招商通知： 2025年9月4-5日，第三届全球手术机器人大会 区别于传统的"实物耗材"，云胶片本质是一种嵌套于医疗过程中的综合信息服务，其集采试点为后续类似服务 类产品（如云病理、云心电、AI影像辅助诊断等）探索了政策路径。 # 云胶片产品定义与采购标准 # 服务型耗材纳入集采体系的首次尝试 贵州省"云胶片"集采明确按照《医保发〔2021〕31号》和《医保价采函〔2024〕233号》等文件精神执行，旨 在通过价格联动机制降低数字影像服务成本，同时提升医保支付精度和医疗服务协同性。该政策落地也是贵 州"医学影像云存储基地"建设的一项关键举措。 "云胶片"是一种基于云计算技术的数字影像服务系统，用于替代传统的医学胶片与本地PACS（影像归档与通 信系统）。它通过将医疗影像（如CT、MRI、X光等）数据上传至云平台，实现影像的远程存储、加密传输、 多端调阅与智能分析。 作为国家认定的第二类医疗器械，"云胶片"需满足DICOM标准、长期存储要求 （门诊不少于15年，住院不少 于30年） 及网络安全等级保护等合规指标。其服务不仅面向医院端，也为患者提供通过手机查看、分享、下 载影像资料的便捷方式，是推动医学影像数据互联 ...

融资动态 - 公司完成超亿美元（数亿人民币）战略融资 由北京门头沟铸心基金、高榕创投、高科新浚联合领投 华创资本、北京高精尖基金等跟投 老股东红杉中国持续加码 [1] - 融资资金将用于加速国际化布局 推动产品技术创新和管线开发 完善国内商业化体系 [1] 公司概况 - 公司成立于2008年 总部位于江苏苏州 专注于心室辅助装置（VAD）研发、生产和销售 [3] - 建立完善的有源植入高端医疗器械质量管理体系 融合中国医疗器械生产质量管理规范、ISO13485:2016、美国FDA质量体系法规等要求 [3] 核心产品 - 新一代超小型全磁悬浮人工心脏慈孚®VAD（型号：CH-VAD）于2021年11月获批上市 是我国首个拥有完备自主知识产权的全磁悬浮植入式左心室辅助装置 [4] - 产品采用三大创新技术：分立式全磁悬浮血泵结构、血泵流道结构及流体力学设计优化技术、人工心脏经皮电缆设计 [5] - 临床数据显示2年生存率达93%（阜外医院研究）和91 6%（多中心研究） 显著高于美国同类产品的78 8% [5] - 不良事件发生率全面优于美国产品：中风6% vs 10% 消化道出血2% vs 27% 电缆感染16% vs 24% 右心衰10% vs 32% [5] 国际化进展 - 新一代产品BrioVAD于2024年2月获美国FDA批准进入临床试验 成为中国首个获FDA批准的有源植入式医疗器械 [6] - 2025年6月已完成美国临床试验安全性阶段入组 即将在全美60家顶尖临床中心启动大规模确证性研究 [6] - 临床研究项目获美国联邦医保批准 相关费用将由美国医保覆盖 [6] 行业活动 - 公司参与全球医疗科技大会 包括眼科、骨科、心血管、医美科技等领域 [7] - 2025年9月4-5日将举办第三届全球手术机器人大会 [7]

医疗ETF表现 - 医疗ETF（159828）涨幅超过2.0% [1] 政策影响 - 国家医保局明确"新药不集采、集采非新药"原则，为创新药产业注入稳定政策预期 [1] - 政策明朗化消除了市场对创新药纳入集采的担忧 [1] - 政策护航下创新药研发回报更具可预测性，将吸引更多资金进入该领域 [1] - 医保目录动态调整机制与集采政策协同，使创新药商业化路径更加通畅 [1] 行业转型 - 政策推动产业从仿制药向创新药转型 [1] - 医疗器械行业进入政策与技术双轮驱动期 [1] - 国产替代与技术出海成为医疗器械行业核心趋势 [1] 研发与商业化 - 政策使企业能更精准制定研发计划，加大核心治疗领域投入 [1] - 缩短了从研发到商业化的周期，加速市场渗透和销售增长 [1] - 政策利好将助力国内创新药企业在肿瘤、自身免疫等疾病领域加速推进研发项目 [1] 指数与产品 - 医疗ETF（159828）跟踪中证医疗指数（399989） [1] - 中证医疗指数选取医疗器械、医疗服务及医疗信息化等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证医疗ETF联接A（012634）和C（012635） [1]

