财务表现 - 2024年营业收入34.06亿元 同比增长35 82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润10 23亿元 同比增长41 40% [1] 利润分配方案 - 每10股派发现金红利5 5元(含税) [1] - 以资本公积金向全体股东每10股转增4 9股 [1] 公司治理 - 第二届董事会第十三次会议审议通过利润分配及资本公积金转增股本预案 [1]

文章核心观点 至纯科技业绩修正既是个案风险暴露，也是半导体设备行业“周期底”与“国产替代”交织下的缩影，2025年全球半导体设备市场有望复苏，公司能否凭借高阶设备技术突破突围是检验其“国产化龙头”成色的关键 [2] 公司业绩情况 - 2025年4月22日至纯科技发布业绩预告修正公告，将2024年归母净利润下修至2000万元至3000万元，同比大幅下降92.05%至94.70%，与此前预告相比缩水幅度超70%，创上市以来最大单年度利润降幅 [1] 业绩修正原因 - 信用减值损失激增，审计中新增对存在回收风险的“其他应收款”单项计提减值准备，将应收账款坏账准备率较此前预告调高2个百分点 [1] 行业困境影响 - 全球半导体周期下行致晶圆厂资本开支收缩，2024年全球半导体设备市场规模同比下降14.7%，公司核心客户削减湿法设备采购预算 [1] - 行业价格战激烈，公司高阶湿法设备毛利率从2023年的42.3%降至2024年的35.8%，降幅6.5个百分点 [1] 研发投入情况 - 2024年公司研发费用大幅增长，持续增加先进制程高阶湿法设备研发投入，在部分被国际厂商垄断的机台取得初步成效 [2] 潜在风险 - 截至2023年三季度末，公司应收账款余额达29.39亿元，占总资产比例超20%，下游客户恶化坏账风险或侵蚀利润 [2] - 同期公司资产负债率攀升至62.73%，有息负债规模较年初大幅增长，财务压力加大 [2]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 半导体设备是产业链上游支撑性环节，晶圆厂扩产拉动需求增长，我国半导体设备销售规模快速增长，多数上市企业2024年经营业绩同比提升 [2] - 国产设备替代已初见成效，但部分设备品类自主可控率仍然偏低，光刻等环节国产化率低，未来国产替代空间广阔 [2] - 美系三大设备厂商在华收入占比较高，国际贸易新形势下国内设备企业有望逐步替代 [2] - 建议关注北方华创、中微公司等标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 半导体设备：产业链上游支撑性环节，晶圆厂扩产拉动需求增长 - 半导体设备位于产业链最上游，是支撑集成电路制造等环节的关键基础，其技术水平决定芯片制造工艺与良率 [10] - 集成电路制造工艺分前道和后道，对应半导体设备也分前道和后道，前道设备技术难度高、资金投入多，占主要市场份额 [13][14][15] - 集成电路设备投资是晶圆厂主要资本支出，芯片制造及硅片制造设备投资占比约80% [18] - 2024年全球半导体销售额突破6000亿美元，中国占比近30%，全球半导体设备销售额增速高于行业增速，且产值向中国大陆转移 [21][22] - 中芯国际2024年营收创新高，拉动上游设备需求，2025年指引优于同业，资本开支与24年大致持平 [26][29] - 中芯国际位列全球第二大纯晶圆代工厂，内资晶圆厂话语权提升有望释放上游企业业绩 [30] 半导体设备国产替代已见成效，但部分品类自主可控率仍然偏低 - 我国集成电路出口增速超进口增速，出口/进口金额比值提高，国产替代初见成效 [34] - 半导体设备中刻蚀等环节国产化率达20%以上，光刻等环节国产化率偏低，仍处初级阶段 [36][37] - 刻蚀、薄膜沉积设备复合增速高于其他设备品类，光刻、刻蚀/去胶、薄膜沉积设备是最重要的三类晶圆制造设备 [38][42] - 国内半导体设备上市企业2024年前三季度营收大多同比增长，北方华创营收蝉联全球前十，国内厂商竞争力增强 [43][48] - 美系三大设备厂商来自中国大陆营收占比约40%，国际贸易新形势下国内企业有望加快替代 [52] 国内部分半导体设备上市企业介绍 北方华创（002371） - 泛半导体设备平台型企业，业务涵盖三大领域，2024年业绩高速增长 [56] - 2024、2025年一季度业绩同比高增，并购芯源微完善平台化布局，增强长期竞争力 [57][60] 中微公司（688012） - 刻蚀设备领军企业，薄膜设备业务进入收获期，2024年营收构成中专用设备占比高 [62] - 2024年营收、扣非后净利润同比增长，归母净利润同比下滑，24Q1经营业绩同比增长 [63] 华海清科（688120） - 国内CMP龙头企业，打造“装备 + 服务”平台化布局，2024年上半年CMP设备营收占比高 [67] - 2024年经营业绩稳步增长，收购芯嵛半导体扩充产品线 [70] 拓荆科技（688072） - 薄膜沉积、混合键合双龙头企业，2024年先进键合设备及配套量检测设备营收增长 [74] - 2024年业绩同比增长，股权激励利好长远发展 [75][77] 长川科技（300604） - 测试设备布局全面，形成以测试设备为核心的全方位产品平台，2024年上半年测试机业务占比高 [78] - 预告2024年归母净利润大幅增长，扣非后净利润扭亏为盈 [82] 盛美上海（688082） - 国内半导体清洗设备领军企业，形成平台化布局，2024年清洗设备营收占比高 [85] - 2024年业绩稳健增长，积极推进产品平台化进程 [86] 芯源微（688037） - 涂胶显影设备布局领先，产品用于多环节，2024年光刻工序涂胶显影设备营收占比高 [89] - 2024年营收同比增长，费用增长导致利润承压 [92] 投资建议 - 半导体设备支撑产业发展，内资晶圆厂扩产拉动需求，国产替代推进但部分品类可控率低，国内企业有望逐步替代 [95] - 建议关注北方华创、中微公司等标的 [96]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年年报符合预期，公司经营稳健，受益于半导体设备国产化，业绩持续高增，费用率整体稳定，持续加大研发投入并建立完善客户服务体系 [8] - 作为国内半导体设备平台企业，在刻蚀、薄膜、热处理、湿法等设备领域均有全系列布局且收入可观，充分受益IC国产化 [8][9] - 根据公司在手订单及下游需求情况调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为74.11亿元、95.88亿元、122.79亿元，对应PE分别为33倍、25倍和20倍，长期受益于国产替代 [10] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为电子，公司网址为www.naura.com，大股东为北京七星华电科技集团有限责任公司，持股33.36%，实际控制人为北京电子控股有限责任公司 [1] - 总股本534百万股，流通A股534百万股，总市值2420亿元，流通A股市值2419亿元，每股净资产61.15元，资产负债率50.0% [1] 事项 - 2024年公司实现营收298.38亿元（35.14%YoY），归属上市公司股东净利润56.21亿元（44.17%YoY），拟每10股派发现金红利10.60元（含税），每10股转增3.5股 [4] 平安观点 年报符合预期，经营稳健 - 2024年营收298.38亿元（35.14%YoY），归母净利润56.21亿元（44.17%YoY），扣非后归母净利55.70亿元（55.53%YoY），整体毛利率42.85%（1.75pctYoY），净利率19.08%（0.82pctYoY） [8] - 2025Q1营收82.06亿元（37.90%YoY），归母净利润15.81亿元（38.80%YoY） [8] - 2024年销售费用率3.64%（ - 1.27pctYoY）、管理费用率7.08%（ - 0.86pctYoY）、财务费用率0.20%（0.28pctYoY） [8] - 2024年全球集成电路装备销售额达1161亿美元，中国大陆集成电路装备销售额为491亿美元 [8] - 2024年研发投入53.72亿元，同比增长21.82%，围绕多领域推进新产品开发及产业化应用 [8] - 建立完善客户服务体系，全球设4大区域服务中心，统筹规划调拨中心及备件库 [8] 国内半导体设备平台企业，充分受益IC国产化 - 刻蚀装备：形成全系列产品布局，2024年收入超80亿元，芯片制造技术发展对刻蚀设备工艺能力要求提高 [8] - 薄膜装备：二十余款产品成国内主流芯片厂优选机台，形成全系列布局，2024年收入超100亿元 [9] - 热处理设备：相关设备成国内主流客户量产设备，获重复订单，形成全系列布局，2024年收入超20亿元 [9] - 湿法设备：形成全面布局，2024年收入超10亿元 [9] 投资建议 - 调整25/26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为74.11亿元、95.88亿元、122.79亿元（24/25年原值为77.80亿元、99.58亿元），对应PE分别为33倍、25倍和20倍 [10] 财务报表 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为46211、63253、80677、103603百万元，非流动资产分别为19498、19139、18297、17046百万元 [11] - 2024 - 2027年流动负债分别为23482、35630、46310、60206百万元，非流动负债分别为10002、9069、8007、6869百万元 [11] - 2024 - 2027年负债合计分别为33484、44699、54317、67075百万元，归属母公司股东权益分别为31082、36241、42805、51211百万元 [11] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为29838、39685、51590、67067百万元，营业成本分别为17051、22620、29406、38228百万元 [11] - 2024 - 2027年净利润分别为5694、7719、9987、12790百万元，归属母公司净利润分别为5621、7411、9588、12279百万元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为1509、7403、8999、10960百万元，投资活动现金流分别为 - 2212、 - 2095、 - 2095、 - 2095百万元 [13] - 2024 - 2027年筹资活动现金流分别为740、 - 3304、 - 4151、 - 5011百万元，现金净增加额分别为43、2005、2753、3854百万元 [13] 主要财务比率 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为35.1%、33.0%、30.0%、30.0%，营业利润增长率分别为46.7%、33.1%、29.4%、28.1% [12] - 2024 - 2027年归属于母公司净利润增长率分别为44.2%、31.8%、29.4%、28.1% [12] 获利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为42.9%、43.0%、43.0%、43.0%，净利率分别为18.8%、18.7%、18.6%、18.3% [12] - 2024 - 2027年ROE分别为18.1%、20.4%、22.4%、24.0%，ROIC分别为24.2%、25.1%、27.8%、30.2% [12] 偿债能力 - 2024 - 2027年资产负债率分别为51.0%、54.3%、54.9%、55.6%，净负债比率分别为 - 25.6%、 - 29.6%、 - 33.5%、 - 37.2% [12] - 2024 - 2027年流动比率分别为2.0、1.8、1.7、1.7，速动比率分别为0.9、0.7、0.7、0.7 [12] 营运能力 - 2024 - 2027年总资产周转率分别为0.5、0.5、0.5、0.6，应收账款周转率分别为4.3、4.2、4.2、4.2 [12] - 2024 - 2027年应付账款周转率分别为1.68、1.72、1.72、1.72 [12] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为10.52、13.87、17.95、22.99元，每股经营现金流分别为2.82、13.86、16.85、20.52元 [12] - 2024 - 2027年每股净资产分别为58.19、67.85、80.13、95.87元 [12] 估值比率 - 2024 - 2027年P/E分别为43.1、32.7、25.3、19.7倍，P/B分别为7.8、6.7、5.7、4.7倍 [12] - 2024 - 2027年EV/EBITDA分别为28、22、17、14 [12]

