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报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多震荡，构建做空波动率策略策略；黑色系弱势盘整，适合构建熊市价差组合策略和卖方期权组合策略；贵金属止跌反弹大幅上扬后小幅盘整，构建做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价77,600，跌0.50%；铝最新价20,070，跌0.35%；锌最新价22,225，跌0.60%等多个金属品种有不同涨跌情况 [3] 期权因子—量仓PCR - 各金属期权品种成交量、持仓量及量PCR、仓PCR有不同数值及变化，如铜成交量PCR为1.90，变化0.56；持仓量PCR为1.26，变化0.09 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从期权角度看各金属标的有不同压力位和支撑位，如铜压力位80,000，支撑位70,000；铝压力位20,400，支撑位19,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各金属期权品种平值隐波率、加权隐波率等有不同数值及变化，如镍平值隐波率17.65，加权隐波率28.96，变化4.82 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合、现货多头套保策略 [8] - 铝/氧化铝：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性期权组合、现货领口策略 [9] - 锌/铅：构建卖出偏中性期权组合、现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏空头期权组合、现货多头避险策略 [10] - 锡：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略、现货领口策略 [10] - 碳酸锂：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头期权组合、现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银：构建偏多头做空波动率期权卖方组合、现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头期权组合、现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏中性期权组合、现货多头套保策略 [13] - 铁合金：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头期权组合、现货备兑策略 [14] - 玻璃：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率期权组合、现货多头套保策略 [15]

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年06月03日 端午节假期国际油价先抑后扬，布伦特08合约较上周五下午3点收盘价上涨3.25%。OPEC+自愿城产 8国决定7月延续41.1万桶/天的增产速度，略低于市场此前预期的更激进增产幅度，利空因素被提 前透支定价。在俄乌第二轮直接会谈之际乌克兰向俄罗斯发动大规模无人机袭击，欧盟也在酝酿第 18轮对俄制裁,伊朗对美国最新提出的核协议持偏否定态度,伊核谈判前景再次渺茫。此外,截至 周一加拿大野火已影响到该国7%的原油产量。OPEC+增产短期利空出尽后，地缘风险及意外供断再 次对油价构成支撑。 【贵金属】 假期期间责金属上涨。特朗普贸易政策反复,再度对钢铝关税加码。数据方面美国5月ISM制造业 PMI录得48.5不及预期，为2024年11月以来新低。贸易战阴霾下市场前景依然充满不确定性，后续 关注美国贸易法院禁止特朗普关税以及各方谈判进展,贵金属将测试前期高点位置阻力,维持回调 买入思路。 (铜) 节中伦铜先抑后扬，特朗普表示将钢铝关税上调到50%，虽未提及铜，但美铜短线拉涨，美伦价差再 次扩至一千美元上方。