宏观经济与“十五五”规划 - 2025年消费市场温和修复，社会消费品零售总额1-11月同比增长4.0%，但下半年因“以旧换新”补贴退坡及地产调整，家电、汽车等品类消费回落 [1] - 2025年年中以来楼市成交量下行压力显现，10月30大中城市商品房成交面积和成交套数分别同比下降26.6%和24.65% [2] - 2025年外贸逆势突围，1-11月货物出口同比增长5.4%，净出口破1万亿美元，全球出口占比稳定在14%以上 [2] - “十五五”规划更注重经济发展，提出2035年人均GDP达到中等发达国家水平，强调因地制宜发展新质生产力 [1] - “十五五”规划更加重视发展安全，新增“国家安全屏障更加巩固”目标，并突出“做强国内大循环” [2] 科技与人工智能 - 2025年AI应用规模化落地，某热门大模型幻觉率从年初的14%降至年底的2%，推动C端应用爆发 [3] - 截至2025年三季度末，移动端AI应用总月活达7.29亿人次，AI搜索、办公、内容创作成为核心场景 [3] - 2025年全球投资中国资产的ETF净流入831亿美元，其中科技板块获外资流入95亿美元，成为外资配置核心方向之一 [3] - 2025年半导体、通信、机器人领域表现亮眼，中证通信设备、中证半导体、中证机器人指数涨幅分别为127.57%、45.93%、26.33% [4] - 展望2026年，AI或将进入变现阶段，产业链中游将转向“生态+落地+性价比”，下游“AI+”将全面渗透 [4] 新能源与大宗商品 - 2025年新能源板块主线为储能和AIDC电气设备，固态电池中试线落地、光伏行业结构优化推动阶段性上涨 [4] - 展望2026年，固态电池确立量产拐点值得期待 [4] - 截至2025年12月24日，有色金属板块年内整体上涨88.50%，全行业排名第二，仅次于通信板块（涨幅88.87%） [5] - 有色金属板块受美联储降息、美国财政赤字、供给端扰动及AI需求预期四大因素支撑 [5] - AI耗能巨大带动新能源需求，而新能源建设依赖关键矿产，IEA预测2035年铜、锂缺口显著 [5] - 2026年有色金属行业将聚焦供给约束与需求拉动两条主线 [5] 消费板块 - 2025年消费板块较2024年明显改善，投资主线概括为“情绪消费”和“品牌出海” [5] - 国产家清家电、电动出行工具等在海外市场表现亮眼 [5] - 2025年消费板块呈现“上半年火热、下半年沉寂”特征，另一条核心主线是“渠道变革”，如量贩零食契合“社区+下沉+性价比”逻辑 [6] - 游戏、时尚黄金、演唱会、马拉松等是情绪消费和延伸消费的重要场景 [6] - 当前消费股估值处于历史偏低水平，传统消费板块PE分位低于10% [6] - 展望后市，消费复苏驱动力或为居民收入预期改善与高景气赛道的内生增长 [6] 医药行业 - 2026年医药行业将围绕创新兑现、出海落地、政策与支付改革、周期复苏等主线展开，呈现结构性分化 [6] - 关注创新药及产业链从“量增”到“质升”的转型与出海、商业化兑现情况 [6] - 关注医疗器械国产替代与出海双轮驱动潜力，以及AI+医疗从试点到规模化、全面融入研发诊疗全链路的进程 [6][7] - 关注仍处于底部阶段的中药、消费医疗、血制品等内需板块，需等待政策与消费基本面的共振 [6] - 2025年AI+医疗领域在AI制药临床转化、AI辅助诊断商业化落地、脑机接口技术突破等五大方向实现显著突破 [7]

