看股价近期调整 - 2021 - 2022年公司业绩低于市场预期，利润小幅增长，PE估值下降；2023 - 2024年业绩超预期，利润10%以上增长，PE估值提升 [4] - 2025年家电行业景气度下降，收入增速放缓，Q1公司收入、利润增速超预期 [4] - 近期市场调整反映对家电行业未来景气度下行担忧，忽视公司稳健增长竞争力和分红收益率吸引力 [4] 如何看家电行业景气度下行 - 内销方面，受益国补刺激，冰箱、洗衣机消费升级，空调零售量增长快；下半年国补收紧，补贴刺激边际效应减弱，9月面临高同比基数，但公司凭竞争力仍将增长 [4] - 家用空调市场竞争激烈，美的以华凌品牌降价抢份额，618后价格回升，产业链一体化效率使短时间价格战不影响盈利能力 [4] - 4月以来美国关税影响出口，公司全球产能调整需时间，美国自6月23日起对八大类钢制家电加征50%关税，不排除公司到美国建大家电生产基地，全球产能调整将逐步见效，海外业务成长潜力好于国内 [4] 忽视了工业业务成长性 - 公司在暖通空调及相关多元化领域竞争力强，保持较高增长 [4] - 中央空调出口持续高增长，热泵出口2025年恢复性高增长，收购瑞士Arbonia集团气候部门有助于欧洲热泵市场发展 [4] - 公司收购东芝中国电梯业务，电梯与中央空调协同性有望发挥，新能源光伏储能有成长性 [4] 公司估值与分红收益率 - 截至2025年6月30日，美的集团A股市盈率（TTM）为13.2，A股市盈率（预测）为12.8，低于近10年平均值；2025年7月2日，A/H股折价率为6.8% [6] - 家电板块长期上涨驱动力来自全球竞争力和高分红收益率，中国无风险利率下行，家电龙头现金流好、分红率高且稳步提升，行业资本支出偏低，未来有能力提升分红率；2024年美的集团分红率达69.3%，同比+7.7pct [10] 家用空调情况 7 - 8月空调内销排产下调 - 2025年5月空调内销出货量1413万台，同比+13.4%，低于市场预期 [17] - 受内销终端市场增长不及预期影响，6 - 9月空调内销排产量较去年出货实绩分别+29.3%、+8.1%（之前预期+22.8%）、 - 19.2%（之前预期 - 9.2%）、 - 7.8% [17] 家用空调线上零售均价下行，市场竞争加剧 - 空调零售市场竞争加剧，线上零售价自年初下降，线下较稳定，618临近线上竞争将加剧 [37] - 线上零售均价自2025年1月逐月下降，5月跌至2606元/台，同比 - 1.0%、环比 - 0.1%，华凌等品牌定价偏低 [37] - 小米品牌自2024年第三季度提高盈利能力，零售均价偏高，性价比不明显，线上零售额份额近一年维持在14%左右，若提升份额需降价 [37] - 2019 - 2021年空调市场竞争激烈，2022 - 2024年行业竞争格局转好，本轮价格下降是美的借助华凌品牌提升市场份额导致，年初以来华凌价格下降，份额稳步提升，5月线上零售额占比达10.7% [37] 家用空调出口：中国出口下滑，未来海外生产将大幅提升 - 2024年全球家用空调出货量2.5亿台，中国企业生产占比83%；2025年6 - 9月家用空调出口排产较去年出货实绩分别同比 - 18.3%、 - 16.3%、 - 8.3%、 - 16.6% [45] - 2024年中国空调（除零件）出口额167亿美元，同比+23.9%，北美占比14%；2024年对南美洲出口同比+43.6%，2019 - 2024年CAGR为18.4%，出口额占比提升3.5pct至10.6% [47] - 中国大陆空调出货量占全球41.8%，海外生产的空调出货量中，中国大陆企业占比13.6%，家电龙头具全球化供应链能力，美国关税影响下，针对美国出口将主要通过海外生产基地 [52] 中央空调与热泵情况 中央空调内销有压力，但出口保持增长 - 2023年全球中央空调销售额5217亿元，呈稳步增长趋势，中国城镇化和工业化带动需求增长，2020年后美国制造业回流和全球数据中心建设带动需求 [54] - 内销受地产市场偏弱、工业投资放缓影响，2024年内销额1215亿元，同比下滑3.8%；2025年1 - 5月内销规模512亿元，同比增长1.5%，市场表现一般，家用中央空调市场竞争加剧 [58] - 中国企业全球竞争力提升，出口连续多年快速增长，2024年出口额232亿元，同比增长39.8%；2025年1 - 5月出口额109亿元，同比增长30.9% [62] 国内推动热泵行业高质量发展、出口见底反弹 - 内销方面，2024年表现一般，2025年有望受益于《推动热泵行业高质量发展行动方案》，2024年内销额144亿元，同比微增0.4%；2025年1 - 5月内销额58亿元，同比 - 3.0%，政策发力有望支撑销售，对应1000亿级市场空间 [64] - 出口方面，欧洲热泵补贴政策波动导致过去两年去库存，2025年1 - 5月出口同比增长21.2%，实现恢复性高增长，未来部分国家补贴重启有望延续改善；2025年4月美国热泵市场需求好转，2024年出货量412万台，同比+14.0%，2025年4月单月同比+18.9%，1 - 4月累计同比+10.6% [70][73] 公司财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|409,084|455,615|488,208|523,709| |收入增长率|9.5%|11.4%|7.2%|7.3%| |归母净利润（百万元）|38,537|44,148|49,208|54,619| |利润增长率|14.3%|14.6%|11.5%|11.0%| |摊薄EPS（元）|5.03|5.76|6.42|7.12| |PE|14.4|12.5|11.2|10.1|[5] 资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务预测数据见附录[79][81]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月1日北交所整体低开高走，北证50指数上涨0.7%，新推出的北证专精特新指数同步上涨，虽成交额略减但市场流动性健康且投资者情绪乐观 [6] - 专精特新指数的推出强化了北交所“专精特新主阵地”定位，催化了高端装备、新能源和信息技术等专精特新主题板块的活跃度并吸引增量资金，IPO扩容短期或带来供给压力但长期丰富市场结构，需关注其对中小市值公司估值的潜在分化 [6] - 宏观上需关注月底中央高层会议的政策定调及7月有条件强制中报预告，政策红利与业绩表现仍是关键驱动 [6] - 建议重点关注中报预告期业绩可能超预期的汽车零部件、出海、家电、新材料、半导体、宠物、新消费等板块，提前配置对7月底政策敏感度高的碳中和、海洋经济、数字经济和核聚变等题材，同时留意IPO加速下新受理企业所属行业的资金动向，强化行业轮动策略把握政策与业绩双主线 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 板块行情复盘 - 7月1日北证A股成交金额达307.3亿元，换手率5.4%，位于各版块第一，北证50 PE TTM为68.57倍，位于历史较高水平 [13][20] 个股涨跌复盘 - 当日北交所268家公司中113家上涨，6家平盘，149家下跌。涨幅前五的个股分别为华维设计（30.0%）、锦波生物（11.0%）、锦好医疗（10.6%）、倍益康（10.2%）、驰诚股份（8.3%）；跌幅前五的个股分别为派特尔（-9.4%）、同辉信息（-9.2%）、国源科技（-7.5%）、云里物里（-6.3%）、美登科技（-5.8%） [23] 重要新闻 - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从需求端和供给端强化金融服务，拓宽居民财产性收入渠道，加大直接融资支持力度，释放促消费积极信号，进一步提振市场情绪 [5][27] 重点公司公告 - 灿能电力披露使用闲置募集资金进行现金管理的进展，购买了招商银行的结构性存款等理财产品，累计未到期余额为8900万元 [29] - 