报告行业投资评级 - 工业硅和多晶硅均为逢高空配评级 [5][6] 报告的核心观点 - 工业硅短期仓单去化较快但上方空间有限，多晶硅继续维持空配思路 [1] - 工业硅关注仓单情况，高库存下盘面仍有下行驱动；多晶硅供增需弱，现货有进一步下行驱动 [5][6] - 单边操作上，工业硅推荐逢高做空，主力预计下周盘面区间在 7000 - 7500 元/吨；多晶硅推荐做空，预计下周盘面区间在 30000 - 32000 元/吨 [6] - 跨期操作上，PS2507/PS2508 跨期反套策略建议止盈，PS2508/PS2511 跨期反套策略可择机开仓 [7] - 套保操作上，推荐上游工业硅厂、多晶硅厂卖出套保策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 展示了 2025 年 5 月 30 日至 6 月 20 日工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 [10] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 本周新疆、四川地区硅厂继续复产，提供周产边际增量，新疆地区后续工厂仍有继续复产至接近满开的预期，西南地区进入丰水期具备复产驱动 [2] - 本周工业硅行业库存再次去库，期货仓单环比上周减少 1.6 万吨，社会库存去库 1.3 万吨，厂库库存去库 1.0 万吨 [2] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 6 - 7 月硅料排产或持续提升，整体对工业硅采购有所起色 [3] - 市场消息称部分工厂复产，预计 6 月排产 10.3 万吨，7 月排产 11.9 万吨，环比增加 1.6 万吨 [3] - 本周硅料厂家库存小幅去库，但上游库存压力仍处高位，预计报价仍将下调 [3] - 终端需求退坡使得硅片排产存下调预期，后续硅片排产 6 - 7 月继续呈逐月下调态势 [3][4] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产有所减少，企业后续复产空间不大，短期对工业硅采购体量边际减少，终端尚未出现起色，消费提振亦有限 [3] 工业硅消费端——下游铝合金 - 进入 6 - 7 月为铝合金消费淡季，整体刚需订单，实际交易量未见明显增加 [3] 出口市场 - 出口商近期基本以刚需为主，并未出现囤货现象 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供应端有增量消费端整体偏弱总库存仍维持增加但多数厂家成本压力较大短期价格有所企稳盘面或底部弱势震荡运行 [1][2][3][4] - 多晶硅近期现货成交较少基本面偏弱仓单增加后交割博弈减弱近期仍以探底为主 [4][5][6] 工业硅市场分析 价格 - 6月20日当周下游维持刚需采购现货市场成交一般期货盘面维持区间震荡现货价格企稳华东通氧553硅在8000 - 8300元/吨周环比持平441硅在8400 - 8600元/吨周环比持平421硅在8400 - 9000元/吨周环比持平主力合约2509截至上周五收盘价为7390元/吨较前一周最后一个交易日上涨1.5%工业硅期货总持仓量约为57.70万手 [1] 供应 - 本周工业硅供应维持增加新疆开炉数量增加较多东北地区开路数量降低西南地区硅厂开工持稳总开炉数量增加5台样本厂家周度产量达3.66万吨较前一周增加1655吨预计6月产量增加至35万吨左右 [1] 需求 - 本周市场需求整体弱势多晶硅开工小幅提升周度产量2.45万吨环比增加700吨有机硅行业整体开工率维持在70.29%开工率变化不大周度DMC产量4.9万吨小幅增长0.14万吨铝合金端龙头企业开工率基本稳定对工业硅采购维持按需周内订单量较上周小幅减少预计下周铝棒和铝板产量或减少2025年5月工业硅出口量在5.57万吨环比减少8%同比减少22% 2025年1 - 5月份工业硅累计出口量在27.24万吨同比减少10% [2] 库存 - 截至6月20日金属硅行业统计库存78.45万吨（含注册仓单）统计库存小幅降低港口库存13.1万吨交割库存库42.8万吨样本企业厂库库存22.55万吨截止到5月20日注册仓单54623手折合成实物有273115吨供需总库存或仍有增加但统计库存小幅降低主要是库存结构发生变化前期仓单性价比较高仓单流出较多 [3] 成本利润 - 西北部分地区电价下调西南丰水期电价回落原料端硅石与硅煤价格有所松动整体成本支撑不强原料及西南电价下调成本有所降低但目前绝大多数企业成本压力仍较大除自备电生产企业基本上均亏损 [3] 策略 - 综合来看工业硅供应端有增量消费端整体偏弱总库存仍维持增加但目前多数厂家成本压力较大短期价格有所企稳目前现货市场缺乏驱动利好盘面或底部弱势震荡运行需关注价格底部是否有政策影响若盘面出现反弹可逢高卖出套保单边以区间操作为主上游逢高卖出套保跨期、跨品种、期权均无 [4] 多晶硅市场分析 价格 - 本周N型多晶硅价格指数为34元/千克N型多晶硅复投料33 - 36元/千克混包料主流价格下滑至33元/千克左右N型颗粒硅均价31.5元/千克多晶硅价格继续走跌多晶硅主力合约2507周内下跌较多周五收盘31700元/吨较前一周下跌5.92%总持仓18.15万手 [4] 供应 - 当前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态部分基地复产后周度产量有所增加本周多晶硅周度产量24500吨环比增加700吨6月西南部分基地有复产导致6月供应有所增加但后续西北或有一定减产7月总供应或变化不大目前价格较低厂家成本压力均较大供应存在不确定性 [4][5] 需求 - 本周硅片产量12.9GW环比减少1.50%市场N型18X硅片价格0.88 - 0.92元/片N型210RN硅片价格1.3 - 1.07元/片本周价格继续走跌二三线小厂价格下调市场情绪仍偏弱硅片排产6月并未发生较大变动一线企业或有减产意向但目前看幅度有限终端需求偏弱 [5] 库存 - 多晶硅厂家库存降低硅片库存也小幅降低最新统计多晶硅库存26.20环比变化 - 4.7%硅片库存18.74GW环比 - 3.1%本周仓单变化不大总仓单2600手共7800吨仓单量增加后交割博弈减弱 [5] 成本 - 多晶硅成本变化不大颗粒硅不含税现金成本预计能控制在2.5万元/吨棒状硅每家企业电费及能耗有一定差异不含税现金成本在3.0 - 4.5万元/吨供需平衡位置现金成本约3.2万元/吨 [5] 策略 - 综合来看近期现货成交较少基本面偏弱仓单增加后交割博弈减弱近期多晶硅仍以探底为主需关注联合减产及政策端扰动影响单边区间操作逢高卖出套保跨期、跨品种、期现、期权均无 [6]

氟硅涂层市场概述 - 氟硅涂层按产品类型分为热固化型、室温固化型和光固化型，全球不同产品类型销售额增长趋势显示2020年至2031年持续增长[4] - 主要应用领域包括电子电气、医疗健康、航空航天、汽车、工业和消费品，全球不同应用领域销售额同样呈现增长趋势[4] - 行业目前处于发展阶段，未来将保持增长趋势[4] 全球氟硅涂层供需分析 - 全球氟硅涂层产能、产量和需求量在2020-2031年间预计持续增长，产能利用率保持稳定[4] - 中国氟硅涂层产能和产量同样呈现增长趋势，市场需求量同步上升[4] - 全球市场氟硅涂层销售额和销量在2020-2031年间预计持续增长，价格呈现上升趋势[4] 全球主要地区市场分析 - 北美、欧洲、中国、日本、东南亚和印度市场氟硅涂层销量和收入在2020-2031年间均预计增长[4] - 中国在全球氟硅涂层产量中占据重要市场份额[4] - 全球主要地区氟硅涂层产量和销售收入市场份额分布显示区域竞争格局[4] 主要厂商竞争格局 - 全球主要氟硅涂层生产商包括Dow、3M、Shin-Etsu Chemical、Wacker Chemie、DuPont等[5][6][7] - 2024年全球Top 