报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格走势受多种因素影响，包括供需关系、地缘政治、政策预期等，短期价格多呈震荡态势，需关注各金属的关键指标变化 [2][5][7] - 不同金属市场表现不一，部分金属如铜、锌、铝等受宏观和地缘政治因素推动价格上行，但需求端存在一定压力；部分金属如工业硅、多晶硅等供需双弱，价格低位震荡 [2][5][7] - 各金属市场后续走势需关注供应端产量变化、需求端恢复情况、库存累积速度以及政策和地缘政治事件的演变 [2][5][7] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多种铜价指标有不同程度涨跌，精废价差、进口盈亏等指标也有相应变化 [2] - 基本面数据：12 月电解铜产量环比增加 6.80%，11 月进口量环比下降 3.90%，库存方面，境内外库存多有增加 [2] - 观点：中长期基本面良好，短期价格偏强源于全球库存结构性失衡和委内瑞拉事件带来的风险溢价，但终端需求疲软，短期价格在 CL 溢价未反转、市场风险偏好下仍有支撑，关注 CL 溢价和 LME 库存变化 [2] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格上涨，进口盈亏、沪伦比值等有相应变动 [5] - 基本面数据：12 月精炼锌产量环比下降 7.24%，11 月进口量环比下降 3.22%，出口量环比大增 402.59%，库存方面，海内外库存同步累库 [5] - 观点：地缘政治推动锌价上行，矿端紧缺支撑价格，冶炼端供应压力缓释，需求端受价格抑制，短期价格震荡，关注锌矿 TC 和精炼锌库存变化 [5] 铝 - 价格及价差：SMM A00 铝等价格有涨跌，氧化铝价格部分有变动，电解铝进口盈亏等指标有变化 [7] - 基本面数据：12 月氧化铝、电解铝产量有增减，进口量、出口量有相应变化，库存方面，各环节库存有不同表现 [7] - 观点：氧化铝市场宽幅震荡，短期价格围绕现金成本线波动，铝价短期高位宽幅震荡，关注国内库存累积速度、下游消费韧性和海外政策及地缘政治事件 [7] 锡 - 价格及基差：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3 升贴水等指标有变化 [8] - 基本面数据：11 月锡矿进口量环比增加 29.81%，12 月精锡产量环比微降 0.06%，库存方面，SHEF 库存和社会库存下降 [8] - 观点：缅甸锡矿复产加快，刚果（金）局势或影响生产，需求端华南地区有韧性，华东地区受抑制，短期价格波动大，建议期货操作谨慎，持有看涨期权 [8] 工业硅 - 价格及基差：华东通氧 S15530 工业硅等现货价格企稳，期货震荡下跌，基差等指标有变化 [11] - 基本面数据：全国工业硅产量下降，开工率部分地区有增减，有机硅、多晶硅等产量有变动，库存方面，社会库存等有变化 [11] - 观点：1 月预计供需双弱，产量和需求可能下降，价格低位震荡，关注多晶硅产量变动和下方支撑 [11] 多晶硅 - 价格及基差：N 型复投料等价格有涨跌，基差等指标有变化 [13] - 基本面数据：多晶硅产量、进出口量有变动，硅片产量、进出口量等也有相应变化，库存方面，多晶硅和硅片库存有增减 [13] - 观点：现货企稳，期货下跌，1 月供需面累库，价格下跌缓解下游成本压力，关注产业链利润分配，关注后期减产和下游需求恢复情况 [13] 铝合金 - 价格及价差：SMM 铝合金 ADC12 等价格有涨跌，精废价差等指标有变化 [14] - 基本面数据：12 月再生铝合金锭产量下降，开工率部分下降，库存方面，社会库存去化 [14] - 观点：市场跟随铝价高位宽幅震荡，成本推动价格上涨，但供需双弱，预计短期高位区间震荡，关注原料供应和下游备库情况 [14] 锂 - 价格及基差：SMM 电池级碳酸锂等价格上涨，基差等指标有变化 [16] - 基本面数据：12 月碳酸锂产量增加，需求量下降，进出口量有变动，库存方面，总库存和下游库存下降 [16] - 观点：期货大幅上涨，供给端小幅增量，需求有韧性，短期关注盘面流动性风险和调控可能性 [16] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3、期货进口盈亏等指标有变化 [18] - 基本面数据：中国精炼镍产品产量下降，进口量增加，库存方面，SHFE 库存和社会库存增加 [18] - 观点：沪镍盘面宽幅震荡，印尼镍矿配额未明确，宏观和地缘政治影响供应，现货偏紧，短期盘面偏强震荡，关注高估值和预期差风险 [18] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B 不锈钢等价格持稳，期现价差等指标有变化 [20] - 基本面数据：中国 300 系不锈钢粗钢产量下降，进出口量有变动，库存方面，300 系社库和冷轧社库下降 [20] - 观点：盘面窄幅震荡，受原料端镍带动，原料收紧预期下镍铁和铬铁价格坚挺，供应压力稍缓，需求淡季，短期震荡调整，关注矿端消息和下游备库情况 [20]

