投资评级与核心观点 - 报告对中科曙光维持**买入**评级，目标价为**98.0元**，对应2026年**49倍**市盈率 [3][5][11] - 核心观点认为，公司利润率持续提升，业务结构优化，且其**超节点、超集群**方案在AI算力需求井喷的背景下，有望构筑新的增长空间 [2][9] 2025年及2026年第一季度业绩表现 - **2025全年业绩**：营业收入**149.6亿元**，同比增长**13.8%**；归母净利润**21.8亿元**，同比增长**13.9%**；扣非归母净利润**18.4亿元**，同比增长**34.0%** [2] - **2025年第四季度业绩**：单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润分别增长**20.3%**、**6.0%**和**16.6%** [2] 盈利能力与业务结构分析 - **毛利率创历史新高**：2025年综合毛利率达到**30.6%**，为历史最高水平，主要得益于高毛利业务占比提升 [9] - **业务结构优化**：IT设备业务收入**125.0亿元**，增长**6.8%**，毛利率约**27.3%**；软件开发、系统集成及技术服务业务收入大增**75.3%**至**24.5亿元**，毛利率提升**3.53个百分点**至**47.25%**，其毛利额占比已超过**25%** [9] - **扣非净利率提升**：尽管政府补助减少导致净利率持平于**14.5%**，但扣非净利率提升**1.85个百分点**至**12.28%**，反映主营业务盈利能力增强 [9] - **研发投入加大**：2025年研发费用同比增长**29.3%**，显著高于销售费用（下降**9.1%**）和管理费用（增长**6.9%**）的增速 [9] 增长动力与行业前景 - **AI算力需求井喷**：进入2026年，国内AI推理应用规模化落地，推动AI算力需求快速增长，国产算力竞争力和接受度持续提升 [9] - **超节点/超集群产品领先**：公司重点研发的**scaleX640**、**X40超节点**及基于scaleX640构建的**万卡超集群**处于业内领先地位 [9] - **标杆项目落地**：2026年4月，**6万卡规模**的超集群在国家超算互联网核心节点上线服务，具备良好的标杆效应，有望推动产品在互联网及政企客户中规模化推广 [9] 财务预测摘要 (2026E-2028E) - **营业收入预测**：预计2026-2028年收入分别为**177.5亿元**、**193.6亿元**、**210.1亿元**，同比增长**18.6%**、**9.1%**、**8.5%** [4] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**29.2亿元**、**35.9亿元**、**43.8亿元**，同比增长**34.2%**、**23.1%**、**21.8%** [4] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为**2.00元**、**2.46元**、**2.99元**（原2026-2027年预测为2.14元和2.48元） [3][4] - **盈利能力展望**：预计毛利率将稳步提升，从2026年的**30.7%**升至2028年的**31.2%**；净利率将从2026年的**16.4%**显著提升至2028年的**20.8%** [4] - **估值变化**：预测市盈率将从2025年的**60.5倍**下降至2028年的**30.0倍** [4]

投资评级与核心观点 - 报告首次给予卓易信息“买入”评级，目标价为160.39元，对应2027年54倍预期市盈率 [3][6][110] - 报告核心观点认为，公司作为国产固件龙头，其传统固件业务壁垒深厚，而通过“AI+IDE”与“IDE+AI”双线布局的AI编程业务，以及深度适配鸿蒙生态的跨端平台业务，将引领未来新的增长周期 [2][9][110] 公司业务与市场地位 - 公司是国内稀缺的固件与集成开发环境核心系统软件厂商，已形成云计算设备固件、IDE工具及云服务的业务格局 [9][13] - 固件业务是公司基本盘，公司是大陆唯一获得Intel X86架构BIOS授权的厂商，同时覆盖ARM等全架构，为国产芯片提供核心支撑，在云计算固件领域技术壁垒极高 [9][35][39] - 公司通过收购深圳艾普阳获得IDE技术能力，并积极推行“IDE+AI”与“AI+IDE”双线战略布局AI编程赛道，力争形成未来核心业务增长点 [9][13][65] 财务预测与业绩展望 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为3.38亿元、5.85亿元、8.80亿元，同比增长率分别为4.6%、73.0%、50.4% [5][109] - 预测同期归属母公司净利润分别为0.81亿元、1.70亿元、3.60亿元，同比增长率分别为146.8%、110.2%、111.1% [5][110] - 预测每股收益分别为0.67元、1.41元、2.97元，综合毛利率将从2025年的54.5%提升至2027年的65.9% [3][5][109] 