行业监管动态 - 中国质量认证中心对移动电源和锂离子电池认证程序进行调整，自2025年5月6日起认证模式统一调整为"型式试验+初始工厂检查+获证后监督"，样品从"企业送样"改为"生产现场抽样"[6][28] - 近期行业出现大规模3C认证暂停或撤销情况，涉及产品一致性、工厂检查不符合项等问题，被业内视为"行业信用危机"[6][27] - 3C认证暂停原因主要有四类：违反法律法规/产品缺陷、工厂检查不通过、需申请变更/恢复、拒绝监督检查[27][28] 主要企业影响 安普瑞斯 - 11个3C认证证书自6月10日起全部变更为"已暂停"状态，涉及可充电锂离子电池/电芯等产品，原因为工厂检查不通过和产品一致性问题[7][8] - 三体系认证（ISO9001等）于6月21日被暂停，认证范围涉及高能量锂离子聚合物电池[10] - 公司表示对不符合证书的产品停止出货，但工厂仍有部分运营和货物运输[11][14] 安克创新 - 召回型号A1680移动电源对应的3C证书早在3月28日已被撤销，原因为产品安全检测不合格或一致性问题[17][18] - 部分暂停证书原因为"生产厂拒绝未通知的监督检查"[28] 罗马仕 - 3款召回产品中，PAC20-272和PAC20-392型号部分证书自4月29日起暂停，PLT20A-152型号5个证书于6月7日撤销[20][22] - 大量暂停证书需向分中心申请恢复，状态变化集中在6月14日[28] 其他品牌 - 倍思近30个移动电源3C证书近期暂停，最早从4月29日开始，部分因拒绝未通知检查[23] - 绿联科技PB505型号证书6月5日暂停，PB504型号证书3月28日撤销，原因为产品缺陷或一致性问题[26] 产品与供应链 - 安普瑞斯电芯被多家移动电源品牌采用，其认证问题可能影响下游产品[7][11] - 行业产业链存在交叉，部分企业可能使用同一批问题电芯[6] - 被暂停/撤销证书涉及的产品包括5000mAh-10000mAh容量区间的多种锂离子电池和聚合物电芯[8][18][22]

毕业典礼事件 - 延边大学2025届毕业典礼上食堂阿姨刘晓梅作为后勤代表脱稿演讲 引发全场热烈反响 多名毕业生感动落泪[1][3] - 演讲内容聚焦四年校园生活细节 包括学生加餐请求 考研学子深夜用餐 学生回赠果茶等温情互动场景[3] - 后勤部门为毕业生特别准备15000个饺子作为毕业礼物 体现"上车饺子"的传统祝福[4] 人物表现 - 刘晓梅为延边大学二食堂宝哥砂锅风味居档口员工 以风味砂锅为招牌菜 深受学生喜爱[3][4] - 演讲中强调"外卖不如食堂干净""拒绝熬夜吃泡面""保持身心健康"等生活建议 被赞"妈妈式叮嘱"[3][6] - 面对学生询问服务态度好的原因 回应称希望通过餐饮服务让离家学子感受家庭温暖[3] 社会反响 - 演讲视频在网络传播后引发广泛共鸣 网友评价"朴素语言蕴含深刻生活智慧"[1][8] - 学生反馈称演讲爆火源于"真诚产生共鸣" 非就餐学生也表示被食物品质吸引[4] - 央广网等媒体评论指出后勤工作者诠释了大学精神中勤劳踏实的价值维度[7][8] 文化意义 - 事件体现高校后勤服务从保障型向情感联结型转变 形成"第二课堂"育人功能[8] - 毕业典礼设置后勤代表发言环节 被视作对平凡岗位价值的制度性认可[8] - 媒体强调该案例为毕业生提供"无论岗位高低皆可发光"的人生启示[8]

定价悬殊与股东权益稀释 - 三花智控H股发行价21.21至22.53港元，较A股现价25.26元人民币折让30% [2] - H股发行市盈率约20倍，A股动态市盈率达27倍，价差反映A/H股溢价常态 [3] - 低价增发新股导致A股股东权益被摊薄，相当于A股投资者利益转移至港股打新者 [3] 股价表现与市场反应 - A股股价从2025年2月28日的36.62元下跌至6月20日的24.95元，4个月内跌幅达32% [5] - 暗盘交易下跌近4%，基石投资者认购44亿港元超半数新股仍未能阻止破发 [2][5] 经营压力与客户依赖 - 第一大客户特斯拉占营收12.6%，2025年一季度特斯拉全球交付量暴跌13%，导致公司来自特斯拉收入下滑22% [6] - 