报告基本信息 - 报告日期为2026年01月13日 [2] - 能源化工研究团队研究员包括李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA/MEG）、彭浩洲（工业硅/多晶硅）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [1][3] 行情回顾与展望 市场表现 - 工业硅期货价格震荡运行，SI2605合约价格8755元/吨，涨幅0.75%，成交量269300手，持仓量238877手，净减827手，前二十多头净减1799手，空头净增5299手 [4] 现货价格 - 现货价格保持稳定，四川553价格9300元/吨，云南553价格8900元/吨；四川421价格9900元/吨，新疆421价格9550元/吨，内蒙421价格9550元/吨 [4] 后市展望 - 工业硅基本面表现较为中性，供需两端都处于弱现实阶段，1季度预期月均产量保持在35万吨左右，需求侧保持疲软，有机硅开工率平稳未兑现集中减产预期，多晶硅处于政策主导阶段，产业链压力自下而上传导，月度产量环比下降，工业硅库存居高不下，企业分散，市场平淡，现货价格弱稳难以打开上行空间，期货价格将保持区间震荡预期 [4] 市场要闻 - 01月12日，广期所工业硅仓单量10888手，较上一交易日持平 [5] - 1月9日，财政部官网发布公告，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，现行光伏产品增值税出口退税税率为9%，2024年12月1日起光伏产品出口退税从13％下降至9％ [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜中长期基本面良好，供应端资本开支约束支撑底部重心上抬；短期受全球库存结构性失衡和委内瑞拉事件影响走势偏强，但终端需求疲软，关注CL溢价等变化[1] - 锌矿端紧缺支撑价格，进口窗口开启或缓解供应压力；冶炼端减产，需求端受抑制，库存累库；短期价格震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化[4] - 镍周内盘面波动大，受印尼矿端配额预期、地缘风险等影响；下游成交受限，库存有压力；短期宽幅震荡调整[6] - 不锈钢受镍原料带动上涨，矿端和镍铁成本支撑强化，但淡季需求不足；短期预期震荡调整，关注矿端消息和下游备库情况[8] - 碳酸锂盘面价格中枢上移，受地缘风险和政策影响市场情绪提振；基本面产量小增，需求预期乐观，库存环节有变化；预计盘面偏强震荡[10] - 工业硅1月供需双弱，产量或下降，需求小幅下滑；价格低位震荡，关注多晶硅产量变动及下方支撑[11] - 多晶硅1月下游开工率预计下降，市场库存高企价格承压；关注减产情况和下游需求恢复，下方价格有支撑[12] - 锡短期价格受宏观情绪影响波动大，缅甸复产、刚果金局势或影响供应，华南需求有韧性；预计短期高位震荡[13] - 氧化铝市场核心矛盾是政策预期与基本面拉锯，供应刚性需求疲软，库存累积；短期价格围绕现金成本线宽幅震荡[14] - 铝价受宏观与政策预期驱动上涨，但基本面有压力，供应增长需求受抑制，库存累积；短期高位宽幅震荡[14] - 铝合金市场偏强运行，成本驱动价格上涨，但供需双弱；短期高位区间震荡，关注原料供应和下游备库情况[15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多个品种价格下跌，精废价差、进口盈亏等有变化[1] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[1] - 基本面数据：12月电解铜产量增加，11月进口量减少；进口铜精矿指数等有周度变化[1] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格有涨跌，升贴水、进口盈亏等有变动[4] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变化[4] - 基本面数据：12月精炼锌产量下降，11月进口、出口量有变动；下游开工率有周度变化，库存有累库[4] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，电积镍成本、新能源材料价格有变动[6] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变化[6] - 供需和库存：中国精炼镍产量、进口量有变动，库存有周度、日度变化[6] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B不锈钢卷等价格有涨跌，期现价差、原料价格有变动[8] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变化[8] - 基本面数据：中国、印尼300系不锈钢粗钢产量有变动，进出口量、库存有变化[8] 碳酸锂 - 价格及其美：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，基差、锂辉石精矿价格有变动[10] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变化[10] - 基本面数据：碳酸锂产量、需求量、库存等有月度变化，产能、开工率有变动[10] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅等价格持平，基差有变动[11] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变化[11] - 基本面数据：全国、新疆等地工业硅产量有变动，开工率、库存有变化[11] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料等价格有涨跌，基差有变动[12] - 期货价格与月间价差：主力合约价格下跌，月间价差有变化[12] - 基本面数据：多晶硅、硅片产量、进出口量、库存有周度、月度变化[12] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格下跌，升贴水、内外比价及进口盈亏有变动[13] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变化[13] - 基本面数据：11月锡矿进口量增加，12月精锡产量、开工率有变动[13] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，升贴水、比价和盈亏有变动[14] - 基本面数据：氧化铝、电解铝产量、进出口量有变动，开工率、库存有变化[14] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，精废价差、月间价差有变动[15] - 基本面数据：再生、原生铝合金锭产量、废铝产量有变动，进出口量、开工率、库存有变化[15]

