报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年11月10日美国为4.117，英国为4.461等；最新变化美国为0.019，英国为 - 0.004等；一周变化美国为0.006，英国为0.027等；一月变化美国为0.083，英国为 - 0.196等；一年变化美国为 - 0.168，英国为0.017等 [3] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年11月10日美国为3.570，英国为3.803等；最新变化美国为 - 0.060，英国为0.011等；一周变化美国为 - 0.040，英国为0.013等；一月变化美国为0.090，英国为 - 0.140等；一年变化美国为 - 0.540，英国为 - 0.624等 [3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年11月10日巴西为5.301，俄罗斯未给出等；最新变化巴西为 - 0.62%，南非zar为 - 0.83%等；一周变化巴西为 - 1.07%，南非zar为 - 0.92%等；一月变化巴西为 - 3.02%，南非zar为 - 0.91%等；一年变化巴西为 - 8.41%，南非zar为 - 2.51%等 [3] - 主要经济体股指：2025年11月10日标普500为6832.430，道琼斯工业指数为47368.630等；最新变化标普500为0.51%，道琼斯工业指数为0.86%等；一周变化标普500为0.31%，道琼斯工业指数为 - 0.80%等；一月变化标普500未给出，纳斯达克为2.93%等；一年变化标普500未给出，道琼斯工业指数为30.27%等 [3] - 信用债指数：一月变化美国投资级信为 - 0.17%，欧元区投资级为 - 0.22%等；一年变化美国投资级信为0.01%，欧元区投资级为0.02%等 [3] 股指期货交易数据 - 指数表现：收盘价A股为4018.60，沪深300为4695.05等；涨跌（%）A股为0.53，沪深300为0.35等 [5] - 估值：PE(TTM)沪深300为14.36，上证50为12.01等；环比变化沪深300为0.08，上证50为0.06等 [5] - 风险溢价：1/PE - 10利率标普500为 - 0.60，德国DAX为2.38等；环比变化标普500为 - 0.08，德国DAX为 - 0.08等 [5] - 资金流向：最新值A股为 - 456.59，主板为 - 210.86等；近5日均值A股为 - 482.23，主板为 - 319.02等 [5] - 成交金额：最新值沪深两市为21744.54，沪深300为5939.77等；环比变化沪深两市为1754.01，沪深300为864.03等 [5] - 主力升贴水：基差IF为 - 23.05，IH为0.14等；幅度IF为 - 0.49%，IH为0.00%等 [5] 国债期货交易数据 - 收盘价：T00为108.485，TF00为105.940等；涨跌（%）均为0.00% [6] - 资金利率：R001为1.5226%，R007为1.5039%等；日度变化(BP)R001为5.00，R007为3.00等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 热点资讯 - 10月新能源乘用车批发销量达162.1万辆，同比增18.5%，环比增8.5%；1 - 10月累计批发1205.8万辆，增长29.9% [4] - 自2025年11月10日13时01分起，与美方同步暂停实施对华海事、物流和造船业301调查最终措施1年 [4] - 马来西亚10月棕榈油库存量为2464452吨，环比增4.44%，产量为2043886吨，环比增11.02% [4] - 2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.015吨，同比增164.03%；消费量682.730吨，同比降7.95% [4] - 截止2025年11月10日，国内纯碱厂家总库存170.62万吨，较上周四降0.80万吨，降幅0.47% [4] 板块表现 - 重点关注纯碱、玻璃、焦煤、沪铜、沪金 [5] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅中，非金属建材3.25%、贵金属29.09%、油脂油料9.52%等 [5] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工等板块 [6] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨跌幅0.53%、月内Fetching...、年内19.90%等 [7] - 固收类中，10年期国债期货日涨跌幅0.01%、月内 - 0.18%、年内 - 0.40%等 [7] - 商品类中，CRB商品指数日涨跌幅1.38%、月内 - 0.09%、年内2.81%等 [7] - 其他类中，美元指数日涨跌幅0.07%、月内0.43%、年内 - 8.17%等 [7]

