报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风险偏好回落，A股缩量弱势震荡，短期股市震荡偏弱，中长期逢低布局仍具性价比，债市震荡反弹保持观望；金银处于阶段性调整，中期调整趋势难改；铜价短期维持高位震荡；铝价偏好运行；氧化铝低位僵持；锌价弱反弹；铅价短期高位震荡，后期承压下行压力或增加；锡价短期高位窄幅盘整；工业硅短期延续低位震荡；碳酸锂短期多头情绪或驱动探涨但高度不宜乐观；镍价或有技术性反弹；纯碱玻璃后期震荡观望；钢价震荡承压；铁矿震荡调整；豆菜粕短期弱势震荡；棕榈油短期宽幅震荡 [2][3][4][6][8][10][12][14][15][16][18][20][21][22][24][25][27][29] 根据相关目录分别进行总结 宏观情况 - 海外市场风险偏好显著回落，美元指数回升至99，美债利率震荡，美股全面下跌，金价续跌，铜价、油价收涨，关注24日CPI数据及月末APEC中美元首会晤；国内A股缩量震荡、结构性行情延续，成交额回落，债市震荡反弹 [2][3] 各品种情况 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格跌势放缓，COMEX黄金期货跌0.53%，COMEX白银期货微涨0.04%，国内金价跟随外盘，沪银跌幅小于外盘；地缘政治不确定性令避险需求有韧性，多数经济学家预期美联储降息，若数据支持温和通胀路径或提振黄金；金银价格已步入阶段性调整，中期调整趋势难改 [4] 铜 - 周三沪铜主力震荡，伦铜夜盘小幅回落，国内近月为持平平水，现货市场成交清淡，LME库存维持13.7万吨；海外宏观扰动加剧金融市场资产价格波动性，五矿资源三季度铜产量达12.7万吨，同比+11%；短期铜价将维持高位震荡 [5][6] 铝 - 周三沪铝主力收21045元/吨，涨0.55%，LME收2805.5美元/吨，涨0.88%，现货价格上涨；10月20日电解铝锭和铝棒库存环比减少；宏观情绪观望，海外有电解铝厂开工产能受影响，国内供需稳定，预计铝价偏好运行 [7][8] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收2829元/吨，涨1.22%，现货价格有变动，理论进口窗口开启；上期所仓单库存和厂库持平；氧化铝企业开工保持高位，供应过剩，期货端价格跌至成本线附近有支撑，预计近期价格在低位僵持 [9][10] 锌 - 周三沪锌主力合约期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏强，伦锌小幅收涨，现货成交寡淡，升水持稳；MMG三季度锌矿产量同比增加26%，Boliden旗下矿山和冶炼厂有产量变化；美元涨势暂歇，海外挤仓支撑沪锌期价，短期锌价低位弱反弹修复 [11][12] 铅 - 周三沪铅主力合约日内窄幅震荡，夜间重心上移，伦铅横盘震荡，现货市场流通货源少，持货商挺价，下游以长单采购为主；河北地区车辆管控影响运输，部分再生铅炼厂调整复产计划，短期铅价有支撑，维持高位震荡，后期炼厂复产及铅锭流入增加或使铅价承压 [13][14][15] 锡 - 周三沪锡主力合约期价日内窄幅震荡，夜间维持横盘运行，伦锡先扬后抑，现货升贴水情况；原料改善有限，加工费维持低位，下游消费表现分化，供需双弱，新增矛盾有限，短期维持高位窄幅盘整 [16] 工业硅 - 周三工业硅维持震荡，华东通氧553现货对2512合约升水，仓单库存高位回落，主流5系货源成交割主力型号；新疆地区开工率上升，川滇地区产量回落，供应总体平稳；需求侧各环节有不同表现，社会库存升至56.2万吨，预计期价短期延续低位震荡 [17][18] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格震荡强运行，现货价格小幅探涨，原材料价格上涨；盘面上多空博弈激烈，KDJ敏感度线至超买区间；供给环增下总库存收缩，现货市场反馈积极，但价格探涨有补贴政策和套保盘阻力，短期多头情绪或驱动探涨但高度不宜乐观 [19][20] 镍 - 周三镍价震荡运行，SMM库存增加；宏观层面欧盟金融市场有问题，美印或达成贸易协议；菲律宾和印尼部分矿区进入雨季，镍矿供给格局或有调整，不锈钢消费承压，硫酸镍供需偏紧，纯镍现货交投平平，镍价或有技术性反弹 [21] 纯碱玻璃 - 周三纯碱主力合约震荡偏强，玻璃主力合约震荡运行；纯碱现货交投平平，部分产能装置复工，库存压力边际抬升；玻璃日熔量维持高位，终端需求不佳，企业库存持续抬升；纯碱玻璃基本面差异收窄，价差走扩策略可止盈，后期震荡观望 [22] 螺卷 - 周三钢材期货震荡，现货成交10.7万吨，部分建筑央企公布新签合同额，10月1 - 19日全国乘用车零售数据有变化；现货市场贸易成交平稳，北方旺季需求接近尾声，终端需求疲软，预计钢价震荡承压 [23][24] 铁矿 - 周三铁矿石期货震荡偏弱，港口现货成交122万吨；9月铁精粉产量环比减少，10月22日钢厂废钢库存等数据有变动；钢厂高炉高开工维持但中期铁水产量将见顶下滑，矿石供应高位需求走弱，港口库存回升，预计铁矿震荡调整 [25] 豆菜粕 - 周三豆粕、菜粕合约收跌，CBOT美豆合约涨；巴西2025/26年度大豆产量、压榨量、出口量预计创新高，阿根廷农户大豆销售和出口销售登记数量有数据；未来巴西产区降水情况有利，关注中美贸易谈判，12 - 1月船期大豆待采量多，菜粕水产需求进入淡季，预计短期连粕弱势震荡 [26][27] 棕榈油 - 周三棕榈油、豆油、菜油合约收跌，BMD马棕油主连、CBOT美豆油主连跌；10月1 - 20日马来西亚棕榈油产量预估增加，出口量增加；美国政府停摆市场缺乏指引，美制裁俄罗斯油价大涨，连棕受外盘带动回落，预计短期宽幅震荡 [28][29] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜等多个金属品种合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量、价格单位等信息 [30] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、报价、价差等产业数据及变化情况 [31][34][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 各领域市场表现受宏观政策、供需关系、地缘政治等因素影响 投资者需综合考虑多方面因素并根据各品种的操作建议和行情展望进行投资决策 [1][2][71] 根据相关目录分别总结 金融期货 股指期货 - 周四A股市场低开午盘后翻红反弹 上证指数等多数指数收涨 四大期指主力合约全部随指数反弹且基差贴水有所修复 [2][3] - 国内商务部称何立峰将率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商 海外韩国央行维持基准利率不变 [3] - 10月23日A股市场合计成交额1.64万亿 央行开展2125亿元7天期逆回购操作 单日净回笼235亿元 [4] - 中美商贸会谈料将提振市场风险偏好 但市场成交量未见放大 短期以高位震荡为主 不宜追高 可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线下跌 银行间主要利率债收益率涨跌不一 长券表现较弱 [5] - 10月23日央行开展2125亿元7天期逆回购操作 单日净回笼235亿元 财政部、央行进行了2025年中央国库现金管理商业银行定期存款招投标 [5] - 银行间市场资金面维持平稳 短期内缴税影响渐近并与跨月叠加 资金或有短暂收敛 但预期整体平衡偏松大局难改 [6] - 中国共产党二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标 [6] - 短期债市缺乏方向 建议单边策略观望为主 期现策略可关注正套策略 [6] 贵金属 - 市场对前期扰动有所消化 静待月底中美贸易谈判和APEC会议等重要事件落地 贵金属转入震荡整理 国际金价和银价收涨 [7][9] - 美国经济运行和就业市场受冲击 美联储政策降息路径或强化预期持续宽松从而打压美元信用 地缘政治等风险事件频发 投资者对贵金属配置比例有望上升 价格易涨难跌 [9] - 短期黄金价格在4000美元上方企稳或暂时震荡整理 建议做虚值期权双卖策 白银需求外强内弱 短期在支撑位47美元附近企稳 [10] - 投资者继续增仓金银ETF 伦敦白银拆借和租赁利率有所回落 流动性紧张或逐步缓解 [10] 集运指数（欧线） - 截至10月23日 多家船公司未来6周上海 - 欧洲基本港运费有报价区间 截至10月20日和17日 相关集运指数环比上涨 [11] - 截至10月21号 全球集装箱总运力增长 欧元区9月综合PMI为51.2 美国9月制造业PMI指数49.1 [11] - 主力12合约收涨 目前主力盘面价格处于现货11月上半报价区间中枢 今日MSC下调11月上半报价 预计盘面短期内回调 中期震荡上行 [12] - 短期震荡 建议逢低做多12合约 [12] 有色金属 铜 - 截至10月23日 电解铜现货价格上涨 升贴水有变化 下游采购意愿低迷 消费疲软 [12] - 中国共产党二十届四中全会举行 中美将举行经贸磋商 市场风险偏好回暖 [13] - 铜精矿现货TC低位运行 9月国内电解铜产量环比下降 预计10月继续下降 若硫酸价格持续回落 四季度铜冶炼厂开工率或恶化 [14] - 截至10月23日 电解铜制杆周度开工率下降 再生铜制杆周度开工率上升 终端需求四季度或边际走弱 但电力行业订单释放或使走弱幅度有限 [15] - LME铜、COMEX铜、国内社会库存累库 [16] - 中美商定经贸磋商使市场风险偏好回暖 铜价走强 宏观关注关税政策等 基本面铜矿供应紧缺 高铜价对需求抑制可控 主力关注84000 - 85000支撑 短期震荡偏强 [17] 氧化铝 - 10月23日 多地氧化铝现货均价环比下降 短期供应格局宽松 累库趋势维持 现货价格松动 [17] - 2025年9月中国冶金级氧化铝产量环比和同比增长 截至9月底 运行产能环比上升 整体开工率较高 10月预计延续供应过剩格局 [18] - 10月23日氧化铝港口、厂内、电解铝厂厂内库存及仓单总注册量环比增加 [19] - 氧化铝市场弱势 供应端压力大 需求端疲软 部分企业减产规模有限 预计短期内现货价格承压 主力合约震荡区间2750 - 2950元/吨 震荡偏弱 [20] 铝 - 10月23日 铝现货均价上涨 升贴水下降 [20] - 2025年9月国内电解铝产量同比小幅增长 环比下降 铝水比例回升 10月预计铝锭日均产量继续小幅增长 [20] - 下游进入传统旺季 10月16日当周部分铝加工企业开工率有变化 [21] - 10月23日国内主流消费地、上海和广东保税区、LME铝库存环比减少 [21] - 铝价走势震荡偏强 宏观多空交织 基本面供应稳定 需求有韧性 库存去化 预计短期沪铝高位震荡 主力合约参考区间20700 - 21300元/吨 宽幅震荡 [22] 铝合金 - 10月23日 铝合金ADC12现货均价上涨 [22] - 9月国内再生铝合金锭产量和开工率环比增加 10月预计开工率环比持平 [23] - 9月需求温和修复 但终端需求传导不顺畅 高铝价抑制下游采购意愿 部分需求提前预支 [23] - 