期货市场库存变化 - 上期所铜库存减少19264吨 铝库存减少10194吨 锌库存增加769吨 铅库存增加638吨 镍库存减少586吨 锡库存减少10吨 [1] - 钢银电商数据显示 本周城市总库存量715.52万吨 环比增加1.77万吨(+0.25%) 建筑钢材库存370.31万吨 环比增加1.01万吨(+0.27%) 热卷库存171.02万吨 环比增加1.99万吨(+1.18%) [2] 期货规则调整 - 大商所修改生猪期货交割标准品的平均体重和单体体重范围 并调整交割替代品及升贴水 [1] 能源与矿产供应动态 - 欧佩克+考虑在7月6日会议上延长增产计划 过去三个月主要成员国每月增产41.1万桶/日 沙特拟带头争夺市场份额 [1] - 山西临汾古县3个煤矿因安检停产 合计产能240万吨 影响原煤日产量0.9万吨 在产煤矿因资源贫瘠短期难恢复 [2] 化工行业动态 - 中国氮肥工业协会召开出口企业座谈会 总结出口情况并讨论问题 企业承诺配合保供稳价和自律出口 [1]

甲醇负压多效耦合精馏节能技术 - 河南心连心化学工业集团与天津奥展兴达化工技术开发的甲醇负压多效耦合精馏节能技术通过中国氮肥工业协会鉴定，达到国内领先水平 [1] - 技术采用"五塔3+3效"热耦合工艺，引入负压塔实现能量梯级利用，蒸汽消耗从1.05吨/吨甲醇降至0.65吨/吨甲醇，精甲醇中乙醇含量小于10ppm [1] - 传统三塔两效和四塔两效工艺难以实现高负荷高纯度生产，新技术通过加压塔与预塔、常压塔与负压塔的热量耦合提升热能利用效率 [1] 工艺创新与节能效果 - 五塔多效精馏工艺通过负压塔和热量耦合路线优化分离过程，空冷电耗和水消耗同步降低，蒸汽单耗降至0.5~0.6吨/吨甲醇 [2] - "3+3效"和"4+3效"工艺通过多重3级以上换热集成，四效、准六效工艺可进一步将蒸汽单耗降至0.43~0.65吨/吨甲醇 [2] - 技术突破传统多塔精馏高能耗瓶颈，适配现有装置改造，开启高纯度甲醇精馏蒸汽单耗0.6吨时代 [2] 行业应用前景 - 合成氨和甲醇行业仍具较大节能潜力，该技术成熟且有示范装置，可带来经济效益和环境效益 [2] - 未来结合合成塔余热耦合及热泵技术，有望实现"近零"能耗目标 [2]

行业现状与2025年展望 - 2024年合成氨和氮肥行业面临产品价格下滑、企业效益下降的压力 [1] - 2025年行业走势预计趋于平稳，价格或平稳运行 [1] 新增供应情况 - 2025年预计新增合成氨产能610万吨/年、尿素产能660万吨/年，年底尿素产能可能超过7500万吨/年 [2] - 2025年一季度尿素产量1762.4万吨，同比增加7.2%，春耕期间供应量3493万吨，同比增长8.9% [2] - 5月20日全国尿素日产量20.27万吨，同比提高17.96%，开工率87.38%，同比提高10.35个百分点 [2] 下游需求分析 - 2025年GDP计划增速5%，一季度实际增速5.4%，工业尿素需求预计增加 [3] - 房地产市场回暖带动建材需求回升，4月房地产开发景气指数93.86 [3] - 火电脱硝还原剂改用尿素、三聚氰胺行业新增产能及出口拉动尿素需求 [3] - 农业领域尿素需求预计增长3%～4%，2025年粮食意向种植面积17.9亿亩，产量预测7.09亿吨 [3] - 新能源重卡销量3.03万辆（同比+177%），柴油表观消费量4633万吨（同比-6.2%），车用尿素需求受冲击 [4] 原料供应与价格 - 2025年煤炭供需宽松，1-4月规上工业原煤产量15.8亿吨（同比+6.6%），进口1.5267亿吨（同比-5.3%） [5] - 预计2025年煤炭产量增0.55亿～0.6亿吨（同比+1.2%～1.3%），进口5.46亿吨（同比+0.6%） [5] - 5月无烟煤到厂价897元/吨（环比-0.88%，同比-19.26%），气化烟煤768元/吨（环比+0.39%，同比-18.99%） [5] - 