文章核心观点 - 作为“十五五”规划第一年，2026年GDP增速目标预计继续定在5%左右，宏观政策相机抉择，促消费和扩投资协同推进，确保良好开局 [1][3] - 出口预计维持强韧性，制造业投资获支撑，房地产对经济直接拖累减弱，扩大内需是重要路径 [1] 宏观经济与政策展望 - 2026年全年实际GDP同比增长预计为5%左右 [1][3] - 广义财政预计加力，狭义财政赤字率预计持平于2025年的4%，新增专项债额度从4.4万亿提高到4.8万亿，超长期特别国债持平于1.8万亿，广义赤字规模从11.86万亿左右提高到12.45万亿左右，广义赤字率从8.4%提高到8.5% [6][98][100] - 货币政策总量宽松受限，预计全年降准25-50个基点，7天期逆回购利率下调10-20个基点，存量社融同比和M2同比预计分别从2025年的8.4%和8.0%回落到7.8%和7.1% [6][104][105][106] 出口 - 2025年中国出口表现强于预期，以美元计价前11个月名义同比5.4%，剔除价格因素后前9个月实际同比7.9% [4] - 2025年出口高增长原因包括：美国提高关税后部分商品经东盟转口、中国企业出海带动对非洲等地区资本品出口高增长、全球贸易状况好于预期 [5][7][9] - 展望2026年，中美关税有望维持稳定，中国依托成本优势，出口订单份额预计进一步提高，定量测算显示以美元计价的出口将同比增长3.4% [1][9][30] - 中国出口“以价换量”策略持续，2023年1月至2025年9月以美元计价的出口价格指数下跌17.3%，有助于提升全球份额 [21][23] - “一带一路”战略推动出口目的地多元化，2023年中国对“一带一路”沿线经济体出口首次超过美欧日 [20] 制造业投资 - 2025年三季度开始制造业投资转弱，11月当月同比降至-4.5%，拖累因素包括“供强需弱”和“反内卷”预期，以及关税和贸易摩擦冲击 [1][36][40] - 展望2026年，制造业投资有支撑，预计同比将从2025年的1%左右小幅回升到2%左右 [1][54] - 支撑因素一：出口强韧性推动出口高依赖行业预期修复，2020年至2025年6月，出口高依赖的12个子行业投资额增长68.1%，高于其他行业的48.1% [1][44][46] - 支撑因素二：大国博弈背景下，科技安全和发展新质生产力重要性提升，预计将继续通过财政、信贷、产业等政策支持先进制造业 [1][46][47] - “超常规”举措可能成为政策重点，借鉴海南经验，通过增加研发投入实现科技突破 [48][49] - 中国在AI大模型、半导体等十余条“硬科技”赛道实现跨越，出口产品复杂性指数全球排名从2020年第20名提升至2023年第16名 [51] 房地产 - 房地产销售仍在探底，预计2026年商品房销售面积同比下降5%左右 [1][55] - 房地产投资同比跌幅收窄，预计2026年同比可能在-11%左右，较2025年的-16%左右回升，对经济的直接拖累减弱 [1][58][59] - 政策将加大应对力度，防范地产走弱向居民消费、地方政府财力、上下游产业链及金融体系等领域传导 [1][59][60] 消费与基建（扩大内需） - 扩大内需是2026年实现5%左右GDP增速目标的重要路径，促消费和扩投资协同推进 [1][64] - 促消费方面，预计2026年超长期特别国债资金支持消费的规模至少会持平于2025年的3000亿元 [1][69] - 政策提振消费的可能方向包括：扩大消费补贴力度和范围并优化执行、加大对餐饮旅游等服务行业支持、对特定群体进行现金发放 [1][70] - 社会消费品零售总额全年同比预计从2025年的4%左右小幅回落到2026年的3%左右 [71] - 扩投资方面，预计全口径基建投资同比将从2025年的-1%左右回升到8% [1][73] - 基建重点投向包括：“十五五”重大项目尽早落地、水利工程、能源转型和电网建设、公用事业等 [1][75] - 2025年下半年出台的存量政策将对2026年基建形成支撑，包括新型政策性金融工具支持约7万亿元总投资的项目，以及动用5000亿元地方政府债务结存限额新增2000亿元专项债额度 [74] - 