公司融资动态 - 优机股份向特定对象发行可转换公司债券项目获中国证监会注册批复 成为北交所注册制改革后首单定向可转债项目 [1] - 项目于2025年2月21日经董事会审议通过 3月10日股东大会通过 7月中旬取得证监会批复 [1] - 拟发行不超过1 2亿元人民币可转债 资金用于阀门智能柔性生产线及高端铸造加工改扩建项目 [2] 市场影响与创新意义 - 该项目标志着北交所在融资工具多样化和股债协同机制方面取得关键突破 [1] - 为北交所专精特新企业提供可转债融资范本 促进多层次资本市场功能完善 [2] - 填补北交所定向可转债产品服务链空白 体现开源证券在创新产品设计及执行方面的综合能力 [2] 券商战略与行业定位 - 开源证券紧扣注册制改革导向 以合规稳健高效原则完成项目申报与注册 [1] - 公司持续加大对创新型中小企业融资支持 将优机项目作为北交所首单权益类债务融资工具试点 [2] - 未来计划探索更多注册制下新型融资产品 聚焦服务国家战略及实体经济 [2]

报告核心观点 - 中国农村公路升级改造或催生万亿市场，工程机械/重卡行业相关公司将受益；中国去产能政策成下半年政策重点之一，相关板块或持续跑赢，且影响全球大宗商品价格等；日本政治和政策不确定性或引发股债汇波动；美国与多国达成贸易协议，美股涨跌互现，市场避险情绪小幅上升 [3][4][5] 行业点评 中国装备制造行业 - 7月22日国务院发布《农村公路条例》，9月15日起施行，强调农村公路建设以提升路网质量为目标，促进城乡交通一体化，新建农村公路须符合技术标准，现有不符标准的要升级改造 [2][4] - 截至2024年底中国农村公路总里程464万公里，约占全国公路总里程85%；截至2023年底约9%的农村公路为次、差和不符合技术要求 [4] - 假设未来10年内464万公里农村公路中的9%（约41万公里）需升级改造，每公里成本3000万 - 5000万元，潜在支出可达每年1.2万亿 - 2.0万亿元 [4] - 农村公路升级是工程机械/重卡行业利好催化剂，三一重工、中联重科、恒立液压、潍柴动力和中国重汽等公司将受益 [5] 全球市场观察 中国市场 - 中国股市上涨，雅江水电概念和预期去产能行业大涨，港股材料、综合与能源板块领涨，医疗、金融与电讯跑输，南向资金净流入27.17亿港元；A股煤炭、建材、钢铁、有色涨幅居前，银行、计算机、通信、电子下跌 [3] - 中国能源局核查煤矿生产，市场预期出台限产等政策改变低价竞争困境；高层反内卷令投资者对去产能和走出通缩产生憧憬，商品期货大涨，国债期货下跌，5年期与1年期利率互换结束倒挂；去产能政策或影响全球大宗商品价格等 [3] 日本市场 - 日本国债收益率走高，日元和日股承压，要求石破茂辞职呼声上升，政治和政策不确定性或引发股债汇波动；日本央行下周会议可能维持利率0.5%不变，参议院选举结果对货币政策立场影响较小，暂缓加息因关税冲击削弱经济等 [3] - 特朗普称美日达成协议，对日商品关税15%左右，日本开放市场，加大进口美国商品，并向美国投资5500亿美元 [3] 美国市场 - 美国与菲律宾达成贸易协议，对菲关税19%左右，菲律宾对美国开放市场、实行零关税；马来西亚寻求20%关税，但拒绝在电动车优惠和外资持股上让步；美国接近与泰国达成协议，对泰关税或20%左右，泰国扩大对美零关税商品清单，增加购买美国农产品等 [3] - 美股涨跌互现，医疗保健、地产与公用事业领涨，信息技术、通讯服务与可选消费跑输；通用汽车跌超8%，德州仪器盘后大跌，Medpace 2季度业绩超预期带动CRO板块上涨 [3] - 8月1日贸易谈判截止日临近，市场避险情绪小幅上升；投资者等待大型科技股财报，半导体板块多头最拥挤，软件板块情绪走低，互联网板块多空比例处于中位水平 [3] - 美国国债收益率延续回落，美元下跌，黄金与比特币上涨；摩根大通考虑最快明年接受比特币等加密资产作为抵押申请贷款 [3]

