交易核心信息 - 安踏集团以15亿欧元（约合人民币122.78亿元）收购彪马29.06%的股权，成为其最大股东 [1] - 收购价格为每股35欧元，较彪马1月26日收盘价21.63欧元溢价61.8% [4] - 交易资金全部来源于安踏集团内部自有现金储备，预计将在2026年底前完成 [4] 交易战略与运营模式 - 交易标志着安踏“多品牌、全球化”战略进入新阶段，彪马的全球影响力与安踏现有品牌布局高度互补 [4] - 安踏明确表示不会进行直接管理，而是通过监事会参与战略决策，保持彪马品牌身份与基因的完整性 [4] - 安踏将保持双方业务运营的独立性，这种“保持距离”的投资方式与其收购亚玛芬体育后的策略一脉相承 [4][12] 彪马经营与财务现状 - 2023年至2024年，彪马收入从86.02亿欧元微增至88.17亿欧元，但净利润从3.61亿欧元降至3.42亿欧元 [5] - 截至2025年6月30日的六个月内，彪马收入40.18亿欧元，净利润为-1.29亿欧元 [5] - 2025年前三季度累计亏损达3.09亿欧元，第三季度销售额下降10.4%至19.557亿欧元，净亏损6230万欧元 [6] - 为应对危机，彪马计划在2026年底前全球裁员约1400人，约占员工总数的13%，并将2025年定义为“重置之年” [8] 彪马品牌资产与转型方向 - 彪马在足球、跑步、篮球等领域拥有强大的体育资源，在欧洲、拉丁美洲等关键市场渠道网络成熟 [8] - 品牌已明确将资源重新向跑步、足球、篮球等核心专业运动集中，并降低潮流端的过度联名，试图回归“性能+风格”的品牌原点 [8] - 对HYROX（人气体能赛）的早期押注和持续投入可能成为其未来增长的关键支点 [8] - 当前彪马最大的问题是转型期内盈利能力与市场预期的错配，而非品牌本身的衰败 [11] 安踏集团现状与战略协同 - 安踏主品牌保持稳健增长，FILA是现金流核心，始祖鸟、萨洛蒙等品牌在高端户外和专业运动赛道持续扩张 [12] - 安踏的品牌组合具备极强的抗周期性，使其有足够耐心不去“急于改造”彪马 [12] - 通过“安踏集团+亚玛芬+彪马”的协同矩阵，安踏有望在全球运动品牌格局中构建起与耐克、阿迪达斯抗衡的“第三极” [13] - 安踏过往运营FILA、推动亚玛芬体育上市的成功经验，为其对彪马的“长期价值”投资提供了基础 [13]

收购交易核心信息 - 安踏体育拟以15.06亿欧元（约合122.8亿元人民币）现金收购德国运动品牌彪马29.06%的股权 [1] - 交易完成后，安踏将成为彪马的最大股东 [4] - 交易资金全部来源于安踏集团内部自有现金储备，预计于2026年底前完成，尚需监管部门批准并满足惯例交割条件 [4] 安踏的战略动机与全球化布局 - 此次收购是安踏深入推进“单聚焦、多品牌及全球化”战略的重要举措，旨在提升其全球市场地位、品牌知名度及国际竞争力 [4] - 安踏在过去十年通过收购与合资构建了覆盖大众到高端市场的多品牌矩阵，包括斐乐、迪桑特、亚玛芬体育（含始祖鸟等品牌）、玛伊娅 MAIA ACTIVE、狼爪等 [11] - 安踏已通过推动始祖鸟、迪桑特、可隆等国际品牌在中国市场的成功本土化运营，证明了其品牌重塑能力 [12] - 行业正关注安踏能否将其成熟的运营模式复制至全球，实现从“中国领先”到“全球领先”的跨越，对彪马的投资是其全球化征程的关键一步 [12] 彪马的现状与挑战 - 彪马是全球领先的运动品牌之一，业务覆盖120多个国家和地区，在足球、跑步、训练及生活方式运动领域有深厚积累 [5] - 过去三年彪马经历管理层动荡，先后更换两任CEO，现任CEO Arthur Hoeld于上任后开启了“品牌重置”计划并推出成本优化措施 [6] - 