锦好医疗2024年权益分派方案获批，拟向股东每10股派0.3元现金红利，权益登记日为7月9日，除权除息日为7月10日 [30] - DR天润科获得三项发明专利证书，涉及林业信息识别、地名地址翻译及高精度地名翻译技术 [5][32] - 倍益康两个员工持股平台提前结束减持计划，千里致远企业管理中心减持546,284股，千里志达企业管理中心减持131,650股，均通过集中竞价交易完成 [5][33] - 科隆新材2024年年度权益分派方案以81320369股总股本为基数，每10股派3元现金红利，共计派发24396110.7元，权益登记日7月7日，除权除息日7月8日 [5][34] - 春光智能2024年年度权益分派方案以38,500,000股总股本为基数，每10股转增4股，分红后总股本增至95,900,000 [5][35] - 佳先股份2024年年度权益分派方案以公司现有总股本136,459,200股为基数，向全体股东每10股派1.80元现金红利，权益登记日为2025年7月8日，除权除息日为2025年7月9日 [36] - 创远信科取得2项专利证书，包括1项应用于信道模拟中实现高精度系数更新处理的方法、装置、处理器及其计算机可读存储介质发明专利和1项基于飞控系统实现复杂干扰信号模拟的装置实用新型专利 [37]

海洋经济概念股表现 - 海洋经济概念股成为A股市场上午表现最强的概念板块之一，板块整体涨幅超过6% [1][3][5] - 深水海纳盘中"20cm"涨停，大连重工、神开股份、开创国际、亚星锚链、好当家、振华重工等多股盘中触及涨停 [5] - 中央财经委员会第六次会议强调推动海洋经济高质量发展，提出创新驱动、高效协同、产业更新等方向 [7] - 政策支持包括加强顶层设计、加大政策支持力度、鼓励社会资本参与、提高海洋科技自主创新能力等 [7] - 具体产业方向包括海上风电、远洋捕捞、海洋生物医药、海洋旅游、海运业高质量发展等 [7] 港股市场及个股表现 - 港股市场上午整体表现较佳，恒生指数盘中涨幅一度超过1% [2] - 领航医药生物科技盘中一度暴涨逾200%，后涨幅大幅回落 [2][8][9] - 领航医药生物科技公告拟收购目标公司股权，涉及区块链技术领域，旨在业务多元化 [9][10] - 目标公司由卖方在开曼群岛注册成立，收购代价可能通过现金、股份、可换股债券等方式结算 [9] - 公司认为此次收购可带来新业务增长动力，符合集团整体利益 [10] A股市场整体表现 - A股市场上午整体涨跌互现，主要指数波动幅度不大 [4] - 工程机械、有色、商贸代理、船舶、钢铁、家用电器等板块涨幅居前 [5] - 元器件、通信设备、半导体、软件服务等板块跌幅居前 [5]

核心观点 - 6月ESG央国企策略绝对收益为2.97%，看好内需潜力释放下化工行业结构性机会，家电板块投资关注龙头及AI应用标的，紫金矿业收购金矿强化中亚布局，北交所交投活跃度和关注度有望维持高位 [1] - 6月油价重心抬升，中期原油消费需求待全球贸易局势指引，预计Brent油价在60 - 70美元/桶震荡 [8] - 6月家电板块调整，市场担忧国补刹车、618竞争激烈和出口下滑 [13] - 紫金矿业拟12亿美元收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿，该矿资源丰富、工艺成熟、成本低，对产量目标有战略意义 [20] - 北证50指数周涨幅6.84%，北交所整体交易活跃度回升，具备长期投资价值 [26] - 6月具身智能指数涨幅4.1%，行业重要事件频发，看好不同环节相关企业 [31] ESG相关 策略表现 - ESG筛选策略（沪深300）截止6月29号本月总回报1%、相对总回报 -1%、最大涨幅3%、最大跌幅 -2%、夏普比例1.83；ESG舆情整合策略（沪深300）截止6月29号本月总回报3%、相对总回报1%、最大涨幅6%、最大跌幅 -2%、夏普比例3.15 [2] - 6月纯央国企策略优于纯ESG策略以及ESG&央国企策略，各指数和策略累计收益率有差异，6月各板块月度涨跌幅不同 [3] 产品表现 - 本月泛ESG基金数量和发行份额上升，ESG基金超额收益有所回升，前十ESG基金ETF产品中超额收益普遍在1 - 6%，前十国企基金ETF产品中超额收益普遍在1 - 2% [3] 估值情况 - 万得全A和央国企市盈率、市净率处于低位，成交额有所上升 [4] 碳市场行情 - 截至6月29日，全国碳市场碳排放配额收盘价格上升，当月成交额总计上升 [5] 化工行业 油价情况 - 6月Brent、WTI月均价分别为69.9、67.8美元/桶，环比分别上涨9.2%、11.3%，供给端受地缘冲突和OPEC+增产预期影响，需求端美国炼厂开工率上升，中期消费需求待全球贸易局势指引 [8] 国内能源需求 - 1 - 5月我国原油、天然气、成品油表观需求均回落，原油对外依存度维持高位，天然气对外依存度同比回落 [9] 投资建议 - 预计近期Brent油价在60 - 70美元/桶区间震荡，看好内需潜力释放下化工行业结构性机会 [10] 家电行业 板块调整原因 - 6月家电板块调整，原因包括6月国补踩刹车、618期间空调和清洁电器竞争激烈、受美国关税政策和高同比基数影响出口下滑 [13] 国补情况 - 2025年初中央安排3000亿元特别长期国债实施消费品以旧换新，6月1日起江苏地区“国补”采用“限额”管理形式，预计下半年更多省份效仿，7月起家电零售增速将降温 [14] 618竞争 - 5月空调内销出货量增长，6月零售增速低于预期，空调行业下调7、8月内销排产计划，618线上空调价格竞争激烈，清洁电器竞争因石头科技策略加剧 [15] 出口情况 - 4、5月家电出口额同比下降，中美贸易摩擦负面影响体现，美国关税政策不稳定，但中国家电产业长期具备国际竞争力，2026年海外业务大概率恢复正常 [16] 投资建议 - 市场以防守为主，关注业务稳定、分红率高的标的如苏泊尔，以及在AI、具身智能消费场景推广有领先优势的公司如美的集团等 [17] 紫金矿业 收购事件 - 6月30日公司公告旗下子公司拟12亿美元收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目100%权益 [20] 金矿情况 - RG金矿资源量丰富，保有资源量金金属量242.1吨，原规划设计露采境界内金金属量100.6吨，选矿工艺成熟，预计剩余服务年限16年，年均产金约5.5吨 [20][21] 收购优势 - 收购对价合理，成本优势显著，按2024年净利润测算PE为5.9x，单吨黄金资源量对价低，储量平均品位高，矿山现金成本低，并购当年可贡献产量和利润 [22] 战略意义 - 该项目对实现公司2028年矿产金100 - 110吨产量目标有重要战略意义，与公司其他金矿形成协同效应，利于深耕中亚，若交割将提升紫金黄金国际上市竞争力 [23] 北交所 市场表现 - 北证50指数周涨幅6.84%，多数行业上涨，日均成交额、整体成交额、成交量回升，换手率高于其他板块 [26] 估值情况 - 北交所整体市盈率为51.3倍左右，较上周回升，分行业看电子等行业市盈率有差异 [27] 本周公告 - 北交所企业本周公告覆盖业务进展、对外投资等方面 [27] 投资建议 - 随着相关举措推进，北交所具备长期投资价值，2025年下半年投资关注新兴行业“稀缺”属性公司和财务指标好的公司 [28] 具身智能行业 行情回顾 - 6月23 - 27日具身智能指数涨幅4.1%，年初至今涨幅28.83%，估值处于历史中等偏高水平，成交量环比上升，换手率成交活跃度排市场第21，个股回调后回升 [31] 重要事件 - 港仔机器人与华为云合作、银河通用融资等多个行业重要事件发生 [32] 最新观点 - 看好主机、应用场景、“大小脑”、灵巧手、零部件等不同环节相关企业 [32]

