地缘政治与大宗商品价格波动 - 因地缘政治紧张局势持续，原油及黄金价格大幅上涨，布伦特原油和WTI原油日内涨幅均超4%，分别报65.41美元/桶(+2.63美元)和63.59美元/桶(+2.80美元) [1] - 贵金属板块全线走强，伦敦金现报3355.49美元/盎司(+66.91美元，+2.03%)，COMEX黄金报3387.3美元/盎司(+71.9美元，+2.17%)，白银期货同步上涨 [1] - 港股黄金股集体大涨，潼关黄金单日涨幅近17%，赤峰黄金涨超6%，中国黄金国际涨近5% [3] 俄乌谈判进展 - 俄乌第二轮直接谈判在土耳其伊斯坦布尔举行，双方代表团已出发 [4][5] - 乌克兰提出三大核心诉求：全面无条件停火、战俘释放行动、被绑架儿童安全遣返 [7][13] - 俄罗斯要求解决冲突根源问题，包括乌克兰非军事化、停止北约东扩及撤销对俄制裁 [11] 军事冲突升级影响 - 乌克兰对俄罗斯实施特种作战行动，出动117架无人机袭击俄多州机场，导致航空装备起火 [12][17] - 俄罗斯西伯利亚地区首次遭无人机袭击，伊尔库茨克州军事单位受冲击 [17] - 俄美外长就政治解决乌克兰危机进行通话，讨论包括即将举行的俄乌谈判等倡议 [19] 市场连锁反应 - 国际金价年内累计涨幅达27%，现货黄金突破3356美元/盎司 [3][20] - 亚太股市大幅走低，阿里巴巴、美团等科技股集体下跌，富时A50指数直线跳水 [20]

全球贸易局势 - 特朗普政府计划将进口钢铁关税从25%提高至50% [4] - 欧盟对关税政策表示遗憾并准备反击 [4] - 美国联邦法院裁定特朗普越权 阻止其4月2日宣布的关税政策生效 [4][5] - 美国联邦巡回上诉法院暂时搁置禁止执行关税措施的裁决 [5] 地缘政治风险 - 俄乌冲突急剧升级 乌克兰称摧毁俄41架战略轰炸机 俄方否认 [4] - 乌克兰无人机深入俄境4000多公里 攻击四个战略轰炸机基地 [4] - 此次袭击可能引发俄罗斯在乌克兰战争中的急剧升级 [4] 大宗商品市场 - 布伦特原油和WTI原油价格双双飙升约4% [2] - 现货黄金日内涨超2% 现报3357美元/盎司 [2] - 今年以来国际金价累计上涨约25.5% [4] 港股黄金股表现 - 潼关黄金涨近17% [3] - 赤峰黄金涨超6% [3] - 中国黄金国际涨近5% [3]

全球贸易局势因特朗普政府的"钢铁关税"迅速升级，与此同时地缘政治风险也因俄乌冲突在急剧上升。 关税方面，5月30日，美国总统特朗普表示将把进口钢铁的关税从25%提高至50%。欧盟表示遗憾，并 准备反击。 据美国媒体6月1日报道，美国商务部长卢特尼克称，尽管特朗普政府关税政策正在面临司法 纷争，但是美总统拥有其他可以实施关税的权力；即使关税政策被取消，美政府也会采取其他行动。 因地缘政治紧张局势，布伦特原油、WTI原油双双飙升约4%。 6月2日，现货黄金日内涨超2%，现报3357美元/盎司。 港股黄金股大涨。潼关黄金涨近17%，赤峰黄金涨超6%，中国黄金国际涨近5%。 当地时间5月28日， 美国联邦法院阻止了美国总统特朗普在4月2日"解放日"宣布的关税政策生效，并裁 定特朗普越权 ，对向美国出口多于进口的国家征收全面关税。 今年以来，国 际金价累计 上涨约25.5%。 消息面上，俄乌方面，据央视新闻，乌克兰透露，6月1日当天对俄发起特别行动，用无人机摧毁了俄41 架战略轰炸机，俄罗斯主要机场中约34%的战略轰炸机遭到攻击。俄媒表示，乌方说法纯属谣言。 根据乌克兰通报，乌方无人机深入俄境4000多公里，同时对俄罗 ...