2025年前三季度，彪马销售额同比下降4.3%至59.74亿欧元（约合人民币492亿元），毛利率下降130个基点至46.1%，净亏损3.09亿欧元（约合人民币25亿元），而上年同期净利润为2.57亿欧元（约合人民币21亿元） [8] - 在GYBrand发布的《2025全球最具价值运动品牌报告》中，彪马排名第五，落后于耐克、阿迪达斯、lululemon和安踏 [8] - 彪马CEO重申了将品牌打造为“全球前三”运动品牌的目标 [10] 安踏过往收购与运营案例 - 2009年收购斐乐大中华区业务，用五年时间助其扭亏为盈，2021年斐乐品牌营收达218亿元，占安踏集团收入近半 [11] - 2016年与迪桑特成立合资公司，迪桑特在中国收入从2016财年的0.2亿元稳步增至2022财年的30.4亿元 [11] - 2019年收购亚玛芬体育，其营收从2020年的24.46亿美元增至2024年的51.83亿美元，并于2024年首次扭亏为盈 [11]

交易核心信息 - 安踏集团宣布收购PUMA SE 29.06%的股权，现金对价为15亿欧元（约合123.9亿人民币）[2] - 交易资金全部来源于安踏集团的内部自有现金储备[2] - 交易预计有望于2026年底前完成，需得到相关监管部门批准及满足惯例交割条件[2] - 交易完成后，安踏集团将成为彪马公司的最大股东[3] - 安踏集团目前没有对彪马发起要约收购的计划[2] 公司战略与影响 - 此次收购是安踏集团推进“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略的重要里程碑[2] - 此举旨在提升公司在全球体育用品市场的影响力、知名度以及竞争力[2] - 安踏集团拟寻求向彪马监事会委派代表，并审慎评估双方进一步深化合作的可能性[2] - “安踏集团+亚玛芬+彪马”的全球营收将直逼阿迪达斯[3] 公司并购历史 - 2009年，安踏以3.32亿元收购FILA斐乐品牌大中华区的商标及经营权，当时FILA在中国仅有50家门店，亏损超过3200万元[4] - 2016年，安踏与日本品牌DESCENTE迪桑特成立合资公司，控股大中华区[3] - 2017年，安踏与韩国品牌Kolon Sport可隆体育成立合资公司，控股大中华区[4] - 2019年，安踏完成对芬兰体育用品集团Amer Sports亚玛芬体育的收购[4] - 2023年，安踏对女性运动品牌玛伊娅 MAIA ACTIVE进行了股权收购[4] - 2024年2月，亚玛芬体育在纽约证券交易所挂牌上市[4] - 2025年4月，安踏宣布收购德国户外品牌狼爪Jack Wolfskin[4] - 2025年12月，安踏与MUSINSA共同投资成立合资公司“MUSINSA中国”[4] 行业观点 - 安踏的并购模式可以让其短期内覆盖更多市场且国际化[5] - 公司需要面临并购后的整合等方面的挑战[5] - 能否帮助大体量的品牌重回增长有待市场考验[5]

核心交易摘要 - 安踏集团宣布以15亿欧元（约合123.9亿人民币）现金收购PUMA SE（彪马）29.06%的股权，成为其最大股东 [3] - 交易资金全部来源于公司内部自有现金储备，预计于2026年底前完成，尚需监管部门批准 [3] - 此次收购旨在推进公司“单聚焦、多品牌、全球化”战略，提升在全球体育用品市场的影响力与竞争力 [3] - 交易完成后，安踏集团将寻求向彪马监事会委派代表，并审慎评估进一步深化合作的可能性，目前没有发起全面要约收购的计划 [3][4] 战略意义与市场格局 - 收购彪马股权是公司全球化战略的重要里程碑，有助于释放品牌势能并推动包括中国在内的全球体育产业繁荣 [3] - 完成收购后，“安踏集团+亚玛芬+彪马”的全球营收将直逼行业巨头阿迪达斯 [4] - 公司通过频繁并购构建多品牌组合，以实现市场覆盖和国际化的短期目标，但同时也面临并购后整合与推动大品牌重回增长的长期挑战 [4][5] 公司并购历史与模式 - 公司自2009年起开启多品牌发展之路，关键并购包括：以3.32亿元收购FILA斐乐大中华区业务（当时FILA在中国仅有50家门店，亏损超过3200万元，历时5年实现盈利）[4][5] - 2016年与日本迪桑特成立合资公司，控股大中华区业务 [4] - 2017年与韩国可隆体育成立合资公司，控股大中华区业务 [4] - 2019年完成对芬兰亚玛芬体育的收购，旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙等品牌 [4] - 2023年对女性运动品牌玛伊娅 MAIA ACTIVE 进行股权收购 [4] - 2024年2月，亚玛芬体育在纽约证券交易所挂牌上市 [4] - 2025年4月，公司宣布收购德国户外品牌狼爪Jack Wolfskin [4] - 2025年12月，公司与韩国时尚平台MUSINSA共同投资成立合资公司“MUSINSA中国”，并在上海开设海外旗舰店 [5]

交易核心信息 - 安踏集团宣布与Groupe Artémis达成购股协议，收购全球运动品牌彪马（PUMA SE）29.06%的股权，现金对价为15亿欧元 [1] - 交易预计于2026年底前完成，需获监管部门批准并满足惯例交割条件，收购资金全部来源于安踏集团内部自有现金储备 [5] - 交易完成后，安踏将成为彪马最大股东，拟寻求向监事会委派代表，但强调尊重彪马的独立治理架构，目前没有发起要约收购的计划 [7] 市场反应与公司表态 - 受收购消息影响，安踏港股在1月27日上午开盘一度大涨超3% [5] - 安踏集团董事局主席丁世忠表示，此次收购是公司推进“单聚焦、多品牌、全球化”战略的重要里程碑，旨在释放彪马品牌势能并推动集团全球化进程 [7] - 公司认为基于彪马的品牌影响力，15亿欧元的收购价格是合适的，且该交易对2025年派息没有影响，预计监管部门批准时间在半年至8个月之间 [8] 彪马近期经营状况 - 2025年第三季度，彪马销售额同比下降10.4%至19.557亿欧元，受货币（美元、阿根廷比索）负面影响 [10] - 分渠道看，批发业务销售额下降15.4%至13.857亿欧元，直接面向消费者（DTC）业务增长4.5%至5.700亿欧元，其中电子商务业务增长约5.6% [10] - DTC业务份额从2024年同期的25.1%大幅提升至29.1% [10] - 分区域看，美洲地区销售额下降15.2%至6.781亿欧元，亚洲/太平洋地区下降9.0%至3.671亿欧元，欧洲、中东和非洲地区下降约7.1%至9.106亿欧元 [11] - 销售额下降主要源于公司正在执行的“重置计划”，该计划涉及缩减不良业务、减少促销以提升品牌认知 [10][11] 安踏的战略意图与协同展望 - 安踏看好彪马的品牌资产、全球影响力及在足球、跑步等运动细分领域的资源，认为双方在产品组合、专业细分和区域布局上高度互补 [12] - 公司认为彪马近期的股价未能充分反映其长期品牌价值，对现有管理团队和战略转型抱有信心，未来将在保持各自业务独立性的基础上寻求协作 [12] - 安踏的并购战略聚焦于收购具有强品牌价值的品牌进行战略重塑，以及投资高潜力新兴品牌，强调不仅要“买得好”，更要“管得好”、“协同好” [13] 安踏的全球化战略与过往案例 - 安踏全球化采取“三步走”战略：第一步在中国做好国际品牌（如FILA、迪桑特），第二步走出去经营全球品牌（如收购亚玛芬体育），第三步让安踏品牌自身走向世界 [15] - FILA案例：安踏于2009年以3.32亿元收购其中国业务，2024年FILA营收达约266.3亿元，占集团收入三分之一以上；迪桑特品牌2025年在华流水已超百亿元 [15] - 亚玛芬体育案例：安踏于2019年牵头财团以46.6亿欧元完成收购，2024年亚玛芬重新上市后市值一度突破200亿美元，营收达51.83亿美元，同比增长18% [16] - 安踏采用“责任下沉、机制统一”的治理模式，坚持“收购不换将”原则，给予品牌CEO充分授权并对盈亏负责，总部聚焦关键结果评估，实现战略共识与品牌独立性平衡 [17]

交易核心信息 - 安踏集团宣布与Groupe Artémis达成购股协议，收购全球运动品牌彪马（PUMA SE）29.06%的股权，成为其最大股东 [1] - 交易现金对价为15亿欧元，资金全部来源于安踏集团的内部自有现金储备 [1][5] - 交易预计有望于2026年底前完成，但仍需得到相关监管部门批准及满足惯例交割条件，相关批准时间或许在半年至8个月之间 [5][7] - 受消息影响，1月27日安踏港股开盘一度大涨超3% [5] 安踏集团的战略意图与治理思路 - 此次收购是安踏集团深入推进“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略的重要里程碑 [7] - 安踏集团强调充分尊重彪马的管理文化及其作为德国上市公司的独立治理架构，交易完成后拟寻求向监事会委派合适的代表，目前没有对彪马发起要约收购的计划 [7] - 集团未来将审慎评估双方是否有进一步深化合作关系的可能性，致力于保持彪马深厚的品牌身份与基因 [7] - 安踏集团认为基于彪马的品牌影响力，15亿欧元的收购价是合适的价格，且该交易对2025年派息没有影响 [7] - 安踏看重彪马品牌所蕴含的长期价值和潜力，认为其股价并未充分反映其长期价值，对现有管理团队和战略转型有信心 [10] - 安踏的并购战略优先考虑符合公司发展战略的两类机会：收购具有强品牌价值和基因的品牌以实现价值跃升；投资高潜力的新兴品牌以探索共同成长 [10] 彪马品牌的现状与互补性 - 彪马在2025年第三季度销售额下降了10.4%至19.557亿欧元，经营承压 [9] - 具体业务表现：批发业务下降约15.4%至13.857亿欧元；直接面向消费者（DTC）业务增长4.5%至5.700亿欧元，其中电子商务业务增长约5.6% [9] - DTC业务的份额从2024年第三季度的25.1%大幅上升至29.1% [9] - 各地区销售额均下降：美洲地区下降15.2%至6.781亿欧元；亚洲/太平洋地区下降9.0%至3.671亿欧元；欧洲、中东和非洲地区下降约7.1%至9.106亿欧元 [9] - 安踏集团认为彪马拥有深厚的品牌资产、全球影响力及体育资源，尤其在足球、跑步、综合训练、篮球和赛车等运动细分品类，在欧洲、拉丁美洲、非洲和印度等关键市场有强大影响力 [10] - 安踏集团旗下各品牌与彪马在产品组合、专业细分和区域布局上高度互补 [10] 安踏的全球化战略与运营模式 - 安踏集团的全球化“三步走”战略：第一步“在中国做好国际品牌”，如将斐乐（FILA）、迪桑特在中国市场打造成百亿级流水品牌；第二步“走出去经营全球品牌”，如2019年收购亚玛芬体育；第三步“让中国的安踏品牌走出去”，如2025年提出东南亚“千店计划”及在洛杉矶比弗利山庄开设北美首店 [12] - 成功案例：2009年以3.32亿元收购FILA中国业务，2024年FILA营收高达约266.3亿元，占集团收入三分之一以上；2025年迪桑特在华流水已超百亿元 [12] - 2019年，安踏集团牵头财团以46.6亿欧元完成对亚玛芬体育的收购，成为全球控股方 [13] - 