2026年可能再次推出新型政策性金融工具以补充基建项目资本金缺口 [75][78] 物价 - “供强需弱”格局改善需时，但在低基数效应下，PPI同比预计从2025年的-2.6%提高到-1.2%，CPI同比从0.0%提高到0.5% [6][79][88] - PPI已连续38个月为负，“反内卷”政策对物价扰动可能趋弱，工业品价格修复斜率较低 [80][81] - CPI主要关注分项：猪肉价格可能继续低位；国际油价中枢预计下移，布伦特原油均价预计从2025年69美元/桶降至2026年55美元/桶；工业消费品“供强需弱”格局延续；服务消费获政策托底但难强劲回暖 [86][87]

经济总量与产业体系 - 全市经济总量接连迈上万亿元新起点、跨越1.2万亿元新台阶[3] - 2024年工业增加值跃居全省第2，规上工业营收位居全国前十[3] - 2024年1-11月进出口总额超1.4万亿元，创历史同期新高，位居全国第5；社消零总额超4000亿元，位居全省第3[3] - 着力构建“8+8+4”现代化产业体系，工业投资五年接近翻一番，实现工业“小升规”超8500家，增量居全省第1[3] - 7成规上工业企业实施数字化转型，累计培育国家级“小巨人”超300家，数量居全省地级市首位[3] - 电气机械及设备制造业突破5000亿元，新材料产业迈上千亿级台阶[3] - 智能移动终端等4个集群入选国家级先进制造业集群[3] - 生产了全球近1/4的智能手机、1/5的毛衣、1/4的动漫衍生品和中国近85%的潮玩[4] 科技创新与投入 - 研发投入强度达4.01%，位居全省第3[7] - 2024年全市研发经费支出、有效发明专利分别是2020年的1.4倍、2倍[7] - 国家级高新技术企业从2020年的6385家增至超过1万家[7] - 各级工程技术研究中心和实验室从964家增至2378家[7] - “十四五”期间共完成高技术制造业投资2863亿元，总额排名全省第2，其中2024年增长76%[8] - 人才总量从258万增至超过330万人，技能人才从112万增至超过180万人[8] - 组建2000亿元的高质量发展基金体系[8] - 2024年1-11月全市集成电路、智能手表、服务器、工业机器人等产量分别增长72%、33%、27%、8%[8][9] 对外开放与区域融合 - 深入推进内外贸一体化，推动“一带一路”成为全市第一大市场[13] - 截至2024年，跨境电商出口年均增速达25%[13] - 外企年内销总额超6000亿元，比2020年增长24%[13] - 获批国务院在广东设立的唯一对台合作重大平台[13] - 全域融入深圳都市圈建设，佛莞城际、莞番高速等基础设施“硬联通”项目全线通车[12] - 香港国际机场东莞空港中心成为粤港澳大湾区规则衔接、机制对接的典型案例[12] 区域发展与城乡统筹 - 28个镇全部入选全国千强镇前300名，长安跻身全国第六个“千亿镇”[16] - 万江数控、石排潮玩、虎门线缆等镇域经济入选国家级中小企业特色产业集群[16] - 村组两级集体总资产突破3000亿元大关[16] - 凤岗雁田、中堂潢涌成为全省唯二的资产“百亿村”[16] - 城镇居民年收入接近7万元，农村居民收入水平位居全省第1，城乡均衡程度稳居全省前3[16] - 园林城镇数量位居全省第1[16] 民生保障与社会治理 - “十四五”累计投入超2000亿元用于民生保障，支出占比每年均超七成[19] - 新增公办学位38.5万个，义务教育公办在校生占比提升17.2个百分点，增幅排名全省第1[19] - 推动参保群众次均住院费用减少1/5，人均预期寿命由80岁增至84岁[19] - “十四五”生产安全事故和交通事故死亡人数对比“十三五”分别下降56%和44%[19] - 违法犯罪警情对比2020年下降六成，打击电诈综合成效全省第1[19]