10月23日铝合金社会库存环比减少 宁波、江苏等地社库接近胀库 [23] - 铸造铝合金跟随铝价震荡偏强 成本支撑凸显 供应端受原料和政策制约 需求端温和复苏 库存缓慢去库 预计短期ADC12价格偏强震荡 主力合约参考区间20200 - 20800元/吨 宽幅震荡 [24] 锌 - 10月23日 锌锭现货均价上涨 下游接货积极性差 现货维持贴水低位运行 [24] - 截至10月17日 国产锌精矿周度加工费下降 进口锌精矿周度加工费上升 1 - 9月锌产业链供应宽松 但9月以来国内部分冶炼厂冬储 关注供应端由宽趋紧的拐点信号 [25] - 截至10月23日 锌锭现货升贴水持平 三大初级加工行业开工率回升 整体需求未有超预期表现 美联储9月降息后关注后续需求是否步入“强预期”阶段 [26] - 国内社会库存和LME库存去库 [26] - 因LME锌市场挤仓担忧和中美经贸磋商 沪锌价格探底回升 基本面供应宽松逻辑逐步兑现 需求端整体无超预期表现 宏观降息预期支撑锌价 短期价格或受宏观驱动冲高 但基本面对持续上冲弹性有限 预计震荡 主力参考21800 - 22800 [27] 锡 - 10月23日 锡现货价格下跌 升水不变 现货交投冷清 下游及终端企业观望 仅少量刚需采买 [27] - 9月国内锡矿进口量环比下降 自缅甸进口量回升 9月锡锭进口量较上月持平 出口量增加 [28][29] - 9月焊锡开工率小幅回暖 但传统消费电子等领域需求疲软 终端市场结构性分化 截至10月23日 库存减少 [30] - 供应端现实锡矿供应紧张 加工费低位 需求端疲软态势未见明显好转 强基本面支撑下锡价高位震荡 后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况 观望 宽幅震荡 [31] 镍 - 截至10月23日 电解镍现货均价上涨 进口镍均价和升贴水持平 [31] - 产能扩张周期 精炼镍产量整体偏高位 月度排产预计继续小增 [32] - 电镀下游需求稳定 合金需求较好 不锈钢需求一般 硫酸镍下游询单转好 但中期有新增产能投产且需求可持续性不高 [32] - 海外库存高位继续累积 国内社会库存和保税区库存持稳为主 [32] - 沪镍盘面震荡 市场情绪稍有改善 宏观上海外美联储降息预期升温 国内有政策预期提振 产业层面现货交投一般 精炼镍产量维持高位 镍铁价格承压 内外盘持续累库 预计盘面区间震荡 主力参考120000 - 126000 [33][34] 不锈钢 - 截至10月23日 无锡和佛山304冷轧价格持平 基差下跌 [34] - 矿价维持坚挺 镍铁价格区间下移 铬铁市场弱稳运行 9月国内不锈钢厂粗钢产量和300系产量环比增加 10月排产预计继续增加 [35] - 社会库存小幅去化 仓单数量趋势性回落 [36] - 不锈钢盘面低位向上修复 宏观上海内外宽松降息预期提升 矿端有成本支撑但镍铁价格走弱 下游旺季需求提振有限 钢厂到货偏慢库存压力稍缓 预计短期盘面偏弱震荡调整 主力运行区间参考12600 - 13000 [37][38] 碳酸锂 - 截至10月23日 碳酸锂和氢氧化锂现货均价上涨 市场现货流通偏紧 低价贴水锂盐消化快 高品质货源基差高成交少 [38] - 9月产量环比和同比增加 截至10月23日 周度产量增加 近期增量来自盐湖等新投项目和锂辉石代工增加 锂云母产量也有小幅增加 [39] - 需求整体乐观 铁锂和三元排产预计继续环增 9月碳酸锂需求量增加 8月出口量增加 [39][40] - 截至10月23日 样本周度库存总计减少 各环节去库 [40] - 碳酸锂盘面大幅上行 基本面旺季供需有缺口 10月预计平衡紧缺扩大 下游需求乐观 原料方面锂矿现货库存去化加快 预计本周锂精矿垒库 短期盘面预计偏强运行 主力参考7.6 - 8.2万区间 偏强震荡 [41] 黑色金属 钢材 - 现货维稳 盘面稍强 基差走弱 [42] - 成本端钢联样本煤矿开工率和日产维持低位 原煤和精煤库存去库 铁矿需求高位小幅累库 近期钢材利润高位下滑 利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷 [42] - 1 - 9月铁元素产量同比增幅5% 受去年四季度高基数影响 预计全年增幅收窄 铁水环比减产 10月以来五大材产量偏低运行 本期增产 [42] - 需求内需预期偏弱 但四季度有政策托底预期 出口维持高位 国庆假期表需下滑 节后持续修复 同比角度看今年四季度表需难同比增加 [43] - 五大材库存下降 预计库存中枢维持同比增加但环比下降走势 [43] - 钢联数据显示表需修复 库存去库 热卷表需新高 热卷微幅去库 若表需维持 库存将季节性去库 但板材库存同比偏高需减产消化 钢厂利润预计下跌抑制产量 煤炭价格偏强 单边建议暂观望 多焦煤空热卷操作继续持有 做空卷螺差可止盈离场 [44] 铁矿石 - 截至10月23日 主流矿粉现货价格上涨 期货主力和远月合约收涨 1 - 5价差走平 SGX铁矿掉期价格上涨 最优交割品为卡粉 各品种基差有数值 [45] - 截至10月23日 日均铁水产量下降 高炉开工率上升 高炉炼铁产能利用率下降 钢厂盈利率下降 进口矿日耗下降 [45] - 截至10月20日 上周全球发运环比上升 到港量下降 全国9月月度进口量增加 [46] - 港口库存累库 日均疏港量环比下降 钢厂进口矿库存环比上升 [46] - 昨日铁矿期企稳反弹 供给端后续到港均值先降后增 需求端钢厂利润率下滑 铁水高位回落 补库需求走弱 下游需求逐步恢复但低于预期 库存压力增大 钢价偏弱将倒逼铁矿走弱 力拓西芒杜项目投产进度快于预期 单边暂时观望 区间参考750 - 800 套利推荐多焦煤空铁矿 [46] 焦煤 - 