报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 北美头部云服务商发布2025年第二季度财报，AI业务快速增长，上调资本开支计划以加大AI基础设施投入；维谛财报亮眼，反映海外AI数据中心液冷及电源设备需求旺盛；国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，要推进人工智能规模化商业化应用，强化算力、算法和数据供给 [1] 报告具体内容总结 投资建议 - 海外头部云服务商保持资本开支强度，国内政策端发力推动AI商业化应用，数据中心建设需求旺盛，利好AIDC电力设备产业链，建议关注金盘科技、伊戈尔、新特电气、四方股份、禾望电气、盛弘股份、麦格米特 [2] 北美云服务商持续加大AI投入 - 7月23日，谷歌母公司Alphabet公布2025年第二季度财务数据，单季度营收964.28亿美元，同比增长14%，净利润236.19亿美元，同比增长19%，谷歌云服务业务收入同比增长32%至136亿美元；将2025年资本支出从750亿美元上调至850亿美元，用于扩展AI与云业务基础设施 [3] - 7月30日，Meta公司公布2025财年第二季度财报，单季度营收475.2亿美元，同比增长22%，净利润183.4亿美元，同比增长36%，AI驱动广告业务收入同比增长21.5%至465亿美元；上调全年资本开支至660 - 720亿美元，预测2026年资本开支仍将显著增长 [3] - 7月30日，微软发布2025财年第四季度财报，单季度营收764亿美元，同比增长18%，净利润272亿美元，同比增长24%，智能云服务业务收入299亿美元，同比增长26%，AI功能月活跃用户超8亿，Copilot应用商业和消费用户月活跃用户突破1亿；本季度总资本开支242亿美元，同比增长27%，环比增长13%，预计2026财年第一财季资本开支超300亿美元，同比增长近50% [4] 海外AI基础设施供应商业绩亮眼 - 7月30日，维谛发布2025年第二季度财报，单季度营收26.38亿美元，同比增长35%，调整后营业利润4.89亿美元，同比增长28%；上调全年销售收入指引中值至100亿美元，同比增长25%，上调全年调整后营业利润指引中值至19.9亿美元，同比增长28%；为AI数据中心提供风冷、液冷和电力调配服务，是英伟达GB200服务器的液冷供应商 [6] 国务院常务会议审议通过相关意见 - 7月31日，国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，要推进人工智能规模化商业化应用，推动其在各领域普及融合，形成良性循环；优化创新生态，强化算力、算法和数据供给，加大政策支持，加强人才队伍建设，构建开源开放生态体系 [7] 相关公司盈利预测 | 代码 | 公司简称 | 市值（亿元人民币） | 归母净利润（亿元人民币）2024A | 归母净利润（亿元人民币）2025E | 归母净利润（亿元人民币）2026E | PE2024A | PE2025E | PE2026E | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688676.SH | 金盘科技 | 174 | 5.7 | 8.3 | 10.9 | 30.3x | 21.0x | 16.0x | 3.8 | | 002922.SZ | 伊戈尔 | 64 | 2.9 | 3.8 | 4.9 | 21.8x | 16.7x | 13.0x | 2.0 | | 301120.SZ | 新特电气 | 44 | -0.5 | 0.5 | 1.0 | -90.3x | 85.9x | 43.8x | 2.9 | | 601126.SH | 四方股份 | 141 | 7.2 | 8.5 | 9.9 | 19.8x | 16.6x | 14.3x | 2.9 | | 603063.SH | 禾望电气 | 172 | 4.4 | 5.8 | 7.0 | 39.1x | 29.7x | 24.6x | 3.7 | | 300693.SZ | 盛弘股份 | 101 | 4.3 | 5.5 | 6.5 | 23.5x | 18.3x | 15.5x | 5.3 | | 002851.SZ | 麦格米特 | 325 | 4.4 | 6.2 | 8.0 | 74.6x | 52.5x | 40.7x | 5.3 | [10]