天然气供需宽松，1-4月规上工业产量874亿立方米（同比+5.3%），进口3899.4万吨（同比-9.2%），均价3318.3元/吨（同比-6.1%） [6] 出口与国际市场 - 2025年国际尿素新增产能270万吨/年，2026-2027年预计新增630万吨/年 [7] - 当前尿素国际价格350美元/吨（FOB），折合国内2520元/吨，价差500～700元/吨 [7] - 国内出口将在保供稳价基础上有序放开 [7] 综合预测 - 2025年氮肥行业新增产能释放、原料供应宽松、出口有序调节，市场走势趋于平稳 [7] - 煤炭价格弱势、天然气供应充足但企业用气成本难降，行业效益或逐步修复 [7]

行业政策与标准制定 - 中国氮肥工业协会主导的《温室气体产品碳足迹量化方法与要求 合成氨/尿素》国家标准已完成数据调研和标准草稿编写，并召开标准启动会 [1] - 标准制定工作正在紧锣密鼓推进中，旨在为合成氨/尿素行业提供碳核算、碳认证、碳标识的科学统一规范 [1] - 氮肥协会根据国家标准GB/T 24067-2024中的框架结构形成了此次标准的主要结构，包含10余部分技术内容 [2] 行业碳排放现状 - 2024年煤制合成氨单位产品排放量为4.2吨二氧化碳/吨，年排放总量约2.34亿吨二氧化碳 [1] - 2024年尿素单位产品排放量(含原料合成氨)为2.91吨二氧化碳/吨，年排放总量约1.47亿吨二氧化碳 [1] - 合成氨和尿素产品二氧化碳排放量较大，行业减碳降碳任务紧迫 [1] 碳市场与行业转型 - 2025年钢铁、水泥、铝冶炼行业将纳入全国碳市场，石化和化工行业是下一个重点研究对象 [1] - 合成氨、尿素行业急需精准计算全行业碳排放量，建立相关标准势在必行 [1] - 碳足迹标准将帮助企业梳理各环节碳排放，推动低碳转型 [1]

化工板块整体表现 - 一季度化工板块529家上市公司主营收入6217.3亿元，同比下降15.33%，但净利润达362.08亿元，逆势增长1.58% [1] - 内需市场稳步扩容，出口展现强劲韧性，带动化工产品需求逐步复苏 [1] - 制冷剂、氯碱、食品及饲料添加剂、钾肥和农药等子行业净利润增幅显著，成为行业增长核心动力 [2] 增长动力稳固的子行业 制冷剂行业 - 5家制冷剂概念上市公司营业收入146.54亿元，同比增长23.31%，净利润17.7亿元，同比大增140.16% [2] - 三代制冷剂进入削减配额周期，二代制冷剂在发展中国家逐步削减，产能产量受限 [2] - 国内"以旧换新"政策延续，刺激汽车和家用空调市场稳步增长 [2] 氯碱行业 - 16家氯碱上市公司营业收入459.22亿元，同比下降13.98%，但净利润达31.17亿元，同比大增84.55% [2] - 房地产销售改善（一季度30个大中城市商品房成交面积2121.68万平方米，同比增长1.37%）和汽车产量快速增长（751.33万辆，同比增长12%）带动市场需求 [2] 食品及饲料添加剂行业 - 19家相关公司营业收入377.73亿元，同比增长4.21%，净利润53.69亿元，同比大增75.57% [3] - 受益于国家产业政策扶持、大众消费理念升级及下游饲料、养殖行业规模化发展趋势 [3] 农化行业 - 38家农药类上市公司营业收入493.78亿元，同比下降6.51%，净利润30.93亿元，同比增长25.12% [3] - 复合肥市场产销两旺，8家上市企业中多数实现营收与利润双增长 [3] - 4家钾肥上市公司营业收入58.38亿元，同比增长19.95%，净利润24.82亿元，同比增长44.98% [3] 其他表现亮眼的子行业 - 16家改性塑料上市企业营业收入同比增长25.42%，净利润增长41.46% [3] - 12家民爆业上市企业营业收入增长14.45%，净利润增长17.29% [3] 行业分化加剧的子行业 有机硅行业 - 