港股市场整体格局 - 预期港股将处于“轻指数，重个股”的格局 [1] - IPO、科技及医疗行业预计将继续跑赢大市 [1] - 市场格局的转变可能需等待下半年消费复苏或CPI转正 [1] 科技行业 - 科技领域始终有支持政策，加上业绩相对较强，料将主导市场 [1] - AI相关投资是科技领域的重要部分 [1] - AI概念股在2025年可能更容易赚钱，2024年则需要精挑细选，需考虑AI投资能否持续及各公司估值是否已完全定价 [1] 医疗行业 - 医疗行业预计将继续跑赢大市 [1] 消费电子行业 - 对手机及电脑等消费电子较为谨慎，因存储价格昂贵 [1] - 手机等消费电子或因存储涨价而表现一般 [1] 金融行业 - 对银行股看法正面，部分香港本地银行股表现不错，虽然处于减息周期，但企业盈利仍表现不错 [2] - 若港股成交火热及楼市向好，银行股会受惠 [2] - 若国际银行股派息仍有增长，股东权益报酬率(ROE)又有提升，即使股价已破顶，还是有上升空间 [2] - 在金融股中，相对更看好内险股 [1][2] 宏观政策与企业业绩 - 需要留意中央会否加强支持政策力度，例如针对消费、科技自主、房地产等方面 [1] - 需要观望企业业绩，以及企业对今年展望会否有新突破 [1] 消费市场 - 消费信心在缓慢恢复 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 本纪要为中金公司发布的A股市场年报业绩预览及投资策略报告，涉及A股全市场及多个行业[1] * 报告基于截至2026年1月10日已披露年报预告的公司（约占A股总数1.8%）及中金行业分析师自下而上的预测进行梳理[1] * 报告详细分析了金融、非金融（包括能源原材料、中游制造、下游消费、TMT）等各大类行业的盈利展望，并列举了具体细分领域和个股案例[2][3][4][12][13][15] 核心观点和论据 **1 整体A股盈利展望** * **2025年全年A股盈利有望结束四年连降，转为正增长**：预计2025年全年A股盈利同比增速在6.5%附近[1] * **非金融企业盈利改善**：预计2025年全年A股非金融企业盈利同比增速将较前三季度（1.7%）进一步提高[1] * **金融板块盈利稳健**：预计金融板块全年盈利同比或接近10%，其中非银金融有望受益于市场活跃度[1] * **四季度宏观数据支撑**：4Q25 CPI同比由三季度的-0.2%转正至0.6%，PPI同比降幅收窄至-2.1%，10-11月人民币计价出口金额同比分别为-0.8%/5.7%，内需方面1-11月社零总额同比+4.0%（vs前三季度4.5%）[1] * **参考指标**：2025年1-11月工业企业利润同比+0.1%（相较1-9月的+3.2%小幅回落），中金重点覆盖约622家A股公司样本预计全年盈利同比增速为10.5%（金融9.1%，非金融14.5%）[1] **2 各行业结构性观点与论据** * **金融领域**：非银金融有望继续受益于较高的市场活跃度，券商业绩全年有望维持高增长，保险寿险销售表现较好，银行盈利基本平稳[2][4] * **能源与原材料行业**： * **有色金属**：美联储降息及需求预期好转推动价格加速回升，黄金板块在地缘摩擦及去美元化影响下继续上行，有望实现较好业绩[2][3] * **煤炭**：四季度煤价整体修复，盈利有望环比改善[3] * **钢铁**：行业减产落地不及预期[3] * **建材**：需求偏弱叠加地产基建下行仍有拖累，但玻纤、消费建材等细分赛道或相对占优[3][15] * **中游制造领域**： * **电力设备与新能源**：四季度电网进入交付高峰，网内业绩兑现较好；储能需求高景气，上游涨价传导顺畅；新能源车排产景气度高，电解液6F、VC等量价齐升[3] * **光伏**：需求环比修复，涨价利好上游硅料环节，但电池组件顺价不顺利，业绩或将承压；辅材玻璃价格下跌叠加成本上行，利润受挤压[3] * **风电**：四季度零部件环节交付预计环比下降，其他环节如风机、海风产品等交付仍有望环比提升[3] * **机