报告行业投资评级 - 工业硅：看空 [6] - 多晶硅：观望 [7] - 碳酸锂：震荡 [85] 报告的核心观点 - 工业硅下游进一步减产，硅价支撑偏弱，基本面供需双减，叠加多晶硅减产预期加强 [6] - 多晶硅基本面偏弱，“反内卷”措施或触及违反“反垄断”，引发价格重定价，后续价格或修正前期政策预期，且合约流动性差 [7] - 碳酸锂需求端材料厂1月排产环比下降但景气度高于往年，供给端1月排产下降，未大面积增产，周度数据有小幅增产和累库，呈淡季特征，叠加短期涨幅大、获利盘多，锂价或震荡运行 [85] 根据相关目录分别总结 工业硅（SI） - **供给端**：全国周产8.03万吨，环比-0.77%；全国开炉228台，环比-3台；12月产量39.71万吨，环比-1.15%，同比+19.75%；1月排产37.78万吨，环比-4.87%，同比+24.26% [6] - **需求端**：多晶硅周产2.54万吨，环比-3.71%，工厂库存31.18万吨，环比+0.65%，单吨利润约16415元，环比+7437元/吨；12月产量11.55万吨，环比+0.79%，同比+18.71%；1月排产10.78万吨，环比-6.67%，同比+14.19%。有机硅DMC周产4.40万吨，环比-0.90%，工厂库存4.46万吨，环比-0.89%，单吨毛利1609.38元，环比+50元/吨；12月产量21.43万吨，环比-1.52%，同比-5.59%；1月排产20.09万吨，环比-6.25%，同比-8.97% [6] - **库存端**：显性库存51.23万吨，环比+0.65%，同比-22.80%；行业库存45.79万吨，环比一致；仓单库存5.44万吨，环比+6.42% [6] - **成本利润**：全国平均单吨成本9088元，环比-0.03%；单吨毛利-97元，环比-5元/吨；主产区毛利基本持稳 [6] - **交易策略**：单边看空，关注大厂减复产扰动和环保政策变动 [6] 多晶硅（PS） - **供给端**：全国周产2.54万吨，环比-3.71%；12月产量11.55万吨，环比+0.79%，同比+18.71%；1月排产10.78万吨，环比-6.67%，同比+14.19% [7] - **需求端**：硅片周产10.26GW，环比-0.97%，单GW毛利-10092元，环比-4000元，工厂库存26.23GW，环比+13.11%；12月硅片产量43.9GW，环比-19.26%，同比-2.01%；1月排产45.2GW，环比+2.96%，同比-1.74%；2025年11月新增装机22.02GW，同比-11.92%，环比+74.76%；2025年1-11月累计装机274.89GW，同比+33.25% [7] - **库存端**：工厂库存31.18万吨，环比+0.65%；注册仓单13290吨，环比+9.93% [7] - **成本利润**：全国平均单吨成本42795元，环比+0.71%；单吨毛利16415元，环比+7437元 [7] - **消息面**：市场监管总局约谈中国光伏行业协会及部分企业，要求不得约定产能、价格等，需在1月20日前提交书面整改措施 [7] - **交易策略**：单边观望，关注大厂减复产扰动和反内卷政策变动 [7] 碳酸锂（LC） - **供给端**：全国周产2.25万吨，环比+0.51%；12月产量9.92万吨，环比+4.04%，同比+41.00%；1月排产约9.80万吨，环比-1.24%，同比+56.78% [85] - **进口端**：11月碳酸锂进口量2.21万吨，环比-7.64%，同比+14.66%；11月锂精矿进口量67.75万吨，环比+27.59%，同比+40.42% [85] - **材料需求**：铁锂材料周产9.94万吨，环比-1.34%，工厂库存9.61万吨，环比-3.80%；12月产量40.39万吨，环比-2.17%，同比+46.00%；1月排产36.34万吨，环比-10.03%，同比+44.29%。三元材料周产1.82万吨，环比-0.55%，工厂库存1.80万吨，环比-3.13%；12月产量8.18万吨，环比-2.54%，同比+43.50%；1月排产约7.82万吨，环比-4.43%，同比+43.24% [85] - **终端需求**：11月新能源车产量188.00万辆，环比+6.10%，同比+20.03%；销量182.30万辆，环比+6.27%，同比+20.59%；11月新能源汽车渗透率53.16%，环比+1.53pct；10月新能源车出口量20.14万辆，环比-9.28%，同比+57.34%；1-11月储能累计中标功率/规模为59.48GW/160.39GWh，累计同比+70.53%/+118.93% [85] - **库存端**：社会库存（含仓单）10.99吨，环比+0.31%；锂盐厂库存1.84万吨，环比+4.05%；下游环节库存9.16吨，环比-0.41%；仓单库存2.54万吨，环比+25.04% [85] - **成本利润**：外购矿石提锂中，锂云母现金生产成本130468元/吨，环比+13.88%，生产利润2792元/吨，环比+3340元/吨；锂辉石现金生产成本134245元/吨，环比+13.64%，生产利润2351元/吨，环比+3619元/吨。一体化提锂中，锂云母现金生产成本63218元/吨，锂辉石现金生产成本55276元/吨 [85] - **交易策略**：单边震荡，关注矿端减产扰动、环保政策变动和动力大厂扰动 [85]