赛力斯收入下滑47%，特斯拉在华销量4月腰斩43%，5月单周同比大跌33.6% [6] - 汽车业务一季度仅增长5%，远低于预期的20%增速 [6] 关税冲击与成本压力 - 中国出口美国产品关税从29%飙升至99%，墨西哥出口关税从4%涨至53%，越南出口关税升至14% [6] - 北美市场占营收25%，家电板块美国收入占比25%，6月美国对钢制家电加征关税进一步加剧压力 [7] 业务前景与增长瓶颈 - 仿生机器人业务仍处于研发阶段，预计2029年人形机器人产量超百万台，但利润贡献需多年孵化 [8] - 家电板块受国内补贴退坡与海外关税夹击，汽车业务面临大客户销量塌方，新业务难解短期困境 [8]

黄金市场分析 - 黄金本周呈现扫荡式下跌，周一大跌70美金，周内最低3340区域，最大跌幅112美元，周五探底回升收小阳线，周线以下影中阴线收盘 [3] - 自3500见顶以来，黄金周线呈现一阴一阳规律，本周收阴后需提防下周收阳 [3] - 3340区域为关键支撑位，若下破则关注3300-3295或3250-45区域反弹机会，上方阻力3400关口，突破则看涨3420-25及3440以上 [8] - 若3452强势上破，可能冲击历史新高后再下跌 [8] - 受地缘局势影响，周一黄金可能高开，需关注3400突破情况，若无法突破需警惕抛盘走势 [10] 地缘政治影响 - 美国多架B-2轰炸机携带重型穿地弹打击伊朗三处核设施，美国正式加入以色列对伊朗的打击行动 [5] - 伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡，伊朗官员表示有权合法退出《不扩散核武器条约》，并誓言报复 [6] - 联合国安理会将就美国袭击伊朗核设施召开紧急会议 [6] - 地缘局势失控可能对原油和黄金市场产生巨大影响 [5] 白银市场分析 - 白银本周冲高回落，维持高位震荡，需关注冲高回落走势 [10] - 上方阻力37.3、37.8及38.2区域，35.5区域多次回落，下破概率增加，若下破则关注34.7及33.5区域多头机会 [12] - 沪银9000及以上布局的空单已在8700下方获利了结，后续等待冲高继续空 [12] 原油市场分析 - 原油受地缘局势影响，近两周波动剧烈，美国空袭伊朗及伊朗关闭霍尔木兹海峡消息大幅利多原油 [14] - 下周原油可能大幅高开，若高开至80美元及以上，激进策略可先空后多，支撑位73.5、72及70关口，压力位76.5、78、80及83区域 [14] 美元指数与美股期货 - 美元指数本周低位震荡反弹，周线收小阳线，关注日线三底反弹，目标101.5至102区域 [17] - 美股期货继续持有标普6060空单及同步入场的道指、纳指空单，标普5920区域可能下破 [14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖予以“买入”评级 [1][6][95][96] 报告的核心观点 - 小菜园是大众便民中式餐饮第一品牌，致力于打造“好吃便宜”的中国百姓家庭厨房，为消费者提供“健康家常菜” [6][95] - 强供应链、细致标准化、核心人才高激励共同助力品牌跨区扩张加密，预计未来3年门店数以年化复合增速19%稳步扩张 [6][95] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为7.10/8.78/11.19亿元，3年复合增速为24.5%，对应当前2025 - 2027年PE分别为13/10/8，基于可比公司2025 - 2027年平均PE为22/18/15倍，小菜园被显著低估 [6][95] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 发展历程：2013年创立于安徽，2024年上市，2024年实现营收52.1亿元，yoy+14.5%；归母净利润5.8亿元，yoy+9.2%；年末在营门店667家 [12] - 