械**：AI基建相关企业盈利有保障；工程机械出口保持景气；煤机/油服设备业绩有望超预期[3][4] * **交运**：航运受益于油运旺季运价兑现弹性；航空四季度客运量增速提高但票价下滑，亏损或同比持平；快递反内卷效果有所体现[3][4] * **下游消费领域**： * **整体**：以旧换新政策退坡及高基数影响，四季度社零增速持续回落（10-11月同比分别为2.9%/1.3%），消费板块整体将延续分化[2] * **必选消费**：食品饮料四季度盈利预计承压；农业养殖链中生猪反内卷政策逐步落实，禽类及饲料经营改善；宠食韧性较强[4] * **可选消费**：传统零售、家电内销、旅游餐饮等业绩相对偏弱；纺服制造受益于关税不确定性缓解及海外品牌补库，订单及出货有望环比改善，业绩或超预期；现制饮品及酒店有望好于预期[4] * **医疗健康**：国内需求短期仍面临调整，四季度或将面临减值、清库存等压力，外需相对乐观[4] * **TMT领域**： * **整体**：延续高景气，AI产业持续突破叠加政策发力[2] * **科技硬件与半导体**：半导体设计伴随推理需求铺开及国产云端AI芯片供应链宽松，业绩有望快速释放；消费电子中看好果链成长空间，AI有望激发终端创新；海外AI算力需求旺盛，带动ODM利润弹性[4] * **软件及服务**：AI领域催化不断，人工智能及智能驾驶领域或超预期[4] * **传媒互联网**：四季度文娱需求较好，游戏、影视院线业绩有望超预期[4] * **金融地产**：地产毛利率延续承压，年末集中减值计提或拖累单季度业绩[4] **3 投资主线建议** * **年报业绩亮点领域**：例如黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等[5] * **景气成长领域**：AI算力、光模块、云计算基础设施（偏国产方向）、应用端的机器人、消费电子、智能驾驶、商业航天、软件应用，以及创新药、储能、固态电池等[5] * **外需突围领域**：关注出海趋势，如家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品[5] * **周期反转领域**：关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等[5] 其他重要内容 * **市场近期表现**：2026年1月5日至9日，A股市场延续单边上行，上证指数+3.8%，科创50涨幅达9.8%，市场日均成交额2.85万亿元[6] * **近期政策与事件**：包括中韩领导人会谈签署合作文件、2026年CES展开幕、央行部署2026年适度宽松货币政策、八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》、国务院部署财政金融协同促内需一揽子政策、2025年12月CPI同比上涨0.8%等[7][8] * **具体个股梳理**：报告以图表形式列出了年报业绩可能超预期（如中国重汽、紫金矿业等）和可能低于预期（如春秋航空、山东黄金等）的个股及其理由[12][13] * **各领域盈利展望评级**：报告以详细表格形式给出了银行、证券、保险、房地产、煤炭、有色金属、建材、电力设备、机械、交通运输、农业、食品饮料、医疗健康、TMT等众多细分行业的展望评级（正面/中性/负面）及核心理由[15] * **盈利预测调整**：图表显示，自2025年11月以来，非银金融、钢铁、交通运输等行业盈利预测获上调，而电力设备、汽车、计算机等行业被下调；年初至今，非银金融盈利预测大幅上调36.2个百分点，而房地产、电力设备、煤炭等行业下调幅度显著[28]