亚玛芬体育在2024年重新上市后市值一度突破200亿美元，营收达51.83亿美元（同比增长18%），营业利润达4.71亿美元（同比增长56%），“五个10亿欧元”计划提前两年达成 [13] - 安踏采用“责任下沉、机制统一”的治理方式，实行“松绑型管控”，品牌CEO对盈亏负责，总部评估关键战役但不替代决策，聚焦关键结果导向 [14] - 安踏坚持“收购不换将”原则，充分信任并支持国际品牌原有管理团队，通过战略共识和专业管理实现有效治理 [14] - 安踏正走向“模式出海”与“生态出海”的新阶段 [14]

收购交易核心信息 - 安踏集团宣布与Groupe Artémis达成协议，收购全球运动品牌彪马（PUMA SE）29.06%的股权，成为其最大股东，现金对价为15亿欧元 [2] - 交易资金全部来源于安踏集团的内部自有现金储备，预计有望于2026年底前完成，尚需监管部门批准 [2] - 安踏集团表示收购彪马股权是其推进“单聚焦、多品牌、全球化”战略的重要里程碑，并强调尊重彪马的独立治理架构，目前没有发起要约收购的计划 [2] 交易定价与影响 - 安踏在分析师交流会上表示，基于品牌影响力，15亿欧元的收购价是合适的价格，且该交易对2025年派息没有影响 [3] - 相关监管部门的批准时间预计在半年至8个月之间 [3] 彪马近期经营状况 - 2025年第三季度，彪马销售额下降了10.4%至19.557亿欧元，货币（尤其是美元和阿根廷比索）产生了负面影响 [7] - 分渠道看，批发业务下降约15.4%至13.857亿欧元，直接面向消费者（DTC）业务增长4.5%至5.700亿欧元，其中电子商务业务增长约5.6% [7] - DTC业务份额从2024年第三季度的25.1%大幅上升至29.1% [7] - 各地区销售额因“重置计划”而下降：美洲地区下降15.2%至6.781亿欧元，亚洲/太平洋地区下降9.0%至3.671亿欧元，欧洲、中东和非洲地区下降约7.1%至9.106亿欧元 [7] 安踏的战略视角与协同预期 - 安踏集团认为彪马拥有强大的历史传承、品牌资产和全球影响力，尤其在足球、跑步等运动细分品类及欧洲、拉丁美洲等关键市场 [8] - 安踏旗下品牌与彪马在产品组合、专业细分和区域布局上高度互补 [8] - 安踏集团董事局主席丁世忠表示，相信彪马近期的股价未充分反映其长期价值，对现有管理团队和战略转型有信心，未来将在保持各自业务独立性的基础上开展协作 [9] - 安踏的并购战略优先考虑两类机会：收购具有强品牌价值和基因的品牌以实现价值跃升；投资高潜力新兴品牌以探索共同成长 [9] 安踏的全球化战略与过往案例 - 安踏集团的全球化遵循“三步走”战略：第一步“在中国做好国际品牌”，如将斐乐（FILA）、迪桑特在中国市场打造成百亿级流水品牌；第二步“走出去经营全球品牌”，如2019年收购亚玛芬体育；第三步“让中国的安踏品牌走出去” [10] - 斐乐案例：安踏于2009年以3.32亿元收购其大中华区业务，2024年斐乐营收达约266.3亿元，占安踏集团收入三分之一以上；迪桑特在2025年于中国市场流水已超百亿元 [11] - 亚玛芬体育案例：安踏集团于2019年牵头以46.6亿欧元完成收购，2024年亚玛芬重新上市后市值一度突破200亿美元，2024年营收达51.83亿美元，同比增长18%，营业利润同比增长56%至4.71亿美元 [12] 安踏的治理与整合模式 - 安踏采用“责任下沉、机制统一”的治理方式，品牌CEO对盈亏负责，总部评估关键战役但不替代决策，聚焦关键结果导向 [13] - 公司坚持“收购不换将”原则，充分信任并支持国际品牌原有管理团队，通过战略共识和专业管理实现有效治理 [13] - 这种模式强调品牌间互不干扰与资源共享并重，使品牌在保持全球视野的同时获得中国市场的深度赋能 [13] 收购的宏观意义 - 此次入股彪马标志着安踏正走向“模式出海”与“生态出海”的新阶段，对国内运动市场及企业发展具有参考意义 [14]