2025年1-11月规模以上工业企业利润数据解读 - 1-11月份，规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [1] 装备制造业细分行业利润表现 - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润实现同比增长 [1] - 铁路船舶航空航天行业利润实现两位数增长，增速达27.8% [1] - 电子行业利润实现两位数增长，增速达15.0% [1] - 汽车行业利润增长7.5%，较1-10月份增速加快3.1个百分点 [1] - 通用设备行业利润继续增长，增速为4.8% [1] - 专用设备行业利润继续增长，增速为4.6% [1] - 电气机械行业利润继续增长，增速为4.2% [1]

文章核心观点 - 2025年12月26日晚间，四家A股上市公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 [1] 被立案调查公司详情 - **ST长园 (600525)** - 公司于2025年12月26日收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案 [1] - 公司表示生产经营活动正常，将配合调查并履行信息披露义务 [1] - 公司核心业务包括智能电网设备与能源互联网技术服务、消费类电子及其他领域智能设备、磷酸铁锂材料 [1] - 2025年前三季度，公司实现营业收入54.38亿元，同比减少1.34%；实现归母净利润-3.28亿元 [1] - **臻镭科技 (688270)** - 公司于2025年12月26日收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案 [1] - 公司表示经营管理、业务及财务状况均正常 [1] - 两天前（2025年12月24日），公司发布了《关于前期会计差错更正的公告》 [2] - 公告显示，其全资子公司杭州城芯科技有限公司2022年营业收入中存在842.65万元（占2022年度营业收入3.47%）收入确认依据不足，导致从2022年半年度报告至2025年第三季度报告相关财务数据及披露信息不准确 [2] - 公司对上述会计差错进行更正，将842.65万元收入的确认时点由2022年度调整至2025年度，并对2025年第三季度报告合并利润表中的信用减值损失和资产减值损失科目粘贴串行错误进行了更正 [2] - **派瑞股份 (300831)** - 公司于2025年12月26日收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案 [2] - 公司于2025年4月17日曾收到陕西证监局的《现场检查通知书》 [3] - 针对监管关注及自查，公司发现2024年度一笔销售合同中部分收入存在延期确认的会计处理差错，并对所涉定期报告进行了会计差错更正及追溯调整 [3] - 公司表示目前经营活动和业务正常开展，尚未收到证监会的最终调查结论 [3] - **大烨智能 (300670)** - 公司于2025年12月26日收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案 [4] - 公司表示将积极配合调查，履行信息披露义务，目前各项生产经营活动正常，该事项不会对正常生产经营活动产生重大影响 [4]

资本市场基本盘稳固 - 上市公司数量显著增长：“十四五”期间青岛境内外上市公司数量增加33家，现有86家，较“十三五”末增长46%；境内上市公司增加23家，现有65家，较“十三五”末增长48%，在北方城市中位列第三 [5] - 上市储备创历史最好水平：有北交所在审企业1家、深交所在审企业1家、辅导备案企业25家，10家拟赴境外上市企业正在有序推进 [6] - 多层次资本市场基础层建设厚积薄发：新三板创新层挂牌公司达到28家，比“十三五”末增长133%；区域性股权市场服务企业数量超3500家，已有6家企业通过三四板对接“绿色通道”挂牌新三板 [6] 制造业挺起高质量脊梁 - 上市公司业绩稳步增长：2024年度青岛境内上市公司实现营业收入6491亿元、净利润450亿元，较2020年度分别增长50%和54%；证券化率由52%增至65% [8] - 2025年前三季度增长势头强劲：营收突破5000亿元，同比增长6.07%，高于全国1.36%的水平；净利润合计454亿元，同比增长9.28%，高于全国5.5%的水平 [8] - 