铜市场 - 宏观层面，美国2025年12月非农就业人口增加5万人，低于预期和前值，失业率降至4.4%，缓解了对劳动力市场恶化的最严重担忧，但美联储内部对通胀与失业风险的看法存在分歧，导致降息预期不明朗[3][18] - 国内政策方面，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，电池产品出口退税率自2026年4月1日起由9%下调至6%，2027年1月1日起取消[3][18] - 基本面供应端，铜精矿加工费处于历史低位，智利Mantoverde铜矿罢工持续加剧供应担忧，1月电解铜预估产量116.36万吨，环比下降1.2%，同比增加14.7%[4][19] - 基本面进口与库存，11月精铜净进口同比下降58.16%至16.17万吨，废铜进口量同比增加19.94%至20.81万金属吨，截至1月9日全球铜显性库存增加4.8万吨至96.1万吨，国内精炼铜社会库存周度增加3.49万吨至27.38万吨[4][19] - 市场观点，铜价受贵金属走势及美委地缘事件影响冲高回落，国内消费进入淡季且累库力度强于近两年，但一季度抢出口预期或支撑价格，春节前整体以震荡偏多看待，策略上建议逢低买入但不宜追高[5][20] 镍与不锈钢市场 - 供给端，1月精炼镍产量预计环比大增18.5%至3.72万吨，中国镍生铁产量预计环比下降1%至2.1万镍吨，印尼镍生铁产量预计环比下降2%至13.91万镍吨[6][21] - 需求端，新能源方面1月三元前驱体及三元材料产量预计环比分别下降2%和4.43%，12月新能源车市场零售138.7万辆，同比增长7%，零售渗透率达60.4%[6][21] - 不锈钢方面，社会总库存周环比减少3%至94.8万吨，1月排产340.65万吨，月环比增加4.48%，其中300系排产176.32万吨，月环比增加0.92%[6][21] - 库存方面，LME镍库存周内增加29508吨至284790吨，沪镍库存减少474吨至38856吨[7][22] - 市场观点，印尼政府表示将调整镍配额以支撑价格，刺激镍价走强，但一级镍排产大增可能带来短期套保压力，建议关注成本线附近的逢低做多机会[7][22] 铝产业链（氧化铝/电解铝/铝合金） - 价格表现，氧化铝期货周度涨幅2.3%，主力收于2843元/吨，沪铝周度涨幅6.1%，主力收于24330元/吨，铝合金周度涨幅5.17%，主力收于22985元/吨[8][23] - 供给端，1月国内冶金级氧化铝预计产量749万吨，环比下滑0.4%，电解铝运行产能提升至4410万吨，预计产量398万吨，环比增长3.1%[8][23] - 需求端，加工企业平均开工率上调0.2%至60.1%，其中铝板带、铝箔开工率分别上调至65%和70.7%，铝型材开工率下调至48.8%[9][24] - 库存方面，氧化铝社会库存周度累库8.8万吨至23万吨，铝锭社会库存周度累库5.4万吨至71.4万吨，铝棒库存累库3.05万吨至16.95万吨[9][24] - 市场观点，氧化铝成本下压，库存累积，现货向期货收敛，铝锭累库压力提升，宏微观分歧收敛，铝价预计延续高位震荡，近月进一步冲高存在压力[9][25] 工业硅与多晶硅市场 - 价格表现，工业硅期货周度下跌1.64%，主力收于8715元/吨，多晶硅期货周度大幅下跌11.4%，主力收于51300元/吨[10][26] - 供给端，工业硅周度产量环比下滑620吨至8.03万吨，开炉率下调至28.64%，新疆地区关停3台矿热炉[10][26] - 需求与库存，多晶硅P型/N型现货报价上调，但下游抵触高价，订单收缩，工业硅交易所库存累库3285吨至5.44万吨，多晶硅交易所库存累库1.2万吨至13.29万吨[11][27] - 市场观点，行业自律减产消息频发但收储动作未落地，新疆节前抢运导致仓单集中注册，缓解挤仓压力，投机情绪降温，多晶硅溢价空间受限，建议轻仓观望[12][28] 碳酸锂市场 - 供给端，碳酸锂周度产量环比增加115吨至22535吨，各工艺路线产量均有小幅增加[13][29] - 需求与终端，周度三元材料产量环比减少237吨，磷酸铁锂产量环比减少2958吨，12月新能源车零售138.7万辆，同比增长7%，累计零售1285.9万辆，同比增长18%[14][29] - 库存方面，周度总库存环比增加337吨至109942吨，结构上呈现下游去库、上游及中游累库的状态[15][30] - 市场观点，价格受政策及产业机制影响高位震荡，基本面边际转弱且转为累库，但终端强预期、电池厂反内卷及正极材料排产上修形成支撑，在需求未被证伪前价格易涨难跌，短期关注15万元/吨关口[15][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系运行于底部区间震荡格局，对消息变化敏感，需警惕市场传闻扰动并加强信息甄别，关注热卷去库、“双碳”政策及对钢铁供需格局的边际影响 [3] - 铁矿石预计短期偏高位震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [6] - 锰硅和硅铁行情受市场整体情绪和成本、供给问题影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [10][11] - 双焦短期大概率区间震荡，需警惕市场情绪冲击和高波动风险 [17] - 工业硅预计价格承压运行，关注西北供给端扰动因素 [20] - 多晶硅价格短期盘整，关注现货成交和官方政策信息 [22] - 