市场表现与数据概览 - 本周市场宽幅震荡，权重指数上证50下跌1.54%，沪深300下跌1.07%，成长指数中证500、中证1000、国证2000分别下跌3.44%、3.64%、3.53%[11] - 行业板块分化明显，申万一级行业中7涨24跌，石油石化、煤炭受地缘冲突影响分别上涨8.06%和3.79%，而传媒、计算机、电子分别下跌6.98%、5.29%、5.07%[12] - 市场日均成交额2.62万亿元，较上周放量；截至3月5日，两融余额为2.65万亿元，股票型ETF本周净流入135.6亿元[19][28] - 主要指数估值分位整体偏高，上证指数PE-TTM为17.12，处于99.6%分位数；创业板指PE-TTM为41.71，处于46.08%分位数，相对偏低[36] 行情归因与展望 - 本周市场主要受中东冲突持续升级、《2026年政府工作报告》发布及全国人大会议经济主题记者会三大事件影响[39][42] - 报告预计A、H股近期仍有震荡调整需求，A股权重指数或在3月中旬后企稳，部分成长指数因技术顶背离及财报压力或在4月底后企稳[4] - 地缘冲突推升通胀预期，使“新旧能源”成为市场焦点，新能源（电新）与老能源（电力）均获关注[4] - 证券板块处于相对低位，截至3月5日证券类ETF总份额达1559.3亿份，较上周增加12亿份，性价比凸显[4] 配置建议与风险提示 - 配置建议：中线维持仓位，控制组合弹性；银行指数有日线MACD底背离迹象，可作短期避险；继续持有石油石化及部分中字头股票[4] - 主要风险包括国内经济修复不及预期以及全球地缘政治存在不确定性[5]

核心观点 - 报告核心观点为市场宽幅震荡，部分指数出现顶背离迹象，预计A股和H股近期仍有震荡调整需求，其中A股权重指数或在3月中旬后企稳，而部分成长指数因技术结构问题或在4月底后企稳，配置上建议中线维持仓位，控制组合弹性，并关注银行、“新旧能源”、证券、石油石化及部分中字头股票[1] 本周行情概况 - 主要宽基指数大多回调，权重指数上证、上证50、沪深300分别下跌0.93%、1.54%、1.07%，中小成长指数中证500、中证1000、国证2000分别下跌3.44%、3.64%、3.53%，且出现日线MACD顶背离状态，双创指数创业板指、科创50分别下跌2.45%、4.95%，北证50全周下跌7.14%，港股恒生指数、恒生科技分别下跌3.28%、3.70%[11] - 板块表现呈现“新旧能源红利走强，科技周期跌幅居前”，受中东地缘冲突影响，石油石化、煤炭分别上涨8.06%、3.79%，电力设备上涨0.55%，而TMT相关的传媒、计算机、电子分别下跌6.98%、5.29%、5.07%，周期相关的有色、建材、房地产、钢铁分别下跌5.47%、4.32%、4.09%、3.55%[12] - 市场情绪方面，沪深两市日均成交额2.62万亿元，较上周有所放量，股指期货主力合约大多升水[19] - 资金流向方面，两融余额为2.65万亿元，较上周略有下降，融资买入占比为10.28%，较上周五略有上升，股票型ETF本周净流入135.6亿元[28] - 量化估值显示，主要指数估值分位整体合理但略微偏高，创业板指估值相对偏低，其PE-TTM为41.71，处于46.08%分位数[36] 本周行情归因 - 中东冲突局势持续升级，伊朗外长表示未要求停火并准备应对美军地面入侵，美国威胁若伊朗产生延续政策的新领导人将重返战争，也门胡塞武装称全面支持伊朗并准备参战[39] - 十四届全国人大四次会议开幕，国务院总理作《2026年政府工作报告》，提出经济增长目标4.5%–5%，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右，粮食产量1.4万亿斤左右，并强调加大逆周期和跨周期调节力度，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策[42] - 十四届全国人大四次会议举行经济主题记者会，发改委主任表示将实施提振消费专项行动，并预计六大新兴支柱产业产值到2030年有望扩大到十万亿元以上，商务部部长表示将出台商品消费扩容升级等增量政策，财政部部长表示中央财政安排1000亿元推出财政金融协同促内需政策，央行行长表示中国无意通过汇率贬值获取贸易优势，证监会主席表示即将推出深化创业板改革[42] 下周行情展望 - 预计近期A、H股仍有震荡调整需求，A股权重指数（如上证指数、沪深300）因1月中旬以来持续震荡整理，调整结构逐步充分，或在3月中旬以后逐步企稳，部分成长指数（如中证500、中证1000、国证2000）因出现日线MACD顶背离、去年以来涨幅较大及财报季业绩压力，从技术结构看或在4月底以后企稳，恒生科技指数在500天线附近止跌反弹，但近期仍有震荡整固需求，拉长周期到季度依旧看好“系统性慢牛”机会[4] - 配置建议：择时方面，中线维持当前仓位不变，等待大盘调整结束，期间考虑控制组合整体弹性，行业方面，银行指数调整充分并有日线MACD底背离迹象，可作为短期避险之用，地缘冲突下“新旧能源”（新能源如电新、老能源如电力）成为市场关注焦点，证券处于相对低位，性价比突显，场内份额继续增加（截至3月5日，证券类ETF总份额1559.3亿份，较上周五增加12亿份），建议继续持有，石油石化基于当前地缘格局仍可继续持有，部分中字头股票值得关注，其中位置较低且有红利属性的标的可作为地缘冲突升级时的“压舱石”，涉及油运、船舶、港口等的标的直接受益[1][4]