5生产商市场份额显示行业集中度较高[4] - 中国市场主要厂商包括Jiangsu Weikai Technology和Dongyue Fluorosilicone Technology Group等[7][8] 产品类型与应用分析 - 全球不同产品类型氟硅涂层销量和收入在2020-2031年间预计持续增长，价格走势分化[9] - 电子电气和汽车领域是氟硅涂层主要应用方向，全球不同应用领域销量和收入均呈现增长趋势[9] - 热固化型和室温固化型产品占据较大市场份额[4] 产业链与供应链 - 氟硅涂层产业链包括上游原料供应、中游制造和下游应用[9] - 上游原料供应商对行业发展具有重要影响[9] - 主要销售模式包括直销和分销渠道[9]

本周上市企业 - 调味品龙头海天味业正式登陆港交所主板 完成"A+H"股上市 共发行2.79亿股股份 总募集资金约101.29亿港元 截至定稿市值为2123亿港元 [1] 本周递表企业 - 香港手游开发商黑瞳科技赴美IPO 拟纳斯达克挂牌上市 计划发行150万股股份 拟募集资金约600万美元 [2] - 尼龙制品制造商佳美新材递表SEC 拟纳斯达克挂牌上市 计划募集资金约600万美元 [3] - 综合供应链解决方案提供商Hope Sea Inc递表港交所拟主板IPO上市 专门为电子产品提供跨境供应链解决方案 [4] - 高速铜缆制造商沃尔核材赴港IPO 拟"A+H"股上市 业务版图横跨电子通信和新能源电力两大热门赛道 [5] - 火锅企业巴奴冲刺港股IPO 拟主板挂牌上市 2024年占据3.1%的中国品质火锅市场份额 [6] - 民营天然气企业新奥股份正式递表港交所 拟以介绍方式在香港主板上市 拥有超过30年的运营实践 [7] - 生物技术公司岸迈生物递表港交所拟主板IPO上市 专注于在全球范围内开发治疗各类癌症和自身免疫性疾病的T细胞衔接器 [8] - 商用显示设备企业视源电子赴港IPO 冲刺"A+H"股上市 在交互智能平板和液晶显示主控板卡领域建立了市场领先地位 [9] - 人工智能企业海致科技递表港交所拟主板挂牌上市 按2024年营业收入计在中国产业级AI智能体提供商中位列第五 [10] - 金融科技平台滴灌通赴港IPO 拟港股主板挂牌上市 连接全球资本与中国小微经济的创新投资和金融科技平台 [11] - 金融科技解决方案供应商宇信科技赴港上市 为广泛的金融机构提供以产品为导向的全栈科技解决方案 [12] - 兆威机电冲刺港交所主板上市 拥有382项相关专利 专利数量在中国一体化微型传动与驱动系统行业内排名第一 [13] - 无线通信模组及解决方案提供商美格智能递表港交所拟主板IPO上市 2024年占全球无线通信模组市场份额的6.4% [14] - 跨境进口电商运营服务商极易科技递表港交所拟主板挂牌上市 按2024年跨境进口电商运营GMV计在中国跨境进口电商运营服务商中排名第一 [15] 本周聆讯企业 - 泛亚洲人寿保险公司富卫集团通过港交所主板上市聆讯 已在泛亚地区建立业务 [15] 本周招股企业 - 生活家居用品制造商香江电器6月17日至6月20日招股 拟全球发售6822万股股份 计划募集资金约2.12亿港元 [15] - 出行科技平台曹操出行6月17日至6月20日招股 拟全球发售4417.86万股股份 计划募集资金约18.53亿港元 [16] - 综合家庭护理品牌集团圣贝拉6月18日至6月23日招股 拟全球发售9542万股股份 计划募集资金约6.28亿港元 [17] - 珠宝公司周六福6月18日至6月23日招股 拟全球发售4680.8万股股份 计划募集资金约11.23亿港元 [18] - 香水品牌管理公司颖通控股6月18日至6月23日招股 拟全球发售3.33亿股股份 计划募集资金约11.27亿港元 [19] 本周通过备案企业 - 本周共有10家企业获得境外发行上市及境内未上市股份"全流通"备案通知书 其中9家企业选择在香港联合交易所上市 [19] 行业趋势 - 人工智能企业掀起新一轮赴港上市热潮 在港交所排队候审的AI企业包括卧安机器人、群核科技等20余家 [20]

