港股市场与AI应用动态 - 1月22日港股早盘高开，互联网龙头个股走势分化，其中阿里巴巴-W、哔哩哔哩-W涨逾1%，而美团-W、腾讯控股、快手-W微跌 [1] - 同日，作为港股AI核心资产的港股互联网ETF（513770）高开后红盘震荡，场内价格现涨0.18%，盘中持续宽幅溢价，显示买盘资金积极介入 [1] - 南向资金呈现密集低吸态势，1月21日净流入超139亿港元，为年内第2次净流入超百亿，其中阿里巴巴-W获大幅净买入10.78亿港元，为连续第8日增仓，腾讯控股此前亦获连续10日净买入 [3][10] 资金流向与ETF数据 - 港股互联网ETF（513770）近期持续获资金净流入，近20日累计吸金达13.61亿元，最新基金份额达259.04亿份，续创历史新高 [1][8] - 截至1月20日，该ETF最新基金规模为143.9亿元，同样创下历史新高，2025年以来其日均成交额超6亿元，流动性佳 [5][12] - 该ETF支持日内T+0交易，且不受QDII额度限制 [5][12] AI商业化进程与行业观点 - AI商业化进程密集催化，互联网大厂AI应用布局进入“收获期”，具体表现为：阿里巴巴旗下“千问”接入淘宝生态；百度旗下“文心助手”月活用户数突破2亿里程碑；快手旗下视频生成大模型“可灵”月活跃用户数量在1月突破1200万 [3][10] - 平安证券认为，港股中期震荡上行趋势依然稳固，若积极因素逐步兑现，市场有望迎来补涨行情，其中国内外AI应用有望加速，建议重点关注互联网、游戏等AI产业链 [3][10] - 文章提出应把握2026 AI商业化元年，并关注港股AI核心工具 [4][11] 港股互联网ETF产品结构 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数第一大权重股为阿里巴巴-W，最新权重占比为14.71% [4][11] - 指数前十大权重股汇聚阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、美团-W、快手-W、哔哩哔哩-W、商汤-W、京东健康、贝壳-W、金蝶国际等科技巨头及各领域AI应用公司，前十大权重股合计占比近77%，龙头优势显著 [4][5][11][12] - 作为对比，全市场首只香港大盘30ETF（520560）采用“科技+红利”哑铃策略，重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括建设银行、中国平安等稳健高股息股 [5][12]

核心观点 - 报告认为A股市场短期将维持小幅震荡上行格局，当前估值处于近三年中位数上方，适合中长期布局，市场流动性充裕，增量资金入场迹象明确，未来将聚焦业绩与产业趋势[9][10][13] - 央行明确了“今年降准降息还有一定空间”的态度，旨在助力经济转型并提振市场信心，监管措施的影响正在被市场消化[9][10][11] - 配置上建议兼顾科技创新与传统行业复苏两条主线，短线建议关注半导体、电子元件、能源金属、有色金属、金融、房地产、电网设备、航天航空等轮动领涨行业[9][10][12][13][14] 财经要闻与宏观数据 - 2025年中国规模以上工业增加值同比增长5.9%，工业和信息化领域对经济增长的贡献超四成，电信业务总量同比增长9.1%[6][9] - 美国贸易代表希望与中国进行另一轮潜在贸易谈判，中方回应应共同落实好两国元首重要共识[6][9] - 我国首个海上液体火箭发射回收试验平台计划在2026年2月5日左右完成建设并开始调试演练，将在春节前后进行国内首次液体火箭的海上发射回收试验[6][9] - 2025年12月CPI同比涨幅微幅扩大，显示内需出现边际改善迹象[13][14] 市场表现与估值 - 截至2026年1月21日，上证指数收于4,116.94点，日涨幅0.08%，深证成指收于14,255.12点，日涨幅0.70%，创业板指收于2,022.77点，日跌幅0.47%[4] - 当前上证综指平均市盈率为16.87倍，创业板指数平均市盈率为52.56倍，处于近三年中位数平均水平上方[9] - 近期市场成交活跃，2026年1月21日两市成交金额26,240亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[9] - 国际市场方面，2026年1月21日道琼斯指数收于30,772.79点，日跌幅0.67%，标普500指数收于3,801.78点，日跌幅0.45%，纳斯达克指数收于11,247.58点，日跌幅0.15%[5] 