固件业务分析 - 受英特尔在华业务调整影响，公司固件业务收入在2022年后有所下降，但来自其他客户的收入在2025年上半年同比增长约50%，客户结构已优化 [42][44][46] - 随着信创推进与AI算力需求提升，叠加服务器、信创PC市场扩容，公司固件业务有望恢复较快增长，市占率持续提升 [9][47] - 据测算，2028年国内服务器BMC市场容量约10亿元，国产信创PC的BIOS市场容量超1亿元，公司固件业务将充分受益 [47] AI编程业务分析 - AI编程市场空间广阔，预计2025年全球AI代码工具市场规模约为151.1亿美元，到2034年将达991亿美元；中国AI代码生成市场规模预计从2023年的65亿元增长至2028年的330亿元，年复合增长率达38.4% [57] - 公司推出SnapDevelop与EazyDevelop两款AI IDE产品，商业化进展迅速。EazyDevelop在商业化5个月后订单金额突破4200万元，其中2026年1-2月实现环比翻倍 [71][82] - 公司为IDE业务设定了严苛的股权激励目标，要求2025-2027年考核利润分别不低于6500万元、1.4亿元和3亿元，付费用户数累计分别不低于2.5万、15万和25万人，彰显发展信心 [18][19][20] 鸿蒙跨端平台业务分析 - 公司基于Kotlin Multiplatform打造跨端开发框架，深度适配鸿蒙生态，可大幅降低应用迁移与开发门槛 [9][93][96] - 截至2026年3月，搭载鸿蒙5.0以上操作系统的终端设备数突破5000万台，但鸿蒙应用数约为35万个，远低于iOS和安卓，跨端方案市场空间广阔 [98][100][101] - 公司组织的KMP技术沙龙吸引了字节跳动、百度、京东等大厂近百位一线开发人员参与，体现了业界对跨端方案的强烈需求和高度关注 [106] 传统IDE业务与行业壁垒 - 公司传统PowerBuilder业务客户稳定、盈利水平极高，2020-2024年收入复合增速为12%，毛利率持续维持在80%以上 [86][88][91] - IDE业务存在显著的技术与生态壁垒，涉及多语言深度解析、云原生、AI代码生成及大规模项目性能优化等多领域高难度技术挑战，新进入者发展困难 [92]

投资评级 - 报告对国能日新维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年业绩表现亮眼，营收与净利润高速增长，电力市场化交易将为其打开新的成长空间 [1][5][9][12] - 公司在新能源发电功率预测领域处于行业领先地位，分布式光伏“四可”管理要求将为其核心业务带来增量市场 [9][10] - 公司持续迭代升级自研“旷冥”新能源大模型，巩固技术优势，并基于此拓展电力交易产品与服务，有望受益于电力市场化改革 [12] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩**：实现营业收入7.17亿元，同比增长30.49%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长39.18%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长49.58% [5][9] - **营收结构**：新能源发电功率预测产品收入4.41亿元，同比增长42.58%，占总营收61.51%；新能源并网智能控制系统产品收入1.09亿元，同比减少12.22%，占15.17%；电力交易、智慧储能等创新产品收入3505.90万元，同比增长13.79%，占4.89% [9] - **盈利能力**：2025年毛利率为61.82%，同比下降4.10个百分点；期间费用率为45.24%，同比下降4.84个百分点；净利率为18.2% [9][15] - **现金流**：2025年经营性现金流净额为9574.27万元，同比增长40.50% [9] - **分红送转**：2025年利润分配预案为每10股派发现金红利4.50元（含税），并以资本公积金每10股转增4股 [5] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.71亿元、2.25亿元、3.02亿元，对应EPS分别为1.29元、1.70元、2.28元 [7][12] - **估值指标**：基于2025年业绩，报告预测公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为53.5倍、40.6倍、30.3倍 [7][15] 业务发展亮点 - **功率预测业务领先**：公司在功率预测领域服务规模连续多年行业首位，2025年服务电站规模净增1684家，截至2025年底服务电站数量增至6029家 [9] - **政策驱动新市场**：国家政策明确分布式光伏电站“可观、可测、可调、可控”的“四可”管理要求，为公司功率预测及控制类业务带来新的增量市场 [10] - **技术持续升级**：公司于2025年5月及8月迭代发布自研“旷冥”新能源大模型，在部分区域的风电/光伏功率预测精准率上达到1~1.5%的精度提升 [12] - **电力交易业务布局**：公司基于功率预测优势，提供电力交易数据服务、辅助决策支持平台、交易托管服务三大产品，将受益于电力市场化改革 [12] 行业与市场前景 - 电力市场化改革持续推进，《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》等重要文件发布，新能源将全面参与电力市场交易 [12] - 随着各省份电力交易政策陆续出台及市场稳定运行，将显著提升对电力交易相关产品及服务的市场需求 [12]

