报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期区间震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修大多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上交易员削减对美联储降息押注，市场评估美国关税前景、情绪及经济状况，铝价区间震荡 [2] - 各地区氧化铝厂复产带动行业开工率提升，周度产量环比增1.1万吨，电解铝厂原料库存周度增1.8万吨 [3] - 海外世纪铝业去年四季度原铝出货量环比下滑14%，今年Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能4月复产，冰岛铝厂4月底复产 [3] - 国内电解铝项目爬产，2月产量环比1月下滑，节后下游加工材开工稳步复苏，型材企业开工较节前回升11.5个百分点至37% [3] - 除原生铝合金外各下游板块节后复产，开工回升但进度偏缓、终端订单未充分释放，3月行业开工率预计修复至节前水平 [3] - 本周四国内主流消费地电解铝锭库存115.7万吨，较节前增26.5万吨，仓库库容紧张、入库效率受限 [3] 后期关注因素 - 成材关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 铝锭关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是总结2026年2月27日A股市场的整体表现，指出主要指数涨跌不一，市场呈现结构性行情，成交额较前一日有所收缩[1] 市场回顾 - **指数表现**：A股主要指数当日涨跌不一，沪指上涨0.39%，收于4162.88点；深证成指下跌0.06%，收于14495.09点；创业板指下跌1.04%，收于3310.3点；科创50指数上涨0.15%，收于1488.02点[1] - **个股与成交**：全市场个股涨多跌少，上涨3267只，下跌2066只，收平146只；沪深两市合计成交额为24880亿元，较上个交易日缩量504亿元[1] - **行业表现**：申万一级行业涨多跌少，领涨行业包括钢铁（涨幅3.37%）、煤炭（涨幅3.20%）、有色金属（涨幅3.10%）、公用事业（涨幅2.27%）和农林牧渔（涨幅2.06%）；领跌行业包括建筑材料（跌幅1.45%）、通信（跌幅1.38%）、电子（跌幅0.71%）、汽车（跌幅0.41%）和家用电器（跌幅0.39%）[1] - **概念板块表现**：涨幅居前的概念板块包括稀有金属精选、稀土、培育钻石、小金属、锗镓锑墨、超硬材料、镍矿、水电、钴矿、火电、稀土永磁、华为鸿蒙、央企煤炭、煤炭开采精选、电力股精选；回调的概念板块包括玻璃纤维、覆铜板、晶圆产业、半导体硅片等[2]

市场趋势与核心观点 - 全球市场关注点正从算力、模型、应用等下游领域，向上游的“资源”蔓延，表现为铜、铝、黄金、稀土等有色金属轮番走强，全球资金重新定价“矿山”和“资源国”[2][3][4] - 市场核心变化在于认识到AI等科技浪潮不再仅是终端品牌和芯片巨头的红利，而是一场席卷全产业链的成本再分配，上游资源国和原材料供应商的议价能力正在抬升[4][5] - 这一趋势的宏观背景是“资源民族主义”兴起，即资源国通过限制原矿出口、要求本地加工、推动本地建厂等政策手段，加强对本国自然资源的控制，以在AI、电动车、储能、光伏等新兴产业中最大化本国利益[2][4][5] 有色金属市场表现 - 有色金属板块行情凌厉，厦门钨业、中钨高新、北方稀土、东方钽业等多只个股创出历史新高[6] - 关键原材料价格大幅上涨，以钨为例，2月25日钨粉价格突破1800元/公斤，较去年初上涨469.6%，较今年初上涨66.7%；仲钨酸铵（APT）价格冲至110万元/吨，较去年初涨幅超400%[6] - 有色金属主题ETF表现强劲，多只产品年内涨幅超过25%，例如工业有色ETF万家年内涨29.58%，稀有金属ETF年内涨29.78%[6][8] 有色金属ETF资金流向与规模 - 市场共有21只有色金属类ETF，跟踪8大指数，其中20只为股票型ETF[10] - 资金正借道ETF大幅流入有色金属板块，其中规模最大的有色金属ETF（512400）最新规模为390.44亿元，年内净流入136.93亿元；有色金属ETF基金（516650）规模167.02亿元，年内吸金88.6亿元[10][11] - 