2026年初新基金发行市场概况 - 2026年首个交易周（1月5日至1月9日）全市场共有46只新基金发行，其中1月5日单日发行28只 [1][2] - 首周发行的新基金募集时间从1日到89日不等，其中东方红消费研选A等3只基金募集时间仅为1日 [3] - 首周有6只基金募集上限达到80亿元，包括大成中证电池主题ETF等 [3] 新基金发行结构：权益类占主导 - 2026年首周发行的46只新基金中，偏股混合型基金以16只的数量位列各类型之首，被动指数型基金达到10只 [1][2] - 混合债券型二级基金、混合型FOF及增强指数型基金的数量分别为5只、4只、4只，这些品种的资产配置均涉及权益类资产 [2] - 截至1月8日，2026年以来共有16家基金公司旗下的21只新产品申请材料获证监会接收，其中混合型基金占12只，指数型基金占6只 [3] 2025年基金发行市场回顾 - 2025年全年共发行新基金1555只，合计发行份额为11756.76亿份，发行数量较2024年的1135只明显增长，发行份额与2024年的11838.33亿份基本持平 [4] - 2025年股票型基金发行847只，发行份额达4256.3亿份，占全年总发行份额的36.2%，发行数量和份额占比较往年显著提升 [4] - 2025年债券型基金发行279只，发行份额4819.5亿份，占全年总发行份额的40.99%，占比较2024年的70.19%明显下降 [4] - 2025年混合型基金发行301只，发行份额1602.88亿份，占比13.63% [4] - 2025年含权类基金（股票型+混合型）合计发行份额达5859.18亿份，在全市场占比超49% [5] 权益类基金增长趋势 - 2025年股票型与混合型基金合计发行份额较2024年的约3200亿份增长82.98%，较2023年的不足3000亿份增幅超一倍，两年间实现跨越式增长 [6] - 2023年股票型基金发行份额不足1500亿份，混合型基金份额约1500亿份，权益类合计不足3000亿份 [6] - 2024年股票型基金份额突破2500亿份，混合型基金份额约700亿份，合计约3200亿份 [6] 新基金聚焦主题与赛道 - 首周新基金聚焦热门主题，例如西部利得红利鑫选核心策略为“泛保险红利+出海红利” [2] - 科创主题频繁现身新基金名称，指数基金包括南方上证科创板人工智能ETF、国泰上证科创板200ETF等多只产品 [2] - 主动权益类产品包括工银科技智选、上银科技创新、大摩沪港深科技等 [2] - 1月7日有5只新基金申请材料获证监会接收，包括华安中证港股通互联网ETF、广发国证消费电子主题ETF等 [3] 2026年投资风向与机构观点 - 多家公募表示，科技仍是中长期视角下的重要主线 [1][6] - 景顺长城基金认为科技仍将是未来市场主线，重点关注算力、半导体、消费电子、人形机器人等领域，以及核聚变、储能、固态电池、创新药等方向，同时看好资源品和顺周期领域 [6] - 中信保诚基金表示，AI应用端有望成为2026年的重要主线，AI产业重心从算力基础设施转向应用端，进入商业化落地阶段 [7] - 嘉实基金指出五大产业方向值得重点关注：以智能制造为核心的高端制造业、作为技术产业化应用的信息技术、先进材料产业、重点能源领域以及空间产业 [7] - 全球资金对科技板块的偏好未降温，并在AI算力、量子通信、商业航天、人形机器人等细分赛道形成“多点开花”的梯队式布局 [6]