同时，美元指数下滑,金银 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，涉及制造业、原油、贵金属、股指等多个领域，分析各品种受宏观经济、政策、供需等因素的影响，并对其走势做出预测和判断 根据相关目录分别总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 印度政府敲定新电动汽车政策，允许企业以 15%优惠关税进口定价 3.5 万美元以上电动汽车，为期五年，企业需在印投资 4.86 亿美元制造电动汽车，每年最多进口 8000 辆，3 年内实现 25%汽车本土化，5 年内实现 50%本土化 [6] 国内新闻 - 1 - 5 月，TOP100 企业拿地总额 4051.9 亿元，同比增长 28.8%，拿地企业以央国企为主，拿地金额前十企业中 8 家为央国企，部分民企有一定投资强度 [7] 行业新闻 - 无序“价格战”等内卷式竞争致汽车行业效益下降，2024 年汽车行业利润率 4.3%，今年一季度降至 3.9%，低于制造业平均水平，“内卷式”竞争使零部件采购价连年按 10% - 15%比例下降，上游经营恶化，或使供应商降低质量要求 [8] 外盘每日收益情况 - 6 月 1 日至 2 日，标普 500 涨 24.25 点，涨幅 0.41%；欧洲 STOXX50 跌 1.72 点，跌幅 0.04%；富时中国 A50 期货跌 116 点，跌幅 0.87%；美元指数跌 0.75 点，跌幅 0.75%；ICE 布油连续涨 1.22 美元/桶，涨幅 1.91%；伦敦金现涨 92.23 美元/盎司，涨幅 2.80%；伦敦银涨 1.76 美元/盎司，涨幅 5.32%；LME 铝涨 24.5 美元/吨，涨幅 1.00%；LME 铜涨 118 美元/吨，涨幅 1.24%；LME 锌涨 63.5 美元/吨，涨幅 2.41%；LME 镍涨 205 美元/吨，涨幅 1.34%；ICE11 号糖跌 0.23 美分/磅，跌幅 1.35%；ICE2 号棉花涨 1.09 美分/磅，涨幅 1.67%；CBOT 大豆跌 7.75 美分/蒲式耳，跌幅 0.74%；CBOT 豆粕当月连续跌 1.6 美元/短吨，跌幅 0.54%；CBOT 豆油当月连续跌 0.67 美分/磅，跌幅 1.43%；CBOT 小麦当月连续涨 4.5 美分/蒲式耳，涨幅 0.84%；CBOT 玉米当月连续跌 5.25 美分/蒲式耳，跌幅 1.18% [9] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：特朗普加征钢铁关税冲击市场，A50 下挫，上一交易日股指回落，农林牧渔板块领涨，汽车板块领跌，全市成交额 1.16 万亿元，IH2506 跌 0.33%，IF2506 跌 0.34%，IC2506 跌 0.61%，IM2506 跌 0.88%；5 月 29 日融资余额减少 11.28 亿元至 17975.80 亿元；我国主要指数估值水平低，中长期资金入市配置性价比高，当前股指震荡整理，股指期权隐含波动率处历史低位，有新刺激因素或选择方向并放大波动 [12] - **国债**：国债普遍上涨，10 年期国债活跃券收益率下行至 1.672%；上周央行加大公开市场操作力度，净投放 6566 亿元，临近月末，Shibor 多数上行，市场资金面相对稳定；美国 5 月 ISM 制造业指数连续三月萎缩，进口指标创十六年新低，美联储重申“谨慎态度”，美债收益率回升；国内 5 月制造业 PMI 为 49.5%，较上月上升 0.5 个百分点，制造业景气改善，但消费增幅回落，房地产投资降幅扩大，总体处调整转型中；地产未企稳，外部不利影响仍在，央行将保持支持性货币政策，资金面宽松，对期债价格有支撑，关注后续贸易谈判进展 [13] 能化 - **原油**：周末乌克兰袭击俄罗斯推动油价上涨；美国联邦法院阻止特朗普“解放日”关税生效，裁定其做法越权；市场关注欧佩克及其减产同盟国八国会议，可能将 7 月原油日产量增加 41.1 万桶；截至 5 月 23 日当周，美国原油库存总量 8.41676 亿桶，较前一周降 197 万桶，商业原油库存 4.40363 亿桶，降 280 万桶，汽油库存 2.23081 亿桶，降 244 万桶，馏分油库存 1.03408 亿桶，降 72 万桶；关注低油价给美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间 [14] - **甲醇**：国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 82.01%，环比上升 0.5 