经济增长目标 - 2026年经济增长目标设定在4.5%-5%的区间，5%为区间上限，旨在为深化结构性改革、培育新质生产力、化解地方债务风险等中长期任务预留政策空间 [2] - 采用区间目标既守住基本增速，也符合树立正确政绩观的要求，在实际工作中努力争取更好结果 [2] 物价与就业目标 - 2026年全国CPI目标设定为2%，旨在推动物价合理回升，以缓解低通胀压力，改善企业盈利和居民收入预期 [2] - 2026年城镇新增就业人数目标继续保持在1200万人以上，城镇调查失业率目标维持在5.5%左右 [3] 财政政策 - 财政政策实施更加积极，赤字率拟继续按4%左右安排，赤字规模提升至5.89万亿元，较2025年的5.66万亿元有所增加 [6] - 地方专项债额度为4.4万亿元，与上年持平 [6] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元用于“两重两新”，并拟发行特别国债3000亿元支持国有大型商业银行补充资本 [6] - 广义财政将通过专项债、预算内投资和新型政策性金融工具等对总需求实现温和提振 [9] - 中央预算内投资规模适当增加至7550亿元，去年为7350亿元 [13] - 安排超长期特别国债资金8000亿元用于“两重”建设 [13] - 发行新型政策性金融工具8000亿元，旨在带动社会资本投资 [13] 货币政策 - 货币政策定调延续“适度宽松”，灵活高效运用降准降息，与财政政策协同配合 [9] - 通过结构性货币政策工具增加规模和完善实施，以加大对内需、科创、中小微企业等重点领域的支持力度 [9] 促消费政策 - 促消费政策重在通过收入分配改革和公共服务均等化激发居民消费内生动力，实现内需可持续增长 [12] - 具体措施包括促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度 [12] - 安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，并安排1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [12] - 服务消费扩容升级，重点发展文旅、赛事、康养等 [12] 投资政策 - 投资部署重在优化投向结构、激活民间资本，实现质的有效提升和量的合理增长 [13] - “投资于物”与“投资于人”紧密结合，继续提高民生类政府投资比重 [13] - 激发民间投资活力，完善民营企业参与重大项目建设长效机制 [13] 产业发展与新动能 - 发展经济着力点放在实体经济上，优化提升传统行业，安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新 [14] - 培育壮大新兴产业和未来产业，如集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业 [14] - 扩能提质服务业，打造智能经济新形态 [14] 房地产政策 - 政策导向为“优化增量、盘活存量”，着力稳定房地产市场 [14] - 具体措施包括深化住房公积金制度改革、深化存量运营与“好房子”建设、加强初婚初育家庭住房保障、支持多子女家庭改善性住房需求 [14] - 进一步发挥“保交房”的白名单制度作用，防范债务违约风险 [14]

公积金制度改革被重新提上议程 - 2025年3月5日，政府工作报告提出深化住房公积金制度改革，这是该议题自2015年后时隔十年再度被写入政府工作报告 [1][2] - 当前改革背景是楼市处于调整期及新旧动能转换阶段，超过10万亿元的存量公积金有望通过改革发挥更大作用 [2] 改革已进入密集部署阶段 - 近期监管部门频繁提及公积金，改革已箭在弦上 中央经济工作会议、全国住房城乡建设工作会议及《求是》杂志等均强调深化此项改革 [3][4] - 截至2024年底，全国公积金缴存余额已达10.9万亿元，累计发放个人住房贷款6.5万亿元，支持缴存人提取9.4万亿元用于住房消费 [4] 公积金成为政策调控的重要工具 - 公积金因其信号明确、传导路径短、覆盖范围大等特点，易成为调控首选工具 [4] - 2025年全国各地出台房地产政策超630条，其中围绕公积金贷款优化的政策约280条，频次为各类政策最高 [5] - 优化方向包括提高贷款额度、调整套数认定、优化“商转公”及拓宽提取使用范围（如支付首付、物业费、装修款等） [5] 当前改革方向与意义更为深远 - 与2015年主要为“稳定住房消费”不同，当前改革更多与支持多子女家庭、保障性住房等人口发展战略结合，并延伸至装修、改造等其他住房消费领域，旨在助力构建房地产新发展模式 [7] - 主管部门正加强顶层设计，研究优化管理、扩大资金使用范围，并推进灵活就业人员参加公积金制度试点，以惠及更广泛群体 [7] 未来改革的重点突破方向 - 预计2026年政策调整将更系统化，重点方向包括扩大公积金使用范围、提高资金使用效率、支持异地互认互贷以及稳步推进灵活就业人员参保 [8] - 需破除现有不合理限制，如许多城市要求公积金缴存地、购房地、户籍地一致，限制了资金在都市圈内的自由流动及“商转公”的转换条件与额度 [8] - 从提升住房质量角度，公积金未来可能在保障性住房、“好房子”、城市更新及老旧小区改造等方面提供更大支持力度 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月起上市公司年报、一季报逐步披露，业绩确定性强的行业龙头将获资金青睐，推动行情从“预期驱动”转向“盈利驱动” [2] - 市场将从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段，无业绩支撑的纯题材股、中小盘小票或持续弱势，政策受益、业绩改善的板块或具备持续性机会 [2] - 短期受地缘政治扰动，避险情绪增加，风险偏好短期回落，长期来看股指走势仍将回归国内基本面，重点关注政策落地与产业催化的共振效应，资金大概率会继续围绕高景气赛道布局，进一步巩固市场结构性行情 [2] 各目录总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4591.00、4580.40、4540.00、4475.40，涨跌分别为 -53.80、 -55.20、 -58.80、 -59.00，涨跌幅分别为 -1.16%、 -1.19%、 -1.28%、 -1.30% [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2972.20、2970.20、2963.20、2927.40，涨跌分别为 -40.20、 -42.20、 -41.40、 -39.80，涨跌幅分别为 -1.33%、 -1.40%、 -1.38%、 -1.34% [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8219.40、8192.20、8075.80、7921.60，涨跌分别为 -50.80、 -52.80、 -64.80、 -72.00，涨跌幅分别为 -0.61%、 -0.64%、 -0.80%、 -0.90% [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8064.20、8018.40、7875.00、7685.60，涨跌分别为 -73.60、 -76.20、 -79.60、 -81.60，涨跌幅分别为 -0.90%、 -0.94%、 -1.00%、 -1.05% [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -10.60、 -2.00、 -27.20、 -45.80，前值分别为 -12.00、 -2.60、 -51.40、 -40.40 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4602.62，前两日值4655.90，涨跌幅 -1.14% [1] - 上证50指数前值2974.21，前两日值3014.27，涨跌幅 -1.33% [1] - 中证500指数前值8248.95，前两日值8281.61，涨跌幅 -0.39% [1] - 中证1000指数前值8094.52，前两日值8142.45，涨跌幅 -0.59% [1] - 能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2948.57、4723.71、2617.45、6103.23，前2日值分别为2982.29、4784.43、2633.93、6133.70，涨跌幅分别为 -1.13%、 -1.27%、 -0.63%、 -0.50% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为20028.53、7814.59、6190.70、3194.41，前2日值分别为20314.57、7936.22、6291.71、3218.89，涨跌幅分别为 -1.41%、 -1.53%、 -1.61%、 -0.76% [1] - 电信业务、公用事业前值分别为5711.11、2498.25，前2日值分别为5844.65、2494.29，涨跌幅分别为 -2.28%、0.16% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -11.62、 -22.22、 -62.62、 -127.22，前2日值分别为 -4.50、 -16.50、 -49.30、 -114.70 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -2.01、 -4.01、 -11.01、 -46.81，前2日值分别为4.73、2.13、 -4.07、 -41.47 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -29.55、 -56.75、 -173.15、 -327.35，前2日值分别为 -15.41、 -66.81、 -145.41、 -288.41 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -30.32、 -76.12、 -219.52、 -408.92，前2日值分别为 -13.05、 -53.45、 -193.05、 -375.65 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为4082.47、13917.75、8531.58、3164.37，前2日值分别为4122.68、14022.39、8568.12、3209.48，涨跌幅分别为 -0.98%、 -0.75%、 -0.43%、 -1.41% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为25249.48、54245.54、6869.50、24205.36，前2日值分别为25768.08、56279.05、6816.63、23790.65，涨跌幅分别为 -2.01%、 -3.61%、0.78%、1.74% [1] 宏观信息 - 十四届全国人大四次会议3月5日上午9时开幕，3月12日下午闭幕，会期8天，共安排3次全体会议，议程十一项，期间举行3场记者会，安排3场“代表通道”和3场“部长通道”采访活动 [2] - 国新办3月5日上午11时30分举行吹风会，《政府工作报告》起草组负责人等解读报告并答记者问 [2] - 十四届全国人大四次会议3月4日首场新闻发布会，大会发言人表示“十五五”规划纲要草案将提请审查批准并公布实施，今年坚持扩大内需，提振消费，制定托育服务法等法律，促进民营经济发展方针政策不变，中央将出台更多惠港政策措施，还回应国际热点问题及对外政策新动向 [2] - 美国国防部长称美伊冲突可能持续8周以上，美方掌控行动节奏与强度，北约拦截伊朗导弹不触发集体防御条款，伊朗否认寻求与美国谈判消息，最高领袖选举可能推迟到下周，中国外交部长与沙特、阿联酋外交官员通话，宣布派中东问题特使赴地区国家斡旋 [2] 行业信息 - 国家能源局强调深入推进农村能源革命，提升农村电网供电保障和综合承载能力，推进农村风电、光伏开发利用，扩大农村充电设施覆盖范围，做好北方地区清洁取暖，推广农村可再生能源供暖 [2] - 1月国内市场手机出货量2286.6万部，同比下降16.1%，其中5G手机1987.0万部，同比下降15.9%，占同期手机出货量的86.9% [2] - IDC咨询报告指出，中国企业活跃智能体数量2031年将突破3.5亿规模，年复合增长率超135%，智能体Token消耗年均超30倍指数级跃升 [2] - 世邦魏理仕报告预计2026年办公楼需求继续稳步增长，主要城市净吸纳量同比上涨10% - 15%，中国内地大宗物业成交额同比增长5% - 10% [2] 股指观点 - 美国三大指数上涨，上一交易日A股继续下跌，交通运输板块领跌，仅农林牧渔板块领涨，市场成交额2.39万亿元 [2] - 3月2日融资余额减少225.01亿元至26337.83亿元 [2]

制造业PMI表现 - 2月制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点，弱于过去五年春节当月均值49.8%[12] - 生产指数为49.6%，环比下降1.0个百分点；新订单指数为48.6%，环比下降0.6个百分点[12] - 大型企业PMI改善1.2个百分点，中型和小型企业PMI分别下降1.2和2.6个百分点[2][20] - 2月PMI原材料购进价格指数为54.8%，环比下降1.3个百分点；预计2月PPI环比约0.3%，同比约-1.0%[2][20] 非制造业PMI表现 - 2月建筑业PMI为48.2%，环比下降0.6个百分点；新订单指数低位回升2.1个百分点至42.2%[3][25] - 2月服务业PMI为49.7%，环比微升0.2个百分点，但新订单仍弱[3][32] - 住宿、餐饮、文娱等行业位于高景气区间，而资本市场服务、房地产等行业低位运行[3][32] 行业与高频数据 - 农副食品加工、计算机通信电子设备等行业产需扩张，纺织服装服饰、汽车等行业承压[1][12] - 截至2月末，专项债发行进度约18.7%，高于2025年同期的13.0%[3][25] - 2月高炉、焦炉开工率平稳，但汽车半钢胎开工率弱于2025年同期[15][18] 复工进度与政策展望 - 节后第一周（截至2月25日），全国工地开复工率为8.9%，劳务上工率15.5%，资金到位率29%[37] - 复工进度略快于往年，但一季度经济基本面仍有压力，稳增长政策需加力[4][37]