文章核心观点 - 文章遵循“从中长期看短期”的方法论，认为尽管中国经济面临周期性、外部性和结构性下行压力，但长期向好的支撑条件和基本趋势没有变 [4] - 结构性因素导致传统增长动能（如改革红利、全球化红利、人口红利、工业化红利）衰减，但可以通过培育新动能和构建现代化产业体系来提高潜在增长率，实现高质量发展 [4][9] - 激发新动能并构建现代化产业体系，有望在“十五五”及“十六五”时期实现5%—6%的增长率，从而支持到2035年人均GDP达到2万美元左右、进入中等发达国家行列的战略目标 [8] 经济增长新动能 - **技术前沿创新**：技术引进和模仿的拉动作用减小，但以市场为导向的技术前沿创新方兴未艾，科技自主创新能力提升，例如杭州有上百家类似DeepSeek的科技创新型中小企业 [4] - **深度城镇化**：数量扩张型城镇化空间收窄，但深度城镇化仍有很大空间，特别是几大城市群的一体化发展 城镇化率每提高1个百分点，可拉动未来GDP增长约1.8个百分点，未来5—10年将推动消费升级与结构转型 [5] - **消费提质扩大**：目前消费率在全世界范围内仍属最低国家之一，可通过收入分配改革、“投资于人”的财政政策、提高就业质量、优化供给结构等提升消费水平和优化结构 [5] - **结构性改革红利**：进一步深化国有企业改革、改善民营经济环境、形成全国统一市场、调整要素价格、推进金融与农村土地制度改革等，能释放巨大经济活力 [5] - **人口质量红利（工程师红利）**：低端劳动力优势减弱，但中高端劳动力成本优势显著，例如一名程序员的年薪在发达国家可能需要30万美元，而在中国可能不到10万美元 [6][7] - **其他动能**：还包括结构转型升级和高水平对外开放 [7] 增长目标与高质量发展路径 - **增长目标**：实现到2035年人均GDP达到2万美元左右的目标，需要在2020—2035年间使GDP总量翻一番，年均增长率大概需要达到4.72% [8] - **高质量发展内涵**：包含“量的合理增长”（通过宏观政策刺激需求，使实际增长率逼近潜在增长率，如维持在5%左右）和“质的稳定提升”（通过新旧动能转换与提高全要素生产率，将潜在增长率从5%提升到6%）两个维度 [8] - **核心抓手**：实现增长动能转换的重要抓手是构建现代化产业体系，其内容包括优化提升传统产业、培育壮大战略性新兴产业、布局未来产业、促进服务业优质高效发展、构建现代化基础设施体系 [9] - **融合关键**：构建现代化产业体系需要推动“创新与产业的深度融合”以及“数字经济与实体经济的深度融合”，背后离不开科技自立自强和科技创新以发展新质生产力 [9] 制度创新的支撑作用 - 推动新旧动能转换与现代化产业体系构建，不仅需要科技创新，更需要制度创新 [10] - 制度创新为科技创新注入动力并提供有效的产权保护，创新与产业、数字经济与实体经济的融合都需要以制度变革为前提 [10] - 制度创新的重要内容是全面深化改革，构建高水平社会主义市场经济体制，为高质量发展注入动力 [10]

中国城市消费格局与“消费七雄” - 中国社会消费品零售总额超万亿元的城市构成“消费七雄”，包括上海、重庆、北京、广州、深圳、成都和苏州 [1] - 上海消费体量最大，是长三角及全国的消费灯塔 [1] - 大湾区有广州和深圳两城上榜，广州于2021年迈入万亿俱乐部，深圳于2023年加入 [1] 深圳消费市场总体表现 - 2025年深圳在消费赛道上表现突出，成为万众瞩目的黑马 [1] - 2025年前11个月，深圳社会消费品零售总额达9381.84亿元，同比增长2.8% [1] - 深圳已连续两年稳居“万亿消费俱乐部”，其增速高于全国主要一线城市平均水平 [1] - 深圳是中国最年轻的城市之一，平均年龄仅32.5岁 [1] 深圳消费奇观一：商业地产繁荣 - 深圳新开大型购物中心数量众多，几乎每月都有大型购物中心开业，如深圳湾万象城二期、K11 ECOAST、宝安大悦城等 [3] - 大型购物中心在深圳多地开花的情况在全国范围内极为罕见 [3] - 华润系等资本持续加码深圳商业，彰显对城市消费潜力的长期看好 [3] - 