个百分点；截至 5 月 29 日，国内甲醇整体装置开工负荷 74.71%，环比涨 0.20 个百分点，较去年同期提升 4.78 个百分点；沿海甲醇进口船货卸货总量增多，沿海整体库存稳中上升，5 月 29 日沿海地区甲醇库存 66.08 万吨，较 5 月 22 日上升 2.13 万吨，涨幅 3.33%，同比上升 8.33%，可流通货源预估 23.7 万吨附近；预计 5 月 23 日至 6 月 8 日中国进口船货到港量 74.1 - 75 万吨；甲醇短期偏多 [15] - **聚烯烃**：节前聚烯烃偏弱运行，现货方面线性 LL 和拉丝 PP 中石化、中石油价格平稳；聚烯烃自身消费见顶回落，前期反弹消化国内外宏观利好；原油价格回落，对化工品成本支撑下降，化工品下跌；长假期间国际原油价格小幅反弹，油价止跌助聚烯烃止跌企稳 [17] - **玻璃纯碱**：节前玻璃期货延续弱势，玻璃自身库存缓慢去化，市场关注微观供需消化成效，上周玻璃生产企业库存 5789 万重箱，环比增加 15 万重箱；节前纯碱期货延续弱势，上周库存小幅消化，中期基本面供需偏弱，上周纯碱生产企业库存 166.9 万吨，环比下降 4.6 万吨；国内玻璃纯碱处于库存承压消化周期，去库需时间，关注国内消费需求提振及商品整体回暖对地产链需求带动，纯碱关注供需平衡过程，尤其是供给端 [18] 金属 - **贵金属**：金银强势走强；特朗普威胁将钢铁铝关税翻倍至 50%引发市场避险情绪，其推进“大而美法案”，未来十年将增加联邦债务约 3.8 万亿美元，引发对美国债务问题担忧；5 月经济数据或反馈关税冲击影响，预计呈滞胀态势，本周有 5 月非农数据，但短期经济数据影响有限；美联储难快速行动，或为未来宽松铺垫；市场关注关税谈判成果和经济数据反馈，短期无明显利多驱动，政策明朗、金融市场企稳或使美元短期反弹，黄金调整延续，但逢低买盘托举，呈持续震荡；关税战升级将助推贵金属价格 [19] - **铜**：假期 LME 铜价上涨 83 美元；精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量；国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄；铜价短期宽幅波动，关注美国关税进展、美元和人民币汇率、库存和基差变化 [20] - **锌**：假期 LME 锌价上涨 26 美元；近期精矿加工费持续回升；国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄；市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复；短期锌价宽幅波动，关注美国关税进展、美元和人民币汇率、冶炼产量 [21] - **铝**：节前沪铝主力合约小幅收跌；特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强；上周初几内亚铝土矿扰动抬升氧化铝价格，但事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大跌；近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场预期后续下游订单减少；短期内电解铝需求趋弱，沪铝震荡 [23] - **镍**：节前沪镍主力合约走强；印尼镍矿供给偏紧，镍矿价格上升并转移给下游企业，印尼关税新政或抬升当地镍产品价格；前驱体厂商原材料库存充足，采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，镍盐价格或温和上涨；不锈钢需求平平，价格震荡整理；镍市多空因素交织，短期内镍价跟随有色板块震荡偏强 [24] - **碳酸锂**：周度产量环比增加 575 吨至 16055 吨，5 月总供应量较预期下调；5 月三元 + 磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有抬升迹象，电芯端保持景气；周度库存重回累库，周度环比增加 351 吨至 131920 吨，下游和其他环节去库，冶炼厂累库；需求无明显增量，锂矿价格下跌和供应减量低，市场悲观，但需警惕短期低估值和消息面影响 [25] 黑色 - **铁矿石**：原料端有韧性，铁水产量回落但速度和空间有限，钢厂利润尚可，生产动能强，铁矿需求有支撑；全球铁矿发运近期减量，主要是澳洲发运受阻，港口库存去化快，海漂库存大，中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长快；短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口情况，铁矿石短期有支撑，后期震荡偏弱 [26] - **钢材**：钢厂盈利率提升，铁水高位，钢材供应小幅增长；钢材库存去化，钢材出口受关税和反倾销影响，但钢坯出口强劲，整体供需矛盾不大；5 月南方进入雨季，建材需求或季节性回落，板材消费将入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱；钢材市场供需双弱，短期出口无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹比热卷弱势，偏弱震荡运行 [27] - **煤焦**：受迎峰度夏补库影响，短期动力煤现货预期暂稳后仍将下行；焦煤供应略有缩减，山西部分煤矿减产，但受煤矿库存高位拖累，产地情绪未好转；双焦在低位反复，期价到阶段性低点等待方向选择；钢厂利润收缩，铁水高位回落，梅雨季节关注负反馈力度；焦炭第三轮提降有预期，有无第四轮待观察；双焦整体偏空，无明确反转驱动 [29] 农产品 - **油脂**：节前油脂偏弱运行；国内豆系供应随大豆到港量增加逐步恢复，预计后期豆油累库；东南亚棕榈油产地处于增产季，库存累积；5 月 1 - 25 日棕榈油出口量环比增长 7 - 11%，近 5 年同期环比增幅 9.0%，出口虽回升，但供强需弱格局未改，累库趋势延续；马来西亚计划提升生物柴油掺混比例，但生柴落地不确定，油脂基本面变动有限，继续震荡 [30] - **蛋白粕**：节前豆菜粕偏强运行，假期美豆期价偏弱震荡；美豆种植进展顺利，5 月 25 日当周美国大豆种植率为 76%，低于市场预期的 78%，此前一周为 66%，去年同期为 66%，五年均值为 68%，美豆期价宽幅震荡；国内油厂开机大幅回升，供应偏紧缓解，豆粕供应快速增加预期强；中美贸易关税担忧仍在，短期延续震荡 [31] - **玉米/玉米淀粉**：期价下行使玉米基差转正，部分套保盘离场，盘面反弹；现货市场价格偏稳，市场供应偏紧；深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存；中长期进口减量或造成供应缺口，主力合约低位偏多对待 [32] - **棉花**：美欧延长谈判窗口期，美棉低位震荡；郑棉现货上涨，29 日 3128B 报价 14390；供应端疆内新棉种植基本结束，预期新棉供应略有增量；下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立待落地；郑棉高位承压回落，关注出口订单情况，目前纺织企业体量在，终端需求一般，近期盘面震荡 [33] 航运指数 - **集运欧线**：节前 EC 小幅下跌，08 合约收于 2075.3 点；盘后公布的 SCFI 欧线为 1587 美元/TEU，环比上涨 270 美元/TEU，反映 6 月初船司提涨情况；6 月第二周船司线上大柜均价增至 2560 美元左右，对应 SCFIS 欧线为 1750 点，贴水当前 06 合约 100 - 200 点，含市场对 6 月后续运价小幅上涨预期；08 合约因船司运力投放未调控，旺季未启动，运价上方空间承压；临近传统旺季，6 月第二周和第三周运力投放下降至 25 万 TEU 之下，预计船司仍有提涨行为，关注市场回归现实锚定后低位多配机会 [34][35]

市场整体表现 - 三大指数集体反弹，沪指半日涨0.48%，创业板指回暖，但成交额缩量77亿，显示资金试探性做多但未完全放开 [1] - 板块分化明显：贵金属、银行、创新药表现强势，汽车、钢铁板块弱势 [1] 反弹驱动因素 - 政策面利好推动金融科技板块，恒宝股份、翠微股份涨停 [3] - 资金避险情绪升温，黄金概念领涨，西部黄金、曼卡龙涨停 [3] 创新药行业 - 创新药板块表现突出，万邦德、千红制药、海南海药涨停，舒泰神涨超15% [4] - 国家药监局批准11款国产创新药上市，ASCO大会临床数据利好推动情绪 [4] - 信达生物、荣昌生物等头部企业临床数据亮眼，出海和业绩兑现成为主线 [4] 新消费行业 - 黄金股因避险属性和美联储降息预期走强 [5] - 黄酒行业竞争格局优化，金枫酒业、古越龙山异动，龙头高端化提速 [5] - 游戏板块受益政策边际宽松，三七互娱、完美世界走强 [5] 银行行业 - 银行股表现亮眼，沪农商行涨停，兴业银行涨超5% [5] - 