行业研究要点：汽车 - 2025年中国汽车产销量再创历史新高，产销分别完成3,453.1万辆和3,440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%[15] - 乘用车产销分别完成3,027万辆和3,010.3万辆，同比分别增长10.2%和9.2%，其中自主品牌乘用车销量达2,092.2万辆，同比增长16.5%，市场份额达69.5%，同比提升4.35个百分点[15][16] - 商用车产销分别完成426.1万辆和429.7万辆，同比分别增长12%和10.9%，其中新能源重卡在2025年12月重卡终端实销中份额达53.89%，首次突破50%[16] - 新能源汽车产销分别完成1,662.6万辆和1,649万辆，同比分别增长29%和28.2%，市场占有率达47.9%，其中国内销量占比突破50%，达50.8%[16] - 投资建议关注智能驾驶（L3商业化提速、Robotaxi突破）和机器人与液冷赛道（产业链技术迁移）两大主线[17] 行业研究要点：电气设备与电力 - 国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[18] - 投资重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设、科技创新等领域，目标包括跨省区输电能力提升超30%[18] - 2025年全年国家电网和南方电网合计计划总投资超8,250亿元[18] - 2025年前三季度，中国变压器、开关设备、电线电缆等关键输配电产品出口增长均超过35%，其中变压器设备出口增速达52.73%[20] - 投资建议围绕主干网升级、配网智能化、数字化赋能及新能源并网等方向，关注特高压设备、智能配电、电网数字化与储能、新能源并网技术等领域[21] - 2025年1-11月，全国用电量9.46万亿千瓦时，其中充换电服务业用电量同比增长48.3%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长16.8%[40] - 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比46.5%，已高于火电装机占比40.1%[41] 行业研究要点：半导体与电子 - 2025年12月国内半导体行业（中信）上涨5.11%，跑赢沪深300指数，2025年全年上涨45.07%[25] - 2025年11月全球半导体销售额同比增长29.8%，连续25个月同比增长，WSTS预计2026年全球销售额将同比增长8.5%[26] - AI算力需求旺盛，2025年第三季度北美四大云厂商资本支出同比增长67%，国内三大互联网厂商资本开支合计同比增长32%[26] - 存储器价格持续上涨，2025年12月DRAM与NAND Flash现货价格环比分别上涨约15%和16%，TrendForce预计2026年第一季度DRAM合约价将环比增长55-60%，NAND Flash合约价将环比上涨33-38%[26][27] - 长鑫存储IPO获受理，拟募集资金295亿元，项目投资345亿元，其2025年第四季度预计营收为229-259亿元，净利润为80-95亿元，业绩超预期[27] - 英伟达新发布的Rubin平台采用新存储架构，将推动NAND需求确定性增长[27] - 投资建议关注存储模组、存储芯片、半导体设备等国内存储器产业链机会[27] 行业研究要点：锂电池与化工 - 2025年12月我国新能源汽车销售171.0万辆，同比增长7.14%，月度销量占比52.26%，动力电池装机98.10GWh，同比增长30.11%[22] - 截至2026年1月16日，锂电池板块估值28.60倍，创业板估值46.67倍[22] - 2025年12月基础化工行业指数上涨4.26%，化工品价格下跌态势继续放缓[23] - 截止2026年1月13日，中信基础化工板块TTM市盈率为30.84倍，略高于历史平均水平29.30倍[23] - “反内卷”政策持续推进，化工行业供给端约束有望加强，建议关注农药、涤纶长丝等供给端改善空间较大的板块，以及具有成本优势的煤化工企业[24] 行业研究要点：食品饮料 - 2025年12月食品饮料板块下跌4.05%，2025年1至12月累计下跌3.73%，在31个一级行业中表现位居倒数第一[29] - 板块估值处于十年历史相对低位，白酒板块估值低于食品饮料整体估值[29] - 2025年12月猪肉价格跌势收敛，外三元生猪价格环比跳涨[31] - 