老铺黄金业绩表现 - 截至2025年6月30日含税收入达141.8亿元同比增长249.4% 经调整净利润23.5亿元同比增长290.6% [3] - 单个商场平均销售业绩约4.59亿元 在中国内地所有珠宝品牌中坪效和单商场收入排名第一 [3] - 忠诚会员达48万名较上年底增长13万名 与五大奢侈品牌用户平均重合率77.3% 其中爱马仕用户重合率达79.3% [3] 泡泡玛特业绩与新品 - 上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 归母净利润45.74亿元较2024全年增长46.37% 经调整净利润47.1亿元同比增长362.8% [6] - 海外市场营收55.93亿元同比增长439.34% 上半年海外业务营收超越2024上半年全球营收 [6] - 推出迷你版LABUBU盲盒售价79元/个 创始人预期年营收300亿元 股价创历史新高总市值达4244亿港元 [4][6][7] 永辉超市经营状况 - 上半年营收299.48亿元同比下降20.7% 归母净利润亏损2.41亿元（去年同期盈利2.75亿元） [8] - 关闭227家亏损门店新开4家 综合毛利率20.8%同比下降0.78% 服务业收入下降40%至14.4亿元 [8][9] - 推行"裸采"模式精简50%供应商 预计全年营收低于去年 四季度业绩有望好转 [9] 肯德基品牌拓展 - 在上海开设"炸鸡兄弟"中式与韩式门店 面积15-20平米客单价30元 标注为肯德基旗下品牌 [10] - KCOFFEE（肯悦咖啡）门店数达1300多家 为百胜中国增长最快业务之一 [10] - 采用模块化开店策略 曾推出KPRO轻食品牌和"爷爷自在茶"茶饮子品牌 [10] 宠物行业动态 - PILTON宠尔顿发布鸟用智能舱 2025年累计销量7700万同比增长35% [14][16] - 2020年异宠饲养人数超1700万占宠物市场25% 2024年双11小宠品类消费增速超100% [15] 品牌出海与扩张 - 幸运咖海外首店在马来西亚开业 当日售出近2000杯 国内签约门店突破7000家 [18] - 郑州眷茶臻选海外首店在马来西亚试营业 计划重点布局东南亚市场 [22] 运动服饰与化妆品业绩 - 李宁上半年收入148.17亿元同比增长3.3% 羽毛球业务占比约7% 高端球拍月销10万支 [23] - 安德玛第一财季营收11亿美元同比下降4% 预计第二财季营收再降6%-7% [20] - 雅诗兰黛2025财年净销售额143.26亿美元同比下滑8% 净利润亏损11.33亿美元（去年同期盈利3.9亿美元） [21] 会员营销活动 - 东方甄选举办会员开放日 俞敏洪邀请20名会员共进晚餐并测评自营产品 [12][13]

球星中国行战略升级 - NBA球星中国行已从随机商业露演升级为全球运动品牌年度营销体系核心模块 实现品牌本土化渗透与本土价值反馈的双向价值闭环 [1] 文化赋能与情感连接 - 运动品牌将球星IP深度嵌入中国文化场景 使跨国体育符号转化为跨文化沟通媒介 建立超越产品功能的情感认同体系 [2] - 品牌巧妙绑定球星IP与中国传统文化符号 如哈登在佛山学习蛇形咏春并因1989年属蛇形成趣味关联 赋予球星立体文化内涵 [2] - 通过去明星化互动设计强化亲近感 哈登在清远鞋厂体验制鞋 丁威迪在武汉感受过早文化 消解距离感 [2] 产品信任与消费场景重构 - 哈登参观清远万邦鞋业集团 通过第一人称视角传播球鞋生产工序 提升消费者对阿迪达斯本土化生产认知度 [3] - 借球星中国行发布限定产品并延伸生活方式品类 CURRY亚洲行在重庆站发布CURRY SERIES7及UA Hovr家族新品UA Echo休闲运动鞋 UA Halo系列跑鞋等创新鞋履 [3] - 同步展示搭载UA Suspension Straps科技肩带的UA No Weigh悬浮背包 实现专业运动装备向生活方式品牌延伸 [3] - 匹克篮球代言人维金斯携三代中国行专属配色亮相 阿迪达斯推出全新Harden Vol9配色系列 [3] 本土化生态体系构建 - 品牌以球星IP为核心触点 联动青训体系 草根赛事 跨界合作等环节 推动短期流量转化为可持续市场竞争力 [4] - 青训体系建设成为本土化深耕战略关键 库里首次将2014年创办的CURRY CAMP引入中国 通过选拔机制筛选优秀青少年球员并提供专业训练课程 [4] - 匹克安排维金斯到访青训营传授篮球技巧与实战经验 实现与中国年轻球员零距离交流 [4] 区域市场渗透与跨界合作 - 草根赛事成为品牌渗透区域市场重要载体 阿迪达斯自2015年启动火拼篮球草根联赛 哈登参与广州南沙村BA活动被列为UNO TOUR中国行重要节点 [5] - 跨界合作拓展商业生态边界 361°与仰望汽车在上海外滩联合发布丁威迪签名鞋 将仰望U9碳纤维车身结构与361°DVD4全掌CQT QU！K中底技术结合展示 [5] - 体育+科技跨界融合强化品牌年轻化形象 实现用户群体交叉渗透 [5] 战略定位与双向价值 - 安德玛将2025年CURRY品牌亚洲行定义为践行重点潜力市场发展战略核心举措 [6] - 匹克与维金斯深度合作不仅聚焦产品研发 更通过国际球星视角推动中国运动科技全球化传播 [6] - 品牌在助力中国体育生态完善过程中获取市场份额与品牌资产双重增长 中国消费者通过球星IP实现本土文化与体育精神全球化输出 [6]