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **商品期限结构模拟组合** - 模型构建思路：基于展期收益率因子动态构建多空组合，做多高展期收益品种，做空低展期收益品种[35] - 模型具体构建过程： 1. 计算各品种展期收益率（近月合约与远月合约价差） 2. 按展期收益率排序，前30%做多，后30%做空 3. 板块内仓位加权（农产品/工业金属/黑色/能化板块权重上限40%）[43] - 模型评价：双向操作模式降低单一市场风险依赖，适应震荡行情[1] 2. **商品时序动量模拟组合** - 模型构建思路：基于技术指标（如均线、MACD）捕捉商品趋势[35] - 模型具体构建过程： 1. 计算品种的20日/60日价格动量 2. 动量排名前20%做多，后20%做空 3. 波动率调整仓位（风险贡献均衡）[45] 3. **商品截面仓单模拟组合** - 模型构建思路：利用仓单变化反映供需基本面[35] - 模型具体构建过程： 1. 监测交易所注册仓单周环比变化 2. 仓单下降幅度前20%做多，增加幅度前20%做空 3. 结合库存绝对水平过滤信号[53] 4. **黄金布林带择时模型** - 模型构建思路：通过布林带通道突破生成交易信号[12] - 模型具体构建过程： 1. 计算20日均线（中轨）： $$中轨 = MA_{20}(P_t)$$ 2. 计算上下轨： $$上轨 = MA_{20} + 2 \times \sigma_{20}$$ $$下轨 = MA_{20} - 2 \times \sigma_{20}$$ 3. 价格突破上轨看多，跌破下轨看空[16] - 模型评价：有效降低波动率，但可能错失趋势行情[12] 5. **多资产配置模型** - 模型构建思路：股债黄金三资产组合优化[13] - 模型具体构建过程： 1. 基础组合：股票（万得全A）20% + 黄金40% + 债券（中债国债）40% 2. 引入黄金择时信号动态调整权重[13] 模型的回测效果 1. **商品期限结构模拟组合** - 年化收益率：3.03%（2025年）[38] - 最大回撤：-26.56%（2024年）[42] - 夏普比率：0.69（2009-2025）[17] 2. **黄金布林带择时模型** - 年化收益率：6.17% vs 黄金现货7.71%[13] - 波动率：8.89% vs 现货11.56%[13] - 月度赔率：2.47倍[13] 3. **多资产配置模型（策略3）** - 年化收益率：7.46% vs 股债组合4.54%[17] - Calmar比率：0.52[17] 量化因子与构建方式 1. **展期收益率因子** - 构建思路：反映商品期货期限结构特征[35] - 计算公式： $$展期收益率 = \frac{F_{远月}-F_{近月}}{F_{近月}} \times \frac{365}{合约间隔天数}$$[43] 2. **仓单变化因子** - 构建思路：捕捉供需基本面变化[35] - 计算方法：周度仓单环比变化标准化（Z-score）[53] 3. **PMI扩散指数因子** - 构建思路：预测工业金属价格走势[3] - 计算方法：全球制造业PMI扩散指数（>50为扩张）[21] - 因子评价：与LME铜价同比相关系数0.64[18] 因子的回测效果 1. **展期收益率因子** - 年化多空收益差：5.8%（2010-2025）[42] - 月度胜率：58%[42] 2. **仓单变化因子** - 多空组合年化波动率：15.2%[53] （注：部分因子未提供具体测试数值，故未列出）