北方华创一季度财报表现 - 2025年一季度营收82.1亿元，同比增长37.9% [1] - 归母净利润15.8亿元，同比增长38.8%，创历史同期最佳表现 [1] - 公司推出近十年首次转增股本分配方案，每10股转增3.5股并派发现金红利 [3] - 截至上周五，公司市值突破2400亿元，年内涨幅高达16% [3] 半导体设备行业趋势 - 国产半导体设备厂商凭借技术突破与成本优势，正加速抢占市场份额 [3] - 2025年国内晶圆厂对供应链安全的重视上升至新高度 [3] - AI算力爆发与汽车电动化驱动全球半导体需求进入新一轮扩张周期 [4] - 消费电子回暖推动晶圆厂资本开支持续提升，设备行业业绩弹性与确定性兼具 [4] 北方华创产品与技术进展 - 刻蚀设备2024年收入突破80亿元，同比增长超30% [3] - 薄膜沉积设备2024年收入突破100亿元，同比增长66% [3] - 核心产品覆盖度与市占率显著提升 [3] - 离子注入设备等新品打开增量空间 [3] 半导体设备ETF表现 - 半导体设备ETF(SH561980)早盘V型反转，收盘上涨0.62% [1] - 盘中成交额超1800万元，成分股北方华创、拓荆科技、海光信息等涨超1% [1] - ETF近期连续3日获资金增仓 [1] - ETF跟踪中证半导指数，前十大成分股合计权重超76% [4] 政策环境 - 重要会议明确提出"集中力量攻克高端芯片、基础软件等核心技术" [3] - 政策方向与半导体设备产业链技术攻坚高度契合 [3] - 预计将推动更多资源向刻蚀、薄膜沉积等关键环节倾斜 [3]

政策面分析 - 近期政策组合拳包括降准降息预期、设备更新贷款贴息、科技产业扶持政策三连击，显著提振市场信心 [3] - 沪深300市盈率仅13倍，红利指数股息率达6.35%，估值处于全球洼地 [3] - 中央汇金4月7日单日增持央企超200亿，释放明确政策底信号 [3] 资金动向 - 4月25日股票ETF单日净流入9.49亿，连续三日抄底半导体及AI算力板块 [4] - 北向资金连续3天净流入超50亿，外资持续加仓A股 [5] - 融资余额单日增幅超10亿，杠杆资金开始进场布局 [5] 重点行业配置建议 消费行业 - 乳制品龙头伊利动态市盈率不足15倍，股息率4.2%，技术面跌至年线支撑位 [7] - 五一假期消费数据预期向好，部分消费股存在错杀修复机会 [7] 科技行业 - 半导体设备龙头北方华创一季度订单暴增80%，机构预测全年净利润翻倍 [8] - 股价突破年线后回踩10日线构成买点，科技成长股受政策强驱动 [8] 防御性资产 - 长江电力股息率4.5%，负债率40%，具备稳定分红特性 [9] 风险规避领域 - 业绩暴雷股如某光伏龙头一季度净利润下滑60%，需警惕伪成长股 [10] - 高估值题材股如脑机接口概念市盈率超200倍，存在游资撤离风险 [10] - 4月以来超200家公司发布减持公告，大股东减持个股需回避 [10] 仓位管理策略 - 建议30%底仓配置消费/科技龙头，40%机动仓位用于半导体/军工网格交易（每跌5%加仓），30%现金备用于跌破3250点后抄底沪深300ETF [11]

市场表现 - 上证科创板100指数(000698)上涨0 84% 成分股博瑞医药(688166)上涨9 51% 派能科技(688063)上涨5 94% 荣昌生物(688331)上涨5 94% 翱捷科技(688220)上涨5 57% 芯动联科(688582)上涨5 49% [3] - 科创100指数ETF(588030)上涨0 63% 最新价报0 96元 近1周累计上涨0 85% 涨幅排名可比基金3/10 [3] - 科创100指数ETF近1年净值上涨22 37% 最高单月回报为27 67% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为37 87% 上涨月份平均收益率为8 75% [5] 流动性及资金流向 - 科创100指数ETF盘中换手1 56% 成交9542 30万元 近1年日均成交4 54亿元 居可比基金第一 [3] - 科创100指数ETF近1周规模增长8828 09万元 新增规模位居可比基金2/10 份额增长1 98亿份 新增份额位居可比基金2/10 [5] - 科创100指数ETF最新资金净流入2 03亿元 近5个交易日合计"吸金"1 54亿元 前一交易日融资净买额达488 88万元 最新融资余额达2 91亿元 [5] 政策及行业动态 - 4月25日政治局会议召开 