核心观点 - 报告核心观点认为，中东局势恶化导致霍尔木兹海峡运输瘫痪，推升油价并引发全球市场对“滞胀”的担忧，表现为经济增长预期下修、通胀预期上修、风险偏好下行和风险评价上行[4][7][13] - 全球市场交易围绕避险情绪和滞胀预期展开，国内A股市场亦受负面扰动，行业表现分化，能源、农业及避险资产表现突出，而成长板块承压[4][7][14] - 展望中期，中东变局可能带来三方面影响：冲突反复可能带来市场修复机会、冲突结束后通胀预期可能持续上修并压制政策宽松预期、以及全球风险评价上升可能凸显中国稳定环境的吸引力[4][16] 周度思考：全球滞胀预期升温 全球市场表现与驱动因素 - **避险情绪升温**：中东局势超预期持续，导致原油价格快速上涨，截至3月6日，布伦特原油价格已超过90美元/桶，达到22年以来高峰，避险情绪推动美元指数走强，全球权益市场普遍下跌[4][13] - **滞胀预期强化**：市场担忧油价持续上涨损害全球经济，形成增长预期下修、通胀预期上修的滞胀局面，这对应美联储降息预期回摆，导致美债利率上行、黄金价格承压[4][13] - **冲突持续时间预期**：根据Polymarket数据，市场认为美伊在4月30日前停火的概率仅为50%，这意味着霍尔木兹海峡运输瘫痪可能持续，油价存在进一步上行风险[11][13] 国内权益市场影响与行业表现 - **整体市场**：国内基本面受直接影响相对较小，但受到全球风险偏好下行的冲击，上证指数出现小幅调整[4][14] - **行业分化显著**： - **表现突出行业**：围绕避险和滞胀逻辑，能源相关的石油石化、煤炭、公用事业表现较好，农林牧渔因涨价传导亦有突出表现，避险属性的银行板块录得正收益[4][14][15] - **调整较多行业**：成长方向如传媒、计算机、电子等板块调整较多[4][14] 中期展望 - **潜在市场修复**：冲突未来若出现缓和，避险情绪缓解可能带来全球权益市场的修复[4][16] - **通胀与政策影响**：冲突结束后，地缘扰动带来的涨价预期可能提升，导致通胀预期持续上修，进而使全球政策宽松预期下修[4][16] - **中国相对优势**：全球风险评价上行背景下，国内的稳定环境可能成为未来吸引全球资金的优势[4][16]

核心观点 - 报告认为A股与港股市场短期均将维持震荡格局，但存在结构性机会 A股市场风格发生显著切换，从前期领涨的科技成长板块转向周期与价值板块，主要受中东地缘局势驱动，而科技板块因估值偏高和获利了结压力出现深度回调[3][5][6] 港股市场受海外流动性收紧预期与地缘风险双重冲击而下跌，建议采取“哑铃策略”进行配置，一端是高股息防御资产，另一端是估值回调的互联网龙头[3][8][9] A股市场分析 - **市场走势**：本周A股整体调整，中小盘板块跌幅显著大于大盘指数 中证1000、中证500、中证2000分别下跌3.64%、3.44%、3.00%，北证50领跌7.14%[3][5] 大盘指数相对抗跌，上证指数、沪深300、上证50分别下跌0.93%、1.07%、1.54%[3][5] 风格上，大盘价值板块上涨1.17%，而小盘成长、小盘价值板块分别下跌3.94%、2.55%[3][5] 市场活跃度提升，本周日均成交额达2.64万亿元，环比增长8.37%[3][5] - **驱动因素剖析**：市场风格切换由地缘政治与板块轮动共同驱动 周期板块逆势上涨，石油石化板块大涨7.18%，煤炭上涨3.50%，主要受美伊冲突升级及伊朗封锁霍尔木兹海峡导致原油供给担忧推动，国际油价突破80美元/桶[3][6] 电力及公用事业板块上涨2.88%，受益于能源安全主题及高股息防御属性[3][6] 科技成长板块深度回调，传媒、计算机、电子板块分别下跌6.96%、5.48%、5.00%，主因是前期涨幅大、估值偏高引发资金获利了结[3][6] - **后市展望与配置建议**：市场短期或维持震荡调整，配置建议以均衡为主 中东地缘局势演变是影响周期板块的核心变量，若冲突持续，能源、化工等涨价链品种仍有表现机会，但需警惕局势缓和后的回调风险[3][7] 科技成长板块经历调整后估值有所回落，但临近业绩披露期，市场关注点将转向业绩兑现能力，缺乏基本面支撑的题材股或继续承压[3][7] 