核心观点 报告认为，尽管市场存在对“AI泡沫”的担忧，但AI产业已渗透至社会经济各层面，其需求持续高景气且呈现多元化发展[8][13] 2026年，AI对通信行业的需求将从数据中心内部延伸至数据中心之间、网络边缘及终端，驱动光通信、算力基建及网络应用等多个环节的增长[8][9] 投资应聚焦于光模块龙头、上游核心器件、算力配套瓶颈环节、国产算力自主可控、太空算力及AI应用落地带来的网络流量增长机会[7] 产业加速：AI算力需求持续高景气 - **AI模型持续进化，应用规模化落地**：GPT-5.2 Thinking模型在70.9%的知识工作任务对比中击败或与顶尖专家持平，生成速度超专家11倍以上，成本低于1%[19] 企业级AI正从试点迈向规模化，ChatGPT企业消息量同比增长8倍，API推理Token消耗同比飙升320倍，企业用户平均每天节省40–60分钟[19] 超过88%的商业组织愿意尝试AI，科技行业AI采用率在过去12个月增长11倍[20][23] - **云业务收入强劲增长，支撑资本开支高增**：谷歌、微软、亚马逊云业务营收连续七个季度保持20%以上同比增速[27] 具体来看，谷歌FY25Q3云业务营收151.6亿美元，同比+33.5%；微软FY26Q1智能云收入309.0亿美元，同比+28.2%；亚马逊FY25Q3 AWS营收330.1亿美元，同比+20.2%，年化收入约1320亿美元[27] AI同时赋能广告与电商业务，使用亚马逊AI购物助手Rufus的购物者完成购买可能性提高60%，预计带来超100亿美元年度增量销售额[28] - **科技巨头资本开支高速增长，算力供不应求**：2025Q3北美四大云服务提供商资本开支总和达1124.3亿美元，同比+76.9%，环比+18.3%[31] 其中，微软FY26Q1 Capex为349亿美元，同比+74.5%；Meta FY25Q3 Capex为193.7亿美元，同比+110.5%[31] 资本开支高增源于积压订单（剩余履约义务）快速增长，2Q25五大科技巨头（含甲骨文与OpenAI的3000亿美元订单）剩余履约义务总额达11460亿美元，同比增长90.7%[44] 预计2026年五大科技公司资本支出将超4700亿美元，同比增长约26%[47] - **AI投资回报显现，现金流健康**：以微软为例，其AI收入与折旧的“剪刀差”迅速缩小，从2023年的-5.54%收窄至2025年的-0.60%，表明收回AI投资的速度在加快[36] 四大云厂商核心业务盈利强劲，自由现金流充沛，足以覆盖大部分AI资本开支[37] 向光而行：算力多元化带来光链接新需求 - **1.6T光模块成为新增长核心，硅光方案渗透率加速提升**：LightCounting预计2025年全球光模块销售额将超230亿美元，同比增长50%[54] 1.6T光模块预计在2026-2027年加速增长，且因英伟达Rubin系列GPU统一使用224G SerDes，其生命周期有望延长[7][59][63] 在EML芯片短缺（供应缺口达客户需求的25-30%）背景下，硅光方案凭借成本、功耗和产能弹性优势加速渗透[67][68] LightCounting预测到2026年，超过一半的光模块销量将来自硅光方案[70] Yole预计硅光芯片市场规模将从2024年的5.2亿美元增至2030年的超46亿美元，年复合增长率43%[68] - **Scale-up超节点部署带来关键增量，光铜共进**：英伟达NVL-72和华为CloudMatrix 384等超节点发布，其Scale-up互联带宽远高于Scale-out，将带来更多链接需求[7][76] 2026年Scale-up部署有望驱动短距离DAC、AEC需求增长，集群规模扩大则带动Scale-out层面的FR/LR/ER光模块需求[7] 随着接口速率提升，铜介质（DAC/AEC）适用范围变窄，光介质（AOC）在长距离互联中的渗透率将提高[83] - **CPO/OCS等新技术是长期趋势，带来产业链变量**：共封装光学是降低功耗、提升密度的必经之路[93] Yole预计CPO市场规模将从2024年的4600万美元飙升至2030年的81亿美元，年复合增长率高达137%[117] 全光交换技术具备低时延、低成本、协议透明等优势，谷歌引入OCS后，其TPU v4集群组网成本降低约30%，整体功耗降低近40%[122][137] Cignal AI预测，至2028/2029年，全球OCS市场规模有望分别突破10亿、17亿美元[139] - **Scale-Across推动数据中心互联市场增长**：英伟达提出Scale-Across愿景，将多个分布式数据中心连接成GW级AI超级工厂，推动DCI需求[143] Mordor