消费提振举措 - 2025年前11个月社会消费品零售总额增长4.0%，全年预计首次突破50万亿元，服务零售额增速高于商品零售额增速1.3个百分点[2] - 聚焦培育服务消费新增长点，包括交通、家政、网络视听、旅居等规模较大领域，以及演出、体育赛事、游戏、情绪式体验式服务等潜力领域，推动完善支持政策并清理不合理限制性措施[3] - 聚焦优化实施消费品以旧换新政策，2026年以更大力度支持绿色智能商品消费，如家电以旧换新要求一级能效或水效标准，并将智能手表手环、智能眼镜等纳入购新补贴范围[3] - 聚焦激发下沉市场消费潜力，以三四线城市和县城为代表的下沉市场承载着中国70%的人口和60%的社会消费品零售总额，是消费增长最快、潜力最大的区域之一[4] - 将继续办好“购在中国”系列活动，并在2026年春节长假期间举办“乐购新春”春节特别活动，围绕“吃、住、行、游、购、娱”打造全民乐享的春节消费盛宴[4] 贸易创新发展 - 世界贸易组织将2026年全球贸易预期增速下调至0.5%，外贸发展面临挑战[5] - 推动贸易多元化，通过办好广交会等重要展会、支持企业境外参展、引导跨境电商发展来巩固拓展市场，中国已与30个国家和地区达成23个自贸协定[6] - 推动贸易平衡发展，持续扩大“出口中国”品牌影响力，通过展会联动、定向采购等方式积极扩大进口，并提升进口贸易便利化水平[6] - 大力发展服务贸易，完善跨境服务贸易负面清单管理制度，有序放宽服务领域市场准入，并按照“一业一策”原则推动出台政策措施[7] - 加快推动生产性服务出口，鼓励专业服务机构提升国际化能力，依托人工智能、数字经济、生物医药等创新优势，扩大研发、设计、咨询、检测、维修等新兴服务出口[7] 高水平对外开放 - 积极扩大自主开放，有序扩大增值电信、生物技术、外商独资医院等服务领域自主开放，加快推进服务业扩大开放综合试点示范[8] - 扩大单边开放领域和区域，推动对非洲所有建交国100%税目零关税举措落地，并大力推动海南自由贸易港封关运作政策落地见效[8] - 推动产业链供应链合理有序跨境布局，深化“一带一路”经贸合作，鼓励绿色发展、数字经济、绿色矿产、新基建、新能源等领域合作[9] - 发挥境外经贸合作区平台功能，通过对外投资拓展海外营销网络，并优化海外综合服务体系，完善国家层面海外综合服务平台[9] - 建设性参与全球经济治理，2026年将深度参与亚太经合组织（APEC）“中国年”经贸合作，并全面深入参与世贸组织第14届部长级会议，推动世贸组织改革[9]

消费市场提振举措 - 2025年前11个月社会消费品零售总额增长4.0%，全年预计首次突破50万亿元，服务零售额增速高于商品零售额增速1.3个百分点 [2] - 聚焦培育服务消费新增长点，包括交通、家政、网络视听、旅居等规模较大领域，以及演出、体育赛事、游戏、情绪式体验式服务等潜力领域 [3] - 2026年以更大力度支持绿色智能商品以旧换新，如家电要求一级能效或水效标准，补贴范围纳入智能手表手环、智能眼镜等新产品 [3] - 积极支持线下实体零售，鼓励打造多元化消费场景，推动线上线下均衡发展 [3] - 下沉市场（三四线城市和县城）承载中国70%人口和60%社零，是消费增长最快、潜力最大的区域之一，将分类施策激活 [4] - 继续举办“购在中国”系列活动，2026年春节将围绕“吃、住、行、游、购、娱”举办“乐购新春”特别活动 [4] 贸易创新发展策略 - 世贸组织将2026年全球贸易预期增速下调至0.5%，外贸发展面临挑战 [6] - 推动贸易“多元化”，办好广交会等重要展会，支持企业境外参展，引导跨境电商等新业态发展，中国已与30个国家和地区达成23个自贸协定 [6] - 推动贸易“平衡”，持续扩大“出口中国”品牌影响力，通过进博会等平台积极扩大进口，优化进口商品来源和结构 [6] - 大力发展服务贸易，完善跨境服务贸易负面清单，有序放宽服务领域市场准入，推动生产性服务出口，扩大研发、设计、咨询等新兴服务出口 [7] 高水平对外开放部署 - 积极扩大自主开放，有序扩大增值电信、生物技术、外商独资医院等服务领域开放，推动对非洲所有建交国100%税目零关税举措落地 [8] - 大力推动海南自由贸易港封关运作政策落地，优化自贸试验区布局，支持其在市场准入、环境标准等领域开展更大力度制度型开放试验 [8] - 推动产业链供应链跨境布局，深化“一带一路”经贸合作，鼓励在绿色发展、数字经济、新能源等领域合作，发挥境外经贸合作区平台功能 [9] - 建设性参与全球经济治理，2026年将深度参与亚太经合组织（APEC）“中国年”经贸合作，并全面深入参与世贸组织第14届部长级会议 [9]

文章核心观点 - 建设强大国内市场、实现“内需主导、消费拉动、内生增长”是中国应对国际变局、实现高质量发展的战略举措 其关键在于破解消费与投资的结构性矛盾 并推动供给与需求的良性互动 特别是通过释放服务消费潜力来驱动经济增长 [1][3][4] 中国大市场的构成与现状 - 中国大市场由“中国制造”与“中国消费”两大要素构成 “中国制造”指现代化产业体系 制造业规模连续15年全球第一 2024年制造业增加值占全球比重接近30% [2] - “中国消费”指14亿多人口的消费大市场 是全球增长最快的市场之一 2024年社会消费品零售总额达48.3万亿元 是2012年的2.4倍 人均国内生产总值达1.3万美元以上 [2] - 当前经济运行存在“供强需弱”的结构性失衡 内需对经济增长贡献率为69.7% 其中最终消费支出贡献率为44.5% 较2023年有所减弱 [3] 消费短板与增长潜力 - 消费存在“两个偏低”的突出矛盾 即最终消费占GDP的比重偏低与居民消费占GDP的比重偏低 成为供需循环不畅的掣肘 [3] - 居民消费率提升空间巨大 每提升1个百分点将释放约8000亿元消费增量 若达到世界平均水平（提升14个百分点）将释放11.2万亿元新增消费 若达到发达国家水平（提升30个百分点）将释放24万亿元新增消费 [4] - 消费增量将支撑中国经济未来5-10年实现4.5%-5%的增长 [4] 服务消费的核心驱动作用 - 服务消费是释放需求潜力、实现供需良性互动的基础与重点 居民消费正由物质消费为主向服务消费为主转变 [4] - 2013-2024年 居民人均服务性消费支出占人均消费支出的比重由39.7%上升至46.1% 服务性消费支出对消费支出增长贡献率达63% 2025年前三季度该占比进一步提升至46.8% [5] - 中国服务消费正处于快速增长阶段 预计到2030年服务消费占比将超过50% 到2035年将提升至55%-60% 带来约40万亿元的新增消费需求 [5][6] 服务消费的内涵升级趋势 - 服务消费内涵向综合型、国际化、智能化升级 例如健康管理市场规模2024年已超2万亿元 预计2028年将突破3万亿元 [6] - 旅游消费方面 2024年国内旅游人均单次花费1024元 而出境游客人均消费达1829美元（约1.3万元人民币） 