建议以稳健类资产为底仓，关注业绩确定性强的周期品种，科技板块等待调整到位后再逢低布局[3][7] 港股市场分析 - **市场走势**：本周港股市场整体下跌，主要指数全线调整 恒生科技指数、恒生指数、恒生国企指数分别下跌3.70%、3.28%、2.61%[3][8] 行业表现分化，能源业板块逆市上涨3.74%，公用事业和电讯业微涨0.50%、0.08%[3][8] 原材料业、非必需性消费、医疗保健业、金融业、地产建筑业跌幅居前，分别下跌7.79%、5.79%、4.40%、4.36%、4.15%[3][8] - **驱动因素剖析**：市场下跌受外部流动性收紧预期与地缘风险双重冲击 作为离岸市场，港股对外部流动性变化高度敏感，恒生科技指数及腾讯、阿里巴巴、美团等互联网龙头均承压[3][8] 美伊冲突升级推升全球避险情绪，资金从风险资产撤离，港股作为新兴市场首当其冲[3][8] - **后市展望与配置建议**：市场短期或维持震荡，但结构性机会仍存，建议采取“哑铃策略” 美联储降息时点是关键变量，若下半年开启降息周期，港股作为离岸市场有望迎来外资回流[3][9] 当前恒生科技指数估值具备较高性价比，中长期配置价值渐显[3][9] 配置上，一端配置高股息防御资产（能源、电讯、公用事业）作为底仓应对波动；另一端关注估值已大幅回调的互联网龙头，其AI转型与业绩改善或带来估值修复机会[3][9]

2026年政府工作报告核心观点 - 政策将扩大内需、提振消费置于战略核心，呈现“稳基调、强工具、提效能、优结构”四大特征，政策连贯性强且长效性更强[6] - 与2025年相比，2026年报告在政策创新、居民增收、服务消费、金融支持和政策导向上均有显著升级和亮点[7] - 报告为多个行业领域指明了发展方向，包括消费、地产、科技、绿色转型、金融和高端制造等，并提出了具体的政策工具和资金支持[5] 食饮&化妆品行业 - **政策核心**：强化内需战略基点，通过“增收 + 财政金融协同 + 服务消费升级”三重驱动激发消费内生动力[3][5] - **政策工具**：新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金，叠加2500亿元特别国债支持消费品以旧换新[6] - **居民增收**：首次提出“制定实施城乡居民增收计划”，聚焦低收入群体增收和增加财产性收入，推动消费从“能消费”向“敢消费、愿消费”转变[6][7] - **消费结构**：重点发力服务消费提质、线下消费回暖、下沉市场激活，并清理消费限制[6] - **投资主线**：看好服务业复苏、大众消费（涨价线）、新消费（美妆、黄金珠宝等）、情绪消费四条投资主线[8] 地产行业 - **政策定调**：着力稳定房地产市场，并将其作为重中之重的工作任务，同时更加强化保障和改善民生的属性定位[13] - **需求侧政策**：预计因城施策将持续，政策将更加精细精准，重点支持初婚初育及多子女家庭，并深化公积金改革（如支持提取公积金支付首付款）[14] - **供给侧政策**：时隔多年再提“去库存”，鼓励多渠道盘活存量商品房用于保障房，并加快危旧房改造[15] - **发展模式**：房地产发展新模式由“有序搭建”调整为“深入推进”，将推动更多“好房子”示范项目落地[15] - **金融支持**：进一步发挥“保交房”白名单制度作用，防范债务违约风险[15] 批零社服行业 - **政策重点**：服务消费成为政策重点促进方向，政策思路从需求端拉动转变为激发内生动力（收入改善和预期提振并举）[18][20] - **收入与消费**：首次提出增加居民财产性收入，并通过优化薪酬和社保制度降低预防性储蓄，同时推进消费税征收环节后移[20] - **服务消费场景**：政策明确通过创新消费场景（文旅、赛事、康养）和增加闲暇时间（春秋假、错峰休假）来促进服务消费[21] - **产业融合**：高质量发展文化旅游业，丰富文旅体商融合业态，积极发展赛事经济、冰雪经济等[21] - **平台经济**：在反内卷部署下加强平台审核，优化平台、经营者、劳动者生态[22] 计算机行业 - **科技自立**：将“加快高水平科技自立自强”置于战略高度，加强原始创新和关键核心技术攻关，并为科技型企业上市融资、并购重组开设“绿色通道”[26] - **人工智能**：深化拓展“人工智能+”，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，促进智能终端和智能体加快推广[26] - **新兴产业**：鼓励打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业[26][27] - **未来产业**：培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业，其中脑机接口、集成电路、未来能源为新增重点提及方向[27] 