公司战略合作 - Under Armour安德玛宣布深化与S4Capital旗下Monks摩课士为期两年的创意合作伙伴关系，合作范围将扩展至中国、韩国、新加坡、泰国及其他南亚市场 [1] - 此次深化合作旨在提升安德玛在数字与传统媒体渠道的产品传播、体验式营销以及各类关键品牌节点中的表现，以强化品牌在亚太地区的影响力 [1] - 合作体现了安德玛希望通过整合式创意、文化相关性以及可规模化的叙事能力来加速品牌增长的雄心 [1] 合作历史与成果 - 在过去两年的合作中，Monks摩课士在塑造安德玛的数字传播、产品叙事以及一系列突破性的体验式项目中发挥了关键作用 [1] - Monks摩课士亚太区执行副总裁表示，双方对卓越与创新的共同追求，将使其能够为安德玛打造更具吸引力的创意解决方案，以推动消费者参与度和业务增长 [1] 市场与品牌愿景 - Under Armour安德玛亚太区高级副总裁表示，公司重视全面释放体育运动在亚太地区的无限潜力，并以创新性能和设计解决方案激励并赋能运动员 [1] - 随着品牌在亚太地区业务的不断提升，公司将继续携手Monks摩课士，进一步加强品牌数字化与实体体验的交互，提升品牌与运动员之间的连接与沟通 [1] - Monks大中华区董事总经理表示，此次合作巩固了其与领先的运动、体育和生活方式品牌的合作组合，并将在Monks.flow支持下扩大在亚洲的业务布局，提供可规模化的一体化创意、数字和制作能力 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对李宁(2331 HK)的投资评级为“中性” [2][3][5] - 报告将目标价上调至19.50港元，较当前收盘价19.55港元有-0.3%的潜在跌幅 [2][8] - 核心观点：2025年第四季度零售流水降幅环比收窄，显示边际改善，但品牌复苏动能尚待稳固，整体运营仍处磨底阶段，因此维持中性评级 [3][8] 近期经营表现与渠道分析 - 2025年第四季度李宁品牌（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水录得低单位数下降，较第三季度的中单位数降幅有所收窄 [8] - 分渠道看，第四季度线下渠道流水录得中单位数下降，其中零售与批发渠道分别录得低单位数与中单位数下降；电商渠道流水则录得持平，增速环比第三季度的高单位数增长走弱 [8] - 第四季度线下折扣压力加大，同环比均加深低单位数百分点，达到约6折中段 [8] - 截至2025年第四季度末，公司库销比已回落到4-5个月的健康水平 [8] - 公司持续优化门店网络，第四季度末李宁门店数量（不包括李宁YOUNG）较上季度末净减少41家至6,091家 [8] 财务预测与估值调整 - 报告维持2025-2027年盈利预测大致不变，主要因公司费用控制有效及有政府补贴等贡献，管理层指引有望达成 [8] - 具体盈利预测：预计2025/2026/2027年收入分别为28,929/30,286/31,206百万人民币，同比增长0.9%/4.7%/3.0%；预计同期净利润分别为2,664/3,007/3,370百万人民币 [4][10] - 预计2025年每股盈利为1.03元人民币，同比下降11.6%，2026及2027年则预计同比增长12.9%和12.1% [4] - 上调目标价主要基于估值倍数调整：考虑到2026年为体育赛事大年，公司作为中国奥委会官方合作伙伴有望受益，因此将目标市盈率上调至15倍 [8] 行业与公司比较 - 在交银国际消费行业覆盖公司中，李宁评级为“中性”，而同行业运动品牌安踏(2020 HK)评级为“买入” [18]