会议注册与费用 - 会议免收注册费 凭报名信息可领取代表证 [5] - 会员单位可限额获赠会议资料和餐券 副会长单位3套 理事单位2套 会员单位1套 [5] - 非会员单位及会员单位超额人员需支付2000元/套（含资料和餐券） [5] 付款与发票 - 会议专用账户收款单位为中国有色金属工业协会 开户行为建行北京金安支行 账号11001029200056027751-0002 [5] - 付款需注明"2025年中国（乐山）硅产业链发展大会" [5] - 付款后需提供付款记录、开票信息与接收发票邮箱至硅业分会邮箱Chinasilicon@antaike.com 将提供电子发票 发票类型为会议费 [5] 报名与联系方式 - 会议提供在线报名链接 [6] - 设置不同业务联系人：工业硅相关企业联系人李敏18515390913 多晶硅相关企业联系人阎晓宇15810970402 晶硅光伏企业联系人张博15587104501 [7] - 会议宣传联系人张凡18001036278 住宿联系人李佩瑶18611884979 [7]

多晶硅行业产能整合 - 行业龙头企业牵头通过"直接出资+债务"模式成立专业管理公司 实现产能出清和产出可控 目标是将硅料价格维持在合理价位 使整个产业链获得合理收益 [1] - 通威及大全在一季度业绩说明会提及产能整合话题 表明行业正走在改善向好的道路上 有望迎来新发展机遇 [1] - 天合光能表示光伏行业中下游环节即将迎来大规模整合 将无序竞争转为深度合作模式 实现资源优化配置与协同发展 [1] - 2024年底中国多晶硅产能共计286.83万吨 年度复投料均价约5.0万元/吨 近期整体均价仅3.4万元/吨 仍有50万吨左右产能暂缓投产或推进中 企业亏损一年有余 [3] 绿色发展路线 - 通威正式加入全球三大新能源权威组织(全球太阳能理事会 国际可再生能源机构行动联盟 太阳能管理倡议) 彰显深度参与全球绿色治理的战略决心 [2] - 协鑫提出绿色分级定价倡议 希望碳值领先产品能拥有更完善配套政策 并与其他商品拉开合理价差 [2] - 协鑫颗粒硅产品碳足迹降至14.441kgCO₂e/kg 达到国际领先水平 为应对国际贸易碳壁垒提供有力支撑 [2] 行业发展趋势 - 多晶硅行业正向着产能整合 差异化发展方向前进 [3] - 在存量产能未受冲击背景下 企业主动降低开工 限制出货等温和行为对市场改善程度有限 比拼电价或降低品质成为近期主旋律 [3] - 多方企业积极促成产业革新 低水平重复建设将彻底成为历史 行业将迎来更健康和可持续的长期发展机遇 [3]

公司H股上市计划 - 公司拟发行不超过8720.61万股H股并在港交所上市，旨在加快国际化及海外业务扩张，提高国际市场融资能力[1] - 此前科创板上市存在疑虑，包括发行价格较招股说明书高出近一倍，市销率为同业可比公司一倍[1] 公司业务与行业地位 - 公司成立于2010年，主营碳化硅衬底研发、生产和销售，产品应用于微波电子、电力电子等领域[2] - 在国内半绝缘型碳化硅衬底市场处于领先位置，2019-2020年市场份额全球第三[2] - 碳化硅衬底行业以国外企业为主，国内产业发展仍滞后于国外[2] 科创板上市与募资情况 - 2022年1月登陆科创板，拟募资20亿元投入"碳化硅半导体材料项目"[2] - 实际发行价82.79元/股，较预计46.54元/股翻倍，超募12.03亿元至32.03亿元，静态市销率83.74倍（同业沪硅产业36.11倍）[3] - 截至2024年末，超募资金累计投入28亿元，投入进度87.52%[3] 产能与业绩表现 - 2023年、2024年碳化硅衬底产量分别为26.20万片、41.02万片，同比提升268.25%、56.56%[3] - 2022年上市首年由盈转亏，2022-2023年归母净利润合计亏损2.21亿元[3] - 