其他主要ETF如工业有色ETF万家（560860）规模150.21亿元，年内净流入38.38亿元；有色ETF大成（159980）规模80.94亿元，年内净流入31.18亿元[11] 有色金属ETF行业与成分构成 - 不同主题的ETF在行业分布上各有侧重，例如有色金属ETF（512400）以铜（30.50%）、铝（15.20%）、黄金（14.75%）为主；稀有金属ETF（562800）则聚焦稀土（15.10%）、铜（14.11%）、锂（13.38%）等，不含铝和黄金[13][14] - 工业有色指数更聚焦于铜（34.67%）、铝（20.24%）和稀土（12.52%），黄金含量很低（3.72%）[13][14] - 主要ETF的重仓股高度集中于行业龙头，例如紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、华友钴业、中金黄金、山东黄金、赣锋锂业等公司在多个指数中占据前十大权重[15] 有色金属细分赛道与上涨动因 - 有色金属按用途可分为贵金属（如黄金、白银）、工业金属（如铜、铝）、能源金属（如锂、钴、镍）以及稀有金属与稀土（如钨、钼、稀土）[16][17] - 黄金上涨核心动因在于去美元化趋势强化、地缘冲突频发及全球央行持续增持储备[17] - 铜价上涨直接映射电气化时代扩张，AI数据中心、电网升级、新能源汽车增加铜的使用强度，而矿山资本开支长期不足导致新增供给释放偏慢，供需错配预期强烈[18] - 铝受益于新能源汽车、光伏和储能扩张，但供给端受能耗与环保政策约束，产能扩张受限[18] - 稀土逻辑偏向战略安全，高性能电机和军工需求抬升，叠加资源国加强出口管理，增强了其在产业链中的话语权[18] - 白银具备“双重定价”属性，一方面受贵金属情绪驱动，另一方面光伏装机扩张和AI硬件需求增长强化了其工业属性[17] 有色金属指数收益表现 - 近一年来，主要有色金属主题指数涨幅均超过120%，其中有色矿业指数涨幅最高，达140.26%，工业有色指数涨幅为135.23%[15][16] - 2026年以来（截至2月27日），各指数也录得显著涨幅，CS稀金属指数涨24.48%，中证有色指数涨24.39%，工业有色指数涨23.32%[16]

公司资源情况 - 公司钨矿资源主要分布在广东韶关万侯多金属矿 [1] - 公司在该矿保有的钨金属资源量为1.65万吨 [1]

韶关经济发展与产业转型 - 经济总量在“十四五”以来接连跨越1500亿元、1600亿元两个台阶 [1] - 提出聚焦“做大工业、做强主城、做实县域”三大重点，以工业倍增求突破 [6] - 推行“承诺制+标准地”改革实现“拿地即开工”，并设立100亿元产业发展基金 [8] 算力基础设施与数据中心集群建设 - 2022年全国一体化算力网络粤港澳大湾区国家枢纽节点数据中心集群落户韶关，已建成华南地区最大的算力集群 [1] - 计划在现有6277亩起步区基础上再扩区1万亩，2024年底建成30万标准机架承载能力，目标3-5年内大数据及关联产业规模达1000亿元 [2] - 2024年5月将有华为昇腾384、阿里平头哥等5个万卡集群投产，已签约订单647.2兆瓦、总投资1680.3亿元 [2] - 广东省已明确优先在韶关集群新建大型、超大型算力基础设施，推动全省算力资源向韶关集聚 [3] - 2024年1月，中央网信办批复同意韶关集群开展“来数加工”业务，可满足大湾区人工智能、数据算力跨境等低时延算力需求 [3] 招商引资与项目签约 - 在2024年2月26日的招商大会上，签约项目总金额超600亿元，包括2个超百亿元项目 [2] - 中金数据韶关零碳算力基地项目投资263.07亿元，中国电信粤港澳大湾区一体化数据中心项目投资约100亿元 [2] - 已成功招引大数据上下游项目37个，其中28个项目建成投产 [5] - 建成粤港澳大湾区数据应用产业园，百度、电信、粤信数据标注基地已落地运营 [5] 成本与资源优势 - 森林覆盖率达74.52%，年平均气温21℃，工业用电成本全省最低，绿电装机占比58.8% [1] - 年富余电量约100亿度，叠加算力券补贴后电价可降至0.35元/度，为广东全省最低，与贵阳等西部集群持平 [4] - 到2026年底，数据中心绿电占比将达到80%以上 [4] - 广州、深圳等珠三角城市到韶关的网络通信费，比其他集群便宜约30% [4] - 