指数及ETF表现 - 截至2025年11月17日10:21，中证500质量成长指数下跌1.26% [1] - 指数成分股中久立特材领涨，景旺电子、鼎龙股份跟涨，上海电力领跌，捷佳伟创、滨江集团跟跌 [1] - 500质量成长ETF下修调整，盘中换手率为0.46%，成交金额为214.69万元 [1] 指数成分股权重 - 截至2025年10月31日，中证500质量成长指数前十大权重股合计占比21.64% [3] - 前三大权重股为华工科技权重3.37%、恺英网络权重2.96%、东吴证券权重2.46% [3][5] 权重股市场表现 - 前十大权重股中仅华工科技上涨0.55%，其余均下跌 [5] - 恺英网络下跌2.09%，天山铝业下跌1.93%，春风动力下跌1.71% [5] - 恒玄科技下跌3.26%，杰瑞股份下跌3.01%，金诚信下跌2.58% [5] 券商观点：算力与量子科技 - 中信建投认为AI产业革命影响深远，对AI带动的算力需求及应用持乐观态度 [2] - 量子计算产业近期进展包括中电信量子集团与国盾量子联合调测超导量子计算机"天衍-287"，以及IBM发布两款新量子处理器 [2] 券商观点：A股市场环境 - 华西证券指出11月以来A股呈存量博弈，资金存在"高低切"现象 [2] - 公募基金业绩比较基准落地有助于遏制"风格漂移、押赛道"等问题 [2] - 当前A股处于业绩真空期，基本面指引弱化，预期交易强化，市场环境有利于"中小市值+主题投资" [2] 指数编制方法 - 中证500质量成长指数从中证500样本中选取100只盈利能力高、盈利可持续、现金流充沛且具成长性的上市公司证券 [2]

AI板块市场表现 - 17日早盘AI板块整体活跃，算力与AI应用领域双双逆市走强，带动创业板人工智能指数领涨2% [1] - 算力领域个股表现突出，长芯博创与中际旭创涨幅超过5%，光库科技与新易盛涨幅超过3% [1] - AI应用领域个股涨幅显著，东方国信与蓝色光标领涨超10%，易点天下、恒信东方、润和软件、万兴科技、昆仑万维、首都在线等多股涨超2% [1] - 热门ETF创业板人工智能ETF（159363）场内反弹逾2%，盘中触及5日线，成交额快速突破1.5亿元 [1] 机构观点与行业前景 - 兴业证券指出，科技与高端制造为代表的新动能领域持续释放增长潜力，预计明年AI硬件（通信设备、消费电子、半导体）及计算机（IT服务）等细分方向净利润增速有望超过30% [2] - 中信建投认为AI带动的算力需求非常旺盛，调整即是布局机会，并强调AI产业革命影响深远，需以长期视角观察 [3] - 产业趋势推动下，AI硬件与算力方向有望成为明年市场主线 [2][3] 相关投资产品分析 - 创业板人工智能ETF（159363）为全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头，光模块含量超过54% [3] - 该ETF赛道分布集中，超过七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，旨在高效捕捉AI主题行情 [3]