显示对标国际标准的消费倾向 [6] - “产品+AI+服务”的融合型消费兴起 如“AI+健康”管理市场规模将超万亿元 [6] - 服务消费增长能引领产业变革 例如2024年全国新能源汽车保有量达3140万辆 较“十三五”末的492万辆增长5倍多 带动产业链协同跃升 [7] 结构性改革的关键路径 - 解决投资与消费的结构性矛盾需转向“投资于人” 研究表明1元财政补贴用于稳消费在城镇乘数效应可达3以上 在农村高达5以上 而用于投资乘数效应仅为1.06倍 [9] - 初步测算 全面“投资于人”需要80万亿-100万亿元投资规模 若将10%-15%的国有非金融企业资产（2024年资产总额401.7万亿元）用于此 估计投资规模可达40万亿-50万亿元 [9] - 解决城市化滞后于工业化的矛盾需推进基本公共服务均等化 2024年常住人口城镇化率为67% 户籍人口城镇化率仅为49% 若实现3亿农民工市民化 使其消费达城镇居民水平 估计每年将至少增加2万亿元消费需求 [10] - 需更好发挥政府作用以调整收入结构 争取到2030年将居民收入在国民收入分配中的比重提升至65%-70% 人均可支配收入与人均GDP比值提升到50%左右 带动中等收入群体由4亿人增长到6亿人 [11] 服务贸易的发展机遇 - 服务消费领域存在“有需求、缺供给”的矛盾 对服务贸易需求增大 2024年中国服务贸易进口6105.6亿美元 同比增长10.6% 连续两年保持两位数增长 [7] - 预计到2030年 中国仅从发展中国家进口的商品和服务累计将超8万亿美元 服务贸易占外贸总额比重达18%左右 到2035年服务贸易总额有望达2.7万亿美元 占外贸比重20%以上 [7]

文章核心观点 文章指出，2026年中国消费增长的核心驱动力来自结构性、科技性和政策性的协同转变，具体表现为：服务消费是薄弱环节但增量扩容空间巨大，商品消费需通过“人工智能+”实现提质升级，宏观政策重点从“投资于物”转向“投资于人”，核心是优化环境、创新场景和减少限制 [4][21] 结构增量：服务消费 - 服务消费是中国消费的薄弱环节，但增长潜力巨大，2024年居民人均服务性消费支出占比达46.1% [5][22] - 当前服务消费增速已超过实物消费，2025年1-11月服务零售额同比增长5.4%，高于商品零售额增速1.3个百分点 [6][24] - 消费趋势向体验和价值感知更高的领域转移，如运动、健康、旅游及年轻一代（15-25岁）青睐的情感类、泛娱乐和潮玩消费 [7][24] - 服务消费供给的主要矛盾在于无法满足个性化、小众的细分需求，而非数量不足 [5][22] - 从国际经验看，当人均GDP达1.5万美元以上会出现向服务消费转型的趋势，中国当前人均GDP已接近1.4万美元，预示服务消费将进入快速增长阶段 [6][23] - 航空市场存在海量增量空间，中国有近10亿人未坐过飞机，航司需提供高性价比服务及“航空+旅游”组合产品以挖掘潜力 [9][25] - 政策层面已出台措施支持，如2025年9月九部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条具体任务 [6][23] 科技增量：人工智能+消费 - 商品消费的发展重点在于提质，人工智能通过对产品和服务的智能化改造成为提振消费的重要抓手 [9][26] - 