经济复苏预期改善银行资产质量，估值低（PB不到0.7倍）提供安全边际 [5] - LPR下调预期缓解负债端成本压力，业绩确定性受资金青睐 [5] 汽车与钢铁行业 - 汽车板块弱势，江淮汽车、上汽集团跌超5%，因前期涨幅大且新能源车销量增速放缓 [6] - 钢铁板块疲软，鞍钢股份、华菱钢铁跟跌，地产链需求疲软和铁矿石成本压力是主因 [6] 市场观点总结 - 创新药和新消费为政策重点扶持方向，创新药出海和医保谈判是下半年催化剂 [7] - 黄金、银行股走强反映资金对经济复苏的谨慎态度，防御性板块可逢低布局 [8] - 汽车、钢铁等高位板块退潮，需等待企稳信号 [9]

公司表现 - 6月3日收盘价20.38元，上涨3.50%，滚动市盈率23.94倍，总市值565.90亿元 [1] - 2025年一季报营业收入43.21亿元，同比增长55.84%，净利润6.94亿元，同比增长37.91%，销售毛利率28.20% [1] - 主力资金6月3日净流入3744.03万元，但近5日总体净流出7383.44万元 [1] - 主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易，主要产品包括合质金(含银)、铅精粉(含银)、锌精粉(含银) [1] - 2024年入选沪深300和深证100指数样本，并荣获"第十八届主板上市公司价值百强奖"和"最具人气上市公司TOP100" [1] 行业对比 - 贵金属行业平均市盈率33.59倍，行业中值32.65倍，公司市盈率23.94倍，排名第4位 [1] - 公司市净率4.14倍，接近行业中值4.14倍，低于行业平均4.42倍 [2] - 总市值565.90亿元，高于行业平均368.79亿元和行业中值180.23亿元 [2] - 同行业可比公司中，山东黄金总市值最高达1367.97亿元，市盈率41.73倍 [2] - 西部黄金市盈率最高达61.71倍，晓程科技市盈率异常高达114.43倍 [2]

铂金市场仍是"线下冷线上热"。 近段时间以来，黄金价格开启高位震荡行情。6月2日，国际金价创近三周以来新高，原因是美元走弱、地缘政治风险和经济不确定性共同推动了投资者对避险资产 的需求。其中，纽约商品交易所8月交割的COMEX黄金期货合约上涨2.7%，报每盎司3404.70美元。3日，A股和H股的黄金珠宝板块都表现活跃。 值得一提的是，近期铂金也走出了一波上涨行情。自5月下旬以来，铂金价格明显上涨，纽约商品交易所的铂金期货主力合约一度突破每盎司1100美元，创出近一年 新高。尽管铂金价格在近几个交易日有所回落，但依旧引起市场关注。 （水贝的铂金店铺。 吴家明/摄） 近日，记者再次来到深圳水贝黄金珠宝市场看到，与黄金饰品的高消费热情相比，铂金饰品顾客寥寥，零售消费的热度仍不高。不过，依旧有一些专营铂金饰品的 店铺与柜台。 公开信息显示，在最新发布的研究报告中，花旗银行预测未来3个月内黄金交易目标价为3500美元/盎司，高于5月12日设定的3300美元/盎司。有分析人士表示，除 受关税消息影响以外，国际金价在屡创新高之后，市场波动也势必将进一步加剧。不过，黄金作为避险资产的属性仍然较强。 责编：李丹 校对： 陶谦 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球贸易紧张局势升级，全球市场短期波动加大；中国5月PMI数据回升，经济总体产出扩张、增长加快，但美国贸易限制和关税升级风险压制国内风险偏好；各资产表现不一，需关注相关事件进展和政策实施情况 [2][3] 各板块总结 宏观金融 - 海外贸易紧张局势升级、地缘风险上升，市场对贸易对话乐观，美元指数偏弱，全球风险偏好升温；国内经济总体产出扩张、增长加快，但美国贸易限制和关税升级风险压制国内风险偏好 [2] - 资产表现：股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期低位震荡，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市受可控核聚变、人形机器人、汽车等板块拖累下跌；中国5月PMI数据回升，但美国贸易限制和关税升级风险压制国内风险偏好 [3] - 市场交易逻辑聚焦美国贸易政策变化和国内增量政策出台预期减弱，贸易紧张局势升级使市场波动加大，关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 