投资评级 - 中性评级 目标价16 28港元 较当前股价18 11港元存在10 1%下行空间 [2][3] 核心观点 - 2025上半年收入同比增长3 3%至148 2亿元人民币 净利润同比下滑11%至17 4亿元 基本符合预期 [7] - 第三季度经营环境面临挑战 客流下滑加剧 叠加奥运营销费用增加 下半年费用率预计环比上升 [7] - 管理层维持2025年全年业绩指引 收入持平 净利率保持高单位数水平 [7] - 库存水平健康 库销比为4个月 但复苏节奏存在不确定性 [7] 财务表现 - 2025年预期收入290 07亿元人民币 同比增长1 2% 2026年预期收入301 03亿元 同比增长3 8% [6][8] - 2025年预期净利润26 78亿元人民币 同比下滑11 1% 2026年预期净利润29 90亿元 同比增长11 7% [6] - 毛利率从2024年的49 4%微降至2025年的49 1% 2027年预计回升至49 9% [6][8] - 每股盈利2025年预期1 04元人民币 2026年预期1 16元 2027年预期1 32元 [6] 渠道与运营 - 上半年直营渠道收入同比下滑3 4% 批发渠道增长4 4% 电商渠道增长7 4% [7] - 线下折扣加深小于1个百分点 线上折扣加深1个百分点 [7] - 门店总数净减少51家至7,534家 其中直营门店减少19家 [7] 产品与营销 - 鞋类收入同比增长4 9% 表现优于服装类收入的下滑3 4% 鞋类占比提升至56% [7] - 跑步品类流水同比增长15% 三大核心跑鞋IP总销量突破526万双 [7] - 全面启动与中国奥委会合作推广 预计下半年营销费用率环比上升 [7] 同业比较 - 报告覆盖多家消费行业公司 包括安踏买入评级 目标价110 20港元 宝胜国际买入评级 目标价0 74港元 [16]

公司举办2025 CURRY品牌亚洲行活动 主题为开启大场面 其中大场面之夜在重庆举办[1] 公司首创CURRY CON库里运动聚场形式 吸引超10000名球迷与消费者参与[1] 公司联手姚基金启动篮球无界公益计划 为乡村地区提供场地与装备支持[1] 公益项目将举办乡村小学女子篮球联赛 为乡村地区特别是女生提供更多平等参与篮球运动的机会[1] 项目通过修建场地 捐赠装备以及科学培训等方式 帮助打破参与壁垒 促进青少年健康成长[1]