美股冲高回落收跌，芯片股、制药股跌，Figma上市首日涨250%；绩后苹果一度涨3%、亚马逊大跌 7%。国内夜盘期货普跌。 特朗普将最低对等关税税率维持在10%，将加拿大关税从25%提高至35%； 特朗普称美墨关税协议将延长90天。 特朗普威胁动用"一切工具"逼药企60天内降价，制药股全线下挫 超4%。 对等关税命运难测：美上诉法院关键审判开启庭辩，法官质疑特朗普授权。 美联储最爱通胀指 标意外回升，美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高。 日本央行维持利率不变，上调今明 两年通胀预期。植田和男：加息取决于"通胀达标"可能性，当下日元汇率并未大幅偏离预期。 世界黄 金协会：央行Q2购金量创三年最低，ETF接棒支撑黄金需求。 国常会：通过《关于深入实施"人工智能 +"行动的意见》，实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。 国家互联网信息办公 室就H20算力芯片漏洞后门安全风险约谈英伟达公司。 关税刺激提前消费，苹果上季营收创三年半最高 增速，"国补"助在华收入两年来首次"转正"，股价盘后一度涨超3%。 亚马逊盘后重挫7%，指引疲软， 云业务增长不及微软谷歌、利润率下滑。 科技IPO热 ...

微软和Meta业绩表现 - 微软二季度营业收入764.4亿美元，同比增长18%，超出分析师预期738.9亿美元 [1] - 微软二季度稀释后每股收益（EPS）为3.65美元，同比增长24%，超出分析师预期3.37美元 [1] - 微软二季度营业利润343亿美元，同比增长23%，净利润272亿美元，同比增长24% [1] - Azure云业务收入同比增长34%，达到750亿美元，AI相关业务年化收入运转率超过130亿美元，同比增长175% [2] - Meta二季度营收475.16亿美元，高于分析师预期的448.3亿美元，每股收益为7.14美元，远超分析师预期的5.89美元 [2] - Meta广告营收达475亿美元，同比增长22%，主要动力是AI驱动的广告推荐系统 [3] AI基础设施投资 - 微软计划继续加大AI基础设施投资，包括数据中心和AI芯片 [4] - Meta计划2025年资本开支达660-720亿美元，主要用于AI数据中心建设，包括部署NVIDIA H100/H200 GPU集群 [4] - Alphabet将2025年全年的资本支出指引上调至850亿美元，比此前预期高出100亿美元 [4] - 微软用利润增长证明算力的高投入可以带来匹配的利润增长，"高算力资本开支--高AI业务增长"商业环路实现闭环 [5] 国内CPO厂商表现 - 新易盛2025年上半年净利润达到37-42亿元，同比大幅增长327%-385% [7] - 中际旭创上半年净利润36-44亿元，同比增长53%-87% [7] - 中国光模块厂商占全球市场份额超50%，中际旭创、光迅科技、新易盛等企业位列全球前十 [7] - 中际旭创800G模块从设计到量产仅用18个月，国产CPO的光器件封装成本比海外低40% [8] AI云服务和应用 - 微软成功证明AI云服务在产业链中具有很高地位，这种模式大概率会复制到国内 [11] - 国内AI云服务领域竞争格局相对稳定，服务商及配套厂商均能受益 [12] - AI在广告、医疗、办公、制造等应用场景有成功案例，商业空间可能比算力更大 [13] 人工智能长期成长 - 人工智能已成为全球科技竞争的战略制高点，国内自研大模型实现技术自主可控 [14] - 云计算与大数据是实现"数字中国"战略的核心基础设施，将持续受益于AI技术迭代 [15][16] - 人工智能ETF(159819)年内资金净流入额67.81亿元，最新规模171.47亿元 [18] - 云计算ETF(516510)年内资金净流入额20.18亿元，最新规模31.03亿元 [18] AI技术革命特征 - AI技术革命具备不可逆性、强渗透性和指数级增长三大特征 [23] - 全球算力需求每3个月翻倍，基础设施级别的变革不会因短期估值波动而逆转 [23] - 微软Copilot已渗透72%的财富500强，年化ARR达100亿美元 [24] - AI助理将取代50%的搜索引擎请求，AI PC、AI手机将带动万亿级换机潮 [24]

从结构来看，当前美国科技公司表现最强的是AI产业链上游（半导体）的英伟达和博通，产业链中游（云服务与大模型）与下游（AI终端）的公 司表现相对偏低。可见美国在OpenAI掀起全球AI变革后，产业价值增量主要体现在算力和算法基础。 2025年，随着国产AI大模型DeepSeek的爆火，中国科技重估的叙事引爆市场，中美再次在AI这一核心关键领域进行正面交锋。 那么，这一轮中美博弈中，中国科技企业的核心优势是什么？ 东吴证券研究所所长助理、计算机行业首席王紫敬分析指出，由于中美产业链价值与战略选择不同，未来中国发展人工智能的核心优势主要集中 在数据、场景、制造业和市场这四大核心领域。 数据方面：中国的公共数据在全社会数据资源中占比超过80%，且大部分还处于未开发的状态。中国的大厂们通过占比不足20%的企业、个人数 据已取得了如今的成果，若可以盘活剩余部分的公共数据，其规模更大、质量更高，则可以大幅提升全社会的生产效率。 自2023年初至2024年末这短短两年的时间里，美国最大的八家科技公司市值增长了超10万亿美金，这一数字超过了2024年德国（4.66万亿美金） 与日本（4.03万亿美金）GDP的总量。 | 证券简 ...