上周COMEX黄金周跌1.33%至3313.1美元/盎司，白银周下跌1.68%；政策上美联储维持谨慎观点压制降息预期，贸易上特朗普关税计划有不确定性，地缘风险升级 [4] - 后市展望：短期地缘风险发酵和政策博弈使贵金属偏强，中长期因美国财政赤字扩张和信用下降仍有上行逻辑，关注回调后长线布局机会；关注非农数据、司法博弈和俄乌会谈进展 [4] 黑色金属 钢材 - 节前现货持稳、盘面跌幅扩大、成交量低位运行，长假贸易冲突恶化预期增强、避险情绪增加；淡季需求尚可，库存降幅扩大，表观消费量回升；供应上4月生铁和粗钢日均产量增长，铁水产量回落、五大材产量回升，钢厂利润可观，供应将维持高位；预计短期弱势下行 [6] 铁矿石 - 节前期现货价格延续弱势，铁水日产量回落但市场对回落路径有分歧，矿石价格强于钢材；供应上本周全球发运量环比回落159.1万吨、到港量小幅回升63.7万吨，二季度发运旺季发货和到港量或回升，关注矿山投产进度；港口库存持续去化；短期偏空思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 节前硅铁、硅锰现货价格持平，铁合金需求尚可；锰矿价格弱势，港口库存回升，硅锰全行业亏损，内蒙古小幅亏损、宁夏及南方产区长期亏损减停产力度大，开工率和日均产量增加；硅铁产区价格稳定，原料兰炭价格弱势，下游采购情绪不佳、成交一般；短期区间震荡 [7] 能源化工 原油 - OPEP+增产符合预期，乌克兰和伊朗地缘政治局势担忧加剧，加拿大山火威胁原油生产，油价周一上行 [8] 沥青 - 油价上行，沥青价格料跟随回升；近期需求一般，基差下行，盘面跟随现货走弱，利润恢复后开工上调，库存去化停滞；需求接近旺季，关注去化情况，短期跟随原油高位波动 [8] PX - 外盘价格高位，PXN保持今年以来最高水平，短期检修稍高，原油有底部支撑，维持偏强震荡；但聚酯下游减产、PTA长约减量或影响后期需求，且无调油需求，后期有小幅回落风险 [9] PTA - 下游开工下行至91.7%，减产有实质体现，利润偏低或继续下行；6月装置检修量减少，供应回归叠加需求下行，流通环节紧张程度缓解，预计结构后期走弱 [9] 乙二醇 - 下游减产有负反馈影响，但国内外供应同步收缩，底部支撑持续，基差高位，煤制装置意外检修使供应偏低，进口增量有限，下游减产影响持续，后期去库量放大概率不高，价格微幅回升 [9] 短纤 - 总体偏弱震荡，终端订单恢复不及预期，价格走弱；短期下游开工有减少预期，对美订单释放或放缓，关注纱厂开工持续度，短期震荡运行 [9] 甲醇 - 进口到港增加，后续预计增量明显，港口库存小幅上涨；内地装置检修维持，下游受利润压制开工不高且部分进入淡季，库存小幅上涨；虽有低库存支撑，但供应增加预计库存加速上涨，煤制甲醇利润偏高，中长期价格有下移空间，关注进口到港节奏 [10] PP - 产量增长创新高，新装置投产逐步兑现，6 - 7月产能集中释放，供应压力凸显；下游需求处于淡季过渡阶段，整体供需压力大；原油价格偏弱，重心大概率下移，关注装置检修情况，警惕原油价格波动风险 [10] LLDPE - 产业库存情况尚可，需求处于季节性淡季；供应端前期检修缓解压力，但装置预计重启，6月新装置投产在即，基本面有转差预期；油价偏弱，聚乙烯价格预计震荡偏弱 [10] 有色 铜 - 美国对钢铁和铝征收50%关税，市场预期对铜也征收，COMEX铜带动LME铜上涨、价差扩大；铜矿端偏紧，铜精矿TC下探但速度放缓，港口库存高位，TC或企稳 [11] - 电解铜产量高位、减产动力不足；需求旺季接近尾声，光伏抢装结束、以旧换新政策透支需求，4月电网投资转负，需求有回落风险；库存不再大幅去库，若产量维持高位、需求回落将累库；短期震荡 [11] 铝 - 美国对铝征收50%关税，伦铝小幅上涨，但后期非美地区供应或增加；供应刚性、产量维持高位，俄铝长单进口大增；需求表现超预期，但以旧换新和光伏抢装透支后期需求，需求边际回落，抢出口减缓回落幅度 [12] - 铝库存大幅去化，5月底或降至50万吨左右；短期无实质利空，存在抢出口效应；观望为主 [12] 锡 - 宏观上关税维持高位，中美谈判僵局，美欧和美日谈判不确定，市场或关注高关税风险 [13] - 供应端国内现实锡矿偏紧、加工费低位，云南江西开工率下跌，但缅甸佤邦复产预期升温，传言未证实或有反复；需求端集成电路增速高、PVC产量高位，终端电子产品走弱且将进入季节性淡季，价格下跌后下游补库、库存下降 [13] - 大幅下跌后短期企稳，但高关税风险、复产预期和需求回落施压价格 [13] 农产品 美豆 - CBOT谷物市场遭净卖出，美元疲软支撑美豆；美豆产区气象条件好、播种进度快、产情稳定，但优良率和种植率低于市场预期 [13] - 现阶段无明显天气升水，巴西丰产结转库存高，贸易紧张关系升级使美豆远月销售节奏慢、前景不明；或维持区间偏弱行情 [13] 豆菜粕 - 油厂大豆及豆粕库存或修复，弱基差行情将兑现，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏上涨支撑 [14] - 菜粕方面，加拿大油菜籽库存低、新季潜在干旱风险增加，国内菜籽进口供应收紧，处于刚需旺季，港口库存或去化；期现同步走高后，下游对高价接受度有限 [14] - 节后美豆丰产预期强化或使豆粕溢价回落，菜粕支撑偏强，豆菜粕价差有收缩风险 [14] 油脂 - 假期欧佩克+增产，贸易紧张局势和俄乌冲突升级使市场避险需求升温，原油价格逆势走高，但能源市场中长期因增产逻辑承压下行，美国生柴政策前景不明，外围油脂承压 [14] - 马棕丰产预期不变，出口环比改善、增库节奏或放缓，相比美豆油有相对偏强支撑；节后油料蛋白承压，油脂基本面压力偏弱，但美豆油及马棕承压下行，国内开盘或补跌，豆棕价差或维持倒挂，短期修复预期降低 [14] 生猪 - 端午假期出栏缩量、成交价略涨；节后月初养殖场出栏压力不大，需求消费季节性回落，供需双弱 [15] - 后期集团场出栏增量及市场降重释压预期兑现，猪价或延续偏弱调整；短期猪价稳定，近月贴水多、基差高，随07合约限仓，不排除基差收缩导向近月补涨行情 [15] 玉米 - 节后新麦集中上市，玉米饲用消费或被部分替代，叠加库存和仓单压力，期现价格或小幅承压 [15] - 麦收后玉米需求回归，进口缩减、港库加速去化，玉米易涨难跌；只要未来预期上涨不变，短期承压支撑或稳定，区间行情或维持 [15]

美容护理、贵金属、足球概念、创新药板块涨幅居前，钢铁、汽车整车、白酒板块跌幅居前。 6月3日，截至收盘，沪指涨0.43%，深成指涨0.16%，创业板指涨0.48%。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | 3361.98 c | 14.49 | 0.43% | | 399001 | 深证成指 | 10057.17c | 16.54 | 0.16% | | 899050 | 北证50 | 1423.15 c 14.46 | | 1.03% | | 881001 万得全A | | 5100.58 c | 26.29 | 0.52% | | 000688 | 科创20 | 981.71 с | 4.68 | 0.48% | | 399006 | 创业板指 | 2002.70 с | 9.51 | 0.48% | 【资金流向】 主力资金净流入医药生物、银行、传媒等板块，净流出钢铁、建筑材料、环保等板块。 具体到个股来看，掌趣科技、二六三、山东矿机获净流入5.41亿元、3.04亿元、2.91亿元。 净流出 ...

行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 核心观点 - 贵金属关税预期扰动不改黄金上行趋势，只要长端美债名义利率位于 4%以上，黄金上涨趋势大概率持续；铜价维持震荡走势，未来或围绕贸易和宏观定价持续震荡，围绕 9350 美金震荡；继续看好铝价上行，中美贸易缓解背景下铝价预计向好，当前主要矛盾是关税缓解下的厂商补库存；钼供给趋紧，低库存下中枢持续上移；稀土价格短期承压，建议逢低布局 [5][6][7] 各部分总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为 -2%，排名第 30；涨幅排名前 5 的是万邦德、罗平锌电、四方达、黄河旋风、翔鹭钨业；跌幅排名前 5 的是新锐股份、中洲特材、华阳新材、永茂泰、东方钽业 [14][17][19] 价格 - 基本金属方面，本周 LME 铜下跌 1.03%、铝下跌 1.39%、锌下跌 2.93%、铅下跌 1.23%、锡下跌 6.73%；贵金属方面，本周 COMEX 黄金上涨 0.41%、白银下跌 0.93%、NYMEX 钯金下跌 0.10%、铂金下跌 9.60%；新能源金属方面，本周 LME 镍上涨 0.10%，钴上涨 0.00%，碳酸锂下跌 2.10% [21] 库存 - 基本金属方面，本周全球显性库存铜去库 11442 吨、铝去库 12499 吨、锌去库 12099 吨、铅去库 4080 吨、锡去库 106 吨、镍去库 681 吨 [26]