用工和用水综合成本仅为大湾区的六成左右 [4] 网络与时延优势 - 韶关到广州、深圳传输骨干机房的单向时延已分别降至1.3毫秒和1.66毫秒 [4] - 三大电信运营商已将韶关提升为国家级干线节点，加快构建以韶关为中心的“市区1ms、大湾区3ms、省内5ms、枢纽中心和主要省会城市20ms”高速算力时延圈 [4] - 深广韶数据大通道试验示范项目正在加快推进 [4] 传统产业升级与制造业发展 - 加快推动钢铁企业向优特钢、高端板材转型 [6] - 将铅锌铜钨等有色金属、稀有金属资源，转化为半导体新材料、溅射靶材 [6] - 先进装备制造产业已形成从基础材料到零部件再到整机的完整产业链条 [7] - 广东东阳光科技控股股份有限公司已发展成为涵盖电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料和液冷科技五大产业集群的上市公司 [6] 新兴产业发展 - 翁源创新原料药科技产业园拥有全省独有连片5000亩三类工业用地，正在打造全省唯一的创新原料药生产基地 [7] - 一品红集团的瑞石原料药基地将承担集团全球创新药的原料药生产任务，产品计划远销欧美、日本、澳大利亚等市场 [7] - 占地约8600亩的南方智能网联试验场已获批使用100平方公里、高1200米的空域范围，成为国内首个获批空域使用权的大型综合试验场 [7] 企业战略布局与行业趋势 - 软通智算科技将韶关比喻为嵌入粤港澳大湾区的“算力前置仓”，可承接大湾区“热数据”处理需求，并作为中国算力服务、云服务、AI应用出海的基地 [5] - 中金数据认为韶关承接制造业算力需求是服务湾区、辐射全国的战略选择 [2] - 秦淮数据集团在全国布局29个投运及在建数据中心，总容量正迈向1吉瓦大关 [3] - 秦淮数据与东阳光正联合构建行业首个“液冷材料-设备-智算中心”闭环方案，并探索算力在AI制药、具身机器人等前沿领域的应用 [3] - 康美药业正打造从中药材种植到智慧药房的全产业链闭环，利用韶关气候和森林覆盖率优势发展康养产业 [8]

行业核心观点 - 2025年有色金属行业迎来历史性时刻，规模以上工业企业利润总额突破5000亿元大关，达到5284.5亿元，同比增长25.6%，创历史新高 [1] - 行业底层逻辑发生深刻重构，从“宏观波动率的买单者”转变为“制造业升级的卖铲人”，正经历“周期与成长共振” [1][3] - 铝、铜两大品种对行业利润增长的贡献率分别达35%和20%，是行业盈利增长的核心支柱 [1] 行业盈利与市场表现 - 2025年铜价上涨31%，铝价上涨17%，推动相关企业利润大幅增厚 [4] - 天弘中证工业有色金属主题指数基金A类份额过去一年净值增长率达93.08%，C类份额达92.60%，同期业绩比较基准涨幅为90.05% [1][3] - 自基金合同生效日（2023年5月30日）至2025年末，A类份额累计净值增长率达77.61%，C类份额达76.48%，同期业绩比较基准涨幅为65.30%，两类份额均实现超过12个百分点的累计超额收益 [3] 指数构成与权重股 - 中证工业有色金属主题指数前五大权重股依次为：洛阳钼业（权重12.74%）、北方稀土（7.83%）、中国铝业（6.72%）、兴业银锡（5.24%）和云铝股份（4.20%） [5][6] - 十大权重股合计权重达55.72%，集中度适中 [6] - 龙头企业盈利增长构成指数上涨的基本面底座，例如洛阳钼业受益于铜钴双主业驱动，北方稀土受益于稀土永磁材料需求爆发，中国铝业在电解铝产能触及“天花板”后释放出极大的利润弹性 [4] 估值逻辑与成长叙事 - 市场开始用“成长股”的视角重估铜铝，估值逻辑正从“周期资产估值”转向“成长资产估值”，有望迎来“戴维斯双击” [4][6] - 铜从“工业原料”变为“算力基础设施的底层材料”，铝的需求被新能源车和光伏重塑（单车用铝量较燃油车提升40%），稀土因伺服电机需求具备“科技成长”属性 [6] - 业绩增长提供安全边际，估值扩张提供弹性空间 [6] 供需结构与行业特征 - 供给侧存在刚性约束：电解铝行业自2017年起设定约4500万吨/年的产能天花板，严格实行产能置换政策；全球铜矿资本开支不足、矿山品位下滑、扩产周期漫长，供给弹性极低 [7] - “供给刚性”加上需求成长，等于利润弹性最大化，当需求增长10%，利润可能增长30% [7] - 工业有色指数基金呈现出“三高”特征：高景气（下游新能源、AI算力、电网投资需求确定性强）、高波动、高弹性 [7] 产品与投资方式 - 天弘中证工业有色金属主题指数基金提供A类（代码017192）和C类（代码017193）份额，C类份额按0.25%/年计提销售服务费 [8] - C类份额适合持有期1年以内的战术配置，A类份额无销售服务费，适合持有超过1年的长期布局 [8] - 该基金可通过支付宝、天天基金、京东金融等理财账户购买，支持定投 [8]

