2025年05月19日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 螺纹钢：原料继续下跌，偏弱震荡 | 2 | | --- | --- | | 热轧卷板：原料继续下跌，偏弱震荡 | 2 | | 硅铁：宽幅震荡 | 4 | | 锰硅：宽幅震荡 | 4 | | 焦炭：铁水下行，宽幅震荡 | 6 | | 焦煤：铁水下行，宽幅震荡 | 6 | | 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱 | 8 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 2025 年 05 月 19 日 螺纹钢：原料继续下跌，偏弱震荡 热轧卷板：原料继续下跌，偏弱震荡 2 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 金园园（联系人） 期货从业资格号：F03134630 jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 螺纹钢、热轧卷板基本面数据 | | | 昨日收盘价 （元/吨） | 涨跌 （元/吨） | 涨跌幅 （%） | | --- | --- | --- | --- | --- | | | RB2510 | 3,082 | -36 | - ...

黑色商品日报 黑色商品日报 | | 仍相对有限，一定程度上会拖累锰硅价格。成本端，港口锰矿价格仍在持续回升，钢联数据显示截止 5 月 | | | --- | --- | --- | | | 15 日，澳矿价格环比上调 1 元/吨度至 41.5 元/吨度，加蓬矿价格环比上调 0.2 元/吨度至 37.5 元/吨度， | | | | 南非半碳酸价格环比上调 0.3 元/吨度至 34 元/吨度，成本端有一定支撑。综合来看，近期在宏观情绪带 | | | | 动叠加市场消息刺激下锰硅期价重心有一定抬升，但能否持续还是要关注终端需求表现，短期关注主流钢 | | | | 招定价情况，预计短期区间震荡运行为主。 | | | | 硅铁：周四，硅铁期价窄幅震荡，主力合约报收 5660 元/吨，环比下跌 0.14%，主力合约持仓环比下降 5280 | | | | 手。72 号硅铁汇总价格约 5350-5500 元/吨， 内蒙古、宁夏地区较前一日持平，甘肃、青海地区较前一日 | | | | 下调 50 元/吨。昨日黑色板块整体走势稍有分化，硅铁期价重心小幅下移。主流钢招最终定价仍未公布， | | | | 河北某大型钢厂 5 月硅铁招 ...

报告行业投资评级 文档未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铁矿石短期利多兑现，上涨驱动放缓；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤宽幅震荡；动力煤震荡偏弱；原木震荡反复 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货收盘价736.5元/吨，跌0.5元，跌幅0.07%，持仓757,976手，增加13,617手；进口矿和部分国产矿现货价格下跌 [5] - 4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8% [5] - 趋势强度为 -1，看空程度较弱 [5] 螺纹钢、热轧卷板 - 螺纹钢RB2510收盘价3,118元/吨，涨12元，涨幅0.39%；热轧卷板HC2510收盘价3,260元/吨，涨15元，涨幅0.46% [7] - 2025年5月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长0.2%，生铁日产环比增长1.6%，钢材日产环比下降8.4%；5月8日钢联周度数据显示，螺纹、热卷产量、库存、表需有不同变化；5月14日公布1 - 4月金融数据 [7][9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性 [9] 硅铁、锰硅 - 硅铁2507收盘价5660元，跌18元；锰硅2509收盘价5876元，涨12元；部分现货价格有变动，锰矿价格上涨 [12] - 5月15日硅铁、硅锰部分地区报价有变化；宁夏减产后硅铁日产下降，市场消息称内蒙某大厂或减产；Tshipi 2025年一季度锰矿产销量有变化 [12][14] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性 [15] 焦炭、焦煤 - 焦煤JM2509收盘价883元/吨，跌11.5元，跌幅1.29%；焦炭J2509收盘价1472元/吨，跌10元，跌幅0.67% [17] - 