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对A股截至2025年5月30日的估值情况进行分析，并对各行业中观景气进行跟踪，展示了不同指数、板块及行业的估值分位，以及各行业近期的价格变动、销售数据、业务完成额等情况，反映行业发展态势与面临的市场环境[2][3] 根据相关目录分别进行总结 A股本周估值（截至2025年5月30日） - 指数及板块估值比较：中证A股整体PE为18.4倍，处于历史65%分位；上证50指数PE为10.9倍，处于历史52%分位；中证500指数PE为28.7倍，处于历史46%分位；创业板指数PE为30.2倍，处于历史10%分位；中证1000指数PE为39.3倍，处于历史53%分位；国证2000指数PE为50.8倍，处于历史67%分位；科创50指数PE为138.0倍，处于历史99%分位；北证50指数PE为73.7倍，处于历史99%分位；创业板指数相对于沪深300的PE为2.4倍，处于历史5%分位[2] - 行业估值比较：PE估值在历史85%分位以上的行业有房地产、钢铁、电力设备（光伏设备）、国防军工、航空机场、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）；PB估值在历史85%分位以上的行业无；PE\PB均在历史15%分位以下的行业有农林牧渔、医疗服务[2] 行业中观景气跟踪 新能源 - 光伏：本周光伏产业链价格承压，上游多晶硅期货价涨0.5%、现货价跌0.2%，中游硅片价格跌1.4%，下游电池片价格持平、晶硅光伏组件价格跌2.9%，库存高位、需求疲软致价格反弹乏力[2] - 电池：钴、镍、锂等现货价下跌，正极材料价格也下跌，新能源车销售放缓、动力电池装车量回落致材料需求下滑[2] 金融 - 保险：2025年1 - 4月险企各类保费收入累计同比增长2.3%，增速较前三个月提升1.4个百分点，三季度预定利率有调降预期，预计新单表现有望改善[2] 地产链 - 钢铁：本周螺纹钢现货价跌2.4%、期货价跌2.8%，铁矿石价格跌3.5%，5月中旬全国日产粗钢量环比跌0.4%、日产钢材量环比升1.0%[3] - 建材：水泥价格指数跌1.6%，玻璃现货价跌0.1%、期货价跌1.7%，雨季影响需求与开工率[3] - 家电：2025年4月白电内销有增长，外销部分下滑，后续内外销排产增速或回落[3] 消费 - 猪肉：本周生猪（外三元）全国均价涨1.4%，猪肉批发均价跌1.4%，相关部门稳价措施支撑生猪价格情绪[3] - 白酒：2025年5月下旬白酒批发价格指数环比跌0.18%，24年飞天茅台原装和散装批发参考价下跌[3] - 农产品：玉米、小麦价格下跌，大豆价格基本持平[3] - 服务消费：2025年1 - 4月上海入境国际旅游人次增长，6月1日起对5国试行免签政策，提升全球旅客来华积极性[3] 中游制造 - 对外工程：2025年1 - 4月对外承包工程业务完成额累计同比增长6.8%，增速较前三个月提升1.3个百分点[3] 科技TMT - 消费电子：2025年1 - 4月国内手机出货量同比增长3.5%，增速较前三个月提升0.2个百分点，4月单月放量依赖国补政策，存在库存风险[3] 周期 - 有色金属：关税政策博弈中，贵金属、工业金属价格多数下跌，稀土/小金属镨钕氧化物价格上涨[3] - 原油：本周布伦特原油期货收盘价跌1.7%，收报63.9美元/桶，年初以来回落近15%[3] - 煤炭：本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价持平，市场成交清淡，供需矛盾短期难缓解[3] - 交运：本周波罗的海干散货运费指数BDI涨5.8%，报收1418点，中国出口集装箱运价指数涨0.9%，报收1117.6点[3]

美国三大股指期货 - 亚太盘初美国三大股指期货跌超0 3% [1] 钢铝关税政策 - 美国总统特朗普宣布将钢铝关税翻倍至50% [1] 现货黄金市场 - 现货黄金涨0 4%报3329美元/盎司 [1] 原油期货市场 - WTI原油期货上涨1 8%报61 96美元/桶 [1] - 布伦特原油期货涨1 7% [1] - OPEC+上周六提高石油供应量 [1]