截至10月23日收盘 焦煤期货强势上涨 山西煤焦价格偏强运行 蒙煤现货报价上涨 各品种基差有数值 [47] - 截至10月23日 汾渭统计和钢联统计的样本煤矿产能利用率、原煤和精煤产量、库存均有下降 [47][48] - 截至10月23日 全样本独立焦化厂和钢厂焦炭日均产量有变化 总产量下降 日均铁水产量下降 高炉开工率上升 高炉炼铁产能利用率下降 钢厂盈利率下降 [48] - 截至10月23日 焦煤总库存环比增加 各环节库存有变化 [48] - 昨日焦煤期货强势上涨 现货节后反弹 供应端山西和内蒙古部分煤矿停产 进口煤通关下滑 需求端铁水产量回落 焦化开工下降 节后有补库需求 库存整体中位略增 下游主动补库 单边建议短线逢低做多焦煤2601 区间参考1150 - 1300 套利多焦煤空焦炭 [49] 焦炭 - 截至10月23日收盘 焦炭期货强势上涨 10月17日主流焦企提涨第二轮 预计后期落地 各品种基差有数值 [50] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利有差异 [50] - 截至10月23日 全样本独立焦化厂和钢厂焦炭日均产量有变化 总产量下降 日均铁水产量下降 高炉开工率上升 高炉炼铁产能利用率下降 钢厂盈利率下降 [50][51] - 截至10月23日 焦炭总库存环比增加 各环节库存有变化 [51] - 昨日焦炭期货强势上涨 期现市场节奏不一致 主流焦企提涨第二轮推进中 供应端焦煤价格偏强 焦化亏损开工下滑 需求端钢厂铁水产量回落 钢价走弱 下游需求旺季不旺 库存整体中位略增 下游仍需补库 蒙煤和国内焦煤情况使市场情绪回暖 投机建议逢低做多焦炭2601 区间参考1650 - 1770 套利多焦煤空焦炭 [52] 农产品 粕类 - 10月23日 国内豆粕现货市场价格上涨 成交方面全国主要油厂豆粕成交增加 开机率上升 菜粕市场价格上涨 成交为0吨 开机率为4% [53] - 分析师预计美国农业部出口销售报告显示美豆出口净销售量区间 巴西10月大豆出口量预计增加 播种进度和优良率有数据 预测2025/26年度大豆产量、压榨量和出口量将创新高 乌克兰大豆收获进度和产量有预估 日本筹备采购美豆方案 [53][54][55] - 美豆对未来出口预期改善反弹 4季度国内大豆供应充足 国内大豆月度进口量创新高 但近期榨利差采购放缓 库存高位 预计现货价格年内难有起色 若持续不采购美豆 M2601合约在2900附近有支撑 [55] 生猪 - 现货价格稳中偏强 全国均价及部分地区均价有变化 [56] - 截止10月23日当周 不同规模出栏肥猪利润回升 生猪出栏均重下降 集团和散户出栏均重也下降 [57] - 近期猪价反弹源于二次育肥提振 但养殖端出栏积极性高 二育短期持续性有限 长期出栏量增加 四季度供应压力大 政策端引导去产能效果需时间兑现 预计现货至明年上半年有压力 盘面短期或偏强 但空间有限 中长期供应压力难缓解 前期套利操作LH3 - 7反套持有 [57] 玉米 - 10月23日 东北三省及内蒙、华北黄淮主流报价有情况 港口价格有变化 集港倒挂 到货以企业自集为主 [58] - 截至2025年10月17日 北方四港和广东港内贸、外贸

公司近期动态 - 公司于2025年10月23日以通讯方式召开2025年第十次董事会临时会议 [1] - 董事会会议审议了包括《2025年第三季度报告》在内的文件 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份营业收入中，有色金属冶炼占比最高，为55.85% [1] - 煤炭行业收入占比为31.02% [1] - 新能源发电行业收入占比为7.58% [1] - 煤电电热力行业收入占比为5.54% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为568亿元 [1]

汉中锌业锌冶炼废渣综合利用无害化处理项目，经过两期建设，实现了渣的无害化处理和资源化利用， 成为企业新的增效点，彻底解决了锌浸出渣长期堆存造成的环保及安全问题，为金属固废处理提供了新 思路。通过核心技术攻关与工艺优化，实现熔化炉燃料消耗降低18%、生产效率提升22%。研发新型耐 高温炉底结构，设备综合效率提升92%以上。项目获中国有色金属工业科学技术二等奖（2023）、陕西 有色金属集团科学技术一等奖1项、二等奖2项、科技成果转化三等奖（2024）；获陕西省企业"三新三 小"创新竞赛奖3项；取得国家发明专利1项、实用新型专利3项。凭借先进的技术和优良的指标，在众多 参评企业中脱颖而出，斩获"标杆企业"奖。 日前，2025冶炼渣处置与利用大会在湖南长沙召开。大会对冶炼渣处置与利用行业的优秀个人、团队、 企业进行了表彰，陕西有色金属集团权属企业汉中锌业有限责任公司荣获冶炼渣处置与利用领域"标杆 企业"奖。 （钟贵全 高凯） 责任编辑：安心 审核：杨勇 本次大会由中南大学、中国有色金属产业技术创新战略联盟、中冶有色技术平台、中国有色金属智库主 办，会议邀请到200余位来自全国科研机构、高等院校、知名企业的代表，分享 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价震荡整理，精矿供应紧张，冶炼利润接近盈亏边缘，但产量仍高增长 [2] - 电网投资正增长，电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产疲弱 [2] - 印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨，LME低库存致现货升水明显，短期锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产疲弱 [2] - 国内外库存状况不同，国内锌价可能弱于国外，供求差异不明显，总体或区间波动 [2] 期货数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|85380|10|10659|-6.36|137150|-25| |铝|21015|-20|2806|2.61|484125|-3000| |锌|21985|-95|3020|338.74|37275|-50| |镍|121120|-1430|15140|-202.16|250476|0| |铅|17160|-195|1995|-39.73|247300|0| |锡|281680|-120|35400|55.00|2735|0| [2]

