美股市场表现与权重变化 - 标普500在MSCI国际指数中的权重从2010年的50%上升至如今的72% [1] - 美股当前集中度处于极高水平，标普500成份股中创历史新高的公司数量仅处于历史上的第20百分位 [3] - 标普500指数市值的三分之一是科技公司，这些公司约50%的收入来自海外 [3] 美元资产持仓与去美元化趋势 - 外国投资者持有32%（19万亿美元）的美股和35%（13万亿美元）的美债 [2] - 全球机构对美元仓位资产过于集中的担忧未减弱，分散配置主题受关注 [2] - 对冲后的10年期美债收益仅为1.9%，而持有欧洲本地资产无汇率风险可得2.5% [6] 欧洲股市与资产配置 - 德国DAX指数大涨近20%，欧洲斯托克50指数年初至今涨幅约12.73%，以美元计价涨幅逼近三成 [4] - 欧洲股市跑赢全球，尤其是计入欧元回报后 [4] - 德国财政空间充足，短期国债融资比例仅5%，美国为22% [5] - 欧洲固定收益资产回报率优于美国，对冲成本削弱国际投资者对美债配置动力 [6] 欧洲板块与政策影响 - 德国放松财政纪律，加大国防开支，可能促使欧洲财政架构同步调整 [5] - 欧洲几大板块累积最大涨幅：国防与航空航天、工业与工程机械、银行与保险、能源转型、基础材料 [5] - 欧洲板块受益于财政支出拉动、政策支持及宏观环境变化 [5] 新兴市场与中国股市 - 新兴市场与发达经济体实际GDP增速相差约每年2%，为过去15年来最高水平之一 [7] - 中国市场的估值较低，但投资者对盈利前景存在顾虑 [7] - 中国的"反内卷"战略旨在淘汰弱势企业，解决产能过剩问题 [7] 全球经济与政策变化 - 美国经济增长率下调至1.8%，欧元区增速上调至1.5% [3] - 美国财政问题加剧，"无风险利率"概念受质疑 [2] - 亚洲结构性崛起及地缘经济挑战可能削弱美股主导地位 [2]

金融支持新型工业化 - 中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，提出针对性支持举措，包括优化金融政策工具支持关键技术攻关、多渠道引入耐心资本促进科技成果转化、强化产业链重点企业综合金融服务 [2] - 发展科技金融、绿色金融、数字金融等五篇大文章，深化基于"数据信用"和"物的信用"的产业链金融服务模式，支持传统产业转型升级和新兴产业培育 [2] - 健全中西部承接产业转移的授信管理机制和金融产品服务，推动金融资源向产业集群聚集，推进跨境金融服务便利化以拓展产业发展空间 [2] 央行流动性操作 - 央行于8月8日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [4] - 业内人士预计央行将继续通过逆回购、MLF等工具调节中短期流动性，保持充裕状态，下半年可能适时降准投放长期流动性 [4] 外汇与黄金储备 - 截至7月末我国外汇储备规模为32922亿美元，环比下降252亿美元（降幅0.76%） [5] - 同期黄金储备达7396万盎司，环比增加6万盎司，为连续第9个月增持 [5] 脑机接口产业政策 - 工信部等七部门发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，重点支持植入式脑机接口医疗器械研发，加大注册指导力度 [6] 上海市具身智能产业规划 - 上海市提出到2027年实现具身模型、语料等领域20项以上技术突破，建设4个高质量孵化器 [7][8] - 目标集聚百家骨干企业、落地百大应用场景、推广百件国际领先产品，核心产业规模突破500亿元 [8]