北方港口焦煤报价有差异；5月15日汾渭CCI冶金煤指数部分有变动；5月15日大商所前20位会员持仓情况显示焦煤、焦炭合约多空头有增仓或减仓情况 [17][18] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性 [20] 动力煤 - 动力煤ZC2506先前开盘931.6元/吨，收于840元/吨，较上一交易日结算价跌51.4元，成交18手，持仓0手 [21] - 南方港口外贸动力煤和国内动力煤产地有不同报价；5月15日郑商所前20位会员持仓情况显示动力煤合约多空头未减仓 [22] - 动力煤趋势强度为0，呈中性 [23] 原木 - 各合约收盘价、成交量、持仓量有不同变化，现货市场多种木材价格无日涨幅和周涨幅 [26] - 中美日内瓦经贸会谈双方承诺采取一系列举措，包括修改和取消对彼此商品加征的关税等 [28] - 原木趋势强度为 -1，看空程度较弱 [28]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 报告为宝城期货2025年5月16日的品种套利数据日报 涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多个品种的基差、跨期、跨品种等套利数据及相关图表[1][5][14] 各目录总结 动力煤 - 提供2025年5月9 - 15日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据 基差呈下降趋势 其他价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 展示原油、燃料油基差图表 以及原油/沥青比价数据 2025年5月15日原油/沥青比价为0.1386 [6][7][9] 化工商品 - 给出2025年5月9 - 15日天胶、甲醇、PTA、LLDPE、PP等化工品基差数据 - 提供天胶、甲醇、PTA等化工品跨期、跨品种价差数据 [10] 黑色 - 列出2025年5月9 - 15日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差数据 - 给出螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤跨期价差数据 - 提供2025年5月9 - 15日螺/矿、螺/焦、焦/焦煤、螺 - 热卷跨品种数据 [15] 有色金属 国内市场 - 给出2025年5月9 - 15日铜、铝、锌、铅、镍、锡国内基差数据 [24] 伦敦市场 - 展示2025年5月15日LME有色铜、铝、锌等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 [30] 农产品 - 给出2025年5月9 - 15日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据 - 提供豆一、豆二、豆粕等农产品跨期价差数据 - 给出2025年5月9 - 15日豆一/玉米、豆二/玉米等农产品跨品种数据 [37][39] 股指期货 - 列出2025年5月9 - 15日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差数据 - 给出沪深300、上证50、中证500、中证1000跨期价差数据 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场风险偏好走强，期价周三低开高走，现货成交环比回升，本周钢联表需或环比回升，但产业中周期成本松动叠加供需宽松驱动未变，期价修复缺口后或因5月供需结构弱于4月而有下行风险 [6] - 焦煤焦炭现货端焦炭提降将落地，炼焦煤价格下行，期货端商品周三再度走强，市场对关税暂停期抢出口有预期，但钢材需求不确定，煤焦现货走势弱，操作上单边逢高空配，套利关注JM9 - 1正套 [6] - 铁合金硅铁方面宁夏厂家减产使供需偏紧，锰硅产区减产面积扩大，双硅或跟随商品进一步反弹，硅铁反弹延续性强，锰硅反弹短期放缓 [6] - 铁矿石宏观情绪好转带动反弹，目前综合关税处高位，5月炉料端震荡，5月后若钢材基本面转弱，更偏向材弱于矿，可对热卷做好套保等管理，逢高做套利头寸 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 远月合约5月14日，RB2601收盘价3155元/吨，涨48元，涨幅1.54%；HC2601收盘价3283元/吨，涨46元，涨幅1.42%等 [2] - 近月合约5月14日，RB2510收盘价3127元/吨，涨38元，涨幅1.23%；HC2510收盘价3267元/吨，涨41元，涨幅1.27%等 [2] - 跨月价差5月14日，RB2510 - 2601为 - 28元/吨，涨跌 - 5元等 [2] - 价差/比价/利润（主力合约）5月14日，卷螺差140元/吨，涨跌4元；螺矿比4.24，涨跌 - 0.07等 [2] 现货市场 - 5月14日，上海螺纹3270元/吨，涨30元；天津螺纹3230元/吨，持平；广州螺纹3440元/吨，涨20元等 [2] 基差情况 - 5月14日，HC主力基差73元/吨，涨跌38元；RB主力基差143元/吨，涨跌 - 18元等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等多个板块，分析各品种的市场情况及走势，为投资者提供交易策略参考 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 指数下方支撑稳定，可卖出虚值看跌期权赚取权利金，或逢低做多9月IM合约并逢高卖出9月虚值6400执行价看涨期权做备兑策略 [2] 国债 - 短期期债或震荡，单边策略观望为主，关注资金面和经济数据；曲线策略建议关注做陡 [2] 贵金属 - 黄金短期承压，在3200美元（745元）附近存在支撑，卖出行权价在800以上的虚值黄金看涨期权可继续持有；白银价格在32 - 33.5美元（8000 - 8350元）区间窄幅波动，可尝试期权双卖策略 [2] 集运指数（欧线） - 现货提涨，主力盘面涨停，可考虑做多8月合约，或考虑8 - 10、6 - 10正套 [2] 钢材 - 单边操作暂观望为主，套利关注多材空原料套利操作 [2] 黑色 - 铁矿区间震荡，区间参考700 - 745；焦炭价格再次进入降价阶段，可多热卷空焦炭；焦煤煤价可能进入赶底阶段，可多热卷空焦煤；硅铁触底反弹，上方压力位暂参考5800；锰硅触底反弹，上方压力位暂参考5900 - 6000 [2] 有色 - 铜主力参考77500 - 79500；锌主力参考21500 - 23500；镍主力参考122000 - 128000；不锈钢主力参考12600 - 13200；锡在265000 - 270000区间试空 [2] 能源化工 - 原油单边建议观望，WTI波动区间[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[450, 510]，期权端做多波动率为主；尿素盘面重心下移，期权端短期买入做扩波动率为主；PX和PTA短期存回调压力，高位震荡对待，9 - 1正套离场，关注反套机会，PTA在产业链中偏多配；短纤单边同PTA，盘面加工费偏低无修复驱动；瓶片单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会；乙二醇卖出看跌期权EG2509 - P - 4250，EG9 - 1逢低正套；苯乙烯短期或仍偏强，谨慎参与；烧碱维持高空参与为主，近月关注2550附近阻力；PVC暂观望，中期维持逢高空参与；合成橡胶BR2507 - BR2509建议逢低正套；LLDPE和PP震荡；豆粕关注2900附近表现 [2] 农产品 - 豆粕关注2900附近表现；生猪在13800 - 14500区间波动；玉米关注2330附近支撑；棕榈油P2509有望反弹至8300；白糖单边观望或反弹偏空交易；棉花关注1350 - 13700压力情况；鸡蛋06、07空单逢低止盈离场，单边观望为主；苹果主力在7700附近运行；红枣短期在9000附近运行；花生主力在8200附近运行；纯碱5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与 [2] 特殊商品 - 玻璃09观测1000点位置突破情况；橡胶运行区间参考14500 - 15500，可考虑区间上沿轻仓试空；工业硅价格底部，可逐步关注小幅做多机会 [2] 新能源 - 多晶硅多单可以持有，关注价差结构是否会变成contango；碳酸锂主力参考6.2 - 6.6万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，指出金融市场受美联储政策、贸易谈判等因素影响，商品市场受供需、天气、政策等因素影响，各品种走势分化，投资者需关注市场动态并采取相应投资策略 [13][16][19] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储副主席称货币政策处于良好位置，金价回调跌超2%，市场避险情绪减弱，短期金价仍有下跌空间 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储副主席预计经济增长放缓、通胀或反弹，官员表态经济稳健不急于降息，美元短期震荡 [14][16][17] 宏观策略（美国股指期货） - 韩国与美国就外汇政策对话，特朗普税收计划推进，关税缓和提振市场情绪，股指震荡偏强但后续或有波折 [18][19] 宏观策略（国债期货） - 4月金融数据多数不及预期，财政发力但私人部门投融资意愿缺乏，基本面对债市偏多，推荐逢低布局中线多单 [20][21][22] 宏观策略（股指期货） - 4月金融数据不及预期，政府债是信用扩张主题，企业和居民部门融资需求弱，建议均衡配置 [25][26] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 5月14日北港动力煤价格弱势运行，港口主动去库存，煤价延续跌势，后期夏季高温或使火电增速转正，煤价5月急跌后或低位盘整 [27][28] 黑色金属（铁矿石） - CSN一季度铁矿石业务保持韧性，贸易谈判缓和使黑色价格小幅反弹，但现货订单传导需等待，粗钢高产量限制上方空间，价格预计震荡 [29] 农产品（白糖） - 2025/26榨季全球糖供应预计过剩，巴西中南部4月下半月糖产量同比大减，但目前处于榨季初期，影响有限，外盘预计低位震荡，郑糖短期震荡偏弱 [30][34][35] 农产品（豆粕） - 市场预估NOPA会员4月压榨大豆量环比下降但为历史同期最高，美国提议延长生物燃料税收抵免，巴西5月出口预估上调，短期期价震荡，现货承压 [36][38][39] 农产品（玉米淀粉） - 近期玉米淀粉开机率大幅下滑，下游提货好转，库存小幅下降，当前期货CS - C价差影响因素复杂，建议观望 [40][41] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 5月上旬重点钢企粗钢日产环比小增，4月中国船企获全球7成订单，钢价回升，预计近期震荡偏强，建议前期空单回避 [42][43][45] 农产品（玉米） - 港口库存下行，现货走强，期货窄幅震荡，玉米产需缺口未明显缩减，前期多单和正套建议继续持有 [45][46] 农产品（生猪） - 牧原股份发行科技创新债，生猪市场强现实、弱预期，单边策略建议观望 [47][48] 有色金属（氧化铝） - 广西某氧化铝厂停产一条生产线，行业临时性压减产，供给收缩，价格大幅反弹，建议观望 [49][50] 有色金属（碳酸锂） - 雅化集团终止锂精矿承购协议，中美关税降幅超预期，市场风险偏好修复，但矿价未止跌，建议关注逢高沽空机会 [51] 有色金属（多晶硅） - 美众议院拟终止部分光伏税收抵免，下修5月多晶硅排产，市场小作文频现，推荐套利策略 [53][54] 有色金属（工业硅） - DMC市场偏弱震荡，价格下跌后部分产能减产，需求无起色，不建议左侧做多，关注右侧抄底和反弹做空机会 [55] 有色金属（铅） - Gold Resource矿山一季度产量下滑，LME升水上行，多空交织，短期建议观望，关注高位内外正套机会 [56][58] 有色金属（锌） - 沪锌受宏观情绪托底上行，但基本面及供需预期不及4月初，前期空单短期逢跌减仓观望，中线反弹沽空 [61][62] 有色金属（镍） - 中伟股份印尼镍资源冶炼规划产能19.5万吨，沪镍主力合约上涨，后市预计在12.2 - 12.8万元/吨区间震荡，关注区间波段操作 [63][64][65] 能源化工（液化石油气） - 大商所PG新增仓单，美国C3库存累库，基本面弱势未现拐点，价格短期偏弱震荡 [66][69] 能源化工（原油） - OPEC+4月产量环比下降，EIA商业原油库存上升，油价短期受风险偏好支撑，下行风险犹存 [70][72] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱价格涨跌均有，供应平稳，需求有差异，预计盘面短期偏强 [73][76] 能源化工（尿素） - 中国尿素企业库存大幅下降，盘面围绕出口交易，短期震荡，警惕投机需求 [76][78] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格走势各异，中美关税下降或带动纸浆盘面企稳回升 [79][81] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场现货价格上涨，期货震荡上行，中美关税下降或带动价格企稳回升 [82][83] 能源化工（苯乙烯） - 大连苯乙烯装置停车，6月平衡表预期去库，盘面短期内由弱转强，关注下游补货订单支撑情况 [84][86] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和内贸报价上调，马来西亚对涉华PET树脂征反倾销税，供应压力下加工费预计维持低位 [88][92] 能源化工（纯碱） - 沙河地区纯碱市场稳中震荡，期价上涨源于市场氛围回暖，短期装置检修有支撑，中期逢高沽空 [93][94] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格下调，期价反弹因空头减仓，弱现实下难有起色，关注地产政策变量 [95][96]