16家有机硅上市公司营业收入同比几乎持平，但净利润同比大幅下降37.74% [4] - 受单体企业供应压力与高库存影响，日产量远超市场需求，成本支撑乏力 [4] 钛白粉行业 - 9家钛白粉上市公司营业收入同比下降14.35%，净利润同比大幅下降35.61% [4] - 下游需求持续疲软，硫酸和钛精矿价格上涨 [4] 氮肥行业 - 6家氮肥上市公司营业收入同比下降4.28%，净利润同比大幅下降56.82% [4] - 产量库存较高，叠加出口政策收紧与春耕备肥节奏变化 [4] 轮胎行业 - 10家轮胎上市公司营业收入同比增长6.34%，但净利润同比下降24.84% [4] - 天然橡胶、合成橡胶及炭黑价格同比上涨20%～30%，国际海运费用回升大幅增加生产成本 [4] 日化行业 - 19家相关上市公司营业收入增长5.27%，净利润却下降22.38% [5] - 聚氨酯行业24家产业链上市公司营业收入增长3.30%，净利润下降6.50% [5] 未来展望 - 制冷剂行业在配额制与下游需求增长推动下，景气周期有望延续 [6] - 农化市场随着用药高峰来临，交投活跃，产品价格企稳回升 [6] - 民爆行业整合加速，产业集中度将进一步提升 [6] - 钛白粉市场新增产能释放，市场竞争加剧，出口关税不确定性增加 [6] - 日化行业加速分化，技术创新与全球化布局成为关键 [6] - 轮胎企业需提升技术创新与全球化运营能力以应对出口关税压力 [6]

凌云光 - 控股股东及实际控制人承诺自2025年7月7日起12个月内不减持公司股份 [1] - 主营业务为机器视觉和光通信的研发、生产和销售 [1] - 所属行业为机械设备–专用设备–其他专用设备 [1] 城地香江 - 全资子公司签订中国移动数据中心机房楼项目合同，金额16.32亿元，工期92天 [1] - 主营业务为IDC全生命周期服务，包括数据中心投资及运营等 [1] - 所属行业为计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ [1] 鼎阳科技 - 发布5GHz高端任意波形发生器，具备4个模拟输出通道，存储深度4 Gpts [2] - 主营业务为通用电子测试测量仪器的研发、生产和销售 [3] - 所属行业为机械设备–通用设备–仪器仪表 [2] 恒瑞医药 - 完成股份回购计划，回购1290.51万股，占总股本0.20%，金额6.01亿元 [4] - 主营业务为药品的研发、生产和销售 [5] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [4] ST香雪 - TAEST1901注射液临床试验获批准，适应症为晚期胃癌 [5] - 主营业务为现代中药及中药饮片的研发、生产与销售 [5] - 所属行业为医药生物–中药Ⅱ–中药Ⅲ [5] 鱼跃医疗 - AED产品获欧盟MDR认证，有效期至2030年5月11日 [6] - 主营业务为医疗器械产品及解决方案的研发、制造和销售 [7] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗设备 [6] 海航控股 - 4月收入客公里同比增长10.33%，货运及邮运量同比增长23.20% [7] - 主营业务为定期、不定期航空客、货运输 [7] - 所属行业为交通运输–航空机场–航空运输 [7] 春晖智控 - 参股公司春晖仪表终止在全国中小企业股份转让系统挂牌 [8] - 主营业务为流体控制阀和控制系统的研发、生产和销售 [9] - 所属行业为机械设备–通用设备–金属制品 [8] 德林海 - 股东拟减持不超过3%公司股份，数量不超过339万股 [10] - 主营业务为湖库富营养化内源治理的开发、设计 [11] - 所属行业为环保–环境治理–水务及水治理 [10] 维业股份 - 2股东拟合计减持不超过2%公司股份，各占1% [12] - 