科创债市场增长 - 全市场公募形式新发科技创新债券数量达到698只，计划发行规模合计8806.59亿元，较去年同期增长幅度明显 [1] - 发行主体覆盖扩大，中央国企、地方国企、大型金融机构占据主导地位，中小银行、民营企业及股权投资机构参与度提升 [1] - 近三个月平均票面利率为1.8994%，部分高等级主体发行的票面利率低至0.01% [1] 发行结构与主体扩展 - 金融机构贡献约35.55%的份额，发行额合计3130.45亿元，其中银行累计发行规模达2303亿元，证券公司合计发行541亿元 [3] - 股权投资机构如北京市国资公司、建发新兴投资和光谷金控等完成多只发行，单只规模从十亿元至五十亿元不等 [3] - 发行主体下沉趋势明显，城商行、农商行如九江银行、成都市农商行、青岛市农商行等加入发行行列，民营资本背景的股权投资机构如毅达资本、君联资本等也参与发行 [3] 期限安排与市场特征 - 3年以上期限的发行规模达到6677.23亿元，占比约75.8%，其中10年以上的债券数量超过50只，15年以上的达到12只以上 [4] - 绝大多数新发科创债的主体评级不低于AA，AAA评级债券占比接近四分之三 [4] - 行业集中度较高，中央国企发行200只，地方国企发行360只，民营企业发行94只，外资企业仅1只 [4] - 票面利率差异显著，最高达到4.68%，最低仅0.01% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周信用债市场呈现"利差压缩尾声、流动性分层加剧、政策扰动初现"特征，市场在政策预期与资金面波动中震荡，机构行为从交易盘主导转向配置盘托底，策略上建议把握"鱼尾"行情，关注2 - 3年AA/AA - 级城投债下沉机会与钢铁行业短端品种，可博弈3 - 5Y大行资本债资本利得 [5] 根据相关目录分别进行总结 政策动态和市场热点 - 央行8月4 - 8日逆回购操作先净回笼后转向宽松，前半周净回笼4100亿元抑制短期过热，周五开展7000亿买断式逆回购，转为全周净投放1635亿元，为后续政策工具创新预留空间 [2] 信用债发行与成交情况 - 一级发行：8月4 - 8日普信债发行额3667亿元，较上周环比增加1880亿元；净融入2404亿元，环比增加1860亿元。其中城投债发行额1408亿元（占比38%），环比增加605亿元；净融入810亿元，环比增加769亿元；产业债发行额2259亿元（占比62%），环比增加1274亿元，净融入1593亿元，环比增加1090亿元。本周普信债加权发行期限为3.36年，环比减少0.75年；加权发行利率为1.65%，环比下降0.29pct [2] - 二级成交：本周普信债换手率环比下降，1年以下普信债换手率小幅提升，其他期限明显下降；银行二永债换手率整体较上周下降，或因部分机构转向AA及以下等级二永债 [3] 利差跟踪情况 - 信用债收益率整体环比下行，1Y期中短票据各等级信用债收益率下行3 - 5BP；3Y期AA + 等级信用债收益率下行2BP，其余等级下行4 - 5BP；5Y期各等级信用债收益率下行2 - 3BP。信用利差全线压缩，1Y期各等级信用利差下行3 - 5BP；3Y期各等级信用利差下行1 - 4BP；5Y期各等级信用利差下行2 - 3BP [3] - 银行二永债收益率全线下行，中低等级品种表现略强，3 - 5年高等级品种利差降幅较小。1Y期各等级二永债收益率下行2 - 5BP；3Y期AAA - 级二永债收益率下行2 - 3BP，利差压缩1 - 2BP，AA + 和AA等级二永债收益率下行4 - 5BP，利差压缩3 - 4BP。5Y期AA + 及以上等级二永债收益率下行1 - 2BP，利差压缩0 - 1BP；AA等级二永债收益率下行4 - 5BP，利差压缩3 - 4BP [4] - 分区域来看，各省城投债利差多数下行2 - 3BP，内蒙古、辽宁和青海下行幅度最大，为6 - 7BP。分期限来看，1Y期各等级信用利差下行1 - 4BP；3Y期各等级信用利差下行1 - 2BP；5Y期各等级信用利差下行1 - 2BP [4] - 产业债方面，本周多数行业利差小幅走阔，其中钢铁行业AA级产业债利差走阔幅度最大，为5.5BP。AAA级产业债中，汽车行业利差走阔幅度最大，为4.1BP，化工行业利差收窄0.5BP。AA + 级产业债中，除机械设备行业利差小幅收窄1BP外，其他行业利差均走阔 [4] 信用策略 把握票息与利差压缩的"鱼尾"行情，关注2 - 3年AA/AA - 级城投债下沉机会与钢铁行业短端品种，当前3 - 5Y大行资本债流动性较好，可博弈资本利得 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 物价增长依然偏弱，政策托底效应初显，7 月价格环比修复呈现“消费强于生产，政策驱动带动修复”特征，价格数据边际改善，或与“反内卷”和扩内需政策有关 [2][9][86] - 7 月 CPI 环比转正、核心 CPI 同比创新高，反映消费领域价格修复动能增强；PPI 环比降幅收窄，显示工业品价格下行压力边际缓解，其降幅收窄或依赖政策对供给端竞争秩序的规范，需求端影响需持续观察 [2][9][86] - 债市做多是当前阻力最小的方向，8 月 10Y 国债收益率或回到 1.65%左右，5Y 国股二级到 1.9%以下，阶段性全面看多债市，推荐相关债券投资机会 [3][11][88] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 7 月 CPI 同比持平，受食品价格影响，核心 CPI 同比+0.8%且涨幅连续扩大，环比+0.4%高于季节性水平，由服务和工业消费品价格上涨带动 [12] - 7 月 PPI 同比-3.6%，降幅与上月相同，环比-0.2%，降幅较上月收窄 0.2pct，为 3 月以来首次收窄，生产资料价格修复主要在 7 月 [15] - 2025 年前 7 个月我国货物贸易进出口总值 25.7 万亿元，同比+3.5%，出口同比+7.3%，进口同比-1.6%且降幅收窄；7 月进出口总值同比+6.7% [3][17] 中观高频 消费 - 截至 7 月 31 日，乘用车厂家日均零售数量同比-0.8%，日均批发数量同比+1.3%；截至 8 月 8 日，近 7 天全国电影票房收入同比+98.5% [20] - 截至 8 月 1 日，三大家电零售总量同比-3.7%，零售总额同比+2.7% [22] 交运 - 截至 8 月 3 日，港口完成集装箱吞吐量同比-7.0%，邮政快递揽收量同比+14.6%，铁路货运量同比+6.5%，高速公路货车通行量同比+2.8% [25][27][31] - 截至 8 月 7 日，一线城市地铁客运量同比-1.3% [25] 开工率 - 截至 8 月 6 日，全国主要钢企高炉开工率同比+3.4pct；截至 8 月 7 日，沥青平均开工率同比+2.0pct，纯碱开工率同比-4.8pct，PVC 开工率同比+0.1pct [34][37] - 截至 8 月 8 日，PX 平均开工率为 82.0%，PTA 平均开工率为 76.8% [37] 地产 - 截至 8 月 7 日，30 大中城市商品房成交面积同比-17.8%，成交套数同比-15.5% [41][43] 价格 - 截至 8 月 8 日，猪肉、蔬菜、6 种重点水果批发价同比分别-21.2%、-16.9%、-4.3%，较 4 周前分别-0.8%、+4.1%、-4.5% [48] - 北方港口动力煤、WTI 原油、螺纹钢、铁矿石、玻璃现货价同比分别-21.7%、-11.9%、+4.23%、-0.9%、-11.9%，较 4 周前分别+7.8%、-3.3%、+6.5%、+5.7%、+8.2% [51][56] 债市及外汇市场 - 8 月 8 日，隔夜 Shibor、R001、R007、DR001、DR007、IBO001、IBO007 较 8 月 4 日有不同幅度变动 [62] - 8 月 8 日，国债收益率多数下行，国开债、地方政府债、同业存单到期收益率较 8 月 1 日有不同变动 [66][72] - 截至 8 月 8 日，美、日、英、德十年期国债收益率较 8 月 1 日有不同变动，美元兑人民币中间价和即期汇率较 8 月 1 日下降 [77][80] 机构行为 - 2025 年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升，近两周下降，8 月 8 日估算久期平均数约 5.2 年，较上周下降约 0.12 年 [83] - 2025 年初以来，信用债中长期纯债券型基金久期震荡，近三周快速上升后震荡，8 月 8 日估算久期中位数约 2.7 年，平均数约 2.6 年，较上周减少约 0.03 年 [84] 投资建议 - 债市做多阻力小，8 月 10Y 国债收益率或回 1.65%左右，5Y 国股二级到 1.9%以下，阶段性全面看多债市，看多相关债券，力推民生、渤海、恒丰银行永续债，关注部分资本债机会 [3][11][88]