行业研究 建材行业 - 中央城市工作会议 7 月 14 - 15 日在北京举行，部署城市工作 7 个方面重点任务，城市建设侧重更新改造，注重解决民生需求和存量提质增效 [1] - 国家发改委要求防止低空重复建设及恶性竞争，“低空经济”将因地制宜有序推进及统一标准发展，低空基建落地或低于市场预期，更注重高质量发展 [1] 机械行业 - 6 月我国向北美地区出口持续降温，但工程机械品类出口仍保持较高景气度 [2] - 1 - 6 月出口至北美地区的电动工具、草坪割草机累计金额分别同比 -7%、 -4%，分别环比 1 - 5 月同比增速变动 -5pct、 -3pct [2] - 1 - 6 月大类工程机械累计出口同比增速保持双位数，挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别达 22%、26%、23%，建议关注一拖股份、徐工机械等 [2] 有色金属行业 - 2025Q2 有色金属重仓股持仓占比 4.3%，重仓股前十集中在铜、金和铝，稀土、小金属获增持 [3] - 投资建议：稀土推荐北方稀土，关注广晟有色、盛和资源；铜推荐金诚信、紫金矿业等；铝推荐中国宏桥；金关注中金黄金、赤峰黄金 [3] 化工行业 - 国家针对反内卷、稳增长持续发声，工信部将推出石化化工行业稳增长工作方案，推动落后产能淘汰、引领行业健康发展 [4] - 当前化工行业老旧产能淘汰工作进入评估阶段，实施后有望优化行业供给侧，我国炼油老旧装置占比高，淘汰老旧产能助力行业竞争力提升 [4] 纺服行业 - 林清轩旗舰品牌定位于提供基于天然、山茶花成分的高端护肤改善方案，2014 年推出山茶花面部精华油，按全渠道总零售额计自 2014 年以来连续 11 年居全国面部精华油产品榜首 [6] - 按 2024 年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，是中国前 15 大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [6] 公司研究 常熟银行 - 2025 年上半年实现营业收入 60.6 亿元，同比增长 10.1%，归母净利润 19.7 亿元，同比增长 13.5% [7] - 加权平均净资产收益率 13.3%，同比提升 0.05pct，营收盈利均维持双位数增长，业绩表现韧性强，不良率维持低位，拨备覆盖率维持高位，维持“买入”评级 [7] 哔哩哔哩 - C 端付费挖掘空间较大，关注游戏产品上线以及广告业务商业化进展 [8] - 公司持续加强成本费用管控，内容、员工、服务器等成本绝对值保持稳定，研发与管理费用将保持稳定，维持 25 - 27 年经调整净利润预测 21.5/35.1/46.5 亿元，维持“增持”评级 [8] 海尔智家 - 定位于全球大家电领军品牌，25 年空调经营明显向上，数字化转型提质增效，经营效率不断提高，全球产销研布局继续推进 [9] - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测为 215/243/273 亿元，现价对应 PE 为 11、10、9 倍，维持“买入”评级，维持目标价 35.54 元 [9] 视源股份 - 下调 25/26 年归母净利润预测为 10.48/12.39 亿元，较前次下调幅度为 35%/31%，新增 2027 年归母净利润预测为 14.86 亿元，当前股价对应 PE23/20/16X [10] - 看好公司长期成长空间，维持“买入”评级 [10] 市场数据 A 股市场 - 上证综指收盘 3581.86，涨 0.62%；沪深 300 收盘 4118.96，涨 0.82%；深证成指收盘 11099.83，涨 0.84%；中小板指收盘 6881.54，涨 0.58%；创业板指收盘 2310.86，涨 0.61% [5] 股指期货 - IF2508 收盘 4074.60，涨 0.68%；IF2509 收盘 4064.80，涨 0.73%；IF2512 收盘 4033.60，涨 0.86%；IF2603 收盘 4008.40，涨 0.23% [5] 商品市场 - SHFESHFE 黄金收盘 784.84，涨 0.40%；SHFESHFE 燃油收盘 2924，涨 0.00%；SHFESHFE 铜收盘 79740，涨 0.05%；SHFESHFE 锌收盘 22945，涨 0.09%；SHFESHFE 铝收盘 20900，涨 0.29%；SHFESHFE 镍收盘 123530，涨 0.80% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘 24994.14，涨 0.68%；国企指数收盘 9040.20，涨 0.60%；道琼斯收盘 44323.07，跌 0.04%；标普 500 收盘 6305.60，涨 0.14%；纳斯达克收盘 20974.17，涨 0.38%；德国 DAX 收盘 24307.80，涨 0.08%；法国 CAC 收盘 7798.22，跌 0.31%；日经 225 收盘 39774.92，跌 0.11%；韩国综合收盘 3169.94，跌 1.27% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价 7.1522，涨 0.03；欧元兑人民币中间价 8.3228，涨 0.09；日元兑人民币中间价 0.0483，涨 0.08；港币兑人民币中间价 0.9113，涨 0.04 [5] 利率市场 - 回购市场：DR001 前加权平均利率 1.3609%，跌 9.57BP；DR007 前加权平均利率 1.4901%，跌 1.66BP；DR014 前加权平均利率 1.5442%，跌 1.97BP [5] - 二级市场：一年期国债 YTM 1.3565%，涨 0.75BP；五年期国债 YTM 1.5421%，涨 1.65BP；十年期国债 YTM 1.6774%，涨 1.22BP [5]