业务模式：定位大众便民中餐，主打“好吃便宜”家常菜，堂食+外卖双线发展，“到店+到家”场景全覆盖，2024年外卖业务收入占比38.5%，稳步进行区域扩张，加速进军一线及新一线 [18][19][24] - 管理及股权结构：多层次激励，高管团队以体系内培养为主，高管持股充分，董事长通过一致行动协议掌控决策权 [34][35][37] 行业概览 - 行业连锁化率、线上化率持续提升：中国餐饮市场规模近5.6万亿，近5年行业CAGR为3.6%，限额以上餐饮收入5年CAGR为10.1%，连锁化率从12%逐年递增至20%，线上化率从4%跃升至28% [38][43] - 快餐及茶饮规模化迅速，线上化发展助力正餐快餐化：快餐和茶饮标准化程度高，连锁餐饮行业CR10份额逐年提升，线上化发展助力正餐快餐化，部分正餐品牌可实现快餐类似外卖占比 [52][54] - 小菜园是大众便民中式餐饮第一品牌：大众便民中式餐饮行业规模约4万亿元，市场整体分散，小菜园是第一品牌，2023年营收规模突破45亿元，门店超500家，占市场份额0.2% [58][61] 公司核心看点 - 自建供应链+中央厨房最大程度实现“现炒”标准化：自建全冷链仓储物流及中央厨房，构建“新鲜现炒”护城河，标准化流程+智能化设备破解中餐工业化难题 [62][66] - “好吃不贵”品牌价值观留存高粘性顾客：“三大承诺”建立信任壁垒，高性价比覆盖工作及家庭用餐场景，全场景覆盖强化渗透，外卖助力正餐快餐化 [67][71] - 高坪效高人效，短回本周期支持持续扩张：人效坪效双升，运营效率领跑行业，门店平均回收期13.8个月，显著低于行业18个月水平，支撑公司持续扩张 [73][77] - 多层次激励机制正向助推增长战略实现：股权+利润分享绑定核心团队长期利益，标准化培训体系保障规模化复制能力 [79][80] 财务分析 - 营收随扩店稳步增长，净利率保持高位：2021 - 2024年营收稳健增长，3年CAGR为25.3%，净利率2023年回升至11.7%，2024年略回落至11.2% [81] - 费用端整体优化，外卖占比提升带动外卖服务费用率提升：职工薪酬占比下降，租金费用控制平稳，外卖服务费用率可控 [86] - 高ROE、强经营性净现金流入支持品牌跨区扩张：2021 - 2024年ROE（摊薄）分别为221.6%/73.1%/85.4%/24.6%，经营性净现金流入逐年提升 [88][89] 盈利预测及投资建议 - 核心假设及盈利预测：预计2025 - 2027年分别净开店125/150/180家，至792/942/1122家，门店年化复合增速为18.9%，营收分别为62.19/75.72/91.92亿元，年化复合增速为20.8%，归母净利率为11.5%/12.0%/12.5%，对应归母净利润分别为7.09/8.78/11.19亿元，3年复合增速为24.5% [92][94] - 投资评级：首次覆盖予以“买入”评级，小菜园被显著低估 [95][96]

凯恩说，美东时间21日18时40分（伊朗当地时间22日2时10分），领头的B-2轰炸机向福尔道核设施第一 处目标点投下2枚钻地弹。此次行动中，B-2轰炸机在福尔道和纳坦兹核设施共投下14枚钻地弹。对伊斯 法罕核设施，美军最后发射了战斧导弹。所有打击行动均在美东时间21日18时40分至19时05分之间完 成。完成打击后，7架B-2轰炸机安全撤离伊朗空域。"伊朗战机没有出动，其防空系统似乎也未发现我 方行踪。" 凯恩说，美军出动了超过125架战机参与打击行动，发射约75枚精确制导导弹。"此次打击最终结果评估 仍需时间，但初步判定三处核设施均遭受极其严重的损毁。"（完） 举报/反馈 责任编辑：丁文武 新华社华盛顿6月22日电 美军参谋长联席会议主席丹·凯恩22日说，美军在打击伊朗核设施的行动中动 用7架B-2轰炸机，完成了摧毁伊朗关键核项目的行动。此次行动创下美军史上最大规模B-2轰炸机出战 纪录。 凯恩在五角大楼就美国打击伊朗核设施举行的新闻发布会上说，此次行动名为"午夜之锤"，华盛顿"仅 有极少数人知晓"行动的具体时间与方案细节。B-2轰炸机于美国东部时间20日半夜从美国起飞，部分轰 炸机向西飞越太平洋实施佯动 ...