电新&环保行业 - **转型路径**：加快推动全面绿色转型，以“降碳、减污、扩绿、增长”为协同推进的顶层方法论，设定单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右的年度目标[32] - **环境治理**：深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，治理重点向县城和农村下沉，并强化新污染物与固体废物综合治理[33] - **双控与市场**：实施碳排放总量和强度双控制度，完善碳足迹管理体系，进一步扩大碳排放权交易市场覆盖范围[34] - **能源体系**：构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用[34] - **产业支持**：设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点，并管控高耗能高排放项目[34] 银行业 - **货币政策**：定调灵活高效运用降准降息等多种政策工具，预计年内或有1-2次降准降息，降息幅度在20bp以内[40] - **财政政策**：拟发行8000亿元新型政策性金融工具（2025年为5000亿元），并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[40] - **政府债券**：拟安排地方政府专项债券4.4万亿元（与2025年持平），发行超长期特别国债1.3万亿元（与2025年持平）[41] - **资本补充**：拟发行3000亿元特别国债支持国有大行补充资本，预计可提升两家银行核心一级资本充足率0.6个百分点[41] - **风险化解**：持续防范化解房地产、地方政府债务、地方中小金融机构三大重点领域风险，中小金融机构风险出清进度加快[42][43] 机械行业 - **政策方向**：加紧培育壮大新动能，重点打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，前瞻布局未来产业[47] - **半导体设备**：半导体设备作为国家战略安全重点支持方向，国产替代加速，叠加AI算力需求，行业订单保持较快增长[47] - **人形机器人**：行业由概念驱动转向量产落地驱动，核心零部件持续突破，已在工业场景初步落地[48] - **商业航天**：卫星互联网项目招标提速，批量化制造能力形成，民营火箭有望迎来新一轮“首飞潮”[48][49] - **低空经济**：基础设施与5G-A等信息通信技术融合发展，低空物流、应急救援等应用场景逐步打开，相关产业链需求增长[49]

核心观点总结 - 2026年政府工作报告设定经济增长目标为4.5%-5%，政策总基调为稳中求进、提质增效，注重发挥存量与增量政策的集成效应，宏观政策保持积极稳健[6][11][19] - 财政政策保持力度并优化结构，广义财政支出总量稳定，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、支持国有大行资本补充的特别国债3000亿元、地方政府专项债券4.4万亿元，资金重点投向提振消费、投资于人和保障民生[7][12][20] - 货币政策维持适度宽松，将灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，并优化结构性工具以支持扩大内需、科技创新等重点领域，预计全年或有1-2次降息及1次左右降准[8][12][21] - 产业政策强调扩大内需与培育新质生产力，将“实施提振消费专项行动”置于优先位置，并通过以旧换新、增收计划提振消费；同时明确将“智能经济”、集成电路、低空经济、量子科技等作为新质生产力的核心发展方向[2][9][13][14] - 对A股市场展望积极，认为盈利修复与估值抬升将共振，呈现结构性慢牛特征，科技成长、内需消费、高端制造及红利低波板块是重点配置方向[15][16] 宏观与政策分析 - **经济增长目标**：2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%，在实际工作中争取更好结果，该目标与2035年远景目标衔接，体现了政策的稳健与延续性[6][11][19] - **财政政策**：赤字率拟按4%左右安排，与上年持平，赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元；设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金；安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新[7][12][20] - **货币政策**：继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