报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月债市进入利空逐步落地阶段，公募费率新规或缓解短期赎回和卖出压力，1月是供给大月且年初有信贷冲量需求，冲击债券配置需求和增加供给压力；本周央行副行长宣布结构性降息，短期降准或再度降息可能性不大，进入政策观察阶段，但央行高层表示年内还有降准降息空间，宽松取向未改，一季度供需错配压力较大阶段或带来配置机会；短期来看，本周经济数据公布后进入数据空窗期，上周结构性降息落地意味着短期进入政策观察期，3月两会前宽松预期难以显著升温，或维持震荡 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：LPR报价持稳影响有限，股市走弱提振债市情绪，国债期货全线上涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面下行，长端活跃券下行幅度在1bp以内，10年国债活跃券250016收益率报1.8370%回落0.35bp [9] - 资金市场：税期扰动来临，银行间资金面边际收敛，今日公开市场逆回购净投放722亿元，银行间资金情绪指数小幅抬升，银存间的DR隔夜抬升5.3bp至1.3712%，7天资金利率回升1.76bp至1.49%，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在1.62 - 1.64%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 财政部等部门公布五项财政金融协同促内需一揽子政策，从加力提振消费、扩大民间投资两方面推动扩大有效需求，包括优化实施个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策、实施中小微企业贷款贴息政策等 [13] - 国新办发布会介绍，2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，继续安排超长期特别国债，优化政策，中小微企业贷款贴息政策重点支持14个重点产业链等；国家发改委有关负责人介绍谋划推进重大工程、研究制定扩大内需战略实施方案等内容 [14] - 最新LPR报价出炉，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均与上月持平，LPR连续8个月“按兵不动” [15] 数据概览 - 国债期货行情：展示了国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差及走势相关内容 [16][17][20] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等内容 [29][33] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等内容 [35]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026年1月21日 [2] 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，328级棉花价格指数为15856元/吨，较上一交易日跌24元/吨；2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3.5内主流基差多在CF05+850及以上，北疆较多在1000及以上，均为疆内自提 [7] - 纯棉纱市场交投一般，刚需走货为主，高支纱走势较好，中低纱和气流纺库存压力较大；全棉坯布年末交投气氛偏淡，局部维持备货，预计后续产量或下降，部分织厂1月底开始放假 [7] - 截至2026年1月16日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为278.96万吨，占年美棉产量预估值的94.6%，同比慢8%；外盘因节日休市一天 [8] - 截至2026年1月19日，全国累计检验701.69万吨，较前一日增加2.54万吨，其中新疆692.93万吨，较前一日增加2.46万吨 [8] - 2025年12月棉花进口18万吨，同比增加4万吨；2025年1-12月累计进口棉花107万吨，同比减少157万吨；2025/26年度棉花加工放量较快，截至12月底棉花商业库存水平已高于去年同期 [8] - 2025年12月我国服装鞋帽、针纺织品类收入1661亿元，同比0.6%；2025年1-12月累计收入15215亿元，同比增3.2%；基本面变化有限，短期郑棉进入宽幅震荡调整阶段，有待新驱动 [8] 行业要闻 - 截至1月17日，巴西棉花播种率为36.3%，上周为31.9%，去年同期为39.1%，五年均值为28.4% [9] - 截至2026年1月19日，全国累计检验31085025包，共701.69万吨，较前一日增加2.54万吨，其中新疆检验量30693674包，共692.93万吨，较前一日增加2.46万吨；内地检验量为225745包，共5.02万吨 [9] 数据概览 - 报告展示了CF5-9价差、CF9-1价差、CF1-5价差、中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [14][17][20]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 21 日 [2] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - 聚烯烃弱势回调，原因是原油边际利空使成本支撑减弱，且自身供需结构边际转弱 [6] 各部分总结 行情回顾与展望 - 连塑 L2605 低开震荡尾盘收跌，终收 6640 元/吨，跌 60 元/吨（-0.9%），成交 38 万手，持仓增 9808 手至 495272 手；PP2605 收于 6461 元/吨，跌 47，跌幅 0.72%，持仓减 4253 手至 46.62 万手 [6] - 聚丙烯因临时检修增多供应压力缓解，下周检修减少供应压力小幅增加；塑料减速损失量下滑叠加进口船货集中到港，整体供应压力环比提升 [6] - 需求端下游对高价抵触心态增强，地膜需求带动农膜开工小幅走高，其余开工基本稳定，部分下游工厂赶制年单，但订单缺乏持续性，小型企业或降负或提前放假 [6] 行业要闻 - 2026 年 1 月 20 日主要生产商库存 56 万吨，较前一工作日持平，去年同期 49.5 万吨 [7] - PE 市场价格延续跌势，华北、华东、华南地区 LLDPE 价格分别在 6570 - 6900 元/吨、6750 - 7000 元/吨、6800 - 7100 元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流暂参照 6120 - 6190 元/吨，较上一工作日涨 10 元/吨，市场供需博弈，下游需求积极性好转，生产企业报盘稳中有涨，主力大厂实单竞拍小幅溢价，市场观望情绪不减 [7] - PP 市场持续弱势，华北、华东、华南地区拉丝主流报价分别在 6300 - 6450 元/吨、6300 - 6500 元/吨、6300 - 6570 元/吨 [7] 数据概览 - 报告展示了 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等数据图表，数据来源包括 Wind、卓创资讯和建信期货研究发展部 [9][11][16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 贵金属价格方面，沪金2602昨日收盘价1056.94，日涨幅0.77%；黄金T + D 1055.99，日涨幅1.03%；沪银2602 23112，日跌幅0.57%；白银T + D 23149，日涨幅0.06% [2] - 成交量与持仓量方面，沪金2602昨日成交71708，较前日减少84078，持仓72459，较前日减少12004；沪银2602成交52935，较前日减少53373，持仓50408，较前日减少4905 [2] - ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓1081.66，较前日减少4；SLV白银ETF持仓（前天）16222.48，较前日增加149 [2] - 库存方面，沪金库存100152千克，较前日无变动；Comex黄金（前日）36214886金衡盎司，较前日减少80956；沪银库存638399千克，较前日增加9703；Comex白银（前日）434360443金衡盎司，较前日减少1311010 [2] - 价差方面，黄金T + D对AU2602价差 - 0.95，较前日无变动；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日减少0.87；白银T + D对AG2602价差104，较前日增加190；买沪银12月抛6月跨期套利成本73.41，较前日减少11.3 [2] - 汇率方面，美元指数99.35，较前日上涨0.28%；美元兑人民币（CNY即期）6.97，较前日下跌0.03% [2] 宏观及行业新闻 - 日本财相呼吁债市恢复冷静，美国财长称日债抛售潮外溢至美债并与日方沟通 [2] - 何立峰出席世界经济论坛年会并访问瑞士，在论坛致辞中提出四点看法 [4] - 特朗普P图将格陵兰、加拿大、委内瑞拉划入美国版图，加拿大首次模拟美国军事入侵 [4] - 欧盟首次回应特朗普关税威胁，欧洲议会冻结美欧贸易协议批准程序 [4] - 美国最高法院未就特朗普关税作出裁决，需再等至少一个月 [4] - 1月外资吸金超7亿美元，东盟股市或迎近16个月首次连续外资净流入 [4] - 马斯克开源X推荐算法，100% AI驱动，0人工规则 [4] 趋势强度 - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [4]

铜市场 - 隔夜沪铜主力合约价格跌破10万元大关，最低触及99,210元/吨，伦敦金属交易所(LME)铜价回调至12,785美元/吨附近 [4][17] - 宏观情绪偏空，主要因特朗普干预格陵兰岛事件及丹麦养老基金提出美债投资，引发财政担忧与地缘冲突升温，导致铜价承压 [5][18] - 基本面呈中性，LME铜库存增加8,875吨至15.63万吨，但LME铜仓单减少4,462吨至14.8万吨 [5][18] - 智利Mantoverde铜矿虽维持运营，但铜产量仅能维持常规水平的75%，需关注罢工调节进展 [5][18] - 预计短期铜价在宏观情绪降温下仍有下跌压力，今日沪铜主力合约运行区间参考9.85-10.05万元/吨 [5][18] 铝市场 - 氧化铝期货隔夜震荡偏弱，现货价格止跌企稳，春节前贸易商因担心运费上涨而不愿大幅贴水出货 [6][19] - 部分生产企业因成本高和产成品库存增加，贵州、广西有个别企业开始检修和短期停产 [6][19] - 氧化铝仓单注册量大幅下降7万余吨至11.6万吨，主要因交割及即将过期仓单集中注销，仓单实物预计流向终端铝厂及周边仓库 [6][19] - 电解铝基本面偏弱，国内供应稳步增长，铸锭量阶段性提升，但加工和消费环节存在畏高情绪，部分加工企业因春节临近提前放假 [7][20] - 本周一电解铝社会库存增加1.5万吨，铝棒库存增加1.1万吨，短期铝价预计维持高位震荡 [7][20] - 沪铝03合约运行区间参考23,000-24,300元/吨，氧化铝05合约运行区间参考2,500-2,800元/吨 [8][21][20] 锌市场 - 隔夜锌价偏弱震荡，宏观面因欧美贸易摩擦升级导致市场避险情绪升温，情绪偏空 [9][22] - 基本面看，各地加工费(TC)降幅放缓，进口窗口松动使进口矿略有补充 [9][22] - 供应端受原料影响，1月锌锭环比增量不足1万吨，需求端因黑色系表现低迷，镀锌等初端开工提振有限 [9][22] - 现货贴水走扩，且前期发货问题改善，预计后续社会库存仍有累积空间 [9][22] - 整体基本面利多支撑不足，短期锌价以筑底为主，沪锌主力合约运行区间参考23,800-24,800元/吨 [9][22] 铅市场 - 隔夜沪铅偏弱震荡，供应侧，原生铅方面加工费(TC)承压，华中华东地区炼厂检修部分结束，供应环比增量为主 [10][23] - 再生铅方面，废电瓶产出预期下滑，回收商挺价意愿偏强，再生铅冶炼利润回暖但受废电瓶供应影响，企业开工增长受限 [10][23] - 消费侧进入传统淡季，叠加新国标影响，下游主动补库意愿明显下滑，以按需采购为主，国内社会库存继续累积 [10][23] - 供需两弱，预计铅价偏弱震荡，沪铅主力合约运行区间参考16,800-17,800元/吨 [10][23] 铝合金市场 - 隔夜铝合金价格偏弱震荡，宏观情绪因欧美贸易摩擦升级而偏空 [11][24] - 原料端带票废铝挺价情绪渐浓，但成本支撑整体弱化，1月20日富宝录得冶炼利润为849.8元/吨 [11][24] - 供需端，压铸厂商接货意愿不佳，冶炼厂因政策推进进行成本管控而售价坚挺，昨日仓单减少605吨 [11][24] - 保太价格降至23,300元/吨，AD-AL盘面主力价差低位修复，短期铝合金预计跟随电解铝筑底 [11][24] - 铝合金主力合约运行区间参考22,500-23,500元/吨 [11][24] 贵金属市场 - 贵金属全线上行，黄金和白银价格突破前高，铂和钯跟随涨势，主要受地缘紧张情绪升温带动避险买盘涌入影响 [12][25] - 具体事件包括欧洲议会宣布暂停贸易协定批准程序，以及特朗普称不排除武力夺岛选项，加剧地缘震荡和贸易战风险 [12][25] - 机构行为方面，波兰央行加速购金计划与欧盟抛售美国资产预期增强了贵金属买盘力量 [12][25] - 全球地缘政治震荡加剧是近期贵金属涨势的核心驱动，但银、铂、钯的现货紧缺情况已缓解 [12][25] - 沪金2604合约参考区间为1,040-1,100元/克，沪银2604合约参考区间为22,000-24,000元/千克 [12][25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 甲醇2605合约短期和中期震荡、日内偏弱，整体将偏弱运行，因地缘因素减弱 [1][5] 各部分内容总结 时间周期说明 - 短期指一周以内，中期指两周至一月 [1] 价格行情驱动逻辑 - 节前海外供应“硬收缩”是近期甲醇价格上行关键因素，伊朗供应受干扰，国内港口甲醇库存去化，带动港口现货价格修复、基差走强，增强期货多头信心 [5] - 美国总统释放暂缓打击伊朗信号，地缘风险阶段性减弱，本周二夜盘国内甲醇期货震荡企稳、期价小反弹，但继续上行阻力大，预计本周三国内甲醇期货震荡偏弱 [5] 涨跌幅度界定 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为氧化铝、铜、锌等品种价格受供应、需求、库存等因素综合影响，走势各异，如氧化铝预计宽幅震荡，铜短期或回归基本面定价；股指期货市场分歧较大，建议做好风险控制；国债期货短期或震荡，可区间操作；贵金属受地缘政治等因素支撑偏强震荡；集运指数欧线短期震荡；农产品中粕类、生猪、玉米等各有供需特点和价格趋势；能源化工品种受季节性、供需关系等影响，价格表现不同，如PX短期高位震荡，乙二醇1月价格上方承压等 [2][3][7][10][13][15][17][72][75][77][93][101] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 氧化铝市场延续偏弱震荡，现货周度累库7.9万吨，价格缺乏上行基础，预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2900元/吨 [2][25] - 乙二醇季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，策略上EG5 - 9逢高反套等 [3][101] - 焦煤期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [4][63] - 棕榈油受出口提振尝试向上突破阻力，关注能否突破关键价位，国内市场震荡上涨 [5][87] - 黄金受地缘冲突驱动避险情绪提振，中长期有上涨空间，在20日均线上方多单继续持有 [6][15] 金融衍生品 - 股指期货 - A股主要指数高开低走整体回调，期指主力合约均随指数下跌，市场交易分歧较大，建议做好组合风险控制，降低多头仓位 [7][8][9] 金融衍生品 - 国债期货 - 国债期货收盘全线上涨，资金面整体平稳但税期或有波动，债市短期或震荡，10债利率在1.82% - 1.88%区间震荡，T2603合约在107.6 - 108.3区间震荡，单边区间操作，关注期现正套及做阔基差策略 [10][11][12] 金融衍生品 - 贵金属 - 地缘贸易冲突影响持续发酵，美日债券遭抛售美元美股下跌，贵金属延续强势，黄金持续创新高，白银、铂金、钯金走势各异，后市黄金在20日均线上方多单继续持有，白银、铂钯有不同操作建议 [13][15][16] 金融衍生品 - 集运指数（欧线） - 集运指数欧线主力震荡下行，现货价格进入下行周期对盘面有压力，预期短期震荡 [17] 商品期货 - 有色金属 - **铜**：现货贴水走扩，库存持续累库，市场投机情绪缓和，短期铜价或回归基本面定价，关注CL溢价和LME库存变化，操作上观望，待调整后介入多单 [18][22][23] - **氧化铝**：现货周度累库，盘面震荡回落，市场过剩格局严峻，价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力运行区间2600 - 2900，逢高沽空 [23][25] - **铝**：现货成交冷清，市场高位震荡，基本面有压力，预计短期高位宽幅震荡，主力合约参考区间23000 - 25000，短期不建议追多，待回调布局多单 [25][28][29] - **铝合金**：库存持续去化，跟随铝价高位震荡，短期上下方空间有限，预计ADC12价格延续高位震荡，主力参考区间22000 - 24000，可进行多AD03空AL03套利 [29][31] - **锌**：锌价震荡回调，现货升贴水企稳，矿端紧缺支撑价格，需求端受价格抑制，短期价格震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注23800附近支撑，长线逢低多，跨市反套继续持有 [32][35][36] - **锡**：沪锡日内宽幅震荡，现货成交一般，供应端缅甸、印尼等有变化，需求端不同地区表现有差异，短期价格受情绪影响波动大，建议谨慎参与，待情绪企稳后低多 [36][39] - **镍**：消息面影响逐步消化，盘面震荡调整，现货供应充足，需求端各领域表现不一，预计盘面宽幅震荡，主力参考区间138000 - 148000，区间操作 [39][42] - **不锈钢**：盘面维持窄幅震荡，成本和供需博弈，原料收紧预期下成本支撑强化，但供应宽松和弱需求制约上方空间，短期预计区间震荡，主力参考13800 - 14600 [43][45] - **碳酸锂**：供应端扰动预期再起，盘面大幅拉涨，产量维持小幅增加但1月供应预计下滑，需求有韧性，库存去化，短期预计偏强运行，短线暂观望，中期逢低多 [46][49][50] - **多晶硅**：现货均价小幅上涨，期货偏强震荡，供应有减产预期，需求受抢出口影响或好转，价格下方有支撑，建议观望，关注减产及需求恢复情况 [50][52] - **工业硅**：现货维稳，期货震荡走弱，供应1月产量下降，需求不容乐观，库存增加，预计价格震荡，关注减产落地情况 [53][55] 商品期货 - 黑色金属 - **钢材**：原料价格走弱或拖累钢价中枢下移，现货价格偏弱，成本端焦煤和铁矿回落，利润走扩，供应1月钢厂复产但产量增幅不大，需求季节性下滑，库存螺纹累库有反复、热卷去库，预计螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元，做多钢矿比逢高离场，做多卷螺价差可继续持有 [56][57] - **铁矿**：供应面临淡季，港口持续累库，现货价格下跌，期货主力合约震荡下跌，需求端铁水产量下降，供应端全球发运环比回落，预计矿价偏弱运行，但节前补库有支撑，区间操作参考770 - 830 [58][59][60] - **焦煤**：期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，供应端煤矿日产回升，需求端补库需求回暖，库存整体中位略增，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [61][63] - **焦炭**：期货弱势下跌，现货主流焦企开始提涨、港口贸易价格回落，供应端焦化利润承压但开工回升，需求端钢厂复产铁水产量回升，库存整体中位略增，预计单边震荡偏弱，区间参考1600 - 1750 [64][65] - **硅铁**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约延续下行趋势，供应端产量环比小幅回落，需求端铁水产量回落、非钢需求边际转弱，预计价格宽幅震荡，区间参考5300 - 5800 [66][67] - **锰硅**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约震荡偏弱，供应端供应小幅下滑，需求端铁水产量回落，库存厂库高位但环比下滑，预计锰硅价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000 [69][70][71] 商品期货 - 农产品 - **粕类**：市场缺乏驱动，豆粕震荡偏弱运行，国内买船速度快，供应宽松但一季度到港预期低位且有不确定性，盘面临近2700有支撑 [72][74] - **生猪**：白条跟涨难度较大，盘面承压，现货价格震荡偏弱，市场赌春节前消费但需求端压制猪价涨幅，预计行情维持底部区间震荡 [75][76] - **玉米**：支撑与压力共存，盘面高位区间运行，东北地区售粮积极性和下游备货需求支撑价格，政策投放补充供应，预计玉米价格高位震荡，关注基层售粮心态和政策投放力度 [77][79] - **白糖**：原糖维持震荡偏弱走势，国内备货尾声渐近，国际供应充足，国内旺季消费未达预期，预计糖价维持低位震荡偏弱走势，短期观望 [80] - **棉花**：美棉走势整体持稳，国内价格延续调整，美棉维持低位震荡，新疆棉花公检进度提速但下游纺企利润受压缩，预计短期棉价延续调整走势 [82] - **鸡蛋**：市场表现不一，谨慎情绪有所升温，现货价格多数稳定少数涨跌调整，供应端存栏下滑趋势放缓，需求端贸易商拿货谨慎，预计期货价格区间震荡 [84] - **油脂**：受出口提振，棕榈油尝试向上突破年线阻力，连豆油震荡上涨，菜油宽幅震荡，棕榈油关注突破关键价位情况，豆油多空并存，菜油下方空间有限 [85][87][88] - **红枣**：需求疲软，期价走弱，现货市场价格稳定，期货主力合约震荡走弱，产季供应充足需求疲软，盘面价格偏弱运行，偏空思路为主 [89][90] - **苹果**：成交好转，盘面止跌企稳，现货市场到车量微增但消费端拿货积极性下滑，库存周度环比减少，整体备货氛围好转但成交未放量，关注节后库存情况 [92] 商品期货 - 能源化工 - **PX**：供需面近弱远强，短期高位震荡，现货价格上涨，利润增加，供应和需求负荷均下降，预计1季度供需转弱，春节前价格高位震荡，2季度供需偏紧预期下下方空间有限，短期在7000 - 7500震荡，滚动低多，PX5 - 9月差暂观望 [93][94] - **PTA**：季节性累库预期下，节前驱动有限，跟随原料波动，现货基差偏弱，利润尚可，供应和需求负荷下降，预计春节前自身驱动有限，短期在4900 - 5300震荡，5000以下低多，TA5 - 9低位正套 [95][96] - **短纤**：供需预期偏弱，跟随原料波动，现货报价维稳，利润较好，供应维持高位，需求终端开工下滑，预计绝对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡，单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩 [97] - **瓶片**：多套瓶片装置陆续检修，工厂持续去库，对加工费形成支撑，现货成交气氛尚可，成本加工费稳定，供应开工率下降、库存减少，需求季节性走弱，预计1月瓶片绝对价格与加工费跟随成本端波动，单边同PTA，PR主力盘面加工费在400 - 550元/吨区间波动，逢高卖出虚值看跌期权PR2603 - P - 5700 [98][99][100] - **乙二醇**：季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，现货价格重心下行，供应开工率上升、库存减少，需求与PTA需求相同，预计1 - 2月大幅累库，价格上方承压，EG5 - 9逢高反套，卖出虚值看涨期权EG2605 - C - 4000 [101] - **纯苯**：供需有所好转，但高库存压制下驱动有限，现货价格区间整理，供应产量下降、库存减少，下游综合开工率回升，预计自身驱动有限，BZ03关注做空机会，EB - BZ价差逢高做缩 [102] - **苯乙烯**：供需阶段性偏紧，高估值下反弹空间受限，现货市场整体走高，利润增加，供应产量微降、库存减少，下游部分开工率有变化，预计短期供需偏紧但春节前后有累库预期且估值高，上行空间有限，EB03关注做空机会，EB加工费逢高做缩 [103][104] - **LLDPE**：开单倒挂，成交转差，现货价格下降，供应产能利用率上升，需求下游开工率微升，库存上游去库、社库持平，建议前期多单止盈，暂且观望 [105] - **PP**：供需双弱，价格偏弱震荡，现货价格有变化，供应产能利用率下降，需求下游开工率微降，库存生产企业和贸易商去库，建议PDH利润扩大持有 [105] - **甲醇**：地缘扰动散退，成交清淡，价格偏弱，现货成交情况一般，供应全国和国际开工率下降，需求MTO和传统下游开工率下降，库存内地累库、港口去库，建议观望 [106][107] - **烧碱**：供需偏弱格局延续，现货价格承压，现货市场价格下跌，开工率提升，库存华东部分地区下降、山东增加，预计液碱价格延续承压下行，关注主力下游采购量及液氯价格波动 [107][108] - **PVC**：需求疲软抑制成交，宽幅震荡，现货市场成交僵持，开工率提升，库存增加，预计短期弱势震荡，成本支撑下向下空间有限，不宜追空 [109][110][111] - **尿素**：落雪时分交投降温，后市信心转弱，现货厂家降价收单，开工率上升、产量增加，库存厂内和港口减少，预计价格短期弱势震荡 [112][113] - **纯碱**：情绪降温纯碱震荡，关注库存消化情况，现货价格下降，期货主力合约宽幅震荡，供应产量增加、库存增加，出货量下降，预计价格区间震荡、上行乏力，建议观望 [114][115][116] - **玻璃**：冷修与补库维持玻璃偏强，现货市场上涨，期货主力合约小幅上涨，供应日熔量和产量下降、库存减少，需求北方减弱、南方有刚需，预计盘面向上空间受限，关注中游期现库存消化和供需弱平衡情况，建议观望 [114][116][117] - **天然橡胶**：海外原料价格走弱，胶价偏弱震荡，原料及现货价格有变化，轮胎开工率提升、库存增加，出口量增长，预计胶价后续区间震荡，运行区间15500 - 16500，建议观望 [117][118][119] - **合成橡胶**：商品情绪回落，且BR产业链库存较高，BR承压下行，原料及现货价格有变化，产量和开工率有升有降，库存增加，预计BR短期回调，可考虑跨品种套利，关注BR2603 - NR2603价差做扩机会 [120][121][122]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日国内商品期市收盘涨跌参半 呈现结构性分化行情 波动围绕细分产业供需重构与宏观风险情绪展开 碳酸锂期货涨停 贵金属板块表现强势 双焦期货领跌 能化品多数下跌 [14] - 海外美国经济保持“轻至温和”扩张 通胀持续降温 消费呈“K型”特征 工业生产超预期反弹 美联储维持谨慎观望 降息预期推迟至6月 [14] - 国内政策加码聚焦新型领域 出口韧性超预期 社融数据显示企业贷款与债券融资强于季节性 但地产与基建受季节性拖累现实偏弱 通胀改善线索明确 PPI有望持续回暖 [14] - 短期风险资产存在继续调整风险 中期驱动不变 季度级别仍推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金、白银等 [14] 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月20日 股指中沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货日度涨跌幅分别为 -0.5、 -0.14、 -0.9、 -1.39；国债中2年期、5年期、10年期、30年期国债期货日度涨跌幅分别为0.04、0.09、0.12、0.45；外汇中美元指数日度涨跌幅为 -0.33 美元中间价日度涨跌幅为 -63；利率中银存间质押7日、10Y中债国债收益率、10Y美国国债收益率、美债10Y - 2Y利差、10Y盈亏平衡通胀率日度涨跌幅分别为3.42、 -0.31、7、4、3 [2] 热门行业涨跌幅 - 2026年1月20日 各行业中建材日涨跌幅1.65%居前 国防军工日涨跌幅 -3.21%居后 有色金属月涨跌幅12.65%居前 农林牧渔月涨跌幅 -2.03%居后 [5] 海外商品涨跌幅 - 2026年1月16日 能源中NYWEX MTI原油、ICE布油、NYMEX天然气、ICE英国天然气日度涨跌幅分别为0.08%、0.08%、 -1.11%、 -5.1%；贵金属中COMEX黄金、COMEX白银日度涨跌幅分别为 -0.49%、 -2.6%；有色金属中LME铜、LME铝、LME锌等均有不同涨跌幅 [8] 国内商品涨跌幅 - 2026年1月20日 原油日度涨跌幅 -0.11% 集运欧线日度涨跌幅 -1.88% 燃料油日度涨跌幅 -0.82%等各品种均有不同表现 碳酸锂日度涨跌幅8.93%表现突出 [11] 宏观精要 - 今日市场国内商品期市收盘涨跌参半 碳酸锂期货涨停 贵金属强势 双焦领跌 