市场整体温度 - 截至2025年11月14日，上证指数、深证成指、创业板指的近十年市盈率分位数分别为99.09%、84.36%、43% [1] - 市场温度计显示中长期投资信号为75%，短期信号为25% [1] - 当日主要指数表现疲软，上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93%，创业板指下跌2.82% [1] 行业短期轮动 - 当日涨幅居前的行业为综合(+1.58%)、房地产(+0.26%)、银行(+0.39%) [1] - 当日跌幅居前的行业为医药生物(-1.99%)、有色金属(-2.16%)、石油石化(-2.46%)、传媒(-3.09%) [2] - 通信和电子行业当日分别下跌0.17%和0.00% [2] 资金流向 - 当日主力资金净流入前三的板块为国防军工(8.46亿元)、房地产(5.45亿元)、建筑装饰(4.71亿元) [2] - 当日主力资金净流出前三的板块为电子(-146.08亿元)、电力设备(-85.42亿元)、基础化工(-57.13亿元) [2] 重点ETF表现 - 银行ETF(512800)当日上涨0.85%，近6月上涨4.82% [2] - 地产ETF(159707)当日下跌0.115%，近6月上涨14.24% [3] - 药ETF(562050)当日下跌0.18% [3] - 农业ETF(159275)当日下跌0.20% [3] 交易活跃度 - 有色龙头ETF(159876)换手率28.56%，成交额1.74亿元，融资使用额13824.22万元 [3] - 券商ETF(512000)换手率2.13%，成交额8.49亿元，融资使用额9605.95万元 [3] - 创业板人工智能ETF华宝(159363)换手率12.81%，成交额4.30亿元，融资使用额3591.79万元 [3] 行业焦点分析 - 算力板块持续调整，创业板人工智能指数单日跌超3%，业内人士认为系市场乐观预期集中兑现后的技术性调整与估值消化需要 [3] - AI硬件与算力方向仍有望成为明年市场主线，高端制造为代表的新动能领域持续释放增长潜力 [3][4] - 银行板块逆势表现，中证银行指数10月以来累计涨超9%，较创业板指超额近13% [4] - 在低利率和资产荒背景下，银行股高股息、类固收优势凸显，结合低估值特性，投资吸引力较强 [4] 指数核心指标 - 创业板人工智能指数ROE为17.10%，股息率2%，市净率分位数未披露 [4] - 中证银行指数市盈率分位数为10%，市净率为0.75，ROE为10.09%，股息率为5% [6]

新华社北京11月17日电 《中国证券报》17日刊发文章《从软约束到硬指标 上市公司市值管理迈入新阶 段》。文章称，《上市公司监管指引第10号——市值管理》已发布实施一周年。一年来，随着诸多聚焦 提升上市公司质量的举措相继出台，市值管理工具箱日渐丰富，上市公司积极运用分红回购、并购重 组、股权激励等方式提升投资价值。 市场人士分析，随着市值管理从软约束变为硬指标，上市公司将借力多元化工具进一步提升投资价值， 积极回报投资者。 价值引领 分红回购持续升温 现金分红与股份回购，成为一年来上市公司市值管理工具箱中使用较为频繁的工具。指引鼓励董事会结 合上市公司的股权结构和业务经营需要，推动在公司章程或者其他内部文件中明确股份回购的机制安 排；鼓励董事会根据公司发展阶段和经营情况，制定并披露中长期分红规划，增加分红频次，优化分红 节奏，合理提高分红率，增强投资者获得感。 片。新华社发） 这一政策导向在实践中得到积极响应。近期，多家上市公司在发布回购计划时明确提到市值管理。例 如，九安医疗近日发布公告称，近年来，公司持续通过股份回购开展市值维护工作，并自2025年起有序 推进、实施库存股的注销工作。 中国上市公司协会数据 ...

市场整体表现 - 上周五市场震荡调整，沪指跌0.97%，深成指跌1.93%，创业板指跌2.82% [1] - 沪深两市成交额1.96万亿元，较上一个交易日缩量839亿元 [1] - 板块表现分化，海南、燃气、医药、福建等板块涨幅居前，存储芯片、CPO等板块跌幅居前 [1] AI算力行业观点 - AI带动的算力需求依然非常旺盛，近期板块波动加大是机会 [2] - AI产业革命影响深远，需以长期视角和更高视野观察，对AI带动的算力需求及应用持乐观态度 [2] - 量子科技作为国家重点布局的未来产业近期进展不断，例如中电信量子集团与国盾量子完成超导量子计算机"天衍-287"的联合调测，IBM发布两款全新量子处理器 [2] - 建议重点关注量子计算产业链中的稀释制冷机、低温同轴线缆等环节 [2] 宠物食品行业观察 - 宠物食品市场在双十一期间呈现交易火热、头部品牌格局趋于稳定两大特征 [3] - 行业进入高质量发展期，产业及资本投入加大导致短期竞争边际加剧 [3] - 宠物主消费趋于理性，未来品牌竞争将更侧重于优质产品而非营销噱头 [3] - 具备较强研发及供应链优势的头部宠物企业有望在中长期胜出 [3] 年末市场展望与主题机会 - A股行情整理格局延续，板块快速轮动，前期涨幅较大的科技板块处于盘整状态 [4] - 资金开始向锂电池、电解液等主题扩散轮动，大消费板块受益于政策利好但主题持续性不足 [4] - 临近年末机构配置或趋于均衡，并为明年景气方向布局做准备 [4] - 预计年末行情仍以震荡结构为主，建议关注"反内卷"、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势催化 [4]