全球首个人形机器人运动会 - 2025世界人形机器人运动会开幕式在北京国家速滑馆举行 来自全球280支队伍参与 为全球首个以人形机器人为参赛主体的综合性体育盛会 [2] - 近年人形机器人体育赛事密集涌现 包括北京亦庄人形机器人半马 巴西机器人足球世界杯 央视CMG世界机器人大赛等 展示"人形机器人+体育"结合场景 [3] 人形机器人技术进展与挑战 - 人形机器人技术短期内取得显著突破 从简单动作展示发展到参与各类体育赛事 新一代产品正实现语言交流 动作操控和环境感知三大系统融合 [7][8] - 当前机器人体育竞技动作仍显生涩 存在操作失误现象 例如宇树机器人1500米长跑比赛中出现撞倒操作员后"肇事逃逸"片段 [4] - 中国成为人形机器人体育领域创新中心 主导全球首个半马 世运会和格斗赛等里程碑事件 体现行业绝对实力 [9][10] 企业参与体育赛事的战略价值 - 体育赛事为机器人企业提供品牌曝光机会 通过体育营销提升消费市场及资本市场关注度 助力处于"烧钱"阶段的企业发展 [12][13] - 复杂多变的体育场景是重要训练环境 提供即时性和不可预测性测试条件 帮助企业收集关键数据以改进产品性能 [15][17] - 清华大学专家指出体育竞技涵盖感知环境 信息分析 实时决策和运动控制全链条 契合机器人研发核心需求 [16] 人形机器人应用场景拓展 - 人形机器人是AI系统落地物理世界的最佳载体 适应复杂地形行走 细致操作及情感互动 有望重塑生产力结构 [19] - 2045年后中国人形机器人存量预计超1亿台 整机市场规模达约10万亿元 将渗透各行业领域 [28] - 体育行业应用涵盖执裁 训练 制造和服务四大场景：机器狗已应用于2023杭州亚运会铁饼运送 未来可能替代人类裁判；训练陪练场景如网球对打；制造业通过机械式装配提升运动鞋等产品生产效率；服务场景包括物流助手 礼宾员及观众互动角色 [20][22][23][25] 中国运动品牌合作布局 - 安踏 李宁 特步 361°四大运动品牌均与机器人企业达成合作 通过产品合作 战略协议和联合实验室等方式深度介入领域 [31] - 361°与斯坦德成立AI智能公司并建立"未来运动探索实验室" 研发机器人穿戴装备 [31] - 特步与宇树科技在巴黎凡尔赛宫展示中国科技与运动品牌跨界合作 [32] - 安踏与宇树科技成立"人形机器人运动科学联合研究基地" 李宁与北京人形机器人成立全国首个"人形机器人运动科学联合实验室" [33][34] 行业融合发展趋势 - 运动品牌通过与人形机器人企业合作强化科技创新能力 在存量市场竞争中构建产品创新护城河 [36] - 体育与科技融合是历史性趋势 从收音机 电视机到AR/VR设备 至今以人形机器人为焦点 将推动产业革命性变革 [38] - 未来大型赛事中人形机器人可能担任裁判或观众向导 实现精准执裁与个性化服务 提升行业智能化水平 [40][41]

财务表现 - 2025财年Q2净销售额同比增长32%至7 49亿瑞士法郎 [1] - 亚太市场净销售额同比增101 3%至1 19亿瑞士法郎 成为增长核心支柱 [1] - EMEA地区销售额同比增长42 9%至1 98亿瑞士法郎 美洲市场同比增长16 8%至4 32亿瑞士法郎 [2] - 2025年Q2净利润大跌232 7% 由盈利3080万瑞士法郎转为亏损4090万瑞士法郎 净利率从5 4%跌至-5 5% [3] - 2024年Q3收入增长32 3%至6 4亿瑞士法郎 但净利润大跌48 0%至3050万瑞士法郎 [3] 区域市场战略 - 亚太地区销售额同比大涨101 3% 中国市场被管理层寄予厚望 首席执行官称未来五年主题是"中国的崛起" [2] - 计划到2026年中国市场门店数量达100家 目标占全球销售额10% [4] - 2023年在中国开设10家直营门店 2024年新增17家 首家旗舰店成都太古里店面积达500平方米 [4] 成本与费用结构 - 销售成本2025年Q2达2 88亿瑞士法郎 同比增长26 82% 销售及管理费用达3 68亿瑞士法郎 同比增长25 64% [5] - 营销费用占比持续上升 2022年占净销售额10 7% 2023年升至10 9% [5] - 直营门店扩张导致租金与装修费用高企 社群运营 KOL合作 奢侈品牌联名等多元策略推高营销支出 [4][5] 行业竞争格局 - 中国跑鞋市场竞争加剧 被网友称为"中产三宝里至少有五个品牌" 面临Lululemon 赛洛蒙 始祖鸟等正面竞争 [5] - 专家指出当前战略是以短期利润换取市场份额与品牌势能 类似耐克 Lululemon等品牌的早期打法 [5] 资本市场反应 - 截至2025年8月15日股价为45 34美元 较年初下跌19 28% [5] - 专家认为未来需控制费用增速 稳住毛利率 并在营收增速放缓时切换至盈利模式 否则可能陷入规模陷阱 [6]