2025年1至11月，白酒、葡萄酒、乳制品产量延续收缩态势[30] - 投资建议关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块[31] 行业研究要点：传媒与游戏 - 2025年12月传媒指数下跌3.78%，子板块中仅游戏板块上涨1.18%[32] - 2025年国内游戏产业稳步增长，市场规模和用户规模再创新高，AI技术加速渗透带来降本增效[33] - 2025年影视板块全年票房超500亿元，动画电影表现优异，占据全年票房比重近50%，头部影片如《哪吒2》《疯狂动物城2》位列票房榜前列[34] - 投资建议围绕政策环境改善及AI应用加速两条主线，关注游戏、影视动画、广告及出版等细分领域[33][34][35] 行业研究要点：机械与新材料 - 2025年12月中信机械板块上涨6.32%，跑赢沪深300指数3.44个百分点[37] - 人形机器人有望成为美国科技战略主线，建议持续关注人形机器人、AIDC配套设备主题投资机会[37][38] - 也建议关注基本面向好、盈利稳定、高股息的传统工程机械、船舶制造、矿山冶金设备龙头[38][39] - 2025年12月新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点[35] - 2025年12月基本金属价格普遍上涨，其中铜价上涨10.57%，锡价上涨10.43%[35] - 2025年11月我国工业金刚石出口量251.16吨，同比上涨279.05%，出口额0.82亿美元，同比上涨177.74%[35]

全球宏观与市场动态 - 美股三大指数均涨超1%，主要受美国总统特朗普宣布取消原定对欧洲多国加征的关税提振 [1][18] - A股市场尾盘异动，上证50ETF成交达169亿元，市场全天冲高回落，三大指数涨跌互现，超3000只个股上涨 [1][19] - 日本国债市场遭遇历史性暴跌，收益率飙升，被类比为“特拉斯时刻” [2][20][21] - 丹麦一家养老基金宣布清仓美债，规模达**250亿美元**，被视为欧洲资本撤离美元的预警信号 [2][21] 中国经济与政策 - 北京2025年实现地区生产总值**52073.4亿元**，成为继上海之后中国第二个GDP突破**5万亿元**的城市 [3][22] - 国家发改委、财政部及自然资源部三场发布会密集释放政策利好，通过稳收入、扩内需、促投资等方式为楼市注入动力 [9][28] - 财政部新政将信用卡账单分期纳入中央财政贴息范围，年贴息比例为**1个百分点**，实施期限延长至2026年底 [10][28] - 金融监管部门表示，2026年将从“常态排查”转向“靶向惩治”，重点打击不法贷款中介 [8][27] 行业与公司表现 - 国产GPU厂商摩尔线程2025年预计营收**14.5亿至15.2亿元**，同比大幅增长超**230%**，但预计净亏损**9.5亿至10.6亿元** [4][23] - 长和集团发布公告，澄清目前董事会尚未就分拆其全球电讯及零售业务独立上市作出决定 [5][24] - 奈飞与华纳兄弟修订合并协议为全现金交易，旨在打造“制作+发行”闭环 [11][28] - 国晟科技、一品红、吉视传媒等多只2025年“大牛股”密集发布2025年度业绩预亏公告，部分个股已连续跌停 [15][32] - 贵州茅台股价连续七个交易日下跌，收于**1351.06元**，创阶段新低，市值蒸发超**900亿元** [16][33][34] 金融市场与银行业 - 多家银行大额存单利率普遍下调，国有及部分农商行的短期产品利率已降至**0.9%**，进入“0”字头区间 [6][7][25] - 招商银行、浦发银行与平安银行成为布局太空的头部股份行，发射物联网卫星用于风控、业务连续性和开拓新空间 [13][30] - A股商业航天板块经历资本狂欢与急速冷却，监管层对信息披露不规范公司予以警示，并加速核心企业IPO进程 [14][31] 区域经济与贸易 - 2025年中国外贸50强城市中，深圳以**4.55万亿元**总额居首，上海以**4.51万亿元**紧随其后，金华外贸额首破**万亿**成为“黑马” [8][26] - 西安、合肥、济南等内陆省会城市外贸排名显著上升，受益于中欧班列及“新三样”等高端制造出口 [8][26] 房地产与资产市场 - 广州、海口等多地出现地方国企以显著低于市场价的方式，批量购入法拍房产 [12][29] - 在全国法拍房市场量价齐跌的背景下，地方国资此举承担了“稳定器”角色 [12][29]