主力资金流向 - 近两周主力资金合计净流出1382.04亿元 [2] - 主力资金净流入行业为家用电器和煤炭 [2] - 主力资金净流出额前三行业为计算机、基础化工和国防军工 [2] 融资融券数据 - 当前市场融资融券余额为18384.93亿元，较上期上升0.94% [2] - 融资余额18265.53亿元，融券余额119.40亿元 [2] - 两融日均交易额1185.69亿元，较上期上升9.77% [2] - 融资日均净买入1180.65亿元，较两周前上升9.79% [2] - 融券日均净卖出5.04亿元，较上期上升5.54% [2] - 融资净买入前三行业为计算机、银行和非银金融 [2] - 融券净卖出前三行业为非银金融、银行和石油石化 [2] 市场涨跌情况 - 近两周全市场上涨家数高于下跌家数 [2] - 涨幅前三行业为通信、计算机和电子 [2] - 跌幅前三行业为美容护理、石油石化和医药生物 [2] 市场强弱分析 - 近两周全部A股强弱分析得分5.97，沪深300得分5.83，创业板得分6.28，科创板得分6.40，处于中性区间 [2] 市场诊断与展望 - 上证综指向上突破3月高点，但距牛市启动仍有差距 [3] - 短期指数或可能冲击更高，但难实现大级别上涨 [3] - 后续看好机器人、国防军工行业 [3] - 建议关注港股机会 [3]

美国新关税政策 - 美国自6月23日起对八大类钢制家用电器（包括冰箱、烘干机、洗衣机等）加征50%关税 [1][3] - 该政策是美国贸易保护主义举措的延续，从最初对进口钢铝征收25%关税逐步升级至下游产品 [3] - 美国政府试图通过高关税壁垒吸引制造业回流，为本国相关产业营造优势环境 [3] 欧盟反制措施 - 欧盟在政策生效次日公布反制手段，计划对价值950亿欧元的美国产品征收一揽子关税 [3] - 反制清单涵盖民用飞机、汽车、医疗器械、农产品、酒类产品等多个领域 [3] - 欧盟还考虑依据《数字市场法案》强化对美国科技公司监管，包括征收数字服务税、限制数据流动等 [3] 美欧贸易冲突背景 - 欧盟对美出口规模较大，美国新政策严重冲击欧盟相关产业及就业 [5] - 美国贸易政策反复无常，曾要求欧盟承认美国标准、废除部分法律等 [5] - 欧盟意识到一味妥协无法维护自身利益，因此采取坚决反制 [5] 对全球产业链的影响 - 美欧贸易摩擦导致原材料供应、零部件生产与产品销售环节受阻 [5] - 欧盟汽车产业对美国钢铁有依赖，美国提高钢铝关税致使欧盟车企生产成本上升 [5] - 欧盟对美国汽车等产品加征关税将降低美国车企在欧洲市场竞争力 [5] 对世界经济增长的影响 - 双方加征关税推高产品价格，抑制消费需求 [5] - 企业因贸易环境不确定性削减投资、推迟扩张计划 [5] - 国际货币基金组织研究显示，美欧贸易冲突持续升级将显著拉低全球经济增长预期 [5] 美欧关系未来走向 - 短期内美欧关系将愈发紧张，企业面临成本上升、市场萎缩困境 [8] - 长期来看欧盟或推进战略自主，减少对美国市场与技术依赖 [8] - 欧盟计划拓展与其他国家和地区贸易合作，提升自身军事能力 [8]

6月A股港股市场表现 - 6月A股主要指数普遍上涨，创业板指涨幅最大达6.1% [2] - 行业表现分化：通信、非银金融、银行、有色金属等行业表现较好，食品饮料、美容护理、家用电器等消费板块表现较差 [2] - 6月港股市场震荡上行，恒生香港35指数涨幅最大达5.0%，恒生科技指数涨幅最小为3.4% [2] A股市场观点 - 预计指数整体将维持震荡，短期外部风险扰动最严重时期或已过去，但需警惕特朗普政策反复 [3] - 国内政策持续发力，中美关税暂停90天，短期出口或保持高增，消费仍是经济修复重要动能 [3] - 配置方向建议关注业绩主线（钢铁、计算机、电力设备、国防军工等预期增速较高行业）及稳定类资产（高股息、黄金） [4] 港股市场观点 - 港股短期或延续震荡走势，受流动性、A股财报披露扰动及中美关系不确定性压制 [5] - 长期来看港股盈利能力较强，互联网、新消费、创新药等资产稀缺且估值偏低，配置性价比高 [5] - 建议采用"哑铃"型配置策略：关注自主可控、芯片、高端制造等政策扶持领域，部分独立景气的互联网科技公司，以及通信、公用事业、银行等高股息低波动行业 [5]