，预计全年降息1-2次、幅度10-20bp，可能配合1次左右降准；将优化结构性工具，引导金融机构支持扩大内需、科技创新等领域[8][12][21] - **扩大内需**：政府工作报告把扩大内需放在今年工作任务第一条，首次提出实施城乡居民增收计划，并通过2500亿元特别国债支持消费品以旧换新，旨在提升居民消费能力[2][9][13] - **产业政策**：首次将“智能经济”写入政府工作报告，重点方向包括超大规模智算集群、算电协同、公共云、卫星互联网；新质生产力的具体产业包括集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、未来能源、量子科技等[2][14] 行业与市场展望 - **债券市场**：货币政策保持宽松，债券收益率上行风险有限，预计10年期国债收益率震荡中枢或为1.7%-1.9%，若降息10bp则中枢可能下移至1.6%-1.8%，全年利率震荡区间或落在1.60%-2.0%[10] - **A股市场**：分子端（盈利）与分母端（流动性及风险偏好）有望双改善，市场呈现结构性慢牛格局，科技成长从主题投资转向业绩驱动，成为全年核心主线[15][16] - **银行行业**：宏观政策保持积极，财政扩张有助于银行总资产平稳增长，在存款到期重定价和央行呵护下，负债成本有望下降，净息差压力或继续缓和，城商行业绩可能继续领跑[21][23] - **投资策略建议**：建议配置科技成长（人工智能、算力、芯片、低空经济、量子科技、创新药等）、内需消费（汽车、家电、家居、食品饮料、旅游等）、高端制造（工程机械、工业自动化、电力设备、军工等）及红利低波（高股息公用事业、煤炭、银行等）板块[16] 重点公司动态 - **日联科技**：2025年度实现营业收入10.71亿元，同比增长44.88%；归母净利润1.74亿元，同比增长21.81%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长50.85%；新签订单实现大幅度增长，并与SSTI共同出资设立控股子公司，完善在半导体检测领域的产品布局[24][25][26] - **歌华有线**：2025年度预计实现营业收入22.20亿元，同比减少0.94亿元，降幅4.08%；归母净利润3431.31万元，较2024年同期增加10383.40万元，实现扭亏为盈[5] - **小米集团**：未来五年将投入2000亿元推动硬核科技创新，推进新质生产力培育，推动高端制造与新能源汽车、机器人等产业融合[5] - **比亚迪**：发布第二代刀片电池，闪充技术可实现电量从10%充至70%仅需5分钟，从10%充至97%耗时9分钟[5] - **安纳达**：中东颗粒尿素价格自上周五以来每吨上涨约130美元，目前报575至650美元；公司与南京钛白化工等多家钛白粉企业宣布上调产品出厂价格[5] 地缘与外部事件 - **霍尔木兹海峡航运**：船舶通行量已降至个位数水平，过去24小时内仅观测到两起确认的商业通行，且涉及货船而非石油船，该海峡是关键的石油运输通道[3] - **美伊局势**：美国国防部长表示对伊朗的军事行动将进一步升级，伊朗方面则表示已做好长期战争准备[2]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“超配”（维持）[1] 报告核心观点 - 国产AI大模型调用量首次超越美国，且领先优势持续扩大，国产模型在技术及成本上具备优势，有望重塑全球AI竞争格局[2][28] - 国产大模型的快速崛起和在各应用场景的加速落地，有望推动AI算力需求维持高景气[2][28] - 建议积极关注国内AI大模型商业化进程，以及AI算力产业链相关投资机遇，涉及AI芯片、AI服务器、液冷散热等细分领域[2][28] 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2026/2/20-2026/3/5）累计下跌6.29%，跑输沪深300指数6.02个百分点，在31个申万一级行业中排名第29名[2][10] - 申万计算机板块3月累计下跌6.87%，跑输沪深300指数5.53个百分点[2][10] - 申万计算机板块今年累计上涨1.15%，跑赢沪深300指数0.77个百分点[2][10] - 近两周表现中，申万计算机板块涨幅前三个股为ST迪威迅（28.14%）、海联讯（27.72%）和友车科技（27.42%）；跌幅前三个股为*ST国华（-32.78%）、当虹科技（-22.26%）和青云科技（-22.19%）[15] 板块估值情况 - 截至2026年3月5日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为55.60倍，处于近5年89.37%分位、近10年80.25%分位[2][20] 