主营业务为建筑装饰设计与施工及土木工程建筑 [13] - 所属行业为建筑装饰–装修装饰Ⅱ–装修装饰Ⅲ [12] 绿盟科技 - 网安基金拟减持不超过3%公司股份，数量不超过2397.93万股 [14] - 主营业务为企业级全线网络安全产品、安全解决方案和安全运营服务 [15] - 所属行业为计算机–软件开发–横向通用软件 [14] 泸天化 - 股东累计增持1.02%公司股份，数量1595.57万股 [15] - 主营业务为生产与销售化肥类产品 [16] - 所属行业为基础化工–农化制品–氮肥 [15] 哈药股份 - 全资子公司拟收购三精千鹤42.82%股权，金额2344.60万元 [17] - 主营业务为医药研发与制造、批发与零售 [18] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [17] 赣锋锂业 - 部分董事及高管拟向深圳易储增资3080万元 [19] - 主营业务涵盖锂资源开发、锂盐深加工等多个环节 [19] - 所属行业为有色金属–能源金属–锂 [19] 中红医疗 - 控股子公司参与集中带量采购项目拟中选 [20] - 主营业务为一次性健康防护用品、医用无菌器械等 [20] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗耗材 [20] 金凯生科 - 蓝区基金拟减持不超过3%公司股份，数量不超过361.2万股 [21] - 主营业务为小分子药物中间体及原料药的定制研发生产服务 [22] - 所属行业为医药生物–医疗服务–医疗研发外包 [21] 航新科技 - 原控股股东拟减持不超过3%公司股份，数量不超过736.29万股 [22] - 主营业务为设备研制及保障、航空维修及服务 [22] - 所属行业为国防军工–航空装备Ⅱ–航空装备Ⅲ [22] 银河磁体 - 董事兼总经理拟减持不超过0.79%公司股份，数量不超过255万股 [23] - 主营业务为粘结钕铁硼稀土磁体元件及部件的研发、生产和销售 [23] - 所属行业为有色金属–金属新材料–磁性材料 [23] 卓翼科技 - 控股股东部分股份将被司法拍卖，数量7075.39万股，占总股本12.48% [24] - 主营业务为网络通讯、消费电子、智能终端类产品的研发、制造与销售 [24] - 所属行业为电子–消费电子–消费电子零部件及组装 [24] 新五丰 - 与法国科普利信集团成立合资公司，注册资本8000万元，新五丰持股51% [24] - 主营业务为生猪养殖、肉品销售、饲料加工 [25] - 所属行业为农林牧渔–养殖业–生猪养殖 [24] 中成股份 - 筹划发行股份购买资产事项，股票停牌 [26] - 主营业务为成套设备与技术进出口、环境科技和复合材料生产 [27] - 所属行业为商贸零售–贸易Ⅱ–贸易Ⅲ [26]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2024年化工行业增收不增利，业绩承压，处于低景气阶段，全球市场需求不足、竞争加剧使产品价格和盈利面临压力；2025年1季度同比小幅改善，但年初至今化工品价格指数继续下行 [4][15][24] - 化工行业毛利率同比有所下滑，2024年1 - 4季度单季度毛利率分别为15.49%、15.42%、13.71%、13.75%，同比分别变动0.37、 - 0.18、 - 2.12、 - 0.60个百分点；2025年1季度毛利率为15.38%，同比变动 - 0.12个百分点 [5][30] - 细分子行业表现分化，2024年和2025年1季度营收及归母净利润同比增速排名前五的子行业各有不同 [6][33][38] - 