玻璃建议观望，关注高库存消化和现货成交 [25] - 纯碱整体偏弱格局未改 [27] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3144元/吨，较上一交易日跌24元/吨（-0.75%），注册仓单55633吨，环比不变，主力合约持仓量171.49万手，环比减少66939手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少30元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3294元/吨，较上一交易日跌23元/吨（-0.69%），注册仓单112237吨，环比增加3536吨，主力合约持仓量141.71万手，环比减少23805手；乐从汇总价格3280元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减少20元/吨 [2] 策略观点 - 热轧卷板产量小幅增加，需求持续走弱，库存延续小幅去化；螺纹钢产量逆季节性回升，需求回落，库存小幅累积 [3] - 黑色系处于底部区间震荡，对消息敏感，需警惕传闻扰动，关注热卷去库、“双碳”政策及对钢铁供需格局的边际影响 [3] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至814.50元/吨，涨跌幅+0.18%（+1.50），持仓变化+3210手，变化至63.99万手，加权持仓量96.37万手 [5] - 现货青岛港PB粉826元/湿吨，折盘面基差63.83元/吨，基差率7.27% [5] 策略观点 - 供给端年末矿山发运冲量结束，海外发运量环比下滑，近端到港量环比上升 [6] - 需求端日均铁水产量环比回升，部分高炉复产，钢厂盈利率小幅下行 [6] - 库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位，有补库需求 [6] - 预计短期偏高位震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [6] 锰硅硅铁 行情资讯 - 1月9日，锰硅主力（SM603合约）收涨0.20%，收盘报5904元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5740元/吨，折盘面5930吨，升水盘面26元/吨 [8] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.64%，收盘报5632元/吨，天津72硅铁现货市场报价5800元/吨，升水盘面168元/吨 [8] - 上周锰硅盘面价格波动，周度环比下跌10元/吨或-0.17%，关注上方6000元/吨及6250元/吨压力，下方5800元/吨支撑 [9] - 硅铁盘面价格波动，周度环比下跌37元/吨或-0.60%，关注上方5850元/吨及6000元/吨压力，下方5500元/吨支撑 [9] 策略观点 - 商品多头情绪或延续，需警惕情绪“龙头”冲击和高波动风险 [10] - 锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡，边际有改善 [11] - 未来行情受市场整体情绪和成本、供给问题影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [11] 焦煤焦炭 行情资讯 - 1月9日，焦煤主力（JM2605合约）收涨0.46%，收盘报1195.5元/吨，山西低硫主焦报价1489.3元/吨，折盘面仓单价1298元/吨，升水盘面102元/吨；山西中硫主焦报1250元/吨，折盘面仓单价1233元/吨，升水盘面37元/吨；金泉蒙5精煤报价1200元/吨，折盘面仓单价1175元/吨，贴水盘面20.5元/吨 [13] - 焦炭主力（J2605合约）收跌0.96%，收盘报1748.0元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，折盘面仓单价1626.5元/吨，贴水盘面122元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，折盘面仓单价1710.5元/吨，贴水盘面37.5元/吨 [13] - 上周焦煤盘面价格上涨，周度涨幅85.5元/吨或+7.69%，关注上方1260元/吨压力，下方1130 - 1150元/吨支撑 [14] - 焦炭盘面价格上涨，周度涨幅57元/吨或+3.37%，关注上方1850元/吨压力，下方1650 - 1700元/吨支撑 [15] 策略观点 - 上周焦煤上涨受商品市场氛围和煤炭供给收缩预期驱动 [16] - 商品多头情绪或延续，需警惕情绪冲击和高波动风险 [17] - 双焦周度静态供求相对均衡，榆林产能核减影响有限，关注事态蔓延情况 [17] - 下游有补库倾向，但补库力度取决于未来政策，短期价格大概率区间震荡 [17] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8715元/吨，涨跌幅+2.11%（+180），加权合约持仓变化-13806手，变化至379975手；华东不通氧553市场报价9200元/吨，主力合约基差485元/吨；421市场报价9650元/吨，折合盘面价格后主力合约基差135元/吨 [19] - 上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报51300元/吨，涨跌幅-4.31%（-2310），加权合约持仓变化-7303手，变化至97286手；SMM口径N型颗粒硅平均价54.25元/千克，环比-0.25元/千克；N型致密料平均价54.25元/千克，环比-0.25元/千克；N型复投料平均价55元/千克，环比-0.5元/千克，主力合约基差3700元/吨 [21] 策略观点 - 工业硅短期市场情绪波动，价格震荡，12月产量环比持稳，供应端改善不足，需求侧难有支撑，面临累库压力，预计价格承压运行，关注西北供给端扰动 [20] - 多晶硅受反垄断会议纪要和市场调整影响，现货提价但下游观望，若头部企业停产落地将冲击工业硅需求，价格短期盘整，关注现货成交和官方政策 [22] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周五玻璃主力合约收1144元/吨，当日-1.63%（-19），华北大板报价1020元，较前日持平；华中报价1060元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5551.8万箱，环比-134.80万箱（-2.37%）；持买单前20家减仓4985手多单，持卖单前20家增仓5958手空单 [24] - 周五纯碱主力合约收1228元/吨，当日-0.89%（-11），沙河重碱报价1188元，较前日-11；纯碱样本企业周度库存157.27万吨，环比+16.44万吨（-2.37%），重质纯碱库存73.62万吨，环比+6.01万吨，轻质纯碱库存83.65万吨，环比+10.43万吨；持买单前20家减仓7204手多单，持卖单前20家增仓9358手空单 [26] 策略观点 - 玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨，现货提价，经销商拿货尚可，但终端订单乏力，库存压力大，关注高库存消化和现货成交，建议观望 [25] - 纯碱供应端稳定，部分装置负荷提升，需求端光伏和浮法玻璃产能下降，重碱刚需减少，库存累积，出货压力大，市场整体偏弱 [27]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周工业硅震荡走弱，多晶硅市场受反垄断监管政策影响或制约头部硅企量价，短期拖累工业硅基本面需求；供应端边际延续收敛，需求侧各环节表现不佳，社会库存降至55.3万吨，现货市场总体持稳运行 [2][5][8] - 多晶硅反垄断监管政策打压市场信心，年底消费入季节性淡季拖累硅料去库，工业品市场情绪降温；主力合约8550一线暂获支撑但短期上行空间有限，预计工业硅期价延续震荡调整 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 1月9日较12月31日，工业硅主力合约价格8715.00元/吨，跌145.00元，跌幅1.64%；通氧553、不通氧553、421、3303现货价格无涨跌；有机硅DMC现货价格无涨跌；多晶硅致密料现货价格54.00元/吨，涨2.00元，涨幅3.85%；工业硅社会库存降至55.3万吨，降0.8万吨，降幅1.43% [3] 市场分析及展望 - 供应上，新疆开工率降至8成附近，西南枯水期产量弱，内蒙和甘肃产量平稳，供应端边际收敛；需求上，多晶硅供应收敛，西南部分地区减产，12月产量预计降至11万吨，硅片出货有限，电池片受银价影响或拖累排产，组件需求疲软，企业以销定产，主流TOPCON182成交价0.66 - 0.72元/瓦 [2][5][8] - 宏观上，12月CPI同比+0.8%，消费政策显效，部分消费品价格上涨，能源价格降0.5%，食品价格涨0.3% [6] - 政策上，国家监管部门提出多晶硅协同行为整改要求，1月20日前提交书面措施，违规将立案执法 [6][7] - 库存上，1月9日工业硅全国社会库存降至55.3万吨，环比持平，广期所仓单库存升至10888手，合计5.4万吨，5系仓单注册入库增加 [7] 行业要闻 - 财政部、税务总局自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，2026年4月1日至12月31日电池产品出口退税率由9%降至6%，2027年1月1日起取消 [9] - 中国能建江苏院中标内蒙古150万千瓦光伏治沙项目勘察设计服务，项目集发电与治沙一体，建成后年供电26亿度，有生态、经济和社会效益 [10] - 中国光伏出海进入转折期，中东市场潜力大，中国企业在中东签约、开工及并网光伏项目超15个，含10个“吉瓦级”项目 [11] 相关图表 - 包含工业硅产量、出口量、社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等图表 [13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供应收紧、下游及终端疲弱、库存高位，预计后市仍有下行空间；多晶硅在行业自律减产下企业挺价意愿强，但受下游需求疲软与高库存双重制约，春节前维持“报价坚挺、成交清淡”格局 [10][12] - 工业硅单边考虑si2605区间操作，参考（8000,9500）；多晶硅单边考虑PS2605区间操作，参考（45000,60000）；二者均可采用空工业硅与多多晶硅的套利策略 [10][12] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及热点资讯 热点资讯 - 2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，4月1日至12月31日电池产品出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消电池产品出口退税 [8] - 1月6日市场监管总局约谈光伏协会及多家企业，通报垄断风险、提整改意见，多晶硅期货跌停或受此影响，多晶硅可能回到边际成本定价模式 [8] - 12月26日市场监管总局开展光伏行业价格竞争秩序合规指导，指出“内卷式”竞争问题 [8] - 12月24日广期所新增新疆其亚硅业等三家公司为多晶硅期货交割厂库 [8] - 12月23日广期所规定2025年12月25日起非期货公司会员或客户多晶硅期货单日开仓量不得超200手 [8] 工业硅周度观点 - 行情回顾：本周工业硅现货价格持稳，期货主力合约震荡下行，跌幅1.64%，主力月份合约持仓约23.97万手 [10] - 供应：西南开工率低、西北开工率回落，全国供应收紧，但下游需求低迷 [10] - 需求：多晶硅、有机硅、铝棒需求减弱，出口需求增加，2025年11月出口5.49万吨，环比增21.78%，同比增3.72%，1 - 11月共出口66.15万吨 [10] - 成本利润库存：成本、利润平稳，预计后续维持稳定，库存高位，厂家惜售，供需收缩 [10] - 展望：后市有下行空间 [10] - 策略：单边si2605区间操作，参考（8000,9500）；或空工业硅与多多晶硅套利 [10] 多晶硅周度观点 - 行情回顾：本周多晶硅现货价格震荡下行，期货主力合约震荡上行，跌幅8.11%，主力月份合约持仓约5.09万手 [12] - 供应：企业减产缓解库存压力，预计1月产量10 - 10.5万吨，关注云南和内蒙古开工变化 [12] - 需求：受下游传导影响，处于淡季、成本压力与技术迭代交织期，呈“刚需为主、新单低迷”特征，后续政策拖累需求 [12] - 成本利润库存：成本稳定，利润大幅上涨，库存累积，终端需求疲软 [12] - 展望：春节前维持“报价坚挺、成交清淡”格局，新单落地待节后需求复苏 [12] - 策略：单边PS2605区间操作，参考（45000,60000）；或空工业硅与多多晶硅套利 [12] 行业格局 - 工业硅产业链上游原料有石油焦、硅矿石等，中游为工业硅，下游用于有机硅、多晶硅、铝合金等领域，终端涉及电子电器、光伏电站等行业 [18] 期现市场 - 展示工业硅不同规格现货价格、基差及期货合约收盘价、结算价等图表 [21][40] 库存 - 展示工业硅行业、工厂、市场、期货库存相关图表 [51][55] 成本利润 - 展示工业硅综合利润、成本及硅石、石油焦等原材料价格图表 [62][68] 供给 - 展示工业硅周度、月度产量，开工率，月度产能等图表，2025 - 2026年多个企业有新增产能，合计198万吨 [87][95] 需求 - 展示工业硅消费分项、结构及多晶硅、有机硅、铝棒等产量、价格、库存、成本利润相关图表 [98][110] 进出口 - 展示工业硅、多晶硅进出口相关图表 [160][164]

报告行业投资评级 - 工业硅和多晶硅走势评级均为震荡 [1][5] 报告核心观点 - 自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，26Q1光伏产品将出现抢出口，但全年对需求是利空；抢出口期间下游有涨价希望，硅料价格取决于联盟情况，结束后产业链压力增大；多晶硅短期价格在50000 - 55000元/吨震荡，工业硅短期在8000 - 9200元/吨运行 [2][11][19] 各目录总结 工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2605合约环比降145元/吨至8715元/吨，SMM现货华东通氧553环比持平于9250元/吨，新疆99环比持平于8700元/吨；多晶硅PS2605合约环比降6620元/吨至51300元/吨，硅业分会N型复投料成交均价环比涨5300元/吨至59200元/吨 [9] 多晶硅 - 产业链消息包括龙头企业减产传言、协会和企业被约谈、出口退税政策调整；预计26Q1光伏产品抢出口，上修26Q1组件排产预期至125GW，较此前增31%，但全年出口量降5 - 10％，组件排产降至468GW左右，较此前下调3%；抢出口窗口期下游有涨价希望，但全年下游利润压力大；硅料价格取决于联盟情况，联盟存续抢出口时维稳，结束后面临挑战；盘面已对联盟反垄断有反应，预计头部企业挺价，二三线企业低价试探可能性提升 [11][12][16] 工业硅 - 本周新疆增开1台，陕西增开1台，青海减少1台，云南开工维持低位，个别大厂有减产计划或致四川月底减产至零；供需改善需关注需求端，多晶硅减产对工业硅供需无边际影响，有机硅价格有上调预期，预计26Q1抢出口，供给端或调整，铝合金相对稳定，测算1 - 2月紧平衡，3月后至丰水期或大幅累库；短期供需矛盾不大，预计在8000 - 9200元/吨运行 [3][17][19] 热点资讯整理 - 1月9日晚发布调整光伏等产品出口退税政策，4月1日起取消增值税出口退税，4月1日至12月31日电池产品退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消；某头部企业上调硅片报价，210R和210N涨幅分别达3.33%和8.82%，尚无其他企业跟涨，下游电池企业暂不接受，市场观望情绪增强 [20] 产业链高频数据跟踪 工业硅 - 涉及中国通氧553现货价格、99硅现货价格、全国及新疆、云南、四川工业硅周度产量、中国工业硅社会库存和样本工厂库存等数据图表 [22][24][28] 有机硅 - 涉及中国DMC现货价格、周度利润、工厂库存和周度产量等数据图表 [30][31] 多晶硅 - 涉及中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存和企业周度产量等数据图表 [36][39] 硅片 - 涉及中国硅片现货价格、环节利润测算、工厂周度库存和企业周度产量等数据图表 [41][43][45] 电池片 - 涉及中国电池片现货价格、环节利润测算、外销厂周度库存和企业月度产量等数据图表 [46][49][52] 组件 - 涉及中国组件现货价格、环节利润测算、光伏组件成品库存和企业月度产量等数据图表 [53][56][59]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周各品种行情走势分化，镍与不锈钢受印尼政策消息面影响，资金关注度提高，预计宽幅震荡运行；工业硅和多晶硅价格高位回落后关注下游减产情况和组件抢出口传导情形；碳酸锂期现价格延续上行，预计保持易涨难跌态势；棕榈油和豆油关注报告利空落地和国内现货发酵情况；豆粕和豆一等待USDA报告指引并关注抛储情况；玉米震荡偏强；白糖区间整理；棉花暂无新驱动，期价回调；生猪累库确认，短期未见释放驱动；花生震荡运行 [4][28][65][99][113][133][157][185][203][220] 根据相关目录分别进行总结 镍与不锈钢 - 行情影响因素：印尼镍矿配额目标、伴生矿物计价征税、违规开采罚款等消息面变化，以及淡水河谷镍矿项目审批影响 [4][6] - 行情观点：沪镍产业与二级市场资金对垒，预计在政策真空期宽幅震荡运行，破局关键在于一季度印尼政策兑现情况；不锈钢基本面矛盾不足，跟随沪镍上涨，震荡重心上移，后续关注印尼政策落地和二级资金离场情况 [8][9] - 库存跟踪：精炼镍等各产业链库存有不同变化，如中国精炼镍社会库存增加，不锈钢社会总库存周环比减少 [10] - 市场消息：印尼暂停发放新冶炼许可证，中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理等 [11][13] 工业硅与多晶硅 - 本周价格走势：工业硅盘面高位回落，现货价格持平；多晶硅盘面回落调整，现货报价稳定 [28] - 供需基本面：工业硅行业库存去库，供给端周产微降，需求端下游刚需偏弱；多晶硅上游库存小幅去库，供给端周产量环比减少，需求端硅片排产周环比增加 [29][30][31][33] - 后市观点：工业硅关注下游减产情况，建议逢高位布空；多晶硅关注组件抢出口传导情形，预计盘面难跌破成本线，不太建议参与期货 [34][35] 碳酸锂 - 本周价格走势：期现价格延续上行，2601合约和2605合约周环比上涨，现货周环比上涨 [65] - 供需基本面：库存转增，正极排产上调；政策上电池产品增值税出口退税率下调并将取消；供给上周度产量增加，澳矿和智利锂盐发运量减少；需求上1月正极排产上调但有不确定性，新能源车内需偏弱，储能需求高增 [66] - 后市观点：电芯抢出口或提振淡季需求，锂价易涨难跌，单边高位震荡重心上移，跨期正套，上下游建议配合期权工具择机套保 [68] 棕榈油与豆油 - 上周观点及逻辑：棕榈油减产预期支撑价格，05合约周涨但突破力度不足；豆油缺乏南美天气炒作，跟随油脂板块区间震荡，05合约周涨 [99] - 本周观点及逻辑：棕榈油马来12月库存预期累至300万吨以上，压制反弹动力，MPOB报告后短期利空或出尽，盘面重回逢低做多选择，长线方向待观察；豆油南美大豆长势好，美豆上方驱动有限，国内豆系有反弹，关注国内现货对月差的驱动 [100][102] - 整体观点：棕榈油暂处偏底部区间震荡偏高位置，基本面不够好，等待左侧机会；豆油暂时区间运行，等待油脂板块企稳后题材共振 [103] 豆粕与豆一 - 上周行情：美豆期价涨跌互现、重心小幅上移，中方持续采购有偏多影响；国内豆粕期价偏强震荡，豆一期价上涨 [113][114] - 基本面情况：国际市场中方持续采购美豆偏多，美豆净销售环比下降偏空，巴西大豆进口成本微增，南美产区天气影响不大；国内豆粕成交上升、提货下降、基差略降、库存上升、压榨略增，豆一现货稳中偏强，东北农户惜售，销区关注春节备货 [114][115][117][118] - 下周展望：预计连豆粕和豆一期价波动看USDA报告，豆粕报告利多则上涨，中性则低位震荡，豆一关注报告和抛储情况 [119] 玉米 - 市场回顾：现货价格上涨，华北、东北等地区价格有不同表现；期货盘面上涨，主力合约收盘价上升，基差走弱 [133][134] - 市场展望：CBOT玉米上涨，小麦价格下跌、进口玉米拍卖重启，玉米淀粉库存下降，年前价格回调空间有限，关注现货端表现 [135][136][137][138] 白糖 - 本周市场回顾：国际市场美元指数等有变化，纽约原糖活跃合约价格上涨，基金净多单减少；国内市场广西集团现货报价和郑糖主力合约价格上涨，基差基本持平，食糖进口和产量有不同情况 [157][158] - 下周市场展望：国际市场低位整理，关注巴西生产和出口节奏、印度产量和政策；国内市场维持弱基差预期，关注进口政策变化 [159] 棉花 - 行情数据：ICE棉花和郑棉、棉纱期货价格有涨跌变化，成交量和持仓量也有相应变动 [189] - 基本面情况：国际棉花ICE冲高回落，美棉周度出口销售数据有不同表现，其他主产国和消费国情况各异，东南亚纺织产业链开机率有变化；国内棉花期现货价格先涨后跌，交投好转，纱和坯布涨价但成交一般 [189][190][191][192][193][194][195][196] - 操作建议：ICE棉花受中国棉花价格影响，关注巴西产量前景及美棉出口；国内棉花维持震荡偏强判断，等待阶段性支撑确定 [201] 生猪 - 本周市场回顾：现货价格偏强震荡，供应端上旬集团出栏未恢复、散户惜售，需求端元旦后下游亏损有负反馈；期货价格震荡运行，基差扩大 [203][204] - 下周市场展望：现货价格弱势震荡，供应持续增量，需求提前透支，产生累库；期货LH2603合约价格受利空压制，关注止盈止损，短期有支撑位和压力位 [205][206] 花生 - 市场回顾：现货价格稳定，供应充足，部分区域仓库放满，贸易企业去库，食品企业备货未启动，油厂开机率有变化；期货价格下跌 [220] - 市场展望：现货行情旺季不旺、窄幅震荡，期货短期关注油厂年前备货，后续关注节后卖压，震荡偏弱为主，关注反套策略 [221]