华润系商业项目（如罗湖万象城、万象天地）全年出租率超过97%，租金收入同比增长17% [3] 深圳消费奇观二：首店经济活跃 - 2024年深圳新开首店461家，2025年新增首店达1200家，平均每天落地三家 [5] - 2025年深圳首店数量仅次于上海和北京，是华南地区首店经济龙头 [5] - 2025年新开业的深圳湾万象城二期、iN城市广场等商业体，其首店占比超过50% [5] - 众多国际及创新品牌选择在深圳开设首店，如FENTYBEAUTY内地首家概念店、荣耀阿尔法全球旗舰店等 [5] - “文商旅”融合项目在深圳兴起，如全球最大实体书城“湾区之眼”、最大室内滑雪场前海冰雪世界等 [7] 深圳消费奇观三：科技消费领先 - 深圳从科技产品研发生产基地升级为科技消费重镇，形成“研发—生产—消费”高效闭环 [9] - AI眼镜、AI录音笔等新兴科技产品在深圳的普及速度比全国快3-6个月 [9] - 2025年上半年，深圳以旧换新政策覆盖家电、汽车、数码等10余品类，带动销售总额超360亿元 [9] - 以旧换新政策中，汽车销售超176亿元，家电数码销售超191亿元，相关科技商品增速超40% [9] - 深圳全市平均每3辆汽车中就有1辆是新能源汽车，新车市场新能源汽车渗透率超过80%，全国领先 [9] - 华宝新能Jackery便携电源、徕芬电动牙刷等深圳科技爆款产品在本地及海外市场均畅销 [9] - 外国游客在深圳热衷购买AI眼镜、无人机等科技产品，相关网络话题播放量超5000万次 [10] 深圳消费奇观四：消费场景多元化与包容性 - 深圳消费场景兼具包容性与多样化，融合了最硬核与最柔软的元素 [12] - 每年有60万人前往深圳海岸的星空营地追求诗和远方，同时每天有5000人在全球最大室内滑雪场滑雪 [12] - 深圳的消费商圈与城市公园、文体场馆、轨道交通衔接联通，为市民提供多样化的消费选择 [12] - 深圳人的消费是有科技含量的“悦己消费”与注重精神的“潮流消费”相结合 [14] 行业政策与未来展望 - 工信部发文表示将着力培育和拓展老年用品、智能网联汽车、消费电子三个万亿级消费领域 [10] - 2026年中国将把扩内需促消费放在更突出位置 [14]

市场行情与机构观点 - 2026年初A股行情上行，沪指于1月9日收于4120.43点，两市成交额突破3万亿元大关 [2] - 东方港湾董事长但斌认为，从“924”行情至今市场处于牛市，关键在于提升上市公司质量、企业“护城河”及商业模式 [2] - 重阳投资董事长王庆认为，“924”行情后市场风险偏好得以修复，下一步低估值价值股将得到进一步重估 [2] - 摩根大通银行（中国）行长熊碧华表示，其研究团队已将对中国股票的评级从中性上调至增持，认为市场处于复苏早期阶段，即“慢牛”格局已明确 [2][8] 市场风格与结构变化 - “924”行情启动后，政策托底推动沪指从2700点左右起步并站上4000点，成长股尤其是科技板块得到重估 [3] - 当前市场风险偏好趋于正常，其对资本市场的影响趋于弱化，盈利稳定但估值不高的上市公司有望在盈利出现拐点时得到重估 [4] - 市场呈现结构性行情，在资产荒背景下，以AI为主线的科技进步为部分板块和赛道带来投资机会，资金向形成共识的结构性机会聚集 [4] - 但斌指出，若市场出现蓝筹股不涨而小股票带来大牛市的情况，长期看危害性大，少数公司贡献绝大多数利润和市值的结构存在问题 [6] 科技股与公司质量分析 - 市场对科技股的定价主要基于对其未来盈利能力的预期，部分科技企业虽短期现金流表现不亮眼，但未来想象空间大，股价反映了对其成长前景的期许 [4] - 中国许多科技企业规模相对较小，尚未发展到形成稳定现金流的阶段，导致其市场表现存在不确定性 [4] - 