国内宏观政策 - 中央政治局会议强调下半年经济工作需保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，推进全国统一大市场建设和重点行业产能治理[2][9] - 国家育儿补贴制度实施方案公布，每孩每年发放3600元补贴至3周岁，中央财政初步安排预算900亿元，承担约90%资金[2][10][11] - 央行下半年工作会议指出继续实施适度宽松货币政策，可能降准降息，综合运用逆回购、MLF等工具投放流动性[3][13] - 北京市调整五环外住房限购政策，京籍家庭及连续缴纳社保/个税满2年的非京籍家庭购买五环外商品住房不限套数[3][17][18] - 中美贸易会谈达成共识，双方同意将已暂停的24%美方对等关税及中方反制措施展期90天[3][19][20] 海外宏观政策 - 美联储7月维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，鲍威尔称9月降息预期为时尚早[4][22][23] - 美欧达成15%税率关税协议，涵盖大多数输美欧洲商品包括汽车，欧盟承诺增加对美投资6000亿美元及购买7500亿美元能源产品[4][22][23] - 美国拟对未达成协议国家加征10%-41%关税，8月7日正式生效，涉及加拿大、巴西等[22][23] 市场表现 - 8月第二周海外股指多数上涨，纳斯达克指数涨3.87%，德国DAX涨3.15%[24] - 国际原油价格下跌，布伦特原油周跌8.41%至66.43美元/桶，WTI原油周跌7.77%至63.88美元/桶[24]

德银：金价出现"重大隐患" （文章来源：每日经济新闻） 8月8日，德意志银行发布报告称，全球央行二季度黄金需求骤降三分之一至2022年二季度以来最低，这 一黄金上涨核心动力的减弱，或迫使市场下调2026年金价预期。 2025年上半年，通用、保时捷等跨国车企净利润集体大跌，关税重压与转型成本是主因。中国市场地位 凸显，众多车企加速布局，旧盈利模式逐渐崩塌。 躺着赚钱的时代已经过去了 ...