安徽海马云科技股份有限公司（以下简称海马云）正冲刺港股IPO（首次公开募股）。《每日经济新 闻》记者注意到，尽管海马云在报告期（2022年至2024年，下同）收入持续大幅增长，但其仍未实现盈 利。 与此同时，就在海马云IPO申报前夕，多家机构突击入股。 此外，报告期内，海马云对咪咕文化科技有限公司（以下简称咪咕文化）的销售收入占比分别高达 42.5%、46.4%和35.7%，而咪咕文化持有海马云13.62%股份。 海马云目前尚未盈利 海马云是在2023年1月由北京海誉动想科技股份有限公司更名而来，与更名一起进行的是海马云将公司 注册地由北京迁至安徽。 招股书（申报稿）显示，海马云号称是中国最大的云游戏实时云渲染服务GPUaaS（GPU即服务，一种 云解决方案）提供商，其平台承载了《黑神话·悟空》等知名游戏。目前，海马云主要有云游戏 GPUaaS、云原生内容服务和其他服务三大业务。其中，云游戏GPUaaS业务的收入占比在2024年达到近 九成。 2022年至2024年，海马云分别实现收入约2.90亿元、3.37亿元和5.20亿元，但期内亏损及全面开支总额 分别为2.46亿元、2.18亿元和1.86亿元，尚未盈利 ...

业绩预期 - 公司预计截至2025年6月30日止6个月录得归属于母公司所有者的净利润介于1.8亿人民币至1.9亿人民币之间 [1] 业务转型成效 - 云服务业务大幅增长并录得盈利 [1] - 业绩增长主要原因为公司持续推进云服务业务转型 [1]

公司IPO进展 - 公司正在冲刺港股IPO 由北京海誉动想科技股份有限公司更名而来 并将注册地由北京迁至安徽 [1][3] - 公司号称中国最大的云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商 平台承载了《黑神话·悟空》等知名游戏 [3] - 公司主要有云游戏GPUaaS 云原生内容服务和其他服务三大业务 其中云游戏GPUaaS业务收入占比在2024年达到近九成 [3] 财务表现 - 2022年至2024年 公司收入分别为2.90亿元 3.37亿元和5.20亿元 呈现持续增长 [1][4] - 同期年内亏损及全面开支总额分别为2.46亿元 2.18亿元和1.86亿元 尚未实现盈利 [1][4] - 2022-2024年毛利率分别为21.2% 26.6%和24.9% [5] - 行政开支占收入比例分别为24.5% 26.4%和15.2% 研发开支占比分别为46.1% 33.5%和19.4% [6] 股权变动与机构入股 - 在IPO申报前夕 多家机构突击入股 包括深圳市创东方投资有限公司 宁波悦然纺织品有限公司 安徽安华创新风险投资基金有限公司等 [2][6] - 2024年11月至2025年5月期间 公司经历了多次股权转让和增资 [6] 客户与供应商关系 - 咪咕文化是公司2022-2024年第一大客户 销售收入占比分别为42.5% 46.4%和35.7% 同时咪咕文化持有公司13.62%股份 [2][7] - 中国移动(咪咕文化母公司)自2021年起被选为公司计算资源提供商 2022-2024年采购金额占比分别为8.2% 0.2%和0 [8] - 公司存在多个客户与供应商重叠的情况 包括客户J 客户H和供应商C等 [8]