市场情绪与投资者心理 - 市场上涨时投资者因担忧顶点而不敢下单，存在恐高情绪 [1] 资金市场状况 - 央行公开市场净投放416亿元，资金面由收敛转松 [3] - 银行间资金利率DR001位于1.48%附近，DR007位于1.50%附近 [3] - 主要回购利率R001加权利率为1.52%，最高利率1.72%，成交量66589.60亿元 [4] - R007加权利率为1.50%，最高利率2.00%，成交量7169.32亿元 [4] 宏观经济数据与市场反应 - 10月通胀数据略高于预期，美国政府停摆接近结束 [5] - 早盘债市情绪谨慎，10年期国债利率小幅高开于1.81%后震荡 [5] - 上午股市微幅收跌，10年期国债利率回落至1.804% [5] - 午后股市小幅上涨，10年期国债利率在1.805%附近震荡 [5] 大类资产当日表现 - 股市因美国政府停摆即将结束而表现积极 [6] - 债市在通胀略超预期和股市上涨背景下表现稳定，10年期国债收于1.8050，下行0.10个基点 [6] - 黄金价格向4100元冲刺 [6] 利率债市场各期限收益率 - 10年期国债收益率为1.8050，下行0.10个基点 [9] - 10年期国开债收益率为1.8740，下行0.35个基点 [9] - 超长期国债收益率为2.1465，下行0.95个基点 [9] - 1年期国债收益率为1.3950，持平 [9] - 5年期国债收益率为1.5275，下行0.25个基点 [9] 信用债市场各评级收益率 - AAA级1年期信用债收益率为1.6100，下行0.81个基点 [9] - AAA级3年期信用债收益率为1.8250，上行0.45个基点 [9] - AAA级5年期信用债收益率为2.2350，下行0.88个基点 [9] - AA级1年期信用债收益率为1.8100，下行1.50个基点 [9] 机构对债市未来展望 - 各大卖方对2026年10年期国债利率预测区间分化，乐观看法下限至1.2%，稳健看法区间为1.6%-2.1%，悲观看法下限为2.0% [6]

美国政府停摆事件进展 - 美国国会参议院已就结束联邦政府停摆达成一致，为政府提供资金至明年1月30日 [1][2] - 协议包括撤销特朗普解雇联邦雇员的决定，并制定条款防止未来再次发生此类事件 [2] - 协议将确保食品券项目在2026财年之前获得资金支持，但不包括延长即将到期的《平价医疗法案》增强补贴 [2][3] 协议涉及的资金安排 - 协议将包括一项新的临时措施，将政府拨款延长至明年1月 [2] - 更广泛的立法将包括三项全年拨款法案，涉及军事建设和退伍军人事务、立法部门以及农业部 [2] - 立法部门拨款法案包括2.035亿美元新资金用于加强国会议员安全措施，以及8.52亿美元用于美国国会警察 [2] 全球市场积极反应 - 美股期指全线上涨：US 30指数涨0.30%，US 500指数涨0.41%，US Tech 100指数涨0.64%，US 2000指数涨0.52% [5] - 欧洲斯托克50指数期货一度上涨1.3%，德国DAX期货上涨1.28% [1][5] - 亚太市场开盘大涨，韩国股指一度大涨超2%，日本股指劲升近1% [1][4] 虚拟货币市场表现 - 比特币价格一度升破106,000美元，24小时上涨3.01%，市值达2.09万亿美元 [1][6] - 以太坊价格一度升破3,600美元，24小时上涨5.82%，市值达4321.9亿美元 [1][6] 政府停摆的经济影响 - 停摆时间创历史新高达到40天，导致关键经济数据缺失 [6][7] - 政府部门发放的收入占居民总收入7%，停摆导致公务员薪资延迟支付，削弱消费能力 [7] - 停摆期间财政持续融资但无法支出，使TGA余额上升至1万亿美元，货币市场流动性收紧 [7] 消费者信心与经济预期 - 美国11月消费者信心指数初值降至50.3，低于10月终值53.6和市场预期53.2 [7] - 东吴证券预计停摆将在11月20日左右结束，TGA资金释放有助于改善美元流动性与经济数据 [7]