分析研究当前经济形势和经济工作 [3] - 科创板2024年度业绩说明会专设"科创热点行业周" 将于4月28日至5月9日举行 聚焦半导体设备 人工智能及软件 低空经济 机器人 智能消费 创新药 新能源等细分行业 [3] - 中银国际指出 政策预期落地后市场或进入震荡修整期 内需与自主可控仍是当前配置两大主线 AI产业链有望重回主线 [4] 指数及ETF特性 - 科创100指数ETF紧密跟踪上证科创板100指数 该指数选取市值中等且流动性较好的100只科创板证券作为样本 与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列 [4] - 上证科创板100指数前十大权重股合计占比23 76% 包括恒玄科技(688608)权重3 40% 百济神州(688235)权重3 28% 睿创微纳(688002)权重2 61% 翱捷科技(688220)权重2 55%等 [6][8] - 科创100指数ETF管理费率为0 15% 托管费率为0 05% 在可比基金中费率最低 近半年跟踪误差为0 017% 跟踪精度较高 [6] 成分股表现 - 恒玄科技(688608)上涨5 04% 权重3 40% 百济神州(688235)上涨3 51% 权重3 28% 睿创微纳(688002)下跌2 33% 权重2 61% [8] - 翱捷科技(688220)上涨5 57% 权重2 55% 芯源微(688037)上涨5 24% 权重1 87% 乐鑫科技(688018)上涨1 94% 权重1 89% [8]

政策支持 - 重磅会议定调下一阶段宏观政策方向 外部不确定性仍存 货币财政政策维持宽松 对科技板块估值形成支撑 [2] - 将创设新型结构性货币政策工具 设立政策性金融工具 重点支持科技创新 消费及外贸领域 [2] - 货币政策宽松叠加科技创新扶持政策 对半导体设备板块构成直接利好 [2] 资金动向 - 2025Q1公募基金电子板块持仓占比达历史峰值18.90% 前五大重仓行业合计占比54.98% [3] - 行业配置比例排序为电子(18.90%) 医药(10.69%) 电力设备新能源(9.78%) 食品饮料(8.82%) 汽车(6.80%) [3] - 半导体板块获资金增持 反映国产替代加速背景下市场对电子板块的配置偏好 [3] 业绩表现 - 北方华创一季度归母净利润15.8亿元 同比增速达40.3% 获多家机构买入评级 [4] - 半导体设备领域在去胶 清洗 刻蚀等细分环节实现技术突破 [4] - 半导体设备ETF(561980)有望持续受益于行业增长红利 [4] 市场趋势 - 半导体设备板块股价中枢呈现"进二退一"式长期抬升趋势 [4] - 当前市场呈现"下有底 上有顶"特征 建议逢低分批布局 [4]

民营企业A股融资概况 - 过去一周众捷汽车、江顺科技等多家民营企业成功登陆A股 截至4月27日57家民营上市公司年内通过IPO、增发、可转债等形式累计募资逾450亿元 [1] - A股近三分之二上市公司为民营企业 科创板、创业板、北交所约八成公司为民企 新三板约九成为民企 民企再融资、并购重组家数约占全市场的七成 [4] - 深交所近两年支持166家民营企业上市融资 首发募资1532.6亿元 再融资注册生效258家次募资2229.9亿元 发行股份购买资产注册生效10家次交易金额60.8亿元 [4] 多层次资本市场支持体系 - 创业板服务"三创四新"、科创板聚焦"硬科技"、北交所打造"专精特新"主阵地 区域性股权市场实施"梯度培育" [4] - 新三板现有挂牌公司约6080家 全国设立35家区域性股权市场 发挥联接纽带和梯度培养功能 [5] - 沪深交易所推动基础设施REITs、公司债、资产支持证券等工具应用 中国结算5月1日起暂免绿色公司债、科技创新公司债发行人服务费 [7] 重点行业融资动态 - 信息技术、高端装备制造领域民营企业增发规模占比达58% 半导体设备企业单笔增发规模达12.5亿元 [4] - 生物科技行业重组事件数量同比增加40% 显示资本向创新链前端延伸 [4] - 中控技术表示将加大研发投入 探索AI技术在工业场景应用 体现民营科技企业创新活力 [5] 并购重组市场表现 - "并购六条"发布后 A股处于股东大会通过或董事会预案阶段的并购重组事件80起 其中民营企业51起占比超六成 [6] - 证监会提出落实"并购六条"政策 支持民营企业通过资本市场发展壮大 [9] 债券融资创新举措 - 