市场反弹与基金表现 - 自3月24日沪指反弹以来的18个交易日内，万得偏股混合型基金指数累计上涨10.73% [1] - 在此反弹期间，约有57%的主动权益基金表现未超越该指数基准，同时有约17%的主动权益基金净值创出历史新高 [1] 长牛基金筛选与特征 - 在反弹中净值创历史新高的主动权益基金中，若聚焦成立超10年的产品，仅有9只基金在2016年至2025年的10年间，每年净值均突破此前历史最高点，达成连续10年“年年新高”的纪录 [2] - 这些“长牛基金”的成功主要得益于三大核心能力：前瞻把握产业周期、精准锁定优质龙头，以及灵活应对市场节奏的转换 [2] 核心能力一：顺势而为（前瞻把握产业周期） - 基金通过精准预判产业周期拐点进行逆向交易，例如万家品质生活A在2020年重仓有色金属行业，当年该行业净利润增速高达225.08%，而此前2018年、2019年净利润分别下滑61.5%和38.88% [4] - 基金深度把握产业时代趋势并动态调整，例如景顺长城稳健回报A在2020年关注银行、家电等价值蓝筹，2021年转向食品饮料和电力设备，其中电力设备行业在2021年和2022年净利润分别实现42.85%和80.3%的增长 [5] - 景顺长城稳健回报A在2025年末的前三大重仓股新易盛、中际旭创、东山精密在2026年4月17日股价均创历史新高，体现了对产业趋势的前瞻判断 [5] 核心能力二：精选标的（精准锁定优质龙头） - 基金敢于重仓配置高成长性的行业龙头，例如景顺长城稳健回报A的第一大重仓股新易盛2025年净利润增幅下限达231.24%，第二大重仓股中际旭创2025年净利润增幅为108.78%，且今年一季度增速跃升至262.28% [7][8] - 万家品质生活A的重仓股兆易创新在2025年实现净利润增长49.47% [8] - 基金通过适度集中持仓在进攻性与安全性间取得平衡，这9只基金近10年重仓集中度中位数稳定在25%至60% [8] - 以申万菱信多策略A为例，其重仓集中度在2019年末、2021年末、2023年末分别为32.45%、29.52%和46.38%，随市场环境灵活调整 [8] - 持仓稳定性与动态优化并重，例如安信鑫安得利A和景顺长城安享回报A的核心股票持仓持续度均达到6次 [8] - 基金动态优化持仓以拥抱新主线，例如申万菱信多策略A近10年中有6年至少有一只前三大重仓股在当年度创出历史新高，包含贵州茅台、美的集团、长江电力、中芯国际等龙头股 [9] 核心能力三：适当择时（灵活应对市场节奏） - 在市场弱势时，基金展现出较强防御力，例如2018年市场大幅调整时，这9只基金当年末股票仓位的中位数仅为4.02%，为近10年最低水平 [11] - 申万菱信多策略A等基金在2018年末将股票仓位降至零，转而配置固收类产品避险，2019年市场回暖后又快速提升仓位 [11] - 灵活的仓位管理使基金能有效控制回撤，这9只基金近10年的年化波动率中位数为3.52%，同类排名中位数在前5% [11] - 基金择时能力强但不依赖频繁交易，这9只基金近10年的换手率中位数普遍未超300%，2021年至2024年更是维持在200%以内 [11] 产品类型与启示 - 上述9只“长牛基金”全部为灵活配置型基金，印证了该类型“仓位可攻可守、策略进退自如”的机制优势 [12] - 在2026年市场震荡加剧的背景下，为普通投资者提供了实操启示：参考长牛基金的运作逻辑，构建“核心资产打底、卫星策略增强”的组合，以在波动市场中控制回撤、实现长期稳健增值 [12]

AI 应用推进不及预期风险； 行业竞争加剧风险； 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2026 年 04 月 20 日 看好（维持） | 浦俊懿 | 执业证书编号：S0860514050004 | | --- | --- | | | pujunyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 陈超 | 执业证书编号：S0860521050002 | | | chenchao3@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 计算机行业 行业研究 | 深度报告 算力重构：从模型训练迈向推理主导的新 时代 核心观点 。 投资建议与投资标的 算力进入推理时代，算力链各个环节有望不断受益，我们建议投资者关注芯片、云 服务、IDC 等等领域标的。 风险提示 ⚫ 算力从训练走向推理，步入增长新周期。当前大模型训练数据量增长放缓、边际效 益递减，训练算力逐步转向 "精耕细作"。随着大模型能力全面超越人类基准 ...