产业新闻 - **中国AI大模型调用量首超美国**：OpenRouter数据显示，2026年2月9日至15日当周，中国模型周调用量达4.12万亿Token，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token；2月16日至22日当周，中国模型调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周内调用量增长127%；平台调用量排名前五的大模型中，有四款来自中国厂商（MiniMax M2.5、月之暗面Kimi K2.5、智谱GLM-5、DeepSeek V3.2）[2][22][28] - **OpenAI发布GPT-5.4系列模型**：推出具备“Thinking（思维）”模式的GPT-5.4及GPT-5.4 Pro版本，支持高达100万tokens的上下文处理能力，具备原生计算机操作能力[22] - **Seedance2.0生成视频价格公布**：火山引擎公布Seedance2.0价格，不含视频输入为46元/百万tokens；生成15秒视频约消耗30.888万tokens，单条视频价格约15元，即一秒1块钱[24] - **美国拟扩大AI芯片出口管制**：拟将AI芯片出口管制扩展至全球，要求英伟达、AMD等公司出口几乎所有AI加速器均需获得美国许可[24] - **政府工作报告强调深化“人工智能+”**：提出促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业人工智能商业化规模化应用，实施超大规模智算集群等新基建工程[24] - **阶跃星辰Step 3.5 Flash模型表现突出**：该模型采用稀疏MoE架构，总参数1960亿，推理时仅激活约110亿参数；截至3月5日，其调用量在OpenClaw上迅速攀升至全球第一[24] 公司公告摘要 - **用友网络**：公司及子公司拟使用不超过21亿元人民币的闲置自有资金进行委托理财[25] - **汉仪股份**：2025年实现营业总收入1.91亿元，同比增长0.04%；归母净利润1482.22万元，同比增长68.27%[25] - **中科星图**：2025年营业总收入26.81亿元，同比下降17.70%；归母净利润3109.24万元，同比下降91.16%[25] - **城地香江**：全资子公司与上海联通续签IDC项目协议，服务期5年，预估合同金额6.42亿元[25] - **金山办公**：2025年营业总收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.43亿元，同比增长12.03%；WPS 365业务收入约7.20亿元，同比增长64.93%[26] - **开普云**：2025年营业总收入4.18亿元，同比下降32.24%；归母净利润为-1080.71万元[27] - **卓易信息**：2025年营业总收入3.38亿元，同比增长4.42%；归母净利润8212.16万元，同比增长150.05%，部分得益于投资收益[27] 建议关注标的 - **广电运通（002152.SZ）**：金融科技主业稳健增长，同时数据要素、算力等领域布局持续深化[29] - **神州数码（000034.SZ）**：作为“鲲鹏+昇腾”产业链核心伙伴，有望深度受益国产算力需求上升[29] - **浪潮信息（000977.SZ）**：持续聚焦智慧计算，人工智能服务器全球及中国市场地位稳固[29] - **税友股份（603171.SH）**：国内领先的财税信息化综合服务提供商，有望深度受益于新一轮财税改革[29] - **软通动力（301236.SZ）**：华为核心合作伙伴，积极参与鸿蒙生态建设，行业地位领先[33] - **赛意信息（300687.SZ）**：积极布局AI Agent领域，推出差异化智能体解决方案[33]

宏观与政策基调 - 2026年经济增长目标设定为4.5-5%，物价目标维持2%左右，城镇新增就业目标1200万人以上[3] - 财政赤字率拟按4%左右安排，新增地方政府专项债4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元[4] - 货币政策适度宽松，年内或有1-2次降准降息，降息幅度预计在20个基点以内[14] - 设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，并拟发行8000亿元新型政策性金融工具以撬动社会资本[4][8][14] 产业发展与投资重点 - 人工智能被重点强调，深化拓展“人工智能+”行动，“十五五”数字经济增加值目标上调至12.5%[9][19][20] - 低空经济获政策支持，五部委联合发文夯实“数字底座”，沃飞长空完成近10亿元新一轮融资[46][48][50] - 