深交所2025年累计服务民营上市公司发行固收产品353.7亿元 上交所过去一年支持百余家民企债券和ABS融资超2200亿元 [7] - 上交所优化知名成熟发行人制度 将华为、浙江荣盛等民企龙头纳入名单 提供高效审核服务 [7] - 央行拟会同证监会等部门创新推出债券市场"科技板" 丰富科创债产品体系 [8] 政策支持与市场展望 - 证监会强调深化资本市场投融资综合改革 完善全链条多层次市场服务体系 支持优质民企做强做优 [9] - 一季度民间投资同比增长0.4% 制造业和基础设施领域民间投资分别增长9.7%、9.3% 跑赢各领域平均水平 [9] - 专家建议缩短优质中小民企转板审查周期 设立硬科技民企绿色通道 允许未盈利企业凭核心技术专利估值上市 [10]

报告核心观点 - 对古井贡酒、重庆银行等多家公司进行业绩分析与评级，看好部分公司估值修复与长期发展；分析美债风险、A股政策预期、房地产行业政策及纺织服装、食品饮料等行业情况，为投资提供参考 [2][13][21] 市场指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘3295点，1日涨跌0.0%，5日涨跌 -2.2%，1月涨跌0.56% [1] - 深证综指收盘1916点，1日涨跌0.31%，5日涨跌 -6.0%，1月涨跌1.84% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日表现0.08%，1个月表现 -3.41%，6个月表现 -3.75% [1] - 中盘指数昨日表现0.42%，1个月表现 -6.23%，6个月表现 -7.11% [1] - 小盘指数昨日表现0.26%，1个月表现 -6.03%，6个月表现 -0.46% [1] 行业指数 - 通信设备昨日涨1.97%，1个月涨 -8.39%，6个月涨 -14% [3] - 元件Ⅱ昨日涨1.87%，1个月涨 -13.1%，6个月涨 -3.79% [3] - 非白酒昨日涨1.82%，1个月涨 -0.41%，6个月涨4.92% [3] - 动物保健Ⅱ昨日涨1.79%，1个月涨6.85%，6个月涨12.31% [3] - 化妆品昨日涨1.7%，1个月涨2.57%，6个月涨 -1.73% [3] - 贵金属昨日跌1.81%，1个月涨11.21%，6个月涨14.31% [3] - 化学制药昨日跌1.7%，1个月涨5.31%，6个月涨1.81% [3] - 渔业昨日跌1.51%，1个月涨 -6.87%，6个月涨3.53% [3] - 饲料Ⅱ昨日跌1.15%，1个月涨6.12%，6个月涨10.86% [3] - 个护用品昨日跌0.98%，1个月涨9.61%，6个月涨25.96% [3] 美债研究 股债汇“三杀”情况 - 70年代以来美国出现8次股债汇“三杀”，3次出现衰退，宏观场景包括美联储政策调整、大宗或地缘冲击、经济金融重大冲击 [13] - 对等关税冲击后，2025年美债下跌时间更长，4月8日美国债市资金流出量达88亿美元，4月16日后转为净流入 [13] 美债“暴跌”原因 - 对冲基金基差交易平仓非主因，4月4 - 11日对冲基金美债空头规模从9459亿扩大至9786亿美元 [13] - 海外官方未抛售美债，4月2 - 23日美联储托管的海外当局美债规模从2.93万亿增至2.94万亿美元 [13] - 非杠杆债券基金抛售可能是主因，4月前两周债券型共同基金流出量达515亿美元 [13] 未来美债风险 - 极端债务墙风险不大，但美债供给压力或上升，今年4 - 6月美债到期量约每月2万亿美元 [13] - 减税法案或致赤字扩大，若参议院版本减税通过，未来十年赤字增量将从2.8万亿扩至5.8万亿 [13] 公司分析 古井贡酒（000596） - 2024年营收235.8亿，同比增16.4%，归母净利润55.2亿，同比增20.2%；25Q1营收91.5亿，同比增10.4%，归母净利润23.3亿，同比增12.8% [12] - 下调25 - 27年盈利预测，预计归母净利润分别为59.2、62.9、66.3亿，同比增7.3%、6.3%、5.3%，维持买入评级 [2][16] - 2024年白酒营收228.7亿，同比增16.4%，产品结构持续提升；25Q1收入增长稳健，古16增长势能延续，古8稳健，古20承压 [16] 重庆银行（601963） - 2025年一季报营收36亿，同比增5.3%，归母净利润16亿，同比增5.3%，不良率降至1.21%，拨备覆盖率升至248% [15] - 