核心观点 报告核心观点为：市场交易结构进一步改善，更多类型的投资者正逐步回流，其中两融和北上资金是主要的买入力量，后续需关注资金回流的持续性 [9] 宏观流动性环境 - 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度小幅加深，10年期美债名义和实际利率均回落，通胀预期变化不大 [2][16] - 离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄 [2][23] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回升，轻工、公用事业、通信、化工、电子等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上 [3][26] - 多数指数波动率回升，沪深300、创业板指、深证100、科创50的波动率回升，钢铁、有色、石油石化等板块的波动率处于90%历史分位数以上 [3][33] - 市场流动性指标有所回落，各类板块的流动性指标在70%历史分位数以下 [38] 机构调研热度 - 电子、银行、有色、医药、电力设备及新能源等板块的调研热度居前 [4][44] - 石油石化、通信、机械、食品饮料、化工等板块的调研热度环比仍在上升 [4][44] 分析师盈利预测变动 - 分析师重新同时上调了全A市场2026年和2027年的净利润预测 [5][52] - 行业层面，房地产、石油石化、通信、有色、电子、化工、电新等板块的2026/2027年净利润预测均被上调 [5][60] - 指数层面，创业板指、中证500的2026/2027年净利润预测均被上调，上证50则均被下调，沪深300的2026/2027年预测分别被下调/上调 [5][68] - 风格层面，中盘/小盘成长/价值的2026/2027年净利润预测均被上调，大盘价值均被下调，大盘成长的2026/2027年预测分别被下调/上调 [5][71] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度继续回升，延续净买入A股但幅度放缓，近5日买卖总额占全A成交额之比从11.71%回升至12.34% [6][78] - 基于前10大活跃股口径，北上在电子、通信、计算机等板块的买卖总额之比上升，在有色、电新、非银等板块的买卖总额之比回落 [6][86] - 基于持股小于3000万股的标的口径，北上主要净买入电子、通信、有色等板块，主要净卖出医药、汽车、传媒等板块 [6][88] 两融资金动向 - 两融活跃度继续回升至2026年1月下旬以来的高点，上周继续净买入557.11亿元 [7][91] - 行业上，两融主要净买入TMT、机械、有色等板块，净卖出金融、建筑、煤炭等板块 [7][91] - 大多数板块的融资买入占比继续回升，其中建材、有色、军工等板块回升较多 [7][97] - 风格上，两融净买入大盘/中盘/小盘成长和价值各类风格板块 [7][100] 龙虎榜交易热度 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额之比均重新回升 [7][103] - 行业层面，电力及公用事业、建材、化工等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [7][103] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金仓位重新回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓传媒、通信、医药等板块，主要减仓有色、军工、化工等板块 [8][108] - 风格上，主动偏股基金与中盘成长、小盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落 [8] - 新成立权益基金规模重新回升，其中主动和被动新成立规模均有所回升 [8] - 股票ETF延续被净赎回，且以机构ETF为主，从跟踪指数看，红利、券商、上证50等ETF被主要净申购，科创50、创业板指、中证A500等ETF被主要净赎回 [8] - 从ETF分拆行业看，主要净买入农林牧渔、军工、纺服等板块，净卖出TMT、电新、化工等板块 [8]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是当日A股市场主要指数多数收涨，市场情绪偏暖，成交活跃度提升，国防军工、电子等板块领涨[1] 市场回顾 - **指数表现**：截至收盘，沪指收涨0.76%，报4082.13点；深证成指涨0.55%，报14966.75点；创业板指跌0.02%，报3677.58点；科创50指数涨1.91%，收报1450.52点[1] - **个股与成交**：全市场3421只个股上涨，1890只个股下跌，185只个股收平，沪深两市今日成交额合计25788亿元，较上个交易日放量1532亿元[1] - **行业表现**：申万一级行业涨多跌少，国防军工领涨，涨幅为3.47%，其次是电子涨1.56%、公用事业涨1.35%、计算机涨1.16%、家用电器涨1.14%；综合领跌，跌幅为1.44%，其次是建筑材料跌0.60%、煤炭跌0.43%、房地产跌0.40%、石油石化跌0.28%[1] - **概念板块表现**：涨幅居前的概念板块包括化学纤维精选、培育钻石、特高压、卫星互联网、卫星导航、超硬材料、半导体硅片、超导、商业航天、航母、稀土、军工信息化、服务器、液冷服务器、小红书平台；盐湖提锂、维生素、房地产精选、仿制药等概念板块出现回调[2]

文章核心观点 - 2026年以来A股市场呈现“高波动”特征，核心原因在于资金供需变化导致的市场特征变化：中小投资者通过行业主题ETF积极参与权益市场并成为边际定价资金，使得赚钱效应对市场的影响权重显著提升 [2] 一、中小投资者流入后，行业主题ETF影响力正在快速扩大 - 市场对ETF的固有印象被打破，中小投资者持有ETF占比已与机构投资者持平，占据ETF市场半壁江山 [3] - ETF市场结构分化明显：宽基ETF以机构投资者为主（持有占比约70%），行业主题ETF以个人投资者为主（持有占比也约70%） [3] - 从流量视角看，行业主题ETF对短期动量行情定价能力强：2026年其成交额占全A比重的周度均值为3%，显著高于其1.4%的A股流通市值存量占比 [5] - 在高波动行情结构中，行业主题ETF成交额占比高点接近或超过4%（如石油石化8.3%、军工5.0%、有色5.0%） [5] - 在高股息行业（如非银9.8%，银行9.0%，煤炭7.0%），由于配置类机构交易频率低且其他机构参与少，行业主题ETF更容易在短期动量行情中获取边际定价权 [5] 二、中小投资者通过行业主题ETF触发高波动行情的规律 - 以年初AI应用行情为例，行情演变分为三阶段：1) 赚钱效应扩散，资金快速涌入；2) 行情受扰动后先走弱后震荡，投资者先减仓后加仓，但浮盈持续回落；3) 行情明显走弱，投资者集中流出 [10][11] - 行业主题ETF集中流出的冲击会向其他行业和其他资金传导，例如26年3月中旬有色与化工ETF几乎同步出现大幅净流出 [14] - 行业ETF引发的行情波动越大，赚钱效应定价对基本面定价的挤出程度也越大，例如石油石化行情因波动更剧烈，其指数收盘价甚至低于行情启动前，与油价走势不符 [18] - 总结行业主题ETF引发高波动行情的基本规律：1) 市场特征变为基本面权重降低，赚钱效应权重提升；2) 行情顺序遵循资金涌入正循环、尝试加仓、小幅减仓、大幅减仓加速回调的模式；3) 行情特点包括高波动、基本面定价被挤出、冲击会传导、企稳时浮盈收益率通常低于起点 [21] 三、中小投资者为何倾向于选择行业主题ETF - 居民投资权益市场的渠道分为直接参与（如买股票、ETF）和通过委托机构间接参与（如买主动权益公募基金） [22] - 居民参与方式的分化取决于对主动权益公募的信任度，而信任度受上一轮行情后基金表现影响：2015年发行的基金解套时间短（15个季度）、最大回撤小（净值最低点0.82），因此2020-2021年居民倾向于买基金；而2007年和2020-2021年发行的基金解套时间长、回撤深，导致2025年至今居民更愿意自己直接交易 [25] - 行业主题ETF因覆盖广、交易便利，恰好契合了当前居民偏好直接交易的趋势，但其本质只是一种投资工具 [25] 四、我们的思考：局部高波动可能还会出现，机构投资者更要坚持基本面投资 - 居民更倾向直接交易对市场的影响：1) 26Q1行业主题ETF净流出较多的结构，其资金出清可能需要月度或季度级别的时间；2) 机构投资者的定价能力可能强于2014-2015年但弱于2020-2021年；3) 局部高波动、基本面定价被挤出的现象可能会再次出现 [28][29] - 面对市场变化，机构投资者应坚持基本面投资：1) 避免过度抢跑宏大叙事和短期情绪；2) 回归基本面、估值、流动性、市场特征的综合分析框架，避免线性外推；3) 优化资金和性价比跟踪体系，需区分宽基与行业主题ETF的交易特征，并在流动性主导行情中采用“量价结合”的性价比指标（如平均浮盈收益率） [30]