全球造船市场维持景气，2025年中国新接订单占全球份额63%，2026年1-2月全球新签订单金额同比上升29.74%至365.35亿美元[26][28] - 原油市场因地缘局势紧张，2月布伦特油价上涨6.86%至70.85美元/桶，全球库存处于近五年低位[22][24] - 消费成为战略核心，政策通过增收计划、以旧换新（2500亿元特别国债支持）及服务消费提质来激发内需[32][34] 金融市场与风险化解 - 资本市场改革注重投退平衡与投资者保护，旨在畅通资本循环并提升市场可投资性[10][11] - 商业银行将获3000亿元特别国债注资，预计可提升两家大行核心一级资本充足率0.6个百分点[15] - 房地产政策着力稳定市场，强调因城施策、深化公积金改革及多渠道盘活存量商品房用于保障房[63][64][65] - 环保政策推动全面绿色转型，设定单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右的年度目标[57][58] 公司动态与业绩 - 完美世界核心游戏《异环》定档2026年4月23日，总预约量达2500万人，有望成为业绩增长核心引擎[77][78] - 长飞光纤受益于AI算力需求，预计AI相关光纤需求占比将从2024年的不足5%激增至2027年的35%[87][89] - 日联科技2025年营收同比增长44.88%至10.71亿元，归母净利润同比增长21.81%至1.75亿元[68][69]

核心观点 - 均线指标对提升A股行业投资表现具有帮助，其有效性取决于行情的“持续时间”与“波动幅度”两个关键因素 [1][2] - 在A股震荡市特征下，均线周期越短相对越有效，整体效果呈现“日度 > 周度 > > 月度”的规律 [1][2] - 根据均线有效性，行业可分为三类：适合长周期均线的成长领域、适合短周期均线的顺周期及主题领域、以及不适合使用均线指标的价值及高股息板块 [3][4] 均线指标的总体有效性及适用周期 - 均线作为趋势指标，其投资逻辑直观，当收盘价上穿均线时买入，下穿时卖出 [1][15] - 基于申万一级行业2015年1月至2025年11月的回测，参考特定均线能帮助投资者取得更好的投资表现，提升年化夏普比率 [1][16] - 均线提升投资表现的效果与周期负相关：周期越短，效果越好，相同周期下日度均线效果优于周度，周度远优于月度 [1][20] - 日度均线中，常见参数（除120日均线外）对投资表现均有显著提升，且存在“5日均线效果 > 10日 > 20日 > 60日”的规律 [20] - 周度均线中，5MA及10MA对提升投资表现有帮助，其对应的年化夏普比率分别为0.23和0.21，而20MA、60MA、120MA的效果则显著降低或为负向拖累 [21] - 月度均线各常见参数（5MA, 10MA, 20MA, 60MA, 120MA）下的年化夏普比率（分别为0.00, 0.02, -0.01, -0.01, -0.05）均低于指数自身的平均夏普比率0.07，在A股不值得重点关注 [21] - 对于机构投资者，日度均线交易过于频繁（5MA、10MA、20MA平均持仓时间仅为6天、10天及14天），周度均线（对应平均持仓时间为29天、42天及54天）更值得关注，报告后续研究均基于周度均线展开 [22][23] 均线有效性的决定因素与A股市场特征 - 均线在行业端是否有效，关键在于能否有效把握上涨行情并规避下跌风险 [2][27] - 逻辑上，行业行情持续越久、股价波动幅度越大，均线的有效性越高；反之，均线容易发出滞后信号导致“两头挨打” [2][27] - 历史数据验证，行业年化波动率越高、行情平均持续时间越久，根据均线操作获得的夏普比率也越高 [27] - A股市场在大多数时候走势较为震荡，缺乏持续性强的趋势行情，因此使用长周期均线容易“两头挨打”，而短周期均线能更好地获取上涨收益并规避下跌风险，整体呈现“均线越短相对越有效”的特征 [2][34] 基于均线有效性的行业分类 第一类：适合长周期均线（如10MA）的行业 - 特征：股价波动幅度大、行情持续时间久 [3][41] - 适用逻辑：长周期均线虽信号滞后，但能更好过滤虚假信号，适用于波动足够大、趋势足够长的行情 [3][41] - 主要集中在成长领域，例如：电力设备、电子、计算机、传媒、通信、医药生物等一级行业，以及光伏设备、电池、能源金属、创新药等重要细分行业 [41][56][65] - 部分顺周期行业因股价波动大、持续性较好也适用，如食品饮料、钢铁、美容护理、工程机械、工业金属等 [86] 第二类：适合短周期均线（如5MA）的行业 - 特征：股价波动幅度及行情持续时间相对适中，或波动幅度大但持续时间短 [3][42] - 适用逻辑：短周期均线能避免长周期信号的过度滞后，更好地捕捉收益并避免大幅回撤 [3][42] - 主要集中在两类： 1. **顺周期板块**：需求有周期性，供给相对刚性，股价有一定弹性。