市场整体表现 - 上周五市场震荡调整，沪指跌0.97%，深成指跌1.93%，创业板指跌2.82% [1] - 沪深两市成交额1.96万亿，较上一个交易日缩量839亿 [1] - 海南、燃气、医药、福建等板块涨幅居前，存储芯片、CPO等板块跌幅居前 [1] 算力与AI行业 - AI带动的算力需求依然非常旺盛，三季报后调整是常见现象，当前调整被视为机会 [1] - AI产业革命影响深远，需以长期视角和更高视野观察，对AI带动的算力需求及应用持乐观态度 [1] - 量子科技作为国家重点布局的未来产业近期进展不断，包括超导量子计算机"天衍-287"的搭建调测及IBM发布新款量子处理器 [1] - 建议重点关注量子计算产业链中的稀释制冷机、低温同轴线缆等环节 [1] 宠物食品行业 - 宠物食品市场在双十一期间呈现交易火热、头部品牌格局趋于稳定两大特征 [2] - 行业进入高质量发展期，产业及资本投入加大导致短期竞争边际加剧 [2] - 宠物主消费趋于理性，未来品牌竞争将更侧重优质产品而非营销，具备研发及供应链优势的头部企业有望胜出 [2] A股市场展望 - A股行情整理格局延续，板块快速轮动，资金从前期涨幅较大的科技板块向锂电池、电解液等主题扩散，大消费板块受益政策利好但主题持续性不足 [3] - 临近年末机构配置或趋于均衡，并为明年景气方向布局，预计年末行情仍以震荡结构为主 [3] - 在板块轮动中建议关注"反内卷"、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势催化 [3]

市场技术分析 - 上证指数周五收盘跌破4000点及3994点短期多空分水岭，并跌破5日均线，5日均线拐头向下，短线趋势走弱 [1] - 创业板指单日跌幅达2.82%，成长风格承压更重 [1] - 当前市场围绕三个关键点位运行：3994点（短线趋势分界）、3900点（中期均线支撑）、3750点（中级上升趋势底线） [1] 关键支撑位分析 - 3994点为短线趋势与情绪的“水面线”，周五跌破意味着上一轮“急反弹”阶段结束，大盘进入震荡回落考验支撑的新阶段 [2] - 3900点是60日均线所在位置，为中期多空分水岭，若有效跌破并放量杀跌可能触发恐慌盘宣泄，类似去年12月底案例 [4] - 3750点是中级升势的底线区域，一旦有效跌破将对中期多头格局造成实质性破坏，但在当前政策基调下，短期跌破概率较低 [5][6] 华为AI技术突破影响 - 华为将于11月21日发布AI领域突破性技术，据称可将算力资源利用效率从行业平均30%-40%提升至70%左右 [6] - 在英伟达高端GPU受限背景下，华为昇腾芯片市场份额已快速上升至约38%，具备向50%靠拢潜力 [7] - 政策加码、国产替代与技术突破叠加，使算力板块在中长期逻辑上仍具想象空间 [8] 市场前景与策略 - 大盘后续大概率以震荡整理为主，结构性机会多于指数性机会，未来一周走势可能呈现区间震荡、下探支撑、反弹受压的格局 [11][16] - 短线策略建议整体仓位控制在3-5成以内，避免在3994点下方满仓操作，尊重支撑与压力位交易纪律 [18][20] - 中线策略强调坚守3750点中级趋势底线思维，建议在关键支撑位附近分批布局，并采取科技与稳健板块均衡配置 [24][26][28] 算力板块操作建议 - 华为利好可能带来算力板块短期反弹或高开，但在大盘整体格局下不具备开启新一轮主升行情条件 [10] - 技术上不宜追涨，东方财富算力指数若能回踩至1760点附近并企稳，将是较理想的短线布局区间 [10][21] - 算力、GPU国产替代等方向中长期逻辑清晰，但短期波动大，适合以中线视角分批建仓参与 [28]