制造业占据主导地位且并购活跃：65家境内上市公司中制造业有47家；五年间累计开展并购重组139起，比“十三五”时期增长72% [8] - 海外业务成为重要增长引擎：2021年至2025年上半年，青岛境内上市公司海外业务收入累计达9606亿元，较“十三五”时期增长58%，境外业务收入占营收总额比重达到36% [9] 多元融资推动科技创新 - 研发投入大幅增加：青岛上市公司年度研发支出由102亿元翻倍增至217亿元 [11] - 直接融资规模快速增长：五年间各类主体通过境内资本市场直接融资超过6000亿元，较“十三五”时期增长超70% [11] - 创新债券品种发行亮眼：科技创新债券从无到有，累计发行139亿元；新增资产支持证券ABS融资585亿元，是“十三五”时期的3倍 [11] - 创投基金聚焦科技赛道：全国股权创投基金在投青岛项目金额达907亿元，重点聚焦半导体、计算机运用、生物医药等赛道 [12] 投资者获得感显著提升 - 上市公司分红力度加大：五年间青岛辖区上市公司累计分红超700亿元，较“十三五”时期翻一番，相当于同期股票融资的2.7倍 [15] - 2025年中期分红创历史新高：金额合计近45亿元，约为上年同期的2.5倍 [15] - 股票回购增持获支持：已有13家上市公司获得专项贷款授信 [15] 财富管理高地加速隆起 - 期货及衍生品市场机构实现突破：全国时隔二十多年批准新设的首家期货公司、山东省唯一一家期货风险管理子公司、全牌照证券公司、山东省首家证券资产管理子公司落地青岛 [17] - 期货交割功能领跑全国：新设36家期货交割库、49个存放点，现有总量分别达到61个和82个；天然橡胶、20号胶、纸浆的交割库数量占比分别达54%、57%和73% [17] - 财富管理规模大幅增长：青岛证券基金期货业财富管理规模首次突破1.6万亿元，较“十三五”末翻了一番有余；私募基金管理人超300家，管理规模超2200亿元 [18] 守护市场生态扬帆新程 - 监管强化与风险出清：落实“零容忍”打击违法违规行为，3家A股公司平稳退市；交易所债券持续保持“零违约” [20] - 投资者保护工作深化：通过建立常态化工作机制，矛盾纠纷化解质效显著提升 [20]

资本市场基本盘 - 青岛境内外上市公司数量在“十四五”期间增加33家，总数达到86家，较“十三五”末增长46% [2] - 青岛境内上市公司数量增加23家，总数达到65家，较“十三五”末增长48%，在北方城市中位列第3 [2] - 上市储备创历史最好水平，包括北交所在审企业1家、深交所在审企业1家、辅导备案企业25家，以及10家拟赴境外上市企业 [2] - 新三板创新层挂牌公司达到28家，比“十三五”末增长133% [3] - 区域性股权市场服务企业数量超3500家，已有6家企业通过三四板对接“绿色通道”挂牌新三板 [3] 上市公司业绩与结构 - 青岛境内上市公司总市值稳步增长，证券化率由52%增至65%，提升13个百分点 [4] - 2024年度，青岛境内上市公司实现营业收入6491亿元、净利润450亿元，较2020年度分别增长50%和54% [4] - 2025年前三季度，青岛辖区上市公司营收突破5000亿元，同比增长6.07%，净利润合计454亿元，同比增长9.28% [4] - 青岛65家境内上市公司中，制造业占据绝对主导地位，共有47家，分布在18个细分领域 [4] - “十四五”期间累计开展并购重组139起，比“十三五”时期增长72% [4] 国际化与海外业务 - 2021年至2025年上半年，青岛境内上市公司的海外业务收入累计达9606亿元，较“十三五”时期增长58% [5] - 境外业务收入占营收总额比重达到36%，增速超过境内业务 [5] 直接融资与科技创新 - “十四五”期间，青岛各类主体通过境内资本市场直接融资超过6000亿元，较“十三五”时期增长超70% [6] - 青岛上市公司年度研发支出由102亿元翻倍增至217亿元 [6] - 科技创新债券从无到有，累计发行139亿元 [6] - 新增资产支持证券ABS融资585亿元，是“十三五”时期的3倍 [6] - 全国股权创投基金在投青岛项目金额达907亿元，重点聚焦半导体、计算机运用、生物医药等赛道 [7] 投资者回报 - “十四五”期间，青岛辖区上市公司累计分红超700亿元，较“十三五”时期翻一番，相当于同期股票融资的2.7倍 [8] - 2025年中期分红金额合计近45亿元，约为上年同期的2.5倍 [8] - 股票回购增持再贷款政策发布以来，青岛已有13家上市公司获得专项贷款授信 [8] 财富管理与期货市场 - 青岛证券基金期货业财富管理规模首次突破1.6万亿元，较“十三五”末翻了一番有余 [10] - 私募基金管理人超300家，管理规模超2200亿元，在全国各省市排名前列 [10] - 辖区新设36家期货交割库、49个存放点，现有总量分别达到61个和82个 [9] - 天然橡胶、20号胶、纸浆的交割库数量均居全国首位，占比分别达54%、57%和73% [9]

资本市场基本盘 - 青岛境内外上市公司数量达86家，较“十三五”末增长46% [2] - 境内上市公司数量达65家，较“十三五”末增长48%，在北方城市中位列第3 [2] - 上市储备创历史最好水平，包括北交所在审企业1家、深交所在审企业1家、辅导备案企业25家及10家拟赴境外上市企业 [2] - 新三板创新层挂牌公司达28家，较“十三五”末增长133% [3] - 区域性股权市场服务企业数量超3500家，已有6家企业通过“绿色通道”挂牌新三板 [3] 上市公司业绩与结构 - 2024年度青岛境内上市公司实现营业收入6491亿元、净利润450亿元，较2020年度分别增长50%和54% [4] - 2025年前三季度，青岛辖区上市公司营收突破5000亿元，同比增长6.07%，净利润合计454亿元，同比增长9.28% [4] - 境内上市公司证券化率由52%增至65%，提升13个百分点 [4] - 制造业在上市公司中占据主导，65家境内上市公司中有47家属于制造业，分布在18个细分领域 [4] - 五年间累计开展并购重组139起，比“十三五”时期增长72% [4] 国际化与海外业务 - 2021年至2025年上半年，青岛境内上市公司海外业务收入累计达9606亿元，较“十三五”时期增长58% [5] - 境外业务收入占营收总额比重达到36%，增速超过境内业务 [5] 直接融资与科技创新 - 五年间，青岛各类主体通过境内资本市场直接融资超过6000亿元，较“十三五”时期增长超70% [6] - 五年间，青岛上市公司年度研发支出由102亿元翻倍增至217亿元 [6] - 科技创新债券从无到有，累计发行139亿元 [6] - 新增资产支持证券ABS融资585亿元，是“十三五”时期的3倍 [6] - 全国股权创投基金在投青岛项目金额达907亿元，重点聚焦半导体、计算机运用、生物医药等赛道 [7] 投资者回报 - 五年间，青岛辖区上市公司累计分红超700亿元，较“十三五”时期翻一番，相当于同期股票融资的2.7倍 [8] - 2025年中期分红金额合计近45亿元，约为上年同期的2.5倍 [8] - 股票回购增持再贷款政策发布以来，青岛已有13家上市公司获得专项贷款授信 [8] 期货与财富管理 - 青岛证券基金期货业财富管理规模首次突破1.6万亿元，较“十三五”末翻了一番有余 [10] - 私募基金管理人超300家，管理规模超2200亿元，在全国各省市排名前列 [10] - 辖区新设36家期货交割库、49个存放点，现有总量分别达到61个和82个 [9] - 天然橡胶、20号胶、纸浆的交割库数量均居全国首位，占比分别达54%、57%和73% [9]

文章核心观点 - 本轮“内卷”的核心表现为PPI长期负增长及中下游产能利用率偏低，挤压企业盈利并阻碍产业升级 [3][4] - “内卷”的深层根源在于经济转型期新旧动能分化，叠加地方政府为追求GDP和财政收入的同质化无序竞争 [3][4] - 破解“内卷”需供需两端协同发力：供给侧通过产量调控、淘汰落后产能以优化产业结构；需求侧通过发展服务消费、财政补贴与社保完善以释放消费潜力，并引导就业从制造业向服务业转移 [3][5] 本轮“反内卷”政策的演进过程 - 高层会议持续发声，政策决心强：2024年7月政治局会议首次用“内卷”描述行业竞争，2024年12月中央经济工作会议将“综合整治‘内卷式’竞争”列为重点任务，2025年政府工作报告及7月中央财经委会议进一步划定行动路线并强调治理低价无序竞争 [6][7][9] - 政策站位更高、覆盖面更广、协同性更强：相比2015年供给侧改革，本轮政策更重视行业自律与市场机制配合，覆盖地方政府、企业和居民，且更注重区域治理与全国统一大市场建设 [10][12][13] - 政策核心转向“五统一、一开放”：全国统一大市场建设基本要求从“五统一、一破除”改为“五统一、一开放”，强化中央对地方政府行为的监管，并新增“对外开放”表述 [7][8] 本轮“反内卷”的宏观背景与行业特征 - 宏观面临价格、收入、消费的螺旋式收缩：PPI已连续33个月同比负增长，2025年6月降至-3.6%；工业产能利用率从2021年Q2的78.4%持续降至2025年Q2的74%，中下游行业更为严重 [15] - 企业盈利受严重挤压：2025年6月工业企业利润增速降至-9%，中下游行业如汽车、文教工体娱、服装服饰利润增速分别低至-27.1%、-27%、-18.3%；近一年成本压力拖累利润增速7个百分点，下游制造业成本率达88%的历史新高 [18] - “内卷”行业特征为营收增速骤降与固定成本刚性矛盾：2021至2024年，内卷行业营收增速从28.5%降至-0.4%，但固定成本增速仍达12.3%，导致其2024年平均净利润增速骤降至-28.2%，显著低于无内卷行业的3.5% [19] - “内卷”涉及行业需求多呈改善或稳定：如电气机械、木材加工、化学原料等行业2021-2024年的营收与固定资产平均增速均优于2017-2020年水平 [25] - 地方政府深度参与“内卷”竞争：原因包括GDP考核压力（地产下行致增长承压）、财源需求（土地出让收入从2021年8.7万亿元高点降至2024年4.9万亿元）以及对中央财政补贴的争夺 [26][27][28][30] “反内卷”可能的参考经验与政策路径 - 海外经验可参考三类：日本鼓励企业合并联合形成“经连会”以发挥规模经济；英美在市场化出清同时注重就业帮扶与养老保障；德国通过立法设定产品标准（如《啤酒纯净法》）以推动产业升级和差异化竞争 [31][32][33] - 供给侧政策包括产量调控与淘汰落后产能：针对煤炭、光伏、生猪等供给过快行业进行产量调控；打击中下游设备更新“监管套利”（购置新设备却保留老设备），强制淘汰老设备对就业影响有限 [34][35] - 治理拖欠款项是重要方向：当前中小企业逾期应收规模在万亿元以上，2025年6月《保障中小企业款项支付条例》施行标志着清欠治理加码 [35] - 需求侧核心是发展服务消费：我国居民服务消费水平不及海外，未来提升空间大；政策可包括财政定向补贴与消费券、优化服务业准入与监管、完善社会保障体系、支持消费场景创新与数字化升级 [40] - 服务业是破解结构性失业的关键抓手：需引导就业从制造业向服务业有序转移；生活性服务业投资走强，如2024年批发零售、居民服务、文体娱行业投资增速分别上行22.7、12.2、8.6个百分点，释放较多新增岗位 [38][43]

作者简介： 赵 伟， 经济学博士，申万宏源证券首席经济学家，上海申银万国证券研究所有限公司副总经 理，中国证券业协会首席经济学家委员会委员，中国首席经济学家论坛理事 侯倩楠 （通信作者），管理学博士，申万宏源研究所宏观分析师 屠 强， 申万宏源研究所资深高级宏观分析师 摘要 ： 本文立足纵深推进全国统一大市场背景，系统探讨眼下"内卷"现象的成因、影响与 政策应对。研究指出，本轮"内卷"核心表现为PPI长期负增长及中下游产能利用率偏低，挤压企 业盈利、阻碍产业升级。深层根源是经济转型期新旧动能分化，叠加地方政府为追求GDP和财 政收入的同质化无序竞争。破解困境的对策包括：供给侧通过产量调控、淘汰落后产能优化产业 结构，提升产品质量以修复价格、增强竞争力；需求侧大力发展居民服务消费，借财政补贴与社 保完善释放消费潜力，同时引导就业从制造业向服务业转移，实现供需结构适配。本文贡献在 于，系统论证"反内卷"政策与经济高质量发展的内在联系，为相关部门优化产业结构、激发市 场活力提供理论依据与实践方向。 本文来源《新金融》2025年第12期 全文内容 综合整治"内卷式"竞争： 背景、成因、影响及应对 一 引言 近年来，" ...