2022年毛利率从25%-35%降至-5.75%，2023年恢复至15.81%，2024年达25.90%（净利率10.13%）[4] - 2025年一季度归母净利润851.82万元，同比下降81.52%，净利率2.09%（同比下降8.73pct），主因研发及管理费用增加[5] 股价表现与股东减持 - 上市后七成时间破发，截至2025年6月20日股价57.38元/股，较发行价破发30.69%[6][7] - 关联股东辽宁中德、海通新能源、海通创新两轮减持，持股比例从11.1247%降至7.9079%，套现7.6亿元[8] - 上述三家企业均为保荐机构海通证券关联方，市场质疑首发高定价或与股东变现需求相关[8]

2025 年 6 月 20 日 工业硅、多晶硅：下行周期，需求为锚 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 报告导读： 安 期 货 研 究 所 2025 年至今，工业硅、多晶硅盘面价格相较年初已呈现出很大跌幅，但我们认为价格仍未到达底部。目前，双硅均 处于库存高企、成本塌陷以及需求崩塌的格局之下。从 2025 年 4 月份开始，盘面的交易逻辑已更多转向为需求定价， 即需求成色很大程度上决定了盘面的涨跌。此时，成本估值逻辑开始失效，虽上游工厂复产或不减产具备各种各样的原 因，但最直观的解读或许为价格并未跌至真正的成本线位置。站在 6 月中旬的时间点，无论是工业硅还是多晶硅工厂， 均有继续复产的预期，此会给到三季度供应端进一步的边际增量。而此时需求尚未见底，在此情形下出现因短期扰动带 来的反弹将会是很好的做空机会。也即，在需求并未见底的路径之下，价格难言底部，甚至极端行情之中很有可能会击 穿静态现金成本线位置。因此整体来看，在终端需求好转之前，我们对工业硅、多晶硅期货均维持空配的思路。 工业硅供需平衡角度，三季度供需过剩，四季度供需转紧平衡。三季度供需双增，但受限于终端 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 工业硅盘面震荡运行，基本面统计库存小幅去化但总库存预计仍小幅累库，库存结构转变，多晶硅有增产可能但工业硅供应也有增加预期，预计盘面底部震荡，需关注政策端扰动；多晶硅近月合约大幅下跌远月相对较强，光伏三季度或更大力度减产及严控低价销售，预计盘面宽幅震荡运行 [3][7] 工业硅市场分析 - 2025年6月19日，工业硅期货主力合约2509开于7385元/吨，收于7470元/吨，较前一日结算涨35元/吨、涨幅0.47%，收盘持仓310357手，仓单总数55179手，较前一日减441手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅8000 - 8300元/吨、421硅8400 - 9000元/吨，新疆通氧553价格7500 - 7700元/吨，99硅价格7500 - 7700元/吨 [1] - 6月19日工业硅主要地区社会库存55.9万吨，较上周环比减1.3万吨，其中社会普通仓库13.1万吨、环比减0.2万吨，社会交割仓库42.8万吨、环比减1.1万吨 [1] - 有机硅DMC报价10200 - 10800元/吨，本周均价较上周大幅下降，山东单体企业DMC报价10200元/吨、较上周下调800元/吨，国内其他单体企业DMC报价10400 - 10800元/吨，DMC企业降价出货，下游部分企业进场采购，成交量较前期有所恢复 [2] 工业硅策略 - 单边：区间操作为主，上游逢高卖出套保 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [3] 多晶硅市场分析 - 2025年6月19日，多晶硅期货主力合约2507开于33000元/吨，收于32720元/吨，收盘价较上一交易日降2.55%，主力合约持仓27613手（前一交易日30435手），当日成交57380手 [4] - 多晶硅现货价格持稳，复投料报价30.00 - 33.00元/千克、致密料28.00 - 