Intelligence预计，数据中心互联市场规模将从2024年的141.2亿美元增长至2029年的283.8亿美元，年复合增长率14.98%[144] 相干技术持续下沉，单波1.6T相干技术已可覆盖10km LR场景，有望进一步应用于更短距离互联[150] 算力无疆：AI新基建、新范式、新应用 - **算力密度革命驱动散热方案从风冷向液冷迁移**：AI服务器功耗激增，英伟达Blackwell机架功耗达120kW，预计2027年Rubin Ultra平台单机架功耗将达600kW[155] 液冷散热能力是风冷的1000~3000倍，成为高密度数据中心主流方案[164] Dell‘Oro预测，到2027年直接液冷和浸没式冷却收入将达到17亿美元，占热管理收入的24%[164] - **全球数据中心市场持续扩张，AI硬件占比提升**：BofA统计显示，2024年全球数据中心资本支出突破4000亿美元，2025年预计达5060亿美元[157] 其中AI服务器支出从2022年的170亿美元激增至2024年的1390亿美元，预计2028年将达5490亿美元，2024-2028年复合增长率41%[158] - **AI应用落地驱动网络流量增长，关注DCI与CDN**：算力云化与边缘化进程开启，AI模型迭代、应用普及及新硬件涌现将带动用户和流量增长[7] 推理服务的去中心化特征与算力集中化供给之间的矛盾，使得DCI网络建设进入加速期[143] - **太空算力与国产算力自主可控成为新阵地**：太空算力打开算力部署新空间，成为全球算力产业格局演变的新主阵地[7] 国产替代加速背景下，国内AI行业在算力芯片领域的制约有望改善，推动国内算力投资与AI模型训练加速[7] 行业投资建议 报告建议2026年沿以下主线布局：1）**硅光光模块领域龙头**，如中际旭创、新易盛等；2）**上游核心光器件**，如仕佳光子、源杰科技、永鼎股份等；3）**算力配套瓶颈环节**，如液冷领域的英维克、科创新源，交换机领域的锐捷网络及交换芯片盛科通信等；4）**国产算力自主可控**，如芯片&一体机标的禾盛新材；5）**太空算力与卫星互联网**，如顺灏股份、上海港湾、通宇通讯等；6）**AI应用驱动的流量增长环节**，如物联网模组厂商移远通信及AI应用核心厂商[7]

精智达重大销售合同 - 公司签订一笔价值13.11亿元人民币的半导体测试设备及其配套治具的销售合同[1] - 该合同为日常经营性销售合同，若顺利履行预计将对公司以后年度经营业绩产生积极影响[1] - 合同具体客户、产品规格及单价等信息因涉及商业秘密，公司已履行豁免披露程序[1] 通宇通讯股权投资结构调整 - 公司以自有资金出资3000万元人民币，通过参与A1轮融资直接获得鸿擎科技1.8293%的股权[2] - 随后，公司签署协议，以3000万元人民币认缴上海浩瀚力行企业管理合伙企业出资额[2] - 交易完成后，公司将通过该合伙企业间接持有鸿擎科技股权，持股方式由直接转为间接[2] ST东时实控人判决 - 公司实际控制人徐雄犯操纵证券市场罪，终审裁定维持原判[3] - 徐雄被判处有期徒刑六年六个月，并处罚金人民币1.7亿元[3] - 徐雄已不在公司担任董事及高级管理人员职务，判决系其个人行为，公司称不会影响其股东权利行使及公司正常业务运作[3] 上市公司业绩预告/快报 - **招商银行**：2025年净利润1501.81亿元人民币，同比增长1.21%[5] - **神工股份**：预计2025年净利润9000万元到1.1亿元人民币，同比增长118.71%到167.31%[5] - **香农芯创**：预计2025年净利润4.80亿元至6.20亿元人民币，同比增长81.77%至134.78%[5] - **昊志机电**：预计2025年净利润1.28亿元至1.65亿元人民币，同比增长54.40%至99.03%[5] - **中微公司**：预计2025年净利润20.80亿元至21.80亿元人民币，同比增长约28.74%至34.93%[5] - **芯原股份**：预计2025年净亏损4.49亿元人民币，但亏损收窄[5] - **白银有色**：预计2025年净亏损4.5亿元至6.75亿元人民币[5] - **帅丰电器**：预计2025年净亏损4300万元至6200万元人民币，公司股票可能被实施退市风险警示[5] - **东芯股份**：预计2025年净亏损1.74亿元至2.14亿元人民币[5] 公司业务澄清与进展说明 - **通源环境**：澄清目前未从事光模块产业链相关业务，且与中际旭创实控人之子王晓东就职单位无任何业务联系[5] - **奥特维**：公司表示“太空光伏”尚处初期探索和研发阶段，相关预期性利好对公司实际经营业绩的影响具有较大不确定性[6] - **钧达股份**：公司表示钙钛矿光伏技术在太空极端环境下的综合成本效益仍有待验证，参股公司星翼芯能未来盈利能力存在较大不确定性[6] - **飞沃科技**：公司正积极拓展航空航天、燃气轮机、石油装备等领域的紧固件及零部件业务[6] 