2025年国内化工行业供需格局有改善预期、行业景气度有望边际回暖，部分细分领域存在较好投资机会，建议关注供需格局有望改善的子行业、资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业、受益于需求增加或国产替代持续推进的部分高端化工新材料，推荐龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料 [7][43][44] 根据相关目录分别进行总结 化工行业2024年年报及2025年一季报总结 - 2024年化工行业整体实现营业收入28649.67亿元，同比变动 + 2.96%；归母净利润1080.70亿元，同比变动 - 7.10%；行业销售毛利率（整体法）为14.57%，同比变动 - 0.65个百分点 [4][15] - 2025年1季度化工行业整体实现营业收入6769.65亿元，同比变动 + 1.30%；归母净利润337.50亿元，同比变动 + 5.58%；行业销售毛利率（整体法）为15.38%，同比变动 - 0.12个百分点 [4][24] 细分子行业表现分化 - 2024年营收同比增速排名前五的子行业分别是橡胶制品（ + 23.27%）、改性塑料（ + 16.60%）、锦纶与涤纶（ + 14.65%）、膜材料（ + 12.56%）、其他塑料制品（ + 9.70%） [6][33] - 2024年归母净利润同比增速排名前五的子行业分别是氮肥（ + 145.81%）、氯碱（ + 122.69%）、印染化学品（ + 119.16%）、复合肥（ + 59.81%）、橡胶助剂（ + 42.74%） [6][33] - 2025年1季度营收同比增速排名前五的子行业分别是复合肥（ + 26.73%）、改性塑料（ + 22.35%）、民爆制品（ + 20.07%）、钾肥（ + 19.93%）、合成树脂（ + 18.71%） [6][38] - 2025年1季度归母净利润同比增速排名前五的子行业分别是氟化工（ + 99.89%）、氯碱（ + 86.21%）、农药（ + 72.93%）、膜材料（ + 54.54%）、钾肥（ + 44.95%） [6][38] 投资建议 - 2025年国内化工行业供需格局有改善预期、行业景气度有望边际回暖，部分细分领域存在较好投资机会 [7][43] - 建议重点关注供需格局有望改善的子行业、资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业、受益于需求增加或国产替代持续推进的部分高端化工新材料 [7][43] - 推荐投资标的龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料 [7][44]

行业动态 - 4月30号以来投机资本利用信息不对称和出口拉动国内市场上涨的思维惯性大幅拉升期货价格进而带动现货价格大幅上涨 [1] - 价格上涨不利于化肥保供和支持农业生产的大局违背了氮肥行业建立尿素出口自律机制的初衷 [1] 政策倡议 - 中国氮肥工业协会倡议氮肥骨干企业主动让利于农将尿素出厂价格3天内调回至不高于5月6日前的水平相对于4月底价格不高出每吨100元 [1] - 对不能遵守自律倡议的企业将暂停会员服务并承担相应政策后果 [1] - 加强行业自律实现尿素有序健康出口坚决杜绝"内卷"低价争抢国际市场份额 [1] 行业目标 - 共同努力实现氮肥行业可持续健康发展 [1]

行业荣誉 - 公司连续四年被中国氮肥工业协会推荐为煤制甲醇行业水效"领跑者"[1] - 单位产品取水量达6.98立方米/吨 水重复利用率为98%以上[1] - 被工信部评为水效"领跑者"[4] 技术装备 - 采用航天粉煤加压气化 安淳等温变换 鲁奇低温甲醇洗 卡萨利甲醇合成 托普索WSA制硫酸等先进技术和装备[2] - 建立蒸汽冷凝水管网和处理系统 实现冷凝液重复利用[2] - 采用高效能空冷器 高效能换热器降低冷却水量[2] - 采用分质利用 清污分流的排水系统[2] - 建成4套回用水装置包括中水回用 污水回用 除浊除硬以及污水零排放装置[2] 