包括轻工制造、商贸零售、机械设备、汽车、纺织服饰、基础化工、有色金属、环保、房地产、农林牧渔、建筑材料等一级行业，以及造纸、汽车零部件、养殖业、玻璃玻纤等细分行业 [42][97][106] 2. **主题行情**：波动幅度大但持续时间短。包括软件开发、计算机设备、通信设备、人形机器人、证券等细分行业 [42][140] 第三类：不适合使用均线指标的行业 - 特征：股价波动幅度小、行情持续时间短 [4][42] - 不适用逻辑：即使参考短周期均线，信号也容易在行情尾声才发出，不仅没有指导意义，反而可能频频发出错误信号 [4][42] - 主要集中在传统价值及高股息板块，这些行业多处于成熟或衰退期，业绩缺乏想象空间，股价弹性不足。例如：家用电器、石油石化、煤炭、公用事业、建筑装饰、银行、交通运输等一级行业，以及白色家电、基础建设、国有大型银行、铁路公路等细分行业 [43][154][162] - 此外，国防军工、社会服务、贵金属、白酒等行业近年股价波动率可能下降，导致均线指标提升投资表现的效果也不明显 [193]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 量子计算已突破纠错阈值，距离构建容错量子计算更近一步，商业化进程加速 [3] - 政策面对量子计算等新质生产力的支持有望带来更大市场空间，释放业绩潜力 [3] - 建议投资者关注上游核心设备与元器件、中游整机平台与下游应用安全等领域标的 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 一、经典计算性能瓶颈渐显，量子计算成为加速计算新范式 - 经典计算性能迭代显著放缓，摩尔定律呈现放缓趋势，而人工智能模型等应用对算力需求快速提升 [16] - 量子计算基于量子力学原理，通过量子叠加和纠缠实现并行处理，可在特定问题上（如无序搜索）显著降低计算复杂度 [8][25] - 量子计算并非对经典计算的全面替代，而是更适用于组合优化、搜索、模拟等特定领域，将作为现有计算体系的拓展与补充，未来将长期以“量子-经典”混合模式运行 [8][29] 二、主流量子计算技术路径各有优劣，目前尚未收敛 - 目前量子计算的实现有多条技术路线并行发展，主要包括超导、离子阱、中性原子和光量子计算等，每种方案的物理原理和工程实现各具特点 [8][41] - 超导方案在毫开尔文极低温下运行，门操作速度快、控制技术较成熟；离子阱和中性原子方案相干时间长，但依赖高精度激光控制；光量子计算具备室温运行优势，但对精密光学器件要求严格 [8][48] - 量子计算进步加速，在量子计算优越性和纠错能力上提升显著，为规模化和实用化打下良好基础 [8] - 量子纠错（QEC）已突破阈值，谷歌Willow芯片实现了逻辑比特错误率随物理比特规模提升而下降，为构建容错量子计算机奠定基础 [64][65][81][85] - “量子—经典”混合计算成为趋势，生态建设持续完善，英伟达等公司通过CUDA-Q框架和NVQLink高速互联推动混合计算发展 [63][98][101][104][106] 三、多个国家地区政策聚焦量子科技，关注资金、人才、安全 - 全球主要国家纷纷制定量子科技战略并投入巨资，政府投入已成为该领域最重要的“耐心资本”来源之一 [8][115] - 美国通过《国家量子倡议法案》等立法，规划2025-2029财年量子研发拨款从18亿美元增长至27亿美元，并强化安全管控 [8][120][121] - 欧洲推出“量子旗舰”计划，由欧盟统筹推进量子技术主权，德国计划投入约30亿欧元 [8][125][126] - 中国将量子计算纳入国家重大科技专项，通过国家战略牵引和地方产业基金等举措加速科研成果产业化转化 [8][128] 四、量子计算产业加速发展，商业化应用需求升温 - 当前量子计算产业处于商业化初期，行业收入以政府及科研机构需求为主，上游硬件和控制系统的重要性远高于下游应用 [8] - 全球量子计算产业规模有望迎来高速发展，产业规模正迅速扩张 [30] - 国内产业正从科研走向产业化，多数企业聚焦单一技术路线，量子计算与超算、智算的融合计算中心开始落地 [34][112][114] 五、国内部分量子计算公司介绍与梳理 - **中游整机平台**：相关标的包括国盾量子（量子科技国家队），以及参股本源量子的科大国创 [8][9] - **上游核心设备与元器件**：相关标的包括禾信仪器（拟收购量羲技术，布局稀释制冷机）、普源精电、西部超导、腾景科技等 [8][11] - **下游应用安全**：相关公司包括吉大正元、三未信安、信安世纪、格尔软件等 [8] - 其他重要公司包括图灵量子（光量子计算产业化引领者）、本源量子（超导量子计算全栈研发与产业化龙头）等 [9]