公司回购与股东减持 - **金开新能**：公司拟使用5亿元至6亿元人民币回购股份[6] - **安记食品**：控股股东林肖芳计划减持不超过公司总股本3%的股份[6] 公司重大合同与项目中标 - **合锻智能**：中标聚变新能BEST屏蔽包层系统不锈钢屏蔽块采购项目，中标价为3681.21万元人民币[6] - **永贵电器**：控股子公司近期签订货物买卖合同，合同金额为1191.25万元人民币[6] 公司产能与项目动态 - **紫金矿业**：巨龙铜矿二期工程建成投产，预计将使铜年产量提高至约30-35万吨[6] - **欧晶科技**：子公司天津欧川全部产线及宜兴欧清部分产线停产，预计影响公司2025年度归母净利润的10%以上[6] - **郑州煤电**：超化煤矿因资源濒临枯竭而停止生产[7] - **冠豪高新**：因产能过剩、竞争加剧等原因，控股子公司红塔仁恒前山厂产线拟关停[7]

核心观点 - 报告核心观点为“加周期金融地产，减消费 TMT”，总结了2025年第四季度主动权益型基金的配置动向 [1][2] - 25Q4主动权益基金新发规模持续回暖，存量赎回规模明显下降，市场风险偏好回升 [1][10] - 基金在风格配置上增持周期与金融地产板块，减持消费与TMT板块 [2][22] - 在行业层面，基金重点加仓有色金属和通信行业，同时减仓电子和医药生物行业 [3][30] - 基金持股的行业集中度在25Q4出现下降 [4][37] 基金发行与申赎动态 - **新发规模**：25Q4主动权益基金新发份额合计562.1亿份，季度环比增长0.2%，10至12月发行规模分别为159亿元、253亿元、151亿元 [1][8][10] - **存量赎回**：25Q4主动偏股型基金存量赎回1261亿份，较25Q3的2184亿份显著下降 [1][4][10] - **基金数量与份额**：截至25Q4末，主动权益基金数量较上季度增加58只，但总份额环比下降2.6% [8][10] - **市场背景**：海外流动性改善、“十五五”规划建议落地及以商业航天为代表的主题行情火热，共同推动市场风险偏好回升和新发回暖 [1][10] 风格与板块配置 - **板块配置变化**：主板持股市值占比从25Q3的58.9%微降至58.4%，创业板占比从23.8%上升至25.0%，科创板占比从17.3%下降至16.6% [22][27] - **大类行业配置**： - **增配板块**：周期板块持股市值占比从11.9%提升至15.4%（增配3.5个百分点），金融地产板块占比从3.9%上升至4.5%（增配0.6个百分点）[2][9][22] - **减配板块**：消费板块持股市值占比从20.1%下降至18.0%（减配2.1个百分点），TMT板块占比从39.8%下降至38.0%（减配1.8个百分点）[2][9][22] - **大类行业持仓结构**：25Q4末，公募基金大类行业持仓占比依次为TMT（38%）、制造（24%）、消费（18%）、周期（15%）、金融地产（5%）[9] 行业配置详情 - **加仓前五行业**（按持仓市值占比环比提升）： 1. 有色金属：提升2.1个百分点 [3][9][30] 2. 通信：提升1.8个百分点 [3][9][30] 3. 非银金融：提升0.9个百分点 [3][9] 4. 基础化工：提升0.8个百分点 [3][9] 5. 机械设备：提升0.7个百分点 [3][9] - **减仓前五行业**（按持仓市值占比环比下降）： 1. 电子：下降1.6个百分点 [3][9][30] 2. 医药生物：下降1.6个百分点 [3][9][30] 3. 传媒：下降1.2个百分点 [3][9] 4. 电力设备（电新）：下降0.9个百分点 [3][9] 5. 计算机：下降0.8个百分点 [3][9] - **持仓市值前五行业**：电子（23.9%）、电力设备（11.5%）、通信（11.1%）、医药生物（8.2%）、有色金属（8.0%）[30] - **超配与低配情况**（相较于中证800指数权重）： - **超配前五行业**：电子（超配9.4个百分点）、通信（超配5.5个百分点）、电力设备（超配2.6个百分点）、医药生物（超配2.5个百分点）、机械设备（超配1.4个百分点）[3][36] - **低配前五行业**：银行（低配7.3个百分点）、非银金融（低配6.9个百分点）、公用事业（低配2.4个百分点）、计算机（低配2.4个百分点）、交通运输（低配1.5个百分点）[3][36] 重仓股与集中度 - **前二十大重仓股**：25Q4前三大重仓股为中际旭创（持仓市值占比4.0%）、新易盛（3.3%）、宁德时代（3.3%）[40][42] - **重仓股名单变动**：前20大重仓股对比25Q3出现6只个股更替，新进入个股为中国平安、生益科技、海光信息，退出个股为亿纬锂能、胜宏科技、深南电路 [4][40] - **中小市值重仓股**：在市值100-500亿元范围内，前五大重仓股为九号公司-WD（重仓规模74亿元）、新泉股份（69亿元）、睿创微纳（64亿元）、浙江荣泰（58亿元）、斯菱智驱（47亿元）[4][41][44] - **行业集中度**：25Q4基金持股规模前三行业合计市值占比为46.5%，环比下降1.1个百分点；前五行业合计占比为62.7%，环比下降0.2个百分点，显示行业集中度下降 [4][9][37] 基金业绩与仓位 - **基金收益率**：2025年全年，主动权益型公募基金复权单位净值增长率中位数为24%，较2024年全年的4%大幅上升 [16][26] - **股票仓位**：25Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的股票仓位分别为90.5%、88.7%、78.6%，较25Q3分别下降0.5、1.1、0.8个百分点 [16][21]

核心观点 报告的核心观点是，2025年第四季度，主动偏股基金在资产端呈现出“买A股、卖港股”的显著切换，配置重心从TMT转向资源与制造方向；同时，负债端的“回本赎回”压力正在逐步远去，资金净流出规模大幅收窄，特别是绩优基金开始获得净申购。报告认为，若主动基金业绩能持续向好，推动持有人浮盈水平回升，则“资产-负债”的正向循环有望开启，主动偏股基金可能重获市场定价权 [1][2][3]。 资产端：仓位、业绩与配置切换 - **股票仓位“买A卖港”**：2025Q4主动偏股基金整体股票仓位从87.26%回落至86.30%，全部源于港股仓位下降（从14.37%降至12.34%），而A股仓位则从72.90%继续回升至73.96% [1][9]。 - **南下资金结构“被动化”**：2025Q4权益基金持有港股市值占南下总持仓比例从17.98%降至16.46%，其中主动基金占比从10.49%降至8.66%，被动基金占比从7.49%升至7.80%，两者已十分接近 [1][11]。 - **季度业绩中位数转负**：2025Q4主动偏股基金单季度收益率中位数约为-0.11%，终结了此前连续三个季度为正的趋势，约47.82%的基金跑赢了业绩基准 [1][15]。 - **绩优基金因子暴露特征**：四季度表现较好的基金在盈利能力因子、成长因子上的暴露显著较高，同时具备高估值、高股价分位数、强动量的特征，但各基金分组在基本面因子上的暴露差异可能有所收敛 [1][16]。 - **行业配置大切换**：主动基金主要加仓有色（配置比例从5.98%升至7.84%）、非银（从1.40%升至2.48%）、化工、机械、通信等板块；减仓电新、传媒、医药、军工、电子等板块。配置方向从TMT转向资源与制造方向 [2][40]。 - **持仓集中度回升**：主动偏股基金的持仓CR50和基尼系数在2025Q4继续回升，但前50大/100大重仓股的持仓规模占自由流通市值的比例有所回落 [35][37]。 负债端：资金流与持有人行为 - **主动基金净赎回大幅收窄**：2025Q4主动偏股基金负债端净流出规模从2025Q3的2178.52亿元大幅回落至1114.41亿元。新成立基金规模为564.40亿元，保持在2022Q4以来高点 [1][21]。 - **被动基金持续获资金流入**：2025Q4被动偏股基金负债端净流入规模从1908.60亿元回升至2377.98亿元，已连续11个季度获得增量资金 [1][21]。 - **绩优基金获净申购**：2025Q4业绩最好分组（P10）的主动基金被明显净申购，且与2025Q3的业绩无关，情况相较于三季度有所改善 [1][23][24]。 - **持有人整体保持浮盈**：基于“先进先出”和“平均法”测算，2025Q4主动偏股基金持有人整体依然保持浮盈状态，过去8个季度的平均浮盈情况还在上升，滚动8期加权收益率约为4.62% [1][25][26]。 - **“回本赎回”压力缓解**：负债端浮盈状况解释了净赎回的改善，报告认为“回本赎回压力最大的临界点正在过去”的观点在逐步验证 [1][25]。 市场资金行为与基金生态变化 - **四季度增量资金共振**：2025Q4，两融主要加仓电新、军工、电子、通信、有色、化工等板块；ETF主要净买入非银、有色、电子、医药、机械等板块。主动基金资产端共识与市场增量资金的共振，是其获取超额回报的来源 [2][52][54]。 - **赛道基金占比继续回落**：过去淤积在赛道中的资金继续进行明显切换，主动基金中的赛道基金（连续4季度重仓同行业）占比在2025Q4继续回落，意味着公募底仓品种的切换正在进行 [2][61][62]。 - **持仓与负债持有期缩短**：主动基金重仓股的平均重仓期与负债端持有人的平均持有期在2025Q4均继续回落，显示资产端在积极寻找新领域，负债端持有人也在变化 [2][64][65]。 - **“抄作业”策略占优**：2025Q4以来，主动基金阿尔法较高的持仓组合相较于较低的组合能有超额回报，“抄”绩优基金配置作业成为阶段占优策略，这被视为主动基金重新获取定价权的前置信号 [2][68][70]。 不同板块基金的分化 - **资源品基金“登堂入室”**：仅重仓资源品板块的主动偏股基金，其负债端持有人在2025Q4的平均浮盈持续上升，已相对更接近“资产-负债”正向循环 [2][71]。 - **科技、医药、消费基金承压**：重仓科技方向的基金持有人平均浮盈开始回落；而重仓医药、消费等板块的基金持有人平均浮盈仍在0附近徘徊甚至可能转为浮亏，仍需面临负债端反复 [2][71]。 “固收+”基金动态 - **规模与仓位双升**：2025Q4“固收+”基金规模从24127.59亿元继续回升至26493.20亿元，股票仓位从10.95%升至11.38%，A股仓位从9.39%升至9.99%，均创2024年以来新高 [3][72]。 - **持续获净申购**：“固收+”基金负债端继续被大幅净申购，且新发规模延续回升 [3]。 - **配置与主动股基趋同**：主要加仓有色、金融、电力及公用事业等板块，减仓医药、电子、电新等板块，与主动偏股基金存在相似之处 [3]。 2026年1月以来市场观察 - **增量资金结构变化**：1月以来，北上资金与个人投资者（两融、龙虎榜、个人ETF）是市场主要增量资金。自1月14日监管“降温”后，机构ETF转为主要卖出力量，两融与龙虎榜热度回落 [3]。 - **行业资金流向**：1月以来，两融、龙虎榜、北上资金共同净买入TMT、有色、机械、军工、非银等板块；而ETF则净卖出了上述板块中除有色、传媒外的其他板块 [3]。 - **主动基金表现回暖**：主动基金1月以来业绩表现明显回升，新发权益基金规模同样回升且主动基金比例相对更高 [3]。

市场整体表现 - 2026年1月23日，A股三大指数集体上涨，沪指涨0.33%报4136点，深证成指涨0.79%，创业板指涨0.63% [1] 强势股与连板股表现 - **锋龙股份**录得18连板，当日涨幅+10.00%，收盘价99.53元，换手率19.20%，涨停分析涉及优必选入主及机器人概念 [3][4] - **江化微**录得5连板，当日涨幅+10.00%，收盘价31.36元，换手率23.74%，涨停分析涉及上海国资入主及芯片材料 [3][4] - **金安国纪**录得7天4板，当日涨幅+10.00%，收盘价25.63元，换手率11.20%，涨停分析涉及2025年报预增及覆铜板 [3][4] - **白银有色**录得4连板，当日涨幅+9.97%，收盘价10.37元，换手率4.10%，涨停分析涉及黄金、白银及锂电材料 [3][4] - **汉商集团**录得5天3板，当日涨幅+10.00%，收盘价11.55元，换手率12.48%，涨停分析涉及创新药、辅助生殖及聚乳酸 [3][4] - **巨力索具**录得3连板，当日涨幅+9.99%，收盘价13.54元，换手率7.15%，涨停分析涉及商业航天、深海系泊及索具 [3][4] - 其他录得连板或短期强势的个股包括：山东赫达（4天2板）、浙文互联（4天2板）、康欣新材（4天2板）、沃格光电（3天2板）、大中矿业（3天2板）、宇晶股份（2连板）、钧达股份（2连板）、润贝航科（2连板）、西部材料（2连板）、中超控股（2连板）、明阳智能（2连板）[3][4] 龙虎榜资金动向 - **单日净买入额前三个股**： - **金风科技**净买入9.38亿元，当日涨幅+10.00%，收盘价29.58元，成交额100.57亿元 [6][10] - **臻镭科技**净买入8.35亿元，当日涨幅+20.00%，收盘价215.93元 [6] - **捷佳伟创**净买入5.38亿元，当日涨幅+20.00%，收盘价134.10元 [6] - **单日净卖出额前三个股**： - **利欧股份**净卖出10.36亿元，当日跌幅-0.24%，成交额170.05亿元 [6][7] - **中国长城**净卖出7.03亿元，当日跌幅-6.21% [6][7] - **深南电路**净卖出5.37亿元，当日跌幅-6.97% [6][7] - **机构席位净买入额前三个股**： - **金风科技**机构净买入2.66亿元 [7][8] - **潍柴重机**机构净买入1.46亿元 [7][8] - **红宝丽**机构净买入1.33亿元 [7][8] - **机构席位净卖出额前三个股**： - **深南电路**机构净卖出3.69亿元 [8][9] - **晶科能源**机构净卖出2.41亿元 [8][9] - **锋龙股份**机构净卖出1.62亿元 [8][9] 北向资金动向 - **沪股通净买入额最大个股**：**洲际油气**净买入2.54亿元，当日涨幅+3.53% [15][16] - **深股通净买入额最大个股**：**捷佳伟创**净买入4.15亿元，当日涨幅+20.00% [16][17] 重点个股与题材分析 - **金风科技**：题材涉及商业航天、风电龙头、绿氢氨醇，当日龙虎榜净买入9.38亿元，机构净买入2.66亿元 [6][8][9] - **东方日升**：题材涉及太空光伏、HJT、光储一体化，当日涨幅+20.00%，收盘价20.76元，成交额26.41亿元 [12] - 公司伏曦Pro异质结组件以740Wp量产功率、23.8%转换效率登上TaiyangNews全球前三榜单，创量产功率纪录，伏曦系列累计出货已超12GW [12] - 公司与上海港湾达成战略合作，共同推进“钙钛矿+p型HJT叠层技术”研发及产业化，目标攻克太空能源场景应用 [13] - **商业航天产业链**：市场关注度持续提升，催化事件包括马斯克称SpaceX拟7月前完成IPO，蓝箭航天IPO状态变更为“已问询”，以及2026北京商业航天展将召开，有券商预判2026年为行业景气元年 [12] - **其他重点交易个股**： - **百利智能**上涨16.09%，换手率32.32%，成交额2.64亿元，机构净买入302.10万元 [14] - **迈为股份**涨停，换手率4.26%，成交额26.02亿元，深股通净买入5016.07万元 [14] - **酒钢宏兴**涨停，换手率3.80%，成交额4.73亿元，沪股通净买入1030.21万元 [14] - **浙文互联**涨停，换手率23.15%，成交额40.44亿元，沪股通净买入1886.45万元 [15] - **深南电路**下跌6.97%，换手率2.27%，成交额37.73亿元，机构净卖出3.69亿元，深股通净卖出2.46亿元 [15] - **宏盛股份**下跌7.48%，换手率6.58%，成交额6.00亿元，机构净买入6616.27万元 [15] 知名游资操作动向 - **相城大道**：净买入臻镭科技5.017亿元 [18] - **T王**：净买入中国长城1.180亿元、利欧股份9968万元、国晟科技7532万元等；净卖出三维通信2593万元、金风科技3751万元等 [18] - **章盟主**：净买入晶科能源7266万元、睿创微纳4936万元 [18] - **成都系**：净买入金风科技2.096亿元、乾照光电9354万元；净卖出洲际油气6243万元、九鼎新材1.051亿元 [18] - **思明南路**：净买入锋龙股份1.593亿元；净卖出潍柴重机5759万元 [18] - **作手新一**：净买入飞沃科技1.099亿元、浙文互联6171万元；净卖出西部材料4296万元 [18] - **方新侠**：净买入东方日升6683万元 [19] - **中山东路**：净买入乾照光电1.590亿元；净卖出九鼎新材1.301亿元 [19]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为2838.7万元，加权平均基金份额本期利润为0.0407元 [2] - 2025年第四季度基金净值增长率为6.86% [2] - 截至2025年1月22日，华商新能源汽车混合A近三个月复权单位净值增长率为20.14%，在621只同类可比基金中排名第40 [3] - 截至2025年1月22日，该基金近半年复权单位净值增长率为51.01%，在621只同类可比基金中排名第54 [3] - 截至2025年1月22日，该基金近一年复权单位净值增长率为56.95%，在613只同类可比基金中排名第141 [3] - 截至2025年1月22日，该基金近三年复权单位净值增长率为-24.00%，在535只同类可比基金中排名第524 [3] - 截至2025年12月31日，基金近三年夏普比率为0.0231，在526只同类可比基金中排名第495 [9] - 截至2025年1月21日，基金近三年最大回撤为60.46%，在526只同类可比基金中排名第524 [11] - 基金单季度最大回撤出现在2024年第一季度，为32.7% [11] 基金规模与仓位 - 截至2025年第四季度末，基金规模为4.48亿元 [2][15] - 基金近三年平均股票仓位为87.3%，高于同类平均的85.83% [14] - 基金股票仓位在2025年第三季度末达到最高，为92.85% [14] - 基金股票仓位在2024年上半年末达到最低，为74.26% [14] 基金经理与产品信息 - 基金经理为陈夏琼，目前管理的3只基金近一年均为正收益 [2] - 截至2025年1月22日，华商高端装备制造股票A近一年复权单位净值增长率最高，达105.95% [2] - 