宏观经济运行态势 - 4月全国企业销售收入同比增长4.3%，延续去年四季度以来的稳步增长态势 [1] - 东部地区销售收入同比增长4.8%，其中浙江、广东、北京分别增长7.3%、6.6%和5.4%，增速快于全国平均水平 [1] 行业销售收入增长 - 4月工业企业销售收入同比增长3.7%，制造业增长4.4% [2] - 电气机械、计算机制造、仪器仪表行业销售收入同比分别增长12.8%、15.7%和15.9% [2] - 高技术产业、数字经济核心产业销售收入同比分别增长15.3%和13.4% [3] - 建筑业销售收入同比增长6.5%，土木工程建筑业增长11.6% [3] 消费品市场表现 - 一季度社会消费品零售总额同比增长4.6%，比去年全年提升1.1个百分点 [2] - 电动自行车、手机、平板、智能手表等新扩围产品销售增速较高 [2] - 限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类、家用电器和音像器材类、家具类商品拉动社会消费品零售总额增长1.4个百分点 [2] - 全国汽车以旧换新281.4万辆，12类家电以旧换新4941.6万台，手机等数码产品购新3785.5万件，家装厨卫"焕新"4090.6万件，电动自行车以旧换新超420万台，合计拉动销售超7200亿元 [2] 外贸企业内销表现 - 4月有对美出口业务的企业国内销售额同比增长4.7%，占总体销售额比重较一季度提高2个百分点 [4] - 31个制造业大类中，21个行业的对美出口企业内销占比较去年同期提高，其中皮毛制品及制鞋业内销占比提高10个百分点，计算机通信设备、黑色金属、家具、食品业内销占比提高5个百分点以上 [4] 外贸进出口数据 - 前4个月货物贸易进出口总值14.14万亿元人民币，同比增长2.4%，其中出口增长7.5%，进口下降4.2% [5] - 4月货物贸易进出口总值3.84万亿元，增长5.6%，其中出口增长9.3%，进口增长0.8% [5] - 4月对欧盟、日本出口维持较高增速，美国之外的出口市场走势整体稳定 [5]

【5 月 14 日国内期市黑色金属板块全线飘红】截止目前，铁矿石主力上涨 1.88%，报 733.00 元/吨。螺 纹钢主力上涨 0.84%，报 3115.00 元/吨。热卷主力上涨 0.84%，报 3253.00 元/吨。不锈钢主力上涨 1.16%，报 13080.00 元/吨。5 月 13 日黑色金属仓单数据显示，螺纹钢仓库期货仓单 148997 吨，环比上 个减少 19706 吨。铁矿石期货仓单 3200 手，环比上个持平。不锈钢仓库期货仓单 159232 吨，环比上个 减少 1012 吨。热轧卷板期货仓单 281489 吨，环比上个减少 9957 吨。锰硅期货仓单 121174 张，环比上 个减少 136 张。硅铁期货仓单 19249 张，环比上个减少 28 张。截止 5 月 13 日，据商品期货基差数据显 示，螺纹钢、热卷、不锈钢品种合约出现"期现倒挂"现象。螺纹钢现货价格 3164.78 元，期货价格 3089 元，基差 75 元，基差率 2.37%。线材现货价格 3370 元，期货价格 3433 元，基差-63 元，基差 率-1.87%。热轧卷板现货价格 3296.67 元，期货价格 3226 ...

黑色商品日报 黑色商品日报（2025 年 5 月 14 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 螺纹钢：昨日螺纹盘面窄幅震荡，截止日盘螺纹 2510 合约收盘价格为 3079 元/吨，较上一交易收盘价格 下跌 3 元/吨，跌幅为 0.1%，持仓减少 2.93 万手。现货价格稳中有跌，成交回落，唐山地区迁安普方坯价 | | | 钢材 | 格下跌 20 元/吨至 2950 元/吨，杭州市场中天螺纹价格持平于 3160 元/吨，全国建材成交量 9.78 万吨。中 | 低位整理 | | | 美经贸谈判达成重要共识，对市场情绪形成一定提振。不过目前螺纹现货需求逐步有弱，钢厂出口接单难 | | | | 度也加大，市场供需基本面有所承压。预计短期螺纹盘面仍将低位整理运行。 | | | | 铁矿石：昨日铁矿石期货主力合约 i2509 价格有所下跌，收于 714.5 元/吨，较前一个交易日收盘价下跌 4 元/吨，跌幅为 0.56%，成交 43 万手，增仓 1 万手。 港口现货价格有所下跌，日照港 PB 粉 765 元/吨下 | | | 铁矿石 | 跌 4 元/吨，卡 ...