市场表现 - 美股主要指数周三收高，道琼斯工业平均指数上涨1.21%，纳斯达克综合指数上涨1.18%，标普500指数上涨1.16%，主要因美国总统特朗普取消对欧洲的新关税威胁并宣布就格陵兰达成未来协议框架[2][4] - 纳斯达克中国金龙指数收高2.21%，热门中概股多数上涨，其中百度股价上涨8.17%，阿里巴巴上涨3.87%，拼多多上涨1.39%，网易则下跌4.07%[4] - 美股成交额居前的个股中，英特尔股价大涨11.72%，因其获得美国战争部价值1510亿美元的巨额合同[3]，AMD股价上涨7.71%，英伟达上涨2.95%，成交361.28亿美元，特斯拉上涨2.91%，成交287.9亿美元，美光科技上涨6.61%，成交208.87亿美元，微软股价下跌2.29%[3] - 欧洲股市企稳，斯托克欧洲600指数收盘基本持平，此前一度下跌0.9%，因特朗普排除了对格陵兰使用“过度武力”的可能性[7] - 现货黄金价格上涨1.51%，报每盎司4835美元，盘中一度触及每盎司4888.42美元的历史新高，随后因特朗普宣布与北约就格陵兰达成框架共识而跳水[6] - 周三国际油价小幅上扬，投资者正在评估哈萨克斯坦田吉兹油田因不可抗力事件可能再停产7到10天的影响，以及美国为获取格陵兰控制权而引发的关税威胁等地缘政治紧张局势[5] 宏观政策与地缘政治 - 美国总统特朗普在达沃斯论坛宣布，因与北约秘书长就格陵兰和北极地区达成“一项未来协议的框架”，取消了对几个欧洲国家加征关税的威胁[12] - 特朗普称该格陵兰框架协议是“永久性的”，并涉及美国和格陵兰的矿产开发权利，意味着美国将长期介入该地区的资源开发[16][17] - 丹麦外交部长明确拒绝了特朗普就获取格陵兰岛立即进行谈判的要求，称丹麦不会在放弃基本原则的基础上谈判[18] - 欧洲议会贸易委员会无限期推迟对美欧贸易协定的投票表决，直至美国回到合作道路上，以回应特朗普对欧盟成员国主权的威胁和关税胁迫[27] - 特朗普在达沃斯演讲中提出多项经济政策主张，包括呼吁国会设定信用卡利率上限、禁止大机构购买独户住宅以解决住房负担能力问题、力挺核能并抨击风力发电，以及重申限制防务公司股票回购以加快军备生产[9][21] - 研究显示，美国消费者承担了约96%的关税成本，到2025年这一成本约达2000亿美元，类似消费税，经济学家警告这可能促使2026年通胀上升[40] 央行与财政 - 特朗普暗示美联储主席人选遴选已接近尾声，候选人范围已从四人缩减到两人，其心中可能已确定一位人选，他希望新任主席能像前主席艾伦·格林斯潘[14][15] - 美国最高法院大法官对特朗普因未证实的抵押贷款欺诈指控罢免美联储理事丽莎·库克的举动持谨慎态度，担心此举可能破坏美联储独立性并引发市场动荡[22] - 美国财政部续发行130亿美元20年期国债，中标收益率为4.846%，低于发行前交易水平，显示需求强劲，投标倍数为2.86倍，高于过去六次续发行的均值2.71倍[45] - 城堡投资公司CEO肯·格里芬指出，本周日本国债遭抛售导致长期收益率大幅飙升，这应给美国政客一个“明确警告”，促使其改善国家财政状况，尽管他认为美国目前暂无迫在眉睫的危险[43][48] - 达沃斯论坛与会者关注“债券卫士”是否会对美国不断恶化的债务状况出手，美国政府的总债务与经济产出比例正迈向130%，且已被多家评级机构下调评级[46] 公司动态 - 欧盟反垄断监管机构预计将同时审查奈飞和派拉蒙对华纳兄弟的竞购，此次收购涉及DC漫画、HBO Max等核心资产，可能重塑好莱坞格局[29] - 贝索斯旗下的蓝色起源公司宣布，计划从2027年最后一个季度起在太空部署5408颗卫星，以构建名为TeraWave的通信网络，设计目标是在全球任何地方实现6Tbps的数据传输速度[30] - 英伟达CEO黄仁勋在达沃斯表示，AI发展将带动数据中心建设，从而创造对水管工、电工等蓝领技工的需求，他们有望获得“六位数”薪水，AI技术将带动数万亿美元新增投资[31] - 大众汽车集团组建新的管理架构以监管核心品牌，预计仅在生产方面就能节省约12亿美元，到2030年底，生产等职能的跨品牌管理重组预计累计可释放10亿欧元的节省潜力[32] - 瑞安航空CEO迈克尔・奥利里表示，与埃隆·马斯克就飞机安装星链网络技术的公开争执带动了公司机票销量，公司为此开展了促销活动，并欢迎马斯克进行投资[33] 行业观点 - 摩根大通CEO杰米·戴蒙批评特朗普提出的信用卡利率上限计划，称这将给美国经济带来“灾难”，会迫使银行收回对多数美国人的授信额度[48] - 美国商务部长霍华德·卢特尼克预计美国第一季度经济增速将超过5%，如果美联储降息，2026年整体经济增长率可能达到6%[48] - 有分析认为，尽管特朗普与欧洲在格陵兰问题上的对峙引发了市场波动，但此次对峙对市场的冲击可能有限，难以促使特朗普改变政策方向，债券市场的反应将是关键[41] - 达沃斯论坛面临的挑战除了特朗普的贸易政策，还有“K型经济”复苏导致的贫富差距持续扩大问题，这被视作更难以解决的长期威胁[37]