基金经理投资框架 - 采用“传统成长”与“新兴成长”的双轨投资思维，构建灵活且具备前瞻性的成长股投资体系 [1] - 投资流程优先对产业属性进行系统思考，厘清行业周期阶段与中长期趋势，再精选优质成长股 [1] - 根据产业周期与市场情绪动态调整两类成长资产的配置比例，市场风险偏好高时提升新兴成长仓位，反之则在传统成长中寻找拐点机会 [2] 传统成长投资策略 - 将新能源、半导体、军工等成熟赛道定义为传统成长，秉持“周期成长”思维进行阶段性布局 [2] - 认为电子通讯、高端制造等泛制造业具有明显周期性，需把握好周期位置以确定卖点 [2] 新兴成长投资策略 - 将机器人、具身智能、新兴存储、卫星互联网、量子计算、固态电池等代表未来趋势但尚未大规模产业化的方向作为组合的“进攻抓手” [2] - 新兴行业渗透率从个位数往10%突破的阶段是资产估值提升最快的时期 [2] - 投资新兴成长核心关注三个维度：未来方向的空间、产业链各环节的价值量、公司的竞争优势卡位 [3] 行业轮动与组合管理 - 行业轮动基于“产业位置”与“估值边际”的平衡，而非简单追逐短期景气度 [3] - 将至少一半研究精力投入新兴成长方向的跟踪，通过全球产业比较在新产业由主题阶段步入赛道初期时捕捉超额收益 [3] - 针对产业发展不同阶段采取差异化策略，主题阶段以波段交易为主，赛道阶段则结合企业盈利进行长周期持有 [3] 当前看好行业与新产品 - 新产品广发创新成长将采用均衡偏成长的配置策略，当前看好算力、存储、端侧创新、品牌出海、机器人、卫星互联网及固态电池等领域 [4] - 海外算力进入泡沫化阶段，而国产算力因国内云服务商预计在明年一季度到二季度大幅提升资本支出，蕴含良好投资机遇 [5] - 存储领域迎来上行周期，NAND闪存价格自今年9月步入上行通道，预计行业景气度持续一两个季度 [5] - 军工板块当前仍具备较高性价比，机器人板块一旦落地或成AI最大应用终端且国产产业链尚未被充分定价 [5] - 固态电池是机器人与无人机发展的关键环节，预计将较早突破，低空经济中的无人机产业正凭借全产业链优势在试点城市逐步落地 [5] 历史业绩 - 由该基金经理管理的广发成长启航A近1年收益率达到88.81%，在1876只同类基金中排名前3% [1]