关税成本传导趋势 - 美国政府实施新一轮大范围关税调整导致商品涨价确定性显著增强 涵盖从咖啡到洗发水等日用品以及空气炸锅和精密齿轮等工业品 [1] - 企业通过提前囤货和产业链分担暂时应对关税冲击 但预计关税成本将加速向产业链下游和终端消费者传导 [2] - 高盛研究报告显示截至6月美国消费者已承担22%关税成本 预计到10月该比例将升至67% [2] - 美国贸易加权平均关税税率从年初2.44%大幅升至8月7日的20.11% [2] 零售价格变化 - 哈佛大学研究显示3月初至7月底美国零售商进口商品售价上涨约4% 本国商品售价上涨约2% [3] - 美国考克斯汽车公司预计墨西哥组装汽车售价将上涨9%（3010美元） 日本组装汽车售价将上涨10%（3550美元） [3] - 沃尔玛Gourmia品牌空气炸锅售价从7月2日58.97美元上调至8月4日93.44美元 涨幅达58% [4] - 关税从"尝试性"变为"永久性"将改变企业应对方式 导致更多物价上涨 [3] 企业涨价行动 - 宝洁公司将25%个人护理和家庭用品平均售价上调2.5% 以抵消10亿美元新增关税成本 [4] - 莫霍克工业公司表示地板行业将不得不进一步涨价 [4] - 齿轮传动公司已通过涨价部分抵消关税影响 计划转嫁15%或27.5%的进口关税成本 [4] - 阿迪达斯预计下半年成本增加2亿美元 涨价不可避免 [5] 行业影响与应对 - 运动鞋类从越南和印度尼西亚进口关税税率进一步提高 [4] - 齿轮传动公司国际询价减少约50% 客户减少购买量且出口业务受阻 [5] - 宝洁公司进行业务重组 裁减15%非制造业岗位并停止生产部分产品 [5] - 卡特公司表示若成本永久性增加将设法收回成本 不愿运营因关税导致的低利润业务 [5]

乳制品行业 - 法国乳业巨头兰特黎斯获得恒天然消费品牌业务Mainland公司的独家收购谈判权 [3] - 恒天然对传闻不予置评 [3] - 剥离消费品牌业务是恒天然近年最重大的战略决定 [3] 零售与便利店 - 7-11母公司Seven&i Holdings计划2030财年前投资3000亿日元净增1000家日本便利店并翻新5000家现有门店 [5] - 将引进"Seven Cafe"系列并扩大配送服务"7NOW"目标其销售额从2024财年120亿日元提升至2030财年1200亿日元 [5] 餐饮与外卖平台 - 美团外卖启动"堂食提振"计划向全量会员发放进店消费券 [7] - 美团小店助力金计划已覆盖10万家实体门店未来将扩大范围首批助力金最高5万元已送达商家 [7] 品牌联名营销 - 快手与蜜雪冰城联名推出「来了铁搭子」套餐含限定周边如联名杯套、冰箱贴盲袋、奶茶杯水枪 [9] - 亚瑟士与SHUSHU/TONG推出联名鞋款含银蓝、墨蓝两款配色基于GEL-KINETIC FLUENT鞋型设计 [11] - On昂跑与Zendaya合作推出Cloudzone Moon和Cloudtilt Moon休闲运动鞋后者10月发售 [13][14] 奢侈品与时尚 - 标普全球将开云集团信用展望从"稳定"下调至"负面"因2025年上半年销售明显下滑亚太地区收入同比下降22% [17] - Gucci销售额减少约四分之一标普维持开云BBB+评级 [17] 人事变动 - Tims天好咖啡董事Meizi Zhu辞职其为腾讯系唯一董事会成员腾讯2020年投资数亿元 [20] - 菊乐股份董事长童恩文因身体原因暂无法履职董事GAO ZHAOHUI（童恩文女婿）代行职责 [22] - 拉夏贝尔选举实际控制人王国良为新董事长其间接控制公司65%股份 [25]