湖南省及长沙经济发展概况 - 2025年上半年湖南省经济运行主要指标增速高于去年同期、高于今年一季度、高于全国平均水平 [3] - 长沙作为全省经济社会发展领头羊，经济运行总体平稳、质效向好、预期增强 [3] - 全市659个重点项目1月至6月共完成投资1277.37亿元，占年度计划的51.60%，实现"时间过半、任务过半" [6] 重点项目建设进展 - 暮坪湘江特大桥跨京广铁路转体桥完成84.9度精准转体对接，采用四大"全国首创"工艺 [4] - 椒花水库枢纽工程取出28.55米三级配碾压混凝土芯样，刷新世界纪录 [5] - 长沙直接负责的46个省重点建设项目1月至6月完成投资234.3亿元，投资完成率53.3% [8] - 全市列入2025年省重点建设项目88个（子项106个），总投资7087亿元，年度计划投资921亿元，项目个数、总投资、年度计划投资均位列全省前茅 [8] 产业及科技创新项目 - 玉湖冷链（长沙）交易中心自签约后一年内完成拿地、开工、部分封顶，2025年5月主体结构全面封顶 [9] - 华为湖南区域总部项目总建筑面积10.4万平方米，预计2025年投产达效 [10] - 利亚德华中总部及研发生产基地项目总投资10亿元，全面投产后可实现年产值20亿元、年税收6000万元以上，计划2025年底投产 [11] - 全市90个"三个高地"建设重点项目1月至6月完成投资227.86亿元，年度投资完成率58.73%，其中国家重要先进制造业高地项目完成117.98亿元，科技创新高地项目完成30.72亿元，改革开放高地项目完成79.16亿元 [12] 产业发展布局 - 2025年长沙重点项目清单铺排产业发展项目368个，年度计划投资1220亿元，分别占总量的55.84%、49.29%，涉及工程机械、电子信息、新材料、生物医药等产业 [13] - 上半年产业发展项目累计完成投资679.72亿元，投资完成率55.73% [14] - "五个十大"项目中产业发展、科技创新、基础设施三类重大项目累计完成投资212.38亿元，十大民生实事项目综合完成率67.22% [17]

上半年，湖南出口结构进一步向优向新。全省机电产品出口896.1亿元，占比提升至55.9%；高技术产品 出口同比增长23.8%；以重型机械、轨道交通、航天航空为代表的高端装备出口增长31.2%。 以"新三样"为代表的绿色低碳产品表现尤为亮眼。上半年，湖南出口电动汽车、锂电池等新兴产品88.4 亿元，增长68.8%。其中，电动汽车出口54.9亿元，同比增长高达53.7%。这反映出全省绿色低碳产业持 续向好，也标志着湖南制造正加速向全球价值链中高端跃升。 7月22日，长沙海关发布2025年上半年湖南省进出口"成绩单"：上半年，湖南进出口总值2624.8亿 元，其中出口1603亿元，进口1021.8亿元。长沙进出口1367.6亿元，占全省的52.1%。 加快内外贸一体化发展，是当前我国推进贸易强国建设的重要方向。长沙海关通过指导湖南外贸企业以 变应变，调优结构，推动拓展多元化市场。长沙海关数据显示，上半年全省加工贸易及保税领域内销货 值12.06亿元，同比增长明显。 今年以来，面对严峻复杂的国际经济形势，湖南外贸顶压前行，有效应对外部冲击，持续用力打造内陆 地区改革开放高地，上半年湖南外贸呈现出形势企稳向好、贸易伙伴 ...