精炼铜（电解铜）产量 - 2025年9月精炼铜产量为126.6万吨，同比增加10.1% [1][2] - 2025年1-9月精炼铜累计产量为1112.5万吨，同比增加10.0% [1][2] 其他主要有色金属产量 - 2025年9月十种有色金属产量为694.5万吨，同比增长2.9% [2] - 2025年1-9月十种有色金属累计产量为6124.9万吨，同比增长3% [2] - 2025年9月原铝（电解铝）产量为380.9万吨，同比增长1.8% [2] - 2025年1-9月原铝累计产量为3396.8万吨，同比增长2.2% [2] - 2025年9月氧化铝产量为799.9万吨，同比增长8.7% [2] - 2025年1-9月氧化铝累计产量为6856万吨，同比增长8.4% [2] 有色金属加工材产量 - 2025年9月铜材产量为223.2万吨，同比增长5.9% [2] - 2025年1-9月铜材累计产量为1857.5万吨，同比增长9.6% [2] - 2025年9月铝材产量为590万吨，同比下降1.5% [2] - 2025年1-9月铝材累计产量为4976.8万吨，同比无增长（0%） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、地缘政治等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需综合考虑各因素并关注市场动态 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：低估值板块轮动 股指缩量震荡 四大期指主力合约随指数下挫 基差贴水有所修复 短期以高位震荡为主 可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差 [2][3][4] - 国债期货：期债走势震荡 短期缺乏方向 建议单边策略观望为主 期现策略可适当关注正套策略 [5][6] 贵金属 - 黄金：地缘政治等不确定性因素交织 多空博弈下黄金两度探底回升小幅收跌 长期有望重现牛市行情 短期有回调风险 [7][9] - 白银：与黄金同步波动 表现略好于黄金 短期价格有下跌压力 [9][11] 集运欧线 - 集运指数（欧线）：EC 主力盘面震荡上行 预计短期内盘面将呈现偏强震荡格局 建议做多 12 合约 [12][13] 商品期货 有色金属 - 铜：社会库存旺季累库 铜价震荡 关注关税政策、海外流动性与 CL 价差 主力关注 84000 - 85000 支撑 [13][14][18] - 氧化铝：期现共振震荡探底 零星减产短期过剩局面难改 主力运行区间 2750 - 2950 [18][19][20] - 铝：社库延续温和去库态势 盘面围绕 21000 中枢震荡 主力参考 20700 - 21300 运行 [21][22][23] - 铝合金：社库拐点初现 盘面跟随铝价震荡偏强 主力合约参考区间 20200 - 20800 [23][24][25] - 锌：伦锌挤仓担忧 锌价小幅走强 主力参考 21800 - 22800 [26][27][29] - 锡：强基本面支撑 锡价高位震荡 建议观望 [29][30][32] - 镍：盘面维持震荡 海内外降息预期升温 主力参考 120000 - 126000 [32][33][34] - 不锈钢：盘面窄幅震荡 供需双增成本有一定支撑 主力参考 12400 - 12800 [36][37][38] - 碳酸锂：供应消息反复盘面震荡走强 强需求已逐步兑现 主力价格中枢参考 7.6 - 8 万 [39][40][42] 黑色金属 - 钢材：板材供应过剩 需减产去库 单边建议暂观望 可考虑多碳空铁套利 [43][44][45] - 铁矿石：供给端扰动减弱 到港下滑 港存增加 铁水略降 铁矿止跌企稳 单边暂时观望 套利推荐多焦煤空铁矿 [46][47] - 焦煤：产地煤价偏强运行 下游补库需求回暖 蒙煤价格坚挺 单边建议短线逢低做多焦煤 2601 套利多焦煤空焦炭 [48][50][51] - 焦炭：首轮提涨节前落地 主流焦企提涨第二轮 有待落地 投机建议逢低做多焦炭 2601 套利多焦煤空焦炭 [52][53][54] 农产品 - 粕类：美豆出口预期好转 关注国内到港节奏 国内大豆及豆粕库存仍在高位 预计现货价格年内难有起色 [55][56][57] - 生猪：养殖端出栏积极性强 二育力度或放缓 中长期供应压力难以缓解 前期套利操作 LH3 - 7 反套持有 [58][59] - 玉米：供应上量暂缓 盘面低位震荡 短期玉米上量略缓支撑价格 但供应压力下上方承压 [60][61] - 白糖：原糖价格震荡走弱 国内糖价跌破关键位置 维持偏空思路 [62][63] - 棉花：美棉震荡走弱 国内新花开始上市 短期棉价区间震荡 [64][65] - 鸡蛋：节后蛋价将趋弱运行 