看好估值修复，维持“买入”评级和行业首推组合，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为7.6%、8.5%、10.5% [20] - 1Q25贷款增速16.4%，对公贷款增速超30%，息差同环比提升，资产质量延续改善 [20] 五粮液（000858） - 2024年营收891.8亿，同比增7.09%，归母净利润318.5亿，同比增5.44%；25Q1营收369.4亿，同比增6.05%，归母净利润148.6亿，同比增5.80% [30] - 略下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，预计归母净利润分别为332.8、346.5、360亿，同比增4.5%、4.1%、3.9%，维持买入评级 [30] - 2024年酒类营收831.3亿，同比增8.74%，25Q1收入同增6.05%，积极控货挺价推动八代五粮液批价提升 [33] 新澳股份（603889） - 24年营收48.4亿，同比增9.1%，归母净利润4.28亿，同比增6.0%；25Q1营收11.0亿，同比增0.3%，归母净利润1.01亿，同比增5.4% [35] - 下调25 - 26年、新增27年盈利预测，预计归母净利润4.5、5.1、5.8亿，维持“买入”评级 [38] - 24年毛精纺纱、羊绒纱、羊毛毛条营收分别为25.4亿、15.5亿、6.7亿，越南、英国基地战略意义重大 [35][36] 罗莱生活（002293） - 24年营收45.6亿，同比降14.2%，归母净利润4.33亿，同比降24.4%；25Q1营收10.9亿，同比增0.6%，归母净利润1.13亿，同比增26.3% [39] - 维持25 - 26年、新增27年盈利预测，预计归母净利润5.2、6.0、6.6亿，维持“买入”评级 [39] - 国内家纺与美国家具业务双线共振，库存低位，现金流改善，分红彰显红利本色 [39] 滨江集团（002244.SZ） - 2024年营收692亿，同比降1.8%，归母净利润25.5亿，同比增0.7%；销售1116亿，销售均价4.7万元/平 [43] - 小幅下调25 - 26年归母净利润预测，引入27年预测，维持“买入”评级 [43] - 拿地积极，有息负债下降，融资成本降至3.4%，持续高质量成长 [43] 睿创微纳（688002） - 2025年Q1营收11.37亿，同比增12.9%，归母净利润1.46亿，同比增13.4%，业绩符合预期 [42] - 新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润8.86、10.76、12.91亿，维持“买入”评级 [46] - 推动多维感知布局，盈利能力稳定，加大研发投入，推出股权激励草案 [46] 宝武镁业（002182） - 2024年营业总收入89.83亿，同比增17.39%，归母净利润1.6亿，同比降47.91%；25Q1归母净利润0.28亿，同比降53.58% [46] - 下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，维持“增持”评级 [47] - 镁价下跌影响利润，深加工业务有韧性，有望成未来增长点 [46] 格力电器（000651） - 报告提及点评标题，但未给出具体内容 行业分析 A股市场 - A股政策预期保持稳定需增量政策有保留空间、存量政策加速落地、政府债券发行加速，4月政治局会议契合市场期待 [21] - 美国对等关税政策执行偏离设想，特朗普政策调整影响全球风险资产，A股中期展望向“结构牛，全面牛”回归 [23] 房地产行业 - 425政治局会议强调巩固房地产稳定态势，加力城改、加大高品质住房供给、优化收储政策 [22][23][26] - 维持房地产及物管“看好”评级，推荐产品力房企、二手房中介、低估值修复房企、物业管理等企业 [26] 纺织服装行业 - 本周纺织服饰板块表现强于市场，SW纺织服饰指数上涨1.4%，跑赢SW全A指数0.2pct [26] - 内需改善是25年做多线索，推荐运动户外、家纺童装等企业，关注新质转型方向 [29] 食品饮料行业 - 2025年一季度食品饮料板块持仓占比下降，但仍超配，白酒持仓接近2018Q1水平 [33] - 推荐白酒和大众品头部企业，关注宏观经济政策推出和落地效果 [33]