但斌强调，提升公司质量是根本，企业真正的利润增长是关键，应提高公司的“护城河”和商业模式以迎接挑战 [6] - 以美股为例，其资本市场发展由经济内生增长及分红、回购共同推动 [6] 外资视角与中国资产吸引力 - 外资机构观察到2025年市场活跃，国际资本呈现双向流动趋势，“924”行情是国际投资者对中国资产态度转变的关键转折点 [7] - 国际投资者态度转变的原因之一是“赚到钱了”，例如宁德时代港股IPO的成功为投资者带来收益和信心，提升了其对中国资产的兴趣 [8] - 摩根大通认为市场具备多方面支撑：AI在各行各业的应用加速可能提升全行业生产力、多个行业竞争环境优化、公司盈利能力有望改善、上市公司股东回报意识增强、国内存款“搬家”趋势有望延续 [8] - 基于上述因素，中国资产在国际投资者眼中的吸引力预计将持续增强 [9]

文章核心观点 - 全球供应链正从追求效率的“准时制”模式转向强调安全的“以防万一”囤积模式 这一范式转变由地缘政治摩擦加剧驱动 正在重塑大宗商品市场的供需格局与投资逻辑 [1][2] - 各国对能源与战略金属的大规模战略储备 叠加国防预算激增及“去美元化”下的央行购金潮 共同推动了大宗商品进入一个由地缘政治溢价主导的新周期 确立了新的市场交易主线 [3][6] 从“准时制”到“以防万一”的供应链范式转变 - 全球主要经济体正转向不计成本的“以防万一”囤积模式 核心目标是建立大规模战略储备以应对战争风险、航运中断或地缘政治封锁 [2] - 在低信任度的全球环境中 效率已让位于生存 市场逻辑转变为必须拥有实物且必须现在就拥有 [9] - 石油储备是此逻辑的典型体现 有国家可能已囤积约14亿桶石油 远超90天的国际常态标准 甚至计划推高至20亿桶 [3][11] - 美国作为净出口国也在强化能源安全 其行动反映出通过控制资源产地来确立长期绝对安全优势的意图 [12][13] “强安全”逻辑重塑金属估值与供需 - 工业金属和稀有金属关乎经济与国家安全 若各国像囤积石油一样囤积这些金属 价格将“飞向月球” 许多金属市场因过去十年投资不足已处于赤字状态 [14] - “强安全”逻辑驱动的战略物资囤积正推动军工金属重估 2025年1月至11月 全球基础金属价格上涨15% 但军工相关品种涨幅惊人：钨上涨229% 钴上涨120% 铜上涨42% [5][15] - 除传统工业需求外 人工智能基础设施建设、电网扩张以及国防预算飙升（如美国计划增至1.5万亿美元）加剧了金属供需矛盾 [6][15] 央行购金潮与“去美元化”重塑黄金定价 - 全球“去美元化”进程正在重塑黄金定价逻辑 IMF数据显示美元在全球外汇储备中占比已降至56.92% 各国央行正加速将储备资产从美元转向黄金以对冲信用与制裁风险 [17] - 许多央行的目标是将黄金储备占比提升至20% 目前大多数距离此目标尚远 测算显示 若全球前50大央行中储备不足的国家仅将黄金占比提升1% 就足以将金价推高约1000美元 [17] - 黄金定价逻辑已从实际利率驱动转向官方部门需求与地缘风险溢价主导 95%的受访央行预计将持续增持黄金 构成金价中长期上行基石 [17] 对市场与投资的影响 - 市场资金正流向“硬资产” 富时100指数（主要由矿业、石油公司和国防股构成）近期触及10,000点大关印证了此趋势 [18] - 市场风格可能正在切换 曾经的科技宠儿如Nvidia在2025年表现落后于各类矿业股 股价较峰值下跌近10% [19] - 金矿商普遍受益 Wood Mackenzie追踪的所有313家金矿商在当前金价下均创下利润纪录 [20] - 投资启示包括：关注欧洲国防股及大宗商品ETF 关注具备独立价值存储功能的黄金 以及关注与军工需求密切相关但受地产周期拖累较小的关键金属 [18][21]