以AI眼镜为代表的智能消费电子产品受认可，IDC预测2025年中国智能眼镜出货量将达290.7万台，同比增长121.1% [9][26] - AI正从效率工具转变为深度融入生活场景的“伙伴”，覆盖学习、工作、健康及消费决策等领域 [10][26] - 人工智能+消费趋势在各年龄层凸显，涵盖学生的AI学习工具、年轻人的智能穿戴、家庭的智能家居与网联汽车，以及老年人的健康监测与陪护机器人 [10][26] - 政策规划明确支持，到2027年目标形成3个万亿级消费领域（含智能网联汽车、消费电子）和10个千亿级消费热点，其中多个与科技进步直接相关 [11][27] - 人工智能带来四大消费新趋势：推动消费模式从“功能体验”向“认知情感”升级、商品从批量生产升级为量身定制、产品从“辅助工具”升级为“智能伙伴”、以及与前沿技术融合开辟全新消费市场 [11][28] - 中国正通过大量利用开源、轻量化的AI模型，推动技术商业化落地，赋能手机、家居、汽车等领域 [12][29] 政策增量：从投资于物到投资于人 - 2025年“两新”政策效果显著，家电、通信器材、家具等商品销售额多次实现20%以上的月度同比增幅 [13][30] - 2026年消费品以旧换新政策将延续并升级为“精准滴灌”模式，但需注意传统补贴路径的边际效应可能递减 [13][30] - 未来政策补贴需从实物转向“服务与体验”，支持服务类消费及体育场馆、影院等与人直接相关的基础设施建设 [13][30] - 中央经济工作会议强调“投资于物和投资于人紧密结合”，投资于人着眼于教育、医疗、就业、社保等民生改善领域，是内需增长和可持续发展的源泉 [14][31] - 2025年前三季度，财政支出中涉及家庭生育、教育、健康、就业、养老等领域的比例已达45%左右 [14][31] - 促消费政策重点不仅是补贴，更在于优化环境、创新场景、减少限制，包括取消不合理或“一刀切”的限制措施 [16][34] - 具体领域政策已在推进，如交通部将研究制定扩大游艇消费的措施，近三年中国新登记游艇数量年均增速在40%以上 [16][33][34] - 政策建议包括：大力发展银发经济并发放定向补贴（单件补贴10%-30%）、创设前沿消费场景（如首发经济、赛事经济）、以及放开部分大中城市对房地产和汽车的消费限制 [17][35]

文章核心观点 - 中国新兴产业正经历从“规模追赶”到“价值重估”的历史性转变，从全球比较视角看，中国龙头公司存在重估机会 [4] - 新兴科技产业整体处于生命周期早期阶段，估值偏高，反映了对技术自主与产业追赶的乐观预期，其中创新优势显著的公司市值有望增长 [3][9] - 先进制造产业成熟度更高，凭借完备的工业体系和效率成本优势已建立稳固的全球竞争力，估值更具性价比，全球竞争力稳固的公司估值有望提升 [3][5] - 大消费产业中，商品消费盈利能力较强但全球化不足，服务消费尚处发展初期，随着消费结构转型，产业规模有较大成长空间，整体估值具备性价比 [6] 科技产业对比 - 中国新兴科技产业整体处于生命周期早期阶段，AI硬件/创新药等领域的估值反映了较为乐观的成长预期 [9] - 中国创新能力快速提升，新增PCT专利数量自2019年起超越美日位居世界第一，截至2025年第二季度年化数量达6.5万件，显著高于美国的5.4万件和日本的4.8万件 [10] - 生物医药行业：国内企业（尤其是创新药企）经营规模远落后于国际龙头，因高研发投入导致盈利承压、净利率多为负，但基于2026年预测的相对估值水平高于国际龙头，定价乐观 [12][16] - 