文章核心观点 - 文章系统探讨了中国经济当前“内卷”现象的成因、影响与政策应对，核心观点认为本轮“内卷”表现为PPI长期负增长及中下游产能利用率偏低，挤压企业盈利并阻碍产业升级，其深层根源在于经济转型期新旧动能分化与地方政府的同质化无序竞争，破解之道需从供需两端协同发力，供给侧优化产业结构，需求侧大力发展服务消费并引导就业转移，以实现经济高质量发展 [3][5][6] 本轮“反内卷”政策的演进过程 - 高层会议持续发声，政策决心坚定，2024年7月中共中央政治局会议首次用“内卷”描述行业竞争，2024年12月中央经济工作会议将综合整治“内卷式”竞争列为重点任务，2025年政府工作报告及中央财经委员会会议进一步明确了行动路线，将统一大市场基本要求从“五统一、一破除”改为“五统一、一开放”，强化中央监管并新增对外开放表述 [7][8][10] - 本轮政策站位更高、覆盖面更广、协同性更强，相比2015年供给侧改革，本轮更重视中下游及民营企业，数据显示截至2025年4月PPI已连续31个月同比负增长，工业产能利用率从2021年第三季度的77.7%降至2025年第一季度的75.1%，政策更强调行业自律、市场机制及区域治理，并明确以推动全国统一大市场建设为核心任务 [11][12][13] 本轮“反内卷”的宏观背景与行业特征 - “反内卷”重在打破价格、收入、消费的螺旋式收缩，PPI同比连续33个月负增长，2025年6月降至-3.6%，GDP平减指数在2025年第二季度低至-1.3%，工业产能利用率在2025年第二季度降至74%，中下游行业产能利用率回落更为显著，企业盈利受到挤压，2025年6月工业企业利润增速降至-9%，部分中下游行业利润增速为负，如汽车行业低至-27.1% [14][16][19] - 企业“内卷”表现为营收增速大幅回落与固定费用刚性的矛盾，2021至2024年，内卷行业营收增速从28.5%降至-0.4%，但其固定成本增速2024年仍达12.3%，导致平均净利润增速骤降至-28.2%，而非内卷行业净利润保持在3.5%，低价竞争导致企业压缩供应链成本及人工成本，内卷行业应付账款周转率2024年为4.6%，较2021年下降约1个百分点，人均薪酬增速2024年较2023年下降3个百分点至4.6% [17][18] - 相比2015年，当前中下游行业“内卷”成因更为复杂多元，经济转型期新旧动能分化加剧，需求好的领域如外需、新兴行业反而内卷程度更高、产能利用率更低，地方政府深度参与是重要原因，表现为人为制造政策洼地、盲目上马新兴产业等，其动机源于GDP考核压力、财源需求及对财政补贴的争夺，例如2021至2024年全国商品房销售面积累计下跌39.7%，国有土地使用权出让收入从2021年的8.7万亿元降至2024年的4.9万亿元 [20][23][24] “反内卷”可能的参考经验与政策路径 - 海外经验可提供参考，日本通过鼓励企业合并联合、形成“经连会”企业集团来抑制过度竞争，英美在市场化出清产能时注重就业帮扶与养老保障等托底政策，德国通过立法明确产品标准、建立细分认证机制来推动产业技术升级和差异化竞争 [28][29][30] - 供需两端需与结构性政策结合，供给侧可对部分供给过快增长行业进行产量调控，如针对原煤产量增速超5%的情况进行核查整改，同时需打击中下游行业设备更新中的“监管套利”问题，强制淘汰老设备，并加强拖欠款项治理，2019年清欠款项达6600亿元，当前中小企业逾期应收规模在万亿元以上 [31][32] - 需求侧关键在于发展服务业以释放消费潜力并承接就业，我国居民服务消费水平不及海外，未来提升空间大，政策可包括财政补贴与消费激励、服务业制度优化、完善社会保障体系及支持消费场景创新，全球经验显示人均GDP在1万至3万美元时服务消费占比每年约提升0.6%，且老龄化率每提升1个百分点，服务消费占比上行约1.3个百分点，家庭小型化也进一步激发旅游、美容等享受型服务需求 [37][38][39] - 服务业供给正在加速修复以承接制造业就业流出，2024年批发零售、居民服务、文体娱等行业投资增速分别上行22.7、12.2、8.6个百分点，部分行业用工需求增长，如2024年第二季度旅游度假行业需求增长率达26.8%，2025年第二季度零售、生活服务等行业新增招聘岗位占比分别较前一季度上行1.6、1.1个百分点 [40]