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 机器人短期调整不改产业大趋势，继续全面看好人形板块，看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链等核心环节 [4] - 电动车全年销量预计30%增长，欧洲销量预期上修，板块处于估值底部，首推锂电龙头公司，看好固态中试线落地相关标的 [4] - 储能全球装机25 - 28年CAGR为30 - 40%，看好储能逆变器/PCS龙头、大储集成和储能电池龙头 [4] - 工控25年需求总体弱复苏，布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头 [4] - 风电25年国内海风翻倍增长，陆风同增25%，继续全面看好海风和陆风相关环节 [4] - 光伏国内产业链价格企稳，需求预计增长，看好逆变器环节及可能受益于供给侧改革的环节 [4] - 电网25年投资确定增长，推荐AI电气、出海、特高压、柔直等方向龙头公司 [4] 各目录总结 机器人板块 - 人形机器人远期空间1亿台+，对应市场超15万亿，25年量产元年，特斯拉引领市场 [10] - 类比电动车，当前机器人处于0 - 1阶段，主流零部件厂商按人形100万台测算业务利润，对应10 - 15x估值，长期空间大 [10] - 板块后续催化剂众多，包括T新方案定型及订单指引、国内科技大厂进展更新、国内人形小批量交付等 [10] - 首推特斯拉链，看好各环节优质标的，如执行器、减速器、丝杆、灵巧手、整机、传感器、结构件等相关公司 [10] 储能板块 - 美国大储3月新增装机984MW，对应容量3327MWh，EIA预计年内新增装机19 - 20GW，同比翻倍增长，考虑关税，中国电芯产能转移至东南亚，预计长期稳健增长 [8] - 5月德国大储装机18MWh，同比+23%，预计25年有望翻番增长至1.5GWh；户储装机233MWh，同环比-44%/-13%；工商储装机5.1MW，对应10.8MWh [12] - 24Q4澳大利亚大储新增并网超1GWh，24年在建规模大增，新增获得投资承诺和在建规模分别为11.3GWh和11.1GWh [15] - 本周有4个储能项目招标，EPC项目3个，2025年5月储能EPC中标规模为6.6GWh，环比上升175%，中标均价环比持平 [20][21] 电动车板块 - 5月电动车销量130.7万辆，同环比+37%/7%，预计总体销量环比增5 - 10%，全年销量预计30%增长，车企价格战持续 [27] - 欧洲9国5月合计销量22.9万辆，同环比36%/7%，电动车渗透率26.8%，同环比+7.2/+1.1pct [28] - 美国25年5月电动车注册13.5万辆，同比-8%，环增3%，预计总体增长10%左右，25 - 26年新车型推出后有望提速 [28] - 固态电池产业链发展迅速，电芯端部分企业车规级电芯已下线，预计25H2 - 26H1进入中试线落地关键期 [28] - 看好行业龙头，首推格局和盈利稳定龙头电池、结构件公司，以及具备盈利弹性的材料龙头，关注优质资源龙头 [28] 风光新能源板块 光伏 - 硅料采购方压价，新单成交贴近35元/公斤，成交区间有下移迹象，厂家博弈将延续至七月上旬 [31] - 硅片市场疲软，价格分化，183N、210RN、210N价格区间分别为0.90 - 0.93元/片、1.03 - 1.05元/片、1.25 - 1.28元/片，价格整体承压 [31][32] - 电池片价格因尺寸供需不同有差异，N型电池片部分均价下滑，P型和N型美金价格有变化，东南亚电池片输美订单需求有支撑 [32][33] - 组件价格僵持，需求减弱，产量下降慢，部分现货有低价出清迹象，各区域市场组件价格有差异 [33][35][36] 风电 - 本周招标1.64GW，本月招标2.05GW，同比-60.74%，25年招标48.04GW，同比+4.5%，本月开标均价陆风1499元/KW等 [37] 氢能 - 本周新增2个新项目，分别为可再生能源制氢示范项目和国内首个8 - 450LⅣ型储氢瓶百台级批量订单 [39] 工控和电力设备板块 - 2025年5月制造业数据继续承压，PMI为49.5%，环比+0.5pct，1 - 5月电网累计投资1703亿元，同比增长21.6% [40] - 景气度方面需跟踪中游制造业资本开支，若产能扩张将加大对工控设备需求 [40] - 电网25年计划开工“6直5交”特高压工程，特高压直流和交流部分线路有望核准开工，部分已完成物资招标 [41] - 电力设备物资招标中，变压器、组合电器等多种设备25年第三批招标量有同比增长情况 [44]

证 券 研 究 报 告 行业周报 创新出海趋势不变，重磅BD仍可期待 医药行业周报 投资评级： 报告日期： 推荐 （维持） 2025年06月22日 分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 医 药 行 业 观 点 1. 创新出海趋势不变，重磅BD有望继续催化估值提升 创新出海是本轮创新药价值重估的重要推动因素，其价值的锚点在于BD估值水平的变化，尤其是PD-1/VEGF为代表的双抗。 从康方生物与SUMMIT THERAPEUTICS 的合作开始到6月2日，BMS与BioNTech达成一项超90亿美元的交易，海外MNC 对PD-1双抗的价值认知和交易金额在快速提高。根据医药魔方数据，2025年Q1，中国医药交易数量同比增加34%，而交 易总金额同比增加222%，单项交易金额提升显著。从合作窗口来看，早期项目也在增加，6月13日，石药集团与阿斯利康 达成合作协议，协议合作主体为临床前的小分子，因此首付款相对于总里程碑的比例较小。三生制药、百利天恒等重磅BD 交易能一次获得高额首付款的重要基础在于大病种、领先优势和BIC潜力。从目前国内创新 ...