核心观点 - 美伊冲突对资本市场影响最大的时刻正在过去，宏观情景收敛，风险偏好触底回升，市场回归“两阶段上涨行情”的中期格局 [2][3] - A股当前仍处于“第一阶段上涨”后的震荡休整波段，结构分化加剧，创业板凭借景气验证演绎独立行情 [2][4][5] - 本轮市场底部也是小盘成长风格底部，有新景气验证的科技方向可“高举高打”，而小盘成长和战略资源方向相对收益修复可能“慢启动” [2][4] 宏观情景与市场格局 - 美伊冲突的宏观情景正在收敛：市场已形成对弈是长期问题的共识；货币政策预期回归中性，美联储在类衰退阶段降息是大概率；更高烈度冲突非双方首选，中期重大下行风险概率降低 [3] - 宏观情景收敛后，美伊冲突对股市的影响更接近“脉冲式反应，幅度一波弱于一波”，而非俄乌冲突式的“快跌后反弹，还有慢跌” [3] - 市场向“两阶段上涨行情”的中期格局回归，超跌反弹后，A股总体可能仍有震荡反复 [2][3] 市场风格与结构特征 - 本轮市场底也是小盘成长风格底，A股成长股相对收益调整的幅度和时间已相对充分 [2][4] - 震荡休整波段并非高切低或风格切换，而是主线耗散，高弹性机会主要来自科技产业主线延伸和宏观叙事拓展，但板块联动性偏弱，少数板块演绎独立行情是常态 [4][5] - 创业板一枝独秀是典型的景气趋势投资，算力和储能业绩验证超预期，叠加美股科技占优的映射，构成其独立行情基础 [4][5] - 结构行情演绎遵循“产业景气验证 → 股价上涨 → 估值约束显现 → 横盘震荡等待新催化”的模式，当前创业板占优行情可能仍有一定持续性 [5] 行业与板块分析 - 短期重点关注美伊冲突前强势、有景气验证的科技“重现实”方向：光通信、燃机、储能 [6] - 后续轮动方向重点关注新能源、新能源汽车和出口链，这些方向“买景气”的效果可能显著好于“买对冲” [6] - 新能源和出口链占优阶段，外资回流与中东资本流入可能形成共振，构成高上限的投资案件 [7] - 赚钱效应扩散指标显示，银行、电子、通信、电力设备、创业板等多个板块的赚钱效应处于“继续扩散”状态 [10] ETF资金与市场表现数据 - 近期表现强势的ETF多集中于科技成长主题，例如：华夏中证5G通信主题ETF近一周涨8.3%，今年以来涨26.7%；华安创业板50ETF近一周涨7.5%，今年以来涨15.8%；易方达中证人工智能ETF近一周涨7.2%，今年以来涨11.9% [11] - 部分ETF份额出现显著变化，例如：易方达中证云计算与大数据ETF份额近一周增长1.7%，今年以来大幅增长38.7%；华夏中证新能源汽车ETF份额近一周增长9.0%，今年以来增长12.7% [11] - 宽基指数ETF如沪深300系列ETF近期涨幅较小（约2%），但份额普遍出现下降，例如华泰柏瑞沪深300ETF份额今年以来下降51.3% [11]

证券研究报告 | 2026年04月20日 宏观月报:宏观经济月报-3 月更接近"真相" 宏观周报:宏观经济周报-二季度增速有望稳在 5% | 晨会纪要 | | --- | 固 定 收 益 快 评 : 可 交 换 私 募 债 跟 踪 - 私 募 EB 每 周 跟 踪 （20260413-20260417） | 数据日期:2026-04-17 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4051.42 | 14885.41 | 4728.67 | 15623.77 | 4375.29 | 1423.35 | | 涨跌幅度（%） | -0.10 | 0.60 | -0.16 | 0.16 | 0.94 | 0.07 | | 成交金额（亿元） | 10135.20 | 14120.52 | 5876.22 | 4957.77 | 6842.81 | 882.51 | 固定收益周报:超长债周报-3 月经济数据小幅回落，超长债量价齐升 固定收益周报:转债 ...