核心观点 - 市场处于震荡状态，但半导体与AI算力主线调整已较充分，存在反弹机会，建议以轮动视角参与 [1][2] - 可转债市场估值处于历史高位，在牛市环境下遭遇强赎后仍存在修复动能，但需注意高估值下的博弈难度 [2][3][23][27] 市场回顾 - 2025年11月10日至14日，万得全A收盘价为6356.50点，较11月7日下跌0.47%，中证转债指数同期上涨0.52% [1][9] - 市场尝试摆脱震荡但态度不坚决，11月13日上涨后，11月14日万得全A大幅下跌1.27%，消费与新能源板块的轮动尝试持续性不强 [1][12][16] - 储能板块拥挤度处于高位，11月13日指数成交额占万得全A成交额比例达6.45%，为2020年以来99.7%分位数，行情对上涨逻辑要求变高 [20] 可转债市场估值 - 截至11月14日，偏债型转债估值拉伸幅度较大，80元平价对应的估值中枢为54.64%，较11月7日上升1.75个百分点 [23] - 各价位转债估值均处于历史高点，反比例模型估算的估值历史分位数（2017年起）均在94.90%至99.80%区间 [27][28] 权益策略：关注半导体与算力反弹 - 自10月9日至11月14日，半导体指数与AI算力指数持续调整，分别下跌11.05%和9.37%，调整幅度已与9月初止跌时（跌幅11.02%和11.35%）相近 [2][44] - 调整期间主线拥挤度大幅下降，电子和计算机行业成为10月10日至11月14日拥挤度降幅最大的行业，市场对相关品种上涨的逻辑要求趋于放松 [2][47] - 结构风险缓释，11月14日前5%个股成交额占比下降至38.98%，创8月27日以来新低，接近35%的底部经验值，若继续调整时间可能不会太长 [2][50] 可转债策略：强赎情境下的应对 - 牛市环境下（2024年10月至今），不强赎转债在公告日（T日）后会有较大幅度估值修复，强赎转债在T+1日平均跌3%，但后续仍有修复机会 [3][61] - 条款博弈难度在牛市环境下增加，T日转股溢价率在1%以内的转债中，不强赎占比接近40%，高估值得出的不强赎结论置信度相对较高 [3][73] - 持仓转债遭遇强赎时，若对正股短期信心一般，应于公告次日（T+1日）开盘尽快处理；若跌幅已超5%，可等待日内修复，牛市环境下继续持有亦可 [3][79] 市场风格与行业表现 - 11月10日至14日，小盘品种占优，中证2000指数上涨0.89%，而中证500、沪深300分别下跌1.26%和1.08% [86] - 行业方面，综合、纺织服饰涨幅居前，通信、电子、计算机跌幅较大；中证红利指数本周上涨0.25%，跑赢万得全A [86][92] 中观产业景气度 - 六氟磷酸锂价格大幅上涨，环比涨幅达24.69%；碳酸锂价格环比上涨6.04%；30城商品房成交面积环比回升7.69% [95][97] - 黄金价格小幅上涨2.10%；螺纹钢库存环比下降2.34%；SCFI出口指数环比下降2.92%；焦煤价格环比下降6.06% [95][97][110] 可转债市场观察 - 11月10日至14日，周期类转债表现突出，社会服务、钢铁、石油化工转债涨幅分别达10.96%、5.18%和2.75% [116] - 全市场转债价格中位数上升至133.97元，140元以上价位转债占比最高，达33.50% [121] - 2025年至今可转债市场累计发行规模447.27亿元，处于近年来较低水平 [124]

行情判断 - 沪指三个月累计涨幅超18%并突破3600点，市场回暖但需保持理性警惕 [3] - 行情核心支撑是多路长钱入市形成的资金生态重塑，包括中央汇金增持、保险资金举牌、银行理财增配权益资产及外资回流 [3] - 投资者情绪中怀疑与亢奋交织，市场波动仍存，需避免盲目跟风 [3] 板块轮动 - 板块轮动体现政策引导下的市场调控意图，旨在推动指数健康平稳上涨 [4] - 资金过度集中或普涨易积累泡沫引发回调，轮动格局可维系市场长期活力与韧性 [4] - 当前行情核心特征是通过持续的结构性机会保持市场韧性 [4] 慢牛特质 - 慢牛格局的共性在于政策的基础性支撑与结构性机会的主导作用 [5] - 差异化特质体现在四大维度：投资者结构机构化转型、政策工具箱精准化扩容、产业科技水平代际跃升、内循环主导格局形成 [5] - 上述因素重塑个股估值体系、市场风险缓释机制与外部冲击传导路径 [5] 投资策略 - 公司投资聚焦中美博弈大主线，在算力、稀土永磁、核聚变、航运、军工无人机等板块布局 [7] - 策略框架为主观为主、量化为辅，以尊重市场规律为基石，融合调研与微观洞察 [7] - 通过捕捉事件催化下的主题机会，在板块轮动中把握强势板块交易机会，近半年在多个热点领域取得较好收益 [7]