国泰海通证券2025消费品年会 - 会议将于2025年9月2日-3日在上海金茂君悦大酒店举行 [3] - 议程内容于2025年8月14日17:10更新 [6] 主会场议程 - 09:00-09:10 公司领导开场致辞 [7] - 09:10-09:40 人口专家分享从人口结构看未来消费趋势 [7] - 09:40-10:10 美妆专家探讨国货美妆如何逆袭 [7] - 10:10-10:40 功能性保健品专家分析功能性保健品时代 [7] - 10:40-11:10 珠宝专家讨论新消费时代下的珠宝行业 [7] - 11:10-12:00 圆桌论坛聚焦美妆行业机会和新消费高景气 [7] 分会场1议程 - 家电首席分析师蔡雯娟分享黑白电龙头引领及小家电格局改善 [8] - 轻工首席分析师刘佳昆探讨高景气背后的产业趋势 [8] - 纺服首席分析师盛开分析挖掘外贸新航道与内需alpha [8] - 农业联席首席分析师林逸丹/王艳君聚焦宠物新消费和养殖后周期 [8] - 互联网联席首席分析师曹蕾娜讨论消费周期与AI叙事下的互联网投资新范式 [8] 分会场2议程 - 13:30-14:10 零售专家探讨零售行业的挑战与机遇 [10] - 14:10-14:50 清洁电器领域专家分享需求增长与技术革新并行 [10] - 14:50-15:30 电子烟行业专家分析政策、技术与消费需求的三重博弈 [10] - 15:30-16:10 集卡社高管讨论小卡牌如何撑起百亿市场 [10] - 14:10-14:50 奢侈品专家观察奢侈品行业趋势及分化品牌势能展望 [11] - 14:50-15:30 宠物专家探讨宠物经济蓬勃及龙头潜力企业 [11] 其他信息 - 更多研究和服务可联系对口销售获取 [14] - 内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户 [15] - 法律声明显示订阅号为国泰海通证券股份有限公司所有 [16]

中国恒大取消上市地位 - 中国恒大将于2025年8月25日取消上市地位 因未能满足复牌指引 股份自2024年1月29日起暂停买卖 [2] - 清盘人将继续有序地保全及变现集团资产 以保障债权人利益 [2] 小米汽车销售争议 - 小米汽车被指要求部分准车主提前支付尾款 针对提出过延迟交付或评估有较高提车风险的用户 [2] - 分析人士指出这可能是小米清理"黄牛"囤订单的一种手段 目前小米SU7排产周期最长可达41周 [2] 立邦创始人逝世 - 立邦品牌创始人吴清亮去世 享年98岁 祖籍广东省潮州市 [2] - 2020年8月日本涂料控股株式会社与吴德南集团达成1.29万亿日元交易协议 [3] - 吴清亮2025年以净值130亿美元(约934亿元人民币)登上《福布斯》全球富豪榜第182位 [3] 麦当劳用工政策 - 麦当劳中国采用灵活多元的用工方式 包括退休返聘人员等劳务关系员工 [5] - 为退休返聘人员提供符合法规政策的报酬和商业保险 [5] 罗永浩新节目 - 罗永浩入驻B站并宣布将于8月19日发布视频播客节目《罗永浩的十字路口》 [8] - 前两期嘉宾分别为理想汽车创始人李想与小鹏汽车创始人何小鹏 [8] 京东集团表态 - 京东集团CEO许冉表示不会参与"恶性内卷"的价格战 [10] - 认为"0元购"等行为扰乱了市场价格体系 违反《反不正当竞争法》 [10] 哪吒汽车失信 - 哪吒汽车关联公司合众新能源汽车被列为失信被执行人 [10] - 法定代表人方运舟被限制消费 此前因此案被执行57594元 [10] 杉杉控股股权冻结 - 杉杉控股有限公司新增9亿人民币股权冻结 冻结期限为3年 [11] - 冻结股权所在企业为上海具象杉管理咨询合伙企业(有限合伙) [11] 小米YU7命名争议 - 雷军发起小米YU7标准版更名投票 考虑改为Pro或Max版 [12] - 一汽丰田高管指出雷军在讲小米YU7时称轮轴比是3倍是错误的 实际应为4倍 [14] 理想汽车材质选择 - 理想MEGA机舱盖采用钢材质而非铝 因需满足行人保护G+最优评级要求 [15] - 钢质机舱盖韧性更好 可在较小空隙下实现行人保护 [15] 追觅科技新业务 - 追觅已成立追觅智显事业群 将进军电视、投影仪及音响市场 [16] - 追觅智显新品将于今年9月初首次亮相 [16] 特斯拉Model Y L - 特斯拉Model Y L伪装车现身纽伯格林赛道 轴距约3米 [24] - 相比标准版轴距长了约0.19米 可为后排乘客提供更宽裕空间 [24] 新能源市场数据 - 2025年新能源累计销量527.4万辆 同比上涨30.9% [26] - 6月新能源市场销量占总体乘用车销量的51.9% [26] 智能眼镜市场 - 2025年上半年全球智能眼镜出货量同比增长110% [26] - Meta在全球智能眼镜市场的份额升至73% [26] AI技术进展 - 华为发布AI推理创新技术UCM 可扩大推理上下文窗口 [22] - 腾讯混元发布多模态理解模型混元Large-Vision 激活参数52B [22] - 英伟达推出具身智能推理模型Cosmos Reason 参数量70亿 [22]