文章核心观点 浙江国有控股上市公司在“十四五”期间（2020-2025年）实现了量质齐升，通过内生增长与外延并购双轮驱动，在市值、资产、营收、研发及资本运作等方面取得显著增长，成为区域高质量发展的中坚力量，并积极通过分红、回购等方式回报投资者 [1][2][4][6][10] 市场规模与增长 - 截至2025年末，浙江辖区（不含宁波）国有控股境内上市公司数量达53家，较2020年末净增15家，增幅近40% [1] - 总市值从2020年底的5118.82亿元增长至2025年底的8367.02亿元，增长63.46%，占辖区上市公司市值比重从9.29%增至11.15% [2] - 总资产从2020年底的11207.37亿元增长至2025年三季度末的17507.93亿元，增幅56.22%，年均复合增长率为9.33% [3] - 净资产从2020年底的4228.73亿元增长至2025年三季度末的6089.75亿元，增幅44.01%，年均复合增长率为7.57% [3] 财务业绩表现 - 2024年实现营业收入14098.1亿元，较2020年增长44.42% [4] - 2024年实现净利润334.65亿元，较2020年增长10.59% [4] - 2025年前三季度实现营业收入10157.94亿元，归母净利润309.80亿元 [4] - 多家公司业绩突出，例如康恩贝培育出17个亿元级品牌，其肠炎宁系列年营收超10亿元 [4] 研发与创新投入 - 2024年，53家国有控股上市公司研发支出达104.19亿元，较2020年的64.82亿元增长超60% [3] - 截至2024年末，合计拥有专利超6000项，较2020年末增长55.15% [3] 资本运作与融资活动 - “十四五”期间，通过IPO首发上市8家，首发募集资金94.67亿元 [1][6] - 通过国资收购新增国有控股上市公司7家 [1][6] - 15家公司通过可转债、配股等实现再融资累计375.81亿元，例如财通证券配股71.72亿元，运达股份配股14.74亿元，浙商证券发行可转债70亿元，杭氧股份发行可转债11.37亿元 [6] - 35家次公司披露并购重组98次，涉及金额523.61亿元，其中重大资产重组8单，涉及金额180.19亿元 [6] 标杆案例与模式创新 - **产业整合**：2024年，英特集团通过无偿划转及表决权委托完成与浙江省医药健康产业集团、康恩贝的战略协同；康恩贝出资4亿元认购英特集团非公开发行股份，并收购奥托康科技、大学饮片公司控股权 [7] - **吸收合并**：海联讯换股吸收合并杭汽轮B，于2025年11月5日同步停牌并实施换股，旨在整合杭州市国资系统内部资源并解决B股流动性问题 [8] - **分拆上市**：物产中大分拆子公司物产环能于2021年12月在上交所主板上市，为首单“主板拆主板”项目，首发募资15.49亿元 [9] 投资者回报与沟通 - “十四五”时期，53家公司合计现金分红583.93亿元，较“十三五”时期增长45.96%，是同期资本市场累计融资额的1.24倍 [10] - 2025年现金分红151.55亿元，创历年新高，较2020年增长63.82% [10] - 2024至2025年间，14家公司实施股份回购合计17.82亿元，24家公司获控股股东及董监高增持合计28.47亿元 [10] - 2025年重要股东增持额达19亿元，同比激增100% [10] - 自2021年起，浙江省国资委联合浙江证监局连续五年举办“在浙里看国企”集体业绩说明会，每年有5-6家公司与投资者面对面沟通 [11] 行业分布与代表性企业 - 53家企业广泛分布于基础化工、医药生物、商贸零售等20余个领域，其中战略性新兴产业企业2家、专精特新企业8家 [1] - 标杆企业包括杭氧股份、康恩贝、浙能电力、浙版传媒、英特集团、小商品城、运达股份等，在各自领域引领发展 [1] - 例如，运达股份在风电装备领域实现价值倍增，小商品城通过数字化转型巩固全球小商品集散中心地位 [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：高景气成长与红利策略轮动择时模型**[54] * **模型构建思路**：构建一个系统化的定量轮动模型，用于判断在特定市场环境下，是配置高景气成长风格（以创业板指为代表）还是红利风格（以中证红利全收益为代表）更优[54]。 * **模型具体构建过程**： 1. **因子/信号选取**：从单因子测试中选取五个有效的宏观与资金面指标作为模型的输入信号[54]。这五个指标分别是：期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、10年期美债利率、资金博弈（包含ETF、险资、外资等资金流向）[54]。 2. **信号生成**：在每个月底，对每个指标进行判断，给出配置建议信号。对于每个指标，若看多高景气成长则信号值为1，若看多红利则信号值为0[54][57]。 3. **综合打分**：将五个指标的信号值取算术平均值，得到最终的复合打分[54]。复合打分结果用于指导配置比例，例如打分结果可以解读为建议配置红利与成长的比例[54][55]。 模型的回测效果 1. **高景气成长与红利策略轮动择时模型**，累计收益403.31%[55]，年化收益18.04%[55]，最大回撤27.08%[55]，年化波动率22.89%[55]，年化Sharpe比率0.79[55]，Calmar比率0.67[55]。 2. **业绩基准（等权配置）**，累计收益66.59%[55]，年化收益5.38%[55]，最大回撤35.22%[55]，年化波动率20.65%[55]，年化Sharpe比率0.26[55]，Calmar比率0.15[55]。 3. **轮动策略相对基准的超额收益**，累计超额收益198.16%[55]，年化超额收益11.86%[55]，超额最大回撤13.16%[55]，年化跟踪误差11.01%[55]，信息比率(IR)1.08[55]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：期限利差因子**[54][57] * **因子构建思路**：利用长短期国债收益率之差（期限利差）作为判断成长与红利风格轮动的信号之一[54]。 * **因子具体构建过程**：计算关键期限国债（如10年期与1年期）的收益率差值。当期限利差走阔时，模型倾向于发出看多高景气成长的信号（赋值为1）；反之则看多红利（赋值为0）[54][57]。 2. **因子名称：社融增速因子**[54][57] * **因子构建思路**：将社会融资规模存量同比增速作为衡量国内信用环境和经济预期的指标，用于风格轮动判断[54]。 * **因子具体构建过程**：跟踪社融增速的变化。当社融增速上行时，可能发出看多高景气成长的信号（1）；下行时可能看多红利（0）[54][57]。 3. **因子名称：CPI与PPI四象限因子**[54][57] * **因子构建思路**：通过分析消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）的相对变化（组合成四个象限），来判断经济所处的通胀/通缩周期阶段，从而指导风格配置[54]。 * **因子具体构建过程**：根据CPI和PPI的同比变化方向（上升或下降），将经济状态划分为四个象限。不同象限对应不同的风格偏好信号（1或0）[54][57]。 4. **因子名称：10年期美债利率因子**[54][57] * **因子构建思路**：将10年期美国国债收益率作为反映全球无风险利率和流动性环境的外部指标，用于A股风格轮动[54]。 * **因子具体构建过程**：监测10年期美债利率的水平和变化。根据模型设定，当美债利率处于有利于成长股的环境时（例如较低或下行），发出看多高景气成长的信号（1）；反之则看多红利（0）[54][57]。 5. **因子名称：资金博弈因子**[54][57] * **因子构建思路**：综合监测ETF、保险资金、外资（北向资金）等主要机构投资者的资金流向，作为市场情绪和资金偏好的代理指标[54]。 * **因子具体构建过程**：跟踪上述几类资金的净流入/流出情况。当资金博弈指标显示风险偏好上升（例如数值大于0.5）时，发出看多高景气成长的信号（1）；反之则看多红利（0）[54][57]。 因子的回测效果 *(注：报告未提供上述五个单因子独立的回测绩效指标，仅展示了它们合成后的轮动模型效果。)*

格隆汇1月21日丨视觉中国(000681.SZ)在互动平台表示，公司未在商业航天产业链中开展其他形式的深 度合作或专项布局。 ...