美国劳动力市场 - 美国10月私营企业新增就业4.2万个，高于道琼斯预期的2.2万个，显示就业增长略强于预期[1][3] - 修正后的9月就业人数为减少3,000人，而初值为下降2.9万人[3] - 由于美国政府停摆进入第36天，最新的官方非农就业报告将不会公布[3] 美国国债市场 - 美国10年期国债收益率上涨1.9个基点至4.11%，随后进一步上涨2.5个基点至4.116%[1][3] - 除2个月期以下短债外，其余期限美债收益率均上行，30年期美债收益率涨3.3个基点至4.704%[3] - 美国财政部计划发行一只17周短债，规模为690亿美元，并将在次日发行两期共2050亿美元短债[5] 欧洲金融市场 - 欧洲股市周三开盘走低，反映出全球股市下跌趋势，市场对科技股估值过高感到担忧[4] - 欧债走势出现分化，德国国债收益率多数下行，而意大利国债收益率全线上扬，10年期意债收益率涨1.1个基点至3.409%[4] - 英国国债收益率全线上扬，10年期英债收益率涨2.8个基点至4.45%，30年期英债收益率涨2.9个基点至5.235%[4] 亚太及日本市场 - 日经平均指数创下10月24日以来新低，盘中一度大跌超过2400点，最低触及49073点，AI及半导体相关股票遭抛售[4] - 日元兑美元汇率在过去一个月跌幅接近5%，市场正通过抛售日元来试探日本政府对贬值的容忍度[5] - 日本国债获避险资金买入，收益率普遍下行，10年期日债收益率跌2.5个基点至1.668%[5] 美国政府财政 - 美国政府停摆已持续36天，若再持续一周，可能给美国经济造成110亿美元损失[3] - 截至11月3日，美国联邦债务总额比上月底减少360亿美元，为38,004,366,480,104.18美元[6]

权益市场回顾 - 市场观点为趋势看涨，静待突破，在关税冲击下A股出现大幅低开后有飞速抬升 [1] - 7、8月份A股呈现波澜壮阔的单边行情，市场进三退一或持续更长时间上涨 [1] - 进入8、9月份市场上攻斜率衰减，每次上攻伴随深度回调，进入宽通道上涨 [1] - 宽通道上涨中每次下挫的低点仍在抬高，显示处于较强上涨趋势，高抛低吸是较好策略 [2] - 市场回调是涨幅过大后落袋为安心理及贸易争端催化下的正常现象 [2] - 市场逻辑从弱预期弱现实转向强预期弱现实，目前仅凭预期定价，对经济、企业盈利和政策有信心 [2] - 经济企稳回升将夯实上涨走势，若经济未大幅反弹，政策储备充足也使市场押注上涨，回调是加仓良机 [3] - 市场突破需催化因素，交易层面因短期涨幅过大导致浮筹过多，存在换手需求 [3] - 基本面层面需实体指标如PPI或PMI向好，或科技行业如机器人、软件、硬件领域有大幅突破 [4] 债券市场回顾 - 债券市场核心结论为利好支撑，中期向好 [5] - PPI已连续36个月为负，7月份反内卷政策落地，核心在于态度从关注量、质转向关注价（CPI和PPI） [6] - 供给侧改革需需求侧配合，上周五财政部有5000亿新增投资，但量级有进一步提升空间 [6] - 政治局会议定调宏观政策持续发力，保持流动性合理充裕，促进社会融资成本下行，对债市积极 [6] - 利率已处低位，向下空间不如往年 [6] - 技术面上，十年国债ETF在不到20个交易日内最大回撤超过1%，近期走出单边下跌通道，存在超跌反弹机会 [7] - 十年国债ETF（511260）是债市基准，为收益率和波动率的均衡之选，具有低成本、低费率及持仓透明优势 [7]

A股市场概况 - 上周A股市场呈现结构性分化格局，上证指数收于3954.79点，全周微涨0.11%，深证成指与创业板指分别上涨0.67%和0.50% [2] - 科创50指数大幅下跌3.19%，成为跌幅最大的主要指数，而中证500和中证1000等中小盘指数表现强势，涨幅分别达1.00%和1.18%，北证50大涨7.52% [2] - 上周沪深两市A股日均成交额约2.33万亿元，较此前一周明显放量，深市活跃度持续高于沪市 [9] 行业板块表现 - 上周Wind一级行业平均涨幅0.31%，材料、工业、医疗保健表现居前，涨幅分别为2.98%、1.36%和1.29% [2][14] - 金融、信息技术、房地产承压明显，跌幅分别为-1.43%、-0.93%和-0.72% [2][14] - 材料行业年初至今涨幅达46.56%，信息技术行业年初至今涨幅达45.31% [14] 全球大类资产表现 - 美国三大股指全面上涨，纳指以2.24%领涨，道指与标普500分别上涨0.75%和0.71% [4] - 亚洲市场中日经225暴涨6.31%、台湾加权指数涨2.55%、韩国综合指数涨4.21%，而恒生指数微跌0.97% [4] - 商品市场中铁矿石与焦煤分别上涨3.69%和2.76%，表现突出；原油与铜、铝等工业金属普遍下跌，其中原油跌1.01%、铜跌0.65% [4] 基金市场表现 - 上周万得全基指数上涨0.16%，万得普通股票型基金指数上涨0.30%，万得偏股混合型基金指数上涨0.06% [2][8] - 万得普通股票型基金指数年初至今回报达32.50%，万得偏股混合型基金指数年初至今回报达32.47% [8] - 上周合计发行53只基金，总发行份额455.09亿份，其中股票型基金发行23只，混合型基金发行15只 [2][17] 债券市场表现 - 上周债券市场情绪积极，中长端国债期货强势上行，10年期涨0.62%，30年期涨1.43% [15] - 国债到期收益率10年当前为1.7585%，较一周前下降5个基点 [16] - 中短期票据到期收益率(AAA+)5年为1.981%，较一周前下降11个基点 [16]