能化品多数下跌 波动围绕细分产业供需重构与宏观风险情绪展开 [14] - 海外宏观美国经济扩张 通胀降温 消费呈“K型” 工业生产反弹 美联储观望 降息预期推迟至6月 [14] - 国内宏观政策聚焦新型领域 出口韧性超预期 社融企业贷款与债券融资强 地产与基建弱 M1 - M2剪刀差扩大 通胀改善 PPI有望回暖 [14] - 资产观点短期风险资产或调整 中期推荐多头股指、有色、黄金、白银等 [14] 观点精粹 - 金融板块股指期货震荡上涨 股指期权震荡 国债期货震荡 [15] - 贵金属板块黄金、白银震荡上涨 [15] - 航运板块集运欧线震荡 [15] - 黑色建材板块钢材、铁矿、焦炭等多数品种震荡 [15] - 有色与新材料板块铜、铝、锡等多数品种震荡 部分震荡上涨 [15] - 能源化工板块原油震荡下跌 多数品种震荡 [18] - 农业板块油脂、蛋白粕、玉米/淀粉震荡上涨 生猪震荡下跌 多数品种震荡 [18]

黄金市场动态 - 1月21日早盘，现货黄金价格直线冲高，刷新历史高点至4781.24美元/盎司，截至7:58报4775美元上方，日内上涨约0.3% [1] - 金价创新高的主要原因是地缘政治危机加剧，导致市场避险情绪高涨 [1] - 上海期货交易所自1月22日起，上调多个黄金期货合约的保证金比例和涨跌停板幅度，例如AU2602、AU2603、AU2604合约涨跌停板幅度调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为18% [2] 白银市场动态 - 受避险情绪推动，国际白银价格与黄金一同创下新高 [1] - 上海期货交易所自1月22日起，上调多个白银期货合约的保证金比例和涨跌停板幅度，例如AG2602、AG2603、AG2604合约涨跌停板幅度调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为19% [2] - 交易所此前在1月15-16日已对白银期货相关合约发布了交易限额通知 [3] 其他金属期货市场调整 - 上海期货交易所自1月22日起，上调铜、铝、国际铜期货合约的保证金比例和涨跌停板幅度，例如铜、铝期货涨跌停板幅度调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为10% [2] - 交易所此前在1月15-16日已对锡、镍期货相关合约发布了交易限额通知 [3] - 广州期货交易所自1月21日起，上调碳酸锂期货合约涨跌停板幅度至11%，投机交易保证金标准调整为13% [3] 碳酸锂期货行情 - 1月20日，碳酸锂期货尾盘爆发，多个合约触及涨停 [3] - 例如，碳酸锂2602合约上涨8.98%，碳酸锂2603合约上涨8.76% [4] - 业内人士认为，价格上涨主要原因是国内供应扰动快速发酵，引发市场对供应收紧的担忧 [3] 关联市场表现 - 美国市场出现“股债汇三杀”格局，纳斯达克指数下跌超过2%，芯片股和中概股普遍下跌，例如晶科能源股价下跌超过12% [6] - 在此市场环境下，黄金和白银价格再创新高 [6] - 有数据显示，近一年内有6只黄金主题基金涨幅翻倍 [6]

首席点 评： 欲加之罪何患无辞，贵金属一枝独秀 美国总统特朗普 20日在一场白宫记者会上表示，联合国应继续存在，但他刚宣布成立的所谓"和平委员 会"可能会取而代之。被媒体记者问及"和平委员会"是否会取代联合国时，特朗普称"可能会"。他同时 表示，"联合国的潜力非常大，所以我认为应该让它继续存在。"美国政府日前宣布成立所谓"和平委员 会"，并邀请多国加入。特朗普接受采访时称，"和平委员会"将首先处理加沙问题，然后延伸处理"其他 冲突"。多家媒体披露，美方开出10亿美元"永久入会"价码。有舆论认为，美方欲将所谓"和平委员 会"打造成平行于联合国的机构，将损害联合国权威和工作机制。1月20日获悉，美国总统特朗普当天表 示，他控制格陵兰岛的目标"绝不会改变"，并拒绝排除以武力夺取格陵兰岛的可能性。特朗普在社交媒 体上阐明了他的目的：从北约盟友丹麦手中夺取格陵兰岛的主权。就在前一天，特朗普在接受采访时拒 绝说明是否会使用武力夺取格陵兰岛，称"无可奉告"。内盘期货夜市涨跌各异，PTA涨约1.8%，铁矿石 涨超0.2%，焦炭跌超1.3%，焦煤跌超3.2%。 重点品种：贵金属、原油、铜 原油 ： SC夜盘上涨0.91%。特朗 ...