市场整体表现 - 2月A股主要指数涨跌互现，上证指数累计上涨1.09%，月线实现三连阳，深证成指累计上涨2.04%，而创业板指累计下跌1.08% [1] - 市场交投活跃，春节后沪深两市成交额连续4个交易日突破2万亿元，日成交额超万亿元已成常态 [1] - 周五（2月收官日）市场震荡分化，上证指数上涨0.39%，深证成指下跌0.06%，创业板指下跌1.04% [1] 领涨行业与板块 - **有色金属板块表现强劲**，锑、钨、锡等小金属方向涨幅居前，翔鹭钨业、中钨高新、湖南黄金等十余只个股涨停，稀土永磁板块也同步拉升 [1][3] - **电力及电网设备板块走强**，南网能源、涪陵电力等个股涨停 [1][4] - **钢铁股反复活跃**，杭钢股份涨停 [1] - **燃气股午后走强**，水发燃气、德龙汇能涨停 [1] - **光伏概念走高**，钧达股份、双良节能涨停，太空光伏概念受马斯克战略及国内卫星互联网建设催化而持续走强 [1][5] - **算力租赁板块震荡上行**，云天励飞逼近涨停 [1] - **化肥、农药板块再度走强**，四川美丰涨停 [1] 回调行业与板块 - **AI硬件股多数回调**，光模块、PCB、玻纤等方向集体走弱，宏和科技盘中触及跌停 [2][6] - **造纸概念走弱**，恒大新材跌逾9%，五洲特纸跌近7% [2] - **半导体芯片股部分调整** [2] - **地产股走势较弱**，华联控股跌超5% [2] - **保险、汽车整车、消费电子等方向表现不佳** [2] 机构与市场观点 - **前海开源基金杨德龙**认为，当前行情已进入慢牛长牛的中段（牛市第二阶段），科技和资源有望成为两大投资主线，需重点挖掘景气度持续上升或技术可能突破的板块 [2][8] - **东方证券**指出，市场轮动加速反映风险偏好降低，股指仍有走高潜力，但短期涨幅过大的个股需减仓，建议关注中期产业趋势确定性的未来产业和顺周期涨价线索 [7] - **中信建投**看好顺周期板块行情，重点看好重资产行业（如化工、建材）困境反转机会，因PPI修复、大宗商品价格上涨及产能出清等因素 [9] - **光大证券**认为，碳排放双控转型将推动碳成本重估，看好绿电在非电应用（如航运燃料绿醇、储氢固碳绿氨、氢冶金）领域的潜力 [10] 热门板块驱动因素 - **有色金属**：消息面上，白宫拟利用AI模型为全球关键矿产（锗、镓、锑、钨）制定参考价格，供需紧张、新兴需求爆发及战略定价重构推动小金属涨价，申万小金属指数年内涨幅已超过40%，翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新等个股股价翻倍 [3] - **电力及电网设备**：除新型电力系统建设试点名单外，有观点认为中国AI调用量首超美国，而Token调用量背后是电力和算力，中国较低的电价可能通过此路径实现“出海” [4] - **AI硬件回调**：隔夜英伟达等算力股下跌，市场对其超预期财报反应平淡，仍存对“AI泡沫”及护城河收窄的担忧 [6][7]

市场行情与板块表现 - 2月27日A股三大指数低开，光伏设备、稀土永磁、有色金属、钢铁、电力板块持续上扬，光通信、CPO概念算力硬件板块回调 [1] - A500ETF基金午后强势翻红，截至14:55跌幅收窄至0.24% [1] - 持仓股中，中国天楹、湖南黄金、烽火通信、永兴材料、厦门钨业等多股涨停，而新易盛、中际旭创、天孚通信、北京君正等前期热门股下挫 [1] 人民币汇率动态 - 春节后人民币兑美元汇率连续升值，2月26日美元兑离岸人民币一度跌破6.83关口至6.8267，创2023年3月23日以来近3年新低 [1] - 2025年11月以来中美经贸关系回稳及中国整体外部环境改善是人民币走强的重要背景 [1] - 