免签政策覆盖范围 - 中国对沙特、阿曼、科威特、巴林4个海湾国家试行单方面免签政策 实现海合会国家免签"全覆盖" [1] - 阿联酋和卡塔尔已在2018年与中国全面互免签证 [1][3] - 2023年底以来中国首次对6个拉美国家免签 近期再对4个海合会国家免签 [1] 免签国家经济地位 - 沙特是中国在中东最大贸易伙伴 2024年两国贸易额达1075.3亿美元 [3] - 中国是阿曼和科威特的最大贸易伙伴 两国分别是中国第六和第九大原油进口来源国 [3] - 巴林是中东重要金融中心 全球近400家金融机构在巴林设有办事处 [3] 免签政策经贸影响 - 2024年海合会与中国贸易总额达2880.9亿美元 仅次于东盟、欧盟、美国、韩国和日本 [5] - 中国与海合会自贸协定谈判2004年启动 已举行11轮谈判 商务部推动早日完成谈判 [5] - 免签将降低人员跨境流动时间成本 加强双向大规模流动 推动贸易投资及合作项目 [5] 免签政策人文交流影响 - 截至2023年底 22个阿拉伯国家中4个将中文纳入国民教育体系 13个国家建有20所孔子学院 [5] - 免签促进海合会国家中文爱好者来华深度语言体验 推动人文交流纵深发展 [6] - 阿联酋迪拜2024年过夜中国游客达82.4万人次 沙特2024年入境中国游客14万人次 [8] 免签政策实施成效 - 中国与阿联酋、卡塔尔互免签证7年来成效显著 两国公民来华旅游数据大幅增长 [8] - 阿联酋将中国公民入境免签期限由一个月延长至三个月 [8] - 免签政策提升中国民众赴中东出游热情 促进企业在海湾国家投资与商务活动 [8] 未来免签扩展潜力 - 约旦、埃及、伊朗等国有望在中东冲突后被纳入中国免签"朋友圈" [9] - 中国与海湾国家直航航线主要覆盖北京、上海、广州等枢纽城市 分布尚不均衡 [9] - 需加强面向海湾国家民众来华长期居留的升级配套措施 [9]

市场动态 - 美元现货指数小幅走高0.21%至99.54点 [1][8] - 欧元兑美元下跌0.2%至1.1349美元 日元兑美元上涨0.3%至143.81 [5] - 10年期美国国债收益率企稳在4.41% [4][5] - 现货黄金下跌0.5%至每盎司3295.62美元 [5] - 西德克萨斯中质原油下跌0.2%至每桶60.79美元 [5] - 加密货币多数下跌 比特币跌超2% 以太坊跌超3% [5] 全球股市表现 - 欧股主要股指开盘涨跌不一 欧洲斯托克50指数下跌0.02% 德国DAX指数上涨0.1% 英国富时100指数上涨0.24% 法国CAC40指数下跌0.07% [3][5] - 德国DAX30指数上涨0.26%至24,029.97点 [4] - 英国富时100指数上涨0.45%至8,755.32点 [4] - 法国CAC40指数下跌0.11%至7,770.81点 [4] - 日经225指数收盘下跌1.2%至37,965.1点 韩国首尔综合指数收跌0.8% [5] 政策与事件影响 - 美国上诉法院恢复实施关税政策 特朗普政府计划启动"B计划"确保关税政策继续推行 [1] - 市场担忧滞胀和关税风险重燃 导致风险偏好降温 [1] - 特朗普批评美联储主席鲍威尔不降息是错误的 达拉斯联储主席暗示利率调整仍需时间 [2]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 商品走势分化，化工板块集体拉升 ——中信期货晨报20250530 中信期货研究所 刘道钰 从业资格号F3061482 投资咨询号Z0016422 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 | 板块 | 品种 | 现价 | | | 日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅季度涨跌幅今年涨跌幅 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 殷指 | 沪深300期货 | 3832 8 | 0.73% | -0.35W | 