市场表现 - 沪指6月30日上涨0 59% 申万所属行业中28个行业上涨 国防军工和传媒涨幅居前 分别为4 35%和2 82% 非银金融 银行 交通运输跌幅居前 分别为0 77% 0 34%和0 09% [2] - 两市主力资金全天净流出16 13亿元 10个行业主力资金净流入 国防军工净流入规模最大 达33 15亿元 传媒行业净流入14 41亿元 21个行业主力资金净流出 非银金融净流出25 80亿元 电子行业净流出23 91亿元 [2] 交通运输行业资金流向 - 交通运输行业今日下跌0 09% 主力资金净流出2 76亿元 行业125只个股中50只上涨 1只涨停 60只下跌 [3] - 资金净流入个股42只 其中5只净流入超3000万元 申通地铁净流入1 21亿元居首 保税科技和招商轮船分别净流入6698 35万元和4691 15万元 [3][4] - 资金净流出个股中6只净流出超3000万元 普路通净流出5230 04万元 三羊马和中国国航分别净流出4165 04万元和3932 13万元 [5] 个股表现 - 申通地铁今日涨幅10 06% 换手率6 98% 主力资金净流入1 21亿元 [3] - 保税科技涨幅4 51% 换手率14 25% 主力资金净流入6698 35万元 [3] - 普路通跌幅3 39% 换手率18 57% 主力资金净流出5230 04万元 [5] - 三羊马跌幅1 31% 换手率20 71% 主力资金净流出4165 04万元 [5]

报告核心观点 - 6月A股港股市场有所回暖，后续A股和港股市场或延续震荡走势，A股关注业绩主线及稳定类资产，港股关注“哑铃”型配置，并给出2025年7月A股和港股金股组合 [1][2][3] 6月市场表现 A股市场 - 6月A股主要指数普遍上涨，创业板指涨幅最大，6月累计上涨6.1%，科创50涨幅最小，累计上涨1.3%，上证指数、沪深300及中证1000涨跌幅分别为3.0%、2.8%、3.7% [1][8] - 行业端涨跌分化，通信、非银金融、银行、有色金属等行业表现较好，消费板块表现较差，如食品饮料、美容护理、家用电器等行业 [1][8] 港股市场 - 6月港股市场震荡上行，截至2025年6月26日，恒生香港35、恒生综合指数、恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技的涨幅分别为5.0%、4.8%、4.4%、4.4%、3.4% [1][12] A股观点 市场支撑因素 - 国内经济整体稳健，稳增长政策积极出台，5月中美双边关税大幅降低，预计三季度经济有韧性，对市场形成支撑；托底资金会积极流入股市呵护稳定市场，也会对市场形成支撑 [16] 指数走势 - 短期外部风险扰动最严重的时候或许已过去，但需警惕特朗普后续政策反复；国内政策积极发力，后续政策将持续落地；中美“对等关税”暂停90天，短期内出口或保持高增，消费仍是经济修复重要动能之一；内外因素交织，预计指数未来整体将保持震荡 [2][16] 配置方向 - 关注业绩主线，市场将迎来财报季，业绩占优板块或有不错表现，钢铁、计算机、电力设备、国防军工等行业预期增速相对较高 [2][18] - 关注稳定类资产，如高股息、黄金等，高股息板块仅在市场快速上行阶段无超额收益，其它时期表现良好，煤炭、石油石化、银行等行业股息率排名靠前，黄金是避险资产 [2][18] 港股观点 市场走势 - 短期流动性难继续放松，结合A股财报披露扰动、中美关系不确定性等压制风险偏好，港股市场可能震荡；长期来看，港股整体盈利能力较强，互联网、新消费、创新药等资产稀缺，当前估值偏低，长期配置性价比高 [3][23] 配置策略 - 关注“哑铃”策略，关注自主可控、芯片、高端制造相关概念，部分互联网科技公司，以及高股息低波动策略，包括通信、公用事业、银行等行业，高股息策略可作稳定收益底仓 [3][23] 金股组合 2025年7月A股金股组合 - 新国都、恒生电子、格力电器、海尔智家、阿科力、新华保险、中国人寿、东方财富、中材科技、华友钴业 [3][29] 2025年7月港股金股组合 - 香港交易所、友邦保险、中国宏桥、腾讯控股、小米集团 - W、心动公司、泡泡玛特、华虹半导体 [3][32]