宏观经济展望 - 2026年中国经济将呈现“逐步升温”态势，经济增速逐季回升，全年实际GDP增速预计在4.5%至5%区间，并靠近上限，名义GDP增速回升幅度更显著 [1] - 宏观与微观“温差”将逐步消失，CPI预计逐步回升至温和区间，PPI跌幅收窄，物价相关负面效应将极大缓解 [1] 消费领域 - 2026年消费市场将平稳运行，全年社会消费品零售总额增速预计回归4%左右 [2] - 餐饮消费有望回暖、AI与机器人技术驱动的消费场景等新消费业态涌现、服务消费增长等将成为消费增长主要动力 [2] 投资领域 - 投资领域将止跌回稳，基础设施投资率先恢复，房地产投资跌幅大幅缩小 [2] - 投资结构优化特征显著，表现为“投资于物”与“投资于人”（如教育、卫生领域）相结合 [2] 其他经济领域 - 外贸将保持高位、人民币汇率温和升值、就业总体稳定、居民收入同步增长 [2] - 房地产市场预计将实现“软着陆” [2] - 股市全年涨幅预计约10% [2] 专家政策观点 - 需以稳定物价为核心制定政策，推动CPI向2%的合宜目标靠近，同时严控房地产供给、稳住房价 [2] - 房地产市场需先推动租金企稳以实现市场“量先见底、价再见底”，人民币汇率市场化升值趋势显现，长期升值是必然趋势 [3] - 2026年需平衡“科技自强”与“民生改善”，既要推动AI、先进制造等科创领域突破，也要通过完善社会保障等方式打破低物价循环与房地产下行压力 [3]

甘肃省“五强”行动战略新格局 - 核心观点：甘肃省将“十四五”时期的“四强”行动拓展为“五强”行动，新增“强基础”行动，旨在构建“强科技、强工业、强县域、强省会、强基础”的发展新格局，以破解深层次矛盾并为长远发展构筑坚实根基 [1] “强基础”行动的战略定位与必然性 - 关键要点：未来五年是甘肃追赶进位的关键阶段，实施“强基础”行动具有极强的现实针对性与历史必然性 [1] - 关键要点：“十四五”期间，甘肃在交通网络、能源基地、水利命脉等基础设施建设已实现历史性跨越，为更高水平的“强基础”奠定了坚实基础 [1] - 关键要点：当前甘肃仍面临发展不充分、城乡区域产业发展不平衡等问题，亟需破解基础性问题、结构性矛盾和机制性障碍，“强基础”行动精准指向高质量发展的系统性、根源性问题 [1] “强基础”在“五强”行动中的协同作用 - 关键要点：“强基础”在“五强”行动中发挥“压舱石”与“连接器”的双重作用 [2] - 关键要点：“强基础”是“强科技”的源头活水，通过强化有组织的基础研究和实验室体系建设为科技创新提供动力 [2] - 关键要点：“强基础”是“强工业”的坚韧骨架，既升级传统“铁公机”网络，又构建连接实验室与生产线的概念验证、中试平台等产业功能性基础 [2] - 关键要点：“强基础”是畅通“强县域”与“强省会”联动血脉的关键纽带，通过硬件互联与软件协同促进要素有序流动与优势互补 [2] - 关键要点：“强基础”是培育各类“强”的行动的肥沃土壤，通过打造一流营商环境和人才生态为高质量发展汇聚智力支撑 [2] “强基础”行动的内涵与实施路径 - 关键要点：“强基础”是一个多维立体的系统工程，包括交通、水利、能源等“硬基础”，以及工业互联网、算力网络等新型基础设施和制度、人才、创新生态等“软基础” [3] - 关键要点：行动核心要求在于统筹推进传统与新型基础设施建设，构建先进适用、系统完备、集约高效的现代化基础设施体系 [3] - 关键要点：实施需以系统思维精准施策，立足资源禀赋与发展大局，统筹补短板与谋长远，科学编制专项规划 [3] - 关键要点：实施需坚持“项目为王”，建强项目库、优化审批流程、拓宽投融资渠道以确保项目落地见效 [3] - 关键要点：实施需强化协同联动，打破区域与部门壁垒，促进“硬基础”与“软基础”协同并进以发挥基础支撑带动作用 [3]