报告核心观点 - 后市震荡偏强是主基调，结构性机会丰富。传统板块修复行情有望延续，直接催化因素是 1.2 万亿雅下水电项目投资预期，深层次原因是板块处于估值低位，在政策和流动性改善驱动下有估值修复动力。投资者可关注受益于大型基建的细分领域和低估值龙头，对持续大涨的题材股可逢高减持，低位滞涨品种可持有待轮动 [2][10][11] 总量研究 - A 股大势研判 周二市场综述 - 市场走势符合预期，早盘沪深三大指数开盘涨跌不一后震荡，临近午盘集体上涨，科创 50 指数涨 1%。午盘后指数冲高回落，尾盘再度回升收涨，个股涨少跌多，市场情绪活跃，两市成交额 18930 亿元。上证指数报 3581.86 点，涨 0.62%；深证成指报 11099.83 点，涨 0.84%；创业板指报 2310.86 点，涨 0.61%；科创 50 指报 1016.27 点，涨 0.83% [5][6] - 行业方面，工程机械、煤炭、水泥建材、工程建设、钢铁等板块涨幅居前，游戏、包装材料、互联网服务、银行等板块跌幅居前。概念股方面，雅下水电、民爆、抽水蓄能、水利建设等概念股涨幅居前，智普 AI、数字哨兵、数字水印、远程办公等概念股跌幅居前 [5] 周二盘面点评 - 雅下水电概念继续大涨， 7 月 19 日该工程开工仪式举行，工程位于西藏林芝市，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾本地自用 [7] - 煤炭建材钢铁等周期股继续走强， 7 月 19 日雅下水电工程动工，总投资超 1.2 万亿元， 7 月 18 日工信部透露将实施十大重点行业稳增长工作方案。市场关注即将召开的政治局会议，预计宏观政策调控力度加大，科技创新是产业政策重点，市场对“反内卷”政策有期待 [8] 后市大势研判 - 后市震荡偏强仍是主基调，关注反内卷主线产业如光伏、电池、储能、建材、煤炭、钢铁、有色等。传统板块修复行情有望延续，投资者可关注受益于大型基建的细分领域和基本面扎实的低估值龙头，对持续大涨的题材股可适度逢高减持，低位滞涨品种可继续持有等待轮动 [9][11] - 雅下水电项目开工对 A 股传统行业形成直接催化，传统板块全面启动是估值修复、政策支持与流动性宽松三重动力共振结果。行业自身通过减产限产推进供给侧优化，市盈率处于低位有估值修复需求，资金面因央行逆回购和人社部表态提供支撑 [10] 晨早参考短信 - 后市震荡偏强，关注反内卷主线产业，传统板块修复行情有望延续。雅下水电项目总投资约 1.2 万亿元，带动水电板块、西藏经济和全国就业，利好有色、钢铁等行业。传统板块启动是多重因素共振，板块处于估值低位，在政策和流动性改善下有估值修复动力。投资者可关注相关细分领域和低估值龙头，注意操作节奏 [12]

大宗商品市场 - 7月23日国内大宗商品市场迎涨停潮，玻璃、纯碱等六大品种主力合约收盘封涨停板，价格大涨受“反内卷”政策驱动，行情持续性取决于政策落地情况[2] 国际贸易 - 特朗普宣布美国与菲律宾和印尼达成贸易协定，将菲律宾商品关税从20%下调至19%，菲律宾对美开放市场并实行零关税，印尼取消99%关税壁垒，出口美国产品缴纳19%关税[3] 行业动态 - 新能源汽车反“内卷”升级，3天3场会议部署，多家车企表态响应，汽车价格战有望缓解[4] - 中国提出的光伏产品碳足迹国际标准提案正式立项，光伏产品出口有望维持增长[4] - 2025年上半年全国基建投资“多点开花”，二季度工程机械平均开工率47.1%，环比上涨4.62%，非挖板块毛利率有望从15%回暖至20%[4] 金融政策 - 《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》发布，支持境外投资者投资海南自贸港内金融产品[5] 利率汇率 - 10年期国债收益率最新值1.692，变动1.43BP；DR007最新值1.474，变动 - 1.60BP[6] - USDCNH最新值7.1705，涨幅 - 0.01%；美元指数最新值97.36，涨幅 - 0.49%[8] A股市场 - A股近3个月融资余额最新值为19046亿元（截至2025/7/21）[15] - 涨幅前三行业为煤炭、建筑材料和建筑装饰；当日资金净流入前三行业为建筑装饰、煤炭和电力设备；尾盘资金净流入前三行业为基础化工、非银金融和机械设备[18][22] - 2025/7/21 - 2025/7/22，TMT板块成交额占比降1.67%，电新升0.12%，周期板块升1.16%等[25] 风险提示 - 政策力度不及预期、房地产市场调整超预期、中美紧张关系升温[27]