资产配置策略核心理念 - 投资策略从追求快速暴富转向追求高概率的稳健回报，采用全球主流机构和顶级投资大师建议的资产配置方法[4] - 通过股债商6:3:1的配比进行实践，初始建仓5万元，每周定投1000元，极端情况下额外加仓[4] - 策略执行一年累计收益率超16%，资金加权收益率近22%，年化收益率超22%，最大回撤仅约8%，远低于沪深300指数16%的回撤[4] 建仓时机选择 - 建仓时点（去年10月28日）面临高度不确定性：美国大选未尘埃落定导致政策倾向未知，内部市场经历"924闪电牛"后政策预期落空[6][8][9] - 各类资产均处于高位区间：中国债市处多年牛市高位，美国债市提前交易降息预期，A股高位震荡，美股创历史新高，黄金高位震荡[10][11][12][13] - 资产配置无需择时，因多资产组合中总有便宜资产和上涨资产，例如建仓后美股和黄金意外持续走强，策略具备穿越周期能力[14][15] 定投机制优势 - 过去一年资产经历高频轮动和剧烈波动：中国债市持续震荡，美国债市受降息预期摇摆冲击，A股高位盘整8个月，港股与A股轮动，美股波动最大年份跌超20%，黄金两度快牛后历史级暴跌[16][17] - 定投机制在资产表现落后时积累筹码，避免追涨杀跌，无需预判风口即可捕捉轮动收益[18][19] - 资产轮动速度极快，主升浪时间短，定投通过体系化操作克服市场波动，依赖纪律而非智商或灵感[16][19] 加仓时机把握 - 资产配置策略月度正收益概率达80%，收益曲线稳健，大幅回调时成为加仓良机[20] - 三次加仓时点均对应市场极端事件：去年12月19日股债商三杀（低相关资产同步下跌）、今年4月7日关税冲击导致全球股市黄金同步暴跌、今年9月4日A股连续三天重挫[23] - 加仓行为发生在低位区间，进一步平滑持仓成本，强化策略抗风险能力[24]

中国宏观经济数据 - 前三季度中国GDP同比增长5.2%，其中三季度增长4.8% [1] - 9月份规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3% [1] - 前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地产开发投资后增长3% [1] - 居民人均可支配收入32509元，扣除价格因素实际增长5.2% [1] - 9月出口金额同比增长8.3%，进口金额同比增长7.4% [14] - 社会融资规模当月值35296亿元，同比增速8.7% [14] 美国经济数据与政策 - 美国9月CPI同比上涨3%，创今年1月以来最高，但低于市场预期的3.1% [1] - 核心CPI环比放缓至0.2%，服务业通胀放缓至2021年11月以来最弱水平 [1] - 美国10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8，均较9月回升且好于预期 [1] - 新订单综合指数升至今年以来最高水平，制造业订单创去年2月以来最强劲 [1] - 市场已完全消化美联储年内剩余时间两次降息25个基点的预期 [1] 国际关系与政策动向 - 中美经贸磋商围绕海事物流和造船业301措施、关税暂停期、芬太尼等问题进行，就解决各自关切的安排达成基本共识 [3] - 国家主席习近平将出席APEC会议，中美双方就两国元首会晤保持密切沟通 [2] - 二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标，包括科技自立自强水平大幅提高和进一步全面深化改革 [2] 大宗商品市场 - ICE布油本周上涨5.92%，收于64.92美元，但今年以来下跌13.02% [4][5] - COMEX黄金本周下跌2.05%，收于4126.9美元，今年以来大幅上涨56.26% [4][5] - UME铝本月上涨6.63%，今年以来上涨11.95% [4] - UME铜本月上涨5.12%，今年以来上涨24.85% [4] - CBOT大豆本月上涨3.09%，今年以来上涨3.09% [4] 外汇市场 - 美元指数本周上行38.61基点，本月上行111.93基点，但今年以来下跌954.75基点 [4][6] - 美元兑离岸人民币本周贬值7个基点，本月贬值25个基点，今年以来贬值2089个基点 [4][6] - 美元兑日元本周升值225.65基点，本月升值495.65基点，今年以来贬值438.95基点 [4][6] 中国股票市场 - 上周A股主要板块回升，创业板指涨幅最大达8.05%，上证50涨幅最小为2.63% [7] - 偏股混合型基金指数上涨3.82% [7] - 市场预期中美经贸磋商将带动贸易冲突缓和，风险偏好回升推动市场上行 [7] 美国股票市场 - 上周美股三大指数上行，纳斯达克指数表现最好上涨2.81%，标普500指数上涨1.92% [8] - 中美贸易冲突缓和预期叠加通胀数据走弱推动美股回升 [8] 债券市场 - 中国信用债大体下行，其中5YAA-下行10BP幅度最大 [10] - 利率债出现上行，其中1Y及5Y国债上行3BP幅度最大 [10] - 美国国债利率窄幅震荡，大部分期限波动幅度在3BP以内 [12] - 经济数据走弱推动利率下行，但市场风险偏好回升带动利率上行 [10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期应保持均衡配置，随着美联储10月议息会议降息、中美关税会谈推进以及二十届四中全会相关内容细节公布，预计将利好海内外权益板块（尤其科创板块）和有色金属，可逢低配置，受益于国内政策回暖、估值较低的黑色商品有反弹机会，贵金属短期或延续震荡调整态势 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情表现 - 股指方面，沪深300期货现价4669.6，日度跌0.32%；上证50期货现价3051.6，日度跌0.50%；中证500期货现价7231，日度跌0.32%；中证1000期货现价7335.6，日度涨0.18% [2] - 国债方面，2年期国债期货现价102.466，日度涨0.08%；5年期国债期货现价105.895，日度涨0.14%；10年期国债期货现价108.415，日度涨0.22%；30年期国债期货现价115.96，日度涨0.49% [2] - 外汇方面，美元指数现价98.7215，日度跌0.10%；欧元兑美元现价1.1654，日度涨10pips；美元兑日元现价152.087，日度跌7895pips；美元中间价现价7.0856，日度跌25pips [2] - 利率方面，银存间质押7日利率1.48，日度持平；10Y中债国债收益率1.82，日度降2.4bp；10Y美国国债收益率3.99，日度降2bp；美债10Y - 2Y利差0.52，日度涨1bp；10Y盈亏平衡通胀率2.28，日度持平 [2] - 中信行业指数中，建筑现价3694，日度涨1.38%；钢铁现价1821，日度涨1.26%；有色金属现价8659，日度涨1.19%；建材现价6285，日度涨1.00%；电力设备及新能源现价8978，日度涨0.67%等 [3] - 海外商品方面，NYMEX WTI原油现价60.18，日度涨0.18%；ICE布油现价63.86，日度涨0.18%；NYMEX天然气现价3.83，日度涨18.46%等 [3] - 国内主要商品方面，集运欧线现价1788.3，日度涨0.75%；黄金现价901.38，日度跌3.51%；白银现价11049，日度跌3.03%等 [4] 宏观精要 - 海外宏观：本周美国政府停摆延续，中美关税预期缓和，9月CPI不及预期强化宽松预期，原因包括9月CPI不及预期、参议院否决临时预算案致政府停摆超25天、9月成屋销售好转但政府关门后经济下行压力加大、市场对中美关税预期缓和 [6] - 国内宏观：10月28日发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》及说明，科技与新兴产业战略地位增强，在提振消费、扩大有效投资和“反内卷”等领域有相关表述 [6] 各板块品种分析 - 金融板块：股指期货受科技事件催化成长风格活跃，短期震荡上涨；股指期权市场成交额小幅回落，短期震荡；国债期货债市延续偏弱，短期震荡 [7] - 贵金属板块：黄金/白银因地缘及经贸缓和进入阶段性调整，短期震荡 [7] - 航运板块：集运欧线三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [7] - 黑色建材板块：钢材政策扰动不断、库存压力尚存，短期震荡；铁矿基本面矛盾不大、情绪扰动明显，短期震荡；焦炭开工下滑、提涨将落地，短期震荡等 [7] - 有色与新材料板块：铜贸易摩擦致价格短期回落，短期震荡；氧化铝基本面弱势、价格上方承压，短期震荡；铝库存去化、价格震荡上行，短期震荡上涨等 [7] - 能源化工板块：原油关注地缘风险及实际降量，短期震荡；LPG供应过剩，关注成本端进展，短期震荡；沥青受原油下跌影响或承压下跌，短期震荡下跌等 [9] - 农业板块：油脂昨日震荡分化，马棕10月累库概率大，短期震荡；蛋白粕中美关系传递积极信号，美豆跳涨连粕承压，短期震荡；玉米/淀粉潮粮上量、期现下行，短期震荡等 [9]