华商新能源汽车混合A近一年复权单位净值增长率为56.95%，是基金经理管理的三只基金中最低的 [2] - 该基金属于偏股混合型基金，截至2025年1月22日单位净值为0.659元 [2] 市场回顾与基金配置 - 2025年第四季度A股震荡上行，上证指数在3800-4030点区间震荡，10月一度突破4000点 [3] - 2025年第四季度，上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别上涨2.22%、下跌0.23%、下跌1.08%、上涨10.1% [3] - 期间市场回归结构性行情，涨价线索发酵，有色、石化、钢铁、基础化工等价值板块表现较强 [3] - 科技领域内部分化，通信维持强势，计算机、传媒边际走弱，消费、地产链走势较弱 [3] - 基金配置围绕成长和质量两条线索，成长方向围绕锂电、储能、固态电池、AIDC电力设备等新能源景气方向 [3] - 质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产 [3] 基金持仓 - 截至2025年第四季度末，基金前十大重仓股为宁德时代、阳光电源、天赐材料、多氟多、华盛锂电、华友钴业、国城矿业、先导智能、鹏辉能源、诺德股份 [18]

公募基金2025年持仓核心观点 - 公募基金作为管理规模超37万亿元的“超级主力”，其2025年持仓偏好经历了明显的“科技化”转型，从传统消费、金融板块切换至科技成长板块 [1][9] 前十大重仓股变化 - **宁德时代**全年稳居重仓股首位，持股市值从第一季度的1468亿元波动至第四季度的1819亿元 [1][3] - **贵州茅台**作为传统消费标杆，排名与市值持续下滑，从第一季度第二位（1428亿元）降至第四季度第五位（1193亿元） [3][10] - **腾讯控股**排名相对稳健，多在第二至第四名之间波动，第四季度持股市值为1308亿元 [3][10] - **中际旭创**是年度最大变量之一，第一季度未入前十，第三季度以1111亿元空降第五，第四季度以1628亿元跃居第二 [3][10] - **新易盛**同样上半年缺席前十，第三季度以1101亿元位列第六，第四季度以1251亿元排名第四 [3][10] - **寒武纪**从第三季度第八名（716亿元）延续至第四季度第九名（808亿元） [4][10] - 上述三家公司（中际旭创、新易盛、寒武纪）均属AI算力产业链核心标的，受益于全球AI算力需求爆发与国内技术迭代 [10] - **招商银行**和**中国平安**等传统金融股排名有所下滑 [3][4][10] - **阿里巴巴-W**排名出现波动，**紫金矿业**在多个季度出现在榜单中，排名相对稳定 [3][4][10] 前十大重仓行业变化 - **电子行业**在2025年四个季度均位居公募基金重仓行业首位，投资市值从第一季度的5189亿元增长至第四季度的7745亿元 [6][12] - **食品饮料行业**从第一季度第二位（3039亿元）逐渐下滑至第四季度第七位（2476亿元） [6][7][12] - **医药生物行业**在前三季度排名靠前，但在第四季度被电力设备、通信等板块超越，跌至第四位（3459亿元） [6][12] - **电力设备行业**排名从年初第四位（2768亿元）上升至第四季度第二位（3775亿元） [6][12] - **通信行业**从年初未入前十，到第四季度跃升至第三位（3576亿元） [6][7][12] - **非银金融**和**银行**板块排名整体有所回落 [7][13] - **有色金属行业**在第四季度进入前六，投资市值达2933亿元 [7][13]

公募基金2025年持仓核心观点 - 公募基金作为管理规模超37万亿元的“超级主力”，其2025年持仓偏好经历了明显的“科技化”转型，行业配置从传统消费、金融板块切换至科技成长板块 [1][9] 前十大重仓股变化 - **宁德时代**全年稳居重仓股首位，持股市值从第一季度的1468亿元波动至第四季度的1819亿元 [1][3] - **贵州茅台**作为传统消费标杆，排名与市值持续下滑，从第一季度第二位（1428亿元）降至第四季度第五位（1193亿元） [3][10] - **腾讯控股**排名相对稳健，多在第二至第四名之间波动，第四季度持股市值为1308亿元 [3][10] - **科技股是最大变量**：**中际旭创**一季度未入前十，三季度以1111亿元空降第五，四季度以1628亿元跃居第二；**新易盛**同样上半年缺席前十，三季度以1101亿元位列第六，四季度以1251亿元排名第四；**寒武纪**从三季度第八延续至四季度第九；三者均属AI算力产业链核心标的 [10] - **传统金融股排名下滑**：招商银行、中国平安排名有所下滑；阿里巴巴-W排名出现波动；紫金矿业在多个季度出现在榜单中，排名相对稳定 [10] 前十大重仓行业变化 - **电子行业**在2025年四个季度均位居公募基金重仓行业首位，投资市值从第一季度的5189亿元增长至第四季度的7745亿元 [6] - **食品饮料行业**从第一季度第二位（3039亿元）逐渐下滑至第四季度第七位（2476亿元） [6][12] - **医药生物行业**在前三季度排名靠前，但在第四季度被电力设备、通信等板块超越，跌至第四位（3459亿元） [6][12] - **电力设备行业**排名从年初第四位（2768亿元）上升至第四季度第二位（3775亿元） [6][12] - **通信行业**从年初未入前十，到第四季度跃升至第三位（3576亿元） [6][12] - **非银金融和银行板块**排名整体有所回落；**有色金属行业**在第四季度进入前六（2933亿元） [7][13]

宏观经济与政策 - 民政部与财政部联合印发通知，将于2026年1月1日起在全国范围内向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴，此举是“需求侧”补贴的制度创新，旨在精准提振特定领域消费，将潜在储蓄转化为养老服务领域的“有效需求” [1][7] - 中国人民银行行长潘功胜明确2026年货币政策方向为“适度宽松”，并指出“今年降准降息还有一定的空间”，同时介绍了年初已落地的结构性工具优化措施，如下调相关利率、设立专项再贷款等 [2][8] - 中国人民银行于1月23日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，由于本月有2000亿元MLF到期，实现净投放7000亿元，这是自2025年3月以来连续第11个月加量续作 [2][8] - 国家发展和改革委员会发布信息，2026年第一批936亿元超长期特别国债资金已下达，专项用于支持大规模设备更新，资金将投向工业、能源电力、教育医疗、节能环保等领域的约4500个项目，预计可带动总投资超过4600亿元 [3][9] 金融市场表现 - 1月23日A股三大指数收涨，上证指数报4136.16点，上涨0.33%；深证成指报14439.66点，上涨0.79%；创业板指报3349.50点，上涨0.63%；科创100指数报1706.73点，上涨3.23% [4][10] - 申万一级行业中，电力设备、有色金属、国防军工涨幅靠前，分别上涨3.50%、2.73%、2.65%；通信、银行、煤炭跌幅靠前，分别下跌1.52%、0.90%、0.76% [4][10] - 当日个股涨多跌少，3762只个股上涨，1349只个股下跌 [4][10] - 市场成交额达31183.59亿元，较前一交易日上涨；两融余额收报27249.13亿元，较前一交易日上涨 [5][11] 行业与市场影响 - 央行“适度宽松”的货币政策定调及结构性工具加码，被认为对A股整体构成系统性利好，并精准利好科技创新、绿色转型、普惠小微等重点领域 [2][8] - 大规模超额续作MLF有助于稳定商业银行负债成本，进而引导贷款市场报价利率（LPR）保持相对低位，满足年初信贷“开门红”和政府债券发行的资金需求 [3][9] - 超长期特别国债资金用于大规模设备更新，预计将使相关设备制造、节能环保等行业受益 [3][9] - 养老服务消费补贴项目的实施，被视为通过“投资于人”的政策理念来促消费、拉内需，直接针对当前经济需求不足的核心问题 [1][7]

广州市2025年招商引资核心成果 - 2025年全市累计新引进产业项目3169个，预计投资总额超5900亿元 [1] - 其中投资或产值/营收超十亿元的项目达215个 [1] - 内资项目投资总额在全省排名第一 [1] 重大产业项目与央企合作 - 推动华星光电T8、藏粤直流等重大生产力骨干项目落户 [1] - 主动谋划央企在穗发展的“第二增长曲线”，推动中国通号智能科技、中海油销售总部项目等51个项目落户 [1] - 与中国商飞等6家企业签订战略合作协议，与中国移动共建产业生态 [1] 外资利用情况 - 2025年新设外资企业数量达1.1万家，同比增长28.8% [1] - 实际利用外资251.9亿元人民币，同比增长9.1% [1] - 推动巴斯夫与广州签订双中心协议，安利增资扩产，汇丰银行全球培训中心运营，鹏瑞利、抖音、TCL家电等成为外资入资新增长点 [1] 营商环境与投资效能提升举措 - 出台《广州市进一步促进企业投资发展的若干措施（第一批）》，系统降低用地、审批等制度性交易成本 [2] - 创新打造“招商土地超市”平台并逐步升级到5.0版，通过数字化手段整合产业用地资源 [2] - 建立招商联合指挥平台，首次实现全市项目“六个一批”全方位统筹 [2]