中信证券分析本轮人民币升值逻辑独特，主因包括中国企业海外赚钱能力提升后的结汇需求、全球资金对美元不信任及对实物资产支撑货币的需求、中国政策对外“征税”以补贴内需的顶层设计，这些因素预计不会因美联储主席更迭或强美元预期而扭转 [1] A500ETF产品特征 - A500ETF基金跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，覆盖中证全部35个细分行业，融合价值与成长属性 [2] - 该ETF相比沪深300指数，超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源、国防军工等新质生产力行业，具备哑铃投资属性 [2] - 产品具备费率低（综合费率仅0.2%）、流动性好（近一年日均成交额位居同类第一）、规模大（规模超350亿元）等核心优势 [2] 汇率与指数关联性 - 历史数据显示，A500指数走势与人民币汇率存在显著正相关关系，在人民币升值窗口A500指数往往表现较好 [2] - A500ETF基金旨在助力投资者一键布局A股核心资产，把握A股估值抬升红利 [2]

市场整体表现与成交 - 2月27日市场全天震荡分化，三大指数涨跌互现，沪指涨0.39%，深成指跌0.06%，创业板指跌1.04% [1][2] - 沪深京三市个股涨多跌少，约3300股飘红，两市共3164只个股上涨，1884只个股下跌 [1][2] - 当日市场成交额为2.51万亿，春节后市场交投持续活跃，沪深两市成交额连续4个交易日突破2万亿 [1][2] - 沪指本月累计涨1.09%，月线斩获3连阳，深成指累计涨2.04%，创业板指累计跌1.08% [2] 领涨行业与板块 - 有色金属板块集体走强，章源钨业、翔鹭钨业等多股涨停 [1] - 稀土永磁板块拉升，中稀有色涨停，包钢股份触及涨停 [1] - 算力租赁概念活跃，城地香江、利通电子等涨停 [1] - 黄金板块涨幅居前 [2] - 热点聚焦度显著提升，受涨价催化影响，化工、有色金属等涨价题材股表现突出 [2] 领跌行业与板块 - 玻纤概念股下挫，国际复材跌近10% [1] - 半导体设备、PCB、锂电池等板块跌幅居前 [2] 月度强势个股与概念 - 化工板块内部轮动较快，分散染料概念股醋化股份本月涨超32%，磷化工概念股金正大涨超58%，百川股份涨近50% [2] - 玻纤概念本月反复活跃，国际复材累计涨超60% [2] - 有色·钨概念持续拉升，章源钨业本月大涨78% [2] - 稀土概念表现活跃，盛和资源续创历史新高 [2] - 算力和电力双概念的人气股豫能控股本月大涨115%，位列本月涨幅第一 [2]

食用农产品市场价格变动 - 全国食用农产品市场价格环比前一周上涨0.5% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤5.60元，环比上涨1.3%，其中芹菜、莴笋、大白菜分别上涨5.7%、5.0%和4.1% [1] - 6种水果平均批发价格小幅上涨，其中柑橘、梨、葡萄分别上涨1.0%、1.0%和0.7% [1] - 水产品批发价格小幅上涨，其中大带鱼、鲢鱼、鲤鱼分别上涨1.2%、0.7%和0.3% [1] - 肉类批发价格略有上涨，其中猪肉每公斤18.98元，上涨0.5%，羊肉、牛肉分别上涨0.3%和0.1% [1] - 粮油批发价格总体平稳，其中豆油、菜籽油均上涨0.1%，花生油、大米均与前一周持平，面粉下降0.2% [1] - 禽产品批发价格稳中有降，其中白条鸡与前一周基本持平，鸡蛋下降0.6% [1] 生产资料市场价格变动 - 全国生产资料市场价格环比前一周下降0.2% [1] - 有色金属价格继续下降，其中铜、铝、锌分别下降1.1%、0.3%和0.1% [2] - 橡胶价格略有下降，其中合成橡胶、天然橡胶分别下降0.3%和0.2% [2] - 钢材价格稳中有降，其中普通中板、焊接钢管每吨3620元和3708元，均与前一周基本持平，热轧带钢、螺纹钢每吨3499元和3342元，均下降0.1% [2] - 煤炭价格基本持平，其中动力煤、炼焦煤每吨777元和1043元，均与前一周持平，无烟块煤每吨1133元，下降0.1% [2] - 基础化学原料价格基本持平，其中硫酸、纯碱、聚丙烯均与前一周持平，甲醇下降0.2% [2] - 成品油批发价格稳中略涨，其中95号汽油、0号柴油均与前一周持平，92号汽油上涨0.2% [2] - 化肥价格略有上涨，其中尿素上涨0.3%，三元复合肥与前一周持平 [2]