文章核心观点 - 文章基于2026年春节假期及节后高频数据，分析了当前中国经济的生产、需求和物价状况，核心观点认为消费领域正在发生从量变到质变的跃迁，内需特别是消费的复苏势头强于外需和生产，并可能成为2026年经济的预期差所在 [131][136] 1、生产高频跟踪 - **工业生产表现分化**：高炉开工率维持韧性，节后第1周环比微增0.1%，同比回升至2.3%；但钢材表观消费同比回落3.5个百分点至-6.4%，社会库存环比上升9.6% [2] - **中游生产链开工不一**：石化链开工偏弱，纯碱开工率同比回落0.6个百分点至-3.0%，PTA开工率同比回升0.4个百分点至-5.0%；消费链开工改善，涤纶长丝开工率同比回升2个百分点至-1.3%，汽车半钢胎开工率同比大幅回升10.8个百分点至5.2% [14] - **建筑业活动边际回升**：节后第1周，全国粉磨开工率同比回升3.6个百分点至3.4%，水泥出货率同比回升7.9个百分点至3.9%，水泥库容比同比回落4.7个百分点至3.3%，但水泥周内均价环比下降0.4% [26] - **玻璃与沥青开工分化**：玻璃产量同比回升0.2个百分点至-6.4%，但表观消费同比大幅回落22.3个百分点至-45.5%；反映基建投资的沥青开工率同比回升4.6个百分点至5.8% [38] 2、需求高频跟踪 - **房地产销售显著改善**：节后第1周，30大中城市商品房日均成交面积同比大幅回升至106.8%，其中二线城市改善幅度最大，同比上行至137.8%，一线和三线城市同比分别回升至47.9%和97.4% [50] - **内需货运与出口货运均回升**：反映内需的铁路货运量、公路货车通行量同比分别回升2.1和20.2个百分点至3.1%、26.0%；与出口相关的港口货物吞吐量同比回升23.4个百分点至25.5%，集装箱吞吐量同比回升5.8个百分点至12.3% [62] - **人流出行维持高位**：节后第1周，全国迁徙规模指数同比回升36.8个百分点至52.7%；国内、国际执行航班架次同比分别增长4.2%和5.9% [74] - **部分消费表现偏弱**：春节当周电影观影人次同比回落16.9个百分点至-24.0%，票房收入同比回落18.8个百分点至-28.2%；乘用车零售量同比回落3.5个百分点至-5.1% [80] - **集运价格整体回落**：节后第1周，CCFI综合指数环比下降4.0%，其中东南亚和美西航线运价环比均下降4.4%；BDI周内均价环比上升2.9% [92] 3、物价高频跟踪 - **农产品价格普遍回落**：节后第1周，鸡蛋和蔬菜价格环比均下降3.4%，水果价格持平前周 [104] - **工业品价格走势分化**：节后第1周，南华工业品价格指数环比下降0.5%，其中能化价格指数环比下降1.1%，金属价格指数环比上升0.4% [116] 春节消费的三大“不寻常”特征 - **出行“人从众”**：2026年春节假期长达9天，全社会跨区人流同比上行6.5个百分点至9.5%，国内出游人次同比上行2.9个百分点至19.0%，多地旅游接待人数同比增长15%以上 [132] - **出游“银发”热**：60岁以上旅客机票预订量同比增长超35%，飞往北京人次同比增加超10%；广州、深圳60岁以上酒店预订量同比分别增长35%和48%；60岁以上游客景区门票预订量同比增长40% [132] - **消费“适己化”**：自驾出行占比上行5.6个百分点至85.4%；飞猪AI订单量较假期前增长800%以上，门票订单量环比增长超24倍；“非遗+市集”体验团购销售额同比增长764%，部分非遗小城民宿预订量翻倍 [133] 消费底层逻辑的“三重转变” - **出行方式重构**：天气偏暖、新能源汽车规模化普及及高速公路充电桩覆盖率提升至98%，共同推高自驾热度，假期新能源汽车自驾出行占比达22%，高于其12%的保有占比 [134] - **信息传播方式升级**：新媒体平台放大“媒体传播效应”，2026年春节假期小红书出游笔记同比增加36%，2025年其旅行兴趣用户中超80%会在出行前通过平台查询攻略 [134] - **优质供给增多**：全国举办超15000场次民俗表演、非遗展示，拉动消费58.8亿元；参与“春节不打烊”活动的商家数增加33%，对应销售额增加65%；多地提前布局促消费活动 [135] 2026年经济的可能预期差 - **内需大于外需，消费大于生产**：国际经验显示，在地产调整后半程，消费倾向会率先趋势性抬升，当前中国或正处于“U型”反转起点，随着房价“挤出效应”弱化，消费可能先于收入改善 [136] - **服务消费潜力打开**：国际经验表明，人均GDP超过1万美元后，服务消费弹性空间将不断打开，其占总消费比重通常每年提升0.6个百分点；家庭小型化趋势强化了文体娱、旅游等享受型服务需求 [136] - **政策聚焦扩内需促消费**：“十五五”开局之年，政策部署聚焦扩内需、促消费，如优化个人消费贷款贴息、推出中小微贷款贴息、育儿补贴落地、一次性信用修复等创新手段，旨在修复居民消费信心 [137]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月制造业PMI虽环比走弱但略超季节性，经济景气度呈改善趋势，出口或维持韧性，PPI回正时间提前，建筑业节后复工强于去年同期，一季度经济虽有压力但具备平稳开局条件 [10][13][21] 根据相关目录分别进行总结 本月景气度看似弱，实则强 - 2月制造业PMI回落0.3个点至49.0，环比继续走弱但略超季节性，除企业经营预期指数及原材料库存指数小幅回升，其他分项指数受节日影响全面走弱，需求端回落幅度低于供给，产成品库存大幅回落 [10][13] - 春节是制造业淡季，工作日少致PMI环比走弱，但本月较可比年份同期回落均值略强，生产端表现强于季节性，经济景气度呈改善趋势，产成品库存消耗缓解库存压力，供需平衡指数回升 [13] - 出口订单指数与高频数据、中采制造业PMI与RatingDog PMI背离，2月出口订单指数大幅回落，但高频数据显示出口不弱，回落或因春节假期，出口数据或维持韧性 [17] 油价飙升支撑PPI回正时点提前 - 本月原材料和出厂价格指数均在扩张区间，表现相对强势，2月末地缘冲突使油气价格上行，对PMI价格分项影响或在3月体现 [20] - 今年PPI加速修复，CPI在底部徘徊，战争致能源及工业品价格上涨，PPI向CPI传导受阻，近期油价上涨推动2月PPI有望修复至 -0.6%，乐观场景下3月可能回正，中性或悲观场景下回正时间提前至5 - 6月 [21] 建筑业节后复工强于去年同期 - 假期非制造业表现分化，居民出行消费相关行业景气度高，资本市场服务、房地产等行业低位运行，建筑业商务活动指数降至48.2%，但业务活动预期指数上升重返临界点以上 [23] - 截至2月25日，全国10692个工地开复工率、劳务上工率、资金到位率农历同比均增加，节后第一周全国工地开复工率较去年农历同期略有增加 [23] - 作为十五五开局之年，一季度经济有压力，1月有透支效应，2月受春节制约，1 - 2月经济活跃度不高，去年一季度高基数增大压力，核心看3月修复斜率，专项债前置发力和节后开复工表现为一季度平稳开局创造条件 [24]

公司股东结构 - 截至2025年9月30日，万科A的股东总户数为493，176户 [1]

公司资本运作 - 公司于2026年3月4日因可转换债券被转换而发行了9536.59万股新股 [1] 公司股权变动 - 此次股份发行直接导致公司总股本增加9536.59万股 [1]

总体经济表现 - 2月制造业PMI为49.0，环比下降0.3个百分点，基本符合季节性淡季及长假影响预期[3] - 2月长江商学院BCI指数为52.4，虽环比从1月的53.7回落，但1-2月绝对值均处于2025年4月以来高点，显示年初经济同比有小幅高开特征[3] - 广发证券估算1-2月累计实际GDP同比增速为4.86%[3] 制造业PMI结构特征 - 生产指数（49.6）环比下降1.0个百分点，降幅大于新订单指数（48.6，环比降0.6个百分点），主因长假影响[4] - 产成品库存指数为45.8，环比大幅下降2.8个百分点[4] - 大企业PMI为51.5，环比上升1.2个百分点；而中、小企业PMI分别为47.5和44.8，环比分别下降1.2和2.6个百分点，呈现分化[4] - 生产经营活动预期指数为53.2，高于前值52.6，显示企业未来预期未收缩[5][6] 行业与价格表现 - 高技术制造业PMI为51.5（前值52.0），仍处扩张；消费品行业PMI为48.8，环比改善0.5个百分点；装备制造业（49.8）和原材料行业（47.8）景气下降[7] - 出厂价格指数持平于50.6；原材料购进价格指数为54.8，较1月的56.1回落但高于去年12月的53.1[7] - BCI数据显示，中间品价格前瞻指数降至36.7（前值39.9），而消费品价格前瞻指数升至58.3（前值51.5）[8] 非制造业与建筑业 - 建筑业商务活动指数为48.2，环比下降0.6个百分点，连续两月低于临界点；但其业务活动预期指数环比上升1.1个百分点至50.9，重返扩张区间[8] - 服务业商务活动指数为49.7，环比微升0.2个百分点；受春节带动，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业指数均位于60.0以上高位景气区间[8][9] 宏观与资产配置观点 - 报告认为2月经济数据受淡季和长假影响，但制造业与建筑业预期指数上行，为3月开工季的投资修复留下想象空间；春节对服务消费的提振效应明显[9] - 中东地缘政治升温可能通过影响原油价格、美元指数等渠道，导致“全球叙事”相关资产（如黄金、科技股）调整，建议降低相关资产比重，关注内需条线[11]

公司融资与担保情况 - 公司控股子公司西安亚建和业程投资获得大华银行约3.48亿元贷款续贷1年，续贷后贷款余额合计为3.2277亿元 [1] - 续贷担保方包括印力集团、西安亚建及相关境外主体，担保方式为保证、股权质押和资产抵押 [1] - 截至2026年1月末，公司及控股子公司担保余额为954.58亿元，占2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的47.1% [1]