港股市场AI应用板块表现 - 2026年1月21日，港股市场先抑后扬，AI应用方向表现活跃，GEO概念股迈富时和狮腾控股股价双双上涨超过5% [1][10] - 当日涨幅居前的AI应用相关股票包括：迈富时涨5.55%至47.940港元，狮腾控股涨5.22%至4.230港元，商汤-W涨4.20%至2.480港元，阿里健康涨3.03%至6.810港元，汇量科技涨2.95%至16.730港元，美图公司涨2.45%至8.370港元 [2][11] - 权重龙头股快手-W当日上涨3.62%至78.800港元 [2][11] 领先AI公司的关键运营数据 - 快手旗下AI产品“可灵”App的付费用户规模，截至1月21日，较2025年12月增长了约350% [2][11] - 同期，“可灵”App的日均收入水平较2025年12月日均提升了约30%，其最新月活跃用户数已突破1200万 [2][11] - 阿里巴巴的“千问”开源大模型在Hugging Face社区的衍生模型数量已突破20万个，成为全球首个达成此目标的开源大模型 [3][12] - “千问”系列模型的累计下载量已突破10亿次，平均每天被下载110万次，超越美国Llama模型，位居全球开源大模型第一 [3][12] 港股AI主题ETF的资金流向与规模 - 港股互联网ETF（513770）在近20个交易日中有15日获得资金净流入，合计净流入金额达14.53亿元人民币 [5][14] - 该ETF的最新基金份额达到258.23亿份，创下历史新高 [5][14] - 截至2026年1月20日，该ETF的最新基金规模为141.82亿元人民币，同样创下历史新高 [7][16] - 自2025年以来，该ETF的日均成交额超过6亿元人民币，流动性表现良好 [7][16] 行业趋势与市场观点 - 2026年以来，AI应用产业链在多重因素催化下行情活跃，市场出现从“算力崇拜”向“应用崇拜”转变的分水岭信号 [5][14] - 港股互联网板块被视为AI应用主线的核心受益标的，汇聚了阿里巴巴、腾讯控股、快手等具备算力、模型与应用场景协同优势的平台型公司，以及哔哩哔哩、京东健康等AI生态企业 [5][6][14] - 高盛研报指出，2026年将是中国互联网龙头的战略转折年，企业将加大面向消费者的AI投资，围绕“AI超级入口”展开竞争，核心盈利主线将是“盈利增长+全球化新叙事+股东回报” [6][14] 相关ETF产品结构与配置 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数前十大权重股权重合计占比接近77%，龙头优势显著 [6][15] - 该指数的前三大权重股及其占比为：阿里巴巴-W（14.71%）、腾讯控股（14.64%）、小米集团-W（12.29%） [7][16] - 香港大盘30ETF（520560）采用“科技+红利”的哑铃策略，重仓股同时包含阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，以及建设银行、中国平安等高股息稳健型股票 [7][16]

部分2025年以来股价实现翻倍的股票，预计2025年度可能出现亏损。对于股价与基本面可能的偏离，一 些公司日前进行了风险提示。 多只股价翻倍股2025年度预亏 1月21日，国晟科技（603778）股价收盘跌停，这已是该股连续第5个交易日跌停。此前的1月20日晚 间，国晟科技发布的2025年度业绩预告显示，公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润出现 亏损，为-6.5亿元～-3.25亿元；预计归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为-6.39亿元 ～-3.14亿元。对于本期业绩预亏的主要原因，国晟科技表示，2025年，光伏行业由于结构性产能过 剩，供需矛盾仍然突出，在激烈的行业竞争条件下，组件价格持续处于相对低位。受此影响，公司主营 业务收入减少，盈利能力下降，同时基于谨慎性原则，公司计提了存货跌价准备和长期资产减值准备， 对报告期的经营业绩造成较大影响。 值得注意的是，与2025年业绩预亏形成鲜明对比的是，国晟科技股价一段时间以来涨势凌厉，其2025年 以来累计涨幅仍超过4倍，其间自最低位的最大涨幅甚至一度超过10倍。 一品红（300723）不久前披露的2025年度业绩预告显示，公司预计202 ...