半导体行业：国内头部公司经营规模与盈利能力（除存储和设备端）与国际龙头差距明显，主因研发投入高，总市值大幅落后，但相对估值明显高于国际龙头，蕴含对国产替代的乐观预期 [18][20] - 通信行业：国内运营商经营规模全球领先但盈利能力偏低，通信设备公司则呈现“小而美”特征，盈利能力和出海实力突出，通信设备总市值仍落后但相对估值偏高 [21][23] - 互联网行业：国内公司业绩规模、盈利能力及全球化程度与国际龙头有较大差距，总市值和相对估值（特别是港股）均落后，估值更具吸引力 [25][27] - 消费电子行业：国内头部企业（除苹果外）在国际上具领先优势，出海能力突出，盈利能力偏弱，总市值居前（不考虑苹果），相对估值处于国际中游水平，具有性价比 [29][31] 先进制造产业对比 - 中国先进制造产业发展相对成熟，凭借齐全的制造业体系和较低的劳动成本，在生产效率上对比美国具有巨大优势，例如在钢铁、造船、电动车、光伏和水泥行业，单个员工物理产出分别是美国的3.25、2.85、2.37、2.06和1.09倍，且平均工资普遍不到美国的五分之一 [33] - 高端装备行业：国内公司（如汽车、船舶）业绩规模与国际龙头差距较大，但盈利能力较强、控费能力突出，总市值落后，但基于2026年预测，汽车/船舶等增长预期较高而相对估值与国际龙头接近，具备性价比 [36][38] - 新能源行业：国内锂电企业规模与盈利能力全球领先，光伏公司规模也高于海外龙头，但风电公司盈利能力和规模有差距，国内新能源龙头总市值领先，但锂电和风电的相对估值较海外龙头偏低 [40][42] - 新材料行业：国内公司经营规模、盈利能力与国际龙头相当，控费能力较强，但出海程度有提升空间，总市值与海外龙头相当，相对估值整体偏低 [44][46] 消费产业对比 - 中国消费率在全球范围内偏低，2024年最终消费支出占GDP比重仅为56.56%，显著低于美国（82.89%）、英国（81.68%）等国，服务消费占比不足是主要短板，中国居民服务消费占GDP比重约13%，远低于美国的45%左右 [48][49] - 商品消费行业：国内龙头企业（如高端白酒、饮料）盈利能力与海外龙头相近，商品溢价能力突出，但业绩规模和全球化程度较低，从2026年预测看，估值较海外龙头适中，具备性价比 [51][53] - 服务消费行业：整体处于发展早期，公司规模和盈利能力较海外龙头偏低（平台零售除外），出海程度低，基于2026年预测，国内服务消费公司盈利增长预期较高而相对估值偏低，性价比突出 [56][58] 投资建议 - 推荐关注电新、交运设备、通信设备、电子、服务消费等产业的龙头公司 [7] - 具体推荐方向包括：1）受益于盈利能力和全球竞争优势突出、估值有望提升的先进制造产业龙头，如电新、汽车、机械、军工 [7]；2）受益于中国创新能力快速提升、盈利有望快速成长的新兴科技龙头，如通信设备、电子、创新药、互联网 [7]；3）受益于消费结构转型、产业规模有望增长的消费产业龙头，如服务消费、大众品 [7]

（视频来源：央视新闻客户端） 国家发展改革委国家信息中心宏观经济研究室副主任 邹蕴涵：这两年的跨年，大家更重视仪式感。所 谓的仪式感，其实就是用一种方式、一场体验来做一场自我表达。通过一项活动串联起了很多活动，让 很多不同消费品类、业态在同一时间、同一地点一起发生，带来更丰富的感观或者精神需求的享受。这 是这两年非常突出的一种趋势，可以把它称之为服务消费的二次升级。 ...