3.14% | -0.67% | -2.25% | | | 上证50期货 | 2673.6 | 0.314 | -0.724 | 2.47% | 0.29% | -0.16% | | | 中证500期货 | 5668.6 | 1 814 | 1924 | 3 2% | -2 59% | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油 - 国际油价维持区间震荡，供应端增量压制市场情绪，OPEC+或连续第三次提高产量，叠加关税政策和经济放缓忧虑施压油价，虽上周原油和汽油库存下降但未能扭转跌势，短期盘面偏区间运行，单边建议观望，关注INE月差反弹和期权跨式结构机会 [2] 苯乙烯 - 纯苯市场价格涨幅明显，苯乙烯新一周期港口库存止降累库，短期库存绝对水平偏低有向上弹性，但现货高价货源压力大，3S在低利润局面下对苯乙烯驱动不足，建议短期谨慎观望 [15] 聚酯产业链 - PX短期走势偏强但供需转弱预期下上行空间受限；PTA短期支撑偏强，关注下游减产幅度；乙二醇供应有收缩预期，6月港口库存去化或加速；短纤绝对价格随原料波动，关注工厂减产执行情况；瓶片供需双增，短期矛盾不突出，绝对价格跟随原料波动，关注低加工费下装置开工情况 [20] 甲醇 - 港口库存转势，进口及内地供应增量明显，累库压力加剧，海外开工回升压制价格，下游利润承压且淡季需求疲弱，CTO外销预期强化09合约过剩逻辑，内地加速补跌，或引发期现共振下行风险 [29] 烧碱和PVC - 烧碱短期检修集中供应压力有限，需求端氧化铝有复产预期支撑价格，但非铝端压力增加和成本下降后估值走高有风险，6 - 9正套逢高离场；PVC近期表现弱势，长线矛盾突出，近端检修集中库存偏低，供应压力有限，需求端BIS延期或延续出口积极表现，短期谨慎操作，中线高空 [37] 尿素 - 核心矛盾是高供应压制与弱需求预期，当前日产量高，企业库存增加，需求处于季节性淡季，端午节后需验证农业备肥能否启动，否则将施压盘面 [43] 聚烯烃 - 日内盘面上涨，现货情绪好转，塑料6月初前检修增加、进口偏少，库存有去化预期；PP 5月下旬检修见高点后供应压力增大，需求暂无持续性，单边PP逢高偏空，套利LP转为扩张 [46] 根据相关目录分别进行总结 原油价格及价差 - Brent原油5月30日价格64.15美元/桶，较前一日跌0.75美元，跌幅1.16%；WTI原油60.83美元/桶，跌0.11美元，跌幅0.18%；SC原油457.40元/桶，涨3.80元，涨幅0.84% [2] - Brent M1 - M3、WTI M1 - M3、SC M1 - M3等月差结构及Brent - WTI、EFS、SC - Brent等价差有不同程度涨跌 [2] 成品油价格及价差 - NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil等成品油价格有涨跌，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3、Gasoil M1 - M3等月差结构涨幅明显 [2] 成品油裂解价差 - 美国、欧洲、新加坡等地汽油、柴油、航煤裂解价差有不同程度涨跌 [2] EIA周度数据 - 截至2025年5月23日当周，美国原油产量1340.1万桶/日，炼厂开工率90.2%，商业原油库存减少279.5万桶，汽油库存减少244.1万桶等 [5] 苯乙烯上游 - Brent原油（7月）、CFR日本石脑油、CFR韩国纯苯、CFR中国纯苯等价格有涨跌，纯苯 - 石脑油、己烯 - 石脑油等价差变化 [12] 苯乙烯现货&期货 - 苯乙烯华东现货价、EB2506、EB2507等期货价格上涨，EB基差下降，EB月差上涨 [13] 苯乙烯海外报价&进口利润 - 苯乙烯CFR中国、FOB韩国、FOB美湾、FOB鹿特丹等海外报价有涨跌，进口利润下降 [14] 苯乙烯产业链开工率&利润 - 国内纯苯综合开工率上升，苯乙烯开工率下降，PS、EPS、ABS开工率有不同变化，苯乙烯一体化利润下降，非一体化利润上升 [15] 下游聚酯产品价格及现金流 - POY150/48、FDY150/96、DTY150/48等聚酯产品价格有涨跌，现金流情况不同 [20] PX相关价格及价差 - CFR中国PX、PX现货价格（人民币）等价格有涨跌，PX - 原油、PX - 石脑油等价差变化 [20] PTA相关价格及价差 - PTA华东现货价格、TA期货2509、TA期货2601等价格有涨跌，PTA基差、TA09 - TA01等价差变化 [20] MEG相关价格及价差 - MEG华东现货价格、EG期货2509、EG期货2601等价格有涨跌，MEG基差、EG09 - EG01等价差变化 [20] 甲醇价格及价差 - MA2501、MA2505、MA2509等合约收盘价有涨跌，MA2505 - 2509、MA2501 - 2505等价差变化，太仓基差、区域价差下降 [29] 甲醇库存 - 甲醇企业库存和港口库存上升，周度到港量增加 [29] 甲醇上下游开工率 - 上游国内企业开工率上升，海外企业开工率下降，下游外采MTO装置开工率持平，醋酸开工率下降，MTBE开工率上升 [29] 烧碱和PVC价格 - 山东32%液碱折百价、华东电石法PVC市场价等价格有涨跌，SH2505、SH2509、V2505、V2509等合约价格变化，SH基差、V基差等价差变化 [32] 烧碱海外报价&出口利润 - FOB华东港口报价上涨，出口利润大幅增加 [33] PVC海外报价&出口利润 - CFR东南亚、CFRED度等报价持平，出口利润大幅增加 [34] 供给：氯碱开工率&行业利润 - 烧碱行业开工率和山东样本开工率上升，PVC总开工率下降，外采电石法PVC利润上升，西北一体化利润下降 [35] 需求：烧碱下游开工率 - 氧化铝行业开工率上升，粘胶短纤行业开工率下降，印染行业开机率持平 [36] 需求：PVC下游制品开工率 - 隆众样本管材开工率下降，型材开工率上升，PVC预售量下降 [37] 氯碱库存 - 液碱华东厂库库存和山东库存、PVC上游厂库库存和总社会库存均下降 [37] 尿素期货和现货 - 01、05、09合约收盘价下降，甲醇主力合约收盘价上升，01 - 05、05 - 09、09 - 01等合约价差有变化，UR - MA主力合约价差下降 [41] 尿素主力持仓 - 多头前20和空头前20持仓量下降，多空比下降，单边成交量和郑商所仓单数量下降 [41] 尿素上游原料 - 无烟煤小块价格持平，动力煤坑口价格上涨，动力煤港口价格持平，合成氨价格上涨，固定床生产成本预估持平，水煤浆生产成本预估上升 [41] 尿素现货市场价 - 山东、山西、河南等地小颗粒尿素价格持平，FOB中国和美湾FOB大颗粒价格持平 [41] 尿素跨区价差和基差 - 山东 - 河南、广东 - 河南、广东 - 山西等跨区价差持平，内外盘价差持平，山东、山西、河南、广东基差上升 [41] 尿素下游产品 - 三聚氰胺、复合肥45%S、复合肥45%CL等价格持平，复合肥尿素比持平 [43] 化肥市场 - 硫酸铵价格持平，硫磺价格下降，氯化钾、宣化铀、磷酸一铵、磷酸二铵等价格持平 [43] 尿素供需面概览 - 国内尿素日度和周度产量上升，装置检修损失量下降，厂内和港口库存上升，生产企业订单天数下降 [43] PE PP价格及价差 - L2505、L2509、PP2505、PP2509等合约收盘价上涨，L2505 - 2509、PP2505 - 2509等价差变化，华东PP拉丝现货、华北LLDPE膜料现货价格上涨，华北L05基差、华东pp05基差下降 [46] PE PP标价格 - 华东LDPE价格上涨，华东HD膜、HD注塑、PP注塑、PP纤维、PP低熔共聚价格有不同变化 [46] PE上下游开工率和库存 - PE装置开工率和下游加权开工率下降，PE企业库存下降，社会库存上升 [46] PP上下游开工率和库存 - PP装置开工率下降，下游加权开工率下降，PP企业库存和贸易商库存下降 [46]