市场整体表现 - 2026年1月21日，A股三大指数集体上涨，沪指涨0.08%，深成指涨0.70%，创业板指涨0.53% [18] - 三市成交额26240.00亿元，较上一交易日缩量1804.27亿元，三市超3000只个股上涨 [18][34] - 市场共计91股涨停，16股封板，9股连板，最大连板数为十六连板 [18] - 主力资金净流入596.56亿元，电子行业净流入规模最大 [36] - 北向资金当日总成交3212.15亿元 [38] 行业与板块热点 - **科技板块集体回暖**：国产芯片板块爆发，CPU概念股大涨，龙芯中科20cm涨停，盈方微、通富微电等十余股涨停 [18] - **芯片与存储**：隔夜美股存储芯片股闪迪大涨9.55%，花旗将其目标股价从280美元上调至490美元 [1] - **CPU涨价与需求**：英特尔和AMD拟于2026年将服务器CPU价格上调10%-15%，高端AI优化型号（如Granite Rapids/Turin）上调15%-20% [2] - **算力硬件走强**：PCB、光通信等方向表现强劲，日本材料巨头Resonac宣布自3月1日起调涨PCB材料售价30%以上 [12][18] - **机器人板块活跃**：锋龙股份晋级十六连板再创历史新高 [19] - **黄金板块走强**：避险情绪与央行增持共振，国际金价持续飙升，现货黄金站上4800美元/盎司，创历史新高 [13][19] - **业绩预增股受追捧**：市场风格转向“业绩为王”，动力新科、久其软件、中熔电气等多只业绩预增股涨停 [19] 资金流向 - **主力资金净流入前五大行业**：电子、有色金属、机械设备、基础化工、汽车 [36] - **主力资金净流入前五大个股**：海光信息、澜起科技、中科曙光、中芯国际、通富微电 [36] - **主力资金净流出前五大行业**：银行、非银金融、食品饮料、公用事业、商贸零售 [36] - **主力资金净流出前五大个股**：特变电工、贵州茅台、信维通信、中国平安、招商银行 [36] - **北向资金买卖活跃个股**：贵州茅台成交额10.20亿元，长电科技、潍柴动力、通富微电等买卖额居前 [38][39] 政策与产业动态 - **免税**：财政部发布通知，在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店 [24] - **自动驾驶**：广东省政府印发措施，鼓励企业开展自动驾驶核心技术攻关，推动大模型落地应用，支持扩大高级别自动驾驶应用区域 [25] - **核电**：中核（象山）核能有限公司成立，注册资本2.5亿元，股东包括中国核电、宏润建设、雅戈尔、阿里巴巴旗下公司等 [26] - **存储价格预期**：佰维存储表示，存储产品价格在2026年第一、二季度有望持续上涨 [28] 公司业绩预告 - **巨化股份**：预计2025年归母净利润为35.40亿元到39.40亿元，同比增长80%到101% [27] - **天孚通信**：预计2025年净利润为18.81亿元～21.5亿元，同比增长40.00%～60.00% [27] - **金安国纪**：预计2025年归母净利润为2.80亿元-3.60亿元，同比增长655.53%-871.40% [27] 行业估值与交易热度 - 有色金属、电子、机械设备领涨，银行、煤炭、食品饮料领跌 [45] - 银行、纺织服饰、通信等板块交易热度提升居前 [45] - 非银金融、农林牧渔、食品饮料等板块市盈率（PE）目前处于历史百分位低位 [45] AI Agent与CPU需求研究 - **AI Agent拉动CPU需求**：根据国联证券测算，在AI Agent大趋势下，CPU需求量较2024年全球出货量（3200万片）的倍数，在保守、中性、乐观情景下分别为18343%、36685%、55028% [3] - **CPU可能成为瓶颈**：在AI Agent相关的强化学习中，需要海量CPU构建工具和环境，CPU的效能直接影响GPU利用率、训练稳定性及收敛速度，可能比GPU更早成为瓶颈 [11] - **DeepSeek论文新范式**：DeepSeek论文提出“条件记忆”新范式，通过Engram模块将海量参数存放在性价比更高的CPU内存（RAM）中，实验显示“存算分离”设计让推理速度仅下降2%，实现了千亿级别的知识容量扩展 [11][12] 外围市场动态 - **美股遭遇抛售**：标普500创下10月10日以来最大单日百分比跌幅，纳斯达克跌幅2.4%，“七雄”股总市值单日蒸发6830亿美元 [14] - **市场波动加剧**：VIX波动率指数上涨26.7%至20.09，10年期美债收益率上升6.4个基点至4.294%，美元指数下跌0.8%至98.57 [14] - **“抛售美国”交易再现**：市场策略师认为，贸易政策风险是2026年需要应对的问题，市场抛售是在向政府传递要求恢复平静的信息 [15]