报告核心观点 - 上周仓位择时将美股、A股、港股均降为较低仓位，本周调整为盈利兑现，先控仓位找中报基本面好、底部调整充分、拥挤度低的板块保证组合“不败”，再寻进攻机会“胜利”，大类资产中增配长债和欧股、日股仓位 [3] 各部分总结 组合策略历史净值 - 涉及A股仓位择时、多空择时、小微盘择时、红利成长择时策略，港股仓位择时策略，美股、黄金择时策略，以及ETF组合策略-偏股型和偏债型的历史净值情况 [16][18][20] 本周最新观点 全球资产配置观点 - 本周A股震荡后下跌，港股下跌后回升收绿，美股三大股指平盘震荡；债市上行，汇率市场美元指数回升，商品中黄金调整、原油上涨 [35] - 美股保持较低仓位，联储流动性小幅回落，首次降息预期仍在9月，跨境资金本周流入多，对冲基金仓位多头买入力度下行，生物医药转空头信号，TMT、AI、金融、能源为多头信号 [36] - 日股保持较低仓位，5月新核心CPI同比增3.3%超预期，核心CPI同比增3.7%符合预期，市场虽有担忧但不改变长期看多趋势 [4][37] - 海外风险偏好方面，关税变动对情绪影响边际递减，市场在博弈美国是否下场中东战局 [39] A股择时观点 - A股保持较低仓位，短期市场震荡区间上沿调整压力大但政策托底调整力度有限，风格哑铃配置，关注红利股分红期影响，把握科技波段机会，能源和贵金属是对冲资产 [40] - 北向交易型仓位低，外资流出意愿近期回落，融资余额微升，公募仓位震荡 [41][42] 港股择时观点 - 港股保持较低仓位，情绪面和资金面扰动不大但对流动性担忧加剧，短期承压，耐心等待买入机会 [43] - 港股本周交投情绪回暖，南向资金买入规模扩大，资金抱团红利股、抛售科技股 [43] - 2025年5月国内经济基本面连续回暖利好港股分子端，港股金股绝对收益走阔，港股定量优选30自2024年11月初至今绝对收益+24.84% [44][45][48] A股策略择时观点 - A股有效策略包括仓位、风格、行业、大小盘择时和主题投资，不同年份有效策略不同，六月预计为高股息 [49][50][51] - 6月红利延续占优但胜率收窄，建议大小盘等权配置，行业选择关注电力、养殖等 [52][53][54] 商品策略择时观点 - 黄金在降息前有冲击双顶乃至三顶机会，中期看多逻辑未变，配置价值仍在 [54] ETF组合运行周观点 - ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化2024年初至今绝对收益34.07%，相对沪深300超额20.48%，相对ETF等权超额19.64%，当前持仓黄金ETF等 [57] - ETF组合策略-偏债型-量化全天候单周涨幅 -0.26%，累积收益6.41%，最大回撤3.26% [58] - QDII本周震荡，债券上涨，商品中黄金下跌，权益部分大盘震荡下跌，市场缺主线和增量资金，短期看震荡先回补缺口 [59][60]

中亦科技：2023年6月9日公告，公司参与了部分客户数字货币系统的IT基础架构建设，并对相关的IT基 础架构提供运行维护服务。 三未信安：在区块链方面，公司牵头制定《GM/T 0111-2021区块链密码应用技术要求》，公司凭借对 区块链技术的积累，相关产品已经在数字货币业务中得到应用，数字货币依靠区块链技术来保障交易的 安全性和可信度，公司将持续进行区块链、数字货币等相关技术的研究及实现，推动金融创新、保障数 据隐私和安全。 据上证报报道，中国人民银行与香港金管局联合启动了"跨境支付通"，实现内地网上支付跨行清算系统 与香港"转数快"系统对接，于6月22日正式上线。该系统支持两地居民通过手机号码或银行账户，便捷 办理人民币与港币的实时跨境汇款，覆盖薪酬发放、留学缴费等民生场景。首批参与机构包括工行、中 行、汇丰、恒生等。 "跨境支付通"的推出为未来稳定币的合规应用打开了新的空间。在已有支付系统实现账户实名、交易可 控的基础上，类似机制有望成为受监管稳定币跨境流通的技术模板。尤其在小额、高频、无需复杂背景 材料的场景下，稳定币可结合链上清算优势，逐步融入现有支付通道。 国泰海通表示，政策导向有望支撑跨境支付行 ...