文章核心观点 - 中国新兴产业正经历从“规模追赶”到“价值重估”的历史性转变 在全球比较视野下 中国龙头公司在先进制造、科技、大消费领域存在重估机会 [2] 新兴科技产业 - 中国新兴科技产业（如半导体、创新药、通信设备）整体仍处于成长初期 在营收规模和盈利能力上与国际龙头尚有差距 [1][3] - 资本市场已给予新兴科技产业较高估值 体现了对技术自主与产业追赶的乐观预期 [1][3] - 后续具备技术壁垒、国产替代空间大的方向将更受益 [1][3] - 互联网等应用端龙头企业的盈利预测不弱于海外龙头 且估值水平更具吸引力 [1][3] - 随着大模型迭代与AI应用落地提速 互联网平台企业作为流量入口 有望充分受益AI产业趋势红利 迎来估值修复与成长共振 [3] 先进制造产业 - 国内先进制造产业发展相对成熟 凭借完备的工业体系和显著的效率成本优势 已在全球范围内建立起稳固的竞争力 [4] - 新能源领域中 锂电规模与盈利能力全球领先 头部企业估值普遍低于海外龙头 性价比优势突出 [4] - 风电盈利能力虽弱于海外 但估值同样较低 [4] - 高端装备、新材料行业盈利能力与海外龙头相当 估值处于合理水平 但全球扩张仍有较大提升空间 [4] - 后续可重点关注盈利能力突出、全球化布局深入的龙头价值重估 以及优质制造企业出海扩张的投资机遇 [4] 大消费产业 - 在商品消费领域 中国龙头企业（如高端白酒、饮料等）已展现出强劲的盈利能力 [5] - 商品消费增长仍高度依赖内需市场 全球化程度不足导致营收与市值体量较国际龙头仍有差距 [5] - 服务消费整体处于发展早期 规模与盈利能力较海外龙头较低 [5] - 从估值维度看 消费板块整体具备较高性价比 [5] - 后续可重点关注中国消费结构转型带来的服务消费龙头成长机遇 以及具备全球化潜力的特色商品消费品牌 [5] 投资建议 - 推荐受益于盈利能力和全球竞争优势突出 估值有望实现提升的电新/汽车/机械/军工等先进制造产业龙头 [6] - 推荐受益于中国创新能力快速提升 盈利有望快速成长的通信设备/电子/创新药/互联网等新兴科技龙头 [6] - 推荐受益于消费结构转型 产业规模有望增长的服务消费/大众品等产业龙头 [6]

文章核心观点 - 中国新兴产业正经历从“规模追赶”到“价值重估”的历史性转变 在全球经济格局调整与科技竞争加剧背景下 中国先进制造、科技及大消费领域的龙头公司面临重估机会 [1] - 先进制造领域产业成熟且全球竞争力稳固 盈利能力突出且估值更具性价比 价值重估空间广阔 [1][2] - 新兴科技产业中 硬科技处于成长初期但资本市场给予高估值 应用端（如互联网）盈利预测不弱于海外且估值更具吸引力 有望受益于AI趋势 [1][2] - 大消费领域 商品消费盈利能力强劲但全球化不足 服务消费尚处发展初期但潜力巨大 消费板块整体估值具备较高性价比 [1][3] - 投资建议聚焦于电新、交运设备、通信设备、电子及服务消费等产业的龙头公司 这些公司有望凭借创新优势、全球竞争力或消费结构转型实现估值提升与成长 [3] 新兴科技产业 - 中国新兴科技产业（如半导体、创新药、通信设备）整体仍处于成长初期 在营收规模和盈利能力上与国际龙头尚有差距 但资本市场已给予较高估值 体现了对技术自主与产业追赶的乐观预期 [2] - 具备技术壁垒、国产替代空间大的方向将更受益于后续发展 [2] - 互联网等应用端龙头企业的盈利预测不弱于海外龙头 且估值水平更具吸引力 [2] - 随着大模型迭代与AI应用落地提速 互联网平台企业作为流量入口 有望充分受益AI产业趋势红利 迎来估值修复与成长共振 [2] 先进制造产业 - 国内先进制造产业发展相对成熟 凭借完备的工业体系和显著的效率成本优势 已在全球范围内建立起稳固的竞争力 [2] - 新能源领域中 锂电规模与盈利能力全球领先 头部企业估值普遍低于海外龙头 性价比优势突出 [2] - 风电盈利能力虽弱于海外 但估值同样较低 [2] - 