云和广告领域AI变现 - 云和广告是AI变现最明确的两大领域，面向企业的AI服务具备更强变现能力[1][2] - 一季度中国主要云服务商AI相关收入占比达10%-20%，2025年市场预期上升6-13个百分点[2] - AI技术改进使头部媒体平台广告点击率、转化率和eCPM提升5%-10%[2] 企业AI智能体发展 - 企业级智能体及垂直领域应用推进领先，变现模式成熟（订阅/佣金/SaaS）[3] - 中国企业软件潜在市场规模超1.6万亿元，智能体可提升工作流程效率[3] - 垂直领域智能体因ROI可见度高，变现早于通用智能体[4] 通用消费类智能体现状 - 通用消费类智能体功能有限，潜在市场空间3.2万亿元但变现进展渐进[4] - 头部互联网公司持续探索嵌入式/独立智能体以保持用户流量竞争力[4] AI视频生成领域 - AI视频生成可降低传统制作成本至0.1%，重塑电影/广告/游戏内容行业[5][6] - 中国公司在视频生成模型竞争中领先，受益于短视频平台内容库和人才储备[6] - 领先模型在速度、运动一致性等指标各具优势，当前受限于剪辑长度和可控性[6]

国际贸易与关税 - 欧盟通过总额930亿欧元的对美关税反制计划 涉及飞机、汽车及电气设备等高价值工业产品 [2] - 美国财长警告日本 若贸易协议履行情况让特朗普不满 关税将重新回到25% [16] - 美国商务部长将与韩国官员会面讨论贸易协定 [21] 政策与监管 - 两部门拟完善低价倾销认定标准 规范市场价格秩序治理"内卷式"竞争 [3] - 商务部表示对战略矿产走私出口"零容忍" 侦办一批非法出口案件 [6] - 市场监管总局部署充电宝质量安全集中整治 强化CCC认证监管和质量监督抽查 [8][9] 金融与信贷 - 央行与农业农村部联合发文 扩大首贷和信用贷款投放支持小农户发展 [5] - 广东上半年为外贸企业办理无还本续贷近百亿元 [13] - 9个中西部省份领跑上半年进出口增速 青海增长57.7%居首 [14] 医疗与医保 - "十四五"医保基金累计支出超12万亿元 年均增速9.1% [7] - 长期护理保险参保覆盖达1.9亿人 跨省异地就医住院费用直接结算率超90% [7] - 上海浦东支持进口创新药同步研发、同步临床、同步申报、同步上市 [12] 公司动态 - 特斯拉二季度营收225亿美元同比减少12% 净利润11.72亿美元同比减少16% [24] - 美团召开外卖行业恳谈会 商户反映外卖客单价下滑7到10元 [25][26] - 亚马逊云科技精简部分团队 称是为持续投资和优化资源 [24] 资本市场 - 机构24日净买入潞安环能3.97亿元 净卖出华新水泥2.48亿元 [27][28][29] - 美股三大股指涨跌不一 特斯拉跌超8% [30] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.54% 哔哩哔哩跌超4% [30] 行业趋势 - LABUBU火爆全球 潮玩赛道寻求孵化第二个泡泡玛特 [31] - 新加坡上半年接待国际旅客833万人次 超本国人口 [31]

润泽1000企业家学习会核心内容 - 学习会以"稳"为核心主题 聚焦企业回归初心与稳健发展的底层逻辑与实践路径 [1] - 吸引全国企业家参与 选址深圳达实智能与金蝶集团作为实地参访地点 [1][9] 企业战略与文化 - 达实智能以"致良知"为核心文化 赠送《达实文化和战略发展白皮书》展现物联网技术在建筑领域的实践 [3] - 金蝶集团通过四次战略转型实现市值反超 创始人徐少春提出"致良知 走正道 行王道"的转型价值观 [6] - 润泽园教育提出4.0战略 以领导力为驱动力串联战略与执行 强调"心上用功"可焕发企业十倍生机 [5] 转型方法论与实践 - 润泽园教育推出4.0战略100天课程 分四阶段实施 采用每周2%时间投入的轻量化学习模式 [5] - 金蝶案例显示"心纯见真"的力量 通过"砸服务器"等果断行动推动云转型 [6] - 企业家分享"农场训练营"经验 通过深度反省实现团队战略从知道到笃信的跨越 [9] 宏观经济与行业趋势 - 中国经济转型升级需十年周期 未来7年为关键窗口期 传统企业若不转型70%将面临关停并转 [5] - 当前经济被解读为酝酿新机遇的阶段 伟大公司往往诞生于大变局中 [6][13] 企业参访与案例学习 - 企业家实地考察达实智能大厦 体验物联网技术与传统文化融合实践 [9][12] - 参访金蝶集团学习"云服务+致良知"模式 验证战略转型方法论 [6][9][11] 学习会成果总结 - 润泽园教育提出"以心为本"的4.0战略 将中华传统文化与现代企业管理结合 [13] - 强调"本心之明 皎如白日" 认为坚守初心是企业行稳致远的根源 [5][13]