整体压力仍大 [67][68] - 油脂：高频数据显示产量增长 棕油应声下跌 棕榈油阶段性看弱 豆油期货维持窄幅震荡调整 [69][70] - 红枣：多空博弈较盛 盘面触底反弹 短期内现货价格以稳为主 盘面有上涨驱动但多空争议较大 [71][72] - 苹果：晚富士红度偏淡 优果优价明显 各产区价格和交易情况有所差异 [73] 能源化工 - 原油：EIA 库存利好叠加地缘不确定性 短期油价仍有上升动力 单边维持逢高空思路 [74][77][78] - 尿素：市场需求形势仍无根本性好转 短期盘面偏弱运行为主 单边建议观望为主 [79][80][81] - PX：供需预期修复且油价短期走强 PX 受到提振 低位短多对待 月差反套为主 [82][83] - PTA：供需预期偏弱但油价短期走强 PTA 短期受到提振 低位短多对待 TA1 - 5 滚动反套对待 [84][85] - 短纤：库存压力不大且成本端有所转强 短期震荡偏强 单边同 PTA 盘面加工费 1000 偏上做缩为主 [86] - 瓶片：瓶片供需宽松格局不变 但成本端偏弱 短期瓶片加工费好转 PR 单边同 PTA [87][88] - 乙二醇：国内供应充裕 且 MEG 远月供需结构较弱 短期 MEG 上方承压 虚值看涨期权 EG2601 - C - 4250 卖方持有 EG1 - 5 逢高反套 [90] - 烧碱：现货成交尚可 价格持稳 短线可偏空对待 需跟踪下游补库节奏 [91][92] - PVC：下游采买积极性低 盘面震荡 短期盘面止跌空单暂且止盈离场 关注后市需求端边际变化 [93][95] - 纯苯：供需偏宽松 价格驱动有限 BZ2603 单边跟随苯乙烯和油价震荡 [96] - 苯乙烯：供需预期偏弱 苯乙烯价格或承压 EB12 价格反弹偏空对待 [97][98] 特殊商品 - 天然橡胶：利好情绪不减 胶价延续上涨 观望 [103][105] - 多晶硅：期货震荡下跌 盘面贴水 平仓后观望 [105][107] - 工业硅：工业硅部分现货价格下跌 期货价格震荡 价格承压震荡 区间 8300 - 9000 元/吨 [107][108][109] - 纯碱：盘面受焦煤等品种情绪带动反弹 但供需过剩难逆转 反弹空思路 [109][110][111] - 玻璃：盘面继续趋弱 现货成交依旧清淡 偏空对待 [110][111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，市场风险偏好有所降低，短期指数面临一定的不确定性，但政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主；四季度债市需关注基本面及机构配置力量，总体或维持震荡；贵金属策略上建议维持多头思路；多数有色金属品种短期走势受贸易谈判、产业供需等因素影响；黑色建材类商品价格短期受现实需求偏弱影响，中长期趋势受宏观环境影响；能源化工类商品价格走势分化，需关注供需、成本等因素；农产品类商品价格受供应、需求、季节等因素影响，部分品种建议反弹抛空或逢高做空 [4][6][8] 各目录总结 股指 - 行情资讯：深圳支持战略性新兴产业领域企业开展并购重组；10月1 - 19日全国乘用车市场零售同比下降6%；欧方将与中方讨论稀土出口管制问题；特朗普称中美或在APEC峰会上达成贸易协议 [2] - 策略观点：短期指数面临不确定性，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周三国债主力合约价格有不同变化；日本筹备经济刺激计划；前三季度我国涉外收支规模创新高，跨境资金净流入；央行周三净投放947亿元 [5] - 策略观点：短期风险偏好回落利于债市修复，四季度关注基本面及机构配置力量，债市总体或维持震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金跌1.56%，沪银涨0.04%；宏观环境利多金银，但持仓需盘整；海外避险情绪升温，金价短期企稳；金银ETF持仓量下降 [7] - 策略观点：维持多头思路，等待价格企稳后逢低介入多单 [8] 有色金属 铜 - 行情资讯：铜价震荡回升，LME铜库存减少，国内上期所仓单减少，现货采销情绪一般 [10] - 策略观点：中美贸易谈判情绪面转暖，产业供应紧张，短期铜价震荡后可能走强 [11] 铝 - 行情资讯：铝价延续偏强，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单减少，国内铝锭库存减少，外盘LME铝库存减少 [12] - 策略观点：中美贸易紧张局势缓和，产业期现货偏强，短期价格或震荡抬升 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，伦锌上涨，国内社会库存小幅累库 [14] - 策略观点：国内锌矿显性库存去库，锌锭总库存抬升，海外伦锌结构性风险高，预计沪锌短期低位震荡 [15] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，伦铅上涨，国内社会库存小幅去库 [16] - 策略观点：铅矿港口库存抬升，下游蓄企开工率回暖，预计沪铅短期偏强运行 [16] 镍 - 行情资讯：镍价低位震荡，现货成交一般，镍矿价格持稳，镍铁价格弱势 [17] - 策略观点：短期受贸易摩擦影响有限，产业库存压力大，中长期有支撑，短期建议观望 [17] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价上涨，缅甸锡矿复产慢，需求有改善但仍受抑制 [18] - 策略观点：短期贸易摩擦或影响风偏，但供需紧平衡，旺季需求回暖，锡价短期高位震荡，建议观望 [18] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数下跌，期货合约收盘价上涨，贸易市场升贴水为正 [19] - 策略观点：旺季基本面改善，留意供给恢复及套保抛压，参考运行区间75,200 - 79,200元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、海外价格、期货库存等有变化 [20] - 策略观点：矿价短期有支撑，冶炼产能过剩，建议短期观望，参考运行区间2600 - 3000元/吨 [22] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收涨，持仓减少，现货价格持平，期货库存减少，社会库存增加 [23] - 策略观点：青山集团挺价，市场信心修复，关注下游需求释放强度 [23] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格反弹，持仓减少，仓单增加，国内主流地区价格持平 [24] - 策略观点：中美经贸谈判情绪或回暖，成本端支撑变强，但近月合约交割压力大，价格向上受限 [25] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单、持仓量减少，现货价格有变化 [27] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格弱势震荡，关注会议表态及中美谈判进展，钢价中长期趋势未变，短期需求偏弱 [28] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收涨，持仓减少，现货基差、基差率有数据 [29] - 策略观点：供给发运量回升，需求铁水产量下降，港口库存累积，矿价震荡偏弱，关注下方支撑 [30] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：玻璃主力合约收涨，华北大板、华中报价有变化，库存增加，持仓有变动 [31] - 玻璃策略观点：旺季尾声需求走弱，供应回升，市场供需矛盾难缓解，行情偏弱 [32] - 纯碱行情资讯：纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价上涨，库存增加，持仓有变动 [33] - 纯碱策略观点：行业供给偏强、需求偏弱，库存高位，市场短期稳中偏弱震荡 [34] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约收涨，现货价格上调，盘面处于震荡区间 [35] - 策略观点：中美贸易摩擦情绪或缓和，后续关注宏观因素，锰硅、硅铁大概率跟随黑色板块行情 [37] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓增加，现货价格有变化 [39] - 工业硅策略观点：价格尾盘收跌，供给压力仍存，需求有风险，成本有支撑，短期盘整运行 [40] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格持平 [41] - 多晶硅策略观点：价格回落，现实约束仍在，月底检修或缓解供应压力，11合约下方有支撑 [43] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价因台风和股市利多上涨，多空观点不同，轮胎开工负荷有变化，库存下降 [45] - 策略观点：胶价短期企稳上涨，建议设置止损短多，部分建仓对冲 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货收涨，新加坡油品库存有去库和累库情况 [51] - 策略观点：油价短期不易看空，维持区间策略，建议短期观望 [52] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙等地价格有变化，盘面合约价格下跌，基差、价差有数据 [53] - 策略观点：进口卸货延缓，港口库存去化，供应小幅走低，需求偏弱，建议观望 [54] 尿素 - 行情资讯：山东、河南等地现货维稳，盘面合约价格上涨，基差、价差有数据 [55] - 策略观点：短期开工下行，成本支撑增强，需求农需推后，价格区间窄幅波动，建议观望或逢低关注多配 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯、苯乙烯现货和期货价格有变化，基差、价差、开工率、库存等有数据 [57] - 策略观点：纯苯价格下跌，苯乙烯价格上涨，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将止跌 [58] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨，现货价格持平，成本端持稳，开工率下降，库存减少 [59] - 策略观点：企业综合利润下滑，供强需弱，出口预期转弱，中期关注逢高空配 [60] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有数据，供给、需求、库存等有变化 [61] - 策略观点：海内外装置负荷高位，进口量回升，港口累库，建议逢高空配 [62] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有数据，供给、需求、库存等有变化 [63] - 策略观点：供给检修量下降，需求终端走弱，估值需终端或PX好转驱动，建议观望 [64] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约上涨，负荷下降，装置检修，进口、库存、估值成本等有数据 [65] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，库存难去化，跟随原油波动，建议观望 [67] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格上涨，基差走弱，库存去库，下游开工率上涨 [68] - 策略观点：期货价格上涨，PE估值向下空间有限，价格维持低位震荡 [69] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格持平，基差走弱，库存去库，下游开工率上涨 [70] - 策略观点：期货价格上涨，供需双弱，库存压力高，成本端压制盘面 [71] 农产品 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流上涨，养殖端出栏积极性一般，高价消化难，二次育肥补栏热度降温 [73] - 策略观点：盘面止跌回稳，短时偏强震荡，中期关注压力反弹抛空 [74] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格大稳小涨，供应正常，走货速度平平 [75] - 策略观点：现货有反弹预期但空间有限，盘面弱势筑底，观望为主 [76] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆上涨，国内豆粕现货下跌，库存天数下滑，巴西大豆播种率上升 [77] - 策略观点：国内供应压力大，全球大豆供应宽松，反弹抛空为主 [79] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量增加，产量增加，国内油脂下跌，现货基差低位稳定 [80] - 策略观点：棕榈油产量超预期压制行情，建议观望等待产量信号 [81] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格震荡，现货价格下跌，巴西糖产量、出口量有数据 [82] - 策略观点：巴西数据利空符合预期，北半球主产国预期增产，大方向看空，四季度逢高做空 [83] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格窄幅震荡，现货价格上涨，新疆棉收购指数有变化 [84] - 策略观点：消费旺季需求不振，新棉收购价带动反弹，但基本面弱，棉价上涨空间有限 [85]

私募三季度调仓动向 - 知名私募高毅资产、睿郡资产、聚鸣投资等三季度调仓换股动作曝光 [1] - 高毅资产邓晓峰减持紫金矿业约1860万股，三季度末持有1.8亿股，期末持仓市值约53亿元 [2] - 高毅资产冯柳大幅减持海康威视5800万股，三季度末仍持有2.8亿股，期末持仓市值达88.26亿元 [4] - 睿郡资产旗下三只基金新进成为扬杰科技前十大股东，合计持有超1000万股，期末持仓市值7.62亿元 [4] - 聚鸣投资旗下两只基金买入达瑞电子，合计持有321.16万股，期末持仓市值2.34亿元 [4] 私募投资策略与市场观点 - 私募机构在兑现收益的同时，于景气度与确定性更高的领域寻找新投资主线 [1] - 淡水泉投资在持仓标的上涨后兑现部分获利，并增配电子板块头部企业及优质医药公司 [5] - 清和泉资本看好AI应用、上游资源和具备出海竞争优势的公司，并关注产能接近出清的低位顺周期行业 [7] - 望正资产维持核心（优质蓝筹）+卫星（创新成长）的布局思路，重点关注互联网、电子、汽车、AI算力、AI应用、智能驾驶等行业 [8] 公司股价表现与私募收益 - 紫金矿业三季度涨幅超过50%，高毅晓峰2号致信基金持仓浮盈约15亿元 [2] - 海康威视三季度上涨超过13% [4] - 扬杰科技三季度上涨近35%，目前市值超过400亿元 [4] - 达瑞电子三季度涨幅达46% [4] 公司重大资本运作 - 紫金矿业于2025年9月30日成功分拆子公司紫金黄金国际至香港联交所上市，募资总额约287亿港元 [3] - 紫金黄金国际发行获26家全球顶级投资机构作为基石投资者，合计认购股份占基础发行规模的50% [3]

市场供应状况 - 伦敦金属交易所锌市场正遭遇数十年来最严重的供应挤压 现货锌价连续第三日上涨[1] - 市场紧张局面源于西方冶炼厂因加工利润崩溃而削减产量 导致LME仓库库存暴跌至接近2023年历史低点[3] - LME仓库网络中仅有24425吨锌可供提取 对于年消费量达1400万吨的全球市场而言 这一库存量甚至不足一天需求[3][4] 价格与价差表现 - 现货锌价上涨0.37%至每吨2999美元 实现连续第三日上涨[1] - 现货锌价相较三个月期合约的溢价已飙升至每吨323美元 创下至少二十多年来的最高纪录[1] - 反映展期成本的Tom/next价差本周二达到每吨30美元 为2022年以来最高水平 周三仍维持在25美元[3] 市场持仓结构 - LME数据显示 六个独立实体在库存和两天内到期合约上的多头头寸 所对应的金属量至少是可用库存的三倍[3][5] - 巨大多头头寸令持有空头合约的卖方陷入困境 若无法交付实物金属将可能面临沉重损失[5] - 交易员们正加速抢购剩余库存[5] 行业观点与前景 - 分析人士认为 在LME库存无法吸引到新金属流入的情况下 来自中国的出口可能成为缓解市场短期压力的关键[4] - LME的现货升水结构尚未吸引到大量实物和库存流入[6] - 库存储备处于极低水平 中国以外的实体市场感觉处于微妙的平衡状态 这使得市场容易受到冲击[4]