高端装备、新材料行业盈利能力与海外龙头相当 估值处于合理水平 但全球扩张仍有较大提升空间 [2] - 后续可重点关注盈利能力突出、全球化布局深入的龙头价值重估 以及优质制造企业出海扩张的投资机遇 [2] 大消费产业 - 在商品消费领域 中国龙头企业（如高端白酒、饮料等）已展现出强劲的盈利能力 但其增长仍高度依赖内需市场 [3] - 商品消费全球化程度不足 导致营收与市值体量较国际龙头仍有差距 [3] - 服务消费整体处于发展早期 规模与盈利能力较海外龙头较低 [3] - 从估值维度看 消费板块整体具备较高性价比 [3] - 后续可重点关注中国消费结构转型带来的服务消费龙头成长机遇 以及具备全球化潜力的特色商品消费品牌 [3] 投资建议 - 推荐受益于盈利能力和全球竞争优势突出 估值有望实现提升的电新、汽车、机械、军工等先进制造产业龙头 [3] - 推荐受益于中国创新能力快速提升 盈利有望快速成长的通信设备、电子、创新药、互联网等新兴科技龙头 [3] - 推荐受益于消费结构转型 产业规模有望增长的服务消费、大众品等产业龙头 [3]

核心观点 - 长城基金对2026年A股市场持乐观态度 认为市场上涨动力将从单一的估值驱动转向盈利与估值双重驱动[1][4] - 市场结构有望从外需主导拉动 转化为外需与内需共振拉动的态势[1][4] 市场整体展望 - 内需有望回暖 主要基于两方面原因：一是当前居民消费在国内GDP中占比较低 仍有较大提升空间 未来几年消费提升将极大驱动内需增长[1][4]；二是2026年国内有望进一步扩大财政开支 持续推动消费回到合理水平[1][4] - 随着需求逐步回暖、供给增速放缓 2026年可能出现盈利增长的拐点 且2027年该趋势有望强化 A股上行空间有望进一步打开[1][4] 重点投资方向 - **半导体与军工**：半导体行业已处重要拐点 国产算力芯片有望迎来技术突破与业绩兑现[1][5]；2026年是“十五五”开局之年 新质生产力或将成为军工增长新引擎[1][5] - **“反内卷”相关行业**：落后产能出清政策将推动化工、新能源等领域供需格局优化 价格有望企稳反弹 带来结构性机会[2][5] - **消费（尤其是服务消费）**：服务消费是未来政策重点支持领域 财政补贴有望倾斜[2][5]；餐饮等服务业的复苏将进一步带动食品饮料等商品消费[2][5] - **房地产**：随着行业持续出清 新开工面积有望在2026年底探至长期均衡水平以下 逐渐筑底[3][5]

核心观点 - 在国内外货币政策宽松、科技创新、供给侧改革及扩大内需等政策带动下，2026年港股市场有望呈现盈利与估值双升的震荡上行格局，投资节奏需关注资金流向，配置需聚焦业绩表现 [1] 市场整体展望 - 国内外货币政策宽松背景下，外资和南向资金均有望继续保持净流入趋势 [1] - 在加快科技创新、新一轮供给侧改革、扩大内需等利好政策带动下，港股上市公司盈利水平有望实现实质性提升 [1] - 市场将迎来盈利与估值均上涨的格局，2026年港股总体有望震荡上行 [1] - 港股作为离岸市场对全球流动性、国内政策落地、企业盈利修复具备高敏感性，需强调阶段性择时、政策与资金共振节点的重要性 [1] - 港股结构分化确定性高，新经济成长弹性与高股息防御属性的双主线集中度未变，且2026年或随经济复苏斜率与产业政策进一步固化 [1] 行业配置建议 - **科技创新主题**：在“十五五”时期科技自立自强水平大幅提高的目标下，科技创新将是港股投资的一大主线 [1] - 恒生科技指数估值修复空间仍大，龙头业绩有望呈现高景气特征 [1] - 叠加内地企业赴港上市热潮持续，港股科技创新生态活力将进一步释放 [1] - **周期行业**：在供给侧改革深化政策指引下，钢铁、建材、电气设备、造纸等相关板块供需格局有望优化，产能利用率及毛利率或稳步提升 [1] - **消费主题**：扩大内需战略引领下，业绩增速有望上升且估值处于历史中低水平的消费板块，尤其是服务消费、“以旧换新”、新型消费等板块 [1]