32.00元/千克、菜花料报价27.00 - 30.00元/千克、颗粒硅30.00 - 31.00元/千克，N型料33.00 - 36.00元/千克，n型颗粒硅31.00 - 32.00元/千克 [4] - 多晶硅厂家库存小幅增加，硅片库存减少，多晶硅库存26.20（环比变化 - 4.70%），硅片库存18.74GW（环比 - 3.10%），多晶硅周度产量24500.00吨（环比变化2.94%），硅片产量12.90GW（环比变化 - 1.53%） [5] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片0.90元/片（降0.01元/片），N型210mm价格1.26元/片（降0.01元/片），N型210R硅片价格1.05元/片（降0.01元/片） [5] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.24元/W左右，Topcon G12电池片0.26元/w，Topcon210RN电池片0.27元/W，HJT210半片电池0.37元/W [5] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.68 - 0.70元/W，N型210mm主流成交价格0.68 - 0.70元/W [6] 多晶硅策略 - 单边：区间操作为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [7][8]

核心观点 - 甬矽电子2025年上半年营收增长，全球终端消费市场回暖等因素致下游需求增长，公司市场份额提升使产品线稼动率上升；美国Wolfspeed股价暴跌、亏损严重，若破产重整有利于缓解国内碳化硅价格战；2025Q1中国车企毛利排名揭晓，头部车企凭技术等优势跃升，尾部企业陷入价格战，汽车行业毛利率面临不同阶段挑战；2025年1 - 5月潮玩板块国内线上销售增长，盲盒品类热度高，泡泡玛特海外受关注，LABUBU有成为全球化超级IP机会 [2][3][6][8] 产业综合组 - 甬矽电子主要从事晶圆级封装，具备一体化封装能力，2025年上半年营收19 - 21亿元，同比增长16.6% - 28.9%，二季度单季度收入中值约10.5亿，同比增长16.8%，增速低于一季度 [2] - 全球碳化硅龙头美国Wolfspeed股价暴跌，2025财年第一财季净亏损2.82亿美元，计划关闭工厂并裁员约20%，申请破产概率大幅提升，若破产重整有利于缓解国内碳化硅价格战 [3] 先进制造组 - 2025Q1 17家上市车企毛利合计1029.4亿元，平均毛利率15.6%，比亚迪毛利341.9亿元排名第一 [6] - 头部车企凭技术壁垒、高端品牌力和全球化布局实现毛利跃升，尾部企业陷入价格战，高毛利阵营中赛力斯、小米和比亚迪毛利率分别为27.6%、23.2%和20.1%，毛利承压企业中广汽和北汽蓝谷毛利率分别为0.2%和 - 7.5% [6] - 汽车行业毛利率短期面临价格战，中期面临海外关税政策，长期面临固态电池等技术迭代挑战，近期可关注小米产能爬坡和固态电池研发进展 [6] 消费组 - 2025年1 - 5月潮玩板块国内线上销售额约27.54亿，同比增速61%，5月销售额约4.71亿，同比增速4% [8] - 2025年5月盲盒娃娃、动漫游戏周边、模型纸模销售额前三，盲盒娃娃销售额2.16亿，同比增速98%，动漫游戏周边销售额1.07亿，同比增速 - 50%，模型纸模销售额0.76亿，同比增速27%，环比增速255% [8] - 2025年1 - 5月泡泡玛特国内线上销售额约10.04亿，同比增速236%，5月销售额同比增速171%，环比增速 - 6%，销售额占比前三的是THE MONSTERS、MOLLY、DIMOO系列，同比增速分别为215%、237%、309% [8] - 泡泡玛特海外受关注，LABUBU有变成全球化超级IP的机会，通过市场运营提升其知名度和影响力 [9]