美联储政策立场 - 美联储监管副主席鲍曼支持年内进行三次降息，这一立场因近期疲弱的劳动力市场数据得到强化[1] - 鲍曼呼吁在9月会议上开始降息，以避免劳动力市场进一步恶化并减少未来大幅政策调整的可能性[2] - 鲍曼认为关税推动的物价上涨不会持续推高通胀，物价稳定上行风险减弱，基础通胀正持续向2%目标回落[4] 美联储利率决策动态 - 美联储连续第五次会议将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%不变，鲍曼和理事沃勒投反对票，主张降息25个基点[1] - 鲍曼与沃勒的立场可能获得更多委员支持，近期多位联储官员对非农数据表示担忧[4] - 美国7月非农部门新增就业7.3万低于预期，5月和6月数据被大幅下修，失业率从4.1%升至4.2%[4] 社区银行监管改革 - 鲍曼将于10月9日主持社区银行会议，探讨资本框架潜在改革，关注社区银行在竞争中的劣势及市场份额流失问题[4] - 鲍曼计划重塑社区银行监管体系，避免将大型银行资本要求套用于社区银行，可能调整"社区银行杠杆率"框架[5] - 鲍曼强调社区银行是金融体系基石，但长期被忽视，需加强对行业和消费者关切的关注[4]

全球市场动态 - 特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至2026年1月底[3] - 美国7月非农就业新增7.3万人，低于预期的10.4万人，失业率升至4.2%[3] - 10年期美债收益率上升4个基点至4.27%，美元指数小幅下跌[3] - 全球股市多数上涨，越南、德国、韩国股市涨幅领先[3] - 布伦特原油价格下跌，黄金价格上涨1.67%[3] 资金流向 - 中国市场外资和内资均呈现流出，海外主动基金流出0.96亿美元，被动基金流出3.44亿美元[3] - 全球货币市场大幅流入1067.8亿美元，发达市场股市流出380.9亿美元[14] - 美股资金流入通信、科技和公用事业行业，流出能源、医疗保健和金融行业[18] 估值与风险 - 全部A股ERP分位数由64%降至62%，沪深300由70%降至68%[23] - 标普500风险调整后收益分位数由48%上升至55%，沪深300由79%上升至89%[24] - 沪深300期权市场资金情绪乐观，隐含波动率结构陡峭[51]

人工智能与机器人产业政策支持 - 河南省设立总规模30亿元的人工智能产业基金，探索投补联动、投贷联动等支持机制 [1] - 北京经济技术开发区发布具身智能社会实验计划及十条专项支持政策 [1] - 湖北脑机接口产业创新发展联盟成立，整合临床资源、企业及高校科研团队 [1] 宏观经济数据 - 7月CPI环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大 [2] - PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6% [2] 房地产政策调整 - 北京取消五环外商品住房限购套数，符合条件家庭可无限购买 [3] - 成年单身人士按照居民家庭执行商品住房限购政策 [3] 资本市场改革与险资动向 - 证监会将培育壮大长期资本、耐心资本，加快构建"长钱长投"政策体系 [4] - 险资年内完成22次举牌，远超去年全年水准 [4] - 弘康人寿累计持有郑州银行H股2.83亿股，持股比例超14% [4] 限售股解禁情况 - 下周37家公司限售股解禁，总市值2325.48亿元 [5] - 解禁市值前三：海光信息1957.11亿元、智微智能94.48亿元、国信证券64.5亿元 [6] - 解禁占比前三：智微智能69.92%、满坤科技68.89%、海光信息61.86% [6] 机器人产业动态 - 宇树科技CEO表示当前机器人硬件已够用，具身智能尚未达到临界点 [7] - 公司目标让机器人执行更有实际价值的工作，海外市场份额较高 [7] 上市公司重大事项 - 际华集团因涉嫌信披违规被证监会立案 [8] - *ST天茂拟主动终止深交所上市并转至退市板块 [9] 行业会议与投资观点 - 固态电池技术产业发展大会将于8月11日至13日在杭州举办 [11] - 中国具身智能机器人产业大会暨展览会将于8月13日至15日举办 [11] - 中信建投认为固态电池产业化拐点已至，设备行业将最先受益 [12] - 中金公司持续看好户外运动和黄金珠宝行业投资机会 [13]