管理制度 - 建立《能源管理办法》《水资源管理制度》等节水管理制度[3] - 成立以企业"一把手"为组长的节水管理机构[3] - 制定公司用水计划 细化节水措施 强化用水管控[3] - 采用完善的水计量器具 水务管理 监测控制系统[3] - 1389个生产及生活用水器具全部为节水器具 普及率100%[3] 节水成效 - 2024年单位产品排水量仅1.04立方米/吨[4] - 废水零排放项目投资1.34亿元 设计废水处理能力为每小时120立方米[4] - 废水排放量同比减排43.9% COD同比减排63.4% 氨氮同比减排49.2%[4] - 年用水量近900万立方米[4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 报告的核心观点 - 建议重点关注改性塑料相关材料有望应用于机器人领域的会通股份和有望受益于活性染料涨价的闰土股份[5] 根据相关目录分别进行总结 行业走势 - 5月第1周化工板块（申万）下跌0.50%，落后上证A指0.02个百分点；涨幅前五个股为渝三峡A（+47.17%）、华阳新材（+26.87%）等，跌幅前五个股为新金路（-27.29%）、金力泰（-25.96%）等；本周化工板块（申万）动态PE为24.05倍，低于2015年来平均PE 11.90% [2][12] - 5月第1周化工行业15个子行业上涨，16个子行业下跌；上涨前五为日用化学产品（+8.85%）、氟化工及制冷剂（+4.05%）等，下跌前五为合成革（-8.89%）、纯碱（-3.19%）等 [3][15] 化工品价格走势 - 价格统计：周涨幅前五产品为活性染料（+10%）、PTA（+3.17%）等，周跌幅前五产品为液氯（-58.79%）、甲酸（-7.69%）等 [4][20] - 价差统计：周涨幅前五产品价差为三聚氰胺价差（+73.47%）、丁二烯（碳四制）价差（+70.3%）等，周跌幅前五产品价差为乙烯价差（-116%）、气头硝酸铵价差（-46.83%）等 [4][36][40] 重要品种周度库存变化 - 库存变化排名前五产品为氯化钾（-17.88%）、环氧丙烷（-8.96%）、PVC（+3.74%）、草甘膦（-3.19%）、磷酸一铵（+2.83%） [5][56] 行业要闻回顾 - 4月23日美国加强对伊朗制裁，国际油价尾随美股反弹，WTI 5月期货结算价每桶64.31美元，涨幅1.95%；布伦特6月期货结算价每桶67.44美元，涨幅1.78% [86] - 4月24日OPEC+可能6月加速增产，国际油价涨后下跌，WTI 6月期货结算价每桶62.27美元，跌幅2.20%；布伦特6月期货结算价每桶66.12美元，跌幅1.96% [86] - 4月25日权衡经济和供求，欧美原油期货小幅收高，WTI 6月期货结算价每桶62.79美元，涨幅0.84%；布伦特6月期货结算价每桶66.55美元，涨幅0.65% [86] - 4月29日贸易和供应前景不明，国际油价波动后收低，WTI 6月期货结算价每桶62.05美元，跌幅1.54%；布伦特6月期货结算价每桶65.86美元，跌幅1.51% [86] - 4月30日需求预期黯淡，国际油价进一步下跌，WTI 6月期货结算价每桶60.42美元，跌幅2.63%；布伦特6月期货结算价每桶64.25美元，跌幅2.44% [86][88] 上市公司重要公告整理 - 4月27日洪汇新材确认2024年度日常关联交易4791.72万元，预计2025年度为5000万元 [88] - 4月28日乐通股份2024年度亏损，不具备利润分配条件，累计未分配利润为273,999,220.92元 [88] - 4月29日泉为科技获控股股东3000万元债务豁免 [88] - 4月30日司尔特2024年度累计现金分红2.04亿元，占净利润65.59% [88] - 5月1日天力锂能解除收购意向协议，对方需返还6000万元意向金 [88]