黑猫投诉平台2025年12月数据概览 - 截至2025年12月底，平台累计收到消费者有效投诉近3195万件，企业回复近2475万件，投诉解决近2099万件 [1][13] - 2025年12月单月，平台收到有效投诉近79万件 [1][13] - 平台发布月度红黑榜单，按行业划分并设置“最受关注领域榜单”，以反映企业客诉处理情况 [1][13] 最受关注领域投诉案例详情 - **淘宝平台银条售假与发货问题**：12月银价飙升，消费者在淘宝购买投资银条遭遇拖延发货及售假，有银条被鉴定为“银包铅”，商家关店跑路，平台客服未能有效处理 [2][14] - **New Balance售后纠纷**：多名消费者反映退换货遭无理拒绝，商家以商品脏污为由拒退但无法提供发货视频证据，12月该品牌投诉量为76件，回复率为0% [3][15] - **理想汽车交付与补贴问题**：因销售承诺年底前交车，消费者于9-10月支付定金并成功申领20000元车辆报废补贴，但12月初被告知无法按期交车，导致补贴作废，公司仅表示“加快生产” [4][16] - **深圳航空航班变更赔偿问题**：航班因航司自身原因提前一天起飞，航司未提供满意改签方案且不赔偿乘客重购机票酒店的差价，截至12月底累计投诉4916件，回复率仅为9.24% [5][17] - **《金铲铲之战》价格漏洞**：2025年12月12日活动出现漏洞，原价2000元、648元的限定角色仅需60元即可抽取，官方不回收道具但仅补偿60元档位角色，本月累计投诉191件，回复率为0% [6][18] - **Agoda房源信息误导与退款问题**：平台标注“城景房”并配窗图，实际为无窗房，平台曾承诺酒店同意即退全款，但条件达成后反悔，仅愿补偿20%代金券，本月共收到投诉39件，回复率为0 [7][19] 2025年12月行业红黑榜单 - **共享服务** - 黑榜企业：光宇科斯特换电、智慧笑联、云马科技、小电科技、咻电、福建国曼智能科技、悦快闪充、南瓜侠、人民出行、聚宝充 [8][20] - 红榜企业：哈啰、怪兽充电、倍电、街电、搜电、松果电单车 [8][20] - **购物平台** - 黑榜企业：淘宝商城、闲鱼、天猫、1688、阿里巴巴生意参谋、京东商城、喵速达电器、一手、京东到家、别样 [9][20] - 红榜企业：心悦汇商城、千山集、迪瓜租机、优购选、杭州载道、天猫超市、有橙租机、东方福利网、海淘免税店、采货侠 [9][20] - **旅游出行住宿** - 黑榜企业：深圳航空、首都航空、西部航空、成都航空、鞍马出行、日本乐桃航空、中国联合航空、全日空航空_ANA、北部湾航空、日本航空 [9][20] - 红榜企业：成都海洋商旅、青岛海云端、四季贵宾、飞悦易登机、携程出行服务、一嗨租车、神州租车、火箭出行、悟空租车、深圳无疆 [9][20] - **娱乐生活** - 黑榜企业：微信、优动漫、柴米生活家政、纷玩岛、腾讯公司、千牛、mitako虾淘、摩天轮演出票务、微商相册APP、一直娱 [9][20] - 红榜企业：爱奇艺、深圳优数智汇科技有限公司、驾考宝典、广东福祺律师事务所、云樨科技、荔枝云服、棉图科技、贴贴、广东天宸、北京京天科创 [9][20] - **教育培训** - 黑榜企业：多邻国_Duolingo、中公教育、深圳乐学人生文化、米塔在线、出门问问、广州中教互联、郑州雎目陉行教育、石家庄学德职上教育科技有限公司、东奥会计在线、阿卡索